Чужие уроки — 2005

Воробей в руке

Сергей Голубицкий, опубликовано в журнале "Бизнес-журнал" №24 от 06 Декабря 2005 года.

http://offline.business-magazine.ru/2005/84/245736/

Мифологическая биография величайшего инвестора Америки почти целиком соткана из псевдоназидательных лубков. Говорят, что в возрасте шести лет Уоррен Баффетт за двадцать пять центов приобрел упаковку «кока-колы» в продовольственной лавке своего деда, а затем перепродал каждую бутылочку по 10 центов за штуку, добившись навара в пять центов. «Пока остальные детишки его возраста играли в классики и пятнашки, - неподдельно восхищается Джошуа Кеннон в своем «Инвестировании для начинающих», - маленький Уоррен уже делал деньги».

Говорят, свою первую биржевую сделку Уоррен Баффетт провернул неполных одиннадцати лет отроду, оформив на себя и сестру Дорис три привилегированные акции компании Cities Service по цене 38 долларов за штуку. Сразу после покупки акции уверенно поползли… вниз, однако Уоррен продолжал упрямо держать гиблую позицию. На языке инвесторов такое поведение называется «приоритетом жадности перед страхом», и одно время считалось, что слабость эта присуща, скорее, матерым биржевым спекулянтам, чем маленьким мальчикам. В момент, когда бумаги Cities Service обвалились до 27 долларов за штуку, Уоррен определенно знал, что собирается «пересидеть» рынок до победы.

В конце концов - о чудо! - фортуна переменилась, и акции не только восстановились в цене, но и достигли отметки в 40 долларов. Счастливый Уоррен Баффетт поспешно закрыл позицию, продемонстрировав прямо противоположный поведенческий шаблон - «приоритет страха перед жадностью». Не успел он поделиться шестью долларами прибыли с сестрой Дорис, как Cities Service продолжила свое восхождение с еще большей прытью, достигнув невообразимых высот - 200 долларов! Наблюдая за ускользнувшей прибылью, мальчик пережил жесточайшее эмоциональное потрясение, из которого вынес два основных урока своей жизни. Урок первый: бесполезно состязаться с биржей в умении предсказывать ситуацию. Второй: если уж покупать ценные бумаги, то с единственной целью - никогда больше с ними не расставаться! Обоих принципов 75-летний Баффетт придерживается до сего дня, даже почивая на лаврах второго богатея Америки с личным капиталом в 42,9 млрд долларов.

Легенда о трех привилегированных акциях Cities Service интересна не столько своей анекдотичностью, сколько таящейся в ней подсказкой о сути «инвестиционного метода Уоррена Баффетта». Метода, что уже более сорока лет не дает покоя обывателям и предпринимателям. В первом приближении может показаться, что исповедуемое Баффеттом «инвестирование на века» - лишь разновидность консервативной стратегии Buy amp; Hold

Поскольку оба инвестиционных подхода предполагают пожизненную покупку ценных бумаг, справедливо посчитать, что изюминка Уоррена Баффетта скрывается в конкретном наполнении портфеля - эдаком Choose amp; Hold

Было бы ошибкой полагать, что ранний торгово-биржевой опыт напрочь отбил у Баффетта желание учиться. Все дело в приоритетах. Приобретая шести лет от роду в лавке у дедушки упаковку «кока-колы», маленький Уоррен отнюдь не удовлетворял праздное любопытство, а вполне целенаправленно выполнял Великую Миссию - Make Money

Удивительно, что биографы заходятся от восхищения, переводя эту сумму в современный эквивалент - 42 тысячи 610 долларов и 81 цент! - и совершенно не задумываются над тем, каким образом можно заработать столь умопомрачительные деньги, работая почтальоном. Между тем, ответ на этот вопрос проливает на личность Уоррена Баффетта больше света, чем все миллиардные поглощения, проходящие золотой нитью через его трудовую биографию. Заработать 5 тысяч долларов, разнося почту, можно, лишь откладывая в копилку каждый цент! Не единожды, не дважды, а годами и постоянно. Этим и занимался Уоррен все то время, что учился в средней школе. Копил. Стоит ли сомневаться, что добиться подобного немыслимо вне мессианского контекста?

Сколько соблазнов окружает мальчиков в детстве! Мороженое, конструкторы, игрушечные пистолеты и железные дороги, велосипеды, мотоциклы, кинотеатры, девочки, наконец! Но все мимо: Баффетт замечательно обходился без лишней шелухи и довольствовался разносом почты, прилагая деньгу к деньге. Показательно, что с годами его личные материальные потребности нисколько не возрастали. Даже сегодня второй богач Америки продолжает жить в доме, купленном в 1956 году за 31 тысячу 500 долларов. Как-то раз Баффетт пожаловался знакомому брокеру: «Все мои миллиарды повязаны в «Беркшире», и было бы неплохо найти на стороне пару-тройку живых долларов!» Вы спросите: для чего Баффетту понадобились наличные деньги? Ну, как же: купить баночку «кока-колы» - напитка, занимающего в жизни могула архиважное место!

Поскольку в телеологической установке Уоррена Баффетта на делание денег учеба не играла ни малейшей роли, после окончания средней школы он совершенно не собирался идти в колледж. Ясность внес отец Уоррена, Говард Баффетт, бывший брокер, а затем уважаемый конгрессмен, который объяснил сыну на пальцах, что самые большие деньги в жизни зарабатывают только люди с достойным образованием. Разумеется, речь идет не о полученных знаниях, а о социальном статусе, который только и позволяет открыть важные двери в нужных учреждениях.

Уоррен был юношей сообразительным и на лету схватывал идеи, лежащие в фарватере Великой Миссии. Он прислушался к совету отца и записался в Уортоновскую школу бизнеса при университете Пенсильвании. В этом достойном заведении он провел два года, и все это время его ни на миг не оставляло ощущение, что он знает и понимает в жизни гораздо больше своих преподавателей. К счастью, Говард Баффетт проиграл в 1948 году очередную избирательную компанию, и семья переехала обратно в родную Омаху, штат Небраска. Уоррен перевелся в местный университет Линкольна, который и закончил досрочно через три года. Экстерн, однако, сыграл с Баффеттом злую шутку: его заявление на прием в Гарвардскую деловую школу было отклонено с анекдотической формулировкой: «Too young»

Человека звали Биньямин Гроссбаум, более известный в миру как Бенджамин Грэхем. Да-да, тот самый! Отец Фундаментального Анализа, родоначальник школы Value Investing, «Стоимостного инвестирования». Толстенный труд Грэхема, «Анализ ценных бумаг», написанный совместно с другим профессором Колумбийского университета Давидом Доддом в 1934 году, претерпел несчетное число переизданий, разошелся многомиллионными тиражами и безоговорочно занял пьедестал Самой Главной Книги в жизни любого серьезного инвестора. Популярное изложение идей Грэхема, «Разумный инвестор» (1949), Уоррен Баффетт неоднократно называл лучшей книгой, когда-либо написанной на финансовую тему.

В основе концепции Грэхема о «стоимостном инвестировании» лежит представление об иррациональной природе биржевых торгов. Вместо того чтобы пытаться предсказывать поведение ценных бумаг, разумный инвестор должен сосредоточиться на изучении внутренней стоимости компании и ее финансовых показателях. Основательно покопавшись в квартальных и годовых бухгалтерских отчетах, всегда можно отыскать «серую лошадку», чья биржевая стоимость (рыночная капитализация) существенно ниже реальной цены. Именно в такие недооцененные бумаги и надлежит вкладываться «разумным инвесторам». По мысли Грэхема, рано или поздно биржевой дисбаланс устранится, и каждой ценной бумаге воздастся по заслугам.

Читатель наверняка обратил внимание на то, как теория Бена Грэхема идеально ложится на личный опыт Уоррена Баффетта, который уже в одиннадцать лет понял, сколь бесперспективно сражаться с биржей по ее правилам. Не удивительно, что юноша полюбил Учителя всем своим пылким сердцем

До известного предела Учитель отвечал взаимностью: так Уоррен Баффетт стал единственным выпускником Колумбийского университета, которому Отец Фундаментального Анализа поставил «пятерку с плюсом»

Уоррен Баффетт в задумчивости и недоумении отбыл в Омаху, устроился брокером у отца и полюбил девушку по имени Сюзи Томпсон, на которой вскорости благополучно женился. Светлый образ Учителя никак не выходил из головы. Баффетт купил справочник «Кто есть Кто», отыскал имя Грэхема и внимательно изучил биографию кумира. Оказалось, что, помимо кафедры в Колумбийском университете и брокерской конторы, Грэхем руководил безвестной страховой компанией Geico. В смутном порыве Баффетт купил билет до Вашингтона и явился по указанному в справочнике адресу. Сегодня Geico - шестая по величине компания автострахования с прибылью свыше 4 миллиардов долларов

Совершив правильный шаг, Уоррен вернулся в Омаху и со спокойным сердцем возобновил основное занятие своей жизни - делание денег. В период с 1950 по 1956 годы его личный капитал увеличился с 9 800 долларов до 140 тысяч. Успех быстро нашел подкрепление в благоприятных событиях личной жизни. Вскоре после посещения Лоримера Давидсона раздался телефонный звонок - мечта сбывалась! Учитель пригласил Баффетта на работу в собственную брокерскую контору!

Поселившись в пригороде Нью-Йорка, Баффетт с благоговением приступил к таинству «стоимостного инвестирования». С утра до вечера он штудировал 10-Q и 10-K

Баффетт искренне недоумевал по поводу отвращения, которое Учитель испытывал перед реальной жизнью. Тем более, «стоимостное инвестирование», практикуемое в конторе Грэхема, демонстрировало все более жалкие результаты. Баффетту просто не хватало гуманитарных знаний для того, чтобы догадаться о заповедной тайне Отца Фундаментального Анализа: теория Грэхема представляла собой не более чем интерполяцию на финансовый рынок древнееврейского мистического учения Каббалы: все мироздание целиком и полностью раскрывает себя в Букве, Цифре и Звуке, несущих тайну божественного творения. Грэхем искренне верил, что финансовая отчетность обладает магическим потенциалом глобальной подмены действительности, и всю жизнь целенаправленно реализовывал этот мистический подход.

Скоро Баффетт сформулировал для себя собственную инвестиционную философию. Признавая приоритет фундаментального анализа над техническим, Баффетт, тем не менее, принимал инвестиционные решения, основываясь не на штудиях финансовой отчетности, а на изучении реального положения дел компании. Не удивительно, что и личные достижения Уоррена не шли ни в какое сравнение с достижениями Учителя. В период с 1956 до 1961 год Баффетт преумножил капитал семейного холдинга

Распрощавшись в душе с Учителем и освободившись от иррациональной привязанности, Уоррен Баффетт со спокойным сердцем предался накоплению капиталов. С этого момента его жизнь наполнилась удивительными финансовыми достижениями при одновременной потере всех земных красок. Вся история становления величайшего в мире инвестиционного холдинга Berkshire Hathaway навевает неодолимую скуку, как и личная жизнь Мастера.

Уоррен Баффетт строил бизнес на благочестивых основах: чурался враждебных поглощений, не увольнял рабочих, не вмешивался в деятельность менеджеров, не обманывал деловых партнеров, свято держал слово и не уклонялся от налогов. В 1965 году он приобрел никому не нужную, убыточную и безликую ткацкую фабрику Berkshire Hathaway, которую использовал в качестве зонтика для последующей инвестиционной активности. Один за другим в паутину холдинга попали фабрика эксклюзивных кондитерских изделий See’s Candy, инвестиционно-лизинговая корпорация Wesco Financial, коматозная грэхемовская Geico, творение мебельного гения Розы Russian Блюмпкин Nebraska Furniture Mart, гордый владелец пылесосов Кирби (знакомых нашему читателю!) Scott amp; Fetzer, производитель реактивных самолетов бизнес-класса Executive Jet, дом роскошной одежды Fruit of the Loom, гигант вторичного страхования General Re. Сегодня под полным контролем Berkshire Hathaway находятся 42 первосортных компании (по бухгалтерии они проходят как «подразделения»).

Теперь есть предположение, откуда такое сходство между Великим Инвестором и «Рыжим», персонажем «Большого куша» Гая Риччи, который скармливал врагов свиньям…

Berkshire Hathaway принадлежат также огромные пакеты акций в таких гигантах, как Gillette и Coca-Cola, однако, кроме престижности, никаких видимых преимуществ эта собственность не доставляет: львиной долей своих убытков холдинг обязан именно иррациональной привязанности Уоррена Баффетта к этому напитку, которая, как мы знаем, тянется с раннего детства. Единственное, чего вы не найдете в инвестиционном портфеле Уоррена Баффетта, так это высокотехнологичных компаний. Микрочипам, программному обеспечению и биотехнологиям отказано во внимании Berkshire Hathaway по принципиальным соображениям. «Я не понимаю, как все это изготавливается, - гордо заявляет Баффетт, - а если чего-то не понимаю, то и не инвестирую». У Великого Инвестора нет даже акций «Микрософт» и «Хьюлетт-Паккард»

За сорокалетнюю историю Berkshire Hathaway Уоррен Баффетт не продал ни одной своей акции! Подобной же практики придерживается и большинство остальных инвесторов холдинга, который со временем обзавелся замашками элитарного клуба: ежегодные сходки (Berkshire Hathaway Annual Meeting), ритуалы и мифология. В ноябре 2005 года биржевая стоимость ОДНОЙ АКЦИИ Berkshire Hathaway (NYSE: BRK A) составила 90 тысяч 500 долларов! Для сравнения: акция «Микрософта» стоит 28 долларов, «Кока-колы» - 42. На символическом уровне Баффетт реализовал мечту детства: довел прибыль от покупки трех акций в своей первой биржевой сделке с 6 долларов до 280 тысяч!

Время ответить на вопрос: «ЗАЧЕМ Уоррену Баффетту 42 миллиарда долларов?» В самом деле - зачем? Личных потребностей, благотворительности, семейных привязанностей - нуль. Старушка Сюзи, «солнечный свет и дождь сада» Баффетта, сбежала от супруга в далеком 77-м году, начав новую, полную творческих красок жизнь в Сан-Франциско

Какой же «благотворительностью» занимается фонд? Весьма специфической: практически все его деньги уходят на поддержку так называемых «организаций семейного планирования», а по-простому - групп, пропагандирующих аборты. Направление выбрано не случайно: Уоррен Баффетт является одним из столпов современного неомальтузианства, проповедником идеи сокращения населения несчастной планеты. Разумеется, не всякого населения, а совершенно определенного, того, что не входит в неприкасаемую касту Богоугодных Народов. Только не подумайте, что речь идет лишь о неграх и китайцах: в катехизисе англосаксонского неоконсерватизма русским отводится одно из самых почетных мест. Не случайно «организации семейного планирования», как тараканы, плодятся сегодня в каждом российском городе.

Не скрою, «Фонд Баффетта» стал для меня не только самым большим откровением, но и ярким пятном в скучнейшей жизни одного из самых бесцветных людей Америки: по крайней мере, теперь я знаю, откуда взялось мистическое сходство между Великим Инвестором и «Рыжим»