Газета Завтра 524 (49 2003)

ДОЛГ АМЕРИКИ ЕСТЬ... Записки валютного трейдера

9 декабря 2003 0

50(525)

Date: 10-12-2003

Author: Андрей КЕЛЬЧЕВСКИЙ

ДОЛГ АМЕРИКИ ЕСТЬ... Записки валютного трейдера

Сегодня внешний и внутренний долг российского правительства немногим больше уровеня сбережений россиян. Таким образом, можно считать, что россияне почти полностью прокредитовали свое суперэкономное государство. Долг Японии велик — 150% ВВП, но японские инвесторы относятся к числу крупнейших. В целом ситуация напоминает российскую. В США ситуация иная. Государство является крупнейшим должником, американские корпорации — тоже, не говоря уже о самих американцах, которые традиционно живут в кредит. В сумме получается около 30 триллионов долларов долга, что превышает ВВП США примерно в три раза и ВВП планеты Земля чуть-чуть. Еврозона же традиционно очень осторожно относится к бюджетному дефициту.

Во времена высоких налогов Россия имела отток капитала в размере примерно 25 млрд долларов в год. Когда налоги были снижены, отток капитала уменьшился. Япония, где налоги высоки, а процентные ставки близки к нулю, тоже имеет дефицит по счету капитальных операций. Но это — государственная политика. В еврозоне счет движения капитала был и отрицательным — во время падения курса евро к американскому доллару, и положительным — когда евро стал (стало… какого рода это слово?) расти к американскому доллару. США заинтересованы в том, чтобы иметь профицит по счету движения капитала, потому что это — единственное, кроме веры, что держит доллар на плаву. Поэтому США поддерживают на высоком уровне свою инвестиционную привлекательность. Поэтому иностранные инвесторы и кредитовали американскую экономику. Когда капитальный профицит стал меньше торгового дефицита, курс доллара США стал падать.

Россия традиционно имеет положительный торговый баланс. Это позволяет нивелировать дефицит по счету капитальных операций и накапливать золотовалютные резервы. Если бы торговый баланс России был отрицательным, за доллар давали бы не 30 рублей, а меньше. Намного меньше… Однажды у России не было положительного торгового баланса, изменение курса рубля в тот год стали называть девальвацией. Япония почти всегда имеет торговый профицит. Обычно он немногим больше, чем капитальный дефицит. Но этого оказалось достаточно, чтобы курс йены вырос в три раза по отношению к американскому доллару за последние сорок лет. Еврозона, экономика которой ориентирована на экспорт, обычно имеет положительное сальдо торгового баланса. США последние тридцать лет имеют дефицит торгового баланса, то есть потребляют больше, чем производят… Производят? Заставляет задуматься такой факт, что, несмотря на падение курса доллара к самой последней макулатуре, торговый дефицит США продолжает расти. То есть интерес американских потребителей к иностранным товарам не уменьшается с ростом их цены! Торговый дефицит за 2002 год достиг 450 млрд. долларов, в этом он, похоже, будет еще больше.

Россия в 90-х годах ХХ века традиционно имела бюджетный дефицит, после девальвации 1998 года эта ситуация изменилась. Япония до бума на фондовом рынке и рынке недвижимости имела бюджетный профицит. После — дефицит стал хроническим. В Евросоюзе традиционно с большой осторожностью относятся к бюджетному дефициту. Например, Германии и Франции с трудом "простили" их чуть более чем 3-процентный дефицит 2003 года. Соединенные Штаты Америки никогда не брали на себя обязательств профицитного бюджета и традиционно имели бюджетный дефицит. За исключением 2-3 лет в конце 90-х годов ХХ века. Бюджет 2003 года был запланирован с дефицитом в 300 млрд. долларов, теперь его лимит повышен до 430 млрд.

Если сложить 430 млрд. бюджетного дефицита с 450-500 млрд. ожидаемого торгового дефицита, то получается сумма, немногим отличающаяся от триллиона долларов. Именно такова потребность США в иностранных инвестициях на 2003 год. Если инвестиций будет больше, доллар вырастет, если меньше — упадет. Всё очень просто. Но будет ли остальной мир оплачивать благополучие США и дальше?

После Второй мировой войны США позиционировали себя как производитель качественных товаров и услуг, позже они обрели счастье свое в создании виртуальных ценностей. На границе тысячелетий человечество смогло понять, что виртуальные ценности не могут заменить вечные. Когда значения индекса NASDAQ стали неуклонно уменьшаться, американская экономика забуксовала… Стимулируя ее, ФРС уменьшила цену долларов и увеличил их предложение. Рост предложения привел к росту спроса практически на все товарные группы — от золота и нефти до кофе и автомобилей. В самих США спрос сконцентрировался на вполне реальной недвижимости. Цены в этом секторе стали расти почти на 20% в год…

Чем дальше мы будем удаляться от времени возникновения евро, тем более объективно сможем судить, являются ли звеньями одной цепи война в Югославии, 11 сентября 2001 года, война в Афганистане, война в Ираке… Кто следующий? Франция?.. Германия?.. Вообще говоря, нет необходимости начинать войну в зоне евро. Там находится значительное количество американских военных баз, на которых хранится ядерное оружие. Любой катаклизм на территории еврозоны может существенно изменить валютную карту мира. Как сказали бы пионеры во время колонизации Дикого Запада: хороший европеец — покупает доллары… Какое отношение все эти теории имеют к нашей российской практике? Имеют.

Сегодня США стали заложниками своих прошлых решений, а весь мир — заложником США. Способов кардинального улучшения ситуации с американским долларом очень мало, и почти все они носят военно-катастрофический характер. Надеяться на то, что эмитент выкупит всю свою наличность, можно, но такой надежды мало. История знает случай, когда европейцы в 1972 году пытались вернуть США их, тогда еще "золотые" доллары. Этот случай сегодня называют "золотой дефолт".

Монетарные власти США решают свои проблемы, заливая мировой рынок долларами. Девальвация доллара идет полным ходом уже три года. Рост вероятности войны повышает цену нефти, золота… Но другие товары тоже растут в цене — такие, как кофе, лес, хлопок… Рынки, в очередной раз обеспокоенные, лихорадит. К сожалению, а, может, и к счастью, сегодня нет единого мерила стоимости.

Соединенные Штаты Америки вместе с долларом экспортируют инфляцию, которую Центробанки всего мира пытаются сдержать, аккумулируя доллары. Самый активный на этом поприще, наверное, — банк Японии, сомнительное второе место делят европейский центральный банк и банк Китая. Четвертый в этом ряду, возможно, Центральный банк России. В резервах всего мира сегодня содержится около двух триллионов долларов. В случае, если Центробанки решат изменить структуру резервов и продать хотя бы часть своих долларов, инфляция в мире может достичь трехзначных цифр. Рост долларовых резервов в мире сегодня представляет большую проблему. Первый, кто откажется от накопления резервов, получит экономические трудности. Последнего ждет многократное снижение стоимости резервов. Похоже, сегодня мировая экономика не знает другого способа развития, кроме "гуманитарной" помощи Соединенным Штатам.

Центральный банк России за год приплюсовал к своим "золотовалютным" резервам почти 48 млрд. долларов, при этом их предложение стабильно было выше спроса. Курс рубля укрепляется, курс доллара слабеет. Это вынужденное, в значительной степени — политическое решение. Представляется, что монетарные власти боятся потерять лицо, боятся инфляции, боятся снижения конкурентоспособности.

Во-первых, уже несколько лет некоторые российские государственные чиновники безответственно убеждают своих подданных, что обладание американским долларом не несет никаких рисков. На деле это не так. Полный или частичный отказ ЦБР от покупки американских долларов может привести к резкому и значительному изменению курса.

Во-вторых, болезнь, тяжелой формой которой страдает российская экономика, — голландская болезнь,— продолжает усугубляться. Укрепление курса рубля вследствие стоимостного роста экспорта сырья приводит к падению конкурентоспособности обрабатывающих отраслей. Отказ ЦБР от покупки американских долларов может углубить кризис российской конкурентоспособности.

В-третьих — риск инфляции. Рост долларовой цены при сохранении обменного курса рубля автоматически повышает рублевые цены. Кроме того, когда ЦБР покупает американские доллары, он производит встречную эмиссию рублей. Количество рублей сегодня таково, что экономика уже не может безинфляционно переварить их.

В новой реальности немаловажна роль частных инвесторов. Надо сказать, что благодаря, а, может, вопреки, высокому уровню образования россиян, в структуре их сбережений преобладает американская валюта. По разным оценкам, в России накоплено от 40 до 100 млрд. "частных" долларов. Я буду молиться, чтобы эти деньги остались лежать под матрацем. Если "физик" их оттуда вытащит, нас ждет катастрофа. Когда владельцы 4(!) млрд. американских долларов одновременно пойдут в обменный пункт, а потом — в магазин, инфляция в разы может превысить ныне означенные правительством цифры в 10%.

Сегодня нефть стоит около 28 американских долларов за баррель. То есть около 5,5 рублей за литр нефти. Плюс цена крекинга. Плюс акцизы. Плюс рентабельность. Плюс налоги. Минус транспортная инфраструктура. Вы готовы к тому, чтобы в 2004 году платить 20 рублей за литр летнего дизтоплива? А хлеб по 15 рублей? А киловатт по 2 рубля? Ваши товары после этого будут конкурентоспособны?

Дилемма, которая стоит сегодня перед нами, проста — гиперинфляция сегодня или падение конкурентоспособности завтра…

Можно считать почти доказанным, что обменный курс рубля по отношению к доллару США будет укрепляться. Хочется верить, что ЦБР незаметно скупит все доллары на территории России и за ее пределами. Надо надеяться, что российский частный инвестор не примет в этом эпохальном процессе активного участия. Иначе нас ждут апокалиптические сцены с драками у обменных пунктов, отказывающихся покупать доллары и прочие неприятности. В качестве одного из самых простых способов решения проблемы можно рассматривать всё-таки осуществленное правительством снижение доли обязательно продаваемой валютной выручки и либерализацию экспорта капитала.

Хотелось бы верить, что, когда период нестабильности кончится, число российских госчиновников уменьшится в пять раз, а число форм отчетности корпораций — в десять, мы забудем о коррупции, о монополизме, о росте цен, о расточительстве государства, о плохих дорогах, зато будем ежедневно наблюдать высокую конкуренцию, всеобщее уважение к учителям и врачам, разумную миграционную политику, хорошие дороги, способную защитить российские пространства армию, мало бедных, больных, дураков, но много умных, обеспеченных и здоровых...

О древнеримских сестерциях забыли — так же, как забыли о талерах, гульденах и дойчмарках. Хотелось бы верить, что, когда мы забудем об американском долларе, на апогее евро-психоза, моим соотечественникам удастся сохранить ясность ума и трезвость памяти.