Призрак Биржи

Глава 9 - Опционы

Опционная торговля предоставляет намного большие возможности варьировать ваш план торговли чем фьючерсы, обязательства или акции. Есть так много способов торговать позицией или стратегией, как можно вообразить. Призрак использует опционы по различным причинам, также как и большинство трейдеров, которые их понимают.

Цель этой главы состоит в том, чтобы дать понимание предмета всем трейдерам, а не только экспертам. Есть вещи, которые должны быть изучены в торговле опционами, и необходимо тщательное исследование, чтобы должным образом подготовиться к торговле ими.

ALS - Призрак, я знаю, что Вы не пошли по пути большинства трейдеров, когда они открывают для себя опционную торговлю. Как нам лучше понять собственно торговлю опционами.

POP - Большинство трейдеров знает, что такое опционы и как они работают. Я представляю их как ЛЕДЯНЫЕ КУБИКИ, которые могут или растаять или стать больше, если вода вокруг них также замерзнет. Когда вода замерзает, она становится больше по объему, чем вода в первоначальном состоянии.

Опцион может стать гораздо большим по размеру, но он также может и растаять, все это можно предсказать.

Я люблю взвешивать каждую из моих опционных позиций против фьючерсного контракта. Я подразумеваю, что каждая позиция или комбинация позиций имеют вес. Давайте воспользуемся весами. Вы знаете, какие я имею в виду, те, у которых две чаши с обеих сторон и стрелка между ними.

Положите ледяной кубик в стакан с водой, и я рассматриваю вес ледяного куба как купленный колл. А вес самой воды я считаю, как проданный пут.

Независимо от того, насколько велик ледяной куб (длинный колл), или сколько воды в стакане (короткий пут), общий вес этого стакана останется неизменным. Ледяной куб может увеличиться, если температура упадет ниже нуля и воды станет меньше. То же самое с коллом и путом. Они могут и будут меняться в размерах.

Я называю размер каждого ледяного куба ДЕЛЬТОЙ и количество воды также дельтой. Всегда, если Вы сложите между собой дельту длинного колла и дельту короткого пута одного и того же страйка, теоретически Вы получите 100, если не принимать во внимание факторы процентной ставки, волатильности и времени.

Примем это как правило большого пальца, чтобы понять, мы примем положительную дельту в данном случае за 100 процентов. Вы можете рассматривать и обратный случай - ледяной куб (короткий колл) и стакан воды (длинный пут), как проданный колл и купленный пут с отрицательной дельтой на 100 процентов.

На другой чаше весов у Вас будет равная позиция фьючерсов некоторого размера и направления, аналогичная нашим опционам.

Ваш стакан воды с ледяным кубиком (длинный колл и короткий пут с одним страйком) равен одному короткому контракту фьючерса, которым Вы торгуете. Вы останетесь сбалансированным и не будете подвержены никакому риску, пока сохраняется эта позиция.

Мы называем это конверсией. Опционная чаша весов - синтетический фьючерс. Вы можете стоять как в длинной, так и в короткой позиции по синтетическому фьючерсу, что может компенсироваться противоположным фьючерсным контрактом.

Пока все довольно просто. Но вот Вы начинаете подставлять переменные и все резко меняется. Стакан будет менять размер в зависимости от цены страйка. Другими словами, даже при том, что дельта нашей начальной позиции будет 100 процентов, независимо от страйка, размер стакана будет иным.

Я считаю размер стакана как величины воды и ледяного кубика, сложенные вместе. Этот размер будет различаться при разных страйках. Дельта по-прежнему будет 100 процентах.

Вы можете развить это сравнение и даже опередить меня. Если у Вас неплохо с геометрией, при таком подходе Вы можете доставить себе удовольствие.

Теперь мы можем подумать об отказе от фьючерсных контрактов, они понадобятся нам только для уравновешивания весов! Мы поместим на другую чашу весов противоположную опционную позицию и пока что наша позиция сбалансирована! Но что из того? Мы компенсировали нашу позицию, и теперь, в сумме, позиции вообще не существует.

Мы можем лишь делать деньги в некоторых ситуациях, но мы должны знать, что мы должны сделать, чтобы сместить нашу позицию, когда потребуется.

Теперь мы попадаем в зону многих «если». Нет пределов тому, что мы в состоянии сотворить, я уже говорил. Что нам нужно, так это план, как делать деньги почти в любой ситуации. Мы должны также найти способ включить в него правила один и два.

Мы находим, что можем балансировать весы, используя различные, а не только одинаковые страйки. Мы также можем склонить весы в одну из сторон и оставить их наклоненными в длинную или короткую сторону. Пока все понятно. Теперь добавьте еще по весам на каждую чашу наших. У Вас будет для работы система из трех весов.

Вы можете добавить четыре и более весов к последним двум с каждой стороны. Вы видите, что теперь есть возможность регулировать любое равновесие, что позволяет Вам двигать позиции как угодно, при этом сохраняя их сбалансированными. Система усложняется с каждыми новыми весами, которые Вы добавляете.

Вы можете добавлять столько весов, сколько пожелаете, но будет сложнее управлять ими, чтобы остаться сбалансированным. Такое случается с некоторыми не достаточно продуманными опционными позициями.

Я надеюсь, что никого не запутал своими весами и ледяными кубиками, но важно понять, что же именно каждое движение сможет сделать с вашей позицией в целом. Моя опционная модель - комбинация весов как ввод данных в программу, которая определяет, что каждая переменная сделает с моей позицией.

Вы можете делать деньги, когда Вы знаете, как использовать изменчивость, распад времени и движение цены. Исследование критериев становится несколько более интенсивным и развернутым.

Нет нужды рассматривать определенные программы, мы обсудим факт, что есть некоторые опционные позиции, работающие с моими правилами. Обширное понимание опционов лежит за пределами темы, которую я пытаюсь Вам дать. Я только хочу показать Вам, как Вы можете подключить опционную торговлю, как хороший метод для использования правил один и два, чтобы защититься от просадок.

ALS - Я знаю, что Вы используете векторы, веса, объемы и углы как часть вашей компьютерной программы, чтобы установить критерии баланса, помимо обычных методов оценки опциона. Я также знаю, что Вы придумали собственную оценку стоимости опционов, которая отличается от большинства программ. Это потому, что Вы не хотите играть в чужие игры?

POP - Баскетбольный мяч сохраняет одну и ту же форму, но при разном давлении внутри даст различной силы удар. То же самое с опционами. Я по разному оцениваю опционы на бычьем и медвежьем рынках. Рынок определяет разную волатильность. Только так Вы можете лучше всего работать с опционами.

Если я скажу Вам, что с этого времени мы будем отдельно рассматривать бычьи и медвежьи опционы, а не только сопоставлять волатильность и цену, Вы сможете лучше понять, что ожидает вашу сделку, вместо прогноза меняющейся каждый день волатильности.

Это уже обсуждалось ранее и мы не собираемся ничего менять, особенно то, во что верим, как в лучший метод. Однако на самом деле, иногда, когда Вы сможете посмотреть под иным углом, Вы выиграете материально.

Для начала я хотел бы исследовать некоторые возможности опционов с использованием правила один. Так как нам надо предполагать, что мы неправы, пока не будет доказана правильность также и в опционах, мы разместим изначально довольно защищенную позицию. Допустим, мы видим начало бычьего рынка, как говорят наши основные критерии.

Хорошо, но мы могли оказаться неправы, так что не будем брать длинный опцион. Вместо этого построим бычий спрэд. Бычий спрэд предполагает покупку более низкого страйка и продажу более высокого. Это оставит в работе правило один.

Опционные эксперты скажут, что мы лишь берем меньшую позицию. Да, чтобы рынок мог доказать нашу правильность. Скажем, мы купили страйк 1000, когда фьючерс был на 990 и продали 1010 страйк.

Если бы мы просто купили 1000-й колл, мы заплатили бы больше, чем продав дополнительно 1010-й страйк. Мы ограничили наш потенциальный убыток. Кажем, позиция обошлась нам в 3. Просто колл, купленный без бычьего спрэда, стоил бы нам, скажем, 5. Мы уже начали использовать правило один, сокращая нашу возможную потерю до 3. Наша максимальная потеря всегда не превысит 3.

Что теперь может произойти? Может случиться три вещи. Одна из них маловероятна, поскольку цена вряд ли останется на том же уровне. Так что мы либо поднимемся, либо опустимся. Что еще может случиться с нашей позицией? Мы можем потерять временную стоимость, поскольку ледяной кубик тает, и мы можем потерять волатильность по мере падения интереса к этой бумаге.

Мы использовали правило один, так что мы слегка защищены от временного распада, потому что у нас не настолько большая позиция, как при простом колле. По той же причине мы несколько застрахованы от падения изменчивости.

Хорошо, но эксперты говорят, что мы сделали все это за счет потенциальной прибыли. Да, действительно, они снова правы. Но разве не правило один удержать наши потери на минимально возможном уровне? Разве мы не играем в игру под названием «навсегда остаться в игре»? Да, так что нам необходимо правило два, чтобы делать наши деньги! Правило два действительно лучше работает в опционах, чем на фьючерсах. Главная причина здесь в том, что изменчивость может и увеличиваться, и уменьшаться.

С фьючерсами есть уверенность, что они могут идти до какого-то предела вверх или вниз, но величина хода опционов будет ожидаемой, а затем еще несколько больше из-за того, что эксперты называют изменением волатильности. Я называю это превращением жидкости в твердое тело!

В нашем примере Вы никогда не рискуете больше 3,, у Вас есть длинный 1000-й колл и короткий 1010-й колл (бычий спрэд.) Допустим, наши критерии для правильности состоят в том, чтобы рынок прошел по крайней мере 15 пунктов. Так что при цене 1005 мы становимся правыми.

В этой точке мы будем увеличивать свою позицию. Как? У нас для этого много возможностей, но лучший выбор - это купить более высокий страйк, чем наша текущая позиция, из-за увеличения волатильности. Нам нужно более, чем удвоить дельту (размер позиции).

Дельта 50, 60,75 может увеличиться только до 100. Более низкая дельта дает нам возможный двойной плюс, тройной плюс, и т.д. Кроме того, мы рискуем меньшим количеством активов.

Хорошо, например, мы покупаем 1020-й страйк. Допустим, мы заплатили за него 6 из-за увеличенной волатильности. Чем мы рискуем теперь? Мы рискуем нашими первоначальными 3, но из-за увеличения изменчивости и ценового движения стоимость нашего бычьего спрэда выросла, скажем, до 6.

Хорошо, но так как мы заплатили за этот 1020-й страйк 6, мы все еще имеем рискуем только 3 или нет? Мы имеем стоимость 6 (бычий спред1000/1010) + 6 (1020 цена покупки колла), что дает в целом 12, а заплатили только 3+6 = 9.

В этой точке мы показываем прибыль 3, можем работать с нашим правилом один и не иметь никаких дополнительных рисков в нашей позиции, используя дальнейшие критерии, который предохранят нас от отрицательной просадки.

Чтобы сделать это, мы не забудем, что надо быть быстрым и использовать должным образом правило один. Мы не знаем наверняка, что эта позиция хороша. Мы здесь также использовали правило два для добавления.

Величины этих шагов будут зависеть от оставшегося времени и изменения волатильности. Скажем, через две недели мы имеем движение до 1030. Тренд слабеет, пришло время разворачиваться. Что мы делаем теперь?

Теперь наступает интересное время для опционов. Большинство трейдеров хочет взять прибыль. Но мы снова используем правило два. Мы должны усилить нашу позицию, а рынок готовится к развороту. Мы не берем нашу прибыль, но решаем получить деньги.

Мы делаем это, продав еще один 1010-й колл. Это оставляет нас с бычьим и медвежьим спрэдами по 3 страйкам. Фактически это называется бабочкой. Мы продаем этот 1010-й колл по 20 из-за выросшей волатильности. Хорошо, но каков наш риск? Мы заплатили 3 за первый бычий спрэд - длинный 1000-й колл и короткий 1010-й колл плюс заплатили 6 за колл 1020.

Но подождите, мы же продали последний 1010-й колл за 20. Это означает, что мы имеем -3 + (-6) = -9 выплачено и +20 получено. Мы в плюсе на 11 пунктов. А эксперты говорят, что мы могли иметь больше, если бы закрыли позиции. А чем мы плохи! Мы пока имеем прибыль 367 процентов. Это ведь не так плохо?

Двумя неделями позже опционы были погашены, а цена фьючерсов была на 1009. О, черт, мы забыли про нашу позицию бабочки! Давайте спасать то, что сможем! Что бабочка стоит теперь? Ответ = 9. Хорошо, так что, закроем ее и заплатим комиссионные, или мы не будем закрывать и пусть исполнят этот колл 1000.

В конце концов, мы оставили бабочку в покое, рынок на момент погашения был в пределах 1000-1020. Мы сделали где-то от 11 до 21 (в зависимости от того, как закрыта бабочка) за сделку. Мы сделали 11 от продажи колла 1010 и от 0 до 10 в зависимости от того, где закрыта бабочка. Не берите всю вашу прибыль, а пусть в опционах для Вас работают рычаги.

Наш максимальный риск был исходные 3 и не больше, корректно используя правило один в опционах, мы ограничиваем риск. Мы также добавляли к нашей позиции и использовали правило два. Но погодите, есть еще кое-что!

Как только мы продали второй колл и установили бабочку, мы вообще уже ничем не рисковали, при каком бы то ни было движении. Два длинных опциона 1000 и 1020 страйков и два коротких опционах с 1010 страйком образовали крылья бабочки. Другими словами, как только мы нейтрализовали или уравновесили каждую сторону, мы никогда уже не смогли бы потерять.

Эксперты снова злобствуют, а что, говорят, если бы рынок ушел на 980 вместо 1005 -1030? Ну ладно, мы потеряли бы 3. Так какое отношение получилось для нашей сделки? Риск 3 и прибыль 20, 6.6:1, или чуть меньше с учетом комиссии и в зависимости от того, где оказалась цена на момент погашения. ALS - Все кажется таким легким. Это все?

POP - Я не хочу, чтобы кто-то думал, что это легко, потому что Вы должны быть уверены в том, какие опционы потребуются для сделки и как повлияет увеличение и уменьшение изменчивости. Это только начало, чтобы Вы захотели учиться опционам дальше.

Один из главных ключей в опционах - скрытый секрет вхождения в позицию с малым риском или совсем без оного, с потенциалом большой премии к погашению.

Если Вы хотите торговать бабочками, Вы должны узнать подходящее время для их покупки - большой таймаут и ликвидность не всегда могут быть достаточными. Вы часто можете устанавливать их на бычьих, а затем и медвежьих спрэдах. Комиссионные затраты также могут причинить беспокойство, если Вы работаете с полным брокерским обслуживанием. ALS - Вы не хотите сказать пару слов о других стратегиях?

POP - Давайте посмотрим, чего хотят трейдеры? ALS- OK

Примечание: есть так много хороших книг по опционной торговле и так как мы не ставили себе цель показать различные стратегии, мы оставим это Вам для самостоятельной работы. Основное, на чем Призрак хотел сделать акцент - Вы можете и должны включать правила один и два в опционную торговлю, также как и в любую другую.