Журнал Q 02 2009

Как избежать будущего кризиса? Киловатт-час может стать базой для новой валютной системы 2009-02-10 Сергей Хестанов - управляющий директор УК "Финам Менеджмент".

Если посмотреть на историю денег, то она четко делится на эпоху до развития капитализма и эпоху развития капитализма. До развития капитализма деньги имели настоящее обеспечение, то есть физически были из драгоценных металлов либо предусматривали возможность подобного обмена. Такого типа деньги доминировали с древнейших времен до примерно XIX века, когда экономика столкнулась с проблемой недостатка драгметаллов для обслуживания торгового оборота. В результате возник дефицит денег, развитие экономики стало замедляться, и для решения данной проблемы была придумана система кредитных денег, эмитируемых банками. Стопроцентного обеспечения по таким деньгам не требовалось, вполне достаточно было наличие в банке около 10% резервов в случае, если экономика стабильна.

Появление кредитных денег позволило обслужить возросший объем товаров и услуг в экономике, не увеличивая массу драгоценных металлов, что придало огромный импульс развития экономике. Однако такая система, когда некоторые банки «увлекались» и эмитировали слишком много кредитных денег без надлежащего обеспечения, могла привести к банкротству. С появлением Федеральной резервной системы США были положены пределы проведения эмиссии денег, а функция эмитирования была передана центробанкам. В итоге центробанки стали эмитировать кредитные деньги в строго определенных пропорциях в зависимости от размера золотовалютных запасов.

В чем преимущество такой системы? Огромный плюс – это возможность обслужить большую экономику, не привлекая титанических количеств золота и серебра. Минус заключается в том, что в этом заложена мина замедленного действия. Именно возможность центробанков имитировать произвольно денежную массу и является причиной возникновения экономических кризисов.

Переход мировой экономики от стопроцентного обеспечения был плавным и постепенным. До Первой мировой войны почти у каждого существовала возможность обменять бумажные деньги на драгоценные металлы по фиксированному курсу. Но с началом Мировой войны обеспечение денег было отменено и практически нигде не было в итоге восстановлено. Обычно все смягчения денежно-кредитной политики происходят тогда, когда имеют место какие-нибудь экстраординарные сложности в экономике: войны, катаклизмы, экономические кризисы и т.д.

Интересно заметить, что в 1944 году, когда еще шла Вторая мировая война, министры финансов развитых стран озаботились проблемой стабилизации будущего мира. Хозяйство многих стран было разрушено войной, и встал вопрос, как стабилизировать денежную систему. В результате было принято эпохальное Бреттон-Вудское соглашение. Американский доллар, как самая крепкая валюта самой крепкой экономики мира, был выбран реферным – то есть тем, относительно которого происходит отчет. Доллар США был четко привязан к золоту (по курсу 35 долл. за тройскую унцию), а уже все остальные валюты – к доллару. До тех пор пока действовала Бреттон-Вудская система, центробанки мировых государств не могли себе позволить бесконтрольно увеличивать денежную массу, поскольку существовал риск возникновения массированных требований обмена валюты на золото.

Бреттон-Вудская система существовала до тех пор, пока золотые запасы США могли обеспечивать конверсию зарубежных долларов в золото. Но к 1970-м годам произошло перераспределение золотых запасов в пользу Европы. Начало этому процессу положил президент Франции Шарль де Голль, который собрал корабль бумажных долларов, отправил их в Америку и привез обратно золото. По разным оценкам, на это потребовалось около 20% золотого запаса США. Повторение французского маневра Западной Германией стало одним из факторов, под давлением которого президент США отменил «золотой стандарт». И с этого момента многие беды в современной экономике и начались.

Действовала Бреттон-Вудская система до 1971 года, и отменили ее под давлением нефтяного кризиса, трудностей в экономике, которые усугубил нефтяной кризис. Многие беды в современной экономике как раз происходят из-за того, что современные деньги почти никак не связаны с реальными ценностями.

После Бреттон-Вуда

«Отвязка» мировых валют от реальных ценностей привела к тому, что многие страны, а особенно этим грешны были США, начали неконтролируемо эмитировать денежную массу. Пока в мире было все спокойно и стабильно и развитие было поступательным, это мало кого беспокоило, поскольку доллар всегда охотно принимался всеми мировыми странами.

Однако когда деньги являются кредитными, то есть эмитируются в наше время центральными банками, это порождает периодический экономический кризис за счет колебания денежной массы. Одна из гуманитарных теорий денежного кризиса заключается в следующем: когда в экономике начинается оживление, спрос на деньги растет, возрастает количество товаров и услуг. Для сделок с ними требуется больше денег, потому что при оживлении экономики количество сделок увеличивается. В таких условиях многие центробанки охотно начинают наращивать денежную массу, и пока ее рост сопоставим с увеличением товаров и услуг, то это не вызывает инфляции и почти незаметно для потребителей и производителей.

Вот если теоретически допустить, что рост денежной массы является непрерывным, то и кризисов бы не было. Но, с другой стороны, рано или поздно, как только объем денег, с учетом скорости их обращения превысит стоимость товаров и услуг, произойдет инфляция, а потом гиперинфляция. Поскольку это воспринимается и политиками как зло, инфляция служит тем же самым ограничителем, который не позволяет увеличивать денежную массу до бесконечности. Соответственно как только происходит «схлопывание» денежной массы, что неизбежно, – это еще сильнее усиливает кризис. Дальше спираль начинает раскручиваться в обратную сторону – происходит спад в экономике и другие негативные процессы.

Чтобы избежать возникновения кризиса, экономике требуется два условия: либо увеличивать денежную массу с постоянной скоростью без ограничения, что неизбежно спровоцирует гиперинфляцию, либо сделать деньги обеспеченными. Обеспеченность валюты приведет к тому, что стоимость денег будет увеличиваться, а стоимость товара будет пропорционально снижаться. Соответственно баланс спроса и предложения на рынке денег отрегулирует цены на товары таким образом, что гиперинфляции не будет.

Причем неважно, что будет положено в обеспечение валюты, – это должен быть конечный ресурс, обладающий реальной ценностью, необязательно золото или серебро. Например, в Германии в 20-х годах прошлого века была гиперинфляция, одним из способов борьбы с ней стала так называемая рентная марка – деньги, обеспеченные облигациями, в основе которых лежала недвижимость. Страна после проигрыша войны не обладала никаким активом, который можно было бы положить в основу, а недвижимость была, и она сохранилась. В итоге произошло экономическое чудо, прекратилась инфляция.

Энергия как базисный товар

На мой взгляд, один из возможных путей выхода – это введение обеспеченности валюты. Я не исключаю возникновения аналога Бреттон-Вудской системы в каком-то недалеком будущем, но уже на другом уровне развития. В качестве примера можно привести фиксированный набор коэффициентов основных базисных товаров: доллар – золото, остальные валюты – доллар, золото – серебро, кВт-ч энергии, нефть марки Brent, пшеница и т.д. Допустим, Канада или Аргентина могут предложить пшеницу – она ценна. Какая-то другая страна может предложить нефть – это ведь тоже стандартный товар. И здесь Россия как страна сырьевая находится в выигрышной ситуации.

Затем можно сделать следующий шаг – ввести валюту не панъевропейскую, а вообще всемирную. Каждая страна получит обеспечение и пропорционально внесенному обеспечению получит определенное количество кредитов. На мой взгляд, это бы разорвало порочный круг необеспеченных денег и стабилизировало бы экономику. Это не устранило бы полностью возможность возникновения экономических кризисов, но сделало бы их гораздо мягче, поскольку не было бы отрыва стоимости денег от реальных ценностей. Кстати, это бы сильно ограничило все дефициты всех госбюджетов. На сегодняшний день, конечно, подобная картина выглядит фантастично. Но подобные прецеденты в истории были, самый яркий – это рентная марка в Германии и огромный положительный эффект, который за этим последовал.

Самый главный минус появления обеспеченной валюты – странам будет очень трудно договориться. Система будет иметь смысл тогда, когда ее будут признавать хотя бы несколько ведущих государств, несколько ведущих экономик мира. А как только первые прецеденты появятся, я уверен, большинство желающих присоединиться к новой системе резко увеличится. Многие экономисты могут возражать, что в свое время от Бреттон-Вудской системы отказались потому, что она начала тормозить развитие экономик особенно высокоразвитых стран. Однако для каждой экономической ситуации свои приоритеты. Было время, когда «золотой стандарт» был положительным, когда он себя изжил – мир перешел к Бреттон-Вудской системе. Изжила себя она – мир изменился, соответственно ситуация опять поменялась. На мой взгляд, мы в какой-то мере завершили виток диалектической спирали, пришло время нового этапа развития, с учетом всех положительных знаний, которые накоплены человечеством к сегодняшнему моменту – к обеспеченности денег.