Игра на бирже

§1. Возможен ли успешный трейдинг?

Трейдинг. Вы покупаете акции в 10 часов утра и продаете их в 12 часов дня. За полчаса до закрытия биржи вы покупаете другие акции с тем, чтобы продать их завтра. После этого вы покупаете третьи акции и планируете держать их две недели, торжественно объявляя знакомым, что вы начали мини-инвестирование. Параллельное этим вы ведете трехдневную игру на понижение курса для четвертых акций...

Это — трейдинг, именно то, от чего предостерегает новичка большинство книг по биржевой игре. Не начинайте эту игру! говорят они. На малом отрезке времени поведение акций непредсказуемо! Это самый надежный способ проиграть все свои деньги! И так далее и тому подобное. Однако, если посмотреть биографии людей, которые сделали состояния на бирже, то выяснится, что большинство из них занимались именно трейдингом.

Сколь опасен трейдинг? Не более чем инвестирование, где компании тщательно выбираются на основании их фундаментальных показателей. Ведь блестящие успехи компании в прошлом не являются гарантией будущих успехов. В любой момент в ней может смениться руководство, и новая политика компании уже не будет такой успешной. Оценки рынка сбыта могут быть ошибочны, если конкуренция окажется серьезнее, чем предполагалось. Растущие продажи популярного лекарства могут неожиданно сорваться, если обнаружатся его побочные действия. Блестяще разработанный микропроцессор может дать сбои на непредвиденных операциях, которые не были включены в тестирование. В автомобилях проявляются скрытые дефекты. В бухгалтерские отчеты вкрадываются неточности или неправильно интерпретируемые цифры.

Пожар, наводнение, ураганы, которые так часты в США, — все эти непредсказуемые факторы делают инвестирование таким же рискованным, как и трейдинг.

Малый выигрыш — кричат противники трейдинга, в основном представленные аналитиками инвестиционных фондов. Но каковы успехи этих фондов, опирающихся на советы своих консультантов? По данным Бартона Малкила (Burton Malkiel), в 1984 — 1994 годах средняя прибыль от акций всех компаний, входящих в индекс S&P — 500, составила 14,33% в год. А средний фонд, выбирая компании для инвестирования на основании рекомендаций аналитиков-профессионалов дал своим клиентам только 12,15% прибыли в год.

Вторая мощная группа противников трейдинга — это университетские ученые. Какова же идейно-теоретическая платформа этих людей? Они все еще придерживаются старых воззрений пятидесятых годов: поведение рынка непредсказуемо, акции не имеют памяти и поэтому анализ прошлого не имеет никакой практической ценности. Малые корреляции, обнаруженные компьютерами, не позволяют получить большую прибыль.

Чем объясняется консервативность университетской профессуры? Представьте, что вы читаете лекции студентам и начинаете рассказывать о методах игры на бирже. Вы перечисляете один метод за другим, формулируете правила и законы, но при этом постоянно ожидаете вопроса: профессор, если вы такой умный, то почему вы не богатый? Идеология случайных блужданий, ведущая к утверждению, что рынок не может дать более 10% в год, а все остальное — игра случая, создает лектору психологический комфорт.

А какую прибыль может дать трейдинг? Представьте, что вы разработали систему трейдинга, которая позволяет выигрывать 1 % в неделю. При использовании такой системы ваш начальный капитал за год вырастет на 68%. Возможно ли это? История говорит, что возможно. Но на это у противников трейдинга есть свой контраргумент: существование одиночных гениев трейдинга согласуется с теорией вероятностей, но ничего не доказывает! Что здесь имеется в виду? Это утверждение нам хотелось бы прояснить.

Представьте, что вы стоите на сцене перед 1024 зрителями и предлагаете им угадывать, какой стороной упадет монета, которую вы подбрасываете. После первого броска половина зрителей угадала правильно, так как вероятность угадывания равна ½. Вы объявляете, что угадавшие зрители весьма способные предсказатели, и предлагаете второй половине выйти из зала. В зале остается 512 человек, после второй попытки — 256 человек, после третьей — 128 человек, и т.д. Наконец, после десятой попытки в зале остается один человек, который угадал 10 раз подряд. Это и есть «гений». Появление такого гения вполне согласуется с теорией вероятностей. Его можно показывать по телевизору, он будет писать книги о своих достижениях, выступать с воспоминаниями о том, как с детства готовился к своей трудной и опасной профессии предсказателя. Единственное, что ему не надо делать, — это продолжать угадывать дальше, потому что его «гениальный» успех результат случайного везения.

Однако не все удачливые трейдеры просто везунчики. Когда вы будете читать книги о трейдерах, которые сделали на бирже сумасшедшие деньги, постарайтесь отфильтровать все эмоциональные заявления и понять, что лежало в основе их успеха: простое везение или тщательно разработанная система трейдинга.

За счет чего (или кого) трейдер может заработать большие деньги за короткий срок? В любой биржевой сделке участвуют две стороны. Если вы покупаете акции и надеетесь, что они вырастут в цене, то тот, кто продал вам эти акции, думает, что эти они будут падать. Конечно, человек (или организация), у которого вы купили акции, мог продать их в связи с сиюминутной потребностью в наличном капитале, не предполагая быстрого падения их курса. Но это скорее исключение, чем правило. Основную активность на бирже создают трейдеры инвестиционных фондов, которые для получения кратковременной прибыли часто переключаются с одних акций на другие. И они продают акции только в случае предполагаемого падения курса.

Вы продаете акции, когда предполагаете, что они дальше не вырастут, или темпы их роста вас больше не устраивают. Кто покупает у вас эти акции? Это могут быть компании или отдельные лица, стремящиеся завладеть контрольным пакетом акций данной компании. Покупателем может быть и сама компания. Однако самое вероятное, что ваши акции будут куплены другими трейдерами или представителями финансовых корпораций, мнение которых о дальнейшем поведение цены акций противоположно вашему.

Какой же можно сделать вывод? А очень простой! Вы можете быстро выиграть большие деньги, если будете «отнимать» их у неопытных трейдеров или у начинающих инвесторов, купивших или продавших акции в неподходящий момент. Является ли это аморальным? Вероятно, да, но не более, чем ваши удачи в казино, где вы также «отнимаете» деньги у неудачников. Все участники биржевой игры подписывают у брокеров бумагу, что они понимают риск, присущий такой игре, и принимают в ней участие добровольно. В любом случае, такие игры разрешены законом, хотя на бирже существуют правила, немного ограничивающие активность «зубров». Мы уже говорили о препонах при игре на понижение курса акций. Отметим также, что в США есть правило, останавливающее биржевую торговлю при очень сильном падении рыночных индексов за один день. На следующий день она возобновляется, но у инвесторов и трейдеров появляется передышка, чтобы спокойно подумать и не принимать эмоциональных решений.

И еще об аморальности трейдинга. Если вы покупаете акции компании Ford, то не думайте, что эта компании немедленно получит ваши деньги и использует их для развития производства. И не надо любовно поглаживать все автомобили Ford, думая, что ваши деньги помогли их производству. Ваши деньги переходят в руки другого трейдера или инвестора, который не имеет никакого отношения к этой компании. Если компания будет нуждаться в дополнительном капитале, то она выпустит новую порцию акций. Покупая акции, вы инвестируете деньги не в компанию, а в акции. И в любом случае вы становитесь участником биржевой игры. Игры, где человек человеку — волк.

Как стать «зубром» этой игры? Теоретически — просто. Надо покупать акции тогда, когда неопытные игроки их продают, и продавать в тот момент, когда остальные их покупают. Практически это безумно трудно, так как приходится играть против толпы и постоянно преодолевать свои эмоции. Если акции падают, то легче вместе со всеми предположить, что они будут падать дальше. В случае роста акций начинает господствовать убеждение, что это надолго. Мы уже рассказывали, что в конце подъема рынка даже профессиональные предсказатели настроены оптимистично, предполагая, что рынок продолжит свой подъем. Быть независимым от настроения толпы, жестко придерживаться определенной стратегии в течение длительного времени — вот основа успеха трейдера

А можно ли вообще разработать стратегию успешного трейдинга? В предыдущих разделах мы рассказывали о гипотезе случайных блужданий цен акций и показали, что при таком поведении акций средняя прибыль при кратковременном трейдинге будет отрицательна. В то же время мы продемонстрировали, что изменения цен акций могут быть и не случайными, а обусловленными экономическими показателями компаний. Но эти рассуждения относились с выбору стратегий инвестирования, т.е. к покупке акций на многие месяцы и годы. А как обстоят дела с трейдингом? Можно ли предсказать поведение акций в ближайшие дни или часы? Это ключевой вопрос трейдинга.

Представьте, что вы смотрите на график зависимости цены акций от времени. Вы видите, как менялась цена акций, какими были объемы торговли за прошедшие дни. Вы знаете фундаментальные показатели данной компании, ознакомились с последними новостями и слухами, с мнениями рыночных аналитиков об этих акциях. Можно ли на основании этих данных делать какие-либо предсказания? Когда покупать или продавать эти акции для получения быстрой прибыли?

Существует теория эффективного рынка (efficient market theory), уже упоминавшаяся нами в разделе 5.1, которая утверждает, что это сделать нельзя, так как акции «не имеют памяти». Все известные и легко предсказуемые новости уже отражены в их цене, и далее поведение акций чисто случайное (по крайней мере, на коротком отрезке времени), поскольку мгновенно отражает появление свежих известий. Но есть и другая теория, которая носит название полу эффективного рынка. Эта теория утверждает, что реакция рынка на новости не происходит мгновенно и существует некоторое последействие, которое можно использовать для получения прибыли. Как это понимать?

Представим, что некая компания опубликовала замечательный отчет. В момент выхода в свет этого отчета профессионалы рынка быстро покупают акции данной компании, что заметно поднимает их цену. Эта новость постепенно становится известной широкому кругу трейдеров и инвесторов, которые могут рискнуть и продолжить дальнейшую покупку акций, поднимая цену еще выше. Цена может скорректироваться, т.е. в какой-то момент упасть, но это падение привлечет других трейдеров, которые не купили акции в момент их начального роста, и цена снова пойдет наверх. Тенденция роста цены, выявившаяся на графике зависимости цены от времени, привлечет новых трейдеров, которые играют на таких тенденциях, и начавшийся рост продолжится до тех пор, когда цена акций уже не будет соответствовать даже самым оптимистическим прогнозам относительно будущего компании. Это и есть «полуэффективный рынок», который позволяет трейдерам получать прибыль.

При инвестировании, основываясь на анализе фундаментальных показателей, вы покупаете акции в предположении, что компания будет делать приятные сюрпризы чаще, чем плохие. При трейдинге вы, в частности, можете играть на кратковременных реакциях рынка на такие сюрпризы. Вы ждете, когда реакция на сюрприз затухнет, и после этого продаете акции. Опытные трейдеры покупают акции также в тех случаях, когда реакция остальных, менее опытных трейдеров на плохие новости была излишне негативной и есть шансы возвращения цены на более высокий уровень.

Справедлива ли теория полуэффективного рынка? Ее главный вывод можно сформулировать так: на основании анализа прошлого можно предсказать будущее поведение акций с вероятностью более 50%. При анализе прошлого здесь учитывается не только поведение цены акций, но и динамика финансовых показателей компании. В предыдущей главе мы продемонстрировали, что фундаментальные финансовые показатели компаний могут служить хорошей базой при выборе кандидатов для инвестирования, так как позволяют с достаточной вероятностью предсказывать поведение их акций в ближайший год. В этой главе основное внимание будет уделено динамике цен акций и объемов торговли ими.

Возможно ли найти на графиках зависимостей цен акций от времени какие-то закономерности, какие-то корреляции? Последние работы утверждают, что возможно. Существуют корреляции цен на малых промежутках времени (дни) и на больших промежутках (месяцы и годы). О годовых корреляциях мы уже говорили ранее, когда сравнивали различные стратегии инвестирования. Напомним, что если некие акции заметно выросли за прошедший год, то вероятность их роста в следующем году более 50%. Далее мы рассмотрим более кратковременные корреляции, а любознательному читателю можно еще предложить статью Рамазана Дженкея (Ramazan Gencay) — см. список литературы в конце книги. В этой статье дан обзор различных корреляций, характерных для рынка акций США.

Но вернемся к трейдингу. Поведение акций на коротких промежутках времени связано больше с психологией толпы, чем с фундаментальными показателями компаний. При возникновении на рынке эйфорического отношения к каким-либо акциям трейдер покупает их и держит до тех пор, пока длится общая эйфория. При этом фундаментальные показатели компании могут отходить на второй план. При малейших признаках увядания интереса к акциям трейдер немедленно их продает и начинает игру на понижение курса. Искусство трейдера заключается в определении момента, когда иссякнет приток новых покупателей. Продавцы есть всегда, поэтому с понижением интереса к акциям начинается падение их цены. Большинство новичков покупает быстро растущие акции, только надежно удостоверившись в масштабном интересе к ним, а поэтому — с запозданием, уже около пика их цены, за несколько часов или минут до начала падения. Трейдер должен постоянно ставить себя на место новичка и... делать наоборот.

В следующих разделах мы рассмотрим простейшие примеры трейдинга, основанные на анализе психологии биржевых игроков, но сначала познакомимся с основными критериями выбора акций для трейдинга.

§2. Выбор акций для трейдинга

Выбор акций для трейдинга, т.е. для кратковременной игры на повышение или понижение курса, несколько отличен от выбора акций для инвестирования. Фундаментальные показатели компании (прибыль, дивиденды и т. п.) уже не играют такой существенной роли, и на первое место выходит субъективный фактор — отношение к данным акциям других трейдеров. Для игры на повышение трейдеры часто выбирают такие акции, у которых отношение р/е очень велико. При инвестировании — это самоубийство: мы уже говорили, что при начале падения рынка такие акции падают первыми. Но трейдер не боится падения рынка (при первых признаках падения рынка он мгновенно продаст такие акции), а большое отношение р/е часто свидетельствует о большом интересе к данной компании, что является одним из главных критериев выбора акций для кратковременного трейдинга.

Первый показатель, на который необходимо обратить внимание при выборе, — средний дневной объем торговли акциями, т. е. количество акций данной компании, переходящих из рук в руки за один день работы биржи. Он характеризует интерес трейдеров к выбранной компании и не должен быть ниже 100000 акций. Но тут возможна небольшая ловушка: нередко можно встретить акции со значительным дневным объемом торговли, но с малым число трейдов. За день такие акции несколько раз переходят из рук в руки, но фактически между ограниченным числом лиц, поэтому, несмотря на огромный суммарный объем продаж, подобные акции представляют малый интерес для трейдинга. Узнать «тонкую структуру» дневного объема торговли можно с помощью многих компьютерных сервисов. Самым дешевым из них является Quote.Com., который в течение всего дня работы биржи постоянно указывает не только число акций, перешедших из рук в руки, но и число трейдов. Небольшое число трейдов (меньше, например, 30), свидетельствует о том, что здесь играют между собой несколько профессионалов. Располагая большой суммой для трейдинга, вы можете принять участие в их игре, но до этого полезно вычислить среднюю сумму в долларах Г, приходящуюся на один трейд. Для этого можно использовать простую формулу

где X — цена одной акции, V — дневной объем торговли, N — число трейдов. Величина Т должна быть не меньше той суммы, которой вы располагаете. В противном случае ваши покупки или продажи акций будут разбиты на несколько этапов, и ваша активность сама по себе приведет к росту или падению цены. По крайней мере, вам следует быть к этому готовым.

Если Т не превышает 20 — 40 тысяч долларов, то это означает популярность данных акций среди широкого круга инвесторов и трейдеров. Для таких акций хорошо работают законы психологии толпы и, следовательно, методы технического анализа, которые будут описаны дальше. Такие компании являются наилучшим полем для пробы сил начинающих трейдеров.

Второй важный показатель — разброс между ценой покупки и ценой продажи. При трейдинге этот параметр чрезвычайно важен, так как зачастую приходится довольствоваться весьма малым изменением цепы акций и большой разброс может полностью нивелировать прибыль. Желательно выбирать компании, где этот разброс менее 1 — 2%. Обычно объем торговли акциями и разброс между покупной и продажной ценой связаны, по бывают и исключения.

Третий критерий — это размах колебаний цены акций. Его надо измерять за прошедший период времени, равный предполагаемому периоду трейдинга. Если вы играете на дневных колебаниях цены, то необходимо оценить средний размах между минимальной и максимальной ценой акции за один день торговли. Игра на недельных колебаниях требует оценки среднего недельного размаха. Для вычисления среднего за любой период времени требуется проводить усреднение по 5 — 10 аналогичным предшествовавшим периодам.

Размах колебаний цены — очень важная характеристика поведения акций. Естественно, чем больше этот размах, тем больше возможная прибыль, но соответственно больше и риск. Этому вопросу посвящено много специальных исследований. Каждый трейдер должен сам определить границы своего риска, в которых он чувствует себя комфортно, и стараться оставаться в этих границах, выбирая соответствующие компании и стиль игры. Общее для всех правило — при большем риске играть меньшей суммой. Названные критерии выбора особенно важны при трейдинге в условиях консолидации рынка, когда средняя цена акций лишь колеблется в некотором диапазоне около относительно стабильного уровня.

Даже при краткосрочном трейдинге желательно просматривать не только поведение цены акций и объем торговли, но и фундаментальные показатели компаний. После отбора кандидатов для трейдинга следует хотя бы бегло ознакомиться с финансовым положением «своих» компаний на данный момент. Для глубокого анализа, как правило, времени не остается. Обычно трейдеры выбирают акции на основе поведения их цены и объемов торговли, но если при прочих равных вы выберете акции для игры на повышение с хорошими фундаментальными показателями, то вероятность выигрыша при этом увеличится. Если фундаментальные показатели для вас недоступны (например, вы используете дешевый вид компьютерного сервиса), то тогда желательно просмотреть поведение акций компании за длительный период времени, скажем, за последние три года. Если за это время наблюдался рост иены, пусть даже с большими колебаниями, то скорее всего, фундаментальные показатели компании не так уж плохи или есть перспектива увеличения ее прибылей в будущем.

Существует и другой подход к выбору компаний для трейдинга. Сначала анализируют фундаментальные показатели многих компаний и составляют списки «хороших» и «плохих» компаний. Далее начинают ежедневное отслеживание поведения акций отобранных компаний и при соответствующих условиях покупают или продают акции из этих списков. Игра на повышение курса проводится только акциями «хороших» компаний, а для игры на понижение используют акции только «плохих» компаний.

Рассмотрим ситуацию, где перечисленные правила отбора компаний для трейдинга не применимы. Что делать трейдеру, если акции какой-либо компании очень долго торговались при малом объеме и небольшом размахе колебаний цены, но вдруг, резко активизировались — утроили дневной объем торговли и стали резко расти в цене, пробив верхний барьер колебаний? Такие ситуации встречаются очень часто, и сведения о них можно найти в газетных публикациях или с помощью различных компьютерных сервисов. В подобном случае описанный ранее подход не применим, и трейдер должен принимать решение, исходя из конкретной ситуации. Далее мы подробно рассмотрим целый ряд различных ситуаций, реально возникающих на рынке акций, и опишем адекватные для них методы выбора компаний для трейдинга.

§3. Уровни поддержки и сопротивления

Рассмотрим акции компании ABC, которые, допустим, стоили 20 долларов. После опубликования хорошего отчета ее акции начали расти в цене и достигли предела 25 долларов. Очень многие купили эти акции во время их роста в диапазоне цены 20 — 25 долларов. Далее приток покупателей стал меньше, и иена акций начала падать, так как многие трейдеры, купив акции в начале процесса и убедившись в замедлении роста цены, стали их продавать с хорошей прибылью. Трейдеры, купившие акции вблизи 25 долларов, тоже начали их продавать, чтобы не допустить потерь. Некоторые начинают игру на понижение. Так продолжается до тех пор, пока цена снова приблизится к 20 долларам. К этому моменту количество продавцов резко уменьшается, и появляются покупатели, которые не успели использовать момент первого подъема, а теперь хотят купить акции по низкой цене. Одновременно начинают закрывать свои позиции трейдеры, игравшие на понижение курса акций. Акции начинают расти в цене и достигают снова 25 долларов. Вторичная волна покупателей знает, что при первом подъеме эта цена была максимальной, и по мере приближения к ней многие из них начинают продажу акций. Кроме того, многие купили эти акции вблизи цены 25 долларов при первом подъеме. Пережив и переждав падение акций до 20 долларов, такие игроки мечтают избавиться от этих проклятых бумаг, которые заставили их понервничать в период падения. Около 25 долларов они также начинают продавать. Рост акций замедляется, и затем происходит их новое падение. Так возникают колебания цены.

Нижний предел колебаний называется уровнем поддержки (support level), а верхний предел называется уровнем сопротивления (resistance level). Нижний уровень как бы поддерживает акции от дальнейшего падения, а верхний уровень оказывает сопротивление их дальнейшему росту. При отсутствии содержательных новостей относительно компании и при спокойном рынке такие колебания могут длиться несколько недель или месяцев. Колебания считаются устойчивыми, если они происходят при значительном ежедневном объеме торговли акциями, что указывает на большое количество трейдеров, играющих в такую игру. Обычно 2 — 3 колебания бывают довольно устойчивыми, а затем начинается «рассасывание» колебаний, сопровождаемое различными изменениями: может измениться их амплитуда или произойти смещение цены в новый диапазон колебаний.

При появлении у компании некоторых новостей цена ее акций может вырасти или упасть, т.е. выйти из старого диапазона колебаний. Как правило, новый диапазон колебаний граничит со старым. Если акции выросли, то нижняя граница новых колебаний совпадает с верхней границей старых колебаний. Если акции упали, то верхняя граница новых колебаний совпадает с нижней границей старых. Давайте рассмотрим, почему это происходит.

Допустим, что цена акций выросла, существенно превысив старый верхний барьер колебаний (старый уровень сопротивления). Затем по выше описанной схеме цена акций начинает падать. Если цена касается старого уровня сопротивления, то трейдеры начинают рассуждать следующим образом: текущая цена была результатом реакции на старые новости и являлась стартовой ценой для второго роста акций. Эта цена еще не отреагировала на вторую новость, и поэтому сейчас она должна вырасти. Соответственно покупка акций активизируется, и их цена растет. Таким образом старый уровень сопротивления становится новым уровнем поддержки. В случае падения акций старый уровень поддержки часто является новым уровнем сопротивления. На рисунке 9.1 приведен типичный пример такого поведения акций.

Следует заметить, что описанные колебания не являются периодическими, т.е. промежуток времени между началами очередных подъемов не постоянен. Подъем и падение цены также бывают не гладкими. Часто, начав свой рост и дойдя до середины диапазона колебаний цена акций начинает падать и только со следующей попытки достигает уровня сопротивления. Уровни поддержки и сопротивления не являются абсолютно точными границами. Вполне возможны небольшие заходы за эти границы, и наоборот — цена может не доходить до предельных уровней. В этом и заключается сложность трейдинга на таких акциях.

Если при каждом колебании цены верхние и нижние пределы колебаний выше, чем предыдущие, то это означает, что цена не колеблется, а растет. При техническом описании роста акций также используют понятия поддержки и сопротивления. Только в этом случае говорят не об уровнях, а о линиях. Линия поддержки проводится через локальные минимумы колебаний, а линия сопротивления через их максимумы, как это показано на рисунке 9.2.

Аналогично проводятся линии поддержки и сопротивления для падающих в цене акций. Говорят также, что цена акций находится в канале, т.е. между линиями поддержки и сопротивления. Очевидно, что трейдер должен стремиться покупать акции вблизи нижней границы канала (линии поддержки), а продавать вблизи верхней границы (линии сопротивления).

Существует немало работ, где описаны способы построения канала. Предлагается, например, проводить границы канала по верхним или нижним границам дневных колебаний цен. Обсуждаются вопросы о необходимости параллельности границ, об использовании для таких графиков полулогарифмического масштаба и т. п. По нашему мнению, это совершенно бесплодные дискуссии. Имеется много примеров кратковременных нарушении границ канала, как бы тщательно ни были построены его границы. Эти границы не являются жесткими отражающими стенками, а более похожи на берега реки, текущей по болотистой местности, где много заводей и маленьких озер, примыкающих к основному руслу. Высокая популярность такого метода описания роста акций является одним из факторов, удерживающим цену акций в канале: тысячи трейдеров смотрят на графики, и приближение цены к границам канала вызывает у них все большее желание продать или купить акции данной компании.

Полулогарифмический масштаб, при котором по оси ординат откладывается не цена акций, а ее логарифм, полезен, когда цена акции меняется очень сильно, например, с 3 до 90 долларов. Должны ли быть линии канала абсолютно параллельными? Если вам так больше нравится, то делайте их параллельными. Только не надо строить стратегию или тактику трейдинга, основанную на параллельности этих линий. Эти вопросы относятся скорее к методам описания роста или падения акций, чем к практическому выбору моментов времени покупки или продажи акций. Для трейдера более важен наклон канала, т. е. скорость роста акций.

Уровни поддержки и сопротивления, т.е. линии поддержки и сопротивления, которые параллельны оси абсцисс, имеют гораздо большую значимость, чем каналы. Они больше связаны с психологией трейдеров, как было описано в начале этого раздела, и с действительной стоимостью акций, которая учитывает фундаментальные показатели компании. Так, например, уровень поддержки может быть связан как с пессимистическим отношением к росту прибылей компании, так и со значениями ее p/е по сравнению со средними р/е для рынка или отрасли.

Уровни поддержки и сопротивления не всегда связаны с колебаниями цен, во всяком случае не всегда с кратковременными колебаниями.

Поясним это на примере. Пусть некоторые акции длительное время (недели) колебались в диапазоне 24 — 25 долларов. Затем они упали до 14 долларов и долго оставались в диапазоне 14 — 15 долларов. В какой-то момент начался их рост. Что произойдет, если их цена достигнет 25 долларов? В этой точке начнут продажу акций многочисленные неопытные игроки, которые купили акции по 25 долларов и прождали все это время, чтобы выйти из игры хотя бы без потерь. Рост акций остановится, и существует очень большая вероятность, что акции снова будут торговаться в диапазоне 24 — 25 долларов. Вероятность тем больше, чем более длительное время акции продержались в этом диапазоне вначале, ибо с этим связано число игроков, купивших акции по данной цене. Такое формирование уровня сопротивления, как и при колебаниях акций, также обусловлено психологией биржевых игроков, только в данном случае колебания не возникли, и цена будет надолго заморожена в узком диапазоне.

Подобное развитие событий настолько часто встречается на рынке, что, глядя на типичные графики, не перестаешь удивляться, как можно говорить о случайных блужданиях цен! Да, акции не имеют памяти. Но ее имеют люди, купившие акции.

§4. Трейдинг на колебаниях

В этом и последующих разделах мы будем рассматривать различные методы трейдинга. Сразу сделаем общее замечание. В тексте вам будут встречаться выражения, весьма категоричные: «вам необходимо поставить «стоп» на уровне...» или «вы должны купить акции по цене...» Не воспринимайте их как прямые указания и не придавайте им слишком большого значения: ни один метод не дает 100% гарантии. Всегда остается вероятность, что акции поведут себя не так, как мы предполагали и как вы запланировали. Но овладение основными методами трейдинга, выработанными многочисленными исследователями рынка, включая и автора, позволяет повысить вероятность успеха и уменьшить опасность неудач.

Рассмотрим реальные стандартные ситуации. Допустим, что вы нашли акции, цена которых колеблется в пределах 20 — 25 долларов. По графику вам удалось проследить одно колебание: цена поднялась до 25 и опустилась до 20 долларов. Первый вопрос, который должен поставить перед собой трейдер, — будут ли колебания продолжаться или цена станет опускаться дальше? Хотя дать однозначный ответ принципиально невозможно, перечислим условия, при которых в ближайшие дни вероятность подъема цены будет больше, чем падения.

1. Растущий в многомесячном масштабе рынок. Под рынком мы будем понимать индекс S&P-500; рост в многомесячном масштабе означает, что индекс S&P-500 вырос за последние два или более месяцев.

2. Рынок не находится в локальном максимуме. Имеются в виду недельные колебания индекса S&P-500.

3. Растущий в многомесячном масштабе отраслевой индекс, к которому относится рассматриваемая компания.

4. Отраслевой индекс не находится в локальной максимуме.

5. Данные акции являются растущими в многомесячном масштабе.

6. Объем торговли данными акциями затухал по мере приближения к предполагаемому уровню поддержки (в нашем примере — 20 долларов).

7. Предполагаемый уровень поддержки близок к старому уровню сопротивления.

8. За время первого колебания (20 — 25 — 20 долларов в нашем примере) компания не опубликовала никаких плохих новостей.

Безусловно, желательно также проверить фундаментальные показатели данной компании. Если отношение р/е соответствует росту прибылей, у компании мало долгов и есть наличный капитал, то это увеличивает вероятность нового роста акций. Если предыдущий рост акций от 20 до 25 долларов происходил не за счет роста рынка или отраслевого индекса, а благодаря хорошим новостям компании, то шансы роста акций весьма значительны и можно купить акции по цене, близкой к 20 долларам. Иногда трейдер, не имея возможности изучить фундаментальные характеристики компании, опирается на сам факт роста акций, полагая, что он был вызван именно хорошими новостями (неважно, какими именно). Такой чисто технический подход является спорным, и начинающему трейдеру желательно проверить соответствие поведения акций фундаментальным показателям компании.

Следующий вопрос — где поставить «стоп»? В данном варианте его ни в коем случае нельзя ставить очень близко к 20 долларам! Если «стоп» будет равен 19 ¾ доллара, то вероятность быть выброшенным из игры очень велика. Потери будут невелики, но они — как уже объяснялось ранее — очень вероятны. Самым разумным будет поставить «стоп» в середине диапазона предыдущих колебаний цены. Если такие колебания были в пределах 16 — 20 долларов, то «стоп» на 18 долларах будет оптимальным. В случае неудачи ваши потери от данного трейда будут равны 10%. Это много, и значит, для данного трейда нужно использовать только часть вашего капитала. Например, 20 — 30%. В таком случае возможные потери будут составлять только 2 — 3 % от основного капитала, что уже допустимо.

Некоторые трейдеры советуют не ставить «стопы», равные целым числам, ибо так поступают большинство трейдеров. В рассматриваемом случае можно поставить «стоп» на 17 ⁷/₈. Если цена опустится до 18 долларов, то сразу сработает много «стопов», число продавцов иссякнет и далее акции могут пойти наверх. Хотя некоторые считают, что на современном рынке, где так много весьма искушенных трейдеров, такие маленькие хитрости уже не работают. Кроме того, «стопы» на 18 означают, что начинается активация продаж по рыночной цене. Если таких продавцов очень много, количество покупателей по 18 долларов может быстро иссякнуть, и цена может почти сразу опуститься еще ниже. Уровень «стопов» нужно выбирать из соображений допустимых потерь, не пытаясь угадывать развитие событий. Относительно «стопов» есть и другое предложение. Нужно представить себя на месте новичка и постараться угадать, где бы он поставил «стоп». После этого нужно поставить свой «стоп» на ¼ меньше. Такой метод тоже имеет право на существование, если, конечно, величина «стопа» соответствует уровню допустимых для вас потерь.

Итак, вы купили акции по 20 долларов, и они начали расти. Через три дня их цена достигла 22 долларов. Что вы будете делать дальше? Нужно немедленно передвинуть «стоп». Поставить его, скажем, на 20 ½ доллара, если у компании по-прежнему нет плохих новостей и не начинается падения рынка. Если последние два условия не соблюдаются, то «стоп» нужно поставить на 21 доллар. Этим вы сохраните часть прибыли и оставите возможность дальнейшего роста.

Цена достигла 25 долларов, которые вы поставили своим пределом. Будете ли вы продавать акции по такой цене? Что за вопрос, скажете вы! Цель достигнута, а в предыдущих главах было написано, что только глупцы цепляются за последний доллар прибыли. Надо продавать и как можно быстрее! Давайте не будем торопиться, а постараемся проанализировать шансы акций вырасти в цене дальше. Представим, что никаких плохих новостей у компании за этот период не было, у рынка в целом — тоже. А что происходит с вашими акциями? Если рост их цены сопровождался увеличением объема торговли, то есть шанс прорыва уровня сопротивления. Поставьте «стоп» на 24 и пусть рынок сам разрешит ваши сомнения. Если акции пойдут наверх дальше, то это великолепный случай, который мы потом рассмотрим отдельно. Если акции начнут падать, то прибыль 4 доллара на акцию у вас в кармане, и вы, продав акции, можете начинать игру на понижение. Колебания акций установились, и вблизи 20 долларов можно возобновить игру на повышение.

Это описание соответствует идеальному случаю, в жизни же всегда возникают непредвиденные обстоятельства. Первое, что встретит трейдер, — это случайное изменение амплитуды колебаний. Цена, поднявшись до 25 долларов, может в первый раз не упасть до 20 долларов. Коснувшись отметки 21 ½, она опять начинает рост. Каковы ваши действия? Сразу покупайте такие акции — у них весьма велик шанс пробить уровень сопротивления, вернее, в данном примере он просто не образуется. Но «стоп» надо поставить очень близко, например, на ½ доллара меньше текущей цены. Почему? А потому, что акции могут в любой момент «опомниться» и начать падение до отметки 20 долларов.

§5. Хвосты или медвежьи ловушки

Представьте, что вы нашли акции с очень устойчивым уровнем поддержки, например, 20 долларов. Верхняя граница колебаний может случайно меняться или быть такой же великолепно надежной, т.е. обе границы определены очень четко. И вдруг вы обнаруживаете, что цена акций опускалась ниже уровня поддержки, скажем, на 1 ½ доллара, а затем вернулась к уровню поддержки. И все это произошло за один-два дня. Такие акции мечта всех трейдеров. Что же произошло?

В диапазоне 18 — 20 долларов было поставлено очень много «стопов». Биржевой дилер и трейдеры-профессионалы, использующие дорогие виды компьютерного сервиса, видят эту картину на экранах своих компьютеров. Если концентрация «стопов» в этом диапазоне цен достигла некоторой критической величины, то сам дилер или профессионалы с большим капиталом могут искусственно понизить цену акций, начав продажу крупных пакетов. Это приведет к мгновенному «пожиранию» всех «стопов», и цена акций сделает внезапный резкий скачок вниз. Такие маневры в США называют «собиранием стопов» (stop gathering). После того, как «стопы» собраны, трейдеры начинают интенсивно покупать подешевевшие акции, понимая, что их цена дальше может только расти. На графике зависимости цены акций от времени результаты таких маневров трейдеров напоминают хвост. Один из примеров приведен на рисунке 9.3.

Иногда такое поведение акций называют медвежьей ловушкой. Цена как бы прорывает уровень поддержки, и многие игроки, думая, что теперь она пойдет вниз, начинают продажу акций, тем самым помогая еще более понизить цену. Трейдеры, начавшие эту игру, сидят у экранов компьютеров и, потирая руки от удовольствия, ожидают максимального снижения цены для начала покупки акций. Что же делать в таких случаях начинающему трейдеру? Понимая механизм образования «хвостов», можно использовать их для увеличения вероятности выигрыша. Просматривая графики различных акций, вы можете легко увидеть свежие «хвосты», означающие, что «стопы» уже убраны и вероятность роста этих акций довольно велика. Купив такие акции, не забудьте поставить «стоп» на уровне кончика «хвоста».

Вы уже, по-видимому, догадались, что при игре на колебаниях цен и у вас есть вероятность попасть под такой «хвост»: купив акции вблизи уровня поддержки, вы поставите свой «стоп» там, где и остальные трейдеры, и он будет съеден вместе с другими. Что же делать? Ставить «стопы» очень низко, чтобы обезопасить себя от таких фокусов? Тогда зачем их вообще ставить? Тут надо знать, что такие маневры происходят отнюдь не каждый день и вероятность попасть под «хвост» не так уж велика.

Как отличить «хвост» от начала настоящего падения? Главная особенность «хвоста» — его малая длительность: все происходит за один или два дня, в зависимости от активности торговли данными акциями. Объем торговли при образовании «хвостов» обычно не более чем в два раза превышает средний дневной объем. Если цена упала на большом объеме и не собирается возвращаться назад, то это уже плохой признак — скорее всего, здесь пойдет дальнейшее падение цены.

Бывают также «хвосты», направленные вверх, кратковременное превышение уровня сопротивления, сопровождаемое быстрым падением. Это следствие пожирания «стопов», расставленных игроками на понижение. Такие «хвосты» встречаются реже, потому что на понижение играют немногие, и число «стопов» выше уровня сопротивления невелико. Чаще всего это результаты неудачных попыток трейдеров начать игру на повышение вблизи уровня сопротивления. Если при этом объем торговли акциями невелик, то такие попытки оканчиваются неудачей, а цена возвращается в старый диапазон колебаний. Прорыв уровня сопротивления при большом объеме продаж (в 3 — 5 раз превышающем среднюю величину) указывает на большую вероятность дальнейшего роста цены акций. Тактика трейдинга при таких прорывах описана в следующем разделе.

§6. Трейдинг на растущих акциях

Что может быть проще! — воскликнет читатель. Акции растут, и тут не надо никакого трейдинга. Купил акции и держи, пока они растут. Небольшие колебания можно переждать и потом продать акции с хорошей прибылью. Все просто, когда смотришь на график акций, которые уже выросли. Вот тут надо было купить, а тут можно было продать — за месяц прибыль составила бы более 200 %! Но, к сожалению, сегодня нельзя купить акции по цене, которая была в прошлом месяце. На бирже, как в шахматах, нельзя брать ходы назад. Как определить начало и окончание роста акций? Нужно ли продавать и покупать акции в течение их роста? Попытаемся ответить на эти вопросы, рассмотрев три типичных варианта начала роста акций: (1) рост после прорыва уровня сопротивления, (2) рост после медленного падения и (3) рост после резкого падения.

6.1. Прорыв уровня сопротивления. Итак, произошел прорыв верхнего предела колебаний — уровня сопротивления. Цена акций резко пошла наверх, объем торговли вырос. Компьютеры многих трейдеров зарегистрировали этот прорыв, и акции стали предметом всеобщего интереса. Что делать?

Если вы инвестор, а данная компания имеет хорошие фундаментальные показатели, многолетнюю положительную тенденцию цены акций и прорыв произошел благодаря опубликованию хорошей новости, то надо сразу покупать эти акции. Поставьте «стоп», исходя из потерь, допустимых на одном тренде (скажем, 2 — 3% от основного капитала), и ждите развития событий. Только не забудьте по мере роста акций передвигать «стоп» наверх. Один из примеров бурного роста акций приведен на рисунке 9.4.

А если вы трейдер и не собираетесь ждать месяцами желательного результата? Стоит ли покупать акции рано утром, если накануне вечером вы обнаружили, что они выросли на большом объеме? Вырастут ли они на следующий день? Если вы любите игру в рулетку на красное и черное, то покупайте: компьютерный анализ показал, что в таких ситуациях шанс выиграть на следующий день равен 50%. Можно ли увеличить этот шанс?

Да, можно. Только не надо покупать акции рано утром. Вечером очень многие прочитали в газетах или узнали через различные компьютерные сервисы, что данные акции выросли и прорвали барьер сопротивления. У дилера скопится много заказов на покупку этих акций, и он может открыть утреннюю торговлю по очень высокой цене. По мере поступления заказов на покупку цена будет расти еще больше. Трейдеры, купившие акции накануне, будут очень внимательно следить за динамикой цены и при малейших признаках замедления покупок начнут продажу акций. Через некоторое время после начала работы биржи цена акций начнет падать. Это закрывают свои позиции профессионалы, которые пользуются притоком заказов на покупку и сбрасывают большие объемы акций, купленных накануне. В обеденный перерыв (12 — 13 часов по нью-йоркскому времени) торговля этими акциями затихнет, и это будет самое лучшее время для их покупки со «стопом», очень близким к рыночной цене на данный момент. К вечеру цена акций обычно поднимается. Это опять начали покупать профессионалы, которые снова открывают позиции, но уже на более длительный срок. Утром акции покупают новички, и не надо действовать в одном ряду с ними. На следующий день ситуация может повториться, но уже с меньшей вероятностью. Если вы нацелены на очень кратковременную игру, то «стопы» нужно расставлять совсем близко к текущей цене.

Какая должна быть тактика, если вы нацелены играть на этих акциях более длительный срок? При такой ориентации вы можете подождать первой коррекции, т. е. заметного падения цены после первого подъема. Это довольно безопасная точка открытия позиции, так как «стоп» можно поставить довольно близко, а вероятность дальнейшего роста весьма велика. Как и в случае игры на колебаниях, вероятность выигрыша при такой тактике заметно увеличивается, если рынок и отраслевой индекс растут, у компании хорошие фундаментальные показатели, цена ее акций имеет глобальную тенденцию роста, а прорыв произошел на существенной хорошей новости и большом объеме торговли.

6.2. Рост после медленного падения. Допустим, цена акций падала в течение длительного времени. Это падение происходили не резко, а шло волнами — локальные минимумы чередовались с локальными максимумами, причем каждый минимум и максимум были ниже, чем предыдущие. Вдруг, в какой-то момент времени очередной локальный минимум оказался выше, чем предыдущий, и объем торговли при росте цены стал больше, чем при падении. Это является хорошим признаком начала роста. Момент выхода из такого минимума является удачной точкой для открытия позиции. «Стоп» следует поставить немного ниже, чем уровень последнего минимума.

На графиках цен акций бывает такое образование, которое называется блюдцем — плоский минимум с достаточно большой протяженностью, составляющей недели и месяцы. У таких акций есть неплохой шанс вырасти, если «блюдце» просматривается и на графике объема торговли. Иными словами, если при падении цены акции объем уменьшается, а при росте — увеличивается. Такие акции рекомендуется покупать во время первой коррекции при выходе из «блюдца». Подобные образования называют еще «блюдцем с ручкой» или «чашкой с ручкой». Вильям О’Нил (William O’Neil) провел исследование сотен акций, многократно выросших в цене за короткое время, и он утверждает, что большинство таких акций начинали свой рост из «блюдца с ручкой».

6.3. Рост после быстрого падения. В течение нескольких дней при большом объеме торговли цена акций падает, «оторвавшись» от уровня поддержки. В какой момент остановится падение и начнется рост? К сожалению, это мало предсказуемо. Падение может остановиться или задержаться, если на пути встретится другой мощный уровень поддержки. Но пойдет ли затем цена вверх — сказать трудно. Особенно, если падение было вызвано плохими новостями. Тем не менее, существуют некоторые правила, помогающие при определении точки поворота. Если падение началось при малом объеме продаж, а затем объем ежедневно увеличивался, то точкой поворота может быть день с максимальным объемом, особенно если это третий или четвертый день падения. Для трейдеров, играющих на дневных колебаниях, признаком скорого поворота является очень быстрое изменение цены. Если акции падают почти с каждым нажатием клавиш компьютера, то такое падение очень скоро остановится, и при первых признаках замедления падения можно начинать покупку акций, ставя «стоп» как можно ближе к текущей цене. Но такие игры весьма опасны и могут быть рекомендованы только опытным трейдерам. Начинающему лучше дождаться начала роста акций и открывать позицию для игры на повышение в момент выхода из первого локального минимума, как это было описано в предыдущем разделе.

Более надежным критерием окончания падения акций является «прощальный хвостик». Представьте, что акции падали в цене 3 — 4 дня при увеличивающемся объеме продаж. В один из дней цена акций с утра падала, а к вечеру начала расти, почти полностью компенсировав утреннее падение. В ближайшие после «хвостика» дни вероятность роста акций очень велика.

Теперь обратим внимание на некоторые признаки окончания роста акций, которые помогут при определении момента продажи акций или начала игры на понижение курса.

6.4. «Голова-плечи». Это смешное название дается той части графика растущих акций, где высота очередного локального максимума вдруг оказывается ниже предыдущего. Один из видов этого графического образования показан на рисунке 9.5.

Центральный максимум называется головой, а два соседних «плечами». Линия, соединяющая соседние минимумы, называется «линией шеи». При интерпретации подобных графиков обычно произносят такие слова: «быки» стали уставать и уже не так оптимистично настроены, чтобы после очередного минимума поднимать цену акций еще выше. «Медведи», царапая своими когтями, не дали акциям подняться на новую высоту и уже готовы взять верх в этой борьбе. «Медведи» полны сил, так как они отдыхали все время, когда акции росли, и сейчас им самое время развернуться и погнать акции вниз.

Это романтизированное описание поведения акций довольно точно отражает происходящее, и действительно шансы дальнейшего роста у таких акций очень малы. Они малы хотя бы потому, что график типа «голова-плечи» — самый популярный среди технических аналитиков. Он описан как индикатор плохих перспектив практически во всех учебниках по рынкам акций и комментируется даже теми специалистами, которые не верят в технический анализ. Подавляющее большинство инвесторов или трейдеров, увидев «голову-плечи», придет в ужас и скорее всего начнет думать о продаже акций или игре на понижение. Во всяком случае, очень маловероятно, что они купят такие акции. Конечно, эта стандартная интерпретация не является причиной остановки роста акций, но она явно усугубляет ситуацию, еще уменьшая шансы таких акций на рост. Между тем университетские специалисты провели проверку достоверности такой интерпретации. К удивлению многих трейдеров исследования показали, что у акций, имеющих в графиках грозные «головы-плечи», есть прекрасные шансы вырасти. Что это может значить, и следует ли всерьез относиться к предсказательным возможностям мистических фигур?

Здесь нужно сделать общее замечание, касающееся всех линий и фигур на графиках, которым приписываются предсказательные свойства. Сами по себе никакие фигуры ничего не обозначают, так ибо они могут появиться как по некоторой причине, так и совершенно случайным образом. Они несут полезную информацию только, как любят говорить американцы, «в правильном месте и в правильное время». Поясним это на примере.

Представьте себе, что некие акции начали расти и через два колебания образовали «голову-плечи». Будут ли акции дальше только падать или есть заметный шанс их роста? Конечно, в данном случае такое образование никакой предсказательной информации не содержит. Акции могут падать или расти, несмотря на «голову-плечи». Чтобы такая фигура на графике имела предсказательные свойства, т. е. увеличила бы вероятность принятия оптимального решения, — рост акций должен быть длительным. Известный американский трейдер Виктор Сперандео (сделавший на рынке миллионы, опираясь на технический анализ) заметил, что тенденция роста должна состариться, чтобы «голова-плечи» могли предвещать ее смерть.

Тут-то и начинается искусство трейдера. Насколько старой должна быть тенденция роста данных акций? Чем характеризовать старость тенденции: временем или количеством локальных колебаний в процессе роста? Как влияет объем торговли акциями на достоверность «головы-плечей»? Каково влияние рынка и фундаментальных показателей компании, в частности, отношения р/е? А каково воздействие старых, но мощных уровней сопротивления, которые могут встретиться на пути акций? Попробуем разобраться с частью этих вопросов.

Мы уже говорили, что тенденции роста должны быть классифицированы по их длительности. Есть многолетние тенденции, месячные, недельные, часовые и даже минутные. Поэтому, прежде чем приступать к анализу поведения акций, нужно определить временной диапазон, который вас интересует. Допустим, вы хотите играть на месячных тенденциях. Очень хорошо! Тогда вам надо, рассмотрев поведение акций за последние годы, приблизительно оценить среднюю продолжительность таких тенденций. Разделите полученное число пополам и вы получите приблизительное время «созревания» тенденции. Все тенденции роста, сохраняющиеся дольше этого отрезка времени, уже опасны, так как могут оборваться в любой момент. Конечно, они могут исчезнуть и раньше, но вероятность этого мала, как мала вероятность инсульта у молодого человека. Чем дольше длится тенденция, тем больше вероятность ее исчезновения. Поэтому предсказательная ценность фигуры «голова-плечи» тем выше, чем зрелее тенденция роста акций.

Если у акций совсем недавно был мощный уровень сопротивления, затем они упали и быстро начали расти снова, то есть большая вероятность, что акции дорастут до старого уровня сопротивления. Фигура «голова-плечи», которая может встретиться на пути роста, мало повлияет на рост этих акций. Наиболее уместно внимание к этой фигуре в случае, когда рост акций пробивает уровень сопротивления, устанавливая рекордные цены, которые не встречались за всю их историю существования.

Опытные трейдеры тщательно следят за объемами торговли акциями. Особенно это важно при рассмотрении графика «голова-плечи». У акций очень большая вероятность упасть в цене, если левое плечо и голова сформировались при больших объемах, а правое плечо — при меньшем объеме продаж. Это свидетельствует об угасании интереса трейдеров к данным акциям, что приведет к их падению.

Когда же все-таки продавать акции, если на графике появится такая фигура? Обычно рекомендуют поставить «стоп» на продажу чуть ниже линии «шеи» после правого плеча. Почему бы не продать сразу после вершины правого плеча, как логично было бы предположить? Дело в том, что данное плечо должно еще сформироваться, ведь небольшое падение с вершины плеча может быть обусловлено только дневными колебаниями курса акций. Невозможно говорить о плече, пока оно не сформировалось.

Что происходит, если акции с «перезрелой» тенденцией роста, несмотря на образование «головы-плечей», все же начали расти? Это уникальный случай для трейдеров. В точке, которую мы указали как точку продажи, многие игроки не только продали акции, но и начали играть на понижение. В случае начала роста акций они быстро закрывают свои позиции и переходят к интенсивной покупке акций. Цена начинает бурно расти, что дает возможность опытным трейдерам получить хорошую прибыль за короткий срок.

6.5. Двойная вершина. Такое образование часто получается па графиках после бурного роста акций. Типичный пример приведен на рисунке 9.6.

Если вторая вершина по высоте меньше первой или равна ей, то вероятность падения акций весьма велика. «Стоп» на продажу необходимо ставить немного ниже уровня минимума, находящегося между вершинами. Вероятность падения тем больше, чем меньше объем торговли данными акциями во время образования второй вершины по сравнению с первой.

6.6. Прощальный всплеск. Акции спокойно росли, находясь в канале довольно длительное время — обычно месяцы. Вдруг торговля ими резко активизируется, и акции начинают бурно расти, выйдя далеко за пределы линии сопротивления канала, объем торговли ежедневно увеличивается. Это довольно типичный предвестник окончания роста. Один из примеров показан на рисунке 9.7.

Имея такие акции, демонстрирующие всплеск, трейдер должен начать внимательно следить за ними, ставя «стоп» где-то посередине между текущей ценой акций и линией сопротивления канала. Если такой рост продолжается три-четыре дня, то лучше продать акции, так как очень вероятно возникновение существенной коррекции. Такая ситуация весьма благоприятна для игры на понижение курса, о чем мы подробно расскажем в специальном разделе.

6.7. Бурная вершина. Акции росли довольно продолжительное время (недели или месяцы), затем их рост замедлился, а потом и вовсе прекратился. Однако объем торговли изменился мало. Цена акций находится в узком диапазоне (рисунок 9.8).

Такое поведение акций обычно свидетельствует о скором их падении. Большой объем торговли без роста цены говорит о равенстве сил «быков» и «медведей» и их продолжающейся борьбе. «Быки» скоро разочаруются в акциях, которые больше не растут, и станут их продавать, что вызовет снижение цены.

Есть еще много признаков окончания роста акций. Так, например, если акции росли несколько дней подряд и в некоторый день утренняя цена много больше вечерней цены предыдущего дня (разрыв в цене), то обычно это бывает последний день роста. Последний день роста часто характеризуется и максимальным объемом торговли.

Стоит ли заниматься трейдингом во время роста акций? Мы имеем в виду покупку акций в локальных минимумах и продажу в локальных максимумах. Теоретически можно, но это необычайно трудно. Мы уже говорили, что границы канала, где «должна» находиться цена акций, бывают весьма размытыми. Цена акций нередко пересекает такие границы или не доходит до них. Нужно постоянно следить за такими акциями и чувствовать все их движения, тщательно изучая новости компании и коррелируя изменение цены акций с общим поведением рынка. Начинающим трейдерам это слишком сложно. Но если вы решите купить акции, которые уже образовали тенденцию роста, то покупать их надо только вблизи линии поддержки. Если у вас возникла потребность продать такие акции, то это необходимо делать вблизи линии сопротивления. Однако самая лучшая для новичка стратегия трейдинга на растущих акциях — купить такие акции вблизи линии поддержки и держать до тех пор, пока не обозначатся признаки окончания роста их цены. «Стоп» нужно ставить немного ниже линии поддержки и поднимать его по мере роста акций.

§7. Треугольники и флажки

Треугольником называют образования на графиках цены акций, возникающие при колебаниях цены с затухающей амплитудой. Бывают симметричные треугольники, прямоугольные треугольники с гипотенузой, направленной вверх или вниз, а также несимметричные треугольники. Предсказательная способность таких фигур обычно невелика, но считается, что в случае прямоугольных треугольников гипотенуза указывает направление изменения цены акций. В случае симметричного треугольника движение цены после его вершины совпадает с общей тенденцией изменения цены акций. На рисунке 9.9 показан пример треугольного образования.

Трейдеры иногда используют треугольники для определения моментов покупки или продажи акций, ставя «стопы» очень близко к сторонам этих треугольников. Если вертикальная сторона треугольника составляет около 10 — 15 % от величины, на которую выросла или упала цена акций, то любые треугольники интерпретируются как фигуры, подтверждающие тенденцию. К примеру, если цена акций до образования треугольника росла, то она будет продолжать свой рост и после треугольника. Если вертикальная сторона треугольника составляет более 30 % изменения цены до начала его образования, то треугольник может свидетельствовать о вероятном изменении тенденции. При приближении к вершине треугольника объем торговли акциями обычно уменьшается, и прорыв треугольника зачастую наступает после дня с минимальным объемом. Если же прорыв треугольника возник на большом объеме торговли, то цена читается, что будет продолжать свое движение в направлении прорыва. Это движение тем более вероятно, чем раньше произошел прорыв, оставив треугольник незавершенным.

Бывают треугольники, повернутые вершиной влево. Их называют «расширяющимися», так как они отражают рост амплитуды колебаний цены акций. Замечено, что такие образования часто завершают тенденцию роста акций. Новичкам рекомендуется научиться находить такие образования на графиках, но использовать треугольники для трейдинга следует только после приобретения достаточного опыта.

Флажки — это фигуры на графиках, напоминающие параллелограммы. Они соответствуют таким периодам, когда цена акций колеблется в некоторых пределах, но эти пределы синхронно уменьшаются или увеличиваются. Это своего рода мини-тенденции роста или падения акций на фоне более крупномасштабной тенденции. Примеры флажков показаны на рисунке 9.8. Падающий флажок образуется при тенденции роста акций, а растущий флажок при тенденции падения. Флажки, как и треугольники, свидетельствуют о передышке в росте или падении акций. Они часто возникают на тех уровнях цен, где происходила торговля акциями некоторое время тому назад. После поднимающегося флажка цена акций обычно падает, а после падающего флажка — растет. Как и в треугольниках, по мере приближения к концу флажка объемы торговли акциями сокращаются. Угадать момент прорыва флажка трудно, и трейдерам рекомендуется ставить «стоп» на покупку в случае падающего флажка чуть выше его верхней границы. По мере дальнейшего падения флажка уровень «стопа» следует также понижать. Тем самым удастся захватить самое начало роста акций после прорыва.

§8. Индикатор накопленного объема

Этот индикатор был изобретен Джозефом Грэнвилом (Joseph Granville). На английском языке он называется On-Balance-Volume и вычисляется как сумма ежедневных объемов торговли акциями какой-либо компании. Если цена в данный день упала, то объем берется со знаком минус, если цена выросла — со знаком плюс. Полученная сумма и есть индикатор накопленного объема, который обычно обозначают OBV (по начальным буквам английского названия). Число дней, по которым проводится суммирование может быть произвольным, ибо при использовании этого индикатора важно только его изменение, но не абсолютная величина.

Что отражает такой индикатор и как его использовать? Объем торговли всегда свидетельствует об интересе к акциям со стороны трейдеров. Если в данный день цена акций выросла на большом объеме торговли, то это означает, что положительные эмоции по отношению к этим акциям преобладали у большого числа участников игры. В другой день объем торговли был маленьким и цена акций упала, т. е. в этот день преобладали пессимисты, но их было мало. В сумме за два дня явно наблюдается перевес оптимистов, которые верят в рост данных акций.

Такова главная идея индикатора OBV. Если рос цены акции сопровождается возрастанием OBV, то такая тенденция роста считается устойчивой: энтузиазм и число оптимистов увеличиваются, а значит у акций есть потенциал дальнейшего роста. Однако если очередной максимум цены акций оказался выше предыдущего, а текущий максимум индикатора OBV не превышает предыдущего, то это опасный знак: пессимизм, который стал развиваться по отношению к данным акциям, может вызвать их скорое падение. И наоборот — если акции не растут, но растет их индикатор OBV, то это знак неплохих шансов данных акций. Рисунок 9.10 иллюстрирует одно из применений индикатора OBV.

В последнее время появились модификации индикатора, которые учитывают не только объем торговли акциями, но и величину изменения их цены, что делает такие индикаторы более точными. Так, например, введены индикаторы притока капитала CF (Capital Flow) на любой день, которые вычисляются по формуле

где dP_i — изменение цены акций в i-й день, Vi величина объема торговли акциями в i-й день. Иногда вместо абсолютного изменения цены вводят относительное изменение цены dР_i/Р_i. Изменение цены может быть положительным или отрицательным, что приводит к росту или падению индикатора притока капитала CF. Интерпретация графиков такого индикатора аналогична интерпретации графиков индикатора накопленного объема OBV.

Есть и другие индикаторы, связанные с психологией игроков на бирже. К ним, например, можно отнести индикатор накопления-распределения A/D (Accumulation/Distribution), введенный Ларри Вильямсом (Larry Williams), автором книги «Как я сделал миллион долларов». Этот индикатор, прекрасно описанный в книге Александра Элдера (Alexander Elder), основан на психологическом анализе разницы цены акций при открытии рынка Р_o и при его закрытии Р_с. Утренняя цена акций отражает мнение трейдеров-любителей, которые приняли решение о покупке или продаже акций накануне, в результате чтения газет или под влиянием телевизионной программы. Ближе к вечеру на бирже играют профессионалы, и вечернюю цену акций можно считать более объективной. Разница вечерней и утренней цен акций отражает «битву» между любителями и профессионалами в данный день. Чтобы учесть различные тонкости, эту разницу рекомендуется разделить на разницу между максимальной и минимальной ценами акций в данный день и умножить на дневной объем торговли. В результате получается формула

.

Для построения графиков, как и в случае описанных выше индикаторов, вычисляется сумма

,

где A/D есть искомый суммарный индикатор накопления-распределения на данный день i. Использование данного индикатора аналогично использованию индикаторов накопленного объема OBV и индикаторов притока капитала CF.

Отметим, что все перечисленные индикаторы следует употреблять в совокупности с другими показателями, чтобы получить дополнительное подтверждение предполагаемого роста или падения акций в ближайшем будущем.

§9. Осцилляторы, динамические средние и другие

Не слишком ли завышается цена акций в результате интенсивных покупок или не слишком ли занижается в результате многодневной серии преимущественных продаж? Однозначно ответить на данный вопрос трудно, но можно сопоставить текущее изменение цены акций с аналогичными изменениями в прошлом. Это является главной идеей осцилляторов — графиков, отражающих разность текущей цены акций и ее средней величиной. Однако «средние» величины могут пониматься и вычисляться по-разному.

Самый простой осциллятор O_N(t) — это разность текущей цены акций X(t) и их некоторого динамического среднего MA_N(t):

где N — это число дней, по которым проводилось усреднение для вычисления динамического среднего MA_N(t). Обычно для расчетов осцилляторов берется экспоненциальное динамическое среднее, о котором было рассказано при анализе рынка в главе 6. График осциллятора O_N(t) представляет собой кривую, колеблющуюся около некоторого среднего значения. Если осциллятор принимает максимальные значения, то говорят, что цена данных акций завышена и возможно скорое падение. И наоборот, если осциллятор находится в нижней половине графика, то цена акций слишком мала, и вскоре можно ожидать приток покупателей, что приведет к ее росту.

На графике осциллятора можно провести линии, как это сделано на рисунке 9.11, которые будут являться границами, определяющими зоны рекомендаций для покупки или продажи акций. Такие линии проводятся на основании анализа графика осциллятора за длительный промежуток времени, и точность их проведения зависит от искусства и опыта трейдера.

Выбор числа N при расчете динамического среднего также является искусством. Тут возможны различные подходы. Так, например, существует специальная компьютерная программа, которая может анализировать поведение данных акций за длительный промежуток времени, определяя значения числа N и уровней покупки и продажи, при которых трейдер получал максимальную прибыль. Эти числа и используются для расчета осциллятора. Однако всегда остается вопрос: будет ли метод, хорошо работавший в прошлом, продолжать работать в будущем? Ответ нам уже известен: не обязательно! Поэтому осцилляторы используются трейдерами в основном не в качестве инструмента, который указывает, что пора продавать или покупать акции, а как метод поиска акций, подходящих для трейдинга.

Существует и другой подход к выбору момента покупки или продажи акций с использованием осцилляторов. Считается разумным покупать акции, когда на графике осциллятора они начали переходить из отрицательной области в положительную. Продавать же акции надо в точках, где осциллятор меняет знак с положительного на отрицательный. Такие переходы считаются более надежными критериями, так как тенденция «снизу вверх» (или «сверху вниз») уже определилась, а тенденция имеет свойство сохраняться некоторое время. Этот метод хорошо работает в случае растущих акций. Играя на месячных колебаниях цен, можно, например, использовать 50-дневные динамические средние. Существует множество примеров, когда таким образом были получены весьма значительные прибыли. Однако гораздо большую прибыль можно получить, если не дожидаться точки пересечения с нулем, а продавать или покупать акции сразу, как только тенденция изменения осциллятора сменила знак и стала устойчивой.

Очевидно, что трейдеры, играющие на дневных колебаниях цен, и трейдеры, интересующиеся недельными колебаниями, должны использовать разные осцилляторы. Различие состоит в количестве дней JV, по которым производится усреднение динамического среднего. Для трейдеров, которые покупают акции на один-два дня, достаточно МА₅(t) (N = 5). Те, кто держит акции около недели, должны учитывать не менее 20 дней MA₂₀(t).

У простейшего осциллятора есть существенный недостаток. Из-за дневных колебаний акций график осциллятора получается весьма «зашумленным», а потому может давать много ложных сигналов на покупку или продажу. Для фильтрации дневных колебаний используют другой осциллятор, который равен разности двух динамических средних. Одно из них называется «быстрое» среднее, а другое — «медленное». Популярными являются комбинации 12 — 26 и 5 — 34, где первое число означает число дней для вычисления быстрого динамического среднего, а второе предназначается для вычисления медленного динамического среднего. Формула для вычисления осциллятора приобретает следующий вид:

где F — число дней для расчета быстрого среднего, a S число дней для расчета медленного среднего. Пример таким образом вычисленного осциллятора приведен на рисунке 9.12.

Использование данного осциллятора предполагает уже четыре параметра: уровень покупки, уровень продажи, числа F и S. С помощью подгонки четырех чисел можно прекрасно описать прошлое, продемонстрировав новичкам, какие уникальные возможности предоставляет использование таких математических инструментов для получения прибылей.

Для уменьшения числа подгоняемых параметров предложен другой метод определения точек покупки и продажи акций. Исходный осциллятор сначала «сглаживают». Для этого вычисляют динамическое среднее от этого осциллятора, (например по 5 — 9 дням) и полученную линию — она называется сигнальной линией SIG(t) — наносят на тот же график. Чтобы сделать рисунок еще более красочным и впечатляющим, вычисляют разность осциллятора и сигнальной линии, называемую MACD-гистограммой. (Moving Average Convergence-Divergence). Пример MACD-гистограммы приведен на рисунке 9.13.

В математическом смысле эта разность гистограммой не является (в математике гистограмма означает совсем другое), но форма построения графиков MACD(t) в виде вертикальных линий действительно напоминает классическое представление гистограмм. MACD-гистограмма строится внизу графика изменения цены акций от времени и является главным указателем моментов покупки и продажи акций. Математически уравнение для MACD-гистограммы можно записать в виде

где

и N — число дней для расчета динамического среднего от осциллятора O(t). В точках, где гистограмма начинает расти из нижней области, надо покупать акции, а где начинает падать из верхней области, надо продавать. Наилучшей точкой продажи считается момент, когда гистограмма падает с вершины максимума, высота которого ниже предыдущего максимума, и если в это время цена акций тоже сделала новый максимум, не меньший предыдущего (рисунок 9.13). Покупать акции надо тогда, когда гистограмма начала подъем из минимума, который мельче предыдущего.

Все кажется очень просто! На цветных дисплеях компьютеров MACD-гистограммы выглядят красочно и привлекательно. Линии гистограммы, направленные вверх, делают зелеными, а направленные вниз — красными. За колебаниями гистограммы новичкам мерещатся сотни тысяч долларов, которые было так легко сделать... Однако, если неопытный трейдер начнет механически следовать рекомендациям таких осцилляторов, то он почти наверняка проиграет. При покупке акций нужно учитывать множество факторов, о которых мы уже не раз говорили, состояние рынка, отрасли, фундаментальные показатели компании, уровни поддержки и сопротивления, количество дней роста и падения акций, объем торговли и многое другое. Осцилляторы являются очень полезными, но отнюдь не единственными и не определяющими инструментами трейдера.

Существует множество других методов анализа графиков цен акций, большинство из которых требует компьютерных вычислений и входит в специальное программное обеспечение, весьма популярное в США. Если читатель заинтересуется этими методами, то с ними можно подробно ознакомиться в описаниях программ, которые загружаются через Интернет. Здесь мы ограничимся простым перечислением наиболее популярных методов анализа цен акций:

— MACD-гистограмма (MACD Histogram);

— индикатор направленного движения (Directional Movement Indicator);

— осциллятор Вильямса (Williams Oscillator);

— стохастический осциллятор (Stochastic Oscillator);

— индекс относительной силы (Relative Strength Index);

— линии Фибоначчи (Fibonacci Fans);

— ленты Боллинджера (Bollinger Bands);

— волны Эллиотта (Elliott Waves);

— индикатор Элдера-Рэя (Elder-Ray Indicator).

Некоторые из перечисленных индикаторов являются несколько мистическими. Трудно, например, поверить, что числа Фибоначчи лежат в основе изменения цен акций, хотя есть работы, выявляющие их корреляции. Изучению этих и других индикаторов можно не без пользы посвятить много времени, но все они имеют общий недостаток: они содержат некоторые параметры, которые выбираются по вкусу автора (например, число дней в динамических средних). Чтобы уточнить эти параметры, фактически для каждых акций нужно проводить маленькое исследование. Реально же у трейдера не так много времени, чтобы анализировать графики цен акций множеством различных методов, да еще размышлять при этом о применимости данного индикатора и о значении параметров, которые в него входят. Приобретя некоторый опыт, трейдер использует в основном один или два индикатора, которые он «чувствует» лучше всего. Эти индикаторы служат ему аналитической базой, а далее он полагается на свой опыт, данные о состоянии рынка и фундаментальные показатели.

§10. Игра на понижение курса акций

В начале книги мы рассказывали о некоторых практических деталях игры на понижение. В частности, мы перечислили некоторые технические препоны, которые американские биржи ставят на пути любителей такой игры. Это отпугивает очень многих непрофессионалов, и есть данные, что 90% инвесторов никогда не играли на понижение курса акций. Профессионалы это знают, и такая статистика им очень нравится: она дает им возможность быть там, где нет толпы. Играть против большинства — основной принцип любой победной стратегии биржевой игры.

Сколь опасна игра на понижение? Не более, чем игра на повышение, если применять правильные методы. Проигрыш огромного количества денег, которым пугают новичков, возможен только для несерьезных и бесшабашных игроков. Да такого проигрыша и не будет — об этом побеспокоится ваш брокер. Если вы начали игру на понижение и данные акции вдруг пошли наверх, то брокер немедленно пришлет вам сообщение (margin call), что вам пора закрывать позицию или высылать дополнительное количество денег, так как маргинальный счет, который вы обязаны использовать для игры на понижение как гарантию своей способности в любой момент закрыть позицию, требует наличия на основном счету капитала, составляющего около 30% от величины маргинального счета. Если вы получите такое предупреждение, никогда не досылайте деньги, чтобы сохранить убыточную позицию. Немедленно прекращайте игру, закрывайте позицию и начинайте анализировать свои ошибки.

С самого начала нельзя допускать больших потерь. Начинающим следует играть на понижение только в том случае, когда можно поставить «стоп», который спасет вас от потерь в случае начала роста акций. 2 — 5% — вот максимальные потери, которые позволительны новичкам. Игра на понижение — это всегда трейдинг. Никогда не надо играть на понижение длительно, более 2 — 3 месяцев. Лучше играть в течение нескольких дней, причем в период, когда у компании не предвидится квартальных отчетов. Самые убыточные и слабые компании могут выпустить отчет, который укажет на перспективы улучшения их финансового положения, что вызовет интерес на Уолл-стрит и неожиданный подъем акций.

Опасно также играть на понижение, если у компании много наличного капитала. Если у нее дела идут плохо и акции падают, то это может привлечь «акул капитализма». Более сильные компании из данной отрасли, соблазненные дешевизной акций и возможностью использовать большой наличный капитал разумнее и продуктивнее, могут купить компанию-неудачницу. В таких случаях акции покупаемой компании могут резко вырасти за одну ночь, что означает большие потери для игроков на понижение. Но подобные опасности угрожают и игрокам на повышение курса: плохой отчет компании, расторжение контракта и т. п. вызывают неожиданное и резкое падение цены акций.

Долго держать открытую позицию при игре на понижение не имеет смысла еще и по другой причине. Если вы начали игру на понижение при цене акций 100 долларов и они упали до 30 долларов, то ваша прибыль равна 70%. Дальнейшая игра уже мало прибыльна, так как, если акции с 30 долларов упадут еще на 70% до 9 долларов, то прибыль увеличится только на 21 %. После еще одного падения на 70%, т.е. до 2,7 доллара, то прибыль увеличится на 6,3%. При игре на повышение акции могут принести вам 100%, 200% и более. При игре на понижение прибыль ограничена: 100% — это максимум.

Так почему же среди трейдеров-профессионалов существует мнение, что игра на понижение более прибыльна, чем игра на повышение? Дело в том, что акции быстрее падают в цене, чем растут. За несколько дней акции могут потерять (а трейдер выиграть) столько, сколько они набирали несколько месяцев. Так, в июле 1996 одна неделя потерь уничтожила пятимесячный прирост цен на американском рынке акций.

Игру на понижение можно считать более безопасной и прибыльна еще по одной причине. В истории рынка акций известно много случаев, когда в течение нескольких дней он падал на 20% и более. Крах рынка всегда происходил обвальным путем, и продать акции было практически невозможно — их никто не покупал. В дни краха дозвониться брокеру совершенно нереально, линии Интернета тоже непрерывно заняты, и, если вы при игре на повышение заранее не поставили предохранительные «стопы», то ваши потери могут быть огромны. Но автору неизвестны случаи, когда за пару дней рынок вырастал на 20 %. Даже при объявлении прекрасных новостей рынок как целое реагирует на них весьма плавно, и у трейдера, играющего на понижение есть время подумать и принять соответствующее решение. А главное, всегда есть возможность исполнить свое желание: покупка акций (когда при игре на понижение надо закрыть позицию) проходит много проще, чем экстренная продажа.

При игре на понижение избегайте дешевых акций. Пока вы не приобретете достаточного опыта выбирайте акции стоимостью более 20 долларов. Этим вы резко уменьшите свой риск. Избегайте играть на понижение акциями компаний, которые выпустили менее 10 миллионов акций. Такие акции могут резко вырасти в цене, если их начнут покупать финансовые институты.

Некоторые трейдеры не играют на понижение и акциями компаний, которые могут неожиданно выпустить новый продукт. В первую очередь это касается технологических компаний, где неожиданное применение новой технической идеи иногда приводит к фантастическому росту цен акций, то же относится и к биотехнологическим компаниям. Более безопасны для игры на понижение компании, бизнес которых связан с торговлей, общественным питанием, развлечениями и т.п.

Безусловно, игра на понижение курса акций компании CocaCola безопаснее, чем игра на акциях компании Intel. Но для акций технологических компаний характерны очень сильные колебания цен, что дает возможность сделать хорошую прибыль, поэтому исключать их из игры на понижение курса все же не следует. После приобретения опыта можно играть на понижение практически всех акций. Залог успеха не в том, что производит компания, а в правильном выборе момента открытия позиции и расстановки «стопов».

При игре на понижение больше обращайте внимание на результаты технического анализа, т. е. на поведение цены акций и объема торговли этими акциями, фундаментальные показатели здесь становятся второстепенными. Никогда не начинайте игру на понижение только на основании анализа финансового положения компании, без изучения поведения цены акций в последнее время. Можно привести массу примеров, когда на протяжении многих лет компании несли убытки, а их акции росли в цене. Но если при техническом анализе привлекательными покажутся многие акции, то отдавайте предпочтение тем компаниям, у которых больше финансовых проблем.

Еще одно важное замечание. Если вы захотели начать игру на понижение каких-либо акций, то проверьте, сколько еще желающих делать то же самое, т. е. сколько акций данной компании уже взяты в долг для игры на понижение. Такие данные можно найти в многочисленных сервисах и в различных периодических публикациях. Количество акций какой-либо компании, одолженных для игры на понижение, по-английски называется short interest (SI). Иногда используют другую величину — short interest ratio (SIR), которая оценивает долю акций, взятых в долг для игры на понижение, по отношению к среднему объему дневной торговли данными акциями V:

Величина SIR дает представление о количестве дней, которые необходимы, чтобы игроки на понижение смогли закрыть свои позиции (т.е. купить акции), не вызывая бурного роста цены данных акций. Если величина SIR больше 5 — 10 дней, то играть на понижение, не следует: вероятность значительного выигрыша на таких акциях очень мала. Казалось бы противоречие! Много людей играют на понижение, вероятно, они знают, что данные акции скоро упадут в цене. А автор советует избегать таких акций! В чем дело?

Мы уже много раз говорили, что на рынке нельзя следовать за большинством. Но это общая посылка, а в данном конкретном случае может произойти следующее. Допустим, что акции незначительно упали в цене. Нетерпеливые трейдеры, довольствующиеся маленькой прибылью, начнут закрывать свои позиции, для чего им надо купить акции. При большом количестве игроков таких нетерпеливых очень много, и цена акций начинает расти. Если в своем росте она доходит до уровня, где у основной массы трейдеров стоят «стопы», начинается «пожирание» этих «стопов», т.е. массовая покупка акций, и их цена стремительно взлетает. Это привлекает других трейдеров, не понимающих сути происходящего, но желающих сделать прибыль на таких бурно растущих акциях. Начинается маленький бум. Потом акции, конечно, упадут в цене, но вам придется пережить весьма неприятные дни, а то и потери, если ваш «стоп» тоже сработает. Учтите на будущее, что это неприятное развитие событий изначально обусловлено слишком большим количеством трейдеров, начавших игру.

Избегайте играть на понижение акциями, которые уже несколько дней падают в цене. Такие акции привлекают внимание многих трейдеров, неожиданно может начаться их интенсивная покупка, и цена быстро устремится наверх.

Какие же акции являются хорошими кандидатами для трейдеров-«медведей»? Если вы планируете играть на понижение курса определенных акций в течение длительного времени, то надо искать акции, у которых наметилась тенденция падения. Естественно, что начинать игру нужно в точках локальных максимумов, ставя «стопы» немного выше линии сопротивления.

Другие хорошие кандидаты — это акции, которые в течение нескольких месяцев росли в цене и обозначили явные признаки окончания роста, рассмотренные в предыдущем разделе. Нужно дождаться очередного подъема цены и открывать позицию. Классический пример — игра на понижение после образования «головы-плеч». Представим, что акции росли несколько месяцев и на их графике появилась фигура «голов-плечи». Далее акции упали ниже «уровня шеи», падали несколько дней и вдруг начали снова расти. В момент, когда цена опять приблизится к «уровню шеи» (но уже снизу), можно начинать игру на понижение.

Хорошими кандидатами являются также акции, цена которых колеблется в некотором диапазоне. Открывать позицию следует вблизи уровня сопротивления.

Одним из самых безопасных кандидатов для игры на понижение являются акции, цена которых медленно (в течение нескольких месяцев) падала с высоты уровня сопротивления, а потом начала довольно быстро расти и сейчас вновь достигла этого уровня. В такой точке можно открывать позицию. Дело в том, что несколько месяцев назад множество неопытных трейдеров и инвесторов купили эти акции вблизи уровня сопротивления. Цена упала, но в ожидании подъема они продолжали держать акции, стремясь избежать потерь и накапливая раздражение. Как только акции достигают цены, по которой игроки их купили, начинается интенсивная продажа. Не надо прибыли — продать и забыть как страшный сон! Из-за массовой продажи цена акций неизбежно падает, и если вовремя начать игру на понижение, то можно быстро получить неплохую прибыль. При быстрых колебаниях, которые происходят в течение нескольких дней, сильное раздражение не успевает накопиться, и быстрый возврат, наоборот, может вселить оптимизм, что акции «хорошие». В таких случаях у «медведей» меньше шансов на прибыль.

Работая с компьютером, можно значительно упростить поиск кандидатов для игры на понижение. Просматривая графики различных акций, отмечайте цены, при которых достигается уровень сопротивления, и заносите их в соответствующий файл. Используя эти данные при ежедневном сканировании всех акций рынка, компьютер будет вам указывать на подходящих кандидатов.

Когда нужно прекращать игру на понижение, если вы уже сделали прибыль? Если вы выбрали акции с четко обозначенной тенденцией падения цены, то закрывать позицию следует в момент, когда на графике обозначится плато или начнется образование тенденции роста — например, очередной локальный максимум стал выше предыдущего. На графике это будет выглядеть, как перевернутая фигура «голова-плечи».

Можно ли играть на понижение при растущем рынке? Конечно, нет! — воскликнете вы вместе с авторами многих книг по инвестированию. Мнение автора противоположно. Именно растущий рынок, на котором цены акций вырастают выше всех разумных пределов, непрерывно предоставляет великолепные возможности для игры на понижение. Но это должен быть кратковременный трейдинг, который мы рассмотрим в следующей главе.

§11. Некоторые закономерности поведения акций

Есть ли какие-нибудь общие закономерности поведения цен акций? Да, есть. Множество исследователей посвятили немало времени их поиску в надежде разработать стратегии, приводящие к гарантированным успехам. Об одной из них мы уже говорили: в год президентских выборов в США рынок акций обычно вырастает. Мы упоминали также, что утром цены акций растут, а затем начинают снижаться. Есть и еще некоторые найденные исследователями общие закономерности, знание которых может способствовать более успешной игре на бирже.

11.1. Эффект понедельника. Если рынок в пятницу вырос, то в понедельник вероятность его роста выше вероятности падения. Пятничное падение рынка тоже скорее всего продолжится в понедельник, во всяком случае, — в первой половине дня. Большинство инвесторов и трейдеров-непрофессионалов в выходные дни проводят тщательный

анализ рынка. Человеческое мышление устроено так, что всякий обозначившийся процесс линейно аппроксимируется в будущее. Если началось падение рынка, то сразу возникают пессимистические прогнозы. Рост рынка, напротив, вызывает прилив оптимизма и уверенность, что так будет всегда. На рынке надо уметь думать не как так, как все, и постоянно помнить об изменчивости: если что-то повысилось, то оно обязательно снизится, а то, что уменьшилось, со временем увеличится. Но большинство мыслит инерционно, и именно этим обусловлен эффект понедельника.

11.2. Конец квартала. В конце квартала инвестиционные фонды начинают подводить итоги. Им предстоят отчеты перед вкладчиками, и, естественно, вкладчики будут интересоваться, какие акции были куплены за отчетный период. Если в портфеле фонда преобладают акции аутсайдеры, то возможен отток капитала — недовольные работой аналитиков вкладчики, будут переводить свои деньги в другие фонды. Для «косметических» целей менеджеры фондов пересматривают все приобретенные акции продают те, которые мало выросли или упали в цене за последний квартал. Вместо них покупаются популярные акции, заметно выросшие в цене. Покупка таких акций производится несмотря на их высокие цены. В результате таких манипуляций, которые в Америке называют window dressing — приукрашивание окон, в конце квартала акции аутсайдеры еще подешевеют, а лидеры роста еще подорожают. Трейдеру полезно знать, что в начале следующего квартала пойдет обратный процесс: аутсайдеры станут повышаться, а победители могут упасть в цене.

11.3. Декабрьский эффект. В конце года инвесторы пересматривают свои инвестиционные портфели и думают об уплате налогов на прибыль. Если какие-либо акции упали к концу года, то инвестор может их продать, чтобы обозначить свои убытки и тем самым уменьшить величину налогов. Выросшие акции стараются держать до начала января, чтобы замаскировать прибыль, перенеся ее на следующий год. Это приводит к эффекту, аналогичному «приукрашиванию окон» в конце квартала: аутсайдеры падают, а лидеры продолжают рост. В декабре такой эффект выражен еще более ярко, так как помимо инвестиционных фондов в такую игру включаются многие инвесторы-любители.

11.4. Январский эффект. Январь — это месяц, когда рынок начинает новую жизнь. В конце года многие продали акции, и теперь развертывается процесс подбора оптимальных кандидатур для инвестирования и трейдинга. Именно в январе активизируется массовый поиск малых компаний, которые могут принести большие прибыли в наступившем году, а потому акции большинства малых компаний начинают расти в цене.

Второй январский эффект получил название январский барометр. Было замечено, что поведение рынка в течение всего года с большой вероятностью соответствует его поведению в январе. Если в январе рынок вырос, то он будет расти в течение всего года, а упавший в январский рынок сигнализирует о высокой вероятности годичного падения. Безусловно, рынок будет колебаться, но почему-то годовая тенденция. изменения рыночных индексов во многом коррелирует с январским барометром.

Мы перечислили самые надежные «календарные» закономерности, обнаруженные исследователями рынка акций. Кроме того, есть статистика динамики рынка по месяцам и по временам года. Сделано еще множество интересных наблюдений. Так, все крахи рынка акций в США происходили по понедельникам, поведение рынка связано с солнечной активностью и женской модой (чем короче юбки, тем сильнее растет рынок). Все это весьма любопытно, однако практической ценности для ведения биржевой игры не имеет.