Игра на бирже

§ 1. Акции и биржа

Акции — это ценные бумаги, определяющие долевое владение компанией. Так, компания Ford Motor выпустила около одного миллиарда акций, которые циркулируют на нью-йоркской бирже. Любой человек может купить их через биржевых брокеров и стать совладельцем этом компании. Если вы купите 1000 акций, то вы будете владеть 0,0001 % этой знаменитой компании. Что это вам даст?

У вас как у совладельца компании появляется теоретическая возможность влиять на политику компании, которая обязана принимать все крупные решения с учетом мнения держателей акций. Обычно одна акция — это один голос. Понятно, что владея 1000 акций компании Ford Motor, вы мало на что можете повлиять, так что эта возможность чисто символическая. Более того, акции делятся на классы, резко различающиеся с точки зрения участия в голосовании. Например, Ford Motor имеет акции двух классов — А и В: акций класса B в 10 раз меньше, чем класса А, но они контролируют 40% голосов. Эти акции не доступны для широкой публики, и ими владеют в основном члены семьи Фордов, которые и определяют состав руководства компанией и ее политику.

Но вряд ли вы будете покупать акции, чтобы иметь возможность принять участие в голосовании при выборе президента компании. Вряд ли вы будете ездить на собрания держателей акций и участвовать в длительных и скучных заседаниях. Вас больше будет интересовать тот факт, что как совладелец компании вы имеете право на долю ее прибылей. Держателям акций прибыль выплачивается в виде дивидендов. Компания Ford Motor выплачивает дивиденды в размере около 4 % в год. Величина дивидендов не постоянна и зависит как от прибылей компании, так и от перспектив ее развития. Молодые развивающиеся компании могут какое-то время вообще не платить дивиденды. Напротив, компании, у которых дальнейшее развитие очень затруднено, как например, компании по коммунальным услугам, платят весьма высокие дивиденды, чтобы привлечь новых покупателей акций. Так, компания Niagara Mohawk Power, снабжающая электроэнергией западную часть штата Нью-Йорк, выплачивает дивиденды в размере 9 % в год. Почему в таком случае покупаются акции компании Ford Motor, а не Niagara Mohawk Power? Зачем покупаются акции, по которым вообще нет выплаты дивидендов?

Акции покупаются в надежде на их последующую продажу по более высокой цене. Во всех развитых странах существует открытый рынок акций. Каждый человек может не только купить акции любой компании через биржевого брокера, но и в любой момент продать их. Для участия в этом рынке вам надо открыть счет в брокерской фирме, переслать туда некоторую сумму денег, и вы готовы к торговле акциями. Если вы решите купить или продать какие-либо акции, то достаточно позвонить брокеру и отдать соответствующие распоряжения. Через несколько секунд сделка будет совершена. На современном рынке купля и продажа может осуществляться и без разговора с брокером. Вы можете набрать на кнопочном телефоне номер вашей брокерской фирмы, ваш пароль, код акций, условный знак купли или продажи и количество акций, которое вы хотите купить или продать, — все остальное будет сделано автоматически. Еще удобнее использовать компьютер, подключенный к Интернету. Если вы купили акции, то соответствующая сумма снимается с вашего счета, в случае продажи акций вырученные деньги приходят на ваш счет. В любой момент вы можете прекратить игру, закрыть счет и попросить брокера перевести все деньги или их часть на ваш счет в банке.

Такая высокая ликвидность акций обусловливает постоянное изменение их цен и быструю реакцию на любые экономические и политические новости. Если, скажем, стало известно, что какая-нибудь компания планирует выпуск нового продукта, продажа которого даст хорошие прибыли, то интерес к ее акциям немедленно повышается. Всем ясно, что увеличение прибылей приведет к росту дивидендов (пусть даже в отдаленном будущем) и к увеличению активов компании, приходящихся на одну акцию. Начинается интенсивная покупка, спрос превышает предложение, и цена акций растет. Купив акции по низкой цене и продав по высокой, вы получаете прибыль, зачастую очень быстро и иногда очень большую.

Далее мы будем подробно рассматривать, какая цена акций является оптимальной при данных темпах роста прибылей компании, а сейчас нам достаточно понять, что в среднем акции развивающихся компаний растут в цене. Вот это и является главной причиной массового интереса к акциям. Именно поэтому акции компании Microsoft, по которым вообще не выплачиваются дивиденды, пользуются большим спросом, чем акции компании Niagara Mohawk Power. Ожидается, что акции «короля программного обеспечения» будут расти в среднем более, чем на 9 % в год, которые можно получить от выплаты дивидендов по акциям Niagara Mohawk Power. К тому же, акции последней всегда могут упасть в цене более, чем на 9% в год, как это было в 1994 году, и вместо ожидаемой прибыли держатели акций понесут убытки.

Какие бывают акции? Мы уже упомянули, что акции делятся на классы, в зависимости от прав держателей акций при голосовании. Это относилось к так называемым обыкновенным акциям (common stock). Кроме обыкновенных акций существуют привилегированные акции (preferred stock), которые имеют ряд преимуществ перед обыкновенными. Выплата дивидендов по этим акциям более стабильна, так как компания обязана сначала расплатиться с держателями привилегированных акций и только затем, если останутся резервы, начать выплату дивидендов по обыкновенным. Аналогично при банкротстве компании: остатки своего имущества и наличного капитала она обязана отдать держателям привилегированных акций и только потом начать расчет с держателями обыкновенных. Иными словами, привилегированные акции более безопасны, но большая надежность всегда означает меньшую прибыль. Цена привилегированных акций меняется слабее, чем цена обыкновенных, и у участников биржевой игры они пользуются меньшим спросом. Практически фиксированные дивиденды от привилегированных акций обусловливают слабую реакцию их цены на положительные новости, и держатели таких акций должны быть готовы, что основной доход будет получен ими от выплаты дивидендов, а не от роста цены. На протяжении этой книги мы будем рассматривать только обыкновенные акции, дающие в случае удачной игры большую прибыль, потому что доход от изменения цены обыкновенных акций зачастую во много раз превышает дивиденды.

Как происходит торговля акциями и кто определяет их цену? Если компания выпускает акции, то они в первую очередь попадают в первичный инвестиционный банк, задача которого проверить соответствие компании определенным требованиям, предъявляемым при выпуске акций, и распределить акции между финансовыми институтами, желающими их купить. Первичный инвестиционный банк покупает акции у компании по одной цене, а распределяет по более высокой, которая является первой рыночной ценой акций. Это называется первичным распределением акций (первичный рынок), которое недоступно рядовым инвесторам. После первичного распределения акции попадают на вторичный рынок, где брокерские фирмы осуществляют продажу акций всем желающим. Изучение этого рынка и является целью данной книги. Цена акций на вторичном рынке уже определяется спросом и предложением и устанавливается дилерами рынка. Чтобы лучше представить механизм вторичного рынка акций, рассмотрим простейшую схему торговли акциями на примере «уличного» рынка.

Представьте себе площадь, забитую тысячами людей, желающих купить или продать акции. Акции продаются и покупаются в специальных магазинах (по магазину на каждую компанию), куда имеют доступ только брокеры. Распоряжаются в этих магазинах дилеры, которые покупают и продают акции на свои деньги. На дверях каждого магазина горит табло, где указана покупная и продажная цена акций. Покупная цена акций называется по-английски «ask» (просить), т.е. покупатель просит продать ему акции. Продажная цена называет «bid» (предлагать), так как клиент предлагает дилеру акции для продажи. Человек из толпы может попросить одного из брокеров купить ему акции компании ABC. Брокер берет у покупателя деньги, заходит в магазин и покупает акции по цене, скажем, 30 долларов за штуку. Естественно, за свою работу брокер требует у покупателя определенную сумму, которая называется брокерскими комиссионными. Другой человек хочет продать акции, что также делается через брокера, с такими же комиссионными. Но продать акции можно по цене всего 29,5 доллара. Разница между покупной и продажной ценой — доход дилера; брокер, получающий комиссионные, тоже не остается в накладе. В проигрыше от осуществления операций только покупатель акций, который теряет и на разнице цен покупки/продажи, и на комиссионных.

Но вдруг на площади прошел слух, что компания ABC планирует резкое увеличение своих прибылей в следующем году. Сразу начинается ажиотаж. Все хотят купить эти акции, и дилер объявляет, что их продажная цена стала 32 доллара. Дилер был бы рад оставить цену покупки акций прежней — 29,5 доллара, но желающих продать акции по такой цене теперь уже нет, и он, скрепя сердце, объявляет, что будет покупать акции по цене 31 доллар. Эта цена обеспечивает ему достаточный приток акций для дальнейшей их перепродажи по 32 доллара.

Рынок акций, функционирующий по такой системе, называется неорганизованным («уличным») рынком или по другому — «рынок через прилавок» (over the counter market). На таком рынке дилеры торгуют акциями на свой страх и риск. Риск заключается в том, что, купив акции у клиентов по высокой цене, дилер может не найти покупателей за еще большую цену и будет вынужден продавать дешевле, теряя деньги. Акциями больших компаний торгуют несколько дилеров одновременно, что можно представить, как более крупный магазин с несколькими продавцами. В этой системе торговли есть и привилегированные покупатели — это крупные финансовые институты, например, инвестиционные и пенсионные фонды. Их представители — трейдеры пользуются особыми услугами. Им, можно сказать, отведена в магазине специальная комната, где они спокойно договариваются между собой об обмене крупными партиями акций. За аренду этой комнаты приходится платить немалую сумму, но зато они не связаны ценами, которые дилер устанавливает для остальной публики. Чтобы публика не очень возмущалась такой несправедливостью, дилер разрешает и людям из толпы договариваться между собой об обмене акциями по устраивающей их цене, которая, однако, ограничена покупной и продажной ценой, устанавливаемой дилером, при условии, что число акций не превышает определенной величины. С молчаливого согласия дилера такой обмен осуществляется брокером (комиссионные он берет с обеих сторон) — без него тут не обойтись, так как сделка считается действительной, только если она зарегистрирована в брокерских книгах.

Эта условная картина иллюстрирует схему работы «уличного» рынка. Безусловно, не существует ни площади с разгоряченной толпой, ни магазинов с дилерами. Реально, «уличный» рынок — это большой зал, где за компьютерами сидят сосредоточенные энергичные люди, осуществляющие все сделки. Сейчас американские дилеры, работающие на «уличном» рынке, объединены в ассоциацию, называемую Национальной ассоциацией дилеров ценных бумаг (NASD, National Association of Security Dealers). Они опираются на единую компьютерную информационную систему, которая позволяет быстро устанавливать цены акций и ускорять процесс покупки и продажи. Такая компьютерная система возникала в США в 1971 году и получила название NASDAQ от начальных букв английского названия National Association of Security Dealer Automated Quotations (автоматические котировки национальной ассоциации дилеров ценных бумаг). В настоящее время эта система обеспечивает торговлю акциями около шести тысяч компаний США и других стран. Десятки тысяч акций других компаний не включены в эту систему и торгуются, говоря на американском жаргоне, через «розовые бумаги» (pink sheets) — ежедневные публикации покупных и продажных цен на листах розового цвета. Брокерские фирмы подписываются на эти публикации и могут осуществлять покупку/продажу таких акций, но такая торговля идет очень вяло, несмотря на то, что в последнее время для ее поддержки тоже работают компьютерные системы.

Акции на рынке NASDAQ (это общепринятый жаргон, хотя NASDAQ это не рынок, а автоматизированная система) переходят из рук в руки очень часто, и объем торговли достигает 500 миллионов акций в день. Львиную долю этого объема создают трейдеры крупных инвестиционных фондов, которые зачастую держат акции очень короткий срок, для получение небольшой, но быстрой прибыли. Инвестиционные фонды покупают и продают акции по взаимной договоренности между собой (помните заднюю комнату в магазине дилера?) с помощью специальной компьютерной системы, доступ к которой стоит очень дорого. Такие расходы оправданы, если вы покупаете акции на многие сотни тысяч долларов и можете сэкономить на уменьшении разницы между покупной и продажной ценой. Для акций нескольких сотен компаний в системе NASDAQ существует компьютерная система SOES (Small Order Execution System), которая позволяет согласовывать обмен акциями между клиентами в обход цен, устанавливаемых дилерами. Как правило, число акций при таком согласовании не должно превышать 1000. Если дилер покупает акции по цене 20 долларов и продает по 21 доллару, а вы хотите продать акции по 20¼ доллара (а не по 20 долларов, как хочет купить у вас дилер), то система SOES проверит, есть ли желающие купить акции по вашей цене, и, если такие найдутся, ваш заказ будет выполнен. Обе эти компьютерные системы дают возможность «очень богатым» и «очень бедным» игрокам покупать и продавать акции по ценам, отличным от цен дилера. В последнее время было много критики системы NASDAQ, и к моменту выхода этой книги, вероятно, будет введена новая система торговли, которая как бы расширит систему SOES и позволит уменьшить разницу между покупной и продажной ценой акций, что уменьшит доходы дилеров, но уменьшит и потери рядовых инвесторов из-за разницы цен покупки и продажи.

Какие компании имеют право быть представленными на рынке NASDAQ? Для компаний США существуют следующие требования:

1. Активы компании (наличный капитал, ценные бумаги, недвижимость, оборудование и т. п.) должны быть не менее 4 миллионов долларов.

2. Собственный капитал компании (активы минус долги) должен быть не менее 2 миллионов долларов.

3. Должно быть выпущено не менее 300000 акций, распределенных среди не менее 300 держателей.

4. Должно быть не менее двух дилеров, обеспечивающих торговлю этими акциями.

Как можно видеть, требования не очень высоки, а потому компании на рынке NASDAQ, как правило, небольшие, и этот рынок называют рынком будущего, имея в виду не только систему компьютерной торговли, но и молодые растущие компании, которые станут в будущем гигантами промышленности.

Однако в перечне цен акций на рынке NASDAQ не присутствуют такие компании, как Coca-Cola, Ford Motor или General Electric, — акции этих компаний торгуются на нью-йоркской бирже. Что же такое биржа и чем она отличается от «уличного» рынка?

Чтобы лучше представить работу современной биржи, давайте перенесемся в 1817 год, когда была организована нью-йоркская биржа NYSE (The New York Stock Exchange). Вообразите большой зал, где сидят брокеры, представляющие интересы своих клиентов. За каждым брокером закреплено постоянное место, за которое они ежегодно платят определенную сумму. Два раза в день президент биржи зачитывает списки компаний, акции которых торгуются на бирже. После зачитывания каждого пункта происходит маленький аукцион, на котором устанавливаются цены покупки и продажи данных акций и происходит их переход из рук в руки. Место, где происходит такой организованный обмен акциями и другими ценными бумагами, называется биржей, а точнее — фондовой биржей. В отличие от «уличного» рынка, где цены устанавливаются дилерами, цены на бирже формируются в результате аукциона. На современных биржах уже нет стульев, на которых сидят брокеры, но понятие «места» (seat) еще сохранилось, и стоимость такого места превышает миллион долларов в год. Уже никто не выкрикивает список акций: существуют специалисты (их так и называют «специалисты» stock exchange specialist), которые организуют постоянно действующие аукционы для всех акций, циркулирующих на бирже. Их задача — поддерживать порядок торговли на бирже и обеспечивать ликвидность акций. В случае отсутствия покупателей по предложенной брокерами цене (и только в этом случае, в отличие от «уличного» рынка!) специалисты покупают акции на свои деньги с последующей их продажей.

На нью-йоркской бирже происходит торговля акциями более 1600 компаний, осуществляемая более чем 400 специалистами. Безусловно, существуют специальные компьютерные системы, помогающие работе специалистов и делающие процессы покупки и продажи акций более оперативными. Для работы специалистов в помещении биржи установлены специальные посты, вокруг которых постоянно толпятся брокеры. Кроме них на бирже можно встретить независимых трейдеров, которые купили себе место, чтобы быть в центре событий и иметь возможность торговать акциями без посредников, т.е. более быстро и без комиссионных. Так как цена покупки и продажи акций на бирже устанавливается в результате аукциона, а не по личным соображениям дилеров, как на «уличном» рынке, то разница между этими ценами на бирже гораздо меньше, чем на рынке NASDAQ.

Чтобы иметь право быть представленной на нью-йоркской бирже, компания должна удовлетворять жестким требованиям:

1. Налогооблагаемая прибыль за последний год должна быть не менее 2,5 миллионов долларов.

2. Налогооблагаемая прибыль в течение двух предшествовавших лет должна быть не менее 2 миллионов долларов.

3. Материальные активы должны быть не менее 16 миллионов долларов.

4. Рыночная цена акций (произведение числа выпущенных акций на их стоимость) должна быть не менее 16 миллионов долларов.

5. Число акций, доступных акционерам, должно быть не менее одного миллиона.

6. Не менее 2000 акционеров должны владеть не менее чем по 100 акций каждый.

Как видно из этого перечисления, требования к компаниям, представленным на нью-йоркской бирже, гораздо более высокие, чем к компаниям на рынке NASDAQ. Такие требования являются некоторой гарантией, что акции этой биржи являются ценными бумагами высокого качества, и в первое время начинающим инвесторам имеет смысл ограничиться покупкой акций на этой бирже. Отметим, что некоторые фирмы-гиганты предпочитают оставаться на рынке NASDAQ. Это связано отчасти с тем, что регистрация на нью-йоркской бирже требует значительной отчетности и дополнительных затрат. Безусловно, такие гиганты, как Intel Corporation и Microsoft Corporation способны в любой момент перейти на нью-йоркскую биржу, и их привязанность к рынку NASDAQ (где они начинали) является скорее данью традиции или ностальгией по молодости, чем нежеланием немного увеличить свои расходы.

Кроме нью-йоркской биржи, в США существуют еще несколько бирж, самая значимая из которых — Американская биржа АМЕХ (The American Stock Exchange). Территориально, как и биржа NYSE, она находится в Нью-Йорке. Требования к компаниям, которые зарегистрированы на этой бирже, не так высоки, как на нью-йоркской бирже, и тут, как и на рынке NASDAQ, можно найти много молодых развивающихся компаний.

Существует общая компьютерная система, которая поставляет информацию со всех бирж США. Многие компьютерные сервисы дают возможность постоянно контролировать котировки всех акций. Для этого достаточно набрать так называемый торговый символ интересующих вас акций, и вы мгновенно узнаете последние цены покупки и продажи. Торговый символ состоит из нескольких латинских букв. Если число букв меньше или равно трем, то это означает, что данные акции торгуются на биржах NYSE или АМЕХ. Четырех- и пятибуквенные символы соответствуют акциям рынка NASDAQ. Как правило, эти буквы отражают название компании, хотя бывает много исключений. В качестве примера приведем торговые символы некоторых известных компаний.

Постоянно ли количество акций, выпущенных компанией? Нет, компания — в случае потребности в наличном капитале или в случае дефицита акций на рынке в связи с большой популярностью — может в любой момент выпустить в обращение дополнительное количество акций. Бывает и наоборот: возникновение большого наличного капитала или продажа части материальных ресурсов позволяет компании выкупить с рынка часть своих акций. Это приводит к улучшению основных рыночных показателей акций, в частности, увеличивается прибыль компании, приходящаяся на одну акцию. В ряде случаев выкуп собственных акций позволяет компании справиться с «акулами» — другими компаниями или лицами, желающими завладеть контрольным пакетом акций.

Таблица 1.1.

Если цена акций очень высока (например, более 100 долларов за акцию), то это отталкивает многих инвесторов: чисто психологически трудно поверить, что цена может вырасти еще больше. Чтобы избежать такого негативного отношения к акциям, компании часто организуют дробление (расщепление) акций (stock split). Например, на рынке циркулировал 1000000 акций по 100 долларов каждая. При объявлении дробления 2:1 число акций удваивается и их становится 2 000000, но цена каждой составляет уже 50 долларов. Инвесторы, которые держали акции данной компании, при этом не страдают, так как число их акций автоматически удваивается. Обычно дробление акций происходит именно с коэффициентом 2:1, но бывают и другие варианты. Иногда встречается и «обратное дробление» (reverse split), т. е. число акций на рынке уменьшается, но их цена увеличивается. Такое решение компания может принять, если цена акций падает ниже 5 долларов. Такие дешевые акции обычно даже не рассматриваются многими инвестиционными фондами и индивидуальными инвесторами как вариант для покупки из-за того, что низкая цена обусловливает сильные относительные колебания цены. Искусственное увеличения цены акций с помощью обратного дробления позволяет компании надеяться, что ее акции войдут хоть в списки кандидатов для инвестирования, составляемые финансовыми институтами.

Теперь, когда вы познакомились с основными понятиями рынка акций, можно поставить главный вопрос: а стоит ли вообще начинать эту игру? С одной стороны, все выглядит очень привлекательно. Если прийти на биржу или включить компьютер, где показывают непрерывно меняющиеся цены акций, то эти цифры завораживают. Вот начали расти акции компании Intel: 104, 104½, 105, 106, 107... За какие-то считанные минуты чей-то капитал вырос на 3 %, а ведь такой прирост в банке США накапливается в течение полугола. Не надо беспокоиться о развитии производства и зарплате рабочим, бороться за сбыт продукции. Короткий телефонный звонок или нажатие нескольких клавиш на компьютере — и в кармане прибавилось несколько сотен или тысяч долларов. Биржа — это место, где деньги делают деньги, это так заманчиво и, кажется, так просто. Биржа, как магнит, притягивает миллионы людей. К сожалению, многих из них, провернув через свою мясорубку, она быстро выбрасывает вон, уже истрепанных и опустошенных. Однако немало и тех, кто выживает и добивается значительных успехов. Что это — игра случая или закономерность, ибо можно найти формулу успеха? Об этом и будет дальнейший рассказ.

§2. Сберегательный банк, биржа и казино

Сядете ли вы играть в карты на деньги против профессионалов, да еще плохо зная правила игры? Вероятно, нет. Но почему миллионы людей покупают акции, не умея толком объяснить, что такое акции и чем занимается та компания, акции которой они купили? Попробуем вместе разобраться в аргументации покупки акций. Вот типичные рассуждения:

1. Рынок акций — это не казино, где все специально сделано так, чтобы выманить у игрока его деньги. Это честная игра, где ставка делается не на слепую удачу, а на развитие экономики.

2. Покупая акции, вы инвестируете деньги в акции конкретной компании, которую вы считаете успешной, так как ее продукция пользуется популярностью, а акции растут в цене.

3. Развитие компании не может продолжаться бесконечно, и поэтому, когда акции хорошо вырастут, вы их продадите.

Не правда ли, трудно что-либо возразить? Все три пункта рассуждений выглядят безупречно. Но почему в такой честной игре большинство проигрывает? Для ответа на этот вопрос стоит призадуматься над другим: а у кого купили акции те люди, которые думали, что «рынок акций — это не казино..?» Количество акций, выпущенных компанией, фиксированно, или, по крайней мере, меняется довольно редко. Это означает, что если вы купили акции, то кто-то захотел эти акции продать. И, как правило, начинающие покупают акции у биржевых профессионалов или более опытных игроков, которые продают акции, только если ожидается падение их цены или возникает возможность вложить деньги в другие акции, которые будут расти быстрее. А когда новичок продает акции, то обычно их берут тоже профессионалы, покупающие акции только в случае их ожидаемого роста.

Из таких рассуждений выходит, что рынок акций мало отличается от игры в карты против профессионалов, и что у новичка на бирже практически нет шансов выиграть. Так ли это? Почему же в США утверждается, что акции — это лучший способ сохранения капитала от инфляции и что единственный шанс у среднего человека выйти на пенсию богатым — это инвестирование в акции? И никто не советует разбогатеть, играя в казино или храня деньги в банке. Чтобы лучше в этом разобраться, давайте рассмотрим некоторые цифры на примере США.

У акций есть одно замечательное свойство: в среднем они растут в цене. На коротком отрезке времени (недели, месяцы) цена акций может и падать, но если купить акции надежных, стабильных компаний, то вы будете выигрывать. Профессионалы рынка нацелены на быстрый успех, и новичок, ориентируясь на быстрое обогащение, всегда проигрывает, так как он поневоле втягивается в игру с «зубрами» рынка. Не особенно понимая правила игры и используй малый капитал, выиграть у профессионалов очень трудно, но если ориентироваться на долговременное инвестирование и избавляться от акций, которые не растут в цене, то ваш капитал будет увеличиваться. В среднем, цена акций растет на 10 — 12% в год. Средняя выплата дивидендов 500 лучших компаний США (дальше мы подробнее расскажем об этих компаниях) составляет около 2% в год. Таким образом, прибыль от инвестирования в акции приближенно можно оценить 13% в год. В США это наибольший рост по сравнению с другими формами инвестирования. Если вы в 30 лет начали инвестировать в акции по 1000 долларов в год, то к 60 годам, — если не случится ничего экстраординарного, — ваш капитал будет равен 293 тысячи долларов. Средняя инфляция в США составляет 3% в год, что гораздо меньше прибыли от инвестирования в акции. Если же инвестировать в государственные облигации США, то средняя годовая прибыль будет составлять около 5 % в год. Таким образом, за тридцать лет, если ежегодно инвестировать те же 1000 долларов, — вы накопите всего 86 тысяч долларов. Прибыль от хранения денег в банке будет еще меньше и будет сравнима с ростом инфляции.

Есть и еще одна большая разница между биржей и казино. Если вы нащупаете в казино слабое место и станете выигрывать большие суммы, то хозяевам казино это очень не понравится, и вам под тем или иным благовидным предлогом предложат больше туда не ходить. На бирже вы можете выигрывать миллионы. Вас будут уважать, вам будут завидовать, кого-то это будет раздражать, но никто не предложит вам отдохнуть или сменить род вашей деятельности.

А как насчет инвестирования в недвижимость, золото или предметы старины? Мы не будем подробно анализировать эти виды инвестирования, которые могут стать предметом отдельной книги, а только отметим, что по средней прибыли акции и тут сохраняют свое первое место. Приведем лишь один пример. Если бы вы купили золото в 1980 году, то к 1996 году ваш инвестированный капитал не возрос бы, а уменьшился на 30 %. «Золотая лихорадка» семидесятых годов давно прошла.

Покупка недвижимости — это один из самых плохих видов инвестирования, если такие покупки происходят в период бума, т.е. когда недвижимость является предметом наиболее горячего спроса. Инвестирование в недвижимость — очень рискованное мероприятие. Под таким инвестированием мы, конечно, понимаем не дом или квартиру для вашей семьи, а покупку дополнительной недвижимости, как метод вложения денег. Меняются законы, определяющие ликвидность рынка недвижимости, меняется цена земли в данном районе, дома периодически требуют дорогостоящего ремонта. Где гарантия, что рядом с домом, который вы купили, через пять лет не будет проложена скоростная автомобильная трасса или не будет построена автомобильная заправка? Акции, упавшие в цене, имеют шанс снова вырасти, а автомобильная дорога рядом с домом — это навсегда. Если в вашем городе крупная компания уволила 1000 сотрудников и предложения на продажу домов будут превышать спрос, цена вашего дома может упасть на 10% и более. Стоимость домов зависит также от ставки банковского процента, от популярности данного района, которые меняются, и т. п. Все эти трудно предсказуемые факторы делают инвестирование в недвижимость чрезвычайно сложным, и хорошую прибыль от такого бизнеса могут получать только профессионалы высокого класса. Спрос на предметы старины и произведения искусства во многом зависит от моды. Можете ли вы предсказать, что через 30 лет ваша фарфоровая статуэтка будет стоить в 40 раз больше, чем вы за нее заплатили сегодня, и вы найдете покупателя, который готов отдать за нее такие деньги? А только такой рост цены даст вам возможность получить прибыль большую, чем через рынок акций.

Очень важный аспект — это ликвидность. Только акции, если вам срочно понадобятся деньги, будут проданы в течение нескольких секунд. Продажа дома за хорошую цену может занять несколько месяцев или даже лет, предметы старины, выйдя из моды, могут вообще оказаться вне спроса.

Иными словами, инвестирование в акции — это самый выгодный вид инвестирования, по крайней мере — в США, где стабильно функционируют надежные фирмы и успешно развиваются новые технологии. Но одно из основных правил бизнеса состоит в том, что большая прибыль всегда связана с большим риском. Каков же риск от инвестирования в акции? В 1973 — 1974 годах средняя цена акций ведущих компаний США упала на 50 %. Понадобилось 5 лет, чтобы акции восстановили свою цену. В октябре 1987 года за несколько дней эти же акции упала более чем на 25%, а восстановление цен длилось полтора года. Осенью 1990 года акции упали на 20%, восстановление заняло несколько месяцев. Летом 1996 года акции упали почти на 10%, через два месяца цены восстановились и пошли дальше наверх. Вообще правило на рынке акций очень простое: риск тем меньше, чем на больший срок вы покупаете акции. К этому важному вопросу мы будем еще не раз возвращаться.

§3. Инвестирование или трейдинг?

Инвестирование — это вложение капитала в акции на длительный срок, исчисляемый годами. Трейдинг — это кратковременная игра на повышение или понижение курса (котировки) акций. Время трейдинга исчисляется месяцами, неделями, днями или даже часами. Выбор акций для инвестирования и трейдинга совершенно различен. В первом случае нужно обращать основное внимание на надежность и прибыли компаний, учитывая выплачиваемые дивиденды, а во втором случае главным критерием должен служить интерес к данным акциям других трейдеров.

Биржевые профессионалы в основном занимаются трейдингом. Прибыль в 2 —5 % на акциях одной компании уже считается достаточной и может служить сигналом к продаже данных акций и покупке других. Годовая прибыль порядка 50 - 100% для трейдера-профессионала считается нормой, хотя многие добиваются и лучших результатов. В отдельные годы, когда судьба благоприятствует, им удается сделать в десятки раз больше. Тем не менее, на Уолл-стрит стабильность доходов в течение длительного времени ценится гораздо больше, чем единовременные удачи, какими бы фантастическими они ни были. Критерием класса профессионала является стабильность.

Получение больших прибылей требует огромной аналитической работы. Ежедневно после закрытия биржи трейдер проводит многие часы за компьютером, изучая события прошедшего дня и реакцию рынка на эти события. Он просматривает сотни графиков цен акций различных компаний, изучает поведение отдельных групп акций, динамику рынка в целом, глобальные экономические показатели, цены на нефть, золото, государственные облигации и т. п. Каждый вечер трейдер-профессионал составляет подробный план работы на следующий день: намечает акции для покупки и продажи, определяет возможные прибыли и максимально допустимые потери. Как правило, готовится несколько вариантов в зависимости от поведения рынка и реакции других трейдеров. В 8:30 по нью-йоркскому времени биржи США возобновляют свою работу, и трейдер, сидя у компьютера, начинает следить за развитием событий — насколько они соответствуют сценарию, разработанному им вечером. Синхронно отслеживаются десятки акций, цены которых зачастую меняются каждую секунду, и нужно держать в памяти все эти изменения, постоянно оценивая при этом общую картину динамики рынка в данный день.

Но существуют и более спокойные виды трейдинга, которые вполне доступны любителям. Ситуацию на рынке можно оценивать, скажем, раз в неделю, намечая для покупки — в случае ожидаемого роста рынка — акции нескольких компаний. Установив наилучшую покупную цену, можно спокойно дожидаться, когда акции достигнут этой отметки, и купить акции по запланированной цене (как будет показано дальше, это можно сделать автоматически). После этого нужно подождать несколько дней или недель, пока цена акций достигнет желаемого предела, и продать акции. В случае непредвиденного падения цены нужно постараться быстрее избавиться от купленных акций, чтобы не допускать больших потерь. При этом не надо ежеминутно отслеживать поведение рынка: наличие компьютерных систем купли и продажи акций позволяет проводить такой трейдинг почти автоматически.

Это очень схематическое описание трейдинга, и первый вопрос, который вероятно возникнет у читателя, — это возможность выигрыша в подобной игре. Предыдущий раздел акцентировал трудности игры против профессионалов рынка и рекомендовал новичкам заниматься инвестированием, но никак не трейдингом. Есть ли вообще шанс у любителя, который не может посвятить все свое время анализу рынка, имеет небольшой начальный капитал и ограниченный доступ к источникам информации, соревноваться с профессионалами? Оказывается, есть!

Автоматизированный рынок, позволяющий покупать и продавать акции через компьютер или кнопочный телефон без непосредственного общения с брокером, система заказов покупки и продажи акций по определенным ценам, компьютерные сети, по которым можно получать огромный объем информации, наличие брокерских фирм с очень маленькими комиссионными — все это уменьшает разницу между профессионалами и любителями.

У любителя есть и некоторые существенные преимущества. Небольшой капитал более мобилен, мелкие покупки и продажи акций не вносят никаких возмущений в цену. Огромные количества акций, которыми оперируют профессионалы, могут быть проданы без возмущения цены только в период большого спроса на эти акции. Это означает, что профессионалы вынуждены продавать акции в периоды их бурного роста, что не дает им возможности поймать максимум цены. Над любителем не висит груз ответственности за успех его деятельности, ему не надо ежедневно отчитываться перед начальством, что позволяет иногда идти на обдуманный риск или, наоборот, переждать трудные времена. Трейдер-профессионал, особенно работающий в финансовых организациях, обязан каждый день что-то делать. Невозможно представить себе профессионала, целый день сидящего с чашкой кофе перед экраном компьютера и не предпринимающего никаких шагов. Зачастую рынок находится в неустойчивом равновесии, и даже профессионалам высокого класса непонятно, куда он двинется дальше. В таких случаях лучше переждать несколько дней или недель, что возможно только для любителей. Но вне зависимости от того, является биржевой игрок профессионалом или любителем, успех на бирже определяется пониманием экономических законов, знанием психологии рынка и железной дисциплиной. Это три кита, на которых зиждется успех биржевого игрока. Законы биржи и правила игры не так сложны. Выдающиеся профессионалы не были знаменитыми экономистами или математиками. Любой человек, имеющий небольшой свободный капитал, может добиться успехов. Главное — не делать грубых ошибок, а сделанные ошибки исправлять как можно быстрее.

Если вы решили вложить часть вашего капитала в акции, то прежде всего нужно определить, как велика будет эта часть. Допустим, вы достаточно молоды, имеете стабильную работу и уверены, что в случае потери этой работы вы за несколько месяцев сумеете найти работу не хуже. В таком случае вы можете отложить сумму, достаточную для жизни (без потери качества жизни, включая деньги на отдых и возможные покупки) в течение, скажем, одного года, а остальное вложить в рынок акций. Существует ряд правил, помогающих определить оптимальную долю капитала для инвестирования в акции. Одно из них такое: доля (в процентах) капитала в виде акций должна быть равна 100 - х, где х — ваш возраст. Так, если вам 40 лет, то вы можете инвестировать в рынок акций 60 % вашего капитала.

Инвестиционный капитал должен быть поделен на две части. Одна часть должна быть инвестирована, т.е. на эти деньги должны быть куплены акции стабильных компаний с хорошими дивидендами, которые следует хранить месяцами и годами, не обращая внимание на флюктуации рынка. Вторая часть ваших денег, вкладываемых в рынок, может быть использована для трейдинга. Соотношение между частями вы должны определить сами. Трейдинг на бирже связан с большим риском, и поначалу вы можете потерять значительную сумму. Кроме того, частые покупки и продажи требуют постоянного анализа рынка. Как вы будете относиться к возможным потерям? Достаточно ли у вас времени и терпения для методичного слежения за рынком и поиска компаний для трейдинга? Не слишком ли вы азартны, чтобы вообще затевать эту игру? На эти очень серьезные вопросы каждый должен ответить самостоятельно.

В случае, если ваша карьера достигла пика и вы начинаете думать о пенсии, то доля капитала, предназначенного для самостоятельной игры на бирже, должна быть меньше. Скажем, потеря 50% этой доли не должна изменить стиль вашей жизни. Доля инвестированного капитала, вложенного в надежные компании, тоже должна быть в этом случае больше. Деньги, предназначенные для трейдинга, при такой ситуации надо рассматривать как деньги для развлечения — полная их потеря в случае серии неудач не должна заметно огорчить вас.

И еще несколько замечаний. Нельзя начинать биржевую игру чужими деньгами или деньгами, взятыми в долг. Американские брокерские фирмы охотно дают в долг под небольшой процент сумму, равную стоимости купленных акций и наличных денег на вашем счете в их фирме. Причем проценты начисляются только с той суммы, которая была реально затрачена на покупки. Это позволяет удвоить вашу покупательную способность и, соответственно, удвоить ваши прибыли в случае удачи. Но это удваивает и ваши потери в случае ошибки. Поэтому до приобретения достаточного опыта биржевой игры от займов следует воздержаться.

Не рекомендуется играть на бирже, чтобы заработать деньги на конкретные цели: покупка квартиры, машины, оплата образования детей, лечение и т. п. Вы можете не достигнуть своей цели или достигнуть ее не так быстро, как планировали, и это приведет к психологической травме и излишним эмоциям, которые являются главным врагом биржевого игрока. Многие трейдеры даже не рекомендуют постоянно подсчитывать прибыли и убытки, особенно при игре на дневных колебаниях курса. Что и когда купить-продать, как подстраховать вложенный капитал, — вот о чем думают профессионалы в рабочее время. Анализ сделанного проводится в спокойное время. Если результаты вашей игры не соответствуют вашим ожиданиям и если неудачи повторяются месяц за месяцем, то надо не убиваться по этому поводу, а пересмотреть стратегию игры или общее отношение к бирже.

§4. Почему в США популярны инвестиционные фонды?

Способны ли вы покупать акции самостоятельно? Мы имеем в виду не физическую способность подойти к телефону и нажать несколько кнопок. Мы даже не имеем в виду способность провести анализ и выбрать достойных кандидатов для покупки. Мы имеем в виду те психологические нагрузки, которые последуют за покупкой акций. Более чем в 50% случаев первые акции, купленные самостоятельно, будут падать в цене. Да и вторые, и третьи акции могут вести себя не лучше. Потом, если вы выбрали хорошие компании, акции могут Бырасти и дать вам прибыль. Но как вы будете реагировать на проигрыш? И, что самое обидное, винить будет некого — вы сами приняли решение. Сможете ли вы спать спокойно, потеряв за день 100, 200 или 1000 долларов? Проигрыш в казино происходит быстро и также быстро забывается (если, конечно, не проиграно все состояние). Акции могут падать в цене медленно, по капельке выпивая у вас кровь. Хуже всего сидеть у компьютера и следить, как минута за минутой тают ваши деньги. Потом вы научитесь разумно обрезать свои потери, но очень сомнительно, что вы рискнете попытать счастья, не обращая внимания на растущие потери. В какой-то момент вы, скорее всего, не выдержите и продадите акции с потерей, скажем, 30%, а на следующий день эти проклятые акции обязательно начнут расти в цене.

Может быть, лучше отдать свои деньги профессионалам, которые могут постоянно тщательно анализировать рынок, покупать и продавать акции без особых эмоций (ведь это не их деньги) и имеют массу других преимуществ перед любителем?

Такие возможности есть. В США вы можете вложить свои деньги в инвестиционный фонд. У вас периодически будут вычитать определенный процент за поддержание счета в фонде и раз в месяц присылать отчет о проделанной работе, ставя в известность, насколько вырос или упал ваш инвестированный капитал. Есть тысячи фондов, которые отличаются по степени риска инвестиционного портфеля. Если вы не любите риск, то отдайте деньги в фонд, специализирующийся на рынке краткосрочных облигаций (money market fund). Вы будете спать совершенно спокойно, получая ежегодную прибыль, которая еле-еле покроет рост инфляции. Не нравится? Тогда можно положить деньги в фонд стабильного дохода (income fund). Такие фонды покупают долгосрочные облигации (bonds) и немного акций с высокими дивидендами, что несколько увеличит вашу прибыль. Если и этого мало, то можно выбрать фонд, ориентированный на рост капитала (growth fund). Такие фонды покупают акции стабильных компаний, у которых ожидается рост цен. И, наконец, рискнув, можно вложить деньги в агрессивный фонд, который покупает акции бурно растущих компаний и рассчитывает на наибольшую прибыль (aggressive fund). Но при таком инвестировании и риск тоже резко увеличивается: эти растущие компании не всегда оправдывают надежды, и цена их акций в любой момент может резко упасть.

В чем преимущества инвестиционных фондов по сравнению с самостоятельной игрой на бирже?

1. Вам не надо становиться специалистом по рынку акций, что реально равносильно приобретению второй профессии.

2. Вы экономите время. Вам не надо изучать поведение рынка и состояние экономики, проводить кропотливый анализ, отслеживать иены купленных акций. Это время вы можете потратить на развитие собственного бизнеса или на отдых.

3. Вы экономите деньги, отказываясь от покупки компьютера, финансовых газет и от подписки на различные компьютерные сервисы. Вам не надо оплачивать программное обеспечение, книги по инвестированию, звонки по телефону.

4. Вы более спокойны, так как думаете, что ваши деньги в надежных руках профессионалов. Вам есть кого ругать в случае неудачи.

5. Вы экономите на брокерских комиссионных, так как крупные инвестиционные фонды покупают акции практически без комиссионных.

6. У вас отличная диверсификация — фонды распределяют капитал между десятками акций, что резко уменьшает риск крупных потерь. Многие фонды покупают акции компаний из разных стран, что еще больше увеличивает диверсификацию.

Эти шесть пунктов делают инвестиционные фонды в США безмерно популярными. Мы уже говорили, что средняя американская семья инвестирует в акции около 30% капитала и делает она это в основном с помощью фондов. Рекламами инвестиционных и пенсионных фондов забиты все газеты, журналы и программы телевидения. Стандартная реклама такова: пожилая женщина выходит из великолепного дома, садится в шикарный автомобиль, едет по живописнейшим местам и вспоминает, как в молодости она решила начать вкладывать деньги в фонд. И вот результат!

В Америке уважают профессионалов. Одна из популярных реклам, которая годится почти на все случаи жизни, изображает человека, который решил сам себе сделать хирургическую операцию. Американцы смеются и, чтобы не уподобляться этому герою, вкладывают деньги в инвестиционные фонды.

Устоять перед многообещающими рекламами трудно, но, если у вас появится возможность, зайдите в любую контору по планированию персональных финансов или в здание инвестиционного фонда. Вас там встретят, как родного сына. Сколько вам лет? А вашей жене? У вас есть дети? Какой кошмар! Ведь им еще столько надо учиться! А как ваше здоровье? Ах, вы ещё и курите?! А что вы думаете делать на пенсии? Вы любите путешествовать? Вы хотите купить небольшой домик на озере? А может лучше во Флориде? Вам нужно подумать и о росте безработицы — ведь на счету в банке у вас почти пусто. Ужас! Но мы вам поможем! Какое счастье, что вы пришли так вовремя! Откладывать больше нельзя ни минуты!

После такой психологической обработки начинается вторая часть представления. На вас обрушивается поток терминов, из которых вы не знаете и половины. Ни в коем случае нельзя показать, что вы что-то понимаете в акциях, индексных опционах, облигациях типа ААА, налоговых зонтиках, среднеквадратичных стандартных отклонениях и т. п. — это может обидеть клерка, и процедура только удлинится. Вам покажут красивые графики, распечатают на компьютере суммы денег, которые вы будете иметь, передав свои сбережения в управление фонда. Вас напоят кофе, подарят массу макулатуры и сообщат, что они не хотят оказывать никакого давления, но деньги лучше принести завтра же.

И тут самое время поговорить о недостатках вкладывания денег в инвестиционный фонд — их мало, и давайте их перечислим.

1. Вы лишаете себя удовольствия принимать участие в самой увлекательной в мире игре — игре на бирже.

2. Ваш доход в среднем будет до обидного маленьким, по сравнению с возможностями, которые предоставляет рынок акций.

Последний пункт весьма важен и требует расшифровки. Мы уже говорили, что рынок акций может в среднем дать около 13% годовой прибыли. А что в среднем дают фонды, где работают профессионалы высочайшей квалификации, выпускники Гарварда или Вартона, имеющие доступ к любым источникам информации? Профессионалы, работающие в шикарных небоскребах, и получающие зарплату, исчисляемую многими сотнями тысяч долларов в год? Если вы понимаете, за счет каких денег построены эти небоскребы, вам будет нетрудно угадать, какую прибыль дают фонды своим инвесторам?

Более 75% (семидесяти пяти процентов!) инвестиционных фондов США дают своим клиентам среднюю прибыль меньшую, чем рост рынка акций. Из оставшихся 25% лишь малая часть фондов дает прибыль на несколько процентов больше рынка. Многие фонды теряют деньги своих клиентов, причем даже при растущем рынке. В среднем, инвестиционные фонды дают прибыль на 2% в год меньше, чем рынок в целом. Способны ли вы выбрать правильный фонд для инвестирования? Выбор акций бывает более простым, чем выбор фонда. Реклама каждого фонда содержит строчку, напечатанную очень маленькими буковками: прошлые успехи не являются гарантией будущего. И это самое главное, что нужно читать в таких рекламах. Не перегружая текст многочисленными примерами, скажем в целом, что нередко фонды, занимавшие первые места на протяжение нескольких лет, вдруг резко откатываются назад, а молодой, малоизвестный фонд вдруг выплывает на первое место и дразнит обывателей 38% годовой прибыли. К сожалению, обычно это только случайный успех.

В чем же дело? Почему фонды дают меньшую прибыль, чем рынок в среднем? Первая причина — накладные расходы, которые составляют около 1,5% в год. Вторая причина — неполное инвестирование, так как все фонды постоянно поддерживают определенный уровень наличного капитала (около 15% от капитала, инвестированного в акции). Третья причина — частые покупки и продажи акций. Средний фонд США каждый год обновляет более 70 % своего инвестиционного портфеля и, хотя фонды платят малые комиссионные, тем не менее эти комиссионные и разница между покупной и продажной ценой акций уменьшает прибыль. Мы уже отмечали, что продажа большого количества акций невозможна при максимальной цене и фонды начинают продажу еще при росте цены акций, что также уменьшает возможную прибыль. И последняя причина — часто встречающийся непрофессионализм или простая халатность сотрудников фондов, в то время как рынок акций требует постоянного внимания и анализа.

Что же делать, если вы не хотите играть на бирже самостоятельно, не намерены доверяться инвестиционному фонду, но при этом решили инвестировать свои деньги в акции? Решением для такого случая являются так называемые индексные фонды (index funds), которые покупают акции, входящие в основные индексы рынка. Далее мы подробно расскажем про эти индексы, а сейчас только отметим, что один из основных — индекс S&P—500, чье значение определяется средней ценой акций всех входящих в него 500 ведущих компаний США. Есть фонды, которые покупают акции всех компаний из индекса, что уменьшает риск инвестирования и, снимая необходимость анализа рынка, существенно понижает накладные расходы. Вложив деньги в такой фонд, вы будете уверены, что ваш капитал будет расти так же, как и рынок акций США.

Но есть и более простое решение. На американской фондовой бирже АМЕХ продаются ценные бумаги финансового треста SPRD, который также владеет акциями всех компаний из индекса S&P—500. По этим бумагам дивиденды выплачиваются в соответствии со средними дивидендами компаний из S&P—500 (за вычетом около 0,5 % на накладные расходы) и их цена меняется так же, как и этот индекс. Торговый символ этих бумаг — SPY, они продаются и покупаются с такой же легкостью, как и акции, и не требуют открытия дополнительного счета в инвестиционном фонде.

Если вы все-таки решите, что шесть преимуществ инвестиционных фондов перевешивают два их недостатка, то в этом месте вы можете прекратить чтение нашей книги и купить справочник по инвестиционным фондам. Если у вас есть доступ к Интернету, то вы можете изучить фонды, сделав поиск по ключевым словам «mutual fund». Весь дальнейший рассказ будет адресован только тем читателям, которые интересуются рынком акций и хотят научиться грамотно действовать на бирже на свой страх и риск. А больший риск связан с большей прибылью.