Эксперт № 24 (2013)

Alibaba и сорок «ярдов»

Марк Завадский

«Я стал слишком стар для интернет-бизнеса», — заявил основатель и бессменный CEO холдинга Джек Ма

Фото: EPA

«Стоимость этой компании может превысить 100 миллиардов долларов США», «Это IPO войдет в историю» — возможно, вы видели подобные заголовки полгода назад перед размещением акций Facebook на американской фондовой бирже Nasdaq. И вот они вновь появились, но в этот раз внимание их авторов обращено на Восток. Будущее IPO китайского гиганта электронной коммерции Alibaba уже вызывает не меньший интерес у инвесторов и широкой публики, хотя ждать его еще как минимум несколько месяцев.

В целом Facebook не оправдал возложенных на него ожиданий — на середину июня текущего года его капитализация составляла «лишь» 55 млрд долларов, а стоимость акции упала более чем на 50% по сравнению с ценой IPO. Многие эксперты полагают, что с Alibaba все будет иначе — у компании намного более понятная бизнес-модель и лидирующие позиции на самом динамичном рынке интернет-коммерции в мире. Официально дата IPO еще не объявлена, но источники, близкие к компании, говорят, что оно намечено на конец 2013 — начало 2014 года. В мае в Китае уже отметились азиатские директора всех крупнейших банков, специализирующихся на подготовке компаний к IPO: на кону стоят несколько сотен миллионов долларов, которые будут поделены между будущими андеррайтерами. Goldman Sachs даже согласился выдать Alibaba кредит в размере 500 млн долларов в рамках 8 млрд займа, очевидно, в расчете на будущие преференции. В общем, сейчас самое время присмотреться к Alibaba.

Перемены перед

В мае прошлого года в Alibaba сменилось руководство. Основатель и бессменный CEO холдинга Джек Ма уступил место другому ветерану компании — Джонатану Лу . «Я стал слишком стар для интернет-бизнеса», — заявил г-н Ма в ответ на вопросы журналистов, отметив, что теперь он собирается заниматься вопросами охраны окружающей среды. Впрочем, мало кто сомневается, что именно Ма будет определять стратегическое направление развития компании в ближайшие годы — ему принадлежат 7,4% акций холдинга (Forbes оценивает состояние Ма в 3,4 млрд долларов), и он остается его президентом.

В истории Alibaba уже было одно IPO (в 2007 году акции портала Alibaba.com были размещены на Гонконгской фондовой бирже) — тогда компания установила рекорд для китайского интернет-рынка. Акции торговались в Гонконге пять лет, после чего в начале 2012 года материнский холдинг Alibaba Group решился на делистинг, и в июне компания выкупила акции по цене IPO с премией 35% к цене в последний день торгов. «Первые месяцы после IPO акции торговались очень хорошо, однако после финансового кризиса их стоимость резко упала и так и не вернулась на прежний уровень», — говорит Вильям Леунг , биржевой аналитик Haitong Securities.

В декабре этого года в структуре Alibaba произошло еще одно очень важное изменение — китайские акционеры выкупили половину доли компании Yahoo!, которая приобрела 40% Alibaba в 2003 году. А иностранные акционеры долгое время были главной головной болью Джека Ма (до 2012 года более 70% Alibaba Group было под контролем двух крупнейших акционеров — Yahoo! и японского Softbank). Это вызывало недовольство китайских регуляторов, которым не нравилось явное доминирование компании с мажоритарными иностранными акционерами в синете (китайской части интернета). Alibaba даже пришлось вывести свою основную платежную систему Alipay из структуры холдинга, чтобы избежать возможных проблем. Это, кстати, вызвало публичный конфликт с Yahoo!, которой не понравился вывод перспективных активов.

Переговоры между Джеком Ма и менеджментом Yahoo! шли больше года, и в конце концов американская компания согласилась уступить 20% акций Alibaba за 7 млрд долларов, таким образом оценив всю компанию в 35 млрд. «Это очень консервативная оценка Alibaba, я думаю, что цена по результатам IPO будет выше, не менее 40 миллиардов», — считает Дэвид Лам , аналитик китайской исследовательской компании I Research.

Согласно нынешнему соглашению с Yahoo!, Alibaba имеет право выкупить остальные акции по цене IPO, если оно пройдет до декабря 2015 года. Видимо, эту дату стоит считать крайним сроком возможного размещения, хотя большинство аналитиков склоняются к тому, что оно случится намного раньше.

Быть везде

Большинство аналитиков прогнозируют будущую стоимость Alibaba в пределах между 60 млрд и 120 млрд долларов, склоняясь к нижней границе коридора. «Помня ситуацию с Facebook, а также не самый успешный опыт листинга в Гонконге Alibaba.com, Джек Ма, вероятно, не будет слишком рисковать и скорее оценит компанию с небольшим дисконтом, нежели позволит ей потерять в стоимости в первые дни торгов», — говорит Гордон Чан , известный гонконгский эксперт по экономике Китая.

Cо стороны Alibaba выглядит действительно весьма привлекательно. Сегодня в структуру холдинга входят несколько проектов, занимающих лидирующие позиции в своих нишах. Помимо собственно Alibaba.com (ведущий портал B2B; по данным Guosen Securities, ежегодно здесь продается товаров на 180 млрд долларов) это Taobao (C2C — розничная интернет-торговля, безусловный лидер на рынке), Tmall (ведущий B2C-портал), Etao (поисковая товарная система), Aliyun (операционная система для сотовых телефонов) и Alipay (ведущая платежная интернет-система).

Однако в последние месяцы Alibaba активно инвестирует в смежные сектора, причем новости о проектах поступают чуть ли не каждую неделю. В конце зимы компания выпустила собственную операционную систему для смартфонов Aliyun. Весной Alibaba договорилась о покупке 18% акций главного китайского сервиса микроблогов Sina Weibo. В конце мая Alibaba вместе с другими инвесторами объявила о создании новой компании Cainiao Network Technology, которая займется выстаиванием логистических цепочек внутри КНР (общий объем инвестиций в этот проект оценивается почти в 50 млрд долларов). Главная цель проекта — создание эффективной и действующей 24-часовой системы доставки по всему Китаю. 4 июня Alibaba завершила сделку по приобретению музыкального сервиса Xiami, который был немедленно интегрирован в структуру Taobao. Наконец, в начале июня стало известно, что шанхайская компания ZTE выиграла тендер на строительство оптиковолоконной сети, по которой будет проходить бо́льшая часть всех транзакций в системе Alibaba.

Интернет не вынесет двоих?

Бурная активность Alibaba вызвана растущей конкуренцией в китайском интернете, в котором у холдинга есть очень мощный соперник, традиционно работавший в других нишах, но в последнее время все активнее присматривающийся к интернет-торговле. Tencent — владелец самого популярного в Китае мобильного и интернет-мессенджера, а также ряда других коммуникативных сервисов (в том числе стремительно набирающего популярность Wechat), активно экспериментирует в области электронной коммерции, за последний год его доходы от подобной деятельности выросли на 154%. Очевидно, что уже очень скоро поле электронной коммерции и социальных медиа станет единым, и Alibaba и Tencent станут прямыми конкурентами.

Отдать явное преимущество одному из них сегодня затруднительно, но легкой жизни у Alibaba точно не будет. Tencent держит в кулаке сотни миллионов китайских пользователей, пока он продает им в основном аватарки и прочие виртуальные товары внутри социальных сетей, но эту же систему можно легко использовать и для реальных покупок. Правда, Alibaba также пытается играть на поле Tencent — в частности, именно на это направлена покупка 18% микроблогингового сервиса Sina Weibo, но потеснить в этой области Tencent ей вряд ли удастся.

Основная борьба в ближайшие пару лет будет идти за мобильных пользователей: большинство китайцев уже выходят в интернет не с компьютеров, а с сотовых телефонов. И здесь у Alibaba тоже не все в порядке. Изначально мобильная система Aliyun должна была быть презентована еще в сентябре прошлого года на смартфонах Acer и нескольких других популярных компаний, однако под давлением Google большинство производителей отказались от поддержки Aliyun.

«На месте Джека Ма я провел бы IPO побыстрее, пока Tencent еще не начала по-настоящему заниматься электронной коммерцией, что может сделать позиции Alibaba куда менее привлекательными в глазах иностранных инвесторов», — полагает Гордон Чан. Если Alibaba последует этому совету, то прикупить себе часть китайского интернет-гиганта можно будет уже в начале следующего года.

Гонконг