Как работать в Европе

Организационная структура предприятий делится на сферы деятельности вне зависимости от способностей сотрудников. Это означает, что сферы деятельности (функции) должны быть определены не по заказу в зависимости от качества и знаний сотрудников, а в соответствии с данной организационной структурой. Можно сказать, что должность ищет своего человека, а не человек рабочее место. При этом необходимо руководствоваться следующим:

1. Во всех подразделениях и на всех уровнях управления предприятием имеются сотрудники, которые готовы и способны работать по принципу "делегирования" ответственности и способности которых во многих случаях превосходят уровень занимаемого ими положения и их полномочии.

2. Вместе с ними есть и сотрудники, способности которых не соответствуют или только частично соответствуют потребностям занимаемой должности.

Это нередко оказывается результатом существовавшей прежде командно-административной структуры, не позволявшей сотрудникам развивать свои способности.

Какие же возможности существуют для того, чтобы реализовать принцип "делегирования" ответственности в наибольшей мере, несмотря на недостаточную компетентность определенных сотрудников? В рамках оптимальной организационной структуры эти возможности реализуются посредством воспитания сотрудников и при необходимости путём отстранения от работы некомпетентных сотрудников, осуществления постоянного контроля за их работой, повышения профессиональной подготовки и общеобразовательного уровня. Это - одна из важнейших задач руководства.

Результаты анализа интеллектуального потенциала предприятия в письменном виде отражают в форме заданий по каждому рабочему месту. Описания рабочих мест включают в себя:

- название рабочего места;

- его уровень в структуре предприятия;

- соотношение подчиненности, т.е. кому подчиняется данный СОТРУДНИК;

- кто (какое рабочее место) подчиняется ему;

- цель (общее задание) этого рабочего места;

- необходимые меры на период отсутствия или заболевания данного сотрудника, иными словами, кто является его заместителем и какими полномочиями он при этом располагает;

- задание для данного сотрудника на случай нетрудоспособности других сотрудников соответствующего уровня, т.е. кого он может заместить;

- функции, которые сотруднику надлежит выполнять для достижения общей цели;

- полномочия, которыми он располагает для выполнения своего задания, характер его функций, другими словами, линейные, штабные или консультативные функции.

Столь подробное описание рабочего места, функций и полномочий работника создает для него определенные преимущества. Сотрудник хорошо проинформирован о своем задании и полномочиях, а потому он приобретает определенную свободу действий по отношению к своему руководителю и своим коллегам того же уровня, что и он сам. Это является гарантией того, что он несет ответственность только за те вопросы, которые входят в его компетенцию. Кроме того, это описание становится базой ведения самоконтроля.

Для руководителя четкое определение функций и обязанностей его подчиненных показывает, в какие дела он не имеет права вмешиваться и какие решения он не должен принимать без проведения необходимых консультаций со своими сотрудниками. Это также создает ему реальную основу для осуществления контроля за деятельностью своих подчиненных.

Итак, организационная структура предприятия становится обозримой, позволяет правильно определить размеры заработной платы, вести эффективное кадровое планирование и создает реальные условия для успешного решения задач по рационализации.

Почти на всех крупных западных предприятиях наряду с так называемой линейной организацией прямой подчиненности существуют и рабочие группы, которые подчиняются непосредственно высшему руководству и не имеют линейных функций подчиненности, говоря иначе, они не могут давать указания другим подразделениям предприятия. Выше мы их уже назвали штабными органами. Их задача состоит прежде всего в том, чтобы умело консультировать руководство. Такие "штабы" существуют в основном для выполнения следующих функций:

- ведение "паблик рилейшенз", т.е. установление связей с общественностью и прессой;

- осуществление контроля за деятельностью предприятий, принадлежащих данной компании, но не входящих в ее структуру, т.е. работающих сравнительно самостоятельно (дочерние фирмы);

- осуществление работ по планированию;

- предоставление правовых и налоговых консультаций.

Крупные и средние предприятия вынуждены постоянно приспосабливать свою организационную структуру к меняющимся потребностям рынка. Не зря говорят, что единственной постоянной величиной в организационных структурах остается их постоянное изменение.

Основные функции предприятий - закупка, хранение, производство, внутрифирменный транспорт, маркетинг (включая сбыт), управление.

Маркетингом и сбытом охватываются следующие сферы: изучение рынка, реклама, транспорт, контроль за платежеспособностью клиентов, контроль за своевременными поставками, обслуживание клиентов. Отделы маркетинга и сбыта обычно являются частью коммерческой сферы деятельности предприятия. Но на предприятиях, производящих специфическую техническую продукцию (это касается прежде всего станкостроительных заводов, где серьезная техническая подготовка нужна даже для продавцов), эти отделы нередко становятся элементом технической сферы.

Административная функция распространяется на следующие области: внутрифирменная информация, бухгалтерия, финансы, "паблик рилейшенз", правовые и налоговые вопросы, контроль за осуществлением платежей и т.д.

В задачи руководства входит управление кадровым составом предприятия и всеми сферами его деятельности, а также взаимная координация работы этих сфер, обеспечение предприятия необходимыми капиталами (за счет получения кредитов, путем выпуска новых акций и т.д.), распределение капитала, ведение работ по планированию деятельности предприятия, осуществление контроля за деятельностью всех подразделений предприятия. На предприятиях с филиалами или дочерними компаниями за рубежом контроль за их деятельностью также входит в функции руководства.

Структура управления предприятием может строиться по принципам:

- линейной подчиненности. Право давать указания предоставляется по отношению ко всем нижестоящим сотрудникам и применительно ко всем функциям, которые они осуществляют;

- функциональной подчиненности. Право давать указания предоставляется применительно к строго конкретным функциям, но независимо от того, кто их осуществляет;

- так называемой линейно-штабной подчиненности. Здесь наряду с линейной системой существуют "штабы", которые не имеют права давать указания, но предоставляют необходимые консультативные услуги.

При линейной системе все распоряжения идут сверху вниз: от руководства к сотрудникам. Преимущество данной системы заключается в точном определении и разграничении функций и ответственности, наконец, в создании очень четкой организации. Вместе с тем она, с одной стороны, чересчур "неуклюжа" и обычно не позволяет предприятиям достаточно быстро реагировать на изменения на рынке, с другой - вышестоящие отделы оказываются перегруженными, поскольку вся информация, которой обмениваются нижестоящие подразделения, проходит через них. В этом ее недостаток.

Функциональная система в большей мере соответствует потребностям текущего дня. В рамках этой системы носитель функций, т.е. сотрудник, получает указания не от одного, а от ряда вышестоящих сотрудников и одновременно он информирует о своей деятельности не одного человека, а определенное число сотрудников, которые работают в той же самой области. Однако, что касается дисциплинарной подчиненности, то и в рамках этой системы он подчиняется лишь одному начальнику. Эта система более гибкая, и большинство предприятии избрало для себя именно ее.

Большую роль, и прежде всего для крупных западных предприятий, играет информация. Имеется в виду взаимный обмен информацией между сотрудниками и руководством о целях и результатах работы предприятия, об изменении ситуации на рынке. Управленческая структура должна быть в такой степени гибкой, чтобы предприятие не только просто приспосабливалось к меняющейся ситуации на рынке, но и делала это своевременно и в полном соответствии с целями предприятия.

Не зря почти все предприятия борются с феноменом окостенения организационной структуры. Даже крупные международные концерны достаточно часто кардинально меняют свою организационную структуру.

Этими вопросами на всех крупных предприятиях занимается так называемый ревизионный отдел. Он проверяет не только деятельность самого предприятия вообще, но и работу отдельных сотрудников и руководства, а также определяет целесообразность данной организации.

На приводимых на стр. 80-82 схемах показаны возможные варианты организационных структур западных предприятий.

СИСТЕМА "ЦЕНТРОВ ПРИБЫЛИ" ("Profit Centers")

В связи с дальнейшим обострением конкуренции почти на всех западноевропейских рынках, где основной целью предприятия стало не увеличение объема продаж, а получение необходимой прибыли, была введена система "Profit Centers" - "центров прибыли".

Суть этой системы состоит в следующем. Предприятие фактически распадается на определенное число субпредприятий, которые самостоятельно изготавливают продукцию, покупают необходимые для ее производства сырье и материалы и независимо от других отделов продают эту продукцию.

Рассмотрим эту систему на достаточно ярком примере - деятельности австрийского предприятия "Трайбажер хемише верке", одного из ведущих производителей ферросплавов и абразивов на Западе.

Руководство данного предприятия состоит из двух членов правления технического и коммерческого директоров. Коммерческий директор одновременно является и первым среди равных, т.е. председателем совета директоров или спикером руководства (по старым понятиям - генеральным директором).

Для консультирования руководства по вопросам общего для предприятия интереса существует два штаба: один - по проблемам планирования, другой - по общим проблемам маркетинга, а также проблемам, связанным с заграничными филиалами данного концерна и иностранными представителями.

Все основные функции на этом предприятии выполняют "центры прибыли". К примеру, "центр прибыли по ферросплавам" имеет своих технического и коммерческого руководителей. Технический руководитель занимается производством и всеми вопросами, связанными с ферросплавами. Коммерческое руководство этого "центра прибыли", опираясь на поддержку технического руководства, покупает сырье и занимается сбытом.

Наряду с "центрами прибыли" на предприятии существуют еще ряд отделов, занимающихся общими вопросами. К их числу относятся финансы и бухгалтерия, отдел закупок, который, однако, закупает только товары и сырье, просто необходимые для деятельности предприятия в целом: топливо, канцелярские принадлежности и т.п. ). Есть также транспортный отдел, отдел исследований и разработок, юридический отдел и отдел кадров.

Отдельно взятые "центры прибыли" в данной системе работают достаточно самостоятельно, могут быстро реагировать на все изменения рынка. К советам высшего руководства они обращаются только в особых случаях.

Преимущество данной системы состоит в том, что сотрудники каждого "центра прибыли" тщательно следят за реализацией запланированной прибыли.

В заключении следует сказать, что система "центров прибыли" зарекомендовала себя в качестве исключительно гибкой организационной структуры. Она может добиваться очень хороших результатов, прежде всего, в том, чтобы быстро реагировать на меняющуюся ситуацию на рынке и условия реализации прибыли. Но необходимо всегда помнить, что она может хорошо функционировать лишь тогда, когда обеспечена постоянным потоком информации от всех "центров прибыли" к руководству и обратно. В этот поток информации вовлекаются и все общие отделы - финансовый, транспортный и т.п.

МИРОВАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА

ИЗ ИСТОРИИ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ

С развитием международной торговли в XIX в. большинство стран ввели "золотой стандарт", т.е. с этого времени курс и стоимость их валют стали определяться количественным содержанием золота. Валютные ведомства (государственные банки) были обязаны обменивать бумажные деньги на соответствующее количество золота. С другой стороны, эти ведомства регулярно закупали золото на международном рынке.

В Великобритании, Например, чистое содержание золота 1 фунта стерлингов (sovereign) с 1821 г. составляло 7,322385 грамм. 1 германская марка соответствовала с 1873 г. 0,385422 граммам золота. Поэтому валютный курс марки по отношению к фунту стерлингов определялся соотношением 1:20,43.

До тех пор пока содержание золота в национальных валютах не менялось (до 1914 г.), валютные курсы тоже не менялись. "Золотой стандарт" был системой твердых валютных курсов - par excelence.

Эта система имела определенные достоинства. Золото как драгоценный металл можно легко хранить и транспортировать. В отличие от других металлов золото - достаточно редкий металл, его количество увеличить нелегко.

Поэтому валютные банки и правительства не могли так просто, по своему желанию, увеличивать масштабы денежного обращения и стимулировать инфляцию. Хотя известно, что инфляция является сильным искушением для всех, кто может создавать деньги. По словам В.В. Новожилова, сказанным в 1924 г., "это - ахиллесова пята денежно-менового хозяйства... Вся многовековая история денег является историей инфляций, историей борьбы с силой саморасширения".

Жизнь показала, что до первой мировой войны инфляция во всех ведущих странах была сравнительно низкой, резких колебаний курса ведущих валют не наблюдалось. Этому способствовало и то обстоятельство, что в те годы деньги, ресурсы и рабочая сила могли свободно, без существенных ограничений, передвигаться из одной страны в другую.

С 1880 по 1913 гг. общественный продукт во всех странах быстро вырос, ведь система "золотого стандарта" не позволяла государствам финансировать свои расходы путем инфляции.

По окончании первой мировой войны многие государства пытались вновь ввести "золотой стандарт", однако безрезультатно, так как соответствующих предпосылок для этого уже не было.

Мировую валютную систему между первой и второй мировыми войнами можно назвать "золотовалютным стандартом".

Этот период отличается прежде всего сильным вмешательством государства в экономику. Повсюду были установлены таможенные барьеры, и свободное взаимодействие спроса и предложения капитала и ресурсов на мировом рынке стало ограниченным.

С отходом от системы "золотого стандарта" девизные (валютные) банки и государства получили возможность расширять обращение бумажных денег. После первой мировой войны их выпуск превзошел в отдельных странах все исторические пределы, что привело к бурному росту инфляционных процессов. В свою очередь инфляция способствовала искажению всех данных, необходимых для проведения расчетов в денежном хозяйстве. Происходила бешеная перекачка валют.

Значение Лондона как ведущего валютного рынка упало. Им стали Нью-Йорк и Париж. Лондон окончательно перестал быть банкиром мира. Английский банк ввел в 1925 г. "золотой стандарт" по прежнему курсу, который, однако, уже не соответствовал реальной действительности. Резко увеличив количество фунтов стерлингов, американские и французские банки начиная с 1931 г. эту систему не применяли. При этом США, добиваясь активного платежного баланса, предоставили своим зарубежным партнерам долгосрочные кредиты и тем самым сумели спасти свое положение в период экономической депрессии. Франция же настаивала на своем праве обменять активы в фунтах на золото. Но Великобритания стала неплатежеспособной и летом 1931 г. отменила обязательство обмена бумажных банкнот на золото.

Рост ликвидных средств в 1926-1929 гг. и накопление золота в некоторых странах способствовали тому, что в 30-е годы в мире разразился сильнейший экономический кризис.

Некоторые страны отошли от "золотого стандарта" уже в 1929-1930г. г. До 1931 г. фактически все валюты свободно колебались. США отменили связь валюты с золотом в 1933 г. Но в 1934 г. они вернулись к "золотому стандарту", но с более низким паритетом. Курс доллара составлял уже 54% прежнего курса. В последующие годы многие страны девальвировали свои валюты.

Итак, наступила пора многочисленных девальваций и введения торговых ограничений. Мировая торговля резко сократилась. Во всех странах резко увеличилась численность безработных.

После второй мировой войны лидеры крупнейших стран мира старались избежать ошибок, которые привели к мировому кризису 30-х годов, и в июле 1944 г. в Бреттон-Вудсе создали систему твердых валютных курсов, получившую название "бреттонвудсской системы".

Важнейшим вопросом того времени было решение проблемы долгов военных лет. Ведь, например, Великобритания задолжала большие суммы США. Впрочем, не только она была обременена долгами. Практически ни одно государство в Европе из-за колоссальных потерь не было в состоянии в ближайшие годы погасить свои долги экспортными поставками. Вопрос военных долгов, возникших в ходе второй мировой войны, был решен введением системы безвозвратных кредитов и долгосрочных ссуд. Кстати сказать, такие же огромные долги перед победителями первой мировой войны были у ФРГ и Австрии.

Неспособность государств погашать свои долги частично способствовала тому, что многие страны поддались искушению хотя бы постепенно избавиться от них за счет инфляции.

Стремление к международному сотрудничеству было тем сильнее, чем очевиднее становились последствия изоляционизма (стремления государств изолировать себя от международной конкуренции): "гонки" за девальвацией, всякого рода торговые ограничения и барьеры, сокращение мировой торговли, массовая безработица и политическая нестабильность.

Суть "бреттонвудсской системы" состоит в установлении стабильных, подвергающихся незначительным колебаниям валютных курсов. Страны-члены Международного валютного фонда, который был создан на той же самой международной конференции вместе с Международным банком реконструкции и развития, зафиксировали курсы своих валют в долларах или золоте, а доллар, со своей стороны, был увязан с золотом (35 долл. за 1 унцию золота).

Тем, что США долгие годы покупали и продавали золото, т.е. создавали или уничтожали доллары, удалось стабилизировать цену золота на уровне За долл. и практически покончить с инфляцией. Доверие к доллару и к устойчивости американской экономической валютной политики было значительным, тем более, что иностранные девизные банки могли в любое время обменять имеющиеся у них доллары на золото.

Курсы валют могли свободно колебаться в пределах 0,75% (в ту и другую сторону) от их паритета к доллару, т.е. золоту. Если колебание курса достигало этой точки, государственные девизные банки были обязаны покупать на валютном рынке собственную валюту, иначе говоря, продавать доллары из своих резервов, чтобы создать искусственный спрос на их валюту, повысить ее курс.

В результате предложение денег внутри страны уменьшалось, процентные ставки на кредиты повышались, возник приток иностранного капитала, экспорт расширялся. Через определенное время курс данной национальной валюты вновь укреплялся.

Данный механизм не имел резкого отличия от прежнего "золотого стандарта", но в нем имелось два вида резервов: золото и доллары. Как упоминалось выше, курсы валют, к доллару могли колебаться в пределах плюс-минус 0,75% или суммарно 1,5%. Если, например, западногерманская марка колебалась по отношению к доллару от 3,69 до 3,63, а курс французской валюты одновременно падал от 5,5125 франка за 1 долл. до 5,960 франка за один доллар, то это автоматически приводило к девальвации западногерманской марки по отношению к французскому франку на 3,19%:

3,6300

?????? = 0,6487 DM/FF

5,5960

3,6900

?????? = 0,6694 DM/FF

5,5125

0,6694

?????? = 3,19 %

0,6487

Это в известной мере соответствовало сумме максимально допустимых колебаний обеих валют к доллару и называлось "cross-rates".

Во время действия "бреттонвудсской системы" мировая экономика и мировая торговля развивались бурными темпами. Одновременно индекс инфляции оставался сравнительно устойчивым, около 3%. В большинстве стран отмечались лишь незначительные отклонения.

Это были годы "экономического чуда": колоссальные разрушения, причиненные войной, были ликвидированы, энергоносители существенно подешевели, произошла либерализация международной торговли. Высокие темпы роста производительности труда, валового общественного продукта и мировой торговли фактически покончили с безработицей.

Однако эта система таила в себе определенные опасности. Доллар был лидирующей валютой. Это имело для США то преимущество, что экономическую политику можно было вести независимо от динамики курса доллара. Ведь об этом заботились остальные страны. Более того, США извлекали выгоду также из того, что остальной мир финансировал большую часть их государственного бюджета. Поэтому американцам не нужно жестко экономить, чтобы пользоваться преимуществами высокого уровня жизни.

Когда западноевропейские девизные банки покупали доллары, чтобы поддержать курс своей валюты, то они, как правило, вкладывали эти деньги в американские казначейские бумаги. Правительство США поддавалось на такого рода искушения. С 1909 г. положительный баланс американского бюджета стал превращаться в свою противоположность, возник громадный дефицит. Долг другим странам постоянно увеличивался. Когда в 1970 г. в США возникла угроза экономического застоя, они снизили процентную ставку на казначейские бумаги (treasury bills) с 8% в январе 1970 г. до 3,3% в марте 1971 г. При этом долг США другим странам возрос с 46 млрд. долл. в 1969 г. до 92 млрд. долл. Торговый баланс стал отрицательным.

Европейские страны, со своей стороны, пытались тормозить инфляционные процессы принятием ограничительных мер, снижавших темпы экономического роста. Одновременно с ухудшением американского платежного баланса сальдо платежных балансов других стран существенно улучшилось (в частности, сальдо платежного баланса ФРГ - с 2,7 млрд. долл. в 1969 г. до + 4,9 млрд. долл. в 1971 г.). Резервы девизного банка ФРГ увеличились с 3,1 млрд, до 9,6 млрд. долл.

В связи с тем, что производительность промышленности в США в эти годы оказалась ниже производительности европейской и японской промышленности, конкурентоспособность американских товаров на мировом рынке упала. Переоценка курса доллара стала неизбежной.

В мае 1971 г. было принято решение допустить свободное колебание курса западногерманской марки и голландского гульдена. Сохранять систему твердых инвалютных курсов оказалось уже нельзя. Но так называемые еврорынки не подвергались никакому регулированию, и огромное количество свободно перемещавшихся денег породило особую проблему.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК - ЕВРОРЫНОК

Здесь нельзя не остановиться на некоторых понятиях, отражающих явления в современном международном валютном мире. Под словом "еврорынок" ("euromarket") понимаются совокупность операций с валютами, которые выступают на свободном мировом валютном рынке вне страны их происхождения. Международные и другие предприятия, которые имеют свободные суммы в свободно конвертируемой валюте, - доллары, западногерманские марки, швейцарские франки и т.д. - могут в любое время обменять их на другую валюту и вкладывать на определенный срок в банк любой другой страны.

Если, например, швейцарская фирма получает за экспортные поставки 1 млн. долл. и эти деньги ей тот час же не нужны, она может поместить их в другой банк в Швейцарии или в другой стране Европы, в США или в Японии.

Как правило, крупные концерны постоянно имеют в своем распоряжении определенную сумму долларов, марок ФРГ или другой валюты, поэтому масса этих денег, находящихся в обращении, в последнее десятилетие достигает огромных размеров. Свободные деньги обычно держат в тех валютах) по которым финансовые менеджеры ожидают более стабильное развитие курса. Это прежде всего марки ФРГ и швейцарские франки.

Таким образом, в международной валютной терминологии различают:

- валютные рынки. На них осуществляется торговля валютами. Продажа или покупка валюты происходит в стране ее происхождения;

- еврорынок (euromarket). В этом случае операции по покупке и продаже валюты происходят вне страны ее происхождения.

Если банк в ФРГ берет кредит у банка в США в долларах, он торгует на международном валютном рынке, а если тот же самый банк получает тот же самый кредит у банка в Лондоне или Люксембурге, то контракт заключен на рынке евровалют. Евродоллар, швейцарский еврофранк или западногерманская евромарка - это одноименные валюты на счетах банков, которые находятся не в США, Швейцарии или ФРГ, т.е. не "на родине" этих валют.

Как уже говорилось, эти деньги быстро перемещаются из одной страны в другую в зависимости от величины процентной ставки и соотношения курсов. Их источники - международные платежи по экспортным и импортным поставкам средних и крупных предприятий.

РЫНОК ЕВРОДОЛЛАРОВ

В рассмотрении данного вопроса особое место занимает формирование рынка евродолларов. На нем следует остановиться особо.

Финансовые органы большинства западных стран в последнее время стали обращать особое внимание на огромное количество долларов, свободно циркулирующих на международном финансовом рынке. Это вызвано не только стремлением всех государств лучше контролировать поток капиталов, но и борьбой с международной мафией, и прежде всего, с торговлей наркотиками. По данным ООН объем торговли наркотиками достигает почти 400 млрд. долл. в год. В основном она ведется в американских долларах.

Несмотря на то, что, как известно, в Швейцарии и Австрии существует возможность открывать банковские счета анонимно, т.е. без предъявления удостоверения личности, а также под словесным или цифровым кодом, банки всех европейских государств под давлением США обязались отказываться от приема на свои счета платежей, превышающих 100 тыс. долл. наличными в тех случаях, если клиент окажется не готов удостоверить свою личность.

Но банковская тайна, иными словами, обязательство банка не открывать личность клиента (в том числе и перед налоговыми органами), играет большую роль для банков в Швейцарии и Австрии, и все дискуссии о возможных ограничениях такого рода "тайны" могут привести только к утечке больших средств из банков этих стран.

В сейфах и на счетах европейских банков лежат громадные суммы. Ведь уже в конце прошлого столетия богатые люди на "черные дни" вкладывали в них резервные фонды. Многие из них погибли вместе с наследниками, и никто уже не может потребовать возврата этих богатств. Сказанное распространяется и на русских дворян, и на деятелей фашистского третьего рейха, и на лиц, погибших со своими семьями в фашистских концлагерях. Так, по мнению специалистов, английские банки до сих пор держат на своих счетах большие суммы бывших русских дворян, у которых умерли или погибли все наследники. И если они все же настаивают на получении наследства, от них требуют представления документов, в которых содержалось бы разрешение советского государства на выдачу им наследства. Но им хорошо известно, что они никогда не смогут получить таких документов.

Многие политические события нынешнего столетия способствовали обогащению фактически европейских банков, в первую очередь, швейцарских.

Хорошо известно также, что банковские накопления стимулирует и процветающее во многих развивающихся странах, скажем, в странах Ближнего Востока, взяточничество (в первую очередь там, где необходимо покупать военную технику или размещать крупные государственные заказы). Здесь никто не удивляется, если компетентные лица требуют от продавца перевода определенной части стоимости сделки (от 2 до 10%) на их анонимные счета в Швейцарии или анонимные книги в Австрии.

Таким образом, в банках этих стран (деньги мафиозных групп доставляются туда в чемоданах и поступают переводами) аккумулируются гигантские суммы, которые вместе с ликвидными средствами крупных международных концернов образуют рынок евродолларов.

Последний отличается исключительной мобильностью: средства вкладываются в тех странах, где процентная ставка выше, а курс соответствующей валюты более стабилен. Но реакция средств этого рынка на экономические новости (особенно ухудшение торгового или платежного баланса США) неравнозначна и непредсказуема, поскольку частные лица реагируют на них нерационально. В то же время действия крупных концернов более рациональны.

Еврорынки в целом питаются и доходами от экспорта нефти арабских стран. Центрами этой торговли являются Лондон, Цюрих, Женева и Франкфурт-на-Майне. Рынки помогают предприятиям вкладывать свои свободные валютные средства там, где в данный момент более выгодно, и тем самым на них лишь частично распространяются ограничения, устанавливаемые национальными валютными ведомствами.

Итак, систему твердых валютных курсов в начале 70-х годов спасти было уже нельзя. Резкое свободное колебание курсов в связи с нестабильностью доллара привело к "бегству от доллара" и к дальнейшему падению его курса. В декабре 1971 г. была предпринята еще одна попытка стабилизировать валютные курсы. Доллар был девальвирован на 8,6% по отношению к золоту: с 35 долл/унция до 38 долл/унция. Лимиты колебаний были зафиксированы на уровне 2,25% в ту и другую сторону. Доллар оставался лидирующей валютой.

Вместе с тем, в апреле 1972 г. страны-члены "Общего рынка" пришли к решению установить между собой более узкие лимиты колебания своих валют и для этого создали так называемую "валютную змею". Когда в феврале 1973г. доллар был девальвирован вторично, валютный рынок пришлось на несколько недель закрыть. В связи с этим большинство стран перешло к системе свободно колеблющихся курсов.

В последнее время курсы ведущих европейских валют резко не колебались в отличие от курса доллара, который шел то резко вверх, то резко вниз. Причины колебаний американского доллара проанализировать трудно. Во-первых, они зависят от тенденций развития экономики США. Если торговый и платежный балансы развиваются отрицательно, то курс доллара обычно падает. Во-вторых, большую роль играют такие психологические моменты, как, скажем, доверие к экономической и вообще внешней политике США. Данное обстоятельство важно для крупных инвесторов из арабских стран. Соотношение между экономическим могуществом США и курсом доллара может быть, если оно вообще существует, весьма косвенным (при условии, что курс в течение года колеблется на 30-40% и даже более процентов).

Финансовый менеджер торгового или промышленного предприятия должен исходить из реального развития курсов, вкладывать свободные средства своего предприятия в ту валюту, которая на данный момент развивается с наименьшими колебаниями и в той стране, где процентная ставка более выгодна. С учетом этого лучше ограничиваться периодом не более 3 месяцев. Все прогнозы на более длительный период времени представляют собой скорее гадание, чем обоснованный анализ.

Впрочем, целесообразно следить не только за динамикой валютных курсов, но и за развитием мировой экономики, так как, несмотря на все называвшиеся ограничения, реально действует ряд долгосрочных тенденций:

- Если в одной стране расширяются экспортные поставки, то это приводит к укреплению активного торгового и платежного балансов. Валютные органы страны вынуждены противодействовать этому ревальвацией своей валюты.

- Если участники международного валютного рынка по каким-либо причинам переоценили риски" своих капиталовложений в одной валюте) то они расстаются с этой валютой: из-за того, что увеличиваются предложения данной валюты, ее курс падает. Подобное развитие вынуждает даже крупных держателей валют принимать параллельные меры (разумеется, кроме таких осторожных и серьезных банков, как швейцарский "Федеральный банк", западногерманский "Бундесбанк" и т.д.), что соответственно может вызвать настоящую лавину на международном валютном рынке.

- Повышение процентных ставок, как правило, ведет к росту курса данной валюты, поскольку более высокая процентная ставка привлекает внимание иностранных капиталов.

Во избежание отрицательных последствий в экономике третьих стран государства, входящие в Европейское экономическое сообщество, уже в 1979г. подписали соглашение о Европейской валютной системе, сменившей "валютную змею", с тем чтобы в рамках "Общего рынка" перейти к более стабильным курсам. Вот почему была создана лидирующая валютная единица - ЭКЮ, вокруг которой национальные валюты стран-членов ЕЭС имеют право колебаться в пределах плюс-минус 2,25%. Исключение составляет итальянская лира, колебания которой могут достигать 6% " ту и другую стороны. Если курсы валют начинают колебаться выше обозначенного предельного отклонения, национальные валютные банки обязаны продавать или покупать валюты стран-членов в любом количестве.

Независимо от этой системы, три страны - ФРГ, Швейцария и Австрия решили самостоятельно координировать свою валютную политику. Поэтому курсы западногерманской марки, швейцарского франка и австрийского шиллинга развиваются параллельно, без существенных взаимных колебаний. Проведение такой валютной политики обусловлено сильным переплетением их экономик.

ЭКЮ пока остается просто расчетной единицей, ее курс публикуется ежедневно. Он определяется путем взвешивания всех валют стран-членов ЕЭС. При фиксации курса ЭКЮ Комиссия Европейских сообществ исходит из курса доллара, который ей сообщают девизные банки. Следовательно, вначале устанавливается курс ЭКЮ к доллару, а затем - к другим валютам "Общего рынка".

В последнее время ЭКЮ получила определенный статус и в платежных операциях между фирмами в рамках "Общего рынка". Однако она пока еще далека от того, чтобы стать официальной валютой ЕЭС,

С сентября 1989 г. вводится новая система определения курса ЭКЮ, включающая испанские песеты и португальские эскудо.

Несмотря на то, что в качестве единицы фиксации цен в международной торговле широко употребляются западногерманские марки, швейцарские франки и английские фунты стерлингов, доллар США продолжает сохранять свое лидирующее положение. Цены таких важнейших товаров, как нефть и другие энергоносители, и таких металлов, как никель, молибден и т.д., по-прежнему фиксируются в долларах.

СТРУКТУРА ВАЛЮТНЫХ РЫНКОВ

Годовой оборот мировой торговли составляет почти 20 млрд. долл., а ежедневный оборот валютных бирж - примерно 300 млрд. долл. Это означает что 90% всех валютных сделок прямо не связаны с торговыми операциями, а осуществляются международными банками. Все это происходит в течение суток.

Если сотрудник валютного отдела банка утром входит в бюро, он сначала интересуется не курсами предыдущего дня, а теми, по которым в данный час торгуют в Сингапуре или Токио. Часто курсы колеблются сильнее всего, когда в Европе ночь. Поскольку рынки на Дальнем Востоке и в Сан-Франциско по своей емкости меньше европейских, то даже отдельные крупные сделки могут вызвать на них значительные колебания курсов. Европейские валютные рынки являются самыми ликвидными во второй половине дня, если торговые операции осуществляются одновременно в Лондоне, Франкфуртена-Майне и Нью-Йорке. В это время можно провести крупные операции без оказания сильного воздействия на обменный курс.

Важнейшим валютным курсом является курс доллара к марке ФРГ. Даже на азиатских валютных биржах он играет не меньшую роль, чем курс доллара к японской йене. Поэтому в торговле долларами-марками участвуют банки не только ФРГ, но и других стран. Они готовы покупать доллары за марки и наоборот. Самая принятая единица в этих операциях - 5 млн. долл.

Банки, готовые заключить валютные сделки, называют курсы, по которым они рассчитывают покупать или продавать. Есть отдельные крупные промышленные предприятия, которые в состоянии конкурировать с банками.

Кроме банков и крупных предприятий в операциях на рынке принимают участие также маклеры. Их основная функция - незамедлительно предоставлять банкам обзор положения на рынке и помогать экономить расходы на телефон и персонал. Маклеры являются всего-навсего посредниками и требуют за свои услуги комиссию (куртаж). Их фирмы - важное место для обмена всякого рода информацией.

Под торговлей иностранной валютой понимают сделки купли-продажи одной валюты на другую или на национальную валюту по курсу, заранее установленному партнерами.

Партнерами выступают банки, девизные отделы крупных предприятий и маклеры. Однако цели партнеров не одинаковы. Банки торгуют валютами с целью получения прибыли. В то же время промышленные и торговые предприятия торгуют своими на какой-то отрезок времени ликвидными средствами, преимущественно во избежание возможных потерь из-за колебания курсов.

В этой торговле участвуют и государственные девизные (валютные) банки. Они определяют общие условия на валютном рынке, а также сами покупают и продают валюты, как правило, чтобы сохранить курс собственной национальной валюты в рамках обозначенного предельного отклонения.

Валютный рынок представляет собой сумму телефонных и телетайпных контактов между названными участниками торговли иностранной валютой. В отдельных странах, таких, как ФРГ, для этого была создана валютная биржа, которая работает определенное время.

Очевидно, что на таком рынке, охватывающем буквально весь мир и функционирующем днем и ночью, решающим фактором оказывается быстрота получения информации, ведь курсы могут меняться в корне в течение считанных секунд.

Обмен информацией проводится через сеть спутниковой и мониторной связи, покрывающей весь Земной шар. Мониторы установлены во всех банках, участвующих в мировой торговле иностранной валютой. Они имеются также у маклеров и других заинтересованных лиц и организаций.

Множество банков в финансовых центрах мира вводят в память этой системы свои действующие курсы и условия для купли и продажи валют и свои поставки. Каждый участвующий в ней, наорав соответствующий код другого участника, может узнать его данные. Если, например, сотрудник девизного отдела какого-то банка А в Лондоне хочет узнать, как его коллеги в филиалах того же банка в Нью-Йорке оценивают швейцарский франк по отношению к доллару, то ему не нужно звонить по телефону, достаточно набрать код этого банка, и экран высветит необходимые данные. Одновременно их могут узнать и конкуренты.

Помимо указанных, система передает и другие сведения, необходимые для определения динамики курсов, например, платежный баланс ведущих стран, мнение президентов девизных банков и т.п.

Банки-участники данной системы в тех случаях, когда другой участник набирает их код, не обязаны заключать сделку по той информации, которая отображается на экране. Но если другие банки видят, что другой участник не готов с ними торговать, то рано или поздно прерывают с ним связи.

Банки, не участвующие в системе видеоэкранов, вынуждены получать необходимую им информацию по телефону или телексу. Газеты и экономические журналы, к примеру "файненшл таймс", подробно информируют своих читателей о курсах валют на важнейших рынках, однако с опозданием, по крайней мере, на один день.

В разделе "Меры по ограничению валютных рисков" будут описаны те банковские операции, с которыми приходится скорее всего сталкиваться экспортерам и импортерам. Поэтому здесь ограничимся рассмотрением лишь тех мер, которые имеют значение для экспортеров и импортеров.

Основной принцип - осуществление постоянного исчерпывающего контроля за количеством всех иностранных валют, имеющихся на счетах предприятия. Целесообразно было бы, и к этому нужно постоянно стремиться, если бы платежи и поступления всегда производились в одной и той же валюте, что позволит элиминировать валютный риск, хотя достижение этого идеала практически нереально, если оно только вообще возможно, да и то лишь у торговых фирм. А у предприятий-производителей издержки производства и все связанные с ним расходы (затраты на энергию, заработную плату, транспортировку грузов до границы и т.п. ) всегда оплачиваются в отечественной валюте даже при условии, что все сырье импортируется.

Приведем пример.

Годовые затраты, млн. Всего Национальная валюта Иностранная валюта Сырье 70 40 30 Амортизационные 12 12 отчисления Заработная плата 25 25 Прочие расходы 30 30 Транспорт 7 2 5 ИТОГО 174 109 35 Доходы 131 40

Данный пример показывает, что производителям необходимо заниматься вопросом избежания валютного риска. Фирма может лишь небольшую часть всех платежей производить в той же самой валюте, в которой покупает сырье и оплачивает транспортные расходы за рубежом при условии, что удастся выписать счета продажных цен в той же валюте. Что касается остальных расходов, то необходимо принимать превентивные меры на случай возникновения валютного риска.

Именно здесь задача финансового отдела предприятия состоит в том, чтобы строго следить за наличием имеющихся иностранных валют. Ведь потери валюты из-за падения курса, например, доллара, могут превысить всю расчетную прибыль.

На крупных промышленных и торговых предприятиях, которые нередко имеют на определенное время большие суммы свободных на данный момент валютных средств, сотрудники валютного отдела легко поддаются искушению самим заняться торговлей иностранной валютой. Но это легко приводит к материальным потерям предприятия, поскольку эти сотрудники не обладают опытом профессиональных банковских торговцев иностранной валютой, к тому же у них зачастую нет всей необходимой информации. В силу именно таких причин концерн "фольксваген" недавно потерял миллионы марок.

Для промышленных и торговых предприятий, имеющих свободные на какой-то срок крупные суммы иностранных валют, целесообразно получить консультации серьезных банков о наиболее выгодных способах вложения этих средств.

Торговля иностранной валютой - весьма специфическая область. Колебания курсов валют порой весьма значительны, и "аутсайдер", как правило, может скорее проиграть, чем выиграть.

ЦЕННЫЕ БУМАГИ, БИРЖИ

ЦЕННЫЕ БУМАГИ

В отличие от недвижимого имущества - зданий, земельных участков ценные бумаги являются движимыми, заменяемыми товарами. К наиболее распространенным формам ценных бумаг относятся облигации государственного займа, облигации компаний и различные виды акций.

Облигации - разновидность ценных бумаг. Владельцу облигации принадлежит право получить заранее установленный доход в виде фиксированной процентной ставки. На Западе облигации выпускаются государством, а также частными компаниями и акционерными обществами.

В отличие от акций, облигации не дают их держателям права на получение дивидендов, т.е. на участие в прибылях компании и права голоса при решении вопросов деятельности компании. Как и другие ценные бумаги, они обращаются - покупаются, продаются, закладываются и т.п. на фондовых биржах.

Существуют, как правило, самые разнообразные облигации. Государство выпускает их в форме облигаций государственного займа. Случается, что государство выпускает облигации совместно с предприятием - на длительный период и по заранее установленной процентной ставке. Займы проводятся также в рамках частных предприятий совместно с банками.

Конверсионные облигации. Данный вид облигаций гарантирует их держателю право при наступлении определенных условий обменять их на акции предприятия.

Главную роль при выпуске облигаций играет финансовая репутация той организации или того предприятия, которое их выпускает.

На международном финансовом рынке котируются преимущественно те займы государств или предприятий, которые получают самую хорошую оценку международных банков. Наивысшей оценки "три А" удостаиваются государства, в платежеспособности которых в банковских кругах нет никаких сомнений.

Займы и облигации развивающихся стран, как и их инвалюта, обычно называются "мягкими".

Займы и облигации с менее хорошей репутацией на международном финансовом жаргоне называются Junk bono" - "мусорными облигациями". Ввиду большого риска процентные ставки таких облигаций обычно намного выше, чем государственных облигаций с хорошей репутацией. Сказанное относится и к "мусорным облигациям" предприятий с плохой финансовой репутацией.

Акции - ценные бумаги, удостоверяющие долевое участие в капитале предприятия, действующего в форме акционерного общества. Они дают право на получение части его прибылей в виде дивидендов, а также право голоса на общем собрании акционеров.

Имущественные права акций гарантируют участие в прибыли предприятия тем, что акционерное общество распределяет свою прибыль между акционерами определенным процентом по номинальной стоимости акций.

Курс акций, разумеется, практически никогда не соответствует их номинальной стоимости. Так, в ФРГ и Австрии, к примеру, номинальная стоимость акций может составлять от 500 до 1000 и более марок или шиллингов. А их курс будет выше или ниже. Его совпадение с номинальной стоимостью бывает крайне редко.

Если, например, предприятие с основным капиталом 100 млн. шиллингов выплачивает своим акционерам прибыль в размере 10 млн. шиллингов, то прибыль составляет 10% основного капитала. В данном случае на одну акцию номинальной стоимостью 1000 шиллингов каждый акционер получает дивиденды в размере 100 шиллингов. Но если акционер приобрел на бирже акции по курсу 2500 шиллингов, его реальная прибыль составит всего 4%.

Каждая акция дает право на один голос на общем собрании, если устав акционерного общества не предусматривает ничего другого. Некоторые фирмы выпускают безголосые акции, но в таком случае они гарантируют определенный дивиденд независимо от прибыли - привилегированные акции.

Общее собрание акционеров, в котором могут участвовать все акционеры (дата и повестка должны быть заранее опубликованы в печати), одобряет баланс и отчет за истекший год, а также деятельность членов правления в истекшем году, может номинировать новых членов правления, а также решать вопрос о повышении или понижении основного капитала.

Основные виды акций

Именные акции. Владелец именных акций должен быть зарегистрирован в соответствующем реестре предприятия. Их широко используют в США и Швейцарии. Именные акции можно продать путем внесения изменений в реестр предприятия. Чаще всего их используют в тех случаях, когда предприятие заинтересовано выяснить то, кто желает стать их акционером, или - как в Швейцарии, - если предприятия и правительство не хотят, чтобы чересчур большое количество акций попадало в руки иностранцев.

Акции на предъявителя. Владельцы таких акций нигде не регистрируются. Они могут быть проданы путем прямой передачи этой ценной бумаги от предъявителя покупателю. Как правило предприятие не знает, кто владелец этих акций. Продажа акций на предъявителя за рубеж вполне допустима.

Основные акции, или акции первого выпуска, обладают правом голоса, но не дают гарантии на получение дивидендов. Это обычная форма акций.

Привилегированные акции. Это тот вид ценных бумаг, по которым предприятие гарантирует получение определенных дивидендов независимо от размера полученной прибыли. Права голоса они не дают.

Винкулированные акции. В данном случае речь идет об именных акциях, которые могут быть переданы в третьи руки лишь с разрешения выпустившего их акционерного общества. Это - особая форма именных акций, и выпускаются они с целью узнать, кто является акционером и при необходимости исключить определенную категорию лиц из числа акционеров.

Акции без номинальной стоимости. Эти акции при ликвидации общества гарантируют акционерам возврат лишь определенной части имеющихся средств общества, а не всей номинальной стоимости. Данный вид акций широко практикуется в США, поскольку они обеспечивают право участия в прибылях предприятия, но они не гарантируют возврата сумм по номинальной стоимости акций. На деле они мало чем отличаются от акций с номинальной стоимостью, широко распространённых в Европе.

На финансовом рынке существуют и такие виды ценных бумаг, как опционные сертификаты. Они дают право в конкретный отрезок времени по определенной цене покупать или продавать другие ценные бумаги (акции и облигации), или определенную иностранную валюту.

Сертификат на право покупать называется "call option", на право продавать - "put option".

Торговля ценными бумагами ведется на международных денежных рынках, т.е. на биржах таких крупных финансовых центров, как Нью-Йорк, Лондон, Париж, Франкфурт-на-Майне, Токио, Цюрих. Напомним, что кроме фондовых (валютных) существуют также товарные биржи, где ведется торговля определенными товарами и продуктами (например, цветными металлами, хлопком, сахаром и т.п.).

Биржи развивались на протяжении нескольких столетий. Первая из них была учреждена в Антверпе в 1531 г., затем в Лондоне - в 1566 г. и, наконец, в Нью-Йорке на Уолл-стрите - в 1792 г.

Биржа на Уолл-стрите в Нью-Йорке является частным обществом, насчитывающим около 1500 членов. Если один из членов этой биржи умрет, его место продадут на аукционах тому, кто предложит большую сумму.

Во всех странах Запада биржи контролируются специальными государственными органами, например, в CLUA - Комиссией по делам фондовых бирж и выпуску ценных бумаг.

В настоящее время крупнейшая биржа в мире находится в Токио. В ней котируются акции 1520 предприятий. В 1987 г. оборот токийской биржи составил почти 240 000 млрд. иен.

Торговля ценными бумагами производится в присутственные часы на бирже, или так называемое биржевое время, например, на нью-йоркской бирже с 8 до 12 и с 13.30 до 16 часов.

В качестве продавцов и покупателей на биржах могут выступать лишь брокеры (маклеры), которые выполняют заказы своих клиентов и за это получают определенный процент с оборота.

Для торговли с ценными бумагами - акциями и облигациями - существуют так называемые брокерские фирмы, или маклерские конторы. Крупнейшая из американских фирм - "Мэрил Линч", имущество которой оценивается в 55 млрд. долл. На ней занято 44 тыс. человек, постоянно обслуживающих около пяти миллионов клиентов.

Биржевой курс акций и других ценных бумаг зависит исключительно от соотношения между предложением и спросом.

Индекс котировки (курсов) акций - это показатель курсов важнейших акции на биржах. Он обычно включает курсы акций крупнейших предприятий. Индекс котировки акций является своего рода индикатором климата на бирже.

Об объеме сделок, свершаемых на международных биржах, свидетельствуют следующие данные. 20 октября 1988 г., в так называемый "черный понедельник", на нью-йоркской бирже торговали 608.148.710 акциями. Из-за резкого падения курсов акционеры потеряли 520 млрд. долл. (в "черную пятницу" 29 октября 1922 г. во время мирового экономического кризиса шла торговля 16.410.030 акциями).

Столь катастрофическое падение называется биржевым крахом или "внезапным падением курсов". Конечно, эти потери существуют только на бумаге, поскольку акционеры обычно не собираются продавать акции, когда курсы находятся на таком низком уровне. И все-таки международная статистика показывает, что капиталовложения в акции по сравнению с другими возможностями пока еще остаются наилучшим видом инвестиций. Если бы в 1890 г. человек вложил определенную сумму денег в акции, то, несмотря на первую и вторую мировые войны и кризисы между ними, его капитал в среднем ежегодно возрастал бы на 10%.

Банки, которые через брокеров (маклеров) продают или покупают акции для своих клиентов, открывают для этих фондовых операций специальные счета - так называемые фондовые счета. В этом случае банки заботятся о получении дивидендов и принятии других необходимых мер.

Среди жителей США весьма распространено владение акциями. Так, 06% всех акций американских предприятий находятся в руках частных лиц, 25% в руках предприятий, 5% - у банков, 4% держат страховые общества и пенсионные фонды.

В Японии же в собственности частных лиц находится всего 25% акций, 29% акций - у предприятий, 24% - у банков, 16% - у пенсионных фондов и страховых обществ, 1% - в руках государства и около 7% акций японских предприятий попали в руки иностранцев.

В ФРГ около 30% акций владеют предприятия, 24% - иностранные граждане и только 17% - частные лица. 9% акций в ФРГ держат банки, 7% - страховые общества, а 7% акций принадлежат государству.

Скупка на бирже акционером или группой акционеров (иногда вместе с определенным числом заинтересованных сотрудников) всех акций предприятия означает приобретение этого предприятия, или аквизицию (acqvisition). В последнее время значительно увеличилось количество предприятий, которые были приобретены другими компаниями. Операции - приобретение одного предприятия другим или слияние двух или более предприятий (acqvisition or merger) - далеко не всегда проводятся с согласия того или иного предприятия. В подобных случаях говорят о "враждебных аквизициях".

В истекшие годы число "аквизиций" в США резко увеличилось - с 2000 в 1978 г. до 4000 в 1988 г. Финансовый объем таких операций составил в 1988 г. 225 млрд. долл. Одновременно странами-членами "Общего рынка" было проведено аквизиторских операций на сумму 75 млрд. долл.

Заметно возросло в США и количество "враждебных аквизиций", проводившихся прежде всего иностранными инвеститорами: с двух случаев в 1984 г. до 11-в первой половине 1988 г.

Наряду с указанными двумя видами "аквизиций" - мирной и враждебной существуют и другие разновидности финансового слияния предприятия:

- обмен акциями между двумя обществами ("SW\P"),

- приобретение предприятий группой менеджеров (Management buy out).

Приобретая предприятие у акционеров, менеджмент одновременно становится и его владельцем. Такой вид приобретения предприятий стал достаточно распространен не только в США, но и в западноевропейских странах.

Поскольку менеджмент зачастую не имеет достаточных финансовых средств на приобретение предприятия, купля часто осуществляется в кредит и позднее погашается за счет прибыли предприятия или продажи части его имущества (Laverage buy out). Тот факт, что после приобретения фирмы новыми владельцами часть ее имущества должна быть продана, стал предметом критики, особенно в США, где отдельные штаты хотят запретить такой вид продажи имущества. Правда, это может повлечь за собой появление большой массы ликвидных средств.

Резкое увеличение числа слияний обусловлено рядом причин.

- Перенасыщенность многих рынков на Западе приводит к тому, что отдельным предприятиям уже крайне трудно удерживаться на рынке. Приобретая новое предприятие, они будут в состоянии хотя бы частично "нейтрализовать" реального или потенциального конкурента, могут также проникнуть на новый рынок.

- В последние годы наблюдалась стабильная экономическая ситуация. Это позволило многим предприятиям накопить громадные ликвидные средства, которые можно направить на приобретение новых предприятий.

В Европе это связано с формированием новой обстановки сосуществования стран в рамках Единого общего рынка. В этих условиях многие предприятия из стран, не являющихся членами "Общего рынка", стремятся обеспечить косвенное участие в ЕС путем приобретения фирм, функционирующих в одной из стран-членов сообщества. Со своей стороны "Общий рынок" также намерен расширять производственные мощности и свои рынки за счет покупки новых предприятий в третьих странах.

Правда, органы "Общего рынка" намереваются создать специальную комиссию по вопросам слияния и приобретения предприятий, которая, как предполагается, должна выносить на отдельное рассмотрение "аквизиции", объем которых превышает один миллиард долларов. Следовательно, почти 35% слияний и "аквизиций" в "Общем рынке" могли бы осуществляться с разрешения этого органа. Дополнительные барьеры для "аквизиций" создает и действующее в "Общем рынке" законодательство, острие которого направлено против недобросовестного использования господствующего положения на рынке.

- Торговля крупными пакетами акций или купля-продажа предприятий постепенно превращается в рентабельный бизнес. Растет число богатых людей, приобретающих на биржах предприятия, курс акций которых относительно низок по сравнению с их внутренней стоимостью (к примеру, англичанин Джимми Голдсмит):

основной капитал + резервные фонды

??????????????????????????????????

число акций

После приобретения таких акций покупатели, как правило, дробят их и продают частями (например, имущество пенсионных фондов для служащих, концессии на авиалинии для авиакомпаний, земельные участки и т.д. ).

Особой разновидностью подобных акций является так называемый "green mailing" - "зеленый шантаж". В этом случае владелец крупного пакета акций угрожает фирме "аквизицией" с последующим дроблением ее имущества, если только та не окажется готовой покупать у него акции по выгодному для него курсу. Именно таким образом вышеназванный англичанин вымогал у американского концерна "Гудийер" 3,6 млрд. долл., что имело для него серьезные финансовые последствия.

Если одно предприятие собирается покупать другое, оно, как правило, обращается к мелким акционерам с весьма выгодным предложением приобретать акции по курсу, который значительно выше биржевого. Разумеется, фирма выступающая с подобным предложением, должна иметь в своих руках определенную долю данных акций.

Борьба за "аквизицию" протекает достаточно остро. В ней и нападающие, и обороняющиеся используют самые разнообразные методы и приемы для достижения поставленной цели.

В качестве примера сошлемся на поведение американского концерна "Поляроид" (фототехника и пленки) в ходе успешной обороны против попыток "враждебной аквизиции". Для фирмы "Поляроид" серьезную угрозу представляла кампания, развязанная против нее концерном "Диснейс шэмрок". По этой причине она постепенно перевела около 14% акций на специальный пенсионный фонд своих служащих, сняв их тем самым с биржевого рынка: если акции находятся в распоряжении пенсионного фонда, они не котируются на бирже. А по законам американского штата Делавер "аквизиция" возможна только при условии, что покупатель обладает не менее 85% акций данного предприятия.

Что же побудило концерн "Диснейс шэмрок" попытаться приобрести "Поляроид"? Это было вызвано отнюдь не потребностями расширения рынка. Важную роль играли здесь другие мотивы. Как известно, фирма "Поляроид" на протяжении многих лет с большим успехом выпускает во многих странах мира фотоаппараты, позволяющие тотчас же получать снимки. Но в последнее время ее конкурент фирма "Кодак", крупный производитель фотоаппаратов и пленки, тоже стала выпускать аналогичные фотоаппараты, хотя фирма "Поляроид" имеет на них патенты на мировом рынке. В связи с этим "Поляроид" предъявил иски фирме "Кодак" за нарушение патентных прав и на возмещение убытков в размере четырех миллиардов долларов. И вот здесь в игру вступает фирма "Диснейс шэмрок". Она договорилась с компанией "Кодак", что приобретет "Поляроид" фактически от имени фирмы "Кодак" - как подставное лицо, - а затем заключит компромисс с "Кодак" об урегулировании существующих претензий. В 1992 г. в соответствии с этой договоренностью фирме "Диснейс шэмрок" предстояло продать "Поляроид" примерно за 350 млрд. долл. По оценкам "Диснейс шэмрок", это позволило бы ей получить прибыль в размере 172 млрд. долл., как разницу между покупной и продажной ценой всех акций.

Как показывает этот пример, для приобретения крупных концернов нужны колоссальные финансовые средства, мобилизация которых является исключительно тяжелым делом даже для крупных международных компаний.

В следующем примере, имеющем прямое отношение также к американским ТHK, речь идет о приобретении крупной международной корпорации в области табачной и пищевой промышленности "Набиско" инвестиционным концерном "Кольберг, Кравис, Роберте унд К°" ("ККР").

В связи с этой операцией "ККР" скупил 225 млн. акций фирмы "Набиско" за 25 млрд. долл. Во избежание чересчур высокого налогообложения в процессе мобилизации этих средств "ККР" создал четыре холдинговые компании. Холдинг N 1 выпустил конверсионные облигации, холдинг N 2 реализовал обмен акций концерна "Набиско" на новые привилегированные акции. В итоге эти две холдинговые компании мобилизовали около 6 млрд. долл. Еще 6 млрд. долл. удалось собрать с помощью кредитов с гарантией их погашения за счет продажи дочерних предприятий фирмы "Набиско" в рамках так называемого Laverage buy out.

Дополнительный кредит гасят либо из ликвидных средств фирмы "Набиско", либо путем дальнейшей продажи ее имущества. Крупными банками для этой операции были предоставлены банковские кредиты в сумме 5,25 млрд. долл. на срок 6 лет. Через уже известные читателям "мусорные облигации" удалось мобилизовать дополнительно 5 млрд. долл. Еще 2 млрд. долл. концерн "ККР" выделил из собственных средств.

За концерном "Набиско" сейчас числится огромная задолженность, помимо 5 млрд. долл. долговых обязательств (прежние кредиты) и 30 млрд. долл. от самой операции. И хотя стоимость концерна, если его продавать частями, составляет примерно 35 млрд., долл., он несет на себе, кроме того, тяжелое бремя морального ущерба.

Итогом этой "аквизиции" стало существенное падение финансовой репутации "Набиско". Ко всему прочему, еще один американский концерн "Интернэшнл телефон энд телеграф К° " ("ИТТ") предъявил иск о возмещении убытков в связи с приобретенными прежде облигациями концерна "Набиско" и большими убытками, возникшими в результате резкого падения их курса.

Следует, однако, заметить, что сама идея "аквизиции" концерна "Набиско" была разработана менеджерами этого предприятия, которые путем "Management bay out" предполагали купить его вместе с другими менеджерами концерна. Восемь ведущих менеджеров намеревались по истечении пяти лет получить прибыль в размере 2,5 млрд. долл.

Этот пример одновременно раскрывает нам и весьма сомнительную целесообразность и рентабельность столь крупных операций, а также возможность возникновения громадных финансовых рисков. Ведь около 80% операций финансировалось за счет чужих средств.

Для успешной защиты от "враждебной аквизиции" существует ряд примеров. Назовем некоторые из них.

"Mud slinging" - "бросить грязь". Это - попытка статьями в печати и выступлениями по телевидению очернить или выставить в дурном свет фирму, претендующую на приобретение предприятия.

Poison pill - "ядовитые пилюли". Данный прием заключается в разводнении акционерного капитала путем выпуска новых акций (обычно привилегированных акций без права голоса).

"Golden parachutes" - "золотые парашюты". В этом случае дается обещание выплатить менеджерам крупные суммы, если те согласятся с "аквизицией", или заключить с ними трудовой договор с очень высокими выходными пособиями. Правда, это имеет для нового покупателя свой недостаток, поскольку он практически вынужден продолжать работать в кругу менеджеров, враждебно настроенных по отношению к нему.

"White knight" - "белый рыцарь". Это не что иное как просьба руководства, направленная альтернативному контрагенту купить предприятие. Это дает возможность исключить из игры враждебно настроенного покупателя,

Итак, в финансовом мире крупные компании или богатые частные лица иногда не стыдятся ничего, когда речь заходит о расширении сферы их влияния или захвате новых рынков. И если расширение "своей империи" крупным концерном путем приобретения новых предприятий может быть хотя бы частично оправдано с экономической точки зрения, то проведение частными лицами столь сомнительных операций создает такие "экономические империи", которые практически никогда не переживают своих творцов.

ФИНАНСЫ И ПЛАТЕЖИ ВО ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛЕ

Фактически все сделки во внешней торговле с западными странами связаны с платежами, т.е. с переводом денег из одной страны в другую. Этим они отличаются от системы клиринговых расчетов, когда платежи между клиентами и государственными или внешнеторговыми банками производятся в одной стране, а окончательный расчет происходит между государственными банками этих стран.

В связи с укреплением экономического положения почти все страны Запада в 50-е годы перешли от клиринговых расчетов к расчетам в свободно конвертируемой валюте.

Свободно конвертируемая валюта - это валюта, которую можно перевезти из одной страны в другую без существенных ограничений, а также свободно продавать и покупать. Во всех западных странах почти все иностранные валюты котируются на валютной бирже, их курсы фиксируются и объявляются ежедневно.

В торговле с зарубежными странами следует всегда иметь в виду существование:

- различий в политическом, экономическом и социальном развитии стран;

- различий в складе ума и психологии людей разных стран;

- культурных различий;

- различий в практике проведения переговоров, заключения сделок и их выполнении.

Экспортер обязан принимать все меры, чтобы ограничить свой риск. При этом необходимо учитывать:

- финансовое положение клиента и его страны в целом;

- валютные риски в связи с колебаниями курса иностранных валют;

- существование ограниченных возможностей предъявлять клиенту рекламации (претензии);

- возможности гибели или порчи товара при перевозках.

Для ограничения риска рекомендуется собрать по возможности самую полную информацию о финансовом положении клиента. Обычно ее можно получить строго конфиденциально через банки или специальные фирмы, например, "Шиммельпфенг", "Кредитреформ" или "Дан унд Брэдстрит". Эти фирмы работают на международном уровне и в состоянии дать достаточно подробную информацию о любой фирме в любой стране в течение 1-7 дней. Правда, не предоставляется никаких гарантий.

От рисков валютного рынка можно застраховаться, заключая специальные сделки с банками.

При составлении контрактов следует обращать особое внимание на то, чтобы определялись права покупателя на предъявление претензий, а условия платежа и поставки соответствовали правилам "Инкотермс".

Экономическая комиссия ООН для Европы (ЭКЕ) разработала "Общие условия ЭКЕ по экспортным сделкам". Но несмотря на существующие меры ограничения финансового риска полной гарантии от риска во внешней торговле нет,

В настоящей главе рассматриваются самые распространенные меры регулирования платежей. При осуществлении более сложных операций необходимо консультироваться со специалистами по банковскому делу.

Платеж на открытый счет (clean payment)

Продавец поставляет товар без гарантий платежа, покупатель переводит деньги на день платежа. Продавец не получает никаких гарантий со стороны покупателя. Поэтому такие условия платежа возможны только на территории одной страны или между фирмами, которые хорошо знают друг друга и во внешней торговле редко сталкиваются.

Платеж против документов (cash against documents)

Экспортер после отгрузки товара передает своему банку документы, чем подтверждает не только отгрузку, но и передачу собственности на товар. Одновременно он дает указание своему банку передать эти документы покупателю через его банк против платежа (см. схему на след. стр.),

Для этого вида платежа, как, впрочем, и для всех остальных, существуют общие условия, разработанные Международной торговой палатой, а также общие условия инкассо 1978 г.

Основные условия:

- D/P (documents against payment) - передача документов покупателю только против платежа наличными или переводом; Передача банку документов и поручения выдать на инкассо Документы направляются банку получателя Банк получателя информирует получателя, что документы прибыли и что он выполнил условия инкассо (aviso) Выполнение условия инкассо покупателем, передача ему документов Перевод денег банку продавца Деньги поступают на счет экспортера

- D/A (documents against acceptance) - банк покупателя имеет право передать ему документы при условии, что он акцептует выставленный продавцом вексель. Этот вексель (акцепт) либо остается до дня платежа у банка покупателя, либо высылается продавцу через его банк.

- Irrevocable under taking (безотзывное обязательство произвести платеж). Передача документов против безотзывного подтверждения покупателя, оплата счета в назначенный день.

- Paperless colection (инкассо без документов).

Если товар отгружен продавцом и отправлен воздушным или наземным транспортом, то не исключено, что товар, который срочно нужен покупателю, прибудет раньше, чем документы, отправленные по почте. В таких случаях документы высылаются вместе с товаром и в адрес банка в стране покупателя. Этот банк получает распоряжения и инструкции от банка телексом или через компьютерную систему "СВИФТ".

Эти условия рекомендуется использовать только в тех случаях, когда продавец уверен в хорошем финансовом положении покупателя. В некоторых странах, прежде всего неевропейских, не всегда имеется гарантия того, что банк в стране покупателя передаст ему документы только против платежа, И если такая практика существует между покупателем и банком в его стране, не исключено, что он получит документы без платежа.

- Letter of credit - L/C (аккредитив).

Аккредитив дает продавцу гарантию получить платеж от покупателя. Экспортер получает обязательство банка, открывающего аккредитив, по которому он получит деньги, если все документы будут соответствовать условиям контракта. Как и для других видов платежей, для аккредитива во внешней торговле существуют стандартные условия Международной торговой палаты.

1. Покупатель поручает своему банку открыть аккредитив

2. Банку продавца пересылаются инструкции

3. Банк информирует продавца, что получил инструкции об открытии

аккредитива

4. Продавец использует аккредитив - передает документы банку

5. После проверки документов банк выплачивает сумму

аккредитива продавцу

5а. Документы направляются банку покупателя

6. Документы проверяются и отправляются покупателю

Для продавца крайне важно, чтобы все документы соответствовали условиям аккредитива, так как банк проверяет их очень тщательно. Он же несет полную ответственность перед покупателем. И если окажется, что документы не полностью соответствуют условиям аккредитива, банк, тем не менее, выплачивает всю сумму аккредитива и несет при этом полную ответственность. Поэтому при проверке документов банк информирует покупателя, и в случае, если документы не соответствуют условиям, требует дополнительных указаний и без согласия покупателя не может выплачивать сумму аккредитива.

Но порой имеют место случаи, когда банк продавца все-таки может выплатить деньги покупателю, правда, с оговоркой, т.е. при условии, что покупатель примет документы. Если же покупатель отказывается принимать несоответствующие условиям аккредитива документы, то продавец обязан вернуть сумму аккредитива своему банку.

Здесь надо заметить, что в международной практике почти в 80% случаев документы аккредитивов не полностью соответствуют условиям аккредитива, и банки - из-за их повышенной ответственности перед покупателем - проверяют документы весьма скрупулезно, вплоть "до последней запятой".

Виды аккредитивов:

- открытый аккредитив

Покупатель не имеет права отзывать аккредитив. Поскольку такой аккредитив не дает продавцу никакой гарантии, он используется весьма редко;

- безотзывный аккредитив

Общепринятая форма аккредитива: покупатель имеет право отозвать аккредитив. У этого вида аккредитива имеются подвиды;

- безотзывный подтвержденный аккредитив

Покупатель поручает своему банку подтвердить аккредитив через банк продавца. Иными словами, банк продавца гарантирует выполнение условий платежа;

- безотзывный неподтвержденный аккредитив

Банк продавца лишь информирует его об открытии аккредитива, а сам не подтверждает его, т.е. не гарантирует его оплату. В таком случае ответственность за выполнение обязательств несет только банк покупателя:

- переводный аккредитив

Если продавец не производит все продаваемые детали, а покупает их у субпоставщиков, то целесообразно договориться с покупателем об открытии переводного аккредитива. В этом случае продавец имеет возможность перевести часть этого аккредитива (даже с изменением срока действия) своим субпоставщикам. Данный вид аккредитива дешевле, чем открытие отдельных аккредитивов своим субпоставщикам.

В принципе экспортер должен стремиться к тому, чтобы получить от покупателя безотзывный и подтвержденный аккредитив, так как только тогда и его банк несет ответственность за платеж, а не только банк покупателя в другой стране.

Итак, аккредитив или инкассо? Если позиция продавца во время переговоров позволяет ему выбирать между аккредитивом и инкассо, то надо помнить, что чем выше сумма сделки, тем важнее застраховать себя от всевозможных рисков. При наличии более внушительной суммы, на которую совершается сделка, целесообразно настаивать на выставлении безотзывного и подтвержденного аккредитива, если клиент не готов платить авансом или предоставить банковскую гарантию. При поставке клиентом оборудования широко практикуется получение аванса в размере одной трети от суммы сделки.

При расчетах инкассо целесообразно заранее выяснить возможности продавать товар другому покупателю. Бывает, что товар уже отправлен клиенту, а во время транспортировки груза или оформления инкассо выясняется, что клиент не готов выполнять свои обязательства.

По своей стоимости аккредитив дороже, чем инкассо. Обычно расходы по аккредитиву несет покупатель. Но, если во время переговоров клиент не готов нести расходы, связанные с открытием аккредитива, то, по-видимому, разумнее взять их на себя полностью или частично, чем отказываться от финансовой гарантии аккредитива.

ФИНАНСОВЫЕ ОПЕРАЦИИ, ОГРАНИЧИВАЮЩИЕ ВАЛЮТНЫЙ РИСК

С того времени, как западные страны отказались от стабильных валютных курсов, вопрос ограничения валютного риска для экспортеров приобрел еще большее значение.

Лидирующее положение на валютных рынках по-прежнему занимает американский доллар, второе место среди ведущих валют удерживают за собой западногерманская марка и английский фунт стерлингов.

Несмотря на то, что курс доллара в последнее время сильно колебался, он продолжает оставаться той валютой, в которой определяются цены таких важнейших сырьевых товаров, как нефть, медь, никель, зерно и т.д. Это объясняется тем, что экономика США играет важную роль в мировом хозяйстве, что в этой стране осуществлены громадные капиталовложения иностранных компаний, прежде всего компаний арабского региона, что заметно уменьшилась стабильность английского фунта стерлингов, прежде занимавшего ведущие позиции.

В свое время из-за нестабильности курса доллара страны-члены "Общего рынка" пытались "отстыковаться" от курса доллара путем созданием Единой европейской валютной системы. Однако единица "Общего рынка" ЭКЮ все еще остается ограниченной расчетной единицей. Она используется только для переводов внутри ЕС.

Вместе с тем, страны Центральной Европы, экономики которых тесно переплетены между собой, - ФРГ, Швейцария, Австрия - также тесно увязали курсы своих валют, хотя ни Австрия, ни Швейцария не являются членами ЕС. Последнее также легко объяснить. Сотрудничество этих стран в последние годы стало весьма эффективным, поэтому и курсы западногерманской марки, австрийского шиллинга и швейцарского франка развиваются параллельно, несмотря на сильные колебания курсов доллара и других европейских валют.

Наиболее простой метод избежать валютных рисков - фиксирование экспортером своих цен в национальной валюте. Но последнее возможно только для экспортеров в странах с твердыми, т.е. свободно конвертируемыми, валютами и при условии, что покупатель пойдет на это.

Для экспортеров из стран с неконвертируемыми валютами данный подход нереален. Поэтому они вынуждены называть свои цены в приемлемой для них и их банков твердой валюте.

Понятно, что в то время как импортер заинтересован, чтобы цена в пересчете на национальную валюту была как можно ниже, экспортер делает все возможное, чтобы оставить ее на более высоком уровне. Поэтому импортер предпочитает ту валюту, курс которой, по его предположению, со дня подписания контракта до момента платежа будет падать, а экспортер, со своей стороны, заинтересован зафиксировать цену в валюте, по которой в перспективе может сформироваться тенденция к повышению курса.

Когда возникает валютный риск? В принципе, с момента подписания любого контракта, в котором цена установлена не в национальной валюте, и даже раньше ее, с момента представления коммерческого предложения с такой ценой.

Риск для экспортера - это падение курса иностранной валюты с момента получения (или подтверждения) заказа до получения платежа и во время переговоров.

Риск для импортера - это повышение курса иностранной валюты в отрезок времени между датой подтверждения заказа и днем платежа.

Избежать этих рисков позволяют следующие операции.

1. Фиксирование цены в национальной валюте или заблаговременное установление курса иностранной валюты по отношению к национальной. Последнее означает включение в контракт условия о том, что курс данной валюты, скажем курс доллара, если цена зафиксирована в долларах, по отношению к курсу валюты экспортера на текущий день такой-то и что этот расчетный курс остается в силе для пересчета в день платежа. И хотя цена в контракте (в нашем примере) зафиксирована в долларах, покупатель тем не менее несет риск изменения курса, если он развивается не в его пользу. Следует особо обратить внимание на то, что такая возможность существует лишь для экспортеров в странах, где имеется валютная биржа.

2. Взаимоувязка рисков экспорта или импорта с таким расчетом, чтобы сумма всех требований и обязательств совпадала в одной и той же валюте.

Этот метод широко используют фирмы, которые покупают сырье на международном рынке в долларах, где цены на их продукцию также котируются в долларах. Это в значительной степени позволяет им избежать валютного риска.

3. Получение выгодных условий от своих национальных банков.

Во многих странах Западной Европы экспорт поощряется тем, что специализированные банки не только предоставляют экспортерам выгодный кредит, но и осуществляют страхование экспортеров от валютных рисков.

4. Заключение специальных срочных валютных сделок с банками.

Остановимся поподробнее на этой операции, позволяющей экспортеру (или импортеру) заблаговременно зафиксировать курс, который следует ожидать на день платежа и тем самым застраховать себя от его колебаний.

Для импортера такая операция дает возможность в своих расчетах руководствоваться более надежными данными и более того страховать себя от повышения курса, а также ревальвации или девальвации национальной валюты.

Если банки считают, что курс валюты, в которой установлена или предполагается быть установленной цена в контракте, будет повышаться до дня платежа, то они станут требовать надбавку к курсу на день заключения сделки ("Report" или "Premium").

И наоборот, если банки рассчитывают на падение курса данной валюты до дня платежа, то разница между курсом на день заключения сделки с банком и зафиксированным курсом будет отрицательной. Она именуется скидкой ("Deport или "Discount").

Оба вида курсовых разниц - Discount (Deport) и Premium (Report) - называют "своп". Иными словами "своповская ставка" - это разница между сегодняшним курсом и тем курсом, по которому банки готовы заключить сделку на срок, т.е. по которому они обязываются покупать у экспортера валюту, полученную им, в свою очередь, от покупателя в день платежа, или наоборот - продавать импортеру ту валюту, которую он должен перевести продавцу в день платежа.

Тот курс, который возникает за счет изменения сегодняшнего курса - с уменьшением или надбавкой на "своповскую ставку", - называется "соло" ("Solo") или (Outright Exchange Rate).

Следовательно, срочные валютные операции - это банковские трансакции, в которых банк заранее фиксирует курс, по которому он покупает у экспортера иностранную валюту, полученную от покупателя, или продает импортеру ту иностранную валюту, которая ему нужна для перевода поставщику.

Со своей стороны банки страхуются от валютных рисков таких сделок на срок путем осуществления встречных операций, которые позволяют сбалансировать задолженность, или же заранее покупают и продают данную валюту. Кроме того, существует международный межбанковский рынок иностранных валют, на котором банки покупают или продают валюту на срок.

Размер "своповских ставок" зависит от динамики курса данной валюты в последние дни. Однако немалую роль здесь играют и психологические факторы. В первую очередь это касается, разумеется, курса американского доллара, ведь в руках частных лиц, а также небольших государств, и прежде всего арабского региона, находится огромное количество этой валюты. И если, например, Центральное статистическое управление США публикует относительно негативные данные об американской экономике, то, как правило, курс доллара падает, хотя эти данные по сути дела свидетельствуют лишь о том, что экономика в истекшем периоде не развивалась. Поэтому изменение курса здесь не оправдано. Но кратковременные изменения курса доллара заставляют быстро принимать необходимые решения.

В западных странах срочные валютные сделки обычно заключаются по телефону или телексу и только позже подтверждаются в письменном виде. При этом банки заключают сделки лишь с фирмами, обладающими хорошей репутацией.

Когда клиент по различным причинам в день платежа не в состоянии выполнить контракт с банком, остается использовать следующие возможности.

- Если срок платежа продлится на какое-то время, то можно пролонгировать и соответствующую валютную операцию с банком на тот же срок. Однако в зависимости от динамики курса иностранной валюты банки требуют соответствующих скидок (Discount) или надбавок (Premium).

- Если сделка, по которой клиент заключил с банком срочную валютную операцию, вообще не состоится, то клиент банка обязан купить или продать данную иностранную валюту по биржевому курсу за два дня до наступления заранее установленного дня платежа и произвести расчет с банком по заблаговременно зафиксированному курсу.

5. Валютный опцион - включаемое в биржевые срочные сделки условие, по которому одной из сторон предоставляется возможность пользоваться определенным правом или отказаться от него (например, право покупки или продажи валюты).

Опцион дает право покупателю в заранее установленное время купить определенную сумму иностранной валюты по заранее фиксированному курсу.

Эта схема принята в Европе и называется call-option, если опцион существует в пользу потребителя, или put-option, если опцион существует в пользу продавца, т.е. если продавец имеет право продавать иностранную валюту по заранее фиксированному курсу.

Не надо забывать о том, что существует еще американский вариант опциона, когда он фиксируется не на конкретный день, а на конкретный срок. Покупатель по этому опциону имеет право воспользоваться им или - в случае более выгодного курса на день платежа - отказаться от него. При этом покупатель опциона заплатит продавцу надбавку (Premium) в день заключения опциона.

Следует также иметь в виду, что валютные опционы носят спекулятивный характер и в отдельных странах они либо запрещены, либо заключаются в ограниченном объеме.

Помимо представленных выше европейских и американских вариантов опционов существует система так называемых zero-cost-options или forward-range-contract.

По этой системе экспортер покупает put-option и одновременно продает по другому базисному курсу call-option. Клиент банка сам определяет базисный (расчетный) курс, по которому он хочет ограничить свой риск (минимальный риск).

Таким образом, экспортер страхует свой валютный риск путем установления базисного курса. Поэтому каждое движение курса вверх до указанного предела для него выгодно.

Если клиент банка - импортер, то он покупает call-option и продает одновременно put-option по различному базисному курсу. Клиент сам определяет также тот расчетный курс call-option, по которому он хочет застраховать свой валютный риск "вверх". Импортер заранее страхует свой риск на расчетный курс call-option. При этом движении курса вниз до расчетного курса put-option для него выгодно.

Даже при поверхностном рассмотрении этих операций видно, что они являются достаточно сложными конструкциями и при их использовании необходимо использовать советы специалистов хороших банков.

Стоимость заключения валютных опционов всегда выше стоимости сделок на срок. Зато клиент банка оставляет за собой шанс на дополнительную прибыль за счет изменения курса.

Такие инвалютные операции, как опционы, приемлемы лишь для достаточно крупных фирм, на которых работают специалисты по валютным сделкам. Однако применение как одной, так и другой формы ограничения валютного риска необходимо для всех внешнеторговых операций.

Лизинг

Одним из инструментов финансирования различных внешнеэкономических операций как по импорту машин, оборудования и других товаров, так и по экспорту готовой продукции, является лизинг - особый вид аренды.

Использование лизинга имеет свои преимущества, поскольку при этой форме сотрудничества для перестройки производства на базе современной технологии и выпуска продукции, отвечающей самым строгим требованиям международного рынка, не требуется изначального выделения крупных средств в иностранной валюте. Все расходы на первом этапе покрывает лизинговая компания (фирма-арендодатель). В качестве одной из форм их последующего возмещения может служить экспорт продукции, произведенной на взятом в лизинг оборудовании.

НЕМНОГО ИСТОРИИ

Идея лизинга по существу не нова. Некоторые историки и экономисты пытаются доказать, что лизинговые сделки заключались еще задолго до новой эры в древнем государстве Шумер. Есть ссылки и на Аристотеля, который, по мнению историков, коснулся идеи лизинга в трактате "Богатство состоит в пользовании, а не в праве собственности", написанном около 350 г. до н.э.

В XI в. в Венеции также осуществлялись сделки, схожие с лизинговыми операциями: венецианцы сдавали в аренду торговцам и владельцам торговых судов очень дорогие по тем временам якоря. По окончании плавания "чугунные ценности" возвращались их владельцам, чтобы вновь быть сданными в аренду.

Считают, что слово "лизинг" вошло в употребление в последней четверти прошлого столетия, когда в 1877 г. телефонная компания "Белл" приняла решение не продавать свои телефонные аппараты, а сдавать их в аренду.

Впрочем, когда бы не возникла идея о лизинге, мощным импульсом для ее формирования стало создание первого лизингового общества, для которого лизинг стал предметом основной деятельности. Его основала в Сан-Франциско в 1952 г. американская компания "Юнайтед стойте лизинг корпорейшн".

За короткое время лизинг в США превратился в один из основных инструментов экономической деятельности. Одно за другим возникали новые общества, предлагавшие свои услуги, а благодаря модификации условий лизинговых договоров, стали возможными самые различные варианты приобретения инвестиционных средств. Позднее они получили название "финансово-лизинговых обществ". Эти общества взяли на себя труд находить производителям пути сбыта их товаров посредством сдачи товаров в аренду, а также финансирование сделок и связанных с этим рисков.

На европейском рынке первые финансово-лизинговые общества появились в конце 50-х - начале 60-х годов. Поначалу дело продвигалось вперед с трудом. Быстрому росту лизинговых операций препятствовала неопределенность их статуса с точки зрения гражданского, торгового и налогового законодательств. После того, как в начале 70-х годов в налоговом законодательстве немецкоговорящих стран нашло отражение правовое закрепление статуса лизинговых договоров, значение этого фактора в области планирования инвестиций и финансирования в европейской экономике резко возросло.

ЛИЗИНГ В СИСТЕМЕ МИРОВЫХ ХОЗЯЙСТВЕННЫХ СВЯЗЕЙ

Разумеется, идея лизинга смогла пробить себе дорогу не сразу и прежде всего по причине существовавших по отношению к нем предрассудков. Однако хорошие результаты при сопоставлении этой формы с кредитным финансированием, а также активная пропаганда преимуществ лизинга позволили найти ему широкое признание в экономике. Начиная с 1980 г., объем лизинговых операций растет высокими темпами.

В настоящее время в Объединение европейских лизинговых обществ (штаб-квартира в Брюсселе) входят общества и союзы 17 европейских государств. В 1987 г. объем их операций составил 58,5 млрд. долл., в том числе по движимости - 50 млрд., а недвижимости - 8, и млрд. долл. Наибольший удельный вес лизинга в промышленных инвестициях наблюдался в Великобритании (почти 18%), Швеции и Франции (примерно 15%), ФРГ и Испании (около 14%). Эти показатели еще не говорят о насыщении рынка. В США, Азиатском регионе и Австралии показатели по лизингу существенно превосходят европейские. Первенство здесь принадлежит Австралии, где почти треть всех промышленных инвестиций финансируется на основе лизинга.

Лизинг не является "банковской операцией" в узком смысле слова. Он относится к "близкой к банковской" форме финансирования, которая может осуществляться торгово-промышленными предприятиями как побочная операция. Но в первую очередь это компетенция специально созданных лизинговых обществ.

Поскольку в уставах предприятий и ведомств понятие лизинговой операции не определено еще достаточно точно, в отдельных странах (Австрия) пока не существует единых правил, регулирующих выдачу лицензий на их ведение. Однако в ряде западных стран, например, во Франции, термин "лизинг" уже получил узаконенное определение и частично классифицируется как "банковская операция".

Согласно результатам изысканий Стэнфордского исследовательского института у лизинга хорошие перспективы. Этому способствуют отдельные общие тенденции экономического развития, благоприятные для лизинга) а именно:

- сокращение объема ликвидных средств из-за постоянно возникающих на денежных рынках трудностей;

- обострение конкуренции, требующее оптимизации инвестиций;

- уменьшение прибыли предприятий, ограничивающее их возможности выделения достаточных средств для желательного расширения производства;

- содействие развитию лизинговых операций со стороны правительственных органов и финансового мира в целом в интересах стимулирования экономического роста и, в частности, роста инвестиций.

Лизинговые операции рассматриваются деловым миром прежде всего как новый интересный вид финансирования, и не только потому, что они оказывают финансовую помощь нуждающимся в ней предприятиям, но также потому, что они на основе налогового законодательства при определенных условиях обеспечивают экономические выгоды для сильных в финансовом отношении предприятий. Явно просматриваются и другие выгоды: сохранение ликвидности, неомертвление собственного капитала, прочная основа для расчетов, гибкость, балансовые преимущества, выгоды страхования.

В связи с правом собственности лизингодателя на инвестиционный объект лизинговые операции с точки зрения своего оформления и осуществления с самого начала отличаются от обычных банковских и кредитных операций. Это означает, что в кредитном деле существует важная альтернативная возможность распределения налогов путем прямого, близкого к банковскому, финансирования на условиях лизинга или путем косвенного рефинансирования лизинговых операций на основе кредитов или долевого участия в капитале.

Будущее лизинговых операций на уровне оказания услуг частным лицам и предприятиям рассматривается именно в предложении им не какого-то товара, а целого пакета альтернативных возможностей и особых форм финансирования, как, например, "продажа + встречный лизинг" или "закупка + лизинг",

В пользу роста в будущем лизинговых операций говорят различные факторы, некоторые из которых мы приводим ниже.

Когда темпы экономического роста начнут снижаться, производство должно быть рационализировано соответствующим образом. Иначе говоря, сокращение возможностей расширения производства будет компенсироваться за счет мер по рационализации, например, путем использования ЭВМ и энергосберегающих технологий. Использование альтернативных источников энергии потребует в будущем инвестиций на переоснащение производства.

При наличии не столь устойчивых прогнозов на будущее можно ожидать дальнейшей индивидуализации форм договоров, заключаемых на осуществление инвестиций. Сказанное касается их типа, сроков действия и способов осуществления платежей.

Заметное обострение международной конкуренции потребует постоянного внедрения новых технологий.

Непрерывно растущая стоимость рабочей силы сделает необходимым осуществление инвестиций в рационализацию производства и потребует, кроме того, большего внимания к положению с ликвидностью предприятий.

Предполагается сокращение возможностей осуществления инвестиций предприятиями за счет собственного капитала.

Наряду с расширением лизингового бизнеса по причинам чисто экономического характера, рост объема лизинговых операций следует ожидать также и в связи с существующим лизинговым потенциалом,

ОСНОВЫ ЛИЗИНГА

Как уже говорилось, термин "лизинг" используется во многих странах мира для обозначения самых различных правовых отношений. В приводимых ниже материалах мы основываемся на модели финансового лизингового договора, распространенной в Австрии. При этом мы ссылаемся на пример "Интер трейд консальт", дочерней консультативно-посреднической фирмы советского "Донау-банк АГ" и австрийского "АВА банк".

Предприятие, желающее получить для своего оснащения какое-либо оборудование, имеет для этого две возможности:

1. покупка

- за счет собственных средств (при наличии необходимой ликвидности),

- за счет заемных средств (в случае нехватки ликвидности; кредитное финансирование);

2. аренда

В этом случае возникает проблема найти того, кто этим оборудованием располагает и в то же время готов сдать его в аренду, по возможности, на долговременной основе. Подобная сделка может быть связана с большими трудностями, поскольку предприятие, торгующее подобным оборудованием, ориентируется, как правило, на продажу, а не на аренду своей продукции.

Выход из такой ситуации состоит в поиске того, кто был бы готов купить оборудование в интересах третьего лица с тем, чтобы сдать его последнему в аренду,

Задача лизингового общества состоит, таким образом, в том, чтобы покупать изделия, нужные его клиентам, и сдавать их этим клиентам в аренду на заранее согласованный срок за соответствующую плату. В результате клиент (лизингополучатель) в конце согласованного срока службы объекта лизинговой сделки обычно приобретает его в собственность. Само собой разумеется, что возможно также продление срока действия лизингового договора, а также возврат объекта лизингодателю.

С экономической точки зрения, происходит то же самое, что и при покупке в кредит. Клиент (получатель кредита) вносит в течение согласованного срока ежемесячные взносы в финансирующее учреждение, причем последнее для обеспечения погашения кредита сохраняет за собой право собственности и финансирует объект. Заемщик становится владельцем взятого в лизинг объекта только по истечении срока действия договора.

Чем же является лизинг - арендным договором или договором о предоставлении кредита?

В целом можно сказать, что лизинг является договором особого рода, в котором сочетаются элементы обоих вышеуказанных типов договоров.

Рассмотрим наиболее характерные различия между лизингом и сходными формами финансирования - арендой, кредитом покупателю, финансовым кредитом.

ЛИЗИНГ И АРЕНДА

При получении объекта в пользование лизингополучатель принимает на себя обязанности, связанные с правом собственности (риск случайной гибели, техническое обслуживание), хотя в соответствии с положениями гражданского законодательства лизингодатель продолжает оставаться владельцем объекта лизинговой сделки. Гибель или невозможность использования впредь объекта лизинговой сделки не освобождает лизингополучателя от обязанности погашать долг. Другими словами, в отличие от арендатора лизингополучатель выплачивает лизингодателю не ежемесячную плату за право пользования объектом, а полную сумму амортизационных отчислений.

Такое распределение рисков, отличающееся от сделки при аренде, является обоснованным, так как лизингодатель обычно приобретает объект лизинга по просьбе и в интересах лизингополучателя. Кроме того, оно является эффективной гарантией обеспечения тщательного ухода за объектом со стороны лизингополучателя.

Положения о распределении рисков содержатся и в обычных для лизинговых договоров пунктах об ответственности третьих сторон. В случае выявления дефектов в объекте лизинговой сделки лизингодатель считается полностью свободным от гарантийных обязательств и в порядке компромисса уступает лизингополучателю право предъявления рекламации (претензий) к поставщику данного объекта.

В целом можно сказать: основная особенность лизингового договора состоит в том, что с точки зрения распределения рисков, ответственности и гарантий лизингодателя арендные договорные отношения заменяются правовым регулированием на основе договоров купли-продажи.

В начале договорного срока объект амортизируется на значительно большую сумму, нежели предусмотренные соглашением лизинговые взносы. Поэтому в лизинговых договорах содержится обязательство о соблюдении согласованного срока действия договора, с тем чтобы амортизационные отчисления могли быть рассчитаны до конца этого срока.

Важной отличительной чертой финансового лизинга, а также основой, на которой рассчитываются лизинговые взносы, является зафиксированный в договоре и не подлежащий отмене срок, в течение которого обе стороны имеют гарантированный правовой статус.

Некоторые лизинговые договоры предусматривают возможность отказа лизингополучателя от условий сделки. Эта возможность, однако, не что иное, как право досрочной выплаты общей суммы обязательств по лизинговым взносам. Причем в том случае, когда лизингополучатель возвращает объект, к этой сумме добавляется также стоимость объекта за вычетом суммы амортизации.

Существуют так называемые "оперативные" лизинговые договоры. Это обычные лизинговые договоры, подлежащие расторжению в любой момент, и на них распространяются положения гражданского законодательства в отношении арендных договоров.

Срок использования объекта при этом относительно краток (время выполнения крупного заказа, сезон и т.п.), а покупная цена сравнительно высока. Предприниматель, естественно, задается вопросом, стоит ли вообще ему при таких условиях вкладывать капитал.

Оперативные лизинговые договоры в отличие от финансовых лизинговых договоров представляют собой решение проблемы не путем получения кредита, а посредством инвестирования. Они не предусматривают полной амортизации и отнесения связанных с правом собственности рисков на счет лизингополучателя.

Между партнерами по обычным арендным договорам и лизинговым договорам существуют и другие отличия, сложившиеся на практике. При расчете выплат по лизингу учитываются покупная цена объекта, срок, на который заключен лизинговый договор, остаточная стоимость и процентная ставка. При расчете за аренду размер выплат в значительной мере зависит от рыночной конъюнктуры (спроса и предложения). В отличие от аренды, при лизинге существует практика получения объекта по окончании срока действия договора в собственность лизингополучателя по заранее согласованной покупной цене (в отличие от кредита покупателю). При этом требуется заключение отдельного договора.

ЛИЗИНГ И КРЕДИТ ПОКУПАТЕЛЮ

При кредите покупателю финансирующее учреждение имеет право собственности на финансируемый объект до полного погашения долга, иначе говоря, в этот период заемщик не имеет права перепродавать объект. При выплате последнего взноса право собственности на объект переходит к заемщику.

При лизинге лизингополучатель не всегда может считаться владельцем объекта даже после выплаты и истечения срока действия договора. Несмотря на то, что при заключении договора лизингодатель предоставляет лизингополучателю право опциона, т.е. права покупки объекта за определенную цену или за остаточную стоимость, это право нельзя отождествлять с уже согласованной передачей права собственности.

При лизинге и кредите, предоставляемом покупателю, имеется существенное различие в положении лизингополучателя и заемщика по отношению к собственности на объект.

Заемщик, приобретая объект в кредит, получает вещное право пользования, которое после уплаты всех положенных взносов переходит в право собственности.

Лизингополучатель на период действия договора имеет не вещное право, а исключительное право пользования.

При покупке в кредит требуется уточнение условий использования объекта, и вся дополнительная прибыль от использования приобретенного в кредит объекта принадлежит заемщику.

Лизингополучатель имеет право на получение дополнительной прибыли только тогда, когда об этом прямо говорится в договоре.

С точки зрения бухгалтерских расчетов, заемщик в отличие от лизингополучателя считается покупателем. Он рассматривает свою покупку как собственное капиталовложение и отражает стоимость приобретения объекта в статье "основной капитал" с той только разницей, что выплаты будут производиться в счет кредита и относится на балансовую статью расходов.

В этом отношении лизинговые (как и арендные) договоры являются так называемыми незавершенными сделками и не числятся в балансах обоих партнеров. Это означает, что выплаты взносов лизингополучателем не дебетуются на его счет в качестве обязательств, а у лизингодателя они не числятся как требования. Обоюдному учету подлежат только неуплаченные лизинговые взносы.

Лизингополучатель заносит лизинговые взносы в бухгалтерские книги как текущие расходы (расходы на аренду), не разграничивая затраты на уплату процентов и амортизационные отчисления.

Объект лизинговой (как и арендной) сделки проводится в бухгалтерских книгах как капиталовложение лизингодателя ("хозяйственная собственность" лизингодателя в силу того, что его позиции крепки), и поэтому он включается в основной капитал лизингодателя. Таким образом, лизингодатель (арендодатель) может использовать инвестиционные налоговые льготы и делать по объекту обычные амортизационные отчисления.

ЛИЗИНГ И ФИНАНСОВЫЙ КРЕДИТ

Финансовый кредит, в отличие от кредита покупателю и лизинга, не является финансированием объекта сделки, а предоставляется конкретному заемщику. Кредитор для обеспечения своего требования на условиях передачи собственности на движимое имущество получает право собственности на объект, которое до того принадлежало заемщику (должнику).

С точки зрения налогового и торгового законодательств финансовый кредит рассматривается также как кредит, предоставляемый покупателю.

УЧЕТ ЛИЗИНГА В ГОДОВОМ БАЛАНСЕ

По сложившейся практике объект лизинговой сделки обычно числится на балансе лизингополучателя, а лизинговый договор на основе торгового законодательства соответственно квалифицируется как кредит. Приводим на этой основе положения лизинговых договоров:

- по истечении срока аренды юридическая собственность переходит к лизингополучателю автоматически, или...

- в договоре предусматривается возможность выбора между покупкой объекта сделки, продлением срока аренды за символическую сумму, которая значительно ниже предположительной рыночной цены, или...

- срок действия основного договора и предполагаемый срок использования объекта в целом совпадают, или...

- срок действия основного договора значительно короче предполагаемого срока использования объекта. Однако в соответствии с особыми условиями положение лизингополучателя таково, что и после истечения срока действия основного договора можно ожидать, что объект лизинговой сделки будет использоваться лизингополучателем только на правах хозяйственной собственности (специальный лизинг), или...

- лизингодателю в соответствии с договором предоставляется право требовать по истечении срока действия договора, чтобы объект лизинговой сделки был продан ему, причем на условиях, позволяющих осуществление этого права с экономической точки зрения, или...

- сумма лизинговых взносов превышает рыночную цену объекта или равна ей.

В заключение еще раз отметим, что лизинг является новым интересным средством финансирования, которое может быть выгодным для предприятий при определенных условиях, а именно, если предприятие не располагает необходимыми ликвидными средствами для осуществления капиталовложений.

При наличии достаточных финансовых средств, если налоговое законодательство не предусматривает льготных условий для лизинга, целесообразнее предпочесть финансирование капиталовложений за счет собственных средств.

ФАКТОРИНГ

Как и лизинг, факторинг - это достаточно новый вид услуг в области финансирования, предназначенный, в первую очередь, для новых мелких и средних фирм. Им занимаются специальные фактор-фирмы, которые, как правило, тесно связаны с банками либо являются их дочерними фирмами.

Основной принцип факторинга состоит в том, что фактор-фирма покупает у своих клиентов их требования к своим клиентам, в течение 2-3 дней оплачивает им от 70 до 90% требований в виде аванса, остающиеся 10 - 30% клиент получает после того, как к нему поступит счет от клиента. Преимущество такой формы услуг заключается в увеличении ликвидности, а достаточно высокий уровень ликвидности является предпосылкой для быстрого роста предприятия.

Именно при быстро растущем обороте предприятие обязано аккумулировать крупные ликвидные средства, чтобы погасить счета своих поставщиков, оплатить заработную плату и предоставить своим клиентам тот же самый срок платежа, что и их конкуренты. На Западе широко практикуется установление срока платежа, равного 1-3 месяцам. Понятно, что фирмы, готовые немедленно оплатить свои счета, могут получить от своих поставщиков лучшие условия платежа: с одной стороны, их поставщики быстрее получают свои деньги, с другой - у этих поставщиков резко уменьшается риск, связанный с платежеспособностью клиентов.

Новые предприятия с растущим оборотом вынуждены, таким образом, аккумулировать также и большие ликвидные средства. Но если фирмы в состоянии немедленно оплатить свои счета, они могут пользоваться определенными скидками. Скидка за немедленный платеж по счету (в течение 5-10 дней) составляет во многих западных странах около 3%. Если исходить из того, что при ежегодной закупке товаров на сумму 10 млн. руб. получать 3%, то легко подсчитать, сколько это составит - 300 тыс. руб.

Но только точная калькуляция показывает, какой сумме соответствуют эти 3%. Расчет производится по следующей формуле:

30 + 360

???????? = 54%

30 - 10

Немедленная оплата счета на Западе именуется "сконто". Это означает, что в нашем примере при предоставлении трехпроцентной скидки при платеже в течение 10 дней, по сравнению с платежом в течение 30 дней без скидки, эта скидка в 3% соответствует 54% годовых.

Предприятиям обычно выгодно платить по своим счетам в течение предоставленного срока для скидки, сконто. Если предприятие не пользуется системой факторинга, оно может уменьшить свои затраты на персонал в бухгалтерии, так как фактор-фирма/банк принимает на себя ведение дебиторского учета. Как правило, на многих фирмах самые крупные затраты связаны с заработной платой сотрудников, поэтому очень важно обеспечить наиболее рациональную организацию их труда.

Эффективность деятельности услуг фактор-фирм/банков на Западе, а также тот факт, что все они принадлежат крупным банкам, заставили фирмы, которые обычно с большим опозданием оплачивали свои счета и не реагировали на напоминания, оплачивать их тот час же по получении от факторных фирм подобных напоминаний. Ведь известно, что все крупные банки постоянно обмениваются информацией о финансовом положении всех фирм в данной стране и даже на международной арене. Поэтому никто не хочет попадать в "черный список" банков и тех фирм, которые профессионально занимаются предоставлением финансовых справок о предприятиях.

Как правило, западные фирмы, впервые заключающие сделку с новым партнером, требуют банковскую справку от своих банков или от специализированных фирм. И если в этой справке говорится: "Оплачивает счета только с большим опозданием", потенциальный покупатель начинает руководствоваться тем, что заключение сделки с таким партнером таит в себе определенный финансовый риск, поэтому он повышает свою продажную цену за счет того, что включает в калькуляцию определенный процент финансового риска.

Факторные фирмы готовы предоставлять своим клиентам такие дополнительные услуги, как гарантию за платеж. В этом случае фактор-банк фактически покупает у своих клиентов их требования к своим клиентам. Как и при обычной системе он выплачивает им в течение 2-3 дней от 70 до 90% суммы требований, остаток предоставляется клиенту после того, как его клиент оплатит счет. Впрочем, фактор-банки готовы регулярно информировать своих клиентов о платежеспособности покупателей, а при желании они могут брать на себя гарантию за платежи в зарубежных странах. Они готовы также принимать на себя от своих клиентов соответствующие риски в случае неплатежеспособности покупателей.