Ринг «быков» и «медведей»

Фиктивный капитал

В 1972 г. личное состояние одного миллиона самых богатых граждан США оценивалось в 822 млрд. долл. Однако на счетах в банках эти баловни судьбы держали только 8 процентов названной суммы. Земли, жилые и производственные сооружения и прочая недвижимость составляли 18 процентов богатства. Зато 62 процента состояний было заключено в ценных бумагах — акциях корпораций и облигациях. Примерно такая же картина и в других развитых капиталистических странах.

Акции и облигации дают их обладателям такое же бесспорное право на нетрудовые доходы, как железнодорожный билет на проезд в поезде.

Резко выросло значение ценных бумаг в период империализма. Это связано прежде всего с изменением организационной формы капиталистического предприятия. На ранних этапах развития буржуазного общества хозяйственные предприятия находились в единоличной собственности. Большое число таких предприятий существует и в наши дни, но не это определяет характер современного капитализма. На современный завод или магазин требуются такие вложения, которые зачастую превосходят финансовые возможности отдельного капиталиста. Необходимость объединения капиталов привела к возникновению частнокорпоративной собственности.

В зародышевой форме этот вид собственности существовал еще в докапиталистических общественных формациях — в узкой сфере товарно-денежных отношений. Государственный деятель Древнего Рима Марк Порций Катон, который прославился тем, что каждое выступление в сенате начинал и заканчивал требованием разрушить Карфаген, говорил: «Не следует начинать в одиночку морское предприятие. Для того чтобы пустить корабль в плавание, соберите 49 друзей и делайте это все 50 сообща». В средневековой Европе купцы скорее всего не читали Катона, тем не менее для опасной заморской торговли они создавали «товарищества», которые, правда, не были хозяйственными единицами. Здесь действовали временные соглашения, терявшие силу после завершения рейса. Все же и они содержали уже некоторые элементы корпоративной собственности.

Со временем основной формой частнокорпоративной собственности стала акционерная компания, или, что то же самое, корпорация.

Формально акционерная компания — это совместное предприятие капиталистов-акционеров, внесших пай в ее капитал. Прибыли компании частично используются для ее дальнейшего расширения, а частично распределяются среди акционеров в виде дивидендов.

Весь капитал, собранный с акционеров, делится па определенное количество равных долей. На каждую долю оформляется особый документ — акция, т. е. свидетельство о внесении пая, дающее право на дивиденд. Обычно на акции указан ее номинал — размер одной доли. Так, если при учреждении компании с пайщиков был собран 1 млн. долл., то может быть выпущено, например, 10 тыс. акций по 100 долл. каждая. И тот капиталист, который внес 300 тыс. долл., получает 3 тыс. акций, а вложивший 70 тыс. долл. — 700 акций. В некоторых странах, скажем в США, распространены также акции без номинала. В этом случае в уставе корпорации просто записывается, что ее акционерный капитал разделен на такое-то количество равных долей.

По закону корпорация — самостоятельное юридическое лицо. Ее работой руководит правление, избранное на общем собрании акционеров. Сами акционеры не несут никакой ответственности за деятельность корпорации. Конечно, при ее банкротстве акционер может полностью или частично потерять свой пай, но на него не перейдут долги корпорации. С другой стороны, акционер не сможет изъять своих денег до тех пор, пока акционеры большинством голосов не решат ликвидировать корпорацию и распределить между собой ее имущество.

Владелец единоличного предприятия, как правило, сам вел в нем дела. В корпорации паразитизм буржуазии предстал в обнаженном виде. Никакой, хотя бы формальной, связи не существует между дивидендами и личным трудовым вкладом. Крупные капиталисты владеют акциями десятков и сотен компаний в различных городах и странах. Возможно, они и в глаза не видели предприятия, но это не мешает им получать дивиденды. Если же акционер занимает в компании какой-то пост, то за это ему причитается плата помимо дивидендов.

Первыми акционерными предприятиями, оставившими глубокий след в истории, были компании, основанные для колониальной торговли в Англии и Нидерландах — странах, раньше других вступивших на капиталистический путь развития. В 1600 г. в Англии была организована Ост-Индская компания, а в 1602 г. компания с таким же названием возникла и в Нидерландах. Эти корпорации сумели объединить средства широких слоев буржуазии. На третьем году существования капитал английской компании, внесенный 239 акционерами, достиг 63,6 тыс. фунтов стерлингов. По тем временам, когда полностью снаряженное морское судно стоило 1,5–2,5 тыс. фунтов стерлингов, это была крупная сумма. Еще большие богатства (6–6,5 млн. флоринов)[1] накопила голландская Ост-Индская компания.

Обе компании получили от правительств своих стран монопольные права. Англичане монополизировали главным образом торговлю индийскими товарами (тканями, пряжей, опиумом, индиго, селитрой). Голландцы обладали монополией на торговлю и мореплавание на всем пути от мыса Доброй Надежды до Магелланова пролива и торговали в основном пряностями. Очень быстро обе компании приобрели широчайшие политические функции: они располагали своими сухопутными войсками и военным флотом, вели войны, вершили судопроизводство, истребляли туземцев и сыграли решающую роль в создании английской и голландской колониальных империй. В интересах коммерции не брезговали самыми варварскими методами. Например, голландская компания высокие цены на свои товары поддерживала, уничтожая в колониях заросли пряностей.

Неудивительно, что эти военно-торговые организации извлекали огромные прибыли. Голландская Ост-Индская компания в первые годы своего существования выдавала акционерам до 75 процентов дивидендов от вложенного капитала, а среднегодовой дивиденд за всю ее почти двухвековую историю составил 22 процента. Дивиденды английской компании, сильно вовлеченной в военно-политическую деятельность, были поменьше, но все же настолько значительны, что парламент принял специальный закон об их ограничении.

В XVII в. на почве колониальных авантюр молодого капитализма возник ряд других акционерных компаний, грабительские цели которых даже не скрывались. В иных пайщики официально именовались… авантюристами. Это слово и теперь фигурирует в акциях одной из старейших корпораций, уцелевшей до наших дней, — англо-канадской Компании Гудзонова залива (основана в 1670 г., ее деятельность ныне распространяется на ряд отраслей — от нефтедобычи до розничной торговли). Свой отчет на ежегодных собраниях акционеров председатель правления начинает с почтительного обращения: «Уважаемые господа авантюристы!»

Дележ добычи в первых акционерных компаниях иногда производился в натуральной форме. Так, голландская Ост-Индская компания вначале выдавала дивиденды перцем, а Компания Гудзонова залива — шкурками лесных зверей.

Хотя первые акционерные компании родились на самых ранних стадиях капитализма, до второй половины XIX в. главная роль в экономике принадлежала предприятиям, находившимся в единоличном владении. Технология промышленного производства еще не требовала объединения капиталов.

Решительный поворот к корпоративной форме связан с одним из крупнейших технических достижений прошлого века — железнодорожным транспортом. Только акционерные компании могли мобилизовать ресурсы, необходимые для его развития. «Мир до сих пор оставался бы без железных дорог, — писал К. Маркс в „Капитале“, — если бы приходилось дожидаться, пока накопление не доведет некоторые отдельные капиталы до таких размеров, что они могли бы справиться с постройкой железной дороги. Напротив, централизация посредством акционерных обществ осуществила это в один миг»[2]. Растущая тяжелая промышленность тоже с успехом использовала выпуск акций для привлечения капиталов. В скором времени уже почти все крупные предприятия принимают акционерную форму. К началу нашего столетия в США числилось 51 тыс. корпораций (1904 г.), в Англии — 43 тыс., в Германии — 5,1 тыс. (1907 г.)[3] и т. д.

В наши дни частнокорпоративная собственность заняла господствующие позиции во всех сферах капиталистической экономики, кроме сельского хозяйства. Даже сравнительно мелкие предприятия, оставаясь, по существу, единоличными, принимают форму корпораций. Это позволяет их владельцам действовать анонимно, прикрываясь вывеской компании, ограничивает ответственность за дела фирмы и облегчает финансовые махинации. В 1975 г. в Англии существовало свыше полумиллиона, а в США — больше 2 млн. корпораций. Хотя по количеству единоличные предприятия по-прежнему преобладают, заметной роли в экономике они не играют, особенно в промышленности. Так, в том же 1975 г. корпорации произвели 98,8 процента всей продукции американской обрабатывающей промышленности.

Поэтому основные богатства современной крупной и средней буржуазии воплощены в акциях.

Акции бывают двух видов.

Прежде всего любая корпорация выпускает так называемые простые акции. Их обладатели, как и хозяева единоличных предприятий, заранее не знают доходов на свой капитал. Размер дивидендов устанавливает правление по полученной прибыли. Например, па акцию стоимостью в 100 долл. дивиденд в одном году может составить 20, а в другом только 10 долл. Если дела компании пойдут очень плохо, она вообще не будет платить дивидендов по простым акциям.

Помимо простых корпорации зачастую выпускают привилегированные акции. Их владельцам обеспечено первоочередное право на дивиденд, причем в определенном размере — например, ежегодно 8 процентов поминала акции. Корпорация должна использовать свою чистую прибыль прежде всего для расчета по привилегированным акциям, а уж остаток дохода может быть употреблен на выплату дивидендов по простым акциям. Этим, однако, и ограничиваются преимущества владельцев привилегированных акций. В действительности привилегированная акция не только не превосходит простую в ценности, но и значительно уступает ей. Хотя хозяин простой акции и не знает заранее своих доходов, зато дивиденд по ней обычно бывает больше, чем на привилегированную. Увеличение прибылей ведет к росту дивидендов по простым акциям, но никак не отражается на привилегированных[4].

Предположим, что акционерный капитал компании, разделенный на 2 млн. долей, равняется 100 млн. долл. Владельцами 1 млн. простых акций внесено 50 млн. и столько же владельцами привилегированных акций, у которых право на восьмипроцентный ежегодный дивиденд. Номинал каждой акции — 50 долл. Если чистая прибыль компании после пополнения резервов составит 10 млн. долл., то распределена она будет следующим образом:

Следовательно, дивиденд на каждую из одного миллиона простых акций будет 6 долл., или 12 процентов номинала.

Если в следующем году корпорация получит чистую прибыль не 10, а 15 млн. долл., то распределится эта сумма так:

Итак, дивиденд по простой акции достигнет 11 долл., или 22 процента номинала, хотя по привилегированным акциям он по-прежнему ограничен 8 процентами.

Руководители корпораций все подчиняют интересам крупнейших владельцев простых акций, которые и являются фактическими хозяевами компании. Как правило, каждая простая акция дает право на один голос на собрании акционеров, а привилегированные являются «безголосыми».

При желании владелец акции может продать ее другому человеку, тот третьему и т. д. Цена, по которой продается акция, называется курсом. В принципе курс определяется по договоренности между продавцом и покупателем без всякой связи с номиналом (подробнее об этом будет рассказано в следующих разделах).

Как простые, так и привилегированные акции могут быть либо предъявительскими, либо именными. Предъявительские свободно переходят от одного владельца к другому, наподобие денег. Именные же акции меняют хозяина, когда на них оформлена передаточная надпись. Вместе с акцией ее новому обладателю достаются и все связанные с нею права.

С юридической точки зрения акционерный капитал, т. е. деньги, собранные с пайщиков при продаже акций, представляет собственные средства корпорации. Кроме того, она пользуется займами. Эти средства на короткие сроки обычно предоставляют банки. Однако возможности банков в многолетних кредитах ограниченны.

Долгосрочные займы делают обычно с помощью облигаций. Облигация — это документ, свидетельствующий о получении корпорацией определенной суммы на 7, 10 или даже на 25 лет с ежегодной уплатой процентов (например, 6).

К выпуску облигаций прибегают только крупнейшие корпорации. Для средних, а тем более мелких предприятий этот источник практически закрыт.

Когда спрос на ссудный капитал большой, выпускаются облигации, предусматривающие выплату высоких процентов. И наоборот, условия займов становятся менее выгодными для вкладчиков, если велико число желающих дать взаймы. Облигации, выпущенные одновременно двумя корпорациями, нередко предусматривают разные процентные ставки. При хорошей репутации фирмы пойдут, скажем, шестипроцентные облигации, тогда как корпорация, чья способность к платежам не столь бесспорна, должна будет предложить 7 процентов в год, чтобы завлечь вкладчиков. Поэтому в обращении находятся облигации с разными процентами платы за ссуду.

Кроме частных предприятий облигации выпускает и государство. Основные доходы ему, как известно, приносят налоги, однако они не обеспечивают бюджета. Верный страж интересов крупного капитала, государство, разумеется, стремится дефицит в финансах покрыть за счет широких слоев населения, усиливая налоговый пресс. Но все имеет пределы. Новое и новое повышение налогов чревато социальным взрывом. И государство вынуждено искать дополнительные источники дохода. Одним из них стала продажа облигаций. Поскольку займы в большинстве случаев бывают добровольными, они не встречают противодействия общественности. Торговля облигациями является основной причиной колоссального государственного долга в империалистических странах. Скажем, в 1978 г. государственный долг в США превышал весь годовой бюджет центрального правительства в 1.5, а в Англии — в 1,2 раза.

Средства, полученные правительствами капиталистических стран от продажи облигаций, используются главным образом непроизводительно. Львиная доля уходит на содержание армий и гонку вооружений, растущую с головокружительной быстротой. На XXVI съезде КПСС отмечалось: «Беспрецедентно растут военные расходы. В США они достигли 150 миллиардов долларов в год. Но и такие астрономические цифры не устраивают американский военно-промышленный комплекс, он требует большего (американское правительство собирается довести военный бюджет до 226,3 млрд. долл. уже в 1982 г. — В. Ф.). Автоматически наращивать военные ассигнования чуть ли не до конца нынешнего столетия обязались, уступая требованиям Вашингтона, и союзники США по НАТО…»[5]

Большая часть заемных средств расходуется также на полицию и органы управления. Следовательно, в отличие от заемных капиталов хозяйственных предприятий средства, позаимствованные государством, безвозвратно исчезают. У государства есть лишь один источник погашения займов и выплаты процентов по ним — государственный бюджет. Исторически государственные облигации — это самый старый вид ценных бумаг, они выпускались еще задолго до того, как на свет появились акции и частные облигации.

Поскольку ценные бумаги дают прибыль, в глазах владельцев они выглядят капиталом. Но капитал этот фиктивный.

Реальный капитал, который был собран при первоначальной продаже акций и частных облигаций, воплотился в заводские здания, машины, сырье и другие средства производства. На предприятии трудом рабочих создается прибавочная стоимость, которую присваивает капиталист, в частности в форме дивидендов и процентов. Прибыль капиталистов не может вырасти из-за того, что у реального капитала появилось бумажное отражение. Ценность акции или облигации лишь в том, что она представляет реальный капитал.

А вот облигации государственных займов — это тень без предмета. За ними не стоит никакого действительного богатства. Поэтому государственные облигации можно назвать вдвойне фиктивным капиталом.

Конечно, владельцев ценных бумаг нисколько не огорчает то обстоятельство, что капитал их фиктивен. Ведь барыши вполне реальны, а это единственное, что впечатляет капиталиста.

«Большой кошелек»

Только что выпущенные ценные бумаги продаются в основном по твердым ценам. Большая часть их расходится по закрытым каналам, среди узкого круга лиц. Если бумаги предназначены для широкой продажи, их размещением занимаются, как правило, банки.

Но вот первый владелец бумаги пожелал перепродать ее. При известных условиях он может сделать это на фондовой бирже, где цены зависят от спроса и предложения. Фондовая биржа — это регулярно функционирующий рынок ценных бумаг с постоянным местом и временем заключения сделок.

В капиталистическом мире существуют и другие биржи, в частности товарные. Они возникли раньше фондовых. Еще в средние века в ряде богатых западноевропейских городов купцы собирались на улице толпами, ведя оптовую торговлю массовыми товарами, такими, как зерно, рыба, лес и пр. Поскольку товар был известен, не требовалось доставлять его к месту сделки. В крайнем случае пользовались образцом. Покупателю оказывалось достаточно потолкаться на этом сборище, чтобы заключить договор. Такие толкучки и представляли собой первые биржи.

Ценные бумаги хорошо вписались в биржевой оборот. Длительное время существовали единые биржи, на которых торговали как товарами, так и ценными бумагами, т. е. «фондами». Лишь позднее произошло отделение фондовых бирж от товарных.

Одна из первых бирж возникла во фландрском городе Брюгге, крупном торговом центре средневековой Европы. Здесь еще в XIII веке купцы взяли за обыкновение собираться на городской площади для своих сделок. На одном из домов, расположенных на площади, красовался герб его владельца с изображением трех кошельков. По этой причине сама площадь называлась площадью Кошелька, а купеческие толкучки на ней — кошельком. Название так хорошо отражало существо дела, что и другие города с восторгом переняли его. И до сих пор в большинстве европейских языков кошелек и биржа выражаются одним словом. Между прочим, и русское слово «биржа» произошло от латинского «bursa», означающего «кошелек».

Крупных масштабов торговля ценными бумагами впервые достигла в Амстердаме после учреждения здесь Ост-Индской компании. Ее капитал был собран по публичной подписке на акции. Желающих вложить свои деньги в предприятие, сулившее баснословные барыши, было предостаточно, и акции разошлись очень быстро. Те же, кого жажда наживы обуяла с опозданием, стали скупать акции на бирже у более проворных сограждан, переплачивая по 14–16 процентов против первоначальной цены. Между прочим, они тоже не прогадали, потому что через 20 лет курс акций поднялся примерно до 400 процентов от номинала, а к 1720 г. — до 1360 процентов. Наряду с акциями Ост-Индской, а несколько позднее Вест-Индской (организована в 1621 г.) и других компаний в Амстердаме шла бойкая торговля облигациями. Ведь в этом богатом городе получали займы многие иностранные монархи. Торговля обычными товарами на Амстердамской бирже имела второстепенное значение.

Биржа в Амстердаме, как и в других городах, представляла собой не что иное, как уличную толкучку. Со временем биржевики решили найти убежище от непогоды, которая иной раз вносила свои коррективы в «биржевую конъюнктуру», но не придумали ничего лучшего, как перенести свои встречи… в церковь. Несколько лет в ней шла спекуляция, чем, вероятно, и объясняется благодать божья, которая снизошла на купечество Нидерландов, вступивших в свой золотой век. Наконец в 1611 г. муниципалитет решил, что бирже пора обзавестись собственной крышей. Союз кошелька с крестом бюргерам казался настолько естественным, что первое в мире здание фондовой биржи было построено в форме монастыря.

Амстердамская биржа особенно знаменита тем, что впервые ввела в широкий оборот акции, определившие в дальнейшем лицо всех фондовых бирж, и создала механизм биржевой спекуляции. На других биржах еще долго торговали главным образом государственными облигациями в самых неподходящих, по нынешним понятиям, местах. Так, вплоть до XIX в. английские биржевики собирались для своих занятий в мрачноватых кофейнях лондонского Сити, среди которых наибольшей популярностью пользовалось заведение некоего Джонатана. За окнами моросил мелкий дождь. Джентльмены с толстыми кошельками сидели за массивными дубовыми столами, наслаждаясь теплом камина, обсуждали свои дела, а официанты разносили чашечки с ароматным кофе и, перебегая от стола к столу, угодливо помогали своим клиентам обмениваться бумагами.

По мере углубления капиталистических отношений, развития акционерной формы собственности и роста богатства обороты фондовых бирж достигли громадных размеров и приняли весьма респектабельную оболочку. Объединенная фондовая биржа Великобритании занимает 26-этажное здание, торжественно открытое королевой в 1972 г. Численность биржевиков, их клерков и обслуживающего персонала биржи достигает 30 тыс. человек. О происхождении этого храма денег напоминает лишь то, что рассыльные на бирже до сих пор называются официантами.

В большинстве стран формирование фондовых бирж происходило значительно позднее, чем в Нидерландах и Англии. В США Нью-Йоркская фондовая биржа появилась в 1792 г. Причем конкурирующая с ней Американская фондовая биржа еще в начале нынешнего столетия действовала под открытым небом. Лишь в 1953 г. из ее официального названия исчезло слово «угловая», напоминавшее о том, что она ведет начало с толпы спекулянтов на перекрестке двух улиц. Больше других стран запоздала в развитии биржевых операций Япония. Хотя Токийская биржа была основана в 1878 г., у нее не было достаточной базы деятельности. Акции всех крупных предприятий принадлежали крайне ограниченному кругу богатейших семей, которые не выпускали из своих рук этих ценных бумаг. Несколько лет после второй мировой войны фондовые биржи в Японии вообще бездействовали. Лишь в 1949 г., после того как правительство приняло меры к резкому расширению круга акционеров, биржевые операции получили простор, и Токийская биржа быстро вышла в число крупнейших в мире.

Фондовая биржа сделалась обязательным элементом хозяйственного механизма во всех странах с развитыми капиталистическими отношениями. К 70-м годам нашего столетия в 46 странах насчитывалось свыше 170 фондовых бирж.

Фондовая биржа, которая, по словам Ф. Энгельса, стала «самой выдающейся представительницей капиталистического производства»[6] сыграла большую роль в развитии капитализма, концентрации и централизации капитала. Она совершила своего рода чудо, стерев для капиталиста различия между долгосрочными и краткосрочными вложениями средств. Создание любого нового производства неизбежно связано с замораживанием средств в зданиях, машинах и других элементах постоянного капитала. Это не зависит от того, принадлежит ли предприятие одному хозяину или акционерам. Опасение омертвить капитал всегда сдерживает предпринимательский пыл капиталиста. Но развитие биржевых операций привело к тому, что для каждого отдельного акционера капитал имеет почти такой же ликвидный характер, как наличные деньги. Действительно, акции в любой момент могут быть проданы на бирже.

Лишь в самом начале своего существования фондовые биржи действовали как общедоступные рынки. Очень скоро выделились группы профессиональных биржевиков, посвятивших себя торговле ценными бумагами. Смысл биржевых операций для них не в том, чтобы продать собственные бумаги или вложить свои средства. Биржевики зарабатывают на перепродаже чужих бумаг. Только эти профессионалы принимают непосредственное участие в работе биржи. Всякий, кто не состоит членом биржи, обязан воспользоваться небескорыстными услугами биржевиков, когда захочет купить или продать бумаги.

Вход на большинство бирж (например, в США, Англии, Японии) открыт только для ее членов, а остальные в лучшем случае могут наблюдать за операциями на отдалении (например, на Токийской бирже — с застекленной галереи). Существуют и такие биржи (во Франции, Италии, Испании), где открыт доступ широкой публике, хотя она присутствует в основном как зритель. Монопольное же право на сделки остается биржевикам. Интересно, что членами «демократической» Парижской биржи являются лишь 90 человек (кроме того, в операциях участвуют их служащие). Зато совершенно закрытая Нью-Йоркская фондовая биржа насчитывает почти 1400, а Объединенная фондовая биржа Великобритании — 4600 членов.

По формальному признаку различают биржи, организованные всецело на принципах частного предпринимательства, и биржи, учрежденные государством в качестве общественных заведений.

Наиболее характерный пример частной биржи — это Объединенная фондовая биржа Великобритании, созданная в 1973 г. на базе Лондонской биржи. Это совместное предприятие биржевиков действует по договору, заключенному между первыми ее членами еще в 1802 г. В Соединенных Штатах биржи тоже находятся в собственности биржевиков.

Во Франции, Италии и некоторых других странах фондовые биржи считаются общественными учреждениями. Однако практически это выражается лишь в том, что государство предоставляет помещение для биржевых операций. Несмотря на то, что биржевики считаются здесь представителями государства, они действуют как частные предприниматели за собственный счет и, как их собратья в США и Англии, весь свой доход получают от перепродажи бумаг.

Независимо от организационно-правовых особенностей национальных бирж, в современных условиях их деятельность повсюду в той или иной степени направляется государством. В эпоху общего кризиса капитализма, спасая всю его систему, буржуазное государство вынуждено принять на себя несвойственные ему ранее функции экономического регулирования. Оно не могло обойти вниманием и рынок ценных бумаг. Особенно отчетливо необходимость государственного регулирования торговли «фондами» проявилась во время мирового кризиса 1929–1933 гг., который потряс сами основы капитализма и, в частности, вызвал катастрофическое обесценение акций, бесчисленные банкротства, грандиозные биржевые крахи и паралич всего рынка капиталов. В 30-е годы и позднее в США и ряде других стран были созданы органы государственного надзора над биржами и приняты законы, регламентирующие их деятельность. Исходя из интересов всего класса капиталистов, и прежде всего его монополистической верхушки, государство стремилось не к искоренению биржевой спекуляции, а к ее упорядочению, к установлению определенных «правил игры».

Государственное вмешательство в деятельность биржи выразилось прежде всего в регламентации выпуска ценных бумаг и торговли ими. На корпорации, выпускающие ценные бумаги, была, например, возложена обязанность регулярно публиковать сведения о своем финансовом положении. Были запрещены отдельные разновидности биржевых сделок рискованного характера. Установлены ограничительные правила для продажи бумаг руководителями корпораций. Это сузило простор для откровенного мошенничества, обеспечило повышенную стабильность и «солидность» операций с «фондами», но спекулятивная сущность биржевой торговли осталась нетронутой.

Мало того, что место на бирже можно приобрести, только выкупив его у биржевика, желающего уйти с биржи. Кандидатура нового члена должна быть к тому же одобрена еще руководством биржи, состоящим из представителей финансовой олигархии. Совершенно ясно, что на биржу попадает только крупная буржуазия. Так, на Нью-Йоркской фондовой бирже преобладают совладельцы инвестиционно-банковских фирм. Если один из них избран в состав биржи, то и вся фирма считается ее членом. Из 1366 членов Нью-Йоркской фондовой биржи 1226 представляют 523 фирмы и лишь 140 действуют от своего имени. Американец Д. Ч. Эллис называет Нью-Йоркскую фондовую биржу клубом избранных. Он пишет: «Наивные люди, которые называют сенат Соединенных Штатов „лучшим клубом в мире“, просто не понимают того, что говорят. Сенат — это очень, очень хороший клуб, но не самый лучший».

На фондовых биржах ФРГ заправляют руководители банков, как и в Нидерландах, Швейцарии, Австрии. Даже во Франции, где биржевиков считают представителями министерства экономики и финансов, они являются владельцами специализированных фирм, и эти фирмы могут продаваться и покупаться.

Ценные бумаги на биржу не поступают, да это было бы и физически невозможно при нынешних размерах биржевого оборота. На Нью-Йоркской фондовой бирже, например, ежедневно продается по несколько десятков миллионов акций, а на Токийской — по 300 млн. штук и более. На бирже происходит лишь купля-продажа, а само оформление и передача бумаг ведутся за ее пределами.

Вкладчик, т. е. лицо, желающее купить или продать бумагу, обращается к специальному посреднику, который передает распоряжение своего клиента на биржу. Часто посредниками выступают сами же биржевики, причем в ряде стран у них на это по закону монополия. Вкладчик уведомляет посредника о цене: разрешает совершить операцию по «наилучшей цене» либо называет максимальную цену, по которой готов купить бумагу (а продающий, напротив, указывает минимальную цену).

На каждой бирже заключение сделок имеет свои особенности. Наиболее типичны, хотя и очень отличаются между собой, методы работы французских, английских и американских бирж. Обычный сеанс Парижской биржи — это незабываемое зрелище. Новичка поражает царящий здесь небывалый ажиотаж. Кажется, что биржевики сгорают от алчности, бесстыдно выставляя ее напоказ. Между тем именно биржи французского типа дают меньше всего оснований для эмоций. Ведь торговля идет не на собственные деньги биржевиков, а по поручению клиентов и за их счет. К тому же, вопреки бытующему представлению, на шумных французских биржах агенты (так официально именуются здесь биржевики) не торгуются в ценах, а лишь констатируют их. На каждом биржевом сеансе все бумаги одного вида (к примеру, акции авиастроительной компании «Дассо») продаются по единому курсу, который складывается как бы автоматически.

Чтобы понять, как это происходит, обратимся к примеру. Допустим, один вкладчик разрешил агенту купить 50 акций по 420 фр. за штуку, а другой — 50 акций по 430 фр. Агент может, если это ему удастся, приобрести все 100 акций по 420 фр.: ведь первый клиент сам назвал такую цену, а второй будет только рад, что цена ниже, чем он рассчитывал. Точно так же агент, выступающий от имени двух продавцов, имеет право продать 200 акций по 390 фр., если ему приказано было сбыть 100 штук по 390 фр. и 100 — по 385 фр.

Теперь предположим, что биржевые агенты получили распоряжение от одних клиентов на покупку 870 акций компании «Дассо», а от других — на продажу 930 акций той же компании. Для простоты расчетов условимся, что все покупатели и продавцы указали предельные цены, т. е. никто не захотел доверяться случаю и совершать сделку по «наилучшей» цене. Разные клиенты указали различные цены — от 380 до 440 фр., и их заявки распределились следующим образом:

Само собой разумеется, что удовлетворить всех агенты никак не сумеют, потому что спрос (870 штук) и предложение (930) не уравновешены. Но французская биржа обязана назначить такой курс, по которому можно совершить больше всего сделок. Очевидно, мало кого устроит сумма в 380 фр. Хотя на такую цену согласны абсолютно все покупатели, продать удалось бы только 260 акций. По 440 фр. за акцию готовы были получить все продавцы, ну а покупателей по такой цене нашлось лишь на 150 штук. Тогда останутся нереализованными 780 штук. Курс надо установить где-то между двумя крайними ценами, а именно на уровне 410 фр. По этому курсу и произойдет наибольшее количество сделок — 510 (за 410 фр. покупатели готовы взять 510 акций, хотя им предлагается 520).

В ряде случаев на Парижской бирже для определения курса производятся расчеты, подобные проделанному нами. В основном же курсы устанавливаются в ходе шумной процедуры, носящей название «котировка голосом».

Для этого зал Парижской биржи разделен на пять участков — по определенным видам акций (шестой участок отведен для операций с облигациями). На любом участке присутствует по одному представителю от каждой агентской конторы, получившей в этот день наказы на совершение сделок, т. е. примерно по пятьдесят человек. Они стоят толпой перед возвышением, на котором находится специальный служащий биржи — котировщик.

Биржевой сеанс начинается с того, что котировщик объявляет курс предыдущего дня. Так, если накануне те же самые акции «Дассо» шли по 400 фр. за штуку, то котировщик крикнет: «Дассо — 400!» — и запишет эту цифру мелом на большой черной доске. Вслед за этим происходит нечто невообразимое. Вся толпа элегантныx биржевиков внезапно приходит в возбуждение, начинает размахивать руками и кричать. Кажется, что всех биржевиков охватило непреодолимое желание завладеть объявленной акцией и они стараются криками и жестами привлечь к себе внимание котировщика.

Однако, внимательно присмотревшись, заметишь, что биржевики ведут себя довольно однообразно: кто, подняв руку, кричит: «У меня есть!» — кто, протянув руку горизонтально, отвечает: «Беру!» При этом ни те, ни другие не сходят со своих мест.

Так действовать им предписывают правила. Каждый биржевик объявляет, сколько акций он готов взять по объявленной цене (например: «Беру двадцать пять!»), и, вытягивая шею, ищет глазами желающего продать. Котировщик, которому с его эстрады видно все происходящее, размахивает руками, словно дирижирует этим нестройным хором, а в действительности указывая продавцам и покупателям их возможных контрагентов. Отыскав друг друга, продавец и покупатель обмениваются знаками и, прекратив выкрики, делают пометки в своих записных книжках.

Постепенно шум идет на убыль. Слышатся лишь голоса агентов, желающих купить акции. Котировщик уже понял, что спрос превышает предложение, следовательно, цену надо повысить.

Он предложит сначала 401 фр., потом — 402 и т. д. и, наконец, — 410. Гам возобновляется, но через некоторое время звучит лишь одинокий возглас: «У меня есть десять!» Это наименее расторопный из биржевиков предлагает 10 акций, которые не могут быть проданы по 410 фр., поскольку предложение (520 штук) превышает спрос (510). Таков финал биржевой какофонии. Котировщик видит, что кривые спроса и предложения пересеклись, и объявляет, что курс равняется 410 фр., подчеркивая мелом эту цифру на доске. По этому курсу будут оформлены все сделки. Неисполненными останутся распоряжения о покупке по более низкой и о продаже по более высокой цене, т. е. ни одной акции не будет приобретено за 380–400 фр., и не будет реализовано за 420–440 фр. (кроме того, останутся непроданными 10 акций, за которые продавцы просили по 410 фр.). Распоряжения этих клиентов будут перенесены на следующий биржевой сеанс. На нем, возможно, соотношение между спросом и предложением окажется более благоприятным либо для продавцов, либо для покупателей. Если и после этого сделки не произойдет, агент предложит не в меру экономным клиентам забрать свои распоряжения или назвать более разумную цену.

Такой порядок определения курса, как во Франции, применяется и во многих других странах, например в Италии и Японии (в Стране восходящего солнца, правда, он действует только для некоторых акций).

Куда как меньше шума на Лондонской бирже! Здешние биржевики разделены на две категории. Одни — брокеры — выступают посредниками вкладчиков, подобно французским агентам. Другие — джобберы — торгуют за собственный счет. Брокер, как и французский агент, получает за свои услуги комиссионное вознаграждение от вкладчиков, а джоббер старается купить бумагу подешевле и перепродать ее подороже — разница и составляет его прибыль. Эти две группы биржевиков не конкурируют между собой, а дополняют друг друга. Лишь брокерам дозволено принимать распоряжения от вкладчиков. Зато выполнять их они могут только через джобберов. Джоббер должен обладать очень крупным собственным капиталом, чтобы вести торговлю за собственный счет.

Джобберы как посредники между брокерами появились в Англии очень давно. В 1694 г. член Королевского общества Джон Хугтон так описывал занятия джоббера: «Этот богатей шныряет между брокерами, которые сидят главным образом… в кофейне Джонатана, а иногда в кофейне Гаррэвея и других кофейнях, и спрашивает у них, как складывается рынок. Получив нужные сведения, он может, если пожелает, помочь брокеру продать или купить определенное количество акций… Затем он пытается свести тех, кто обладает акциями, с теми, кто желает их приобрести, и, если может, устраивает сделку».

Занятия джобберов большого уважения не вызывало уже у старинного автора. Непочтительное отношение к ним закрепилось даже в английском языке. Хотя название «джоббер» произошло от слова «джоб» и может переводиться как «работник», но у него есть второй смысл — «аферист». Такая категоричность со стороны народа не мешает джобберам процветать на финансовой ниве уже три столетия.

Каждый английский джоббер занимается торговлей какими-то определенными бумагами (например, акциями машиностроительной промышленности). Поэтому он хорошо знает спрос и предложение на них.

Получив распоряжение вкладчика на покупку акций какой-нибудь «Смит энд компани лимитед», брокер подойдет на бирже к одному из джобберов, специализирующихся на бумагах этой фирмы, и таинственно спросит: «Как насчет Смита?» Таинственность состоит в том, что брокер не поясняет, что он собирается сделать с акциями: купить их или продать и в каком количестве. Джоббер, который и не ожидал другого к себе отношения, назовет две цифры, например 143 и 145. Это означает, что он готов либо купить акции по 143 пенса за штуку, либо продать их по 145 пенсов.

Предполагается, что при таком порядке объявления цен джоббер не может ни завысить их, ни занизить. Геральды английского финансового капитала поэтому изображают Лондонскую биржу как некий совершенный механизм, обеспечивающий справедливые цены в ходе свободной конкуренции. Послушать их, так брокер ведет себя на бирже наподобие бережливой хозяйки на овощном базаре. Как она обойдет все приливки, выбирая пучок петрушки, так, мол, и брокер не примет сразу решения, выспросит цены у всех джобберов и заключит сделку с тем, кто предлагает наиболее выгодные условия.

Однако представление о конкурирующих между собой джобберах безнадежно устарело. Если в 30-х годах нашего столетия на фондовой бирже Лондона действовало свыше 300 джобберских фирм, то к 1971 г. их число сократилось до 36, а к концу 1974 г. лишь шесть джобберских фирм совершали операции в крупных масштабах. Поскольку каждый джоббер торгует не всеми бумагами, а только некоторыми, брокер может выбирать лишь между двумя-тремя джобберами, а иногда у него нет вообще никакого выбора. К тому же джобберы заключают между собой соглашения об операциях за общий счет, т. е. монополизация достигла предела и на бирже.

Наиболее многочисленная категория членов Нью-Йоркской фондовой биржи, как и Лондонской, — это брокеры. В прошлом торговля шла в основном между ними. Получив распоряжение вкладчика, брокер отправлялся в ту часть биржевого здания, где торговали бумагами данного вида и где уже толпились другие брокеры. Брокер-продавец подыскивал подходящего брокера-покупателя и заключал с ним сделку. Такая процедура требовала много времени. Решение случайно нашел в 1879 г. брокер по имени Бояд, кому собственное увечье помогло, как яблоко Ньютону.

Сломав ногу, Бояд, к тому времени уже богатый и известный брокер, не мог больше свободно передвигаться, но и не хотел распроститься со своей денежной профессией. Он устроил себе стойку на бирже и объявил, что будет помогать другим брокерам. Если брокер не находил в операционном зале подходящего покупателя, он оставлял поручение у «специалиста» Бояда. Бояд дожидался выгодного предложения и заключал сделку. Так предприимчивый Бояд действовал как посредник брокеров, а те делились с ним своим комиссионным вознаграждением. Кроме того, если Бояд не мог сравнительно быстро найти покупателя, то приобретал акции сам в расчете перепродать их впоследствии подороже, т. е. стал одновременно действовать подобно английским джобберам.

Примеру Бояда последовали многие брокеры, которые в новом качестве стали называться «специалистами». Из 523 фирм — членов Нью-Йоркской фондовой биржи только 400 имеют дело с вкладчиками, остались брокерами в обычном понимании, остальные действуют как посредники в сделках между брокерами. Необходимо подчеркнуть, что «специалисты» не боятся конкуренции, так как каждым видом бумаг занимается лишь один из них. Совмещение функций брокеров и джобберов, т. е. работы за собственный счет и по поручению других лиц, дает «специалистам» большие возможности для злоупотреблений. К этому мы еще вернемся.

Далеко не все сделки с ценными бумагами осуществляются на фондовой бирже. Руководители каждой биржи определяют, какие из бумаг могут быть на нее допущены. «Фонды» корпораций удостаиваются этого только в тех случаях, когда их бумаги распространены большим тиражом среди широкого круга вкладчиков. Поэтому акции мелких и средних предприятий не имеют доступа на биржу. В некоторых странах, прежде всего в США, на биржу обычно не попадают облигации, даже если они выпущены крупнейшими корпорациями или государством. В значительной мере объясняется это тем, что у облигаций относительно устойчивый курс, что невыгодно бирже, потому что затрудняет спекуляцию.

Во многих странах существует организованная торговля ценными бумагами и за пределами биржи. Внебиржевая торговля ценными бумагами, покинувшими своих первых владельцев, отличается от биржевой тем, что для нее не установлено определенного места сделок. Это, однако, не означает, что она совершенно беспорядочна и не монополизирована. Зачастую куплю-продажу ведут те же самые биржевики, только не на бирже. Например, во Франции у биржевых агентов имеется монопольное право на всю торговлю «фондами», за исключением впервые выпускаемых бумаг.

Мощный внебиржевый рынок развился в США. Его основное звено именуется «рынком из-за прилавка», потому что продажа и покупка ценных бумаг производится здесь так же, как, скажем, прием и выдача вкладов в сберегательных кассах. Как и на бирже, на этом рынке вкладчик имеет дело с брокером (зачастую этот брокер — член биржи). Сам же брокер покупает (или продает) бумаги для своего клиента у дилеров, т. е. у финансовых учреждений, действующих, как джобберы, за собственный счет.

Дилеры конкурируют между собой и могут предлагать разные цены. Однако начиная с 1971 г. на «рынке из-за прилавка» достигнуто большое организационное единство, которое приближает его по характеру к фондовой бирже.

Все брокеры и дилеры США, работающие «из-за прилавка», соединены с компьютером. И как только какой-либо дилер предлагает новую цену, она регистрируется ЭВМ. Брокеру, получившему распоряжение па покупку или продажу бумаги, достаточно нажать у себя в кабинете кнопку, чтобы на экране телевизора получить информацию о ценах, предлагаемых каждым из дилеров. Брокер выбирает подходящую, звонит дилеру и заключает с ним сделку.

Как правило, «из-за прилавка» в США торгуют акциями сравнительно мелких предприятий. Но здесь можно встретить и бумаги отдельных монополий. Некоторые акции обращаются как на бирже, так и на «рынке из-за прилавка». Тут же продается основная часть облигаций, выпущенных корпорациями и государством.

Словом, современная фондовая биржа — это не весь рынок ценных бумаг, но наиболее важное его звено.

Годовые обороты крупнейших бирж измеряются миллиардами долларов. В 1979 г. на всех американских биржах было продано ценных бумаг на 323 млрд. долл. (только на Нью-Йоркской фондовой бирже — на 248 млрд.), на Токийской бирже (1978 г.) — на 127 млрд. долл., а на Объединенной фондовой бирже Великобритании — на 344 млрд. долл.[7]. Для сравнения скажем, что стоимость всей продукции сельского и лесного хозяйства, охоты и рыболовства в том же году была в этих странах соответственно в 5,3 и 45 раз меньше.