Дело не только в том, что, изначально так долго сопротивляясь этому, мейнстримный анализ теперь рассматривает новую норму как среднесрочную базовую линию. Поразительно и то, что за семь лет существования этой экономической парадигмы консенсус в подавляющем большинстве случаев считает, что глобальная экономическая ситуация может (и будет) оставаться относительно стабильной в течение многих лет. Как пишет журнал The Economist в своем ежегодном прогнозе на 2015 год, это продолжение "вялой, но относительно стабильной мировой экономики". 1 То есть, когда речь идет о новой норме/секулярной стагнации/новой посредственности, все остается по-прежнему.
С 2009 года, как многие из вас знают, я был ранним и последовательным сторонником новой нормальной парадигмы как наиболее вероятного (хотя и разочаровывающего) результата для стран с развитой экономикой, выходящих из мирового финансового кризиса. Но сегодня я уже не так уверенно прогнозирую ее развитие еще на несколько лет вперед. Этот дискомфорт связан с растущими трудностями, с которыми сталкиваются (и будут сталкиваться) как национальные экономики, так и глобальная система в плане относительно стабильного сочетания пяти тенденций, которые, по моему мнению, станут более выраженными в предстоящий период, а именно:
- Многоскоростной рост;
- Многовекторная политика центрального банка;
- Растущие ценовые аномалии, начиная с отрицательных номинальных процентных ставок и заканчивая необычным положением, когда "кривая доходности в США... теперь формируется в такой же степени под влиянием иностранной денежно-кредитной политики, как и ФРС"; 2
- Неэкономические факторы риска; и
- Влияние некоторых разрушительных инноваций на макроэкономику.
В совокупности они говорят о том, что, в отличие от консенсуса относительно стабильного мира с низкими темпами роста, мы наблюдаем растущие экономические и политические расхождения между странами, которые, наряду с перспективами национальных политических и геополитических потрясений, сделают живот распределения гораздо менее стабильным. Это явление начало проявляться уже в начале 2015 года 3 и с тех пор набирает значительную и существенную динамику.
Короче говоря, вероятность сохранения новой нормальной ситуации снижается на фоне все большей вероятности ее наступления. Давайте рассмотрим причины этого более подробно.
ГЛАВА 24
. МИР БОЛЬШИХ РАСХОЖДЕНИЙ (
I
)
МНОГОСКОРОСТНОЙ РОСТ
"Настоящая история будущего роста заключается в том, насколько хорошо будущие поколения понимают нашу развивающуюся взаимозависимость, ее положительные и отрицательные стороны, а затем творчески находят способы управления и регулирования".
-МАЙКЛ СПЕНС
Начнем с экономических показателей, более подробно рассмотрев моменты, о которых говорилось в предыдущей главе. В ближайшем будущем следует ожидать растущих расхождений в экономических показателях между четырьмя группами стран, которые существенно влияют на результаты для мировой экономики в целом: 1, группа улучшающихся экономик, группа стабилизирующихся экономик, стагнирующие экономики и горстка "диких карт", которые по отдельности могут оказаться весьма проблематичными для остального мира.
Соединенные Штаты, вероятно, возглавят первую группу, наряду с Индией в развивающихся странах.
Американская экономика будет неуклонно, хотя и постепенно, улучшаться по мере того, как будет расширяться область исцеления. Создание рабочих мест в конечном итоге будет сопровождаться тем, что до сих пор было довольно труднодостижимым ростом заработной платы. Коэффициент участия в трудовой деятельности будет очень медленно подниматься со своих многодесятилетних минимумов, хотя и не так уж значительно. В условиях более активного генерирования доходов и политического тупика, сдерживающего расходы, краткосрочная фискальная ситуация не будет ни большим подспорьем, ни большим препятствием в ближайшем будущем.
Все это, безусловно, хорошие новости. Однако далеко не факт, что это приведет к "бешеной скорости" роста и экономическому "взлету", необходимому для восстановления всего спектра упущенных после кризиса возможностей; это не приведет к достаточно сильной экономике США, которая восстановит свою роль в качестве мощного глобального локомотива роста; и это не сделает достаточно в краткосрочной перспективе для увеличения потенциальных темпов роста страны. Таким образом, рост и, следовательно, долгосрочные фискальные проблемы останутся проблемой, а прогресс в обращении вспять ухудшения трифекта неравенства - доходов, богатства и возможностей - будет ограниченным, если вообще будет. К сожалению, так будет продолжаться до тех пор, пока политическая система не сможет выработать более комплексные политические решения, а остальной мир не станет в меньшей степени препятствовать американскому росту.
Со своей стороны, Индия начинает набирать обороты, которые при дополнительном усилении политики вполне могут привести к поддержанию ежегодных темпов роста в диапазоне 6-8 %. Если не допустить каких-либо серьезных политических ошибок, страна может оказаться на пороге смены парадигмы в области инвестиций, которая позволит ей более эффективно конкурировать в большем числе секторов и видов экономической деятельности, а также на всех этапах кривой добавленной стоимости. Результатом станет скачок в процессе развития страны, что приведет к большему процветанию и сокращению бедности ее граждан. Однако это не тот импульс, который позволит Индии сделать то, что несколько лет назад сделал Китай: стать экономическим локомотивом для всего остального мира.
Вторую группу стран возглавит Китай. Они представляют собой страны, которые, пережив заметное снижение темпов роста, смогут установить новое (относительно стабильное) экономическое равновесие, хотя и не без некоторых заминок.
Хотя темпы роста в Китае стабилизируются в районе 5-6 процентов, что значительно ниже средних исторических показателей, качество этого роста будет постоянно повышаться и сопровождаться устойчивым развитием экономических взаимодействий как внутри страны, так и на международном уровне. Национальные приоритеты будут меньше сталкиваться с международными обязанностями. Но этот процесс не будет гладким, особенно учитывая существующие очаги финансового избытка. Однако Китай сможет справиться с ним благодаря большому государственному балансу, который позволяет ему допускать некоторые промахи, а также системе, ограничивающей неуправляемые побочные эффекты. Правительственный аппарат, принимающий решения, также имеет опыт быстрого обучения и своевременной корректировки курса.
Внутренний спрос постепенно заменит экспорт в качестве более сильного и надежного двигателя роста. Рыночная дисциплина будет распространяться на все новые сегменты экономики. Влияние государственных предприятий снизится, как и риски, связанные с теневым банком. Будет усовершенствована нормативно-правовая база. И по мере того как Китай будет медленно, но верно преодолевать сложный путь перехода к среднему уровню доходов, он будет вести себя как более заинтересованная сторона в мировой экономике.
Третья группа стран - это страны, которые, по сути, будут стагнировать. К этому следует добавить, что баланс рисков будет смещен в сторону снижения.
Как бы мне ни хотелось обратного, за исключением отдельных циклических скачков роста, трудно представить, что Европа в целом - или Япония, если уж на то пошло - решительно вырвется из равновесия низкого уровня роста. Кроме того, как мы вскоре обсудим, в регионе существует несколько особенно сложных проблемных ситуаций. Продолжающаяся гиперполитическая активность ЕЦБ (и Банка Японии), хотя и заметная, просто не будет достаточной для значимого прорыва роста.
Несмотря на некоторые заметные различия между отдельными странами, в целом довольно низкие темпы роста будут поддерживать на экранах радаров риск разрушительной дефляции цен, мало что сделают для снятия чрезмерной задолженности и будут подпитывать политическую напряженность и социальное разочарование (а в случае некоторых европейских стран - бесправие, которое подпитывает рост нетрадиционных и антиистеблишментных партий и в некоторых случаях политический экстремизм). Между тем уровень безработицы и особенно безработицы среди молодежи в некоторых из этих стран будет оставаться тревожно высоким, вызывая понятное чувство квазипостоянной усталости от перестройки и реформ.
Четвертая группа состоит из тех, кого мы можем назвать "дикими картами". Это страны с региональным или системным влиянием, которые сталкиваются с особенно нестабильными перспективами.
Самой важной страной в этой группе является Россия. Западные санкции и снижение цен на нефть уже привели экономику страны к рецессии, способствовали бегству капитала, обвалу валюты и дефициту импортных товаров. Из-за возникшего внутриполитического давления президент Владимир Путин сталкивается с двумя вариантами, каждый из которых имеет радикально разные последствия для мировой экономики.
Президент Путин мог бы использовать эту возможность для возобновления конструктивных отношений с Западом с целью снятия санкций. В качестве альтернативы он мог бы и дальше периодически прибегать к одному из старейших политических маневров всех времен - использовать внешнюю геополитическую авантюру (в данном случае, уже аннексировав Крым и расширив участие России на востоке Украины, Ближнем Востоке и, возможно, даже в других регионах), чтобы отвлечь внимание своих граждан от все более тяжелой внутренней экономической ситуации.
Второй подход был бы неудачным и для России, и для Европы, и для мировой экономики.
Это может вызвать дополнительные санкции, в том числе против энергетического и финансового секторов России, что, в свою очередь, скорее всего, вызовет ответные санкции, которые нарушат поставки энергоносителей в Центральную и Западную Европу. Россия столкнется с еще более глубокой рецессией, угрозой гиперинфляции, сокращением резервов, еще более нестабильным валютным режимом и снижением кредитных рейтингов. В результате этого экономика страны, наряду с контрсанкциями, ввергнет центральную и западную Европу в рецессию - и все это станет сильным встречным ветром для мировой экономики.
Греция также входит в эту категорию, причем ее роль в еврозоне и ЕС более непосредственна. Ее нынешняя экономическая, финансовая и долговая траектория неустойчива. Страна нуждается в фундаментальном пересмотре подхода к своей экономической политике и способа, которым ее поддерживают европейские партнеры. Если говорить простым языком, это предполагает более разумную фискальную политику, глубокие структурные реформы, направленные на стимулирование роста, списание долгов и более гибкую поддержку ликвидности.
Хотя экономическая логика в значительной степени говорит в пользу Греции, способность нового правительства "Сиризы" добиться результатов в начале 2015 года была затруднена ошибками новичков в ведении переговоров с кредиторами, 2 а также неуступчивостью самих кредиторов. В результате экономика страны продолжала чахнуть, безработица застыла на уровне около 25 процентов, и, что очень тревожно, более 50 процентов молодежи остались без работы. Между тем, депозиты продолжали бежать из банковской системы, высасывая из нее еще больше кислорода и увеличивая зависимость страны от и без того неохотного ЕЦБ. В какой-то момент правительство было вынуждено закрыть банки на три недели, установить строгие ежедневные лимиты на снятие денег в банкоматах и ввести контроль за движением капитала.
Вопрос не в том, были ли основные игроки заинтересованы в том, чтобы Греция осталась в еврозоне. Они, безусловно, были заинтересованы. Проблема в том, что никто из них не предпринял необходимых решительных политических действий.
Что еще хуже, каждой стороне было трудно убедить другую в серьезности своих намерений. Таким образом, риск Graccident значительно возрос, что вылилось в экономическую "внезапную остановку" в июне-июле 2015 года - когда полный срыв переговоров, усиленный язвительными обвинениями и ожесточенными личными нападками, привел к банковскому обвалу, вынудившему беспорядочно закрыть банковскую систему. В сочетании с контролем за движением капитала, направленным на то, чтобы удержать все оставшиеся в Греции евро, это привело к краху экономической активности, торговли и доверия к системе. Даже туризм, ключевой сектор экономики Греции, был подорван. И без того тревожный уровень безработицы стал еще выше, и без того напряженные системы социальной защиты стали еще больше растягиваться, а бедность углублялась и распространялась.
За последние несколько лет остальная Европа приложила немало усилий, чтобы ограничить негативное распространение такой возможности. Были созданы новые институты с новыми инструментами управления кризисом. ЕЦБ принял меры по оздоровлению банковской системы региона и подготовил дополнительные "выключатели" для борьбы с заразой. Другие периферийные экономики, такие как Ирландия и Португалия, сделали многое, чтобы привести свои дома в порядок, включая повышение уровня защиты и самострахования.
Благодаря всему этому риск сопутствующего ущерба для еврозоны в целом был значительно меньше, чем в 2010 году, когда греческий кризис только разразился, и в июле 2012 года, когда он почти перешел в вирусную форму. Но это не значит, что не было негативных побочных эффектов. Они были, и их влияние (особенно политическая составляющая) еще не проявилось в полной мере.
Бразилия - еще одна дикая карта, которую следует отметить, хотя ее ситуация, конечно, не так плоха, как у Венесуэлы, самой нестабильной крупной экономики Латинской Америки. В конце концов, это относительно важная и глобально влиятельная экономика, а благодаря своим размерам и роли в Латинской Америке она оказывает важное демонстрационное воздействие на другие страны, как хорошее, так и плохое.
После обнадеживающих экономических успехов, достигнутых во время двух сроков правления президента Луиса Инасиу Лулы да Силвы и в первые годы правления президента Дилмы Руссефф, двигатели роста в стране заглохли. Вместо того чтобы продолжать необходимые реформы, Бразилия поддалась искушению попытаться выжать больше роста из старой, устаревшей, измученной и все более контрпродуктивной модели. Эта модель во многом опирается на неэффективные кредитные инвестиции государственного банка развития. Эта модель также поощряет коррупцию, которая, как показывают скандалы в Petrobras, крупной энергетической транснациональной корпорации страны, может достигать довольно высокого уровня.
Помимо неспособности обеспечить рост экономики, этот возврат к старому стилю статизма способствовал усилению инфляционного давления, создавая угрозу стагфляции в стране с по-прежнему высоким уровнем неравенства доходов и очагами действительно угрожающей бедности. В условиях реальной и настоящей угрозы возвращения к плохим временам высокой инфляции и разрушительных инфляционных ожиданий страна стала одной из немногих в мире, где центральный банк был вынужден повышать процентные ставки в разгар разочаровывающего экономического роста.
Испытав настоящий испуг на президентских выборах в октябре 2014 года, президент Руссефф может пойти по одному из двух путей, и, как и в случае с Россией, последствия для мировой экономики будут совершенно разными.
Например, она может углубиться в неэффективный статизм, расширить роль банка развития и оказать давление на центральный банк, чтобы тот преждевременно ослабил денежно-кредитную политику. Это, скорее всего, приведет Бразилию в стагфляционную яму и подорвет ее платежный баланс и кредитный рейтинг. Или же она может вернуться к хорошо известным реформам, которые помогут Бразилии вместе с Мексикой стать основой более стабильной Латинской Америки, более способной преодолеть разрушительное воздействие Венесуэлы, охваченной снижением цен на нефть и экономической бесхозяйственностью, и Аргентины, которой еще предстоит прийти к нормальному экономическому равновесию.
Турция также стоит перед довольно суровым выбором, борясь с собственным экономическим недугом. Хотя это не Аргентина, Бразилия, Греция или Венесуэла, она может быть добавлена к списку системообразующих развивающихся стран, которые формируют центр неопределенности для мировой экономики.
Совокупность этих четырех групп позволяет говорить о разноскоростной глобальной экономике, которая в целом продолжает расти робко, но при этом испытывает обострение проблемы "сложения", и это конфигурация, которую центральным банкам будет трудно сдерживать, поскольку они больше не будут действовать в условиях высокой корреляции и не будут решать вопросы, находящиеся только в их непосредственной юрисдикции. Вместо этого расхождения в денежно-кредитной политике будут сопровождаться расхождениями в экономических показателях. Это приведет к еще большим ценовым аномалиям и повышенной волатильности рынка. В связи с этим все чаще будут наблюдаться ценовые скачки, а также разрушительное заражение цен и крайне неустойчивые корреляции между классами финансовых активов.
ГЛАВА 25.
МИР БОЛЬШИХ РАСХОЖДЕНИЙ (
II
)
МНОГОХОДОВЫЕ ЦЕНТРАЛЬНЫЕ БАНКИ
"Работа Центрального банка заключается в том, чтобы беспокоиться".
-АЛИСА РИВЛИН
В декабре 2014 года журнал The Economist хорошо сформулировал ситуацию, заявив, что "редко когда крупные мировые центральные банки проводили столь несовпадающую политику". Разумеется, издание имело в виду степень, в которой ФРС и Банк Англии начинают расходиться с Банком Японии и Европейским центральным банком.
Именно расхождения между ФРС и ЕЦБ будут иметь наибольшее значение, и их влияние и масштабы будут приобретать все большее значение по мере постепенного увеличения степени их расхождений (что и произойдет). Ход экономики и политики в других странах будет изменен. Глобальная ценовая политика изменится и, по сути, уже меняется. Глобальная система будет прилагать все усилия, чтобы "примирить" расхождения. Но при этом она будет испытывать трудности, полагаясь, по сути, только на одну переменную, которая сделает большую часть тяжелой работы - изменения валютных курсов. 1
С одной стороны, Федеральная резервная система воспользуется улучшением экономической ситуации в Америке, чтобы постепенно нормализовать подход к денежно-кредитной политике. Она будет очень осторожно и очень постепенно снимать ногу с акселератора нетрадиционной политики. Выход из QE в октябре 2014 года будет сопровождаться очень небольшими и умеренными повышениями процентных ставок и эволюцией в перспективном политическом руководстве, что заложит основу для неглубокого многолетнего цикла повышения ставок, который завершится более низкой конечной ставкой, чем средние исторические показатели. Таким образом, это будет самое "мягкое ужесточение" в истории современного центрального банка.
Получив отрезвляющий урок во время "таперской истерики" в мае-июне 2013 года, ФРС, скорее всего, последует примеру фокусников, используя отвлекающий маневр при переходе от одной политической позиции к другой. Этим инструментом станет обновленное форвардное политическое руководство, или то, что Джон Хилсенрат из The Wall Street Journal назвал "лингвистической гимнастикой".
Динамично меняющиеся формулировки будут не только указывать на очень неглубокий путь и более низкую цель; они также будут напоминать нам снова и снова, что процесс будет сильно зависеть от данных и, вероятно, будет включать в себя функции "стоп-гоу" (особенно если экономика окажется менее устойчивой, чем прогнозирует ФРС). При этом ФРС будет очень внимательно следить за поведением рынка, стремясь найти тонкий баланс между тем, чтобы, с одной стороны, избежать слишком быстрого сворачивания рискованных позиций, а с другой - стимулировать еще большее принятие рисков.
Чтобы усилить эффект от такого общения, у чиновников ФРС вполне может возникнуть соблазн объединить все это во впечатляюще звучащую упаковку "оптимального контроля". Преимущество этого термина заключается в том, что он отражает два понятия, которые, как надеются центральные банкиры, особенно успокаивают рынки: во-первых, ФРС действует в рамках "оптимальной" парадигмы, а во-вторых, она "контролирует ситуацию". При этом ФРС считает, что у нее есть все возможности для того, чтобы продолжать влиять на ожидания частного сектора и тем самым согласовывать действия как частного, так и государственного сектора. Действительно, как отметил Бен Бернанке, "чем больше указаний центральный банк может дать общественности относительно того, как будет развиваться политика, тем больше шансов, что участники рынка сделают соответствующие выводы". 2.
-
В то же время, в меньшей степени из-за опасений по поводу снижения уровня финансового посредничества, подпитывающего экономический рост, регулирование и надзор будут укрепляться и расширяться. В частности, оно будет охватывать все больший круг учреждений (включая небанковские) и стремиться учесть более широкий спектр рисков (включая, как уже говорилось, заблуждение относительно ликвидности, которое приводит к периодам неравномерной ликвидности, особенно во время смены рыночного консенсуса).
С другой стороны, ЕЦБ еще глубже уйдет в область нетрадиционной политики и, как и Банк Японии, останется там надолго. Несмотря на беспокойство некоторых его членов, он будет придерживаться подхода "педаль в металл", направленного на борьбу с разрушительной дефляцией и поддержание экономики, хотя и на низком уровне, - все это для того, чтобы выиграть время для политиков, чтобы взять себя в руки, и для частного сектора, чтобы вылечиться. Процентные ставки в Европе будут оставаться исключительно низкими дольше, чем в США, и вместо того, чтобы смягчить QE, ЕЦБ, скорее всего, расширит его в рамках своей следующей политической интервенции.
Что касается конкретики, то ЕЦБ продолжит до сентября 2016 года, если не дальше, ежемесячные покупки ценных бумаг на сумму не менее 60 миллиардов евро, а то и больше. Он увеличит долю покупаемых им негосударственных облигаций и будет использовать другие специальные окна для более глубокого и широкого вливания ликвидности в экономику еврозоны. В ходе этого процесса его баланс вырастет с примерно 2 триллионов евро на конец 2014 года до 4 триллионов евро двумя годами позже, превысив баланс ФРС; номинальные процентные ставки по "высококачественным" суверенным ценным бумагам окажутся на аномальной территории; он примет на себя дополнительный кредитный риск, хотя часть этого риска также будет передана национальным центральным банкам; и он, а не ФРС, окажет самое большое влияние на рынки процентных ставок и стоимость валют в других странах.
Хотя в краткосрочной перспективе нет теоретического предела расхождениям в экономике и политике, о которых говорилось выше, то есть ФРС становится менее аккомодационной, а ЕЦБ - более, упорядоченная устойчивость становится более серьезной проблемой, когда сдвиги обменного курса являются, по сути, единственным механизмом примирения. Судя по истории резких колебаний курсов валют, предполагаемый тип корректировки рискует что-то сломать. Он усугубляет потенциальную финансовую нестабильность, связанную с увеличивающимся разрывом между вялыми фундаментальными показателями и высокими ценами на активы, поддерживаемыми центральными банками; он также чреват негативными побочными эффектами и обратными последствиями.
В прошлом разрушения, вызванные значительными колебаниями обменных курсов, как правило, происходили либо из-за угрозы "валютной войны" и протекционистских ответных мер, которые могут ей сопутствовать, либо из-за падения суверенного государства с формирующимся рынком, чья валюта и экономика оказались на "американских горках" из-за слишком жесткой связи с резко подорожавшей валютой G3 (обычно долларом), и чьи международные резервы оказались недостаточными для противодействия ухудшению торгового баланса, оттоку капитала, выплатам по долгам и несоответствию сроков погашения и валютных курсов, вызванному значительными колебаниями обменных курсов.
Хотя они, безусловно, требуют пристального внимания, я не считаю, что сегодня эти риски столь же велики, как и в прошлом, когда речь идет о возникновении глубокого глобального кризиса. Это хорошая новость. Плохая новость заключается в том, что теперь они вытеснены относительно новым риском - тем, что нестабильность обменного курса влияет на недостаточно хеджированные корпорации и привносит волатильность на другие финансовые рынки, подрывая тем самым политический режим, который лежал в основе экономического восстановления развитых стран, каким бы удручающе вялым оно ни было.
В общем, не стоит ожидать от механизма обменного курса плавной корректировки в условиях дивергентной денежно-кредитной политики, особенно если он несет основное бремя корректировки. Да, он поможет, но с риском усиления угрозы финансовой нестабильности. И уж точно он не является полным ответом на вопрос о долгосрочной конвергенции процентных ставок в мире развитых стран с высокой степенью финансовой взаимосвязи.
ГЛАВА 26
. МИР БОЛЬШИХ РАСХОЖДЕНИЙ (
III
)
НЕЭКОНОМИЧЕСКИЕ, НЕПОЛИТИЧЕСКИЕ ФАКТОРЫ РИСКА
"G-Zero - это не стремление, это аналитика. К сожалению, это также то, где мы находимся".
-ИАН БРЕММЕР
Хотя экономисты, участники рынка и политики, естественно, сосредоточены на привычных вещах, они также признают роль, которую могут играть (и играют) неэкономические факторы. Эта открытость к "экзогенным факторам" (как их называют экономисты) особенно важна во взаимозависимом мире, в котором возможности для возникновения петель обратной связи и множественных равновесий далеко не безграничны. В частности, два экзогенных фактора заслуживают нашего внимания, учитывая то влияние, которое они могут оказывать на экономические перспективы и политику центральных банков.
Первая связана с национальной политикой и, в частности, с появлением нетрадиционных, антиистеблишментных партий. Это явление хорошо знакомо американцам, учитывая появление "Чайной партии" несколько лет назад и ту роль, которую сыграли ее члены в разрушении того, что они считали вредной двухпартийностью. Последствия для экономики и рынков включали в себя семнадцатидневное закрытие правительства в 2013 году и игры в политическую русскую рулетку с потолком долга, которые были очень близки к тому, чтобы привести США к техническому дефолту.
Эта угроза уменьшилась, поскольку законодатели в Конгрессе осознали, что американский электорат не испытывает особого аппетита к подобным политическим играм. Но это не значит, что она исчезла настолько, что демократы и республиканцы теперь способны сотрудничать таким образом, чтобы проводить политику, необходимую для раскрытия значительного нереализованного потенциала экономики. Это не так, по крайней мере, пока.
Да, у Конгресса меньше шансов пустить экономику под откос, используя политические позы и маневры. Но пока что в Вашингтоне сохраняется тупиковая ситуация, которая сдерживает рост, усиливает неравенство, подрывает всеобщее процветание и мешает лидерству Америки на мировой экономической арене.
Таким образом, главный вопрос, стоящий перед экономикой, заключается в том, смогут ли домохозяйства и корпорации еще более решительно отделиться от "маленького" Конгресса. В частности, смогут ли они отбросить дисфункцию Вашингтона и сопутствующую ей неопределенность или продолжат занимать выжидательную позицию, опасаясь, что сегодняшние решения могут выглядеть глупо из-за политических решений Конгресса в будущем?
Европа находится на более ранней стадии этого политического явления - она больше напоминает возникновение "Чайной партии" в преддверии промежуточных выборов 2010 года, с ее страстью к изменению установленного порядка и стремлением переписать многие правила игры в Вашингтоне.
Как мы уже отмечали, по всей Европе растет поддержка населением нетрадиционных партий, как левых, так и правых. От "Сиризы", греческой коалиции радикальных левых, до крайне правого "Национального фронта" во Франции - эти партии стремятся нарушить статус-кво и устоявшийся политический порядок. Эта тенденция прослеживается и во многих других частях Европы, включая Данию, Испанию и, да, даже Германию. Более того, масштабная миграция беженцев в Европу еще больше подогревает эту тенденцию.
Потенциально тревожным для экономики и рынков является то, что большинство из этих партий ясно представляют, что и почему они хотят демонтировать, но гораздо более двусмысленны, когда речь заходит об их позитивной программе. Большинство из них еще не представили какой-либо всеобъемлющей и последовательной альтернативы тому, против чего они выступают. По сути, они напоминают борцов за свободу, которым удается преодолеть устоявшийся порядок, но затем им трудно переключиться на управление и построение нового, лучшего порядка.
В то время как я пишу этот раздел книги, эта динамика в реальном времени проявляется в Греции. Как мы только что отметили, победив на решающих национальных выборах в январе 2015 года, "Сириза" изо всех сил пытается выработать политику, которая отвечала бы ее предвыборным обещаниям и в то же время была бы приемлемой для внешних кредиторов, от которых зависит финансовая устойчивость страны. И то, что произошло на данный момент, показывает, насколько все это сложно. Несмотря на то, что на стороне "Сиризы" было немало логики, все ее усилия оказались малоэффективными, в то время как греческая экономика продолжает разрушаться - отчасти из-за серии ошибок новичков в управлении, а отчасти из-за неуступчивости европейского истеблишмента.
Только что придя к власти в январе 2015 года, и прежде чем новое правительство успело разработать комплексный план, предусматривающий смягчение мер жесткой экономии в контексте более глубоких структурных реформ и сокращения долга, ЕЦБ объявил о сокращении доступа Греции к своим специальным окнам финансирования. Министр финансов Греции встретил довольно холодный прием во время своего турне по европейским столицам - особенно в Берлине, где после встречи со своим немецким коллегой на довольно необычной пресс-конференции, которая надолго останется в моей памяти, они даже не смогли договориться о том, согласились ли они не соглашаться! Немецкий министр вслух задался вопросом, так ли далеко они зашли.
В конце концов, после довольно сильного внутреннего напряжения, "Сириза" была вынуждена сделать больше того, что делало предыдущее правительство. Благодаря этому европейские кредиторы возобновили столь необходимую финансовую помощь.
За греческим случаем будут следить традиционные и нетрадиционные партии других стран. Он также станет проверкой на прочность еврозоны. Но общий феномен, который он иллюстрирует, потребует времени, чтобы проявиться во всей Европе по трем причинам.
Во-первых, большинство этих нетрадиционных партий еще не вызвали переломных моментов в политике. Да, они оказывают влияние на мышление устоявшихся партий, но это не слишком детерминировано. Это не значит, что этого не произойдет. На самом деле, начиная с британского референдума по ЕС (возможно, в 2016 году) и заканчивая президентской гонкой во Франции в 2017 году, на горизонте маячит несколько важных событий. Но пока они не приблизятся, рынки будут торговать другими факторами.
Во-вторых, влияние потенциальной национальной политической нестабильности было приглушено огромной верой рынков в силу центральных банков и их способность подавлять волатильность. Как бы ни следили рынки за политическими событиями и их будущими последствиями, непосредственное позиционирование портфелей и волатильность были более чувствительны к вливаниям ликвидности со стороны центральных банков и размещению денежных средств, находящихся на балансах компаний.
В-третьих, многие участники рынка черпают утешение в исторических примерах, когда партии, некогда считавшиеся "экстремистскими", после прихода к власти становились вполне конвенциональными. Греция, похоже, переживает такой переход после противоположного старта партии Syriza. В некоторых случаях, как, например, в Бразилии в 2002 году, именно победа таких партий позволила добиться значительного прогресса в проведении вполне традиционной экономической политики. 1
Вернитесь в октябрь 2002 года. Бразильские рынки охватило смятение, когда стало ясно, что Луис Инасиу Лула да Силва, пламенный лидер непроверенной и экстремистски настроенной левой партии, находится на грани победы на президентских выборах. И без того травмированные цены на акции и облигации резко упали. Обменный курс еще больше ослаб. Вкладчики бежали из банков. И правительству, и компаниям было трудно пролонгировать кредитные линии и рефинансировать долги с наступлением срока погашения, не говоря уже о привлечении новых.
Лула был избран в разгар финансовых потрясений, которые дали ему повод выполнить угрозу, с которой он неоднократно выступал как публично, так и в частном порядке, - реструктурировать долг и приступить к реализации стратегии роста, в значительной степени опирающейся на статику. Вместо этого он принял относительно ортодоксальный подход к управлению экономикой, подтвердив при этом обязательство выплачивать все основные суммы и проценты по непогашенному долгу. И он остался непоколебим в обоих этих вопросах.
На финансовые рынки вернулось спокойствие. Рост ускорился благодаря реализации многих давно откладывавшихся реформ. Бразилия пережила один из самых сильных периодов роста и сокращения бедности в своей истории.
Второй экзогенный фактор связан с геополитической изменчивостью.
Не так давно эксперты по международным отношениям и другие люди спорили о том, является ли мир сегодня более безопасным, чем пятьдесят лет назад. Те, кто считал, что это так, указывали на отсутствие напряженности в отношениях между Советским Союзом и Соединенными Штатами, обладавшими огромными арсеналами ядерного оружия, направленными друг на друга. Достаточно было допустить одну небольшую ошибку, чтобы уничтожить крупные населенные пункты. Книги по истории говорят о том, что мир действительно был близок к этому, очень близок.
Те, кто считает, что сейчас мы живем в более опасном месте, тосковали бы по старым временам "рациональных" национальных государств. В конце концов, национальные государства можно усадить за стол переговоров, и существуют структуры, повышающие вероятность конструктивного взаимодействия, значимых обязательств и надежной проверки. Не так обстоит дело с миром "негосударственных акторов", таких как ИГИЛ (также известное как ИГИЛ и ИГ), которые сегодня стали более распространенными. Поскольку у них нет структуры и истории взаимовыгодного взаимодействия, со многими из этих негосударственных субъектов практически невозможно конструктивно взаимодействовать, не говоря уже о том, чтобы обеспечить соблюдение взятых на себя обязательств.
Оказывается, многое в этих дебатах уже не так актуально, поскольку оба явления происходят сегодня. В условиях напряженности между Россией и Западом из-за Украины и Сирии в мире воспроизводятся элементы холодной войны, хотя и в "облегченном" варианте, когда речь идет о масштабах глобального взаимодействия и потенциальных последствиях. С появлением ИГИЛ на Ближнем Востоке, террористическими атаками в Европе и угрозой новых атак правительствам приходится играть в догонялки с различными типами рисков безопасности, связанных с негосударственными субъектами. Даже в насилии на востоке Украины участвуют негосударственные субъекты. Да, они находятся под влиянием Москвы, но не очевидно, что Кремль может постоянно навязывать им свою волю.
Опять же, трудно утверждать, что рынки оценили масштабы и объем возможных сбоев, которые связаны с этим неудачным сочетанием геополитических рисков. И, опять же, причина этого - обусловленная рациональность, которая включает в себя огромную веру в способность центральных банков изолировать рынки, а также волнение по поводу денежных средств, находящихся на балансах компаний. Но если это влияние ослабнет, что неизбежно произойдет в будущем, рынкам придется быстро догонять неопределенную и тревожную геополитическую конфигурацию. Ее нелегко оценить линейно и упорядоченно.
ГЛАВА 27
. МИР БОЛЬШИХ РАСХОЖДЕНИЙ (
IV
)
ПОДРЫВНЫЕ ИННОВАЦИИ ВЫХОДЯТ НА МАКРОУРОВЕНЬ
"Этот разрыв между потенциалом инновации и ее широким распространением - один из тех уроков, которые мы усваиваем, а потом забываем, или не усваиваем из-за невнимания к истории и ее урокам о человеческом и организационном поведении".
-МАЙКЛ СПЕНС
Мы переживаем две масштабные технологические трансформации - одну в энергетическом секторе, вызванную разработкой сланцевых месторождений, а другую - в результате цифровой революции, включающей в себя инновации в области интернет-технологий, мобильности, приложений и цифровизации. Все это приводит к быстрым изменениям, которые проверяют навыки, способность к адаптации и, в некоторых случаях, выживаемость институтов.
Большинство людей уже знакомы в своей повседневной жизни с тем, что можно назвать микровоздействием этих разрушительных технологий - например, с резким снижением затрат на производство для компаний и потребителей энергии, особенно в США; с тем, как Интернет расширил возможности для покупок и изменил опыт розничной торговли; с тем, как смартфоны и планшеты изменили доступ к фильмам, играм и информации в целом.
Менее знакомым является набор макроизменений, которые стоят перед нами. Действительно, в случае с энергетикой они уже происходят заметным и значимым образом, в том числе превращая немыслимые или маловероятные исходы в реальные.
1. ИЗМЕНЕНИЕ ПАРАДИГМЫ ЭНЕРГОСНАБЖЕНИЯ
Сланцевые технологии уже способствовали фундаментальному изменению парадигмы поставок нефти, как прямому, так и косвенному.
В частности, в Соединенных Штатах, где эта технология внедрена гораздо лучше, чем в любой другой стране мира, она привела к появлению значительных новых источников энергии. Она изменила относительную структуру цен в энергетическом комплексе и позволила осуществлять целый ряд новых видов деятельности. Действительно, как верно заметил в Нью-Йорк Таймс" эксперт по энергетике Дэниел Ергин, "американская сланцевая нефть стала новым решающим фактором на мировом рынке нефти, чего нельзя было представить еще пять лет назад. Она оказалась поистине разрушительной технологией". 1
При этом важно отметить, что влияние сланцевой нефти начало проявляться в полной мере только после того, как в середине-конце 2014 года произошли еще два события, вызвавшие ее рост. В результате на рынке нефти произошел переворот, который будет иметь глубокие и долгосрочные системные последствия.
Первым из них стало снижение спроса на энергоносители, связанное в основном с сокращением темпов роста в Китае. Значение Китая для сырьевого рынка трудно переоценить, учитывая масштабы его экономики. Кроме того, эта страна является относительно неэффективным потребителем сырьевых товаров, потребляя довольно большое количество на единицу реализованного ВВП. Такая высокая интенсивность роста сырьевого сектора благоприятна для производителей нефти, меди и других сырьевых товаров, когда дела в Китае идут хорошо. Она становится настоящей проблемой, когда Китай замедляется.
Второй дополнительный фактор связан с реакцией Организации стран-экспортеров нефти (ОПЕК) - группы, в которую входят многие, хотя и не все, крупные производители нефти и на которую приходится значительная часть доказанных запасов нефти по всему миру.
Хотя в последние годы значение ОПЕК снизилось из-за появления других производителей энергоресурсов - как традиционных, так и нетрадиционных, - она по-прежнему оказывает значительное влияние на нефтяные рынки, как реальное, так и мнимое. Отчасти это влияние обусловлено тем, что на протяжении многих лет рынки считали ОПЕК "качающимся производителем", то есть ОПЕК может и хочет увеличить добычу, когда цены поднимаются до чрезмерно высоких уровней, и, наоборот, сократить добычу, когда цены падают слишком резко.
Рыночная конъюнктура подкреплялась убеждением, что в коллективных интересах членов ОПЕК играть роль "качающихся" производителей. В конце концов, сохранение высоких цен будет способствовать появлению альтернативных поставщиков энергии, что подорвет долгосрочную ценность запасов ОПЕК; слишком низкие цены будут сокращать их доходы, что не оправдано выгодой от того, что другие производители окажутся неконкурентоспособными и будут вытеснены с мировых энергетических рынков.
ОПЕК смогла вести себя подобным образом благодаря члену - Саудовской Аравии, крупнейшему в мире производителю, обладающему значительными доказанными запасами и очень низкой себестоимостью добычи. Поддерживая в течение долгого времени роль "поворотного" производителя ОПЕК, королевство продемонстрировало готовность взять на себя непропорционально большую часть сокращения добычи - не только непосредственно за счет сокращения своей индивидуальной квоты на добычу, но и за счет терпимости к склонности некоторых других членов ОПЕК постоянно превышать свои предельные показатели.
В тех немногих исторических случаях, когда Саудовская Аравия изначально не играла роль свинг-производителя, цены на нефть обваливались до уровней, угрожавших коммерческой жизнеспособности даже некоторых менее затратных производителей ОПЕК. А в одном из таких случаев, в конце 1990-х годов, Саудовская Аравия и сама столкнулась с немыслимой в свое время спекулятивной атакой на свою валюту.
Представьте себе шок на рынке, когда в ответ на первоначальное снижение цен на нефть ОПЕК - под влиянием Саудовской Аравии - решила не снижать индивидуальные и коллективные потолки добычи. Результатом стало резкое падение цен на нефть, которое привело к снижению цен в два раза менее чем за полгода (июнь-декабрь 2014 года, рис. 14), а после периода некоторой стабильности они возобновили свое падение.
(Данные Thomson Reuters)
Рисунок 14. Цены на нефть
Что важно для нашего перспективного анализа, Саудовская Аравия не вела себя иррационально, хаотично или безрассудно. Вместо этого она применяла урок, который извлекла из прошлых эпизодов.
Да, играя роль "качающегося" производителя, королевство могло бы противостоять понижательному давлению на цены на нефть. Но при этом оно потеряет долю рынка, которую в прошлом было довольно сложно отвоевать. Сегодня это еще сложнее, поскольку на рынке появились значительные поставки нетрадиционных энергоносителей.
В расчеты саудовцев могли войти еще два соображения. Во-первых, снижение цен на нефть оказало давление на некоторых политических противников Саудовской Аравии, включая Россию и Иран, которые противодействовали некоторым региональным целям королевства, в том числе в Сирии, а затем и в Йемене. Во-вторых, это быстро превратило некоторых поставщиков энергоресурсов (как традиционных, так и нетрадиционных) из прибыльных в убыточные. Действительно, газеты часто писали о растущем числе остановленных буровых установок в США, о заключении контрактов нетрадиционными компаниями и о сокращении инвестиционных бюджетов на строительство новых объектов. Да, Саудовская Аравия понесла значительное сокращение доходов от продажи нефти в результате резкого падения мировых цен на энергоносители, но это также непропорционально замедлило добычу и новые инвестиции в других странах, что повысило будущую стоимость значительных запасов королевства в недрах.
Это заметное изменение в парадигме производства означало, что теперь восстановление ценового равновесия на нефтяных рынках зависит от естественных рыночных сил в де-факто новом свинг-производителе (США) - благодаря влиянию низких цен на закрытие ставших нерентабельными месторождений и альтернативных источников энергии, сдерживанию планов расширения производства и стимулированию роста спроса.
Все это произойдет и приведет к последующему, более длительному восстановлению цен на нефть, но это займет немало времени. Тем временем, когда цены на нефть установились на значительно более низких уровнях, некоторые экономические (и политические) модели поведения начали меняться таким образом, что это будет продолжаться относительно долго.
В экономической сфере следует ожидать влияния на потребление, изменения энергоемкости и т. п. Также следует ожидать изменения глобальных балансов, стимулирующих рост потребления в странах-импортерах нефти (чья предельная склонность к потреблению выше, чем у производителей нефти с низким уровнем поглощения) и снижение стоимости производства для целого ряда видов деятельности.
Вероятность долгосрочных последствий усиливается, когда анализ выходит за рамки экономики и включает в себя геополитические эффекты. Низкие цены на нефть создают огромные проблемы для таких стран, как Россия и Венесуэла. Помимо того, что их внутренняя динамика приближается к переломным точкам, они выборочно снижают свое реальное и предполагаемое влияние на другие страны. Так, некоторые считают, что историческая сделка между Кубой и США, заключенная в декабре 2014 года при посредничестве президента Обамы, которая изменила пятидесятилетнюю парадигму внешней политики, не состоялась бы, если бы не опасения кубинского правительства, что теперь оно будет получать меньше поддержки от России и Венесуэлы, двух производителей нефти, сильно пострадавших от обвала цен.
Мало кто ожидал, что цены на нефть упадут так сильно, особенно за такой короткий период времени. Вряд ли сюрпризы прекратятся. Скорее всего, последуют экономические, политические и геополитические изменения, которые еще недавно считались маловероятными, а то и вовсе немыслимыми. Они сулят как положительные, так и отрицательные стороны, или то, что мы можем назвать хорошим, плохим и уродливым в этом новом энергетическом мире. 2
Что важно для основных гипотез этой книги, связанная с ними динамика говорит о двусторонних рисках, и они значимы. Это снова понятие распределения, в котором хвосты довольно толстые, и которое в сочетании с другими факторами способствует общей трансформации со временем от нормального колоколообразного распределения потенциальных исходов к более бимодальному.
С другой стороны, низкие цены повышают вероятность глобального экономического подъема, а поскольку в относительном выражении выгоды получают менее обеспеченные домохозяйства (чьи расходы на энергию составляют большую часть их бюджетов по сравнению с более обеспеченными домохозяйствами), они также противодействуют силам растущего неравенства - пусть и на периферии.
С другой стороны, давление на и без того неэффективные нефтедобывающие компании может подтолкнуть их к более разрушительной региональной и глобальной роли. Снижение цен также приведет к тому, что некоторые сырьевые компании и компании, связанные с сырьевыми товарами, столкнутся с трудностями в выплатах, что может отразиться на некоторых классах активов, в которых они преобладают (например, высокодоходные облигации и корпоративные компании развивающихся рынков). Они также препятствуют инвестициям в будущие энергетические мощности, в том числе сланцевые.
2. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ РАЗРУШИТЕЛЬНЫХ ТЕХНОЛОГИЧЕСКИХ ИННОВАЦИЙ
Второй фактор, способствующий относительно нестабильному распределению будущих потенциальных исходов, - продолжающаяся технологическая революция. Эта революция сочетает в себе два важнейших элемента: расширение прав и возможностей человека до такой степени, которая еще недавно считалась маловероятной, а то и вовсе немыслимой, и развертывание больших данных, искусственного интеллекта и того, что Эрик Бринйолфссон и Эндрю Макафи окрестили "второй эрой машин". 3 Многие наблюдатели и исследователи называют эти революционные и преобразующие силы одними из самых мощных в истории.
Выступая в марте 2015 года на конференции "Будущее работы", организованной WorldPost, совместным предприятием Института Николаса Берггрюена и Huffington Post Арианны Хаффингтон, Эндрю МакАфи добавил, что это "единственный бесплатный обед, с которым экономисты могут согласиться". (Он также отметил, что не существует экономических законов, гарантирующих, что выгоды будут распределены поровну или справедливо).
Хотя мнения расходятся, большинство сходится в одном: мы все еще находимся на ранних этапах поистине исторических преобразований. Инновации с каждым днем становятся все более многочисленными и расширяются во многих измерениях.
На первый взгляд, эти два фактора - расширение индивидуальных возможностей и большие данные - могут показаться противоречивыми. Один из них заключается в том, чтобы дать человеку возможность делать больше. Другой больше напоминает фильмы о появлении машин, которые, быстро поглощая множество данных и соответствующим образом развиваясь, переходят от поддержки и укрепления личности и индивидуализма к вытеснению человечества. Действительно, вспомните такой простой пример, как игра в тривиальные игры. Удивительная сила Интернета, собирающего информацию, в сочетании со стремительным развитием технологий смартфонов дает вам мощные инструменты для правильного ответа на большее количество вопросов, причем гораздо быстрее, чем многие люди могли себе представить. И все же это те же основополагающие силы, которые позволяют таким машинам, как Watson от IBM, побеждать людей в игровых шоу. Они также лежат в основе работы над автомобилями без водителя, удаленной диагностики здоровья и многого другого.
Но на самом деле это далеко не простая дихотомия. Да, феномен "гонки с машинами" сказывается на рынке труда, стоимости образования, оплате труда и составе рабочих мест в современной экономике. 4 Он также изменяет конфигурацию риск/доходность новых инвестиций, усиливая эффект "победитель получает все".
Чем инновационнее экономика, тем выше текучесть кадров и тем большее значение имеют системы социальной защиты. Более того, двойная преобразующая сила этих инноваций - стимулирующая и вытесняющая - несет в себе потенциал как хорошего, так и плохого. Именно поэтому Ян Голдин, директор Школы Мартина в Оксфордском университете, считает, что они представляют собой "новый Ренессанс", который, как и старый, может сочетать в себе великие достижения и возможность ужасных происшествий.
Мы уже обсуждали, как эти силы привели к появлению "других миров". От Uber до Airbnb, технологически подкованные предприниматели разрушают давно устоявшиеся сегменты . И вместо того, чтобы опираться на традиционные подходы, они используют ключевые компетенции, которые изначально были чужды этим сегментам - хотя, очевидно, ненадолго.
В качестве другой иллюстрации, менее заметной, просто посмотрите, как эти две силы объединяются в медиа и финансах - двух областях, где разрушительные технологии оказывают быстро растущее влияние, но конечное макровоздействие которых неясно.
Если говорить о средствах массовой информации, то следует рассмотреть, как изменились наши источники информации. Технологические прорывы кардинально изменили ландшафт, изменив условия входа и участия как для производителей, так и для потребителей. Доступ стал лучше, а затраты - ниже. Таким образом, то, что когда-то было физическим, превращается в виртуальное, появляются новые платформы, облегчающие потребление и производство, а доступ растет в геометрической прогрессии. Все это, в свою очередь, порождает "большие данные", которые можно анализировать, чтобы сделать всю эту комбинацию еще более мощной.
Сегодня многим людям гораздо проще размещать контент в Интернете, и гораздо проще до него добраться, причем опять-таки очень широкому кругу людей (в основном, хотя и не полностью, независимо от географии, уровня доходов и социально-экономического положения). Однако в процессе этого количество людей, занятых в традиционных СМИ, значительно сократилось, а технологии также были использованы экстремистскими элементами для содействия ужасному насилию.
Это часть более широкого исторического процесса демократизации, который меняет социальное, экономическое, политическое и геополитическое взаимодействие во всем мире. Отдельно это проявляется в росте числа негосударственных субъектов, а также в содействии созданию сетей, координации и самоорганизации. Это все более широкая трансформация, которой способствует индивидуальное и совместное воздействие социальных сетей и цифровой революции (включая Интернет, мобильность и приложения). В процессе трансформации появляются новые участники, которые приносят с собой все большее когнитивное разнообразие, в том числе с заметным перекосом в сторону технологических сбоев и поведенческих наук.
Какими бы мощными ни были эти силы, нам еще только предстоит увидеть их полное воздействие на СМИ, не говоря уже о растущем числе других секторов и видов деятельности. Во-первых, никто, похоже, - по крайней мере, пока, - не смог разгадать код, позволяющий выгодно сочетать новый контент и старые, крупные платформы. И это не из-за отсутствия попыток.
Было предпринято несколько попыток. Некоторые из них направлены на расширение возможностей новых поставщиков контента в рамках традиционных платформ (пример - The New York Times с Dealbook и Financial Times с Alphaville). Другие представляют собой ответвления от таких платформ, мотивированные убеждением, что иначе они не могли бы процветать (например, VOX от The Washington Post). Кроме того, на традиционные платформы приходят те, кто обладает сильными и устоявшимися технологическими навыками и практически не имеет классического медийного опыта (как, например, покупка The Washington Post компанией Amazon Джеффа Безоса).
-
В то время как в сфере финансовых услуг феномен разрушения находится на гораздо более ранней стадии. И снова его движущей силой является сочетание расширения прав и возможностей человека, с одной стороны, и больших данных, искусственного интеллекта и машинного обучения - с другой.
За последний год я столкнулся с несколькими случаями, когда силы финансовой демократизации перекраивают внешние границы индустрии финансовых услуг. В некоторых из них я даже принимал участие, в том числе в качестве инвестора (Ellevate и Payoff) и члена совета директоров (Payoff).
Наиболее заметным является использование все более широких платформ P2P и прямого кредитования в обход дорогостоящих и ограничивающих посредников. В результате этого заемщики и кредиторы напрямую связываются более выгодными и экономически эффективными способами. Это уже происходит на обеих сторонах отношений потребительского кредитования и, вероятно, станет характерной чертой управления активами в ближайшие годы. В некоторых случаях изменения в ландшафте также расширяют возможности людей, предоставляя им доступ к лучшим финансовым инструментам и информации, которые позволяют им вести менее напряженную жизнь (например, то, что пытается сделать Payoff с помощью более широкого доступа к "финансовым личностям" и подходам к управлению).
Учитывая нашу предыдущую дискуссию о последствиях мирового финансового кризиса, неудивительно, что внешние силы также играют свою роль, начиная с дефицита доверия, обременяющего банки, и заканчивая энергичными подходами к защите прав потребителей, которые справедливо выступают за предоставление финансовых услуг, лучше соответствующих успеху клиента. Наиболее ярко это проявляется в нишевых подходах, направленных на решение проблем недостаточно обслуживаемых или плохо функционирующих сегментов с точки зрения клиента - например, Ellevate стремится сделать это для женщин, Payoff - для решения проблем, связанных с угнетающей задолженностью по кредитным картам, а различные P2P-компании - для малого бизнеса.
Эти нарушения будут приняты некоторыми из существующих, более прогрессивных институтов, но им также будут противостоять многие традиционные действующие лица, особенно те, кого пугает понятие "саморазрушение". Им еще предстоит пройти испытание экономическим спадом. Они потребуют ускорения процесса регулирования, в том числе разработки специальных условий для развивающихся цифровых платформ. При этом финансы будут медленно следовать по пути, уже проторенному технологиями, а в последнее время и еще менее детерминированно - медиа. И снова будет наблюдаться тенденция к тому, что обычное колоколообразное распределение ожидаемых результатов со временем превратится в бимодальное.
Положительные стороны этого явления финансовой демократизации весьма значительны, и они особенно велики, поскольку снижают барьеры для входа на рынок и выработки более гибких решений. Это расширяет источники и сферы использования заемных средств, снижает накладные и прочие посреднические расходы, а также улучшает финансовые условия, предлагаемые конечным пользователям. Приток большего когнитивного разнообразия делает отрасль более динамичной, в том числе побуждая поставщиков услуг выходить за рамки традиционного привлечения клиентов и ориентации на продукты, а также предлагать более целостные решения, ориентированные на клиента. Учреждения, которые предпочитают ориентировать свои продукты и услуги на долгосрочный успех своих клиентов, получают больше возможностей для коммерческого успеха. Более "демократизированная" техно-финансовая (или "FinTech") инфраструктура имеет больше шансов согласовать приоритеты поставщиков с реальными потребностями потребителей в финансовых услугах и решениях.
Наряду с большими данными, благодаря внедрению поведенческих финансов (то есть лучшему пониманию того, как когнитивные и психологические факторы влияют на финансовое поведение), разрушительные силы также помогают постепенно отучить индустрию от одержимости неизбежно частичными кредитными баллами FICO в пользу аналитических моделей, более точно выверенных с учетом финансового здоровья. Хотя этим более комплексным моделям еще предстоит пройти полный экономический цикл , появляется более полное понимание как финансового мышления, так и поведения, и они расширяются благодаря работе над различными "финансовыми личностями".
Есть и отрицательные стороны. Некоторые виды деятельности, основанные на инновациях, напоминают Дикий Запад. Что особенно тревожно, плохо регулируемые и злоупотребляемые P2P-платформы могут в конечном итоге способствовать финансированию незаконной деятельности - от наркотиков до терроризма.
Как и во многих других исторических нововведениях, значительно снижающих барьеры для входа, естественная склонность людей поначалу заключается в чрезмерном производстве и чрезмерном потреблении теперь уже более доступных видов деятельности. Со временем это приводит к более стабильному равновесию - но зачастую только после процесса, включающего в себя множество максимумов и минимумов, а также ряд невероятных и немыслимых событий.
ГЛАВА 28
. СОБИРАЕМ ВСЕ ВМЕСТЕ
"Развитие технологий всегда нарушало статус-кво. Но никогда они не делали этого на стольких рынках и с такой скоростью и масштабом, как сегодня".
-РИЧАРД ДОББС, ДЖЕЙМС МАНЬИКА И ДЖОНАТАН ВЕТЦЕЛЬ 1
То, что мы наблюдали до сих пор, можно кратко охарактеризовать как будущее, в котором существующий базис нарушается как сверху, так и снизу - то есть под воздействием последовательных экономических/геополитических/политических/социальных макросилы и разрушительных микросилы. Таким образом, я убежден, что нас ожидают серьезные перемены, разумеется, опять же в связи с понятием Т-образного перекрестка.
Силы, действующие сверху вниз и снизу вверх, ставят под угрозу общепринятый базовый вариант еще более длительного равновесия с низкими темпами роста, при котором центральные банки продолжают успешно подавлять волатильность рынка. Со временем эта конфигурация будет становиться все более нестабильной, а значит, и поддерживать ее будет все труднее. Будучи единственным игроком в городе, центральным банкам будет все труднее удерживать всех на пути, который мешает достижению желаемых экономических и финансовых целей. Операционная среда будет становиться все более сложной, волатильной и менее предсказуемой.
При этом вероятность откровенного перевеса становится все выше, хотя направление этого перевеса в конечном итоге уравновешивается. Причины этого действительно многогранны и включают в себя не только ряд экономических, финансовых, геополитических, политических, социальных и технологических факторов, о которых мы уже говорили. Они также связаны с влиянием инноваций.
Сегодняшние инновации угрожают довольно многим существующим отраслям и видам деятельности тем, что я назвал "разрушениями из других миров". 2 Если вернуться к примерам Airbnb и Uber, то оба они нарушили и переосмыслили свои отрасли, используя подходы, которые ранее имели очень мало общего с теми областями, которые они так эффективно и глубоко разрушили. Помните, что Airbnb еще не построила ни одного отеля. Тем не менее за шесть лет компания накопила миллион комнат, сдаваемых в аренду, по сравнению с примерно 700 000 комнат группы Hilton за гораздо больший период времени. В результате появился набор радикально новых игровых планов, которые в корне меняют правила и подходы к работе целевой индустрии.
Это явление будет распространяться, подпитываемое как спросом, так и предложением.
Что касается спроса, то потребители стали ожидать гораздо большего от продуктов и услуг, которые они потребляют. Особое внимание они уделяют скорости, производительности, удобству, возможностям подключения и большей персонализации, и их терпение терпеть отставание в этих областях иссякает. Все это происходит в то время, как, по данным Института McKinsey, почти две трети стоимости новых интернет-предложений достается потребителю.
Со стороны предложения меняются давно существующие барьеры входа и само определение инвентаря. Вспомните, как Uber приспособил существующие технологии для преобразования давно укрытой от посторонних глаз отрасли, которая зачастую предоставляла некачественные и дорогие услуги, и как давние гостиничные бренды, такие как Four Seasons и Starwood, теперь вынуждены беспокоиться об Airbnb не меньше, если не больше, чем о своих традиционных конкурентах. Действительно, как отмечают Ричард Доббс, Джеймс Маньика и Джонатан Ветцель, "благодаря снижению барьеров для входа, теперь часто случается так, что небольшие компании сменяют лидеров и набирают критическую массу за считанные месяцы. Границы между секторами стали размытыми, а цифровые возможности часто приводят к смещению экономических ценностей между игроками и секторами".
Эта двойственность, связанная со сбоями как сверху, так и снизу, делает существующую глобальную экономическую конфигурацию более сложной для поддержания - особенно учитывая степень, до которой центральные банки уже переусердствовали. Со временем эта двойственность будет способствовать возникновению одной из двух крайностей на глобальном уровне, и некоторые из наиболее уязвимых областей столкнутся с этой развязкой гораздо раньше.
Когда перед вами стоит задача предсказать, какой из множества будущих исходов, скорее всего, будет преобладать, нет ничего хуже, чем показаться неуверенным в своих силах и не проявить решительности в отношении только одного из возможных исходов. Но как бы мне ни хотелось этого избежать, на данный момент просто не хватает данных, чтобы предсказать вероятное преобладание одного из двух среднесрочных исходов, стоящих перед мировой экономикой. И, к моему разочарованию, сроки перехода не столь ясны и предсказуемы, как мне хотелось бы. Но не стоит заблуждаться: Мы стоим перед важным поворотным моментом, и нам нужно хорошо понимать это, чтобы иметь хорошие шансы правильно его преодолеть.
Это признание того, что мы пока не можем определить, по какому пути мы пойдем, и точные сроки ожидающих нас перемен, не является отговоркой. Напротив, это признание изменчивости "необычайно неопределенного прогноза" председателя Бернанке. Более того, такое положение дел не должно приводить к операционному параличу и сужению кругозора. Совсем наоборот. Оно требует энергичного мышления. Это заставляет нас прислушаться к идеям поведенческих наук и нейронаук и делает необходимым, чтобы мы работали над тем, чтобы на всех уровнях - корпоративном, правительственном, домашнем и многостороннем - обеспечить правильное сочетание необязательности, устойчивости и гибкости в нашем движении вперед.
Последствия всего этого выходят далеко за рамки того, что традиционным компаниям придется приспосабливаться. Даже самые проворные разрушители будут вынуждены сохранять свое лидерство, и, как недавно продемонстрировали Amazon и Google, они должны быть готовы время от времени "саморазрушаться" с позиции силы. Все это говорит о важном моменте, который стоит перед всеми нами и который повлияет не только на наше благополучие, но и на благополучие наших детей и внуков.
ЧАСТЬ
VI
. КЛЮЧИ К НАВИГАЦИИ ПО БИМОДАЛЬНОМУ РАСПРЕДЕЛЕНИЮ
"Дайте мне экономиста с одной рукой! Все мои экономисты говорят: "С одной стороны, с другой стороны". "
-ГАРРИ С. ТРУМЭН
ГЛАВА 29
. ЧТО ГОВОРИТ НАМ ИСТОРИЯ
"Управлять сложной организацией нелегко и в лучшие времена. Особенно трудно, когда новости постоянно напоминают вам, что все, что вы думали, что знаете о мире, кажется неправильным. Или, по крайней мере, немного не так".
-РИЧАРД ДОББС, ДЖЕЙМС МАНЬИКА И ДЖОНАТАН ВЕТЦЕЛЬ 1
Начнем с неудобного заявления: Бимодальные распределения, лежащие в основе понятия Т-образных перекрестков, не так-то просто для всех нас, и для этого есть веские научные и поведенческие причины. История далеко не всегда обнадеживает относительно того, как мир справится с грядущими проблемами.
Первое важное условие для успешной работы в этой области - понять, как большинство из нас - людей - склонны реагировать на них, независимо от того, функционируем ли мы в одиночку или в коллективе (будь то домохозяйство, компания или государственная служба, и, конечно, на многостороннем уровне, когда взаимодействуем с людьми из разных стран и культур). Бимодальные распределения потенциальных исходов противоречат парадигме, в рамках которой мы понимаем большинство вещей, происходящих в нашей жизни, - парадигме, основанной на колоколообразных распределениях, которые невероятно успокаивают. Эти "нормальные распределения" предполагают высокую вероятность определенного исхода в пределах колоколообразного распределения исходов. Конечно, есть хвосты с обеих сторон, чрезвычайно хорошие и ужасно плохие, но они тонкие, поскольку их ожидаемые вероятности низки.
Простая иллюстрация может помочь. Подумайте о вашей обычной подготовке к посадке на самолет, вылет которого запланирован на 14:00. Вы планируете добраться до аэропорта к 14:00, даже если знаете, что нет полной уверенности в том, что вылет действительно произойдет в это время. Он может быть значительно задержан (неблагоприятный вариант, или то, что экономисты и участники рынка называют "левым хвостом"); или же вы можете вылететь вовремя, иметь все свободные места в мире и получить превосходное обслуживание ("правый хвост"). Обратите внимание, что, хотя вы и знаете о хвостах, они не определяют ваше поведение. Это колоколообразное распределение возможных исходов (рис. 15).
Теперь представьте, что вместо 14:00 накануне вам сообщили, что вылет по расписанию будет либо в 8:00, либо в 20:00 (то есть через шесть часов по обе стороны от 14:00; рис. 16). Большинство из нас сочтет такое изменение весьма обескураживающим. Нам нужно будет переосмыслить его и отреагировать соответствующим образом.
Вот что, в очень упрощенном виде, говорят нам эмпирические и теоретические исследования о нашей вероятной реакции на переход от нормального колоколообразного к бимодальному распределению потенциальных исходов. Для простоты изложения их можно сгруппировать в четыре общие категории.
Для горстки людей изменение бимодального расписания просто не будет зарегистрировано. По сути, оно исключено "слепыми зонами", которые блокируют изменения в мыслительном процессе и, следовательно, способность усваивать информацию, просчитывать последствия и реагировать соответствующим образом. Эта первая группа просто не видит изменений в распределении потенциальных исходов. Ее члены продолжают действовать в старой парадигме, причем довольно уверенно.
Вторая группа осознает отход от нормального колоколообразного распределения. Тем не менее, при рассмотрении вопроса о том, что делать, внутренние процессы обсуждения будут склонны преобразовать неудобную и незнакомую информацию обратно в более комфортные рамки нормального распределения. Возвращаясь к примеру с самолетом, можно сказать, что эти люди объединили два возможных времени вылета самолета (8 утра и 8 вечера) и действовали на основании того, что середина имеет значение... так что это все-таки вылет в 14.00!
Рисунок 15. Колоколообразное распределение
Рисунок 16. Вылет самолета
Третья группа будет действовать лучше, но не в полной мере. Они признают, что переход к бимодальному режиму требует иного поведения. Они обсудят, каким оно должно быть. Однако, переходя от разработки к реализации, они рискуют стать жертвой "активной инерции", то есть стремиться сделать что-то другое, но, учитывая все силы истории и инерции, в итоге делать все то же самое.
Четвертая, наиболее успешная группа признает, что бимодальное распределение требует важных изменений в поведении и стратегии, и, что не менее важно, они будут действовать в соответствии с этим. В некоторых случаях они введут институциональные и процессуальные изменения, чтобы структура помогла выполнить часть тяжелой работы. Они составят планы на случай любого из двух возможных отъездов, а также необходимые планы на случай непредвиденных обстоятельств и что делать в промежутке между ними, и попытаются понять, как можно получить более детерминированную информацию о фактическом отъезде.
Дон Салл, профессор Массачусетского технологического института и эксперт по стратегии и ведению бизнеса в условиях неспокойных рынков, посетил нас в PIMCO в 2009 году и поделился с нами интересными примерами из корпоративного мира.
Вспомните, как доминировала компания IBM накануне революции персональных компьютеров (ПК). У компании был самый мощный бренд в области технологий. Каждый год она выделяла большой бюджет на исследования и разработки. И она была прибыльной. По этим показателям она занимала очень сильную позицию, чтобы доминировать в революции ПК.
Исследования показывают, что руководители IBM знали о "разрушительной технологии" ПК. Они обсуждали связанные с этим проблемы, понимая, что для клиентов мейнфреймов, их основной клиентуры, возможен бимодальный исход. Некоторые из них будут окончательно потеряны для ПК, в то время как другие будут заинтересованы в модернизации мейнфреймов для поддержки новых требований.
Последствия казались очевидными, и они указывали на стратегическую перезагрузку, предполагающую решительный переход к более колючему подходу. Но когда дело дошло до реализации, IBM попала в ловушку "активной инерции". Вместо того чтобы решительно перейти к новому подходу, они позволили своему более привычному историческому поведению оказывать влияние на их дальнейшие действия.
В итоге компания как недооценила разрушения, вызванные появлением ПК, так и переинвестировала в существующие инициативы по созданию мэйнфреймов. В результате они были съедены заживо сначала Compaq, а затем Hewlett-Packard. Действительно, если бы не корпоративная реорганизация, которая превратила компанию в гораздо более сервисную структуру, IBM, скорее всего, не было бы сегодня. По сути, IBM распознала бимодальное распределение, с которым столкнулась, и, хотя у них были возможности хорошо управлять им, они не смогли этого сделать, потому что в итоге оказались под чрезмерным влиянием того, что хорошо работало на них в прошлом (когда они действовали в животе колоколообразной кривой), а не того, что будет лучше работать в будущем в изменившихся и более неопределенных условиях.
Затем можно вспомнить Pan American World Airways (Pan Am) и Trans World Airlines (TWA). Во времена моего детства они были доминирующими американскими авиакомпаниями, как и Eastern Airlines. Их сети (и доходы) были сильно наклонены в пользу маршрутов по США и международных маршрутов. Вскоре появилась Southwest (и другие) с разрушительной технологией. Компания использовала одну модель самолета и первоначально сосредоточилась на более коротких региональных маршрутах, а затем перешла к модели "хаб энд спик".
Наблюдая за тем, как Southwest набирает обороты в качестве разрушительной технологии и постепенно съедает их долю рынка, устоявшиеся компании не смогли существенно изменить свое поведение и стратегии. Вместо этого они, по сути, продолжали делать все то же самое, и это был лишь вопрос времени, когда их господство испарится вплоть до банкротства.
Это лишь несколько примеров, но они говорят о том, что корпорации уже не раз пытались приспособиться к иному распределению потенциальных результатов.
У правительств похожая история.
Ранее мы рассказывали о том, как после мирового финансового кризиса правительства стран с развитой экономикой пытались осознать, что они столкнулись с совершенно новым распределением возможных последствий. Поэтому они не смогли своевременно дополнить свой традиционный циклический образ мышления светскими и структурными элементами и не обратили внимания на необходимость извлечения уроков из опыта стран с развивающейся экономикой (где светские/структурные факторы обычно преобладают над циклическими). Как следствие, правительства не смогли воспользоваться политическим окном, открывшимся в результате кризиса, для надлежащего переоснащения и реинвестирования (тем самым не выполнив знаменитое напоминание Рама Эмануэля, главы администрации Белого дома президента Обамы в 2009-2010 годах, о том, что "никогда не нужно пускать серьезный кризис на самотек").
В каждом из этих случаев требовался более взвешенный, целостный и когнитивно открытый подход. Однако в итоге получилось то же самое.
Суждения и решения компаний и правительств основывались на традиционных, привычных и успокаивающих мыслительных процессах - относительно легких вариантах, предполагающих аналитические сокращения и позволяющих опираться на прошлый опыт. К сожалению, это было не то, что нужно, и это не работало хорошо.
Это явление связано с популярной работой Дэниела Канемана, психолога, получившего Нобелевскую премию за вклад в поведенческую экономику, - в частности, с тем, как мы склонны прибегать к двум способам мышления, причем делаем это довольно асимметрично. 2
Большую часть времени наш автоматический, интуитивный разум (Дэниел Канеман называет его "системой 1") 3 руководит нами, и не зря, поскольку он учитывает особенности мира, в котором мы обычно работаем, - мира, в основе которого лежит представление об утешительном колоколообразном распределении ожидаемых результатов. Большую часть времени он служит нам верой и правдой.
Однако система 1 может сбить нас с пути, если она не сочетается с нашим "контролируемым, обдуманным, аналитическим умом" ("или системой 2"). Этот "медленный, старательный и обдуманный" ум обеспечивает набор сдержек и противовесов, которые становятся особенно важными и ценными в меняющемся мире - особенно в том, в котором вероятность хвостатых событий возрастает.
Дэниел Канеман предупреждает, что мы склонны слишком полагаться на Систему 1. В конце концов, этот способ мышления относится к "деятельности, которая в основном выполняется без усилий и автоматически". В отличие от системы 2, которая является "неуклюжей" (но, что важно, "способной выполнять сложные действия, которые система 1 не может выполнить").
В отличие от системы 1, которая дается нам совершенно естественно, система 2 требует самоинвестирования и поддержания. Ее укрепляют образование и аналитическая осведомленность. Только тогда она "улавливает сигналы о том, что "в этой ситуации я могу совершить... ошибку". " 4
Нельзя недооценивать необходимость понимания динамики развития событий и важность понимания того, когда нужно задействовать Систему 2. Дополнительные сведения можно получить, углубившись в изучение того, чему нас учат социальные науки, поведенческие и нейронауки, начиная с необходимости распознавать и более эффективно бороться со слепыми пятнами и предубеждениями.
ГЛАВА 30
. РАСПОЗНАВАНИЕ СЛЕПЫХ ПЯТЕН И ПРЕОДОЛЕНИЕ ПРЕДУБЕЖДЕНИЙ
"Выживает не самый сильный вид, не самый умный. Выживает тот, кто наиболее приспособлен к изменениям".
-ЧАРЛЬЗ ДАРВИН
Будучи генеральным директором глобальной компании или гордым и счастливым родителем, я столкнулся с множеством примеров предвзятости - как сознательной (явной), так и бессознательной (скрытой), - которая сдерживает отдельных людей и мешает коллективу реализовать свой потенциал. 1 В процессе работы я стал особенно чувствителен к тому, как предвзятость может подорвать культуру высокой производительности и меритократии.
Я отношусь к числу тех, кто твердо убежден, что инклюзивность и многообразие - это очень весомый аргумент в пользу бизнеса и общества. Ни одна компания и уж тем более ни одна страна не сможет реализовать свой потенциал, если не будет принимать и расширять возможности талантливых людей, независимо от пола, расы, культуры, сексуальной ориентации и взглядов. Для этого необходимо активно и постоянно поощрять своих сотрудников к осознанию того, что то, как они думают о проблемах и почему, может быть так же важно, как то, что и когда они думают. В противном случае они станут заложниками пагубных предубеждений, часто непреднамеренных, и будут подвержены вредным слепым пятнам. Действительно, учитывая все проведенные исследования, не должно быть никаких сомнений в том, что трудно добиваться инклюзивности и многообразия, если вы не в состоянии решить эти вопросы, как на начальном этапе, так и с течением времени.
Все эти соображения важны в мире с постоянным режимом работы. Они приобретают еще большее значение, когда текучесть становится главной темой игры, как это происходит сегодня. Это касается и отдельных людей, и домохозяйств, и компаний, и правительств. И это особенно актуально в мире, который движется к Т-образному перекрестку.
На мой взгляд, ничто не заставляет человека острее ощущать трудности, связанные с обеспечением большей инклюзивности и более широкого разнообразия, чем когда вы случайно оказываетесь в составе группы, ориентированной на достижение высоких результатов, которой внезапно дают понять, что она рискует совершить глупую ошибку. За последние несколько лет со мной такое случалось как минимум пару раз, в том числе когда я входил в состав комитета по оценке продвижения по службе.
На совещании, созванном для оценки соответствия кандидатур, выдвинутых на повышение, группа руководителей высшего звена колебалась по поводу коллеги, работающего в Азии, чьи результаты были выдающимися, но навыки внутренней коммуникации, по их мнению, требовали определенной работы. Группа склонялась к решению отложить повышение еще на один год, чтобы дать этому человеку возможность поработать над внутренних коммуникаций. Затем один из членов группы мудро заметил, что, делая акцент на навыках общения на английском языке, мы применяем очень узкую точку зрения к человеку с исключительными показателями, который ведет подавляющее большинство своей работы на другом языке. В конце концов, если бы нас направили в Азию, многие ли из нас смогли бы хорошо взаимодействовать с клиентами, говоря на местном языке?
Это важное замечание сразу же дало нам понять, что мы невольно приняли узкую точку зрения, обусловленную нашими собственными культурными предубеждениями. Более того, мы вряд ли стали бы сдерживать продвижение по службе наших высокоэффективных англо-американских коллег-экспатриантов (группа "большинства"), работающих за пределами США и Великобритании, только потому, что они не говорили на языке страны, в которую были направлены.
Мы были очень близки к тому, чтобы совершить ошибку, и не просто ошибку - ошибку, которая шла вразрез с нашей меритократической культурой и нашей собственной маркой "конструктивной паранойи". Это произошло несмотря на то, что компания прилагала значительные усилия для повышения осведомленности и минимизации вероятности подобных событий.
Для многих из нас в зале стало шоком осознание того, что мы, информированные и преданные своему делу люди, искренне работающие в культуре, ориентированной на эффективность, и стремящиеся к достижению высоких результатов, практически стали жертвами неосознанных предубеждений и непреднамеренных слепых пятен.
Реальность такова, что, даже пройдя курс повышения осведомленности, мы можем быть не настолько нейтральны, как нам хотелось бы думать. Более того, устаревшие, но все еще действующие общественные силы могут сделать наши уязвимости довольно глубоко укоренившимися, тем самым влияя на процессы и принятие решений.
Особенно сильное влияние на мои размышления об этих вопросах оказали труды и выступления Махзарин Банаджи, профессора социальной этики факультета психологии Гарвардского университета. В ее работе подробно описано, как действуют бессознательные предубеждения и "слепые пятна", в том числе почему даже самые продуманные люди и самые успешные компании могут попасть впросак. К счастью, подобно современным маленьким лампочкам на внешних зеркалах заднего вида, которые теперь загораются, когда в слепой зоне находится автомобиль, Махзарин Банаджи предлагает инструменты для минимизации потенциального ущерба.
Совместно с профессором Энтони Гринвальдом из Вашингтонского университета Махзарин Банаджи провела многолетнее исследование, в ходе которого выяснилось, что существуют научно обоснованные причины, по которым большинство из нас имеют слепые пятна, а также становятся жертвами неосознанных предубеждений, 2 и они не связаны с ценностными суждениями о нас. Действительно, они есть у "хороших людей". Скорее, они связаны с тем, как устроен наш мозг, как мы эволюционировали с течением времени, с влиянием детства, с тем, как мы исторически взаимодействовали друг с другом, с нашей склонностью к поиску аналитических путей и с тем, как мы склонны формулировать вопросы.
Потери для отдельных людей и коллективов могут быть значительными. Иначе говоря, упущенные возможности нематериальны. В качестве примера можно привести исследование 1000 крупных бизнес-инвестиций, проведенное 3 исследователями McKinsey, которое показало, что доходность на 7 процентных пунктов выше в тех случаях, когда корпоративные процессы принятия решений были направлены на борьбу с предвзятостью.
Существует множество анекдотических примеров того, как предвзятое отношение подавляет конструктивный диалог в компаниях и последующий процесс принятия решений. В серии статей "Женщины и работа", опубликованных в New York Times, Шерил Сэндберг и Адам Грант рассказали о том, что, как я подозреваю, многие из нас наблюдали в англосаксонской корпоративной культуре, а именно: о часто непреднамеренном (но иногда вполне очевидном) групповом поведении, которое мешает женщинам свободно выражать свое мнение на совещаниях, даже если им есть что сказать.
Шерил Сэндберг и Адам Грант отмечают: "Мы видим, как это происходит снова и снова. Когда женщина говорит в профессиональной среде, она ходит по натянутому канату. Ее либо не слышат, либо осуждают как слишком агрессивную. Когда мужчина говорит практически то же самое, головы кивают в знак одобрения его прекрасной идеи. В результате женщины часто приходят к выводу, что лучше сказать меньше, чем больше." 4
Шерил Сэндберг и Адам Грант отмечают, что этот феномен не ограничивается корпоративным миром. Они ссылаются на исследование Виктории Бресколл, психолога из Йельского университета, которая зафиксировала аналогичное поведение и результаты в Сенате США.
В обоих случаях корректирующие действия включают в себя два минимальных шага: во-первых, признание того, что это проблема, которую необходимо решить, чтобы она не продолжала подрывать эффективность коллектива; во-вторых, принятие (неоднократное) очень продуманных мер для достижения этой цели. В данном случае они включают в себя проведение собрания таким образом, чтобы признать, что разные люди хотят внести свой вклад в разговор, и создать для них безопасное пространство для этого.
Последствия для домохозяйств также значительны. Например, исследования показали, что как явные, так и скрытые предубеждения против девочек и женщин положительно связаны с домашним насилием, подростковой беременностью, браками несовершеннолетних, недоеданием, детской смертностью, а также глубокой и трудноизлечимой бедностью. Это особенно характерно для развивающихся стран.
Ущерб наносится не только девочкам и женщинам. Семья также оказывается в худшем положении, что усиливает издержки для общества, в том числе для тех, кто в наименьшей степени способен их себе позволить.
Во всех этих случаях - независимо от того, будут ли действовать отдельные люди, домохозяйства, компании или правительства - решение предполагает понимание, просвещение, пропаганду и решительные действия. Более того, эти действия должны быть подкреплены измерениями, исследованиями и готовностью к корректировке курса. В противном случае силы инерции окажутся слишком мощными, чтобы их преодолеть, и поведение не изменится.
Несколько лет назад я опубликовала рассказ о том, как я пережила опыт общения с моей дочерью, которой тогда было девять лет. Как я тогда отметила: "Я никогда не думала, что стану одним из тех родителей, которые оплошают, когда дело дойдет до защиты нашей маленькой дочери от гендерных предубеждений и стереотипов, которые зарождаются на ранних этапах развития ребенка. Я ошибалась". 5
Еще в 2013 году я заметила, что, вернувшись в летний лагерь, где участники выбирали научную тему, моя дочь выбрала "Древнюю цивилизацию", а не продолжила курс естественных наук, который ей так понравился в предыдущем году. Сначала она сказала мне, что ее выбор был продиктован интересом к истории и желанием узнать больше о Египте (что меня порадовало, учитывая мое собственное прошлое). Однако это объяснение показалось мне недостаточным. Поэтому я переспросил ее еще несколько раз, и она ответила, что, будучи единственной девочкой в классе естественных наук, она изучила вопрос и выбрала предмет, который обеспечит больший гендерный баланс в классе.
Как я признался тогда, не проявив достаточной чувствительности к тому, что устаревшие силы все еще играют важную роль, я остался в стороне и позволил вредному стереотипу возобладать.
Все эти промахи служат для меня постоянным напоминанием о том, что повышенная осведомленность хотя и необходима, но недостаточна. Необходимо также постоянно быть начеку, хотя бы для того, чтобы противостоять постоянному влиянию устаревших предубеждений. И нет лучшего способа сделать это в группе, чем поощрение когнитивного разнообразия.
ГЛАВА 31
. РАЗВИТИЕ И УКРЕПЛЕНИЕ КОГНИТИВНОГО РАЗНООБРАЗИЯ
"Сила заключается в различиях, а не в сходстве".
-СТИВЕН Р. КОВИ
Бизнес-обоснование для когнитивного разнообразия хорошо известно, и оно весьма убедительно: В подавляющем большинстве случаев более чем одна точка зрения помогает пролить свет на рассматриваемые вопросы, а с помощью надлежащим образом структурированного процесса различные точки зрения могут быть сведены воедино, чтобы подкрепить результаты принятия решений, которые превосходят результаты, основанные на индивидуальном принятии решений.
В размышлениях над этими вопросами на меня оказала большое влияние работа Скотта Пейджа, профессора политологии, сложных систем и экономики Мичиганского университета. Сочетая теоретические основы с практическими и доступными примерами, его работа дает важные, конкретные и действенные представления о том, что нужно, чтобы максимально увеличить вероятность принятия устойчиво лучших решений. 1
Скотт Пейдж утверждает, что эффективная инклюзия и разнообразие не только улучшают индивидуальное принятие решений. Его исследования показывают, что "группы людей с различными инструментами могут превзойти группы людей с "высокими" способностями в решении проблем и прогностических задач". Это приводит его к простому, но мощному выводу: "Разнообразие может улучшить итоговый результат. Оно даже может иметь такое же значение, как и способности". 2
Причина этого кроется в "супераддитивности", или возможности того, что "комбинации инструментов могут быть более мощными, чем сами инструменты". Ключевой механизм передачи информации включает в себя различные "перспективы", которые люди используют для решения проблем, особенно в сочетании с правильной "эвристикой".
Как отмечает Скотт Пейдж, "два человека с разными точками зрения проверяют различные потенциальные улучшения и повышают вероятность инновации". Они могут быть мощно дополнены операционными подходами, которые влияют на то, как люди ищут решения. И в этом случае разнообразие имеет значение, поскольку различные эвристики "выявляют различные кандидатуры решений, повышая вероятность прорыва". 3
Это не значит, что разнообразие должно достигаться за счет способностей. Конечно же, нет. Скорее, речь идет о правильном сочетании. В конце концов, они положительно коррелируют. У вас будет больше шансов заполучить таланты, если вы не будете искусственно ограничивать круг поиска, особенно если это связано с вредными предубеждениями и слепыми пятнами.
Как и Дон Салл с его мощными примерами, Скотт Пейдж делится со своими читателями множеством повседневных примеров, которые воплощают эти концепции в жизнь. Они иллюстрируют важный вывод о том, что "видя проблемы по-разному (различные перспективы) и ища решения разными способами (различные эвристики), команды, группы и организации могут обнаружить больше потенциальных инноваций". 4 Более того, в сочетании функция супераддитивности означает, что общее воздействие превышает сумму отдельных частей.
Когнитивное разнообразие также имеет решающее значение для поощрения нелинейного мышления - что становится еще более важным, если мир действительно стоит перед Т-образным перекрестком, как я считаю. Действительно, адаптируя замечательную мысль, впервые высказанную Пэтти Селлерс из журнала Fortune и использованную Шерил Сэндберг в ее книге Lean In - оба они являются влиятельными мыслителями, особенно когда речь идет о препятствиях в карьере, с которыми сталкиваются женщины, - не следует думать о профессиональной карьере только с точки зрения восхождения по лестнице. Вместо этого мы должны быть открыты для динамики восхождения по спортивному залу.
Это очень важное различие, и людям, компаниям и правительствам не мешало бы держать его в поле зрения. Спортивный зал в джунглях предлагает больше возможностей для исследования, свободы выбора и более широкие возможности для достижения успеха. Кроме того, он лучше мотивирует и способствует командной работе. 5 Действительно, как пишет Шерил Сэндберг в своей книге, "спортзал в джунглях открывает прекрасные виды для многих людей, а не только для тех, кто находится наверху. На лестнице же большинство альпинистов вынуждены пялиться на задницу того, кто находится выше". 6
Домашние хозяйства, компании и правительства добиваются лучших результатов, когда поощряют и используют когнитивное разнообразие, и хороший способ сделать это - повысить понимание индивидами того, как оно способствует большему успеху, улучшая осведомленность, решение проблем, прогнозы и инновации, что соответствует культуре меритократии. Благодаря этому коллективы становятся гораздо лучше в выявлении, наставничестве и расширении возможностей талантов, что повышает вероятность реализации потенциала как отдельных сотрудников, так и коллектива в целом.
Помимо демонстрации силы когнитивного разнообразия и его важности для достижения превосходных результатов, Скотт Пейдж опровергает ложное убеждение, что компании должны чем-то жертвовать ради разнообразия. Это не так.
Все больше компаний понимают это. Одни руководствуются научными знаниями. Другими движет неустанное стремление постоянно добиваться превосходных результатов. Чем глобальнее компания, тем больше осознание того, что разнообразие также помогает лучше обслуживать разнообразных клиентов. А для самых инновационных технологических компаний разнообразие стало почти естественным.
При этом поворот от признания к эффективности еще недостаточно продвинулся, будь то в частном или государственном секторе. Более того, как уже говорилось ранее, даже многосторонние институты, которые по своей структуре и миссии должны быть наиболее чувствительны к инклюзивности и разнообразию, по-прежнему придерживаются устаревшего менталитета и феодальной практики.
Очень многие забывают о том, что использование когнитивного разнообразия требует гораздо большего, чем просто на словах поддерживать разнообразие, основанное на заслугах, которое включает в себя лучший баланс между полами, расами, культурами, возрастом и т. д. На это есть веская (хотя и удручающая) причина, и ее снова и снова подчеркивают все, кого я здесь цитировал, а также практически все, кто исследует эту область и пытается применить полученные результаты на практике: Эффективность в этой области требует значительного количества заботы, внимания, преданности и самоотдачи. И это далеко не простая задача.
ГЛАВА 32
. ПРЕВРАЩЕНИЕ ОСОЗНАННОСТИ В НЕОБЯЗАТЕЛЬНОСТЬ, УСТОЙЧИВОСТЬ И ГИБКОСТЬ
"Будьте мужественны. Я видел много депрессий в бизнесе. И всегда Америка выходила из них более сильной и процветающей. Будьте храбрыми, как ваши отцы до вас. Верьте! Идите вперед!"
-ТОМАС ЭДИСОН
Многие исследователи - в том числе профессора Банаджи, Грант, Канеман и Пейдж, а также Шерил Сэндберг, Энн-Мари Слотер и другие внимательные наблюдатели за этими проблемами - предложили нам инструменты, которые можно использовать для повышения разнообразия и сокращения ошибок в суждениях и принятии решений, возникающих из-за слепых пятен и неосознанных предубеждений. Они включают в себя элементы модификации поведения, которые касаются коммуникации, развития и приобретения талантов, измерения и оценки эффективности. Они также говорят о важности сочетания правильного сочетания перспектив и эвристик, а также сильных систем поддержки, что наглядно продемонстрировала Энн-Мари Слотер.
Эти инструменты также важны, когда речь идет о ранних и заметных победах. Это особенно важно, поскольку, как показывает история, многие коллективы с трудом поддерживают усилия в этой области. Прогресс может быть медленным, особенно поначалу. Обратная связь может быть неравномерной, не всегда своевременной и достаточно открытой. И, учитывая постоянную необходимость периодической корректировки курса, все усилия могут быть сведены на нет укоренившимися и неосведомленными группами.
Кроме того, часто возникает соблазн подменить слова действиями. Чаще всего это принимает форму элегантно составленных внутренних (а иногда и внешних) PR-усилий, которые говорят о повышении осведомленности и сигнализируют о приверженности, но в итоге подменяют собой действия.
Видимое внимание и преданность делу со стороны высшего руководства, что является важнейшим условием успеха, может быть отвлечено другими корпоративными прерогативами, реальными и мнимыми. И когда это происходит неоднократно, люди, занимающие более низкие позиции в компании, начинают меньше верить в серьезность и эффективность инклюзии и многообразия в формировании лучших результатов.
Многие из этих идей сводятся к созданию "безопасных зон", где люди могут размышлять вслух, экспериментировать с различными подходами и процессами и конструктивно взаимодействовать. Цель состоит не только в том, чтобы поощрять применение различных точек зрения и эвристик для вынесения суждений и решения проблем . Она также заключается в том, чтобы разрушить реальные и мнимые барьеры на пути обмена идеями и объединения когнитивного разнообразия. В ходе этого процесса как отдельным людям, так и группам будет гораздо проще действовать за пределами своих индивидуальных и коллективных зон комфорта, которые могут непреднамеренно стать чрезмерно ограничивающими и подавляющими принятие правильных решений и суждений.
Речь также идет об использовании структуры для борьбы с тем, что часто превращается в догматичные силы превосходства, которые, что еще больше усугубляет ситуацию, непреднамеренно получают возможность препятствовать изменениям; более того, такие силы часто боятся перемен. Это может быть так же просто, как убедиться, что те, кто традиционно председательствует на собраниях, более сосредоточены на привлечении различных точек зрения, будучи более чувствительными к часто невидимому влиянию слепых пятен и неосознанных предубеждений. Можно (и, зачастую, нужно) ставить более масштабные задачи, добиваясь того, чтобы организационные силосы и периодические процессы оценки эффективности работы были перестроены таким образом, чтобы они лучше позволяли, способствовали и продвигали когнитивное разнообразие. И да, некоторые консалтинговые компании могут привнести в эту работу новые идеи и ценности.
На протяжении всего процесса ключевую роль играют измерения. Как отмечают Эрик Шмидт и Джеймс Розенберг в своей увлекательной книге "Как работает Google", "управление эффективностью должно осуществляться на основе данных, с единственной целью - создать меритократию. Вы не можете быть слепыми по половому, расовому или цветовому признаку по своей воле; вам нужно создать эмпирические, объективные методы оценки людей. Тогда лучшие будут процветать, независимо от того, откуда они родом и как выглядят." 1
В конце концов, речь идет о том, чтобы дать возможность талантам, молодым и старым, младшим и старшим, как традиционным, так и нетрадиционным. Речь идет о том, чтобы не позволять срочному всегда вытеснять важное, особенно если срочное оказывается неважным, как это иногда бывает.
Речь идет о том, чтобы быть более открытыми для внешних точек зрения, в том числе приглашать сторонних наблюдателей, которых ценят не за выводы, к которым они пришли, а за то, как они думают, и (что еще лучше) за то, что они думают по-другому. Для многих это еще сложнее: нужно быть готовым открыто выслушать несогласных и тех, кто любит грамотно играть роль адвоката дьявола. Такие подходы могут быть особенно полезны в борьбе с вредным групповым мышлением и подталкивают коллективы к отказу от удобных, но менее эффективных подходов.
Взгляд со стороны становится еще более важным в мире, в котором, как это происходит сейчас, традиционно доминирующим игрокам и структурам бросают вызов как сверху, так и снизу. Как минимум, необходимо получить помощь в модернизации ключевых компетенций путем проведения бенчмаркинга за пределами узких рамок истории и ранее существовавших способов ведения дел. Без всего этого своевременное "саморазрушение" практически невозможно.
Это еще одна область, где динамика множественных равновесий может быть очень важна. Чем успешнее компания стремится к когнитивному разнообразию и обеспечивает его, тем шире круг людей, к которым она имеет доступ при найме, наставничестве и продвижении по службе.
Именно так поступила компания Google, чей подход к найму сотрудников вызвал столь пристальный интерес.
Как подчеркивают руководители компании, для Google важны не те, у кого лучшие оценки в лучших школах. Вместо этого, поскольку компания процветает на "знаниях, которым нельзя научить", она очень серьезно относится к инклюзии и многообразию. В конце концов, "великие таланты часто выглядят и ведут себя не так, как вы". Когда вы идете на собеседование, отбросьте свои предубеждения и сосредоточьтесь на том, есть ли у человека страсть, интеллект и характер, чтобы преуспеть и преуспеть". Более того, этот образ мышления не должен ограничиваться процессом найма. "То же самое касается и управления людьми". 2
Обнадеживает то, что вмешательство не всегда должно быть масштабным и требовать больших ресурсов. В частности, "значительные изменения могут произойти в результате... "подталкивания" или небольших вмешательств, которые побуждают людей вести себя несколько иначе в критические моменты. Простой акт открытого разговора о моделях поведения делает подсознание осознанным". 3 И этому в значительной степени способствует поиск отзывов от широкого круга людей.
Когда я работал в PIMCO, мне очень помогли периодические неформальные встречи с небольшими, случайно выбранными группами коллег. После предварительного начала эти встречи часто затягивались, поскольку участники, действуя в конфиденциальной обстановке, делились своими мыслями, рекомендациями и переживаниями. Часто встреча становилась еще более содержательной (и еще более ценной для меня как генерального директора), когда мы завершали ее "экскурсией по столу", в ходе которой каждому предлагалось поделиться всем, что у него на душе, большим или малым.
Я также никогда не забуду общение с одной выдающейся женщиной, которая решила не приходить в PIMCO. Вместе с теми, кто проводил с ней собеседование, я нашел ее очень впечатляющей, и мы все были уверены, что она очень хотела прийти в PIMCO. Когда я узнал, что она отказала нам, я позвонил ей. Подчеркнув, что это не традиционный звонок, в котором я пытаюсь переубедить ее, а скорее звонок, направленный на улучшение нашего понимания и процесса найма в компании, я спросил ее о причинах. Она сказала, что, хотя на нее произвели большое впечатление фирма и люди, с которыми она познакомилась, она не могла не отметить, что на многочисленных собеседованиях, которые проводили с ней коллеги из PIMCO, за столом с нашей стороны сидели только мужчины. Тем самым компания дала понять, что недостаточно ценит инклюзивность и многообразие.
Это заявление шокировало и огорчило меня. Как такое могло случиться?
Я позвонила в наш отдел кадров, чтобы узнать, как мы составляем списки кандидатов на собеседования. Они ответили, что мы выбираем интервьюеров, которые лучше всего оценивают технические знания, культурные особенности и опыт работы. Кроме того, мы стремимся к тому, чтобы они были из разных отделов. Затем я спросил, проверяем ли мы, когда составляем список, на наличие предвзятости и чрезмерной однородности, будь то пол, культура, раса и так далее. С тех пор мы обязательно это делаем.
Для эффективного преобразования осознания в действие необходимо адаптировать подход к конкретным условиям применения. Например, в случае с PIMCO мы пришли к семи выводам, которые показались нам особенно важными. Я просто перечислю их здесь, взяв за основу предыдущую статью: 4.
- Четко сформулируйте аргументы в пользу инклюзивности и многообразия, основанные на заслугах.
- Приспосабливайте то, что вы узнаете из внешних исследований и экспериментов.
- Обращайтесь к неосознанным предубеждениям, которые есть у каждого из нас.
- Оградите себя от менталитета "галочки в ящике" и чрезмерного внимания к показателям.
- Признать, что гендерное разнообразие, как и другие формы разнообразия, является фундаментальным вкладом в когнитивное разнообразие, которое имеет решающее значение для навигации в изменчивой и все более сложной глобальной экономике.
- Владейте инициативой и, как генеральный директор, несите прямую ответственность перед коллегами.
- И наконец, никогда не позволяйте текущему успеху ослеплять вас, чтобы не видеть большего успеха, который может быть достигнут в будущем.
ГЛАВА 33
. СИЛА СЦЕНАРНОГО АНАЛИЗА
"Вся суть заключалась в том, чтобы найти способ отработать ядерную войну, не уничтожив себя. Чтобы компьютеры учились на ошибках, которые мы не могли себе позволить совершить".
-WAR GAMES
Тем, кто заинтересован в выявлении и преодолении слепых пятен и неосознанных предубеждений, я рекомендую ознакомиться с работой Махзарин Банаджи и Энтони Гринвальда, использующих IAT, или метод теста неявных ассоциаций. Он эффективно используется для "изучения групповых предпочтений, стереотипов и идентичностей, которые могут быть недоступны сознательному осознанию". 1 Они продуктивно дополняют другой инструмент, который я считаю особенно полезным, но который многие - будь то домохозяйства, компании, правительства или многосторонние организации - склонны хронически недоиспользовать: анализ сценариев.
Сценарный анализ - это мир "что, если". Они расширяют наше мышление за пределы естественной склонности фокусироваться на одном, наиболее вероятном исходе. По определению, они предполагают выделение большого количества ресурсов, времени и усилий на проработку возможностей, которые могут никогда не реализоваться. И затраты оказываются весьма высокими, если в ходе этой работы неоднократно прорабатываются кризисные ситуации, которые так и не наступают.
Я понимаю эту точку зрения, но мне кажется, что она не учитывает баланс между ошибками типа I и типа II. Да, думать о многочисленных кризисах, которые никогда не материализуются (тип I), дорого. Но еще дороже не думать о кризисе, который все-таки случится (тип II).
Применяя этот подход, я испытал сильное влияние не только своей пятнадцатилетней работы в МВФ, где участие в сложных кризисных ситуациях было вполне обычным делом, но и того, что я пережил во время беспорядочного краха Lehman Brothers в сентябре 2008 года.
Согласно общепринятому мнению, компания PIMCO должна была предсказать крах Lehman. В конце концов, подавляющее большинство клиентов компании не только избежали крупных потерь, но и преуспели, заработав на средствах, которые были доверены нам для управления инвестициями.
Когда мы сталкиваемся с подобным мнением, я (и другие) не устаем повторять, что мы не предсказывали крах Lehman. Мы просто отреагировали лучше и быстрее других, потому что провели серию надежных сценарных анализов и разработали подробные планы действий.
Я хорошо помню тот уик-энд в середине сентября 2008 года. В то время как правительственные чиновники и банкиры заседали в здании Федерального резервного банка Нью-Йорка, группа наших сотрудников из PIMCO собралась в зале инвестиционного комитета в штаб-квартире компании в Ньюпорт-Бич, штат Калифорния. На трех телевизионных экранах были видны коллеги из наших зарубежных офисов, подключившиеся к видеоконференции. На столах было много бумаги, по бокам стояли пустые коробки из-под пончиков и пиццы. Самое главное - на досках были подробно расписаны три возможных сценария развития событий в преддверии открытия рынка в понедельник.
Мы считали, что наибольшая вероятность повторения событий, произошедших в марте 2008 года с Bear Stearns, заключается в том, что хрупкий и терпящий крах Lehman будет поглощен банком с сильным балансом. Дефолта удалось бы избежать, и система уклонилась бы от пули, которая повлекла бы за собой системные сбои.
Это был наш базовый уровень. Относительно высокая вероятность, которую мы придавали ей, была усилена новостями из Нью-Йорка и Лондона о том, что Barclays действительно рассматривает возможность сыграть роль, которую J.P.Morgan сыграл с Bear Stearns шестью месяцами ранее. Но мы сосредоточились не только на этой возможности. Мы также задали себе два следующих вопроса: Если предположить, что мы совершили ошибку в прогнозировании, то как эта ошибка может выглядеть? И если существует более одной возможной ошибки, которой нельзя избежать, то какую из них мы меньше всего могли бы позволить себе совершить? Это привело нас к формулированию двух других широких сценариев.
Мы присвоили вторую по величине вероятность краха Lehman, но сделали это упорядоченно. В конце концов, власти, вероятно, так же, как и мы, осознавали взаимосвязанность Lehman, а также хрупкость автоматических выключателей, учитывая миску из спагетти взаимозависимостей. Финансовая зараза представляла собой реальный риск, равно как и негативные потрясения для роста и занятости. Поэтому мы рассматривали и другой возможный исход - беспорядочный крах Lehman, - хотя вероятность его реализации была самой низкой.
Из трех указанных нами сценариев реальностью стал самый маловероятный и самый дорогостоящий. И все же, несмотря на наши неверные расчеты вероятностей (а мы были одними из многих, кто ошибался как в частном, так и в государственном секторе), мы смогли быстро перестроиться, организоваться и защитить портфели наших клиентов.
Обсудив такую возможность до наступления самого сильного шторма, мы спокойно разработали план действий для этого сценария (как и для двух других), опираясь на мнение нескольких талантливых коллег. Он был очень подробным - от указания того, кто отправится в Lehman для вручения уведомлений о банкротстве, чтобы мы могли быстро восстановить определенные позиции в других местах, до очень тщательного управления денежными средствами и залогами.
Приступив к реализации этого плана действий очень рано утром в понедельник, мы смогли воспользоваться многими преимуществами первых лиц, что принесло значительную пользу нашим клиентам. У нас был лучший образ мышления, и мы находились в гораздо более выгодном положении, чтобы двигаться вперед, а не играть в отчаянную догоняющую оборону. Говоря футбольным языком, это было эквивалентно началу второй четверти с отставанием всего на один филд-гол, а не на четыре тачдауна.
Хотя мы ошиблись в оценке вероятности, упреждающий анализ и соответствующие планы действий позволили нам быстро вернуться в нужное русло. Это позволило нам не только защитить средства, которые доверили нам наши клиенты. Это позволило нам использовать возможности, открывшиеся перед нами в результате панической реакции опоздавших.
ТЕЛЕГРАМКанал с обзорами, анонсами новинок и книжными подборками
Книжный Вестник
Бот для удобного поиска книг (если не нашлось на сайте)
Поиск книг
Свежие любовные романы в удобных форматах
Любовные романы
Детективы и триллеры, все новинки
Детективы
Фантастика и фэнтези, все новинки
Фантастика
Отборные классические книги
Классика
ВКОНТАКТЕБиблиотека с любовными романами, которая наверняка придётся по вкусу женской части аудитории
Любовные романы
Библиотека с фантастикой и фэнтези, а также смежных жанров
Фантастика
Самые популярные книги в формате фб2
Топ фб2
книги