Итоги № 31 (2012)

«Шорты» не в моде / Дело / Капитал / Загранштучки

«Шорты» не в моде

/ Дело / Капитал / Загранштучки

Страх перед дальнейшим ростом доходности гособлигаций Испании в случае продолжения обвала фондового рынка страны заставил испанские власти запретить в понедельник, 23 июля на три месяца короткие продажи акций и торговлю производными инструментами, эквивалентными открытию коротких позиций. Итальянские власти поддержали коллег из Испании, запретив короткие продажи на неделю. Среди участников рынка ходят слухи, что к запрету на «шорты» могут при необходимости присоединиться власти Франции и Бельгии.

Для инвесторов в итальянские и испанские акции основной вопрос сейчас заключается в том, стоит ли сбрасывать таковые, имеющиеся на руках, или лучше подождать, на случай если в результате запрета на короткие продажи эти акции могут подорожать?

По опыту кризиса 2008—2009 годов можно сказать, что запрет на короткие продажи не принесет устойчивого роста акций. Все, что может произойти, — это краткосрочный, длиной в несколько дней, отскок котировок перед дальнейшим снижением.

Последний раз запрет на короткие продажи в Европе вводился в августе 2011 года Испанией, Италией, Францией и Бельгией после рекордного с 2008 года обвала акций банковского сектора. Однако, судя по динамике фондовых индексов Испании и Италии, в последующие после запрета месяцы запрет на «шорты» лишь замедлил падение, но никак не привел к росту акций в следующие недели.

Фондовый индекс Испании IBEX 35 после запрета «шортов» 12 августа прошлого года еще в течение целого месяца продолжал снижаться и вернулся к уровню, который был на момент введения запрета, лишь в начале октября. Фондовый индекс Италии FTSE MIB снижался и того дольше, целых полтора месяца, вернувшись к исходному уровню также в начале октября. Больше того, уже в ноябре оба индекса вновь опустились значительно ниже августовских уровней.

К слову, в сентябре 2008 года после коллапса инвестиционного банка Lehman Brothers короткие продажи были запрещены на несколько недель в США, а в июне 2010 года в связи с экономическим кризисом «шорты» запретила уже Германия.

Оба запрета также не привели к какому-либо значимому росту акций в следующие несколько месяцев, хотя в Германии примерно через три месяца начался устойчивый рост рынка. Впрочем, это было скорее связано с подъемом на всех мировых площадках, нежели с июньским запретом на короткие продажи.

Так что, вероятно, и нынешний запрет на необеспеченные продажи акций не приведет к существенному росту котировок.