Альтернатива. Как построить справедливую экономику

В этих сделках ESOP с использованием заемных средств создается траст, который владеет акциями компании от имени сотрудников. Используя средства кредиторов, траст затем выкупает уходящего владельца, выплачивая стоимость его акций на основании независимой оценки. Оставшиеся сотрудники теперь владеют акциями траста, и по мере того, как траст погашает свой кредит или компания становится более прибыльной, стоимость их акций растет. После ухода из компании или выхода на пенсию сотрудники могут выкупить акции по справедливой рыночной стоимости. Важной особенностью этой модели является то, что сотрудники не рискуют собственными деньгами для покупки акций; они получают их автоматически в зависимости от вознаграждения, стажа работы или того и другого.

Молер объясняет отсутствие быстрого роста числа ESOP тем, что в настоящее время переход к ESOP является более рискованным и неликвидным для продавцов. Стратегия Mosaic решает эти проблемы. Предоставляя заранее капитал, который в противном случае владельцы могли бы получить лишь постепенно, они могут делать предложения, конкурентоспособные по сравнению с теми, которые продавец мог бы получить от стратегического покупателя или обычной частной инвестиционной компании. Поскольку банки, как правило, не готовы предоставить трасту ESOP достаточно денег, чтобы он мог купить акции уходящего владельца по рыночной стоимости, частный капитал может компенсировать разницу. Если Mosaic выбирает стабильные и прибыльные предприятия, она может предложить инвесторам солидную прибыль, обычно в пределах десятков процентов. Она также может приобретать и преобразовывать предприятия, владельцы которых еще не привержены идее владения акциями сотрудниками, а сотрудники могут получить долю в их бизнесе через ESOP, создаваемую в рамках каждой сделки. "Вопрос переключается с "Зачем вам продавать своим работникам?" на "Почему бы и нет?". сказал Молер.

Молер начал свою карьеру в инвестиционном банке, занимаясь слияниями и поглощениями. Около десяти лет назад он участвовал в продаже компании, которая производила охлажденное тесто. После продажи работникам был предоставлен мрачный выбор: они могли либо переехать в другой штат, либо потерять работу через две недели. Сделка принесла много денег многим людям - бухгалтерам, адвокатам, владельцам бизнеса и инвестиционным банкирам. Единственная группа, которая не выиграла, - это люди, которые годами выполняли ежедневную работу по созданию компании. "Что-то было не так", - сказал мне Молер. "Люди, которые выполняют 99 процентов работы, эти повседневные работники, не имеют своего куска пирога. Они просто сидят в стороне и являются своего рода сопутствующим ущербом". Если бы компания по производству продуктов питания была ESOP, то, по его подсчетам, каждый работник получил бы от 70 000 до 90 000 долларов от продажи.

У Mosaic есть места в советах директоров компаний, в которые они инвестируют, но, в отличие от обычных частных инвестиционных компаний, они не имеют контрольного пакета акций в этих советах. Их функция - консультативная. В течение пяти-семилетнего периода инвестирования в компании Mosaic стремится получить акции, стоимость которых в два-три раза превышает годовое вознаграждение сотрудников на счетах, которые каждая из них имеет через ESOP. Большинство компаний, в которые они инвестируют, не относятся к высокооплачиваемым отраслям: среди них бизнес по выгулу собак, компания по производству специальной стали, бренд тепличного салата и компания по переработке отходов. Для работников, зарабатывающих $30 000-40 000 в год, получение $90 000-120 000 является значительным. Эти средства, представляющие собой стоимость акций работников, становятся доступными, когда работники покидают компанию, выходят на пенсию или продают ее.

По окончании инвестиционного периода Mosaic обычно продает компании, хотя у них есть возможность рефинансирования, чтобы погасить кредиты. Большинство новых покупателей не сохраняют структуру ESOP, что означает, что работники не будут продолжать получать акции. Однако продажа автоматически влечет за собой выплату стоимости акций, что дает работникам возможность получить значительную сумму. Улучшение рынков капитала могло бы создать вторичный рынок для рекапитализации ESOP, сделав рефинансирование более привлекательным вариантом и позволив ESOP дольше дозревать и делиться богатством с работниками.

Доступ к капиталу остается сложной задачей. "Когда мы впервые попытались завести разговор об этом в период с 2013 по 2015 год, люди смотрели на нас так, будто мы просто выдумываем", - сказал мне Молер. Одна из проблем заключается в узких категориях, которые некоторые так называемые "импакт-инвесторы" используют для распределения своих средств. "Мы представляем собой стратегию, которая не вписывается ни в какие рамки институциональных инвесторов. Даже в сфере влияния мы часто слышим: "Нам нравится эта стратегия. Очень интересно". Но сегодня у нас нет ни одного клиента, который бы занимался этой стратегией", - говорит Молер. Еще одна проблема заключается в том, что многие крупные организации предъявляют требования к минимальному размеру инвестиций, которые не позволяют им превышать определенный процент в том или ином фонде. Если, например, крупный пенсионный план осуществляет инвестиции только на уровне 100 миллионов долларов, а его капитал не может составлять более 20 процентов от данного фонда, то в него смогут войти только фонды, размер которых превышает 500 миллионов долларов.

В настоящее время Mosaic собирает средства для второго, более крупного фонда объемом от 200 до 300 миллионов долларов. Среди его инвесторов - фонды влияния, семейные офисы, состоятельные частные лица, институциональные инвесторы, такие как пенсионные фонды и эндаументы, а также кредиты по программе SBA (Администрация малого бизнеса), которая поддерживает фонды, инвестирующие в малый бизнес. Их инвесторы стали лучше понимать, что такое собственность работников, и более открыты для ее поддержки. Если просто расширить категории, определяющие влияние, стратегия Mosaic может быстро стать более распространенной.

Это уже начинает происходить. Новым фондом, придерживающимся схожей с Mosaic стратегии, является Apis & Heritage Capital Partners. Соучредители фонда Тодд Леверетт и Фил Ривз подружились еще на старших курсах Университета Морхауса, исторически черного колледжа в Атланте (штат Джорджия), среди знаменитых выпускников которого был Мартин Лютер Кинг-младший. После окончания колледжа оба работали в сфере финансов в Нью-Йорке, но этика общественной работы, привитая в Morehouse, заинтересовала их в использовании своих навыков в более просоциальных целях. "Мы всегда искали эту связь", - сказал мне Леверетт. "Как мы можем использовать этот опыт и навыки, которые у нас были, чтобы принести пользу обществу, в котором мы выросли и которое было нам ближе всего?"

Во время работы в некоммерческих организациях, изучавших, как собственность работников может сократить расовый разрыв в благосостоянии, Леверетт обнаружил, что владельцы бизнеса, политики и общественные лидеры по всей Америке в восторге от этой концепции. "У вас есть владельцы, которые готовы передать свои компании сотрудникам; у вас есть сотрудники, которые в восторге от этой идеи. Есть люди в правительстве и в сфере экономического развития, которые в восторге от этой идеи. Но в конце концов, это действительно сделки с частным капиталом. Вы не сможете их осуществить, если не будет капитала", - сказал он. Чтобы расширить масштабы перехода большего числа предприятий в ESOP, им нужен значительный капитал.

В 2018 году Леверетт позвонил Ривзу, и они начали создавать фонд прямых инвестиций, который будет использовать создание ESOP для повышения благосостояния низкооплачиваемых работников. В 2021 году Apis & Heritage объявила о закрытии фонда объемом 30 миллионов долларов при поддержке фондов Форда и Рокфеллера, а также фондов влияния и состоятельных частных лиц. Управляющий директор Майкл Браунригг, имеющий десятилетний опыт работы в сфере прямых инвестиций, сказал мне, что интерес был необычайным. "Это был первый и единственный раз за всю мою карьеру, когда я отказал инвесторам".

В июне 2022 года A&H завершила две первые сделки, преобразовав компании Apex Plumbing из Колорадо и Accent Landscape Contractors из Техаса в 100-процентные ESOP. В Apex работает около 50 человек, половина из которых - латиноамериканцы, а в Accent - около 120 человек, большинство из которых - почасовые низкооплачиваемые латиноамериканские работники. Ориентируясь на такие отрасли, как ландшафтный дизайн, сантехника, пищевая промышленность, коммерческая уборка, здравоохранение и транспорт, A&H выбирает компании, в которых работает не менее 40 человек и где не менее трети персонала составляют цветные люди. Их цель - создать для всех работников средние пенсионные накопления в размере от 70 000 до 120 000 долларов США в течение пяти лет.

Как и в случае с Mosaic, это требует поиска предприятий с сильным денежным потоком и надежными бизнес-моделями. A&H предлагает конкурентоспособную рыночную стоимость, а не просто полагается на альтруизм продавцов, готовых согласиться на более низкую цену при выкупе ESOP. Они консультируют компании, в которые вкладывают средства, как по вопросам бизнес-стратегии, так и по практикам, ориентированным на работников, включая обучение финансовой грамотности и управление по принципу "открытой книги", то есть обмен финансовой информацией с сотрудниками.

Их первый фонд преобразует около восьми предприятий, что принесет пользу более чем пятистам работникам. Цель второго фонда - около 300 миллионов долларов, третьего - 750 миллионов долларов. "По мере того как мы будем добиваться успеха в этой модели, мы начнем дерисковать концепцию собственности работников", - сказал мне Леверетт. И Mosaic, и A&H хотят, чтобы в ближайшие годы подобных фондов стало гораздо больше.

Для того чтобы эта инвестиционная стратегия позволила к 2050 году создать около 50 миллионов собственников-работников, необходимы три элемента: достаточное количество успешных владельцев бизнеса, желающих продать его, достаточный инвестиционный капитал для поддержки сделок и достаточное количество фирм или посредников для их осуществления. Бэби-бумеры, приближающиеся к выходу на пенсию, владеют примерно 2,3 миллионами американских предприятий, в которых занято около 25 миллионов работников. По оценкам, 85 процентов владельцев этих предприятий не имеют плана преемственности. Существует огромное количество предприятий, которые можно перевести в модели собственности работников. Кроме того, существует огромный объем капитала, который ищет возможности для значимых инвестиций. По последним оценкам, объем рынка инвестиций в Америку составляет 750 миллиардов долларов. Десять крупнейших пенсионных фондов Америки контролируют более 1 триллиона долларов, а общий объем эндаументов американских колледжей и университетов в 2020 году составлял 691 миллиард долларов. Многие инвесторы хотят использовать этот капитал с пользой. В одном из опросов 67 процентов индивидуальных инвесторов заявили, что они обязаны вкладывать средства в компании, которые делают мир лучше. Претворить это желание в жизнь удается не так часто. Менее трети инвесторов вкладывают деньги в фонды влияния, хотя 61 процент инвесторов-миллениалов уже занимаются инвестированием в фонды влияния.

Сложность заключается в том, чтобы направить больше этого капитала на поддержку перехода к ESOP или кооперативам. Хотя осведомленность инвесторов и управляющих фондами растет, государственная политика может способствовать повышению осведомленности и расширению доступа к капиталу. В 2019 году губернатор Колорадо Джаред Полис учредил Комиссию по вопросам собственности наемных работников Колорадо, которой было поручено сделать переход собственности наемных работников более доступным. Десять миллионов долларов ежегодного финансирования доступны через налоговые кредиты для поддержки расходов на профессиональные услуги по переходу к ESOP.Аналогичная инициатива рассматривается в законодательном собрании штата Калифорния, а такие города, как Окленд, уже сотрудничают с некоммерческими организациями для содействия переходу местных предприятий к моделям собственности на работников. На национальном уровне принятый в 2018 году закон Main Street Employee Ownership Act облегчил SBA предоставление займов для перехода на модели ESOP, хотя его реализация пока не особенно эффективна.

ESOP уже пользуются многочисленными налоговыми преимуществами, такими как налоговые вычеты при погашении долга, использованного для покупки акций компании, и при взносах наличными и акциями в ESOP. Компании, на 100 процентов принадлежащие ESOP, не облагаются федеральными налогами, если они являются S-корпорациями (для этого необходимо быть зарегистрированными внутри страны, иметь только один класс акций и менее ста акционеров). Другие стимулы могут способствовать преобразованию большего числа компаний. "Демократическая и Республиканская партии, независимо от того, какая из них находится у власти, каждые четыре года тратят 1 триллион долларов на корпоративные налоговые субсидии и налоговые льготы, включая множество глупых вещей", - сказал мне Блази из Ратгерса. В книге "Доля гражданина: Putting Ownership Back into Democracy" Блази и его соавторы подсчитали, что раздел налогового кодекса, позволяющий неограниченные налоговые вычеты на оплату труда руководителей высшего звена, начиная с 1993 года, ежегодно обходится налогоплательщикам в 5-10 миллиардов долларов.

Если эти льготы будут зависеть от разделения части собственности с работниками, это может помочь замедлить рост неравенства американского благосостояния. Отмена таких субсидий и замена их столь же мощными стимулами для создания моделей совместного владения может уменьшить неравенство богатства. SBA уже поддерживает так называемые SBIC (инвестиционные компании малого бизнеса), предоставляя им кредиты; Mosaic получила финансирование в рамках этой программы. Создание специальных лицензий и более выгодных условий для фондов, ориентированных именно на переход к ESOP или кооперативам, могло бы ускорить привлечение капитала в собственность работников. Такие изменения вызовут активную лоббистскую кампанию. За последнее десятилетие частный акционерный капитал как отрасль внес почти 600 миллионов долларов в политические кампании. Налоговая служба редко проверяет частные инвестиционные компании, и попытки закрыть налоговые лазейки, которыми они пользуются, не увенчались успехом. Управляющие фондами многих частных инвестиционных компаний получают вознаграждение в форме, которая позволяет им платить налог по более низкой ставке на прирост капитала в 20 процентов, а не по более высокой ставке в 37 процентов для индивидуальных доходов. Блази предлагает сделать такое налоговое преимущество доступным только для фирм прямых инвестиций, которые включают в каждую сделку широкое участие сотрудников или разделение прибыли. Его предложение довольно скромное - богатые менеджеры могли бы и дальше платить очень мало налогов, если бы они делили часть акций с сотрудниками.

Несмотря на то что некоторые финансовые и политические нюансы неясны, разделение собственности в более широком смысле может иметь глубокие человеческие последствия. Ривз из A&H ссылается на наследие Мартина Лютера Кинга-младшего: "Доктор Кинг говорил о достоинстве труда. Мысль о том, что, приходя каждый день на работу, внося свой вклад в компанию, вкладывая в нее все свои силы, вы хотите надеяться, что эти компании будут заботиться о вас. И я думаю, что так было в прошлом. И в какой-то мере мы пытаемся вернуть это, особенно для цветного населения и работающих людей".

МАСШТАБИРОВАНИЕ ВВЕРХ

В январе 2021 года Taylor Guitars, калифорнийская компания с годовым доходом более 100 миллионов долларов, объявила о своем переходе в ESOP со 100-процентным участием сотрудников. Приближаясь к выходу на пенсию, соучредители компании Боб Тейлор и Курт Листуг хотели обеспечить долгосрочную независимость компании и принести пользу более чем 1300 сотрудникам, чей ежедневный труд обеспечил ей успех . У них были предложения от обычных частных инвестиционных компаний, но продажа собственным работникам оказалась более привлекательной.

Это уже само по себе заслуживает внимания, но две дополнительные особенности сделки стоимостью более 100 миллионов долларов делают ее особенно интересной. Во-первых, около восьмисот рабочих компании Taylor работали на производственном предприятии в Текате, Мексика. Как и их коллеги по другую сторону границы в Эль-Кахоне, штат Калифорния, эти мексиканские рабочие также становились собственниками через ESOP. Во-вторых, значительная часть средств, позволивших осуществить выкуп, была вложена в пенсионный план Healthcare of Ontario Pension Plan (HOOPP), канадский пенсионный план с активами более 100 миллиардов долларов. Как отметил один из наблюдателей, эта сделка стала своего рода НАФТА для собственности работников.

Привлечение крупных институциональных инвесторов к сделкам ESOP в размере 100 миллионов долларов быстро ускорит создание богатства для рабочих. Переход Тейлора именно так и поступил, при этом распространив право собственности на работников в Мексике. Тот факт, что пенсии вышедших на пенсию работников здравоохранения инвестируются для того, чтобы обеспечить более безопасный выход на пенсию другим работникам, был очень кстати. Джон Шелл, управляющий директор канадской некоммерческой организации Social Capital Partners, которая помогла организовать сделку, сказал мне: "Пенсионные фонды - это распорядители богатства 99 процентов населения. Что может быть лучше, чем помочь 99 процентам получить право собственности на бизнес, особенно если им не придется жертвовать доходностью?"

Когда Шелл и его коллеги из Social Capital Partners только начали рассматривать проблему неравенства богатства, они увидели, что правительство и филантропы уделяют большое внимание рабочим местам и доходам. Гораздо реже встречались стратегии, позволяющие людям с низкими доходами наращивать богатство за счет владения капиталом. Более качественные рабочие места и более высокая заработная плата, безусловно, важны, но сами по себе они вряд ли смогут разорвать порочный круг бедности. Французский экономист Томас Пикетти (Thomas Piketty) на сайте говорит о том же: поскольку норма прибыли на капитал обычно превышает темпы роста заработной платы, те, кто уже владеет значительным капиталом, становятся богаче гораздо быстрее, чем те, кто им не владеет.

Изучив способы передачи прав собственности широкому кругу людей, которые иначе не могли бы их получить, "мы пришли к выводу, что нет ничего, что могло бы сравниться с американским ESOP", - говорит Шелл. "Поэтому мы стали искать, как можно еще больше расширить его масштабы. И мы обнаружили, что самым большим пробелом был пробел в капитале". Ликвидация одного пробела в капитале путем привлечения денег институциональных инвесторов для поддержки перехода к ESOP может помочь ликвидировать другой: общественный разрыв в капитале между собственниками и несобственниками.

Несмотря на сложные детали, сделка с ESOP Тейлора напоминала те, что были заключены Mosaic и A&H. Траст ESOP выплатил уходящим учредителям независимую оценку стоимости, которую профинансировали HOOPP и несколько мелких инвесторов. Теперь траст владеет всеми акциями от имени работников; со временем, по мере погашения этого займа (и роста стоимости компании), стоимость акций работников увеличивается. Благодаря хитроумному финансовому инжинирингу все три стороны получают выгоду: нынешние владельцы получают привлекательное предложение о выходе, работники - полную собственность на компанию, а пенсионный фонд инвестирует в компанию с надежной бизнес-моделью и сильной рыночной позицией.

Привлечение работников компании Tecate было непростой задачей. Для этого потребовалось все: от консультаций с экспертами по мексиканскому налоговому законодательству до обеспечения дополнительной безопасности на предприятии, поскольку работники могли стать целью похищения, если бы стало известно, что они получают долю в капитале. Компания пригласила специалистов по финансовому планированию для проведения бесплатных сессий с работниками по обе стороны границы, чтобы помочь им понять план. Чтобы компенсировать тот факт, что у людей ближе к выходу на пенсию будет меньше времени на то, чтобы их акции выросли в цене, Taylor приняла систему баллов, в значительной степени основанную на стаже работы, так что работники, проработавшие в Taylor дольше, получали больше первоначальных акций.

В настоящее время компания Social Capital Partners создает фонд объемом около миллиарда долларов для осуществления других крупных сделок ESOP с институциональными инвесторами. Они заинтересовались другими канадскими пенсионными планами и хотели бы привлечь и американские. "Если нам удастся доказать, что это работает, в этот фонд должны поступить миллиарды долларов от институционального капитала", - говорит Шелл. "Мы надеемся предоставить альтернативу некоторым владельцам, которые рассматривают вариант прямых инвестиций".

Сегодняшнее доминирование прямых инвестиций трудно переоценить. Ежегодно с 2009 года на рынках прямых инвестиций привлекается больше капитала, чем на публичных рынках. За тот же период времени количество американских компаний, финансируемых за счет прямых инвестиций, увеличилось более чем на 60 %, а объем отрасли с 2009 по 2019 год вырос на 4 триллиона долларов, то есть на 160 %. Более жесткая конкуренция среди фирм прямых инвестиций часто приводит к очень высокой оценке бизнеса. Это помогает их владельцам зарабатывать деньги, но может ограничить круг покупателей частными инвестиционными компаниями, способными платить высокие мультипликаторы за денежные потоки бизнеса. Короче говоря, это концентрирует владение капиталом в меньшем количестве рук.

В начале своей карьеры Шелл был бенефициаром этой динамики. Он покупал и продавал ветеринарные клиники в качестве инвестора. "Когда я начал этим заниматься, это было довольно сонное занятие, - сказал он мне. Но по мере того как сектор прямых инвестиций разрастался, охватывая все больше секторов экономики, ветеринарные практики внезапно стали горячим товаром. "Это был очень странный комментарий к тому, что происходило в целом. Знаете, я не сделал ничего, чтобы заслужить тот результат, который я получил. Я просто оказался на правильном активе, как человек, покупающий дом в 1970-х годах". По его словам, до появления прямых инвестиций другой ветеринар мог купить практику уходящего на пенсию ветеринара за кредит в банке, в четыре раза превышающий годовой денежный поток. Когда он продал свою компанию частному капиталу, стоимость принадлежащей ему ветеринарной практики была в двадцать два раза больше годового денежного потока. "Никто и никогда не сможет купить такую практику, кроме другой частной инвестиционной компании", - говорит он. "И это происходит в каждой профессии по всей экономике".

Чтобы изменить ситуацию, крупные частные инвестиционные компании должны либо стать меньшей частью экономики, либо начать использовать капитал таким образом, чтобы расширить круг владельцев. Нет никаких признаков того, что этот сектор сократится в ближайшее время. Однако KKR, одна из крупнейших в мире фирм прямых инвестиций с активами под управлением почти в полтриллиона долларов на начало 2022 года, недавно начала инициативу по долевому участию работников в некоторых компаниях, которые она приобретает. Представляет ли это собой расширение права собственности работников или циничное кооптирование этого движения - вопрос спорный.

В апреле 2022 года Пит Ставрос, один из руководителей американского подразделения прямых инвестиций KKR, запустил некоммерческую организацию под названием Ownership Works с партнерами, в число которых входят крупнейшие финансовые игроки, от Morgan Stanley до UBS и Apollo Global Management, еще одной из крупнейших в мире фирм прямых инвестиций. К 2030 году Ставрос хотел бы стимулировать создание богатства на сумму не менее 20 миллиардов долларов для сотен тысяч рабочих семей, традиционно лишенных права собственности. Ставрос и KKR уже начали включать в некоторые свои сделки долевое участие для рабочих. В мае 2022 года, когда KKR продала компанию C.H.I. Overhead Doors из Иллинойса за 3 миллиарда долларов, восемьсот работников фирмы получили в среднем 175 000 долларов в виде акций, а некоторые из самых долгоживущих сотрудников - более 750 000 долларов. В новостях появлялись восторженные фотографии и комментарии водителей грузовиков и заводских рабочих, которые теперь могли позволить себе поездку в Диснейленд, ранний выход на пенсию или фонд колледжа для своих детей.

Ставрос рассказал мне, что KKR будет внедрять аналогичную модель участия в акционерном капитале для работников в различных отраслях, включая промышленность, потребительский сектор, здравоохранение, СМИ, программное обеспечение и финансовые учреждения. К лету 2022 года KKR предоставит миллиарды акций примерно 45 000 сотрудников, не занимающих руководящие должности, в более чем двадцати пяти компаниях. По его подсчетам, в ближайшие годы только в KKR часть акций перейдет к 900 000 работников. Многие другие крупные частные инвестиционные компании обязались внедрить модели совместного владения как минимум в трех своих портфельных компаниях к концу 2023 года. Учитывая известность KKR и внушительный список партнеров, которых уже собрала компания Ownership Works, миллионы низкооплачиваемых работников могут получить значительные финансовые выгоды.

Одной из первых компаний, где KKR применила эту модель, стала Ingersoll Rand, компания с более чем шестнадцатью тысячами сотрудников примерно в восьмидесяти странах мира, производящая промышленные воздушные компрессоры и другую продукцию. До приобретения KKR в 2013 году компания находилась на открытом рынке. В 2017 году она вновь стала публичной, и после IPO Ingersoll предоставила всем постоянным сотрудникам акции на сумму около 100 миллионов долларов, а затем в 2020 году - еще на 150 миллионов долларов. Это стало ярким доказательством того, что данная модель может работать и в публичных компаниях.

Трей Хэмлин, тридцатишестилетний супервайзер складских операций в Шарлотте, Северная Каролина, проработал в компании Ingersoll около трех лет, когда получил грант на приобретение акций. Для него, как и для других работников, это составило примерно 20 процентов от его годовой зарплаты. К весне 2022 года его акции стоили около 27 000 долларов, что, по его словам, стало "судьбоносной" суммой, которая позволила ему начать инвестировать средства в колледж для своих двоих детей. Он также использует программу компании по возмещению расходов на обучение, чтобы получить степень бакалавра на сайте . Между получением акций и поддержкой в возвращении в школу его лояльность однозначна: "Я сделаю себе татуировку Ingersoll Rand и буду работать с этой компанией до конца", - сказал он мне.

Компания добилась значительного улучшения показателей удовлетворенности сотрудников, ежегодной текучести кадров и производительности труда. Висенте Рейнал, генеральный директор Ingersoll, подсчитал, что повышение эффективности и производительности труда работников, вдохновленных собственностью, принесло компании 300 миллионов долларов за два года. Хэмлин привел мне пример того, как это выглядит: когда сотрудники склада предложили более эффективный и эргономичный рабочий процесс для конвейерной системы, высшее руководство сразу же одобрило его, и это позволило сэкономить 280 000 долларов. Когда я работал в Lowe's, люди говорили: "Если бы это была моя компания, я бы сделал это так". Здесь же это фактически наша компания, поэтому хорошие идеи идут на пользу всем нам", - говорит он. Именно такое "выравнивание стимулов" используют люди, которых не волнуют моральные аргументы, чтобы оправдать совместную собственность.

Если сотрудники счастливее, богаче, а компании продуктивнее, что может быть предосудительного в подходе KKR к собственности работников? Один из вопросов - действительно ли это собственность работников, ведь работники владеют лишь небольшой долей компании. Рейнал подсчитал, что сегодня акция стоимостью 250 миллионов долларов может стоить 500 миллионов долларов. При рыночной капитализации около 20 миллиардов долларов это означает, что работники владеют примерно 2,5 процентами акций Ingersoll. В ESOP и кооперативах работники обычно владеют 100 процентами акций компании. Разница составляет 97,5 процента.

Использование единого зонтичного термина, такого как "собственность работников", для обозначения радикально разных уровней собственности в лучшем случае неточно. В худшем случае он позволяет хищным частным инвестиционным компаниям кооптировать движение за собственность работников, заявляя, что разделяют его цели, но не реализуя его содержание: чтобы работники владели своими компаниями, а активно управляли ими. Марджори Келли, соучредитель инициативы "Пятьдесят на пятьдесят", привела этот аргумент в убедительном эссе вскоре после того, как было объявлено о начале реализации проекта Ownership Works. Она и ее соавтор Карен Кан противопоставили компанию Taylor Guitars, на 100 % принадлежащую работникам, компании Gibson Guitars, которая в 2018 году была поглощена KKR. "В Gibson компания KKR набрала новых долгов на 250 миллионов долларов, использовав 225 миллионов долларов из них для выплаты специальных дивидендов фонду прямых инвестиций [KKR]. Примерно в то же время компания объявила о выделении 7 миллионов долларов на разделение прибыли для примерно 800 сотрудников Gibson, что составляет менее 9 тысяч долларов на каждого." Они отметили, что пятьдесят тысяч работников принадлежащей KKR компании BrightSpring Health Services с трудом сводят концы с концами, получая зарплату до 8 долларов в час. Тем временем четыре топ-менеджера KKR заработали в 2017 году в среднем по 167 миллионов долларов каждый.

Учитывая эти факты, искреннее перечисление данных о неравенстве богатства на сайте Ownership Works Ставроса - нижняя половина американских домохозяйств владеет всего 0,6 % общего богатства в акциях и паевых фондах прямого владения - может напомнить кампанию McDonald's по здоровому образу жизни начала 2000-х годов. Частный капитал искренне сетует на болезнь, которую он помог создать.

По сравнению с частными инвестиционными компаниями, которые не делятся своим капиталом с работниками, модель KKR кажется отличной. По сравнению с фондами, которые переводят предприятия в 100-процентную собственность работников, она не так впечатляет. Есть опасность, что ограниченный прогресс будет принят за адекватное решение. Более оптимистичный сценарий заключается в том, что частичный прогресс - это первый шаг к более масштабным изменениям. Джон Шелл сказал об этом следующим образом: "Объективно лучше, если KKR поделится частью выручки с сотрудниками, чем если компания будет куплена другой частной инвестиционной компанией без такой программы". Означает ли это, что частный капитал является хорошим решением проблемы собственности в частном секторе? Я бы сказал, что нет. И я думаю, что многие люди скажут "нет"".

Полагаться исключительно на частных инвесторов в вопросе размещения капитала таким образом, чтобы уменьшить неравенство богатства, - ненадежная стратегия. Это справедливо и в отношении изменения климата, что отмечают как ученые, так и представители отрасли. Как отметил в эссе 2022 года Ханс Тапария, профессор Школы бизнеса Стерна при Нью-Йоркском университете, существующая на Уолл-стрит система инвестирования в ESG (экологические, социальные и управленческие аспекты) "почти полностью направлена на максимизацию прибыли акционеров, что дает многим инвесторам ложное основание полагать, что их портфели приносят пользу миру". В настоящее время многие рейтинговые агентства оценивают компании не по их социальному и экологическому воздействию, а по ущербу, который ESG-факторы, например выбросы углерода, могут нанести финансовым показателям компаний. Это приводит к тому, что во многие ESG-фонды включаются условно успешные компании с крайне негативным экологическим или социальным воздействием, такие как McDonald's, Coca-Cola, Alphabet и Meta. Тарик Фэнси, бывший главный инвестиционный директор по устойчивому инвестированию в BlackRock, крупнейшей в мире компании по управлению активами, сравнил доверие к заявлениям компаний об устойчивом развитии с использованием плацебо из пырея для лечения рака. По его мнению, если бы судьба планеты зависела от того, будут ли профессиональные спортсмены совершать меньше фолов, было бы наивно доверять обещаниям игроков не фолить друг на друге, продолжая щедро вознаграждать их за грязную игру. Вместо этого мы бы изменили правила игры.

НЕОБХОДИМОСТЬ СОЗДАНИЯ НАЦИОНАЛЬНОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО ОРГАНА

Осенью 2001 года молодой юрист по имени Сауле Омарова начинала свою карьеру в качестве помощника в группе по финансовым институтам престижной юридической фирмы Нью-Йорка. Почти сразу же она присоединилась к группе, изучающей бухгалтерскую отчетность компании Enron от имени крупнейших финансовых учреждений. Компания Enron использовала невероятно сложные транзакционные структуры, чтобы скрыть простую реальность - у нее было больше долгов и меньше активов, чем заявлялось публично.

Однажды руководство компании попросило Омарову и ее команду остаться в конференц-зале без окон, пока они делают объявление для своих работников. Внезапно адвокаты услышали крики. Рядовым сотрудникам только что рассказали об истинном положении дел в компании Enron. Многие, вложившие деньги в компанию, узнали, что их сбережения потеряны. "Я родом из Центральной Азии, - сказала мне Омарова, - и это напомнило мне о похоронах, о трауре, о ритуальных плачах, которые женщины совершают в деревнях".

В этот момент у Омаровой выкристаллизовалось понимание того, что такое финансы. Интеллектуально она восхищалась технической изощренностью сложных структур, которые иногда использовали финансисты. Но она видела, что эта изобретательность имеет значение лишь в той степени, в какой она улучшает или ухудшает жизнь людей. Когда в 2008 году начался финансовый кризис, она покинула мир корпоративного права и заняла академическую должность в Университете Северной Каролины. Но воспоминания о криках в офисах Enron вернулись к ней. Финансовая магия, лежащая в основе кризиса субстандартной ипотеки, ухудшила жизнь миллионов людей.ii В отличие от Enron, многие маневры, приведшие к Великой рецессии, какими бы обманчивыми они ни были, были совершенно законными.

Омарова начала задумываться о том, как предотвратить появление спекулятивных пузырей не только с помощью регулирования, но и путем изменения базовых стимулов в финансовой системе. Оптимальное решение позволило бы одновременно решить два аспекта одной более глубокой проблемы: огромные суммы капитала гонятся за краткосрочной выгодой на спекулятивных рынках, в то время как инфраструктура страны, производственный потенциал и реальная экономика стагнируют из-за отсутствия инвестиций.

В работе 2018 года Омарова и ее коллега из Юридической школы Корнелла, куда она перешла в 2014 году, предложили ответ: создать Национальное инвестиционное управление, или NIA. Новое агентство будет "оперативно располагаться между Федеральной резервной системой и Казначейством с конкретной целью мобилизации частного капитала для долгосрочных инвестиций в жизненно важную инфраструктуру и реальный сектор экономики". Агентство будет направлять частный капитал на поддержку создания коллективных благ.

Главным прецедентом для NIA стала Финансовая корпорация реконструкции времен Гувера и Рузвельта. Она сыграла решающую роль в преодолении Великой депрессии и мобилизации Америки на Вторую мировую войну, предоставив кредиты важнейшим секторам экономики. NIA будет решать аналогичные фундаментальные задачи, поддерживая создание "зеленой" экономики и укрепление основных цепочек поставок и производственного потенциала, хрупкость которых недавно выявили пандемия COVID-19 и вторжение России в Украину.

У NIA будет два подразделения: Национальный банк инфраструктуры (NIB) и Национальная корпорация управления капиталом (NCMC или "Ники Мак"). Первый будет функционировать подобно Европейскому инвестиционному банку (ЕИБ) или Азиатскому банку развития, выпуская облигации для привлечения частного капитала от суверенных фондов, пенсионных фондов, страховых компаний и других институциональных инвесторов, ищущих надежные инвестиции, обеспеченные правительством США. ЕИБ уже планирует инвестировать 1 триллион долларов в проекты, связанные с климатом, к 2030 году. Аналогичным образом, ЕИБ будет привлекать крупные суммы частного капитала, чтобы позволить Америке развивать необходимую климатическую и другую инфраструктуру.

Второе подразделение NCMC будет действовать скорее как венчурная или частная инвестиционная компания, объединяя деньги частных инвесторов для финансирования компаний, разрабатывающих важные технологии и инфраструктуру, связанные с такими важными проблемами, как изменение климата, готовность к пандемиям или безопасность цепочек поставок. Это позволит не только создать высококачественные рабочие места, но и отвлечь частный капитал от спекулятивной деятельности, способствующей образованию "пузырей" на рынке активов, а также от предприятий с большими социальными и экологическими последствиями - от "Больших технологий" до нефтегазовой промышленности. Получая долю в капитале компаний, NCMC также может улучшить условия труда и повысить заработную плату сотрудников, отменив стандартную схему работы частного капитала, заключающуюся в лишении активов и сокращении рабочих мест. По мере того как некоторые из этих компаний преуспевали, NCMC обеспечивал своим инвесторам разумную прибыль и финансировал новый раунд инвестиций в другие компании.

Одна из основных целей NIA - освободить инвестиции от "изнурительных ограничений "коммерческой жизнеспособности"", как пишет Омарова в одной из статей. Некоторые важные объекты инфраструктуры или фундаментальные исследования, имеющие широкое социальное значение, могут не сразу стать выгодными коммерческими инвестициями. Технологии, разработанные NASA и его подрядчиками в 1960-х годах, создали огромный спектр инноваций в области техники, медицины, электроники и вычислительной техники. От стеклокерамической посуды до жаропрочного материала, используемого пожарными, и микросхем в наших смартфонах - бесчисленное множество полезных инноваций появилось благодаря стратегическим и терпеливым государственным инвестициям в фундаментальные исследования. Но мало что из этих инноваций можно было предсказать заранее; для развития коммерческого потенциала могут потребоваться десятилетия. Для поддержки таких проектов на более длительных временных горизонтах необходим терпеливый капитал. Не включив такое терпение в свою институциональную структуру, NIA рискует воссоздать те же искаженные стимулы, которые уже характерны для частных рынков.

Поддержка NIA со стороны Федеральной резервной системы будет иметь решающее значение для обеспечения ликвидности инвесторов. Представьте себе институционального инвестора, которому необходимо вернуть деньги до того, как компании, входящие в конкретный фонд, управляемый NCMC, станут прибыльными. Если, например, пенсионный фонд штата Калифорния требует определенного годового дохода для выполнения своих обязательств перед пенсионерами, то инвестирование в исследования в области чистой энергии, которым может потребоваться десятилетие, чтобы стать коммерчески жизнеспособными, является неприемлемым риском. Но кредитная линия ФРС могла бы гарантировать инвесторам доходность. Такая поддержка даст инвесторам уверенность в том, что они смогут реинвестировать, обеспечивая необходимую ликвидность для погашения краткосрочных кредитов.

Доходность может составлять 6-7 процентов, а не десятки, как обещает частный капитал. Но у NCMC есть и ряд преимуществ перед частными инвестициями или хедж-фондами. Он будет менее рискованным, предложит более низкие комиссионные за управление и обеспечит доходность в течение более длительного периода. Казначейские облигации США очень надежны, но их доходность составляет около 3 процентов. Частные управляющие активами обещают более высокую доходность, но их инвестиции рискованны и подвержены спадам. Промежуточный вариант, обеспечивающий более высокую доходность, чем казначейские облигации, но почти такую же надежность, заполнил бы пробел в портфелях суверенных фондов, пенсионных фондов и других институциональных инвесторов. Эти инвесторы также смогли бы удовлетворить растущий спрос клиентов на этичные варианты инвестиций, поддерживая при этом создание высококачественных рабочих мест, необходимой инфраструктуры, производственных мощностей и "зеленой" экономики.

Оценки стоимости "зеленого" перехода разнятся, но одно из недавних исследований показало, что для достижения к 2050 году экономики с нулевыми показателями потребуется 3,5 триллиона долларов ежегодных инвестиций. В то же время, согласно оценке на 2020 год, , мировой рынок инвестиций в воздействие составляет всего 2,3 триллиона долларов, из которых менее 650 миллиардов долларов имеют какую-либо систему управления воздействием. Маловероятно, что частный сектор в одиночку сможет вложить достаточное количество капитала или сделать это достаточно стратегически и скоординировано, чтобы максимально увеличить шансы на достижение чистого нуля.

Как обещают многочисленные рекламные проспекты, на инвестициях в "зеленую" экономику можно будет заработать. По оценке одного из руководителей банка, переход к экономике без выбросов углекислого газа представляет собой возможность в размере 50 триллионов долларов. Даже если бы удалось привлечь достаточное количество частного капитала в долгосрочные и зачастую рискованные инвестиции, чтобы обеспечить этот переход, сохранение всех этих доходов в частном секторе усугубило бы неравенство богатства. Как государственное агентство, NIA обязано постоянно реинвестировать в проекты с широкой коллективной пользой. Одним из его основных мандатов может быть создание высококачественных рабочих мест или снижение неравенства в благосостоянии. Для достижения последней цели инвестиции в долговые обязательства или акции могут быть обусловлены тем, что компании предлагают прожиточный минимум, ограничивают соотношение зарплат руководителей и работников или предоставляют работникам акции.

Установление уставных обязанностей агентства станет политической задачей. Омарова предполагает, что эти основополагающие цели будут сформулированы на достаточно абстрактном уровне, что позволит совету из пяти или семи членов иметь свободу действий для достижения стратегических целей в меняющихся условиях. Например, мандат по обеспечению устойчивости цепочек поставок был бы более полезен, чем конкретные цели, такие как обеспечение устойчивости цепочек поставок никеля или лития. Аналогичным образом, мандат на содействие созданию более устойчивой экономики обеспечит большую гибкость, чем конкретная цель по увеличению производства солнечных батарей. В 2010 году мало кто мог предположить, что в скором времени возникнет высокий спрос на маски для лица или липидные наночастицы, используемые в производстве вакцин.

Однако слишком большая гибкость может сделать агентство зависимым от меняющихся политических программ и корпоративного лоббирования. Администрация может решить, что инвестиции в национальную безопасность должны составлять 80 процентов портфеля NIA, поощряя при этом горстку оборонных компаний, сделавших крупные взносы в избирательные кампании. Соблюдение баланса уставных целей будет необходимым, но недостаточным. Чтобы обеспечить политическую независимость, члены совета директоров NIA будут избираться на десяти- или двенадцатилетние сроки в шахматном порядке. Это намеренно имитирует четырнадцатилетний срок полномочий членов правления Федеральной резервной системы. Как и члены правления ФРС, председатель и заместитель председателя NIA будут назначаться президентом и утверждаться Сенатом.

Омарова на собственном опыте убедилась в том, насколько злобными и пристрастными могут быть утверждения в Сенате. В ноябре 2021 года, после того как президент Байден выдвинул ее на малоизвестную, но влиятельную должность главы Управления контролера валюты (OCC), против нее была развернута масштабная лоббистская кампания, поддерживаемая банковской индустрией, которая напрямую регулируется OCC. Ее скептическое отношение к нерегулируемым криптовалютам и заинтересованность в том, чтобы позволить ФРС предлагать некоторые розничные банковские услуги, что сделает банковское обслуживание более доступным для бедных слоев населения, но снизит прибыль банков от штрафов, свидетельствуют о приверженности общественным интересам, а не интересам крупных банков. В отличие от него, назначенный Трампом на эту должность бывший банковский служащий Джозеф Оттинг называл банки своими "клиентами" и, похоже, принимал политические советы от представителей отрасли, которую он должен был регулировать. В одной из переписок, полученной по запросу Закона о свободе информации, запечатлено, как генеральный директор Chase Джейми Даймон благодарит Оттинга за снижение регуляторных сборов: "Какой замечательный сюрприз в конце года!" написал Димон.

Омарова показалась представителям банковской индустрии менее склонной к чудесным угощениям и сюрпризам. Вместо содержательного обсуждения ее идей по поводу политики регулирования, вопросы во время слушаний по ее утверждению превратились в нападки с оскорблениями. Самый сюрреалистичный момент наступил, когда сенатор Джон Кеннеди, республиканец из Луизианы, сказал: "Я не знаю, как вас называть - "профессор" или "товарищ"". Аудитория задохнулась. Омарова, родившаяся в Казахстане, ответила: "Я не коммунист. Я не придерживаюсь этой идеологии. Я не могла выбирать, где мне родиться".

Некоторые СМИ обратили внимание на ее статус цветной женщины, но Омарова отвергла этот анализ: ее личность не была мотивирующим фактором. "Я считаю, что лобби Уолл-стрит не волнует ни моя раса, ни мой пол, ни что-либо подобное", - сказала она в то время. Они любили бы меня такой, какая я есть, если бы только я отстаивала их интересы и если бы только я была таким кандидатом на пост контролера, который, как они знали, будет выполнять их поручения и относиться к ним как к, цитирую, клиентам. Те же интересы, которые выступали против ее выдвижения, скорее всего, будут бороться против создания NIA. "Goldman Sachs, BlackRocks, J.P. Morgans мира, их бизнес сократится, потому что инвесторы фактически перенесут большую часть своего бизнеса на этот вариант", - сказала она мне. "Поэтому они будут бороться, они будут лоббировать против этого, они будут называть это социалистическим предпринимательством и поглощением государства. Они будут говорить, что это непрактично, что это невозможно, что это несбыточная мечта".

Крайне левые, в свою очередь, критикуют НИА за то, что он недостаточно социалистичен - он слишком полагается на частных инвесторов, в то время как мы должны просто взимать более высокие налоги и затем использовать фискальную политику для расходования этих ресурсов. Омарова рассматривает НИА не как замену расходов на инфраструктуру, а как дополнение, которое будет стимулировать более активное привлечение капитала в более широкий круг проектов. Поддержка NIA также не подразумевает какой-либо позиции по налоговым ставкам. "Это не партийный проект", - сказала она мне. "Речь не идет о вмешательстве большого правительства в рынок. Речь также не идет о том, чтобы государство субсидировало частных инвесторов и предоставляло им все преимущества. Это не просто "невидимые руки" и отсутствие правительства, но и не "давайте все национализируем"". Предложение предполагает желательность некоторого поведения частных инвесторов и компаний, направленного на получение прибыли, но использует государственный механизм для направления этих инвестиций в деятельность, приносящую долгосрочную пользу обществу. Но даже в этом случае требуется, чтобы общество было способно прийти к некоторому согласию относительно своих долгосрочных интересов. Без базового консенсуса относительно важности таких целей, как устойчивость цепочек поставок, создание рабочих мест, технологические инновации, адаптация к климату и сокращение выбросов углерода, NIA будет решением в поисках проблемы. Кампании по объединению NIA либо с тотальным социализмом, либо с тотальной приватизацией могут втянуть этот вопрос в обычную лозунговую войну американской политики.

Но есть признаки растущего признания того, что нечто подобное необходимо. Весной 2021 года во влиятельной статье в журнале Foreign Affairs утверждалось, что недостаток стратегических капиталовложений вредит технологической и экономической конкурентоспособности Америки: "Слишком много финансируемых правительством исследований остаются запертыми в лабораториях, не в состоянии совершить скачок к коммерческой жизнеспособности.... Правительству США необходимо взять на себя более активную роль в содействии продвижению исследований на рынок". Сосредоточившись на таких технологиях, как квантовые вычисления, искусственный интеллект и биотехнологии, и противопоставляя скудные американские инвестиции огромному объему ресурсов Китая, авторы привели доводы в пользу государственных инвестиций с точки зрения национальной безопасности и экономической конкурентоспособности.

Такая постановка вопроса отвечает основным проблемам республиканцев. Так, сенатор-республиканец Марко Рубио из Флориды выпустил в 2019 году пространный доклад, в котором критикует примат акционеров за его близорукий акцент на краткосрочной выгоде, а не на долгосрочных и стратегических инвестициях в капиталоемкие товары. Некоторые его части звучат почти как краткий для собственности работников и Национального инвестиционного управления: "Теория примата акционера склоняет принятие решений в бизнесе к тому, чтобы быстро и предсказуемо приносить прибыль инвесторам, а не создавать долгосрочные возможности за счет инвестиций и производства.... [Она] не позволяет правильно понять, как бизнес инвестирует в инновации... и [она] привела к снижению понимания роли работников и риска, который они принимают на себя в процессе создания стоимости." Чтобы объяснить стагнацию нашей гиперфинансированной экономики, Рубио (или его сотрудники) ссылается на таких экономистов, как Хайман Мински и Мариана Маццукато, которые поддерживают центральную роль правительства в управлении экономикой. Доклад не выходит за рамки туманных призывов к изменению государственной политики и обращений к "нефинансовому сектору бизнеса" с просьбой инвестировать в будущую производительность, но это несколько удивительный документ, учитывая его ультраконсервативного автора. Масштаб и характер проблемы становятся очевидными для целого ряда политиков.

Маловероятно также, что нынешние концептуальные границы останутся неизменными. В совместном докладе разведывательного сообщества США от 2021 года изменение климата рассматривается как вопрос национальной безопасности, который вызовет каскад взаимосвязанных угроз в ближайшие десятилетия. Если изменение климата и устойчивость цепочек поставок будут классифицированы как вопросы национальной безопасности, это может позволить консервативным политикам поддерживать государственно-частные инициативы по координации долгосрочных инвестиций в реальный сектор экономики, не вызывая идеологических разногласий. В июле 2022 года Конгресс принял закон CHIPS and Science Act стоимостью 280 миллиардов долларов, который предусматривает выделение 52 миллиардов долларов в виде субсидий на создание в Америке заводов по производству полупроводников, а также увеличение финансирования Национального научного фонда. За него проголосовали 17 сенаторов-республиканцев. В августе 2022 года Конгресс принял Закон о снижении инфляции, выделив почти 400 миллиардов долларов на решение проблем энергетики и изменения климата - крупнейший законодательный акт в области климата , когда-либо принятый в Америке. NIA расширит даже этот уровень инвестиций и сделает его менее уязвимым для политических махинаций.

Государства выступают в роли демократических лабораторий для подобных инициатив, тестируя более ограниченные варианты промышленной политики и давая уроки того, как она может работать наилучшим образом. Летом 2022 года Калифорния объявила о том, что начнет производить собственные поставки инсулина. "Ничто так не олицетворяет провалы рынка, как стоимость инсулина, - заявил губернатор Гэвин Ньюсом. Инсулин, производимый государством, будет стоить ничтожно мало по сравнению с его нынешней ценой - около 300 долларов за флакон. Всего за несколько недель до этого законопроект Ассамблеи штата Калифорния предлагал создать новый жилищный орган для решения проблемы доступного жилья в штате. Используя как государственное, так и частное финансирование, он должен был сформировать портфель активов и реинвестировать прибыль от рыночной недвижимости для субсидирования предоставления жилья по ценам ниже рыночных для других (что не похоже на модель MINT, описанную в главе 7). Законопроект был отклонен с перевесом в один голос, но, скорее всего, он появится вновь. По мере того как инфляция приводит к тому, что цены на жилье, инсулин, детские смеси, бензин и многие другие товары становятся не по карману все большему числу американцев, подобные целевые интервенции могут усилиться. Яков Фейгин, историк экономики из Института Берггрюена в Лос-Анджелесе, сказал мне, что такие эксперименты могут постепенно создать обоснование и компетенцию для управления чем-то вроде NIA: "Я думаю, что в идеальном мире это произойдет в результате серии более мелких вмешательств, которые будут более конкретными, а затем превратятся в мега-агентство".

Разрозненные меры могут реактивно смягчить некоторые кризисы, но предотвратить их можно только систематическими инвестициями в фундаментальные потребности. Благодаря кредитам и инвестициям в акционерный капитал во многих секторах экономики, NIA может одновременно реализовывать целый ряд стратегий, координируя и контролируя свой прогресс в режиме реального времени. Поскольку относительный размер различных кредитов и инвестиционных фондов не будет оговорен в законе, он сможет гибко реагировать на непредвиденные обстоятельства.

Такая политика - не отход от американских традиций, а их логическое продолжение. В 1945 году в докладе президенту Трумэну под названием "Наука - бесконечный рубеж" утверждалось, что активные федеральные инвестиции в фундаментальные научные исследования необходимы для обеспечения здоровья, процветания и безопасности Америки. Этот доклад привел к созданию Национального научного фонда. Решение проблем изменения климата и неравенства богатства потребует не только огромных инвестиций государственного и частного капитала, но и новых моделей мобилизации этих ресурсов и справедливого распределения плодов инвестиций. Хотя в этой главе основное внимание уделяется Америке, те же аргументы применимы во всем мире. Направление частного инвестиционного капитала через государственное агентство может способствовать как проведению важных научных исследований, так и предоставлению основных коллективных благ. По мере того как все больше людей становятся собственниками компаний, в которых они работают, необходимо минимизировать "пузыри" активов, укреплять инфраструктуру и адаптироваться к изменению климата.

Заключение. Инфляция и неизбежное

Самое убедительное доказательство жизнеспособности альтернативных механизмов - показать, что они уже существуют. В большей части этой книги рассматривается работа людей и организаций, которые уже продемонстрировали жизнеспособность различных социальных и экономических моделей. Если кто-то утверждает, что в крупной успешной компании должно быть высокое соотношение зарплат между самыми высоко- и низкооплачиваемыми работниками, то факта Мондрагона достаточно, чтобы отвергнуть любую сильную версию этого утверждения. Если кто-то утверждает, что все люди по своей природе ленивы и будут работать только в том случае, если их заставят, то преимущественное участие в программе гарантированного трудоустройства по сравнению с возможностью получения пособия по безработице выявляет более сложную картину человеческой природы.

Все действительное обязательно возможно, в то время как обратное не верно: многие возможности еще не действительны. Относительно недавно многие из идей, о которых пойдет речь в этой книге, нигде не существовали. Когда-то не было ни гарантий занятости, ни планов владения акциями сотрудниками, ни бюджетирования с участием населения, ни истинных цен, ни кооперативных поглощений инвестиционными фондами, ни целевых предприятий. Все эти идеи были возможны до того, как они стали реальностью. Вполне вероятно, что многие другие прекрасные, но нереализованные идеи могли бы помочь человечеству выжить и процветать в XXI веке.

Одним из главных препятствий на пути к расширенному ощущению возможностей является убежденность в том, что существующие социальные и экономические механизмы являются результатом неизбежных законов. Некоторые экономисты, особенно те, кто хорошо знает историю и философию, понимают это. Томас Пикетти описал "мощную иллюзию вечной стабильности, к которой иногда приводит некритическое использование математики в социальных науках". Покойный экономист Альберт Хиршман выступил с аналогичной критикой, отметив, что влиятельные люди часто стремятся "произвести впечатление на широкую публику, провозглашая некий неизбежный исход текущих процессов". Но после стольких неудачных пророчеств не в интересах ли социальной науки принять сложность, пусть и пожертвовав при этом претензией на предсказательную силу?"

И снова Толстой заметил этот феномен раньше экономистов (многие из которых до сих пор его не поняли). В 1900 году в книге по нравственной и политической философии "Рабство нашего времени" он обратил внимание на хрупкость основных социальных и экономических институтов, которые когда-то казались неизбежными: "В конце восемнадцатого века народы Европы мало-помалу начали понимать, что то, что казалось естественной и неизбежной формой экономической жизни, а именно положение крестьян, полностью находившихся во власти своих господ, было неправильным, несправедливым и аморальным и требовало изменений; так и сегодня люди начинают понимать, что положение наемных рабочих и вообще рабочих классов, которое раньше казалось вполне правильным и нормальным, не является таким, каким оно должно быть, и требует изменений. Этот процесс повторяется на протяжении всей истории: то, что раньше казалось естественным и неизбежным, постепенно неправильным и аморальным. Будущие поколения могут считать экономические системы, не отражающие истинную цену товаров - включая их воздействие на работников, природу и будущие поколения, - неоспоримо неправильными, так же как мы сегодня считаем неправильным институт человеческого рабства.

Если показать, что нынешний статус-кво не является неизбежным, это не значит, что его затмение более предпочтительными институтами гарантировано. На самом деле утверждения о неизбежности морального прогресса похожи на утверждения о неизбежности статус-кво: и то, и другое умаляет моральную самостоятельность и ответственность людей в настоящем. Если мы просто зрители, подчиняющиеся неизменным законам, которые уже выявили эксперты, то делать нам особо нечего. Фатализм, нигилизм, гедонизм или самоуспокоенность более привлекательны.

Это желание уйти от моральной ответственности является мощным стимулом для принятия неизбежности. Толстой описывает психологический расчет с типичной проницательностью. В условиях глубокой экономической несправедливости люди, живущие в относительном комфорте, оказываются перед выбором: "Или они должны видеть, что все, чем они пользуются в своей жизни, от железных дорог до люциферовых спичек и папирос, представляет собой труд, который стоит жизни многим их братьям, и что они, не разделяя этого труда, но пользуясь им, очень бесчестные люди; или они должны верить, что все, что происходит, происходит для общей пользы, по непреложным законам экономической науки."

Для четкой диагностики взаимодействия индивидуальной психологии и более широких культурных представлений трудно найти более проницательного человека, чем Толстой. "Когда люди ведут себя дурно, они всегда изобретают такую философию жизни, которая представляет их дурные поступки вовсе не дурными поступками, а просто результатами непреложных законов, не зависящих от нас", - писал он в "Рабстве нашего времени". Но его предложения практических решений менее убедительны. Он утверждал, что правительства не только не нужны, но и являются вредными и аморальными институтами, от участия в которых справедливый человек должен отказаться. Он предлагает мало конкретных идей, как сделать мир лучше.

В этой книге мы доказываем, что сочетание инициатив государственного и частного секторов может улучшить наш мир, создав более справедливую экономику. Например, решение о выплате реальной прожиточной зарплаты или введении истинного ценообразования в настоящее время принимается людьми в частном секторе. Такая политика может немедленно улучшить жизнь работников и снизить воздействие производства и изготовления на окружающую среду. Поддержка частного сектора также подготавливает почву для более широкого внедрения через законодательство или регулирование в государственном секторе. И наоборот, гарантия занятости или общественная платформа для нелегальных работников начинается с инициативы государственного сектора, которая сразу же помогает работникам, но также улучшает условия в частном секторе, предоставляя людям более привлекательные внешние возможности. Действия как государственного, так и частного секторов уже уменьшают несправедливость нашей нынешней экономики; и те и другие могут продолжать это делать.

Разумеется, разные люди обладают разным уровнем власти, чтобы сдвинуть экономику в сторону более устойчивых и справедливых моделей. Мэры и другие выборные должностные лица обладают уникальными возможностями для внедрения климатического или партисипативного бюджетирования, а в крупных городах они могут оказать особенно большое влияние. Руководители советов по трудовым ресурсам и чиновники Министерства труда могут помочь создать общественные рынки для экономической деятельности. Основатели предприятий могут платить прожиточный минимум, переходить на структуры совместного владения, использовать реальные цены или покупать рабочую силу через общественный рынок. Чем крупнее их предприятия, тем большей властью они обладают. Владельцы и некоторые менеджеры огромных капиталов могут инвестировать их так, чтобы уменьшить неравенство. Профессора экономики и бизнеса могут донести до студентов и общественности, что существует такой широкий спектр возможностей.

Даже для подавляющего большинства людей, не занимающих влиятельных должностей, есть возможность поддержать бизнес и политиков, которые признают моральные аспекты экономики и проводят политику, способную создать более справедливую экономику. Более простой способ влияния - скромная, но фундаментальная сила разговора. Окно Овертона - социологический жаргон, обозначающий политические идеи, политически приемлемые для мейнстрима в определенное время, - формируется нашими убеждениями и установками. Разговоры о моральных и политических ценностях - предпочтительно не в социальных сетях - могут расширить наше представление о возможном и желаемом.

Когда я начинал работу над этой книгой, инфляция не была главной экономической проблемой. Когда я закончил работу над рукописью, она уже доминировала в заголовках газет по всему миру. Хотя она не является темой отдельной главы, большинство обсуждаемых здесь инициатив имеют отношение к рассмотрению причин и последствий инфляции и формированию наших представлений о ней, как показывает краткое изложение основных аргументов книги.

Если учебные программы по экономике, о которых писали академики в первой главе, - те, в которых история и философия преобладают над псевдонаучными догмами, - станут более доминирующими, стандартные политические меры борьбы с инфляцией расширятся. Большинство основных материалов американских СМИ, посвященных этой теме, говорят о том, что существует только два неудовлетворительных варианта борьбы с инфляцией. Во-первых, центральные банкиры могут повышать процентные ставки, увеличивая стоимость заимствования денег и снижая экономический спрос. Хотя повышение ставок, как правило, в конечном итоге замедляет инфляцию, оно также рискует вызвать рецессию и миллионные потери рабочих мест. Второй вариант - центральные банкиры ничего не делают или делают слишком мало. В этом случае можно избежать рецессии, но есть риск, что инфляция укоренится, поскольку зарплаты и цены будут расти по спирали, образуя порочный круг.

Это не единственные варианты. Такие экономисты, как Изабелла Вебер, отмечают, что полагаться на повышение процентных ставок для сокращения совокупного спроса означает, по сути, ослаблять узкие места в цепочке поставок, делая многих людей слишком бедными, чтобы они могли позволить себе покупать товары. Вебер сравнивает эту стратегию с тушением пожара в доме путем затопления всего дома. Более искусная стратегия направлена на ту часть дома, которая горит, и позволяет потушить пламя, не причиняя ущерба всему строению. 6 Одним из ключевых моментов в определении места "пожара" являются исторически высокие прибыли корпораций во время пандемии. Корпоративная нажива - не единственная причина инфляции, но один анализ показал, что более высокая норма прибыли обусловила более половины роста цен в нефинансовом корпоративном секторе (а это около 75 % всего частного сектора). 7 Двумя успешными политическими инструментами, использованными в аналогичных обстоятельствах во время Второй мировой войны, были налог на сверхприбыль и стратегический контроль цен в некоторых секторах экономики. Но эти некогда стандартные инструменты политики теперь, похоже, находятся где-то за рамками окна Овертона, вызывая эмоциональную реакцию у многих экономистов мейнстрима. Пол Кругман, например, назвал предложение Вебера о контроле над ценами "запредельно глупым", после чего поспешно пошел на попятную. Германия и большая часть ЕС, напротив, серьезно рассмотрели эту идею и внедрили варианты такого контроля в некоторых секторах. 8 Если бы больше журналистов, редакторов, граждан, политиков и бизнес-лидеров получали менее догматичное и более исторически обоснованное экономическое образование такого рода, как это было задумано реформаторами в главе 1, мог бы появиться более широкий набор вариантов политики.

Если бы концепция истинных цен, рассмотренная в главе 2, определяла как государственную политику, так и поведение частного сектора, то меньшая часть экономики зависела бы от международных цепочек поставок. Если бы цены на сайте отражали издержки, которые в настоящее время перекладываются на людей и окружающую среду, это усилило бы аргументы в пользу расширения отечественного производства и выпуска продукции. Выявив, что дешевизна многих товаров и продуктов - это мираж, истинные цены побудят изменить привычки потребления. Если бы людям пришлось платить истинную цену за говядину, автомобили, кофе, ноутбуки и многие другие продукты, они могли бы потреблять их меньше, перейти на альтернативы, заставить правительства субсидировать устойчивое производство этих товаров или их альтернатив или потребовать потребительских субсидий. В результате местные экономики станут более устойчивыми, жизнеспособными и прочными, менее уязвимыми к скачкам цен.

Если бы более щедрое определение прожиточного минимума, предложенное в главе 3, было введено в действие, увеличение заработной платы могло бы уменьшить влияние быстро растущих цен на бедные слои населения. Может показаться неизбежным, что повышение заработной платы, позволяющее работникам вести более достойную жизнь, потребует от предприятий повышения цен. Но предприятия могли бы снизить норму прибыли и при повышении зарплаты, чтобы избежать резкого роста цен. Не исключено, что увеличение числа людей с более высокими располагаемыми доходами может повысить спрос и оказать давление на и без того напряженные цепочки поставок, поэтому разумно будет проводить и другую политику, направленную на ограничение инфляции. Но гарантия прожиточного минимума может ограничить страдания и прекарность.

Расширение гарантий занятости, о которых говорилось в главе 4, могло бы мобилизовать большое количество людей на выполнение общественно необходимой работы - восстановление после стихийных бедствий, медицинское обслуживание населения и уход за больными, обновление инфраструктуры и проекты "зеленого" перехода, а также производство и изготовление продукции для устранения дефицита в цепочке поставок. Это также благоприятно скажется на психическом здоровье граждан, которое пандемия COVID-19 и сопутствующие ей стрессы сильно подорвали. Установление щедрой заработной платы для гарантии занятости мотивировало бы работодателей частного сектора повышать уровень оплаты труда даже в отсутствие законодательства о прожиточном минимуме. Это также уменьшит страдания, вызванные инфляцией.

Запуск государственных платформ для гибкого труда, о котором говорится в главе 5, даст людям, которые не могут работать на традиционной работе, привлекательную альтернативу эксплуатации частными компаниями-гигами. Люди могли бы работать в гибком графике, который устраивает их, но при этом сохранять большую часть своего заработка и продвигаться на более высокооплачиваемые должности, пройдя дополнительное обучение. Имея больший доход и больше возможностей для подработки, они будут менее уязвимы к росту стоимости товаров. В варианте "большого видения" люди могли бы использовать платформы для реализации стоимости всех видов других активов - сдавать в аренду велосипеды, наборы для барбекю, свободные комнаты и даже брать кредиты - и получать дополнительный доход. Работодатели могли бы использовать платформы для решения проблемы нехватки кадров, получая доступ к глубокому пулу работников, дифференцированных по навыкам, интересам и опыту. Города могли бы укрепить налоговую базу, поскольку из неформальной экономики выводилось бы больше экономической активности.

Многие рабочие-собственники кооперативов Мондрагона, о которых шла речь в главе 6, решили ограничить свою прибыль во время пандемии, чтобы сохранить рабочие места и сделать стратегические инвестиции. Они также коллективно обсуждали, как реагировать на рост цен на доставку и сырье по мере усиления инфляции. Распространение кооперативов во всех отраслях экономики внесло бы жизненно важный элемент в демократическое принятие решений в неблагоприятных экономических условиях. Маловероятно, что предприятия, управляемые по модели "один работник - один голос", будут награждать руководителей щедрыми бонусами, одновременно ликвидируя рабочие места. Кооперативы не обязательно уменьшают инфляцию, но они повышают вероятность того, что ее трудности будут более справедливо распределены по всей организации.

Стратегия передачи большего количества активов недвижимости в бессрочные целевые трасты, описанная в главе 7, может напрямую защитить людей с низкими доходами от внезапного повышения арендной платы. Поскольку инфляция повышает цены на многие товары первой необходимости, защита жилья от спекулятивных действий инвесторов и обеспечение его постоянной доступности с помощью целевых трастов имеет огромное значение для благосостояния людей по всей Америке и во всем мире. Кроме того, предприятия, принадлежащие целевым трастам, гораздо сложнее продать инвесторам, они менее подвержены риску закрытия после ухода учредителей на пенсию, а также имеют больше шансов на управление работниками и распределение прибыли. Все эти характеристики очень ценны, особенно в периоды инфляции.

Модель бюджетирования с участием населения, рассмотренная в главе 8, позволяет принимать экономические решения более широкому кругу людей на основе демократических принципов. По мере того как инфляция повышает стоимость частных услуг, качество, доступность и объем государственных услуг становятся еще более важными. Будь то общественные сады, центры отдыха, велосипедные дорожки или новые автобусные маршруты - спектр проектов, которые позволяют реализовать бюджеты с активным участием населения, может повысить гражданскую активность и поддержать качество жизни в неблагоприятных экономических условиях. Климатическое бюджетирование имеет еще более прямые последствия для инфляции. Основные политические и закупочные решения любого правительства, придерживающегося амбициозного климатического бюджета, позволят сократить использование ископаемого топлива и инвестировать в альтернативные виды топлива, что защитит от скачков стоимости энергии, которые являются одним из основных факторов инфляции.

Наконец, использование инвестиционного капитала для расширения прав собственности работников, как описано в главе 9, помогает людям, не имеющим богатства, передающегося из поколения в поколение, создать значительный капитал, чего вряд ли удастся добиться одним лишь повышением заработной платы. Хотя это может приглушить последствия инфляции, Национальное инвестиционное управление устранило бы ее коренные причины. Направляя смесь частного и государственного капитала в стратегические инвестиции во многих секторах экономики, Национальный инвестиционный орган мог бы избежать дефицита цепочек поставок, снизить спекулятивную активность Уолл-стрит, финансировать "зеленый" переход и создать множество рабочих мест.

Ни одна из инициатив, представленных в этой книге, не была выбрана из-за их способности бороться с инфляцией. Но отрадно, что все они имеют явное отношение к одной из основных экономических проблем, которая вновь возникла в последние годы. Это говорит о том, что данные идеи обладают широким потенциалом для построения более справедливой экономики, устойчивой к различным потрясениям. Ближайшие десятилетия, вероятно, принесут непредсказуемые экологические и геополитические потрясения с серьезными экономическими последствиями. Поэтому крайне важно как можно скорее внедрить как можно больше новых привлекательных моделей в широком масштабе. Более справедливая экономика не является неизбежной, но она возможна.