Итоги № 44 (2012)

Госнефть / Политика и экономика / В России

Госнефть

/ Политика и экономика / В России

Для того чтобы похудеть, «Роснефть» сильно поправилась

Владимир Путин поручил Дмитрию Медведеву оформить правительственные директивы, необходимые для поглощения государственной «Роснефтью» частной ТНК-BР. Саму идею правительство уже поддержало. По словам министра экономического развития Андрея Белоусова, и дальше проблем не будет: монополией тут не пахнет, как и страшным словом «национализация». Есть, однако, и другое мнение: российская нефтянка возвращается в девяностые, снова становясь неуклюжим атлантом, поддерживающим помпезное здание госэкономики. Впрочем, как убедились «Итоги», ни та ни другая версия не выдерживает критики.

Кто в плюсе

После продажи «Сибнефти» «Газпрому», за которую Роман Абрамович выручил 13 миллиардов долларов, сделка с ТНК-ВР станет самой значительной покупкой частных нефтяных активов со стороны российской госкомпании. Ее суммарная стоимость — 61 миллиард долларов. Это третий показатель в мире после слияния Exxon с Mobil и Royal Dutch Petroleum с Shell Transport & Trading.

«Цена хорошая, даже с небольшой премией», — подытожил Владимир Путин. Британцы уступят «Роснефти» свою половину в ТНК-ВР за 17,1 миллиарда долларов и 12,84 процента акций самой «Роснефти», а российские акционеры — консорциум AAR — продадут свою половину за 28 миллиардов долларов кэшем. Вопрос в том, какие бонусы получит взамен государство, поскольку очевидно, что именно оно монтирует под вывеской «Роснефть» нефтяную компанию глобального уровня.

По экспертным оценкам, «большая» «Роснефть» по совокупности показателей окажется примерно в середине рейтинга Тор-10 крупнейших нефтегазовых компаний мира. Перво-наперво госкомпания благодаря поглощению ТНК-ВР увеличит количество ежедневно извлекаемого черного золота — с 2,4 до 4,1 миллиона баррелей. Синергический эффект от сделки глава «Роснефти» Игорь Сечин оценил в пределах 3—5 миллиардов долларов в год. По его словам, опыт ТНК-ВР будет применен на целом ряде месторождений.

У госкорпорации окажутся почти все акции ТНК-ВР, кроме миноритарных. По словам Сечина, вопрос о выкупе последних еще не обсуждался. Но глава «Роснефти» уже предложил миноритариям «ТНК-ВР Холдинга» стать миноритариями госкорпорации. «Мы в доску разобьемся, чтобы вы были с нами счастливы», — горячо поклялся Игорь Иванович. Несмотря на это, неопределенность с выплатой дивидендов по акциям ТНК-ВР понизила ее капитализацию аж на 200 миллиардов рублей.

Консорциум ААR («Альфа-Групп» — Access Industries — «Ренова») получит кучу денег. Чтобы было совсем понятно, какую именно, поясним: совладелец ТНК-ВР Виктор Вексельберг одним росчерком собственного пера превратится в богатейшего из россиян. С состоянием больше 18 миллиардов долларов он обойдет Алишера Усманова. Изначально Вексельберг, Фридман и Ко вложили в активы, образовавшие ТНК-ВР, 1,3 миллиарда долларов, а сейчас выручат почти в 30 раз больше. Почувствуйте разницу!

А что ВР? Ей предложили выкупить дополнительно 5,66 процента бумаг «Роснефти» за 4,8 миллиарда долларов. После сделки у британцев окажется вместо нынешних 1,25 процента акций «Роснефти» пакет аж в 19,75 процента. ВР станет вторым крупнейшим акционером госкорпорации после российского правительства. Представителям британской стороны уже обещаны два из девяти мест в совете директоров «Роснефти». Кроме того, британцы рассчитывают, что смогут учитывать по методу долевого участия прибыль, добычу и разведанные запасы «Роснефти» в своих активах. А это неизбежный рост капитализации ВР, что очень понравится ее акционерам, пребывающим не в лучшем настроении из-за огромных финансовых потерь после аварии в Мексиканском заливе.

Еще ВР обещан план по новым проектам с «Роснефтью», о которых, по словам Сечина, мало кто знает — они «не входят в периметр существующих договоренностей». Можно только предположить, что речь идет о партнерстве в зарубежных проектах и на российском шельфе. А это в прямом смысле слова золотое дно. Ну и еще кое-что по мелочи. Да один только бензиновый бизнес чего стоит: теперь автозаправок у «Роснефти» станет больше, чем у лидера рынка «ЛУКОЙЛа», — 2800 против 2340.

Что в минусе

А вот тем акционерам ТНК-ВР, которые рассчитывали на щедрые дивиденды, радоваться рано. Та же BP в прошлом году поимела со своего российского актива 3,7 миллиарда долларов дивидендов. Доход от почти 20-процентного пакета «Роснефти» эксперты оценили на будущий год только в один миллиард. Недаром глава ВР Роберт Дадли принялся заверять акционеров, что британская компания продолжит щедрую дивидендную политику и компенсирует «любое снижение доходов на акцию» в результате сделки с «Роснефтью». Ему пока не очень верят — в первый же день после объявления о сделке акции ВР подешевели на 1,5 процента, хотя справедливости ради надо сказать, что бумаги «Роснефти» почти на столько же подорожали.

Проблема в том, что частная ТНК-ВР была именно тем, о чем мечтает каждый акционер, — кэш-машиной по выплате дивидендов. И работала весьма исправно. Объем выплат акционерам «ТНК-BP Холдинга» по итогам 2010 года составил 13,37 рубля на акцию, или 206,5 миллиарда рублей. Миноритарии от этого пирога откусили более 10 миллиардов рублей. За 2011 год дивиденды выплатить не успели, но, по расчетам специалистов, они бы составили не менее 11 миллиардов рублей. Теперь, после слов Сечина, что едва ли не все средства пойдут на погашение долгов объединенной компании, возникает вопрос: а будут ли дивиденды вообще? Да, «Роснефть» пообещала ориентироваться на интересы акционеров. Но гарантий нет — долги слишком велики.

Кстати, о долгах. Чтобы купить ТНК-ВР «Роснефть» берет кредиты у банков (скорее всего, западных). С сентября госкорпорация ведет переговоры о привлечении до 15 миллиардов долларов. Долг «Роснефти» на конец первого полугодия составлял 27 миллиардов долларов (30 процентов к годовой выручке). В этой ситуации и 15 миллиардов много, а ну если потребуется больше? Агентство Fitch Ratings уже поместило кредитный рейтинг «Роснефти» под наблюдение с пометкой «негативный».

В интервью «Итогам» старший директор, аналитик компании Fitch Ангелина Валавина отметила, что рейтинг «Роснефти» находится на уровне BBB, как и суверенный рейтинг России. Однако если сделка состоится, это может увеличить отношение задолженности новой компании к ее денежному потоку. «Основываясь на наших предварительных подсчетах, — говорит Валавина, — мы предполагаем, что этот коэффициент может оказаться выше уровня, который мы считаем максимальным для текущего рейтинга, и дальнейшее его превышение может привести к снижению рейтинга». Впрочем, по ее словам, рейтинг крупнейшей российской нефтекомпании по-любому останется в инвестиционной категории.

В 2013 году совокупный долг расширенной «Роснефти» может превысить 70 миллиардов долларов. Тут эксперты расходятся в оценках: по мнению одних, такой долг составляет лишь 2,2 суммы прибыли объединенной нефтекомпании до налогообложения, «Роснефть» — надежный заемщик и сможет обслуживать займы. По оценкам других, размер задолженности окажется неподъемным. Придется искать сторонних инвесторов. Что, впрочем, совсем неплохо. Это значит, что намерения по приватизации «Роснефти» окажутся не просто словами.

Однако скептики не унимаются. Долги, по их мнению, еще полбеды. Есть сомнения и в эффективности госкомпании как таковой. Располневшая «Роснефть» вместе с «Газпром нефтью» займут больше половины рынка добычи черного золота в России. Впервые с начала 90-х государство вернет отрасль под свой контроль. Хорошо ли это?

Как пояснил «Итогам» бывший замминистра энергетики России Владимир Милов, в свое время приватизация нефтяного сектора позволила прекратить практику субсидирования нефтянки за счет международных займов, которые вынужденно брало правительство Егора Гайдара. Еще один эффект от распродажи госактивов — бурное развитие отрасли. С цифрами не поспоришь. «На совещаниях по разработке Энергетической стратегии в конце 2001 года, — вспоминает Милов, — давались прогнозы по добыче на 2020 год на уровне 350 миллионов тонн, тогда как уже по итогам 2001 года она составила 348 миллионов тонн. После же прихода в нефтянку государства в 2005—2011 годах рост нефтедобычи резко замедлился — до 1,6 процента годовых».

Но и тут есть другое мнение. Да, для «Роснефти» в этой сделке есть минусы. Не факт, что компания, которая многие годы приводила в порядок свои активы и вышла на добычу в 100 миллионов тонн в год, сможет справиться с добычей в 200 миллионов тонн. Но с другой стороны, а что ей может в этом помешать? Вообще же в мире подавляющее большинство нефтекомпаний — государственные. В Норвегии, к примеру, одна госкорпорация Statoil — и ничего: тамошний стабфонд регулярно пополняется за счет ее сверхприбыли. Про какой-нибудь Кувейт с Катаром и говорить нечего. Подданным тамошних эмиров на свою «госнефть» жаловаться не приходится.

Впрочем, все представители отрасли, как и эксперты, опрошенные «Итогами», выражали надежду, что «Роснефть» рано или поздно будет приватизирована, а возврат в ранние 90-е — это не навсегда. Правительство также нацелено на приватизацию. Утвержденный на минувшей неделе план распродажи госактивов на будущий год в числе прочего предусматривает продажу шестипроцентного пакета акций «Роснефти». Правда, государственной компания быть от этого не перестанет — частники по-прежнему останутся в роли миноритариев.

Продукт непротивления сторон

Новейшая история передела собственности имеет свою специфику. Ведь почти 20 процентов российского нефтяного гиганта достанется не просто частной, а еще и британской корпорации. Выбор стратегического партнера «Роснефти» оказался делом непростым и, похоже, сильно завязанным на политику.

С заинтересованностью BP все понятно. Сражаться на двух фронтах — выплачивать кругленькие суммы после аварии в Мексиканском заливе и судиться с российскими олигархами — британцы долго не могли. Уж лучше долговременный союз, позволяющий британской компании прочно закрепиться в России и решать за счет здешних доходов свои проблемы на Западе.

В свою очередь у российской госкомпании по сути не было другого выхода, кроме альянса с британцами. Главный бонус для россиян — международный статус. «Роснефть» известна на Западе прежде всего как компания, собранная из осколков «ЮКОСа». Отсюда немалые проблемы по юридической части. Альянс с ВР позволит снизить накал страстей.

Юридически (в связи с двойными куплями-продажами) вопрос о собственности на бывшие активы «ЮКОСа» закрыт. Остается только политический аспект. А тот факт, что ВР окажется вторым по размерам пакета акционером «Роснефти», конечно, поспособствует тому, что на российскую госкомпанию рано или поздно перестанут косо смотреть в лучших домах Лондона и Парижа. Не случайно в условиях сделки есть требование к ВР не продавать бумаги «Роснефти» как минимум в течение 360 дней после покупки. За год в плане политического урегулирования экономических споров можно сделать немало.

И последнее: сделка века помимо всего прочего явила миру личный вес Игоря Сечина во властной иерархии. После недавней директивы за подписью вице-премьера Аркадия Дворковича, изымающей из прибыли «Роснефтегаза», владеющего 75 процентами акций «Роснефти», 50,2 миллиарда рублей для пополнения бюджета, сделка с ВР — своего рода восстановление аппаратного статус-кво. Изъятые правительством средства предполагалось направлять на скупку акций энергокомпаний. Игорь Сечин не скрывал намерений сформировать энергетический холдинг, куда бы вошли не только нефтегазовые, но и электроэнергетические активы. Теперь, чтобы осуществить задуманное, нужны ресурсы. И они есть — у ВР. Речь не только о финансах, но и о технологиях. К примеру, без них не справиться с освоением российского шельфа. У британцев морские платформы иногда тонут, но и опыт в освоении подводных залежей углеводородов наработан огромный.

Кстати, на аналогичный размен — собственность в обмен на технологии и юридическую поддержку — рассчитывал в свое время Михаил Ходорковский. Он вел переговоры о продаже доли в «ЮКОСе» американской ChevronTexaco. Теперь же то, что не срослось у Михаила Борисовича, вышло у Игоря Ивановича. Остается посмотреть, насколько крепким окажется сей брак по расчету.