Альманах бедного Чарли. Остроумие и мудрость Чарльза Т. Мангера

Еще один Бенджамин - Грэм, а не Франклин - сыграл важную роль в формировании инвестиционного мировоззрения Чарли. Одна из наиболее устойчивых концепций книги Грэма "Разумный инвестор" - это мистер Рынок. Обычно мистер Рынок - сдержанный и рассудительный человек, но в некоторые дни его охватывает иррациональный страх или жадность. Грэм предупреждает, что инвестор должен тщательно использовать свое собственное, безэмоциональное суждение о ценности, а не полагаться на часто маниакально-депрессивное поведение финансовых рынков. Чарли также признает, что даже самые компетентные и целеустремленные люди не всегда принимают решения на чисто рациональной основе. По этой причине он считает психологические факторы человеческих ошибок одними из самых важных ментальных моделей, которые можно применить к инвестиционным возможностям:

"Лично я дошел до того, что теперь использую своеобразный трек-анализ: во-первых, какие факторы, действительно управляющие интересом, рационально учитываются? И во-вторых, каковы подсознательные влияния, когда мозг на подсознательном уровне автоматически формирует выводы различными способами, которые, по большому счету, полезны, но которые открыто дают сбои? Если подходить к рациональности так, как вы бы решали проблему моста, оценивая реальный интерес, реальные вероятности и так далее, то другой подход заключается в оценке психологических факторов, которые вызывают подсознательные выводы, многие из которых неверны."

Процесс оценки инвестиций Мунгера

"Идея номер один заключается в том, чтобы рассматривать акции как собственность на[ бизнес и оценивать качество бизнеса с точки зрения его конкурентных преимуществ. Ищите большую ценность с точки зрения дисконтированных будущих денежных потоков, чем та, за которую вы платите. Двигайтесь только тогда, когда у вас есть преимущество. Вы должны понимать шансы и иметь дисциплину, чтобы делать ставки только тогда, когда шансы в вашу пользу. Мы просто не высовываемся, справляемся со встречными и попутными ветрами, как можем, и получаем результат через несколько лет".

Как мы уже отмечали, Чарли не делает много инвестиций. Его подход, возможно, лучше всего резюмирует Томас Уотсон-старший, основатель IBM Я не гений, я умен в спорте и держусь около этих видов спорта Если Чендлер знает что-нибудь, он знает свои места, свои тщательно определенные круги компетенции, чтобы оставаться внутри кругов, он сначала применяет базовый дизайн экрана, чтобы ограничить свое инвестиционное поле только простыми и понятными кандидатами, как он говорит, у нас есть три корзины для Чарли ищет легкую для понимания доминирующую бизнес-франшизу, которая может поддерживать себя и процветать в любых рыночных условиях. Понятно, что немногие компании выживают после первого отсечения. Многие любимые инвесторами компании, такие как фармацевтика и технологии, например, сразу попадают в слишком сложную для понимания корзину, а сильно разрекламированные сделки и IPO сразу же получают отказ. Те, кто выживает после первого отсева, проходят через сито и фильтры подхода Чарли, основанного на ментальной модели, - процесс интенсивный и дарвиновский, но эффективный Чарли не любит добычу россыпей - процесс просеивания кучи песка в поисках крупинок золота, вместо этого он применяет свои большие идеи из больших дисциплин, чтобы найти крупные и реорганизованные самородки золота, которые иногда лежат на виду на земле.

На протяжении всей своей исчерпывающей оценки Чарли не является рабом базы данных, он учитывает все важные аспекты, как внутренние, так и внешние для компании и ее отрасли, даже если их трудно определить, измерить или свести к цифрам. Однако его скрупулезность не заставляет его забывать об общей теме "экосистемы": Иногда максимизация или минимизация какого-то одного фактора (в частности, специализации, как он любит отмечать в отношении дисконтных складов Costco) может сделать этот один фактор непропорционально важным.

Определение круга своей компетенции

В "Девятом разговоре" (стр. 400) Чарли рассказывает апокрифическую историю о Максе Планке и шофере, который возил его на публичные лекции, которые он читал по всей Германии. Однажды шофер, который к тому времени уже знал лекцию наизусть, предложил им с Планком поменяться местами. В конце безупречного чтения лекции шофером встал физик и задал очень сложный вопрос. Шофер, готовый к такой ситуации, ответил: "Я удивлен, что житель такого развитого города, как Мюнхен, задает столь элементарный вопрос, поэтому я попрошу своего шофера ответить на него".

В "красном мире" очень важно различать, когда вы "Макс Планк", а когда "шофер". Если вы не можете вразумительно ответить на следующий вопрос, вам не хватает настоящего мастерства, и вы, скорее всего, находитесь за пределами своего "круга компетенции".

Уоррен и Чарли на "Рвах"

Баффетт: "Поэтому мы думаем о рве, его ширине и невозможности его преодоления как о главном критерии великого бизнеса" И мы говорим нашим менеджерам, что хотим, чтобы ров расширялся каждый год. Это не обязательно означает, что в этом году прибыль будет больше, чем в прошлом, потому что иногда это не так. Однако если ров будет расширяться каждый год' бизнес будет работать очень хорошо. Когда мы видим непрочный ров - это слишком рискованно. Мы не знаем, как это оценить. Поэтому мы оставляем его в покое. Мы считаем, что все наши компании - или практически все - имеют очень хорошие рвы. И мы думаем, что менеджеры расширяют их.

Чарли?"

Мангер: "Как вы можете сказать это лучше?"

Баффет: "Конечно. Возьмите немного арахисовой крошки".

Чарли относится к финансовым отчетам и лежащей в их основе бухгалтерии со среднезападной долей скептицизма. В лучшем случае они являются лишь началом правильного расчета внутренней оценки, а не концом. Список дополнительных факторов, которые он изучает, кажется бесконечным и включает в себя такие вещи, как текущий и перспективный нормативный климат; состояние трудовых отношений, отношений с поставщиками и клиентами; потенциальное влияние изменений в технологии; сильные и уязвимые стороны конкурентов; ценовая сила; масштабируемость; экологические проблемы; и, что особенно важно, наличие скрытых рисков (Чарли знает, что не существует такого понятия, как безрисковый кандидат на инвестиции; он ищет тех, у кого мало рисков и кто легко поддается пониманию). Он приводит все показатели финансовой отчетности в соответствие со своим видением реальности, включая фактические свободные или "собственнические" денежные средства, товарно-материальные запасы и другие оборотные средства, основные средства и такие часто завышаемые нематериальные активы, как гудвилл. Он также завершает оценку истинного влияния, текущего и будущего, стоимости опционов на акции, пенсионных планов и медицинских выплат пенсионерам. Не менее внимательно он относится и к пассивам балансового отчета. Например, при правильных обстоятельствах он может рассматривать такое обязательство, как страховой плавающий доход - премию, которая может не выплачиваться в виде требований в течение многих лет, - как актив. Он оценивает руководство компании не только с точки зрения обычных цифр - в частности, насколько оно "способно, заслуживает доверия и ориентировано на собственника". Например, как они распоряжаются денежными средствами? Разумно ли они распределяют их от имени владельцев, или же они чрезмерно компенсируют себя, или преследуют эгоистичный рост ради роста? Прежде всего, он пытается оценить и понять конкурентные преимущества во всех отношениях - продукты, рынки, торговые марки, сотрудники, каналы распространения, общественные тенденции и так далее - и долговечность этих преимуществ. Чарли называет конкурентное преимущество компании ее "рвом": виртуальным физическим барьером, который она представляет собой против вторжения. Превосходные компании имеют глубокие рвы, которые постоянно расширяются, обеспечивая надежную защиту. В этом ключе Чарли тщательно рассматривает силы "конкурентного разрушения", которые в долгосрочной перспективе осаждают большинство компаний. За свою долгую деловую карьеру Мунгер и Перфект сконцентрированы на этом вопросе, и за это время они узнали, порой очень болезненно, что немногие компании выживают на протяжении жизни нескольких поколений. Соответственно, они стремятся выявлять и покупать только те компании, у которых есть все шансы победить в этих тяжелых испытаниях. Наконец, Чарли стремится рассчитать внутреннюю стоимость всего бизнеса и, с учетом потенциального разводнения и т. д., определить приблизительную стоимость одной акции для сравнения с рыночными ценами. Это сравнение букв является основополагающей целью всего процесса сравнения стоимости, но вы получаете с ценой, но вы платите по этому вопросу он известен тем, что вы. Что великий бизнес по справедливой цене превосходит романтический бизнес по великой цене

Уоррен Баффет, открывая книгу, отмечает, что Чарли убедил его в мудрости такого подхода Чарли понял это рано Я был медленно обучающимся ребенком Ли внутри помог Баффету перейти от чистого инвестирования в стиле Бенджамина Грэма к сосредоточению на великих бизнесах, таких как Washington Post Coca-Cola gellert и другие.

Несмотря на то, что Чарли чрезвычайно скрупулезен, он способен игнорировать незначительные детали и отвлекающие факторы, жертвами которых иногда становятся другие. Инвестиционные переменные, как и все остальные, проходят через свой собственный процесс исключения, и к тому времени, когда он заканчивает свой анализ, он сводит кандидата к его наиболее значимым элементам и достигает удивительной степени уверенности в том, стоит ли действовать или нет. Оценка, наконец, становится не столько математической, сколько философской. В конце концов возникает "чувство", которое является функцией как самого анализа, так и накопленного за всю жизнь Чарли опыта и умения распознавать закономерности.

В этот момент только исключительно лучший кандидат на инвестирование все еще будет в бегах. Но Чарли не спешит сразу же покупать его. Зная, что необходимым спутником правильной оценки является правильный выбор времени, он применяет более тонкую проверку - контрольный список "до нажатия на курок", который особенно полезен при оценке того, что он называет "близкими звонками". Контрольный список включает такие пункты, как: Каковы текущие цены, объемы и торговые соображения? Каковы сроки раскрытия информации или другие чувствительные факторы? Существуют ли условные стратегии выхода? Имеются ли в настоящее время или потенциально возможные варианты более эффективного использования капитала? Достаточно ли ликвидного капитала имеется в наличии или его необходимо занимать? Какова альтернативная стоимость этого капитала? И так далее. Исчерпывающий процесс отбора требует от Чарли значительной самодисциплины и приводит к длительным периодам кажущегося "бездействия". Но, как говорит Чарли, "упорный труд - это важный элемент в поиске и совершенствовании стратегии или в ее реализации". Для Чарли и Уоррена упорная работа продолжается постоянно, независимо от того, приводит ли она к текущей инвестиционной деятельности или нет - а обычно не приводит. Эта привычка уделять гораздо больше времени обучению и размышлениям, чем действиям, не случайна. Это сочетание дисциплины и терпения, которое демонстрируют настоящие мастера своего дела: бескомпромиссное стремление "правильно разыграть руку". Как и игрок мирового класса в бридж Ричард Зекхаузер, Чарли оценивает себя не столько по тому, выиграл ли он руку, сколько по тому, насколько хорошо он ее разыграл. Хотя в мире Мангера-Баффета плохие результаты вполне объяснимы - учитывая тот факт, что некоторые результаты не поддаются контролю, - небрежная подготовка и принятие решений никогда не оправдывают себя, потому что они ВООБЩЕ поддаются контролю.

Правильная игра на руках

"Правильный способ мышления - это способ, которым Зекхаузер играет в бридж. Все просто".

"Большинство игроков получают удовольствие от чувства принятия или принадлежности к группе. Хороший

Игрок, однако, получает удовольствие от своей способности справляться с реалиями игры".

"В инвестировании, как и в бейсболе, для того, чтобы на табло появились пробежки, нужно следить за играющими.

поле, а не табло".

В тех относительно редких случаях, когда все обстоятельства складываются удачно и Чарли все же инвестирует, он, скорее всего, сделает крупную, решительную ставку. Он не будет выбирать по краям, занимать "начальные позиции" или делать "небольшие, спекулятивные инвестиции".

Такое поведение подразумевает неопределенность, а ходы Чарли, как бы малы они ни были, не отличаются неопределенностью. Как он сам говорит, он практикует "крайнее терпение в сочетании с крайней решительностью". Уверенность Чарли в себе основана не на том, кто или сколько людей согласны или не согласны с ним, а на его способности объективно оценивать и оценивать себя. Это самообладание позволяет ему с редкой объективностью оценивать свои реальные знания, опыт и правильность мышления. И снова мы видим, какую важную роль играют правильные темпераментные качества: самодисциплина, терпение, спокойствие, независимость. Без них уровень инвестиционной деятельности Чарли, пожалуй, невозможен.

Хорошо, это хорошая компания. Но достаточно ли низкая цена? Состоит ли руководство из людей, с которыми удобно работать Мунгеру и Баффету? Если компания достаточно дешева для покупки, то дешева ли она по неправильной или правильной причине? Какова обратная сторона? Что может пойти не так, чего я еще не видел?

Что делает Чарли отличной бизнес-моделью? Рекомендуемые им материалы для чтения (см. Приложение) дают некоторые рекомендации. В книгах "Ружья, микробы и сталь", "Ген эгоизма", "Ледниковый период" и "Слепое пятно Дарвина" прослеживается определенная тема: фокус на вышеупомянутой проблеме "конкурентного уничтожения" и изучение того, почему некоторые организации все же способны адаптироваться, выживать и даже доминировать с течением времени. Когда эта тема экстраполируется на выбор инвестиций, возникает предпочтительный бизнес Мунгера: Одни процветают за счет конкуренции ("Эгоистичный ген"), а другие - за счет сотрудничества ("Слепое пятно Дарвина"). И снова мы видим, как Чарли свободно владеет широким спектром дисциплин: Многие ли инвесторы учитывают такой широкий и сложный спектр факторов, как Чарли? Вот лишь некоторые из них: он регулярно рассматривает такие факторы, как конверсия, то есть то, как законы термодинамики пересекаются с законами экономики (например, как бумага и нефть превращаются в газету, доставляемую к входной двери), психологические тенденции и стимулы (в частности, экстремальное поведенческое давление, которое они создают, как хорошее, так и плохое) и фундаментальная устойчивость во времени (постоянное и часто смертельно опасное взаимодействие между положительными факторами, такими как "рвы", и разрушительными последствиями конкурентного уничтожения). Чарли, возможно, не имеет себе равных, когда речь заходит о перечне нетипичных инвестиционных факторов, которые он рассматривает, и о его глубоком знании различных дисциплин, из которых они взяты.

Все разумные инвестиции - это инвестиции в стоимость, когда вы приобретаете больше, чем за это платите. Чтобы оценить акции, нужно оценить бизнес".

Цена - это то, что вы платите, ценность - это то, что вы получаете

В ряде случаев, вызывая скептицизм, который часто приходится испытывать инвесторам "стоимостного стиля", Соединенные Штаты совершали дальновидные территориальные приобретения. В 1803 году администрация Томаса Джефферсона совершила Луизианскую покупку у наполеоновской Франции за 15 миллионов долларов, что составило примерно 2,9 цента за акр. В 1867 году США приобрели у России территорию Аляски за 7,2 миллиона долларов золотом, или примерно 2,5 цента за акр, что в то время было известно как "глупость Сьюарда". Для сравнения: цена покупки Аляски в долларах 2006 года эквивалентна 1,67 миллиарда долларов, что, безусловно, не является глупостью с точки зрения стоимости нефти, полезных ископаемых и полученных стратегических преимуществ.

"Люди всегда хотят получить формулу, но так не бывает. Вы должны оценить общий объем денежных средств, генерируемых от настоящего момента до бесконечности, и дисконтировать их к сегодняшнему дню. Такие показатели, как P/E, сами по себе недостаточны". -Баффетт

"Для разных компаний нужны разные контрольные списки и разные ментальные модели. Я никогда не смогу упростить задачу, сказав: "Вот три вещи". Вы должны сделать это сами, чтобы закрепить это в своей голове на всю оставшуюся жизнь" - Мангер

Контрольный список принципов инвестирования

"Ни один мудрый пилот, независимо от того, насколько велики его талант и опыт, не использует свой контрольный список".

Теперь мы рассмотрели подход Чарли к мышлению в целом и к инвестированию в частности. В соответствии с нашим намерением наблюдать за тем, "как он это делает", мы повторим его подход, используя методику "контрольного списка", которую он пропагандирует. (Мудрые слова самого Чарли о ценности и важности контрольных списков см. в разделе "Беседа пятая" и на стр. 320). Заметьте, однако, что следующие принципы Чарли, конечно же, не применяет по очереди или одноразово, как это может показаться в формате контрольного списка. Также они не могут быть расставлены по приоритетам с точки зрения какой-либо очевидной или относительной важности. Скорее, каждый из них должен рассматриваться как часть сложного целого или гештальта процесса инвестиционного анализа, точно так же, как отдельная плитка является неотъемлемой частью более крупной мозаики, в которой она появляется

Риск - все инвестиционные оценки должны начинаться с измерения риска, особенно репутационного

Включите соответствующий запас прочности

Избегайте общения с людьми с сомнительным характером

Настаивайте на надлежащей компенсации за принятый риск

Всегда помните об инфляции и процентных ставках.

Избегайте больших ошибок, не допускайте постоянных потерь капитала

Независимость - "Только в сказках императорам говорят, что они голые".

Объективность и рациональность требуют независимости мышления

Помните, что то, что другие люди соглашаются или не соглашаются с вами, не делает вас правым или неправым - единственное, что имеет значение, это правильность вашего анализа и суждений.

Подражание стаду приводит к регрессии к среднему (просто средние показатели)

Подготовка - "единственный способ победить - это работать, работать, работать, работать и надеяться, что у вас будет несколько озарений".

Развивайте в себе способность к самообучению на протяжении всей жизни с помощью увлеченного чтения; воспитывайте в себе любознательность и стремитесь каждый день становиться немного мудрее

Важнее воли к победе - воля к подготовке.

Развивайте навыки работы с ментальными моделями из основных академических дисциплин.

Если вы хотите стать умнее, вопрос, который вы должны постоянно задавать: "Почему, почему, почему?".

Интеллектуальное смирение - признание того, чего вы не знаете, является зачатком мудрости

Не выходите за пределы четко очерченного круга компетенции.

Выявление и согласование противоречивых доказательств

Сопротивляйтесь тяге к ложной точности, ложной уверенности и т.д.

Прежде всего, никогда не обманывайте себя и помните, что вас легче всего обмануть.

Строгость анализа - использование научного метода и эффективных контрольных списков позволяет свести к минимуму ошибки и упущения.

Определите ценность в зависимости от цены, прогресс в зависимости от активности, богатство в зависимости от размера.

Лучше помнить очевидное, чем постигать эзотерику

Быть бизнес-аналитиком, а не аналитиком рынка, макроэкономики или безопасности.

Рассмотрите всю совокупность рисков и последствий; всегда обращайте внимание на потенциальные воздействия второго порядка и более высокого уровня.

Думайте вперед и назад - инвертируйте, всегда инвертируйте

Правильное распределение капитала - задача номер один для инвестора.

Помните, что наилучшее и оптимальное использование всегда измеряется следующим наилучшим использованием (альтернативная стоимость)

Хорошие идеи встречаются редко - когда шансы значительно выше, делайте большие ставки (распределяйте средства).

Не "влюбляйтесь" в инвестиции - ориентируйтесь на ситуацию и возможности

Терпение - сопротивляйтесь естественному стремлению человека действовать

"Сложные проценты - восьмое чудо света" (Эйнштейн); никогда не прерывайте их без необходимости

Избегайте ненужных транзакционных налогов и фрикционных издержек; никогда не предпринимайте действий ради них самих

Будьте внимательны к приходу удачи

Наслаждайтесь процессом вместе с результатами, потому что процесс - это то, чем вы живете

Решительность - при возникновении подходящих обстоятельств действуйте решительно и убежденно

Бойтесь, когда другие жадничают, и жадничайте, когда другие боятся.

Возможность выпадает нечасто, поэтому воспользуйтесь ею, когда она появляется.

Возможность встретиться с подготовленным умом: такова игра

Перемены - жить с переменами и принимать неустранимые сложности

Признайте истинную природу окружающего мира и приспосабливайтесь к ней; не ждите, что она приспособится к вам

Постоянно бросайте вызов и с готовностью вносите поправки в свои "самые любимые идеи".

Признавайте реальность, даже когда она вам не нравится - особенно когда она вам не нравится

Сосредоточьтесь - будьте проще и помните, что вы поставили перед собой цель o

Помните, что репутация и честность - это ваши самые ценные активы, которые можно потерять в одно мгновение.

Защититесь от влияния гордыни и скуки

Не упускайте из виду очевидное, утопая в мелочах

Будьте внимательны, чтобы исключить ненужную информацию или мусор: "Небольшая утечка может потопить большой корабль".

Посмотрите в лицо своим большим проблемам, не убирайте их под ковер

Чарли подводит итог

"Как одни люди становятся мудрее других? Отчасти это врожденный темперамент. Некоторые люди не обладают хорошим темпераментом для инвестирования. Они слишком раздражительны, они слишком много беспокоятся. Но если у вас хороший темперамент, что, по сути, означает, что вы очень терпеливы, и при этом сочетаете это с огромной агрессией, когда вы знаете достаточно, чтобы что-то сделать, то вы просто постепенно осваиваете игру, частично делая, частично изучая. Очевидно, что чем больше трудных уроков вы сможете усвоить виртуально, а не на собственном ужасном опыте, тем лучше вам будет. Я не знаю никого, кто добился бы этого с большой скоростью. Уоррен Баффет стал чертовски лучшим инвестором с того дня, как я с ним познакомился, да и я тоже. Если бы мы были заморожены на каком-то этапе, с теми знаниями, которые у нас были, рекорд был бы гораздо хуже, чем сейчас. Так что игра заключается в том, чтобы продолжать учиться, и я не думаю, что люди будут продолжать учиться, если им не нравится процесс обучения".

"Понимание как силы сложных процентов, так и сложности их получения - это сердце и душа понимания многих вещей".

С тех пор как люди начали инвестировать, они ищут волшебную формулу или простой рецепт мгновенного богатства. Как вы видите, превосходные результаты Чарли достигаются не благодаря волшебной формуле или какой-то системе, вдохновленной бизнес-школами. Она обусловлена тем, что он называет "постоянным поиском лучших методов мышления", готовностью к "предоплате" путем тщательной подготовки и необыкновенными результатами его многопрофильной исследовательской модели. В конечном итоге все сводится к самым основным руководящим принципам Чарли, его фундаментальной философии жизни: Подготовка. Дисциплина. Терпение. Решительность. Каждый атрибут, в свою очередь, теряется без другого, но вместе они образуют динамичную критическую массу для каскада положительных эффектов, которыми славится Мангер ("lollapalooza").

И наконец, пара слов о том, почему в этом обзоре инвестиционной философии Чарли так много внимания уделено теме "что покупать" и так мало - "когда продавать". Ответ на этот вопрос, по словам самого Чарли, служит прекрасным подведением итогов описанной здесь "школы Мангера" высококонцентрированного, сфокусированного инвестирования:

"Мы не любим вкладывать большие суммы денег, когда нам не придется принимать другое решение, если вы покупаете что-то, потому что оно недооценено, то вам придется думать о его продаже, когда оно приблизится к вашему расчету внутренней стоимости, а это трудно, но если вы можете купить несколько отличных компаний, то вы можете сидеть на заднице, что очень хорошо".

Подобно своему герою Бенджамину Франклину, Чарли Мангер кропотливо разрабатывал и совершенствовал уникальные подходы к личным и деловым начинаниям. Благодаря этим методам, а также выработке и поддержанию здоровых привычек на протяжении всей жизни, он добился необычайного успеха.

И вот эти сложные, стареющие вундеркинды бережно ухаживают за своей машиной сложных процентов, совместным творением двух исключительных личностей. Другие могут попытаться повторить Berkshire Hathaway, но им не удастся повторить эти два исключительных ума".

-Роберт Ленцнер и Дэвид С. Фондиллер

Честность - лучшая политика

В соответствии с его корнями на Среднем Западе, честность и порядочность для Чарльза Мангера всегда были синонимами. Как однажды сказал Чарли, "правильные поступки могут принести большие дивиденды как в личном, так и в профессиональном плане". В подтверждение того, насколько глубоко в Чарли укоренились честность и порядочность, его дочь Венди вспоминает эпоху Уотергейта и сочувствие, которое она испытывала к дочерям Ричарда Никсона, когда стало известно об этических промахах их отца. "Я знала, что мой отец никогда не поставит нас в подобную ситуацию. Я не могу передать, как прекрасно я себя чувствовала".

Мы попросили легендарного эксперта по фиксированным доходам Билла Гросса из PIMCO прокомментировать слова Чарли и честность. Вот что он сказал: "Когда восточное и западное побережья рухнут в море - из-за шторма, землетрясения или падения ценностей, - останется "Омаха" Мунгера. Этические стандарты Чарли должны транслироваться через спутник во все мировые финансовые центры, чтобы предотвратить будущие Enron и WorldCom.

"Какие прекрасные примеры и учителя Чарли и Уоррен, особенно для молодых людей. Как сказал Альберт Швейцер, "пример - это не главное в обучении, это единственное". Чарли и Уоррен, участвуя в бизнес-гонке всей жизни, не только финишировали впереди, но и никогда не срезали углы на своем пути.

"В финансовом мире не найти более образцовых "честных Эйбов", чем Уоррен Баффет и Чарли Мангер. Их годовые отчеты - легенда, и они содержат не только слова добросовестной инвестиционной мудрости, но и самообвинения, когда это необходимо".

*Я считаю, что послужной список очень важен. Если вы с самого начала будете стараться добиться совершенства в таком простом деле, как честность, вы добьетесь успеха в этом мире".

-Чарльз Т. Мангер

Рик Герин, давний друг и деловой партнер, добавляет: "В двух случаях. Я видел, как Чарли платил больше, чем нужно, в деловых сделках. Во-первых, с двумя маленькими старушками, владевшими векселями в покупаемом нами бизнесе, которые мы могли бы легко выкупить по цене гораздо меньшей, чем номинал, но Чарли все же заплатил им по номиналу. Во-вторых, чтобы собрать немного денег, необходимых мне для другой инвестиции, я предложил продать ему свою половину предприятия, в котором мы участвовали вместе, и он сказал, что нужно установить справедливую цену - я сказал 130 000 долларов; он ответил, что нет, 230 000 долларов - это правильно, и заплатил мне именно столько. Это также дало Чарли возможность использовать одну из его любимых фраз: "Я прав, а вы умны, и рано или поздно вы поймете, что я прав". Конечно, он был прав по обоим пунктам - он назначил более точную цену, и я в конце концов пришел к такому выводу.

"Пользоваться дешевой ценой акций на бирже - это одно, а пользоваться партнерами или старушками - совсем другое, чего Чарли просто не делает".

Чарли о честности: собрание Веско 2004 года

Луис Винсенти, который раньше сидел в кресле, которое я занимаю сегодня, говорил: "Если вы говорите правду, вам не придется помнить о своей лжи". Поэтому мы стараемся не задумываться и всегда говорить все как есть. У нас так много давних преданных акционеров, что нам никогда не было дела до того, росли или падали доходы за квартал - по крайней мере, с точки зрения их влияния на акционеров нам это безразлично. Конечно, мы предпочитаем прибыль убыткам. Но мы не хотим манипулировать каким-либо образом, только чтобы какой-то квартал выглядел немного лучше. И это очень отличается от общепринятой этики".

Что касается интеллектуального содержания, то, по-моему, здесь стараются быть рациональнее, чем в большинстве других мест. И я думаю, что оно больше, чем большинство других мест, старается быть этичным - то есть говорить правду и не злоупотреблять ею". Сейчас, когда в Berkshire работает 175 000 человек, или что-то вроде того, я готов поспорить, что сейчас, когда я сижу здесь, хотя бы один из них делает что-то, о чем я бы очень сожалел. Однако, несмотря на наличие некоторых человеческих недостатков, у нас было удивительно мало судебных разбирательств, скандалов и тому подобного на протяжении многих десятилетий. И люди это замечают.

"Мы считаем, что должна существовать огромная зона между тем, что вы готовы сделать, и тем, что вы можете сделать без существенного риска понести уголовное наказание за причинение убытков. Мы считаем, что вы не должны приближаться к этой черте. У вас должен быть внутренний компас. То есть должны быть всевозможные вещи, которые вы не будете делать, даже если они совершенно законны. Именно так мы и стараемся действовать.

"Я не думаю, что мы заслуживаем большой заслуги в этом, потому что мы рано поняли, что таким образом заработаем больше денег. И поскольку мы так хорошо это понимали, я не уверен, что мы имеем право на такую мораль, какая у нас есть".

"Конечно, трудно понять собственные мотивы. Но мне хочется верить, что мы все вели бы себя хорошо, даже если бы это не было так хорошо с финансовой точки зрения. И время от времени у нас появляется возможность вести себя именно так. Но чаще мы получаем дополнительные деньги из морали. Бен Франклин был прав. Он не говорил, что честность - это лучшая мораль, он говорил, что это лучшая политика".

Наш первый Мне нечего добавить...

Иногда Чарли задает аудитории сложный вопрос или получает его, но оставляет его без ответа. По его словам, таким образом он побуждает слушателей самим "дотянуться" до ответов и, как следствие, лучше усвоить и запомнить полученную информацию. Чарли говорит, что его отец регулярно использовал эту же технику в работе с ним, и результаты помогают ему и сегодня. В соответствии с обещанием этой книги представить остроумие и мудрость Чарли Мангера, мы считаем своим долгом и обязанностью раз и навсегда дать ответы на некоторые загадки и вопросы, которые Чарли долгое время оставлял нам, "дотягиваясь" до них, но так и не поняв до конца.

Начнем с вопроса из выступления Чарли в Гарвардском факультетском клубе 6 октября 1994 года,

"Психология человеческих ошибок":

Вопрос: "Вы приводите правило Уоррена Баффета для внебиржевых аукционов: "Не ходите". Затем вы говорите: "Мы тоже не ходим на закрытые аукционы, но по другой причине, которая была бы понятна Зекхаузеру".

Ответ: "Зекхаузер" - это профессор Гарварда, который также является отличным игроком в бридж. Проблема закрытых аукционов заключается в том, что их часто выигрывают люди, совершившие техническую ошибку, как в случае с "Шелл", заплатившей двойную ставку за "Белридж ойл". На открытом аукционе нельзя заплатить вдвое больше проигравшей ставки. У вас нет этой проблемы, у вас другие проблемы. Но аукционы с закрытыми заявками допускают возможность больших ошибок в ценообразовании".

Ищите другие моменты "Мне нечего добавить" на протяжении всей книги.

Глава 3.

Мангеризмы

Чарли, не записывая, рассказывает о недавних годовых собраниях Berkshire Hathaway и Wesco Financial By Whitney Tilson

"Мудрость мудрых и опыт веков можно сохранить с помощью цитат".

-Исаак Дизраэли

Уоррен Баффет и Чарли Мангер, несомненно, являются величайшим инвестиционным дуэтом в истории, поэтому любой инвестор, который не узнает как можно больше об этих двух людях и о том, как они добились своего успеха, будет, если воспользоваться одним из любимых слов Чарли. "Спятил".

Но настоящая радость от изучения Уоррена и Чарли заключается не в том, что можно узнать много нового о том, как складывать деньги с высокой скоростью в течение длительного периода времени, хотя это, конечно, приятное побочное преимущество! Скорее, впитывая их учение, человек получает гораздо более глубокое понимание состояния человека, состояния мира, умения мыслить рационально и, что самое главное, как лучше вести жизнь, полную честности, счастья и доброты (вот вам подсказка: эти характеристики взаимосвязаны).

Учиться у Уоррена несложно: о нем написано множество книг, он регулярно выступает с речами, пишет статьи и делает публичные выступления, а также на протяжении десятилетий публикует пространные ежегодные письма (последние тридцать из них вы можете бесплатно прочитать на сайте www.berkshirehathaway.com; если вы еще не сделали этого, то что

вы ждете?!). Но Чарли более скрытен: О нем написано всего две книги, и он гораздо менее плодовитый писатель и оратор.

По этой причине многие люди не признают, что Чарли - гений в своем роде, и что

он оказал глубокое влияние на инвестиционную философию Уоррена, что Уоррен охотно признает. За динамикой их отношений довольно забавно наблюдать. На сцене во время ежегодного собрания акционеров Berkshire Уоррен обычно первым пытается ответить на вопрос, но потом обычно поворачивается и говорит: "Чарли?". Неподвижный и невыразительный (его можно было бы легко заменить манекеном, и никто бы этого не заметил), Чарли обычно отвечает: "Мне нечего добавить". Эти пять слов стали визитной карточкой Чарли [шляпа часто приводит в восторг и Уоррена, и аудиторию]. (На самом деле, на специальном собрании по поводу приобретения Gen Re в сентябре 1998 года Уоррен пришел с картонной вырезкой Чарли и записью того, как Чарли говорит: "Мне нечего добавить". По словам одного из моих друзей, присутствовавших на собрании, "Уоррен напускал на себя дерзкий вид каждый из полудюжины или около того раз, когда он использовал эту фразу"). Эти слова отражают и резкий, задиристый характер Чарли - по крайней мере, такова его публичная личность, - и отношения "двух умов как одного", когда блестящие партнеры объединяются в своих мыслях.

Но когда Чарли есть что добавить, это часто бывает пронзительно и проницательно, и он не тянет с ударами. По его собственным словам, Чарли - "раздражительный, старомодный" человек и никогда не беспокоился о том, чтобы быть политкорректным - он просто называет все так, как видит.

Поскольку на собрании Berkshire большую часть речи ведет Уоррен, я всегда предпочитаю посетить ежегодное собрание Wesco, которое проходит несколькими днями позже в Пасадене, чтобы услышать глубокие мысли Чарли (он является председателем Wesco Financial, холдинговой компании со структурой, аналогичной Berkshire, которая владеет 80. 1 % акций Wesco). Для участия в конференции даже не обязательно быть акционером; Чарли - как и Уоррен на собрании Berkshire - приглашает всех паломников в церковь Грэма, Додда, Баффета и Мангера. Я ни разу не пожалел о том, что совершил поездку через всю страну так скоро после возвращения из Омахи, поскольку ум Чарли по-прежнему находится на пике формы. Во время встречи 2003 года, когда Чарли делал одно проницательное замечание за другим, один из моих друзей наклонился ко мне и прошептал: "Это невероятный восьмидесятилетний старик!" Действительно!

Как учитель и мыслитель Чарли равен Уоррену, и я многому у него научился. Вот почему я был так рад услышать, что Питер Кауфман собирает эту книгу, и почему я сразу же согласился внести свой вклад!

Эта глава призвана дополнить официальные записи и речи Чарли, которые представлены в других частях этой книги. Здесь собраны мои заметки с ежегодных собраний акционеров Berkshire и Wesco за последние пять лет и собраны самые проницательные, провокационные, спонтанные и забавные высказывания Чарли на этих собраниях. Поскольку почти все его выступления - это ответы на вопросы акционеров, он подробно комментирует деятельность Berkshire Hathaway и многие темы, связанные с бизнесом и инвестированием. Чтобы сделать поучения Чарли более доступными, я разложил их по темам, а также слегка отредактировал, но цель - дать ему возможность говорить самому. Наслаждайтесь!

"Я много лет был связан с человеком, о котором ходят легенды, и не перестаю удивляться тому, как много территории можно освоить, если просто овладеть и последовательно использовать все очевидные и легко усваиваемые принципы".

-Munger

Ключи к нашему успеху

1) Бывает, что черепаха, довольная тем, что усвоила проверенные знания своих лучших предшественников, обгоняет зайцев, которые стремятся к оригинальности или не хотят остаться в стороне от глупости толпы, которая игнорирует лучшие наработки прошлого. Это происходит, когда черепаха натыкается на какой-то особенно эффективный способ применения лучших предыдущих работ или просто избегает стандартных бедствий. Мы больше стараемся извлечь выгоду из постоянного запоминания очевидного, чем из постижения эзотерики. Поразительно, сколько долгосрочных преимуществ получили люди вроде нас, стараясь быть последовательно не глупыми, вместо того чтобы стараться быть очень умными.

2) Мы не претендуем на идеальную мораль, но, по крайней мере, у нас есть огромная область вещей, которые, хотя и законны, но ниже нашего достоинства. Мы не будем их делать. В настоящее время в Америке существует культура, согласно которой все, что не приведет вас в тюрьму, является нормальным. Мы считаем, что между всем, что вы должны делать, и всем, что вы можете делать, не попадая в неприятности с законом, должна быть огромная зона. Я не думаю, что вы должны приближаться к этой черте. Мы не заслуживаем особой благодарности за это. Это помогает нам зарабатывать больше денег. Хотелось бы верить, что мы вели бы себя хорошо, даже если бы это не работало. Но чаще всего мы получали дополнительные деньги, поступая правильно.

Помните правило Луиса Винсента: Говорите правду, и вам не придется вспоминать свою ложь. Это такая простая концепция.

Комментарии к книге "Berkshire Hathaway

Беркшир - это адский бизнес

Мы похожи на ежа, который знает только одну важную вещь: если вы можете генерировать float [денежные средства от страховых премий, которые Berkshire может инвестировать до выплаты страховых возмещений] под три процента и инвестировать их в предприятия, приносящие тринадцать процентов, то это очень хороший бизнес. Предприятия, которые приобрела Berkshire, принесут тринадцать процентов до уплаты налогов на сумму, которую мы за них заплатили, а может, и больше. При стоимости капитала в три процента, сформированного за счет чужих денег в виде плавучего капитала - это чертовски хороший бизнес. Вот почему акционерам Berkshire не стоит полностью отчаиваться. Berkshire не так хороша, как раньше, с точки зрения процентного соединения [в будущем], но это все еще чертовски хороший бизнес.

Я ненавижу быть оптимистом, но за последние несколько лет мы добавили в Berkshire множество замечательных предприятий... Доходы Berkshire в прошлом были почти смехотворными. Если бы Berkshire использовала хотя бы половину рычагов воздействия, скажем, Руперта Мердока, она была бы в пять раз больше своего нынешнего размера. Перспективы Berkshire на будущее Одна из самых разумных вещей, которую может сделать человек, - это приглушить инвестиционные ожидания, особенно в отношении Berkshire. Это было бы зрело и ответственно. Мне нравится наша модель, и мы должны добиться хороших результатов.

Будущее будет сложнее для Berkshire Hathaway по двум причинам:

1) Мы очень большие. Это ограничивает наши инвестиционные возможности более конкурентоспособными областями, которые изучают очень умные люди, такие как Элис Шредер [страховой аналитик из Paine Webber, а затем Morgan Stanley, которая сидела в зале].

2) Нынешний климат открывает перед обычными акциями перспективы на ближайшие пятнадцать-двадцать лет, которые гораздо меньше, чем те, что мы пережили за последние пятнадцать-двадцать лет. Прочитайте статью Уоррена в Fortune - я полностью с ней согласен. ["Мистер Баффет о фондовом рынке", 11/22/99

Через двадцать лет стоимость Berkshire Hathaway будет выше, но наверняка ежегодный процентный рост будет гораздо ниже. Но это не трагедия. Мы довольны. Berkshire Hathaway и Wesco будут ежегодно накапливать денежные средства, и у нас есть структура, которая дает нам огромную гибкость. Хотя мы слишком велики, чтобы купить акции небольшой компании, у нас есть преимущество в том, что нам предлагают целые компании. Мы всегда находили что-то подходящее. Я не унываю, но не думаю, что ваши деньги здесь будут делать что-то похожее на то, к чему вы привыкли. Это ограниченный и очень конкурентный мир. Все крупные скопления капитала в конечном счете оказываются в аду, чтобы расти, и поэтому находят более низкую норму прибыли.

Лично я думаю, что Berkshire будет намного больше и сильнее, чем сейчас. Будут ли акции компании хорошей инвестицией по сегодняшней цене - это уже другой вопрос. Единственное, что мы всегда гарантировали, - это то, что будущее будет намного хуже прошлого.

Будущие доходы Berkshire и Wesco не будут такими же хорошими в будущем, как в прошлом. [Единственная разница в том, что мы вам об этом скажем.

Культура Berkshire Hathaway

Наша культура очень старомодна, как культура Бена Франклина или Эндрю Карнеги. Представляете, как Карнеги нанимал консультантов?! Удивительно, как хорошо этот подход до сих пор работает. Многие компании, которые мы покупаем, такие же старомодные и раздражительные, как и мы.

Для многих наших акционеров наши акции - это все, чем они владеют, и мы это прекрасно понимаем. Наша культура [консерватизма] очень глубока.

Это удивительно надежное место. Мы более устойчивы к стихийным бедствиям, чем большинство других мест. Мы не давили на него так сильно, как это сделали бы другие люди.

Я счастлив, что девяносто процентов моей чистой стоимости составляют акции Berkshire. Мы постараемся приумножать их с разумной скоростью или без неоправданного риска, используя кредитное плечо. Если мы не сможем этого сделать, то это чертовски плохо.

Цены на акции Berkshire и Wesco

Нам нравится, что акции Berkshire и Wesco торгуются на расстоянии града от того, что мы считаем внутренней стоимостью. Когда акции растут, мы пытаемся их опустить. Это совсем не характерно для корпоративной Америки, но мы действуем именно так.

Я не хочу возвращаться в Го. Я был в Go. Многие наши акционеры держат большую часть своей чистой стоимости в Berkshire, и они тоже не хотят возвращаться в Go.

Сегодня, похоже, руководители компаний считают своим долгом заставить акции расти, что приводит к разного рода глупостям. мы хотим рассказать все как есть.

Акционеры компании Berkshire

Нам нравятся наши нынешние акционеры, и мы не хотим никого переманивать к себе. Я считаю, что наша отчетность, учитывая сложность предприятия, лучше, чем отчетность любого известного мне предприятия, предоставляет акционерам необходимую информацию. Мы делаем это добросовестно.

Стратегия приобретения компании Berkshire

Две трети приобретений не работают. Наши работают, потому что мы не пытаемся делать приобретения - мы ждем, когда они станут бессмысленными.

Конкуренция за приобретения

У нас уже давно есть конкуренты в сфере прямых инвестиций, но так или иначе нам удалось купить довольно много вещей. Принято считать, что сидеть за столом должно быть легко, а люди будут приводить одну хорошую возможность за другой - таково было отношение к венчурному капиталу еще несколько лет назад. Для нас это было совсем не так - мы рыскали по округе в поисках компаний для покупки. В течение двадцати лет мы покупали не более одной-двух в год. Можно сказать, что мы рыскали по округе. Не было никаких уполномоченных продавцов. Если вы сидите и ждете, когда вам предложат сделку, вы занимаете очень опасное место.

Руководители приобретенных компаний

Мы покупали бизнес за бизнесом, потому что восхищались основателями и тем, что они сделали в своей жизни. Почти во всех случаях они остались, и наши ожидания не были разочарованы. Что важнее - страсть или врожденная компетентность? В Berkshire полно людей, которые испытывают особую страсть к собственному бизнесу. Я бы сказал, что страсть важнее мозгов. Я не думаю, что наши менеджеры, которые приходят на эту встречу, набираются новых приемов, они знают все приемы, связанные с их бизнесом, но это интересное место, и с каждым годом оно становится все интереснее, и им нравится быть его частью.

Управление дочерними компаниями

По большому счету, мы выбираем людей, которыми восхищаемся, чтобы они имели власть над нами. В среднем нам легко с ними ладить, потому что мы их любим и восхищаемся ими. И они создают культуру для любых изобретений и признания реальности, которые происходят в их бизнесе. И в это признание реальности входит признание того, что предыдущие выводы были неверными.

Нынешним акционерам было бы полезно послушать наших руководителей [операционных дочерних компаний Berkshire], но мы обещали им, что они смогут уделять сто процентов своего времени бизнесу. Мы не чиним им никаких препятствий в ведении бизнеса. Многие из них говорили мне, как они счастливы, что им не приходится тратить двадцать пять процентов своего времени на деятельность, которая им не нравится.

Есть определенные достоинства, которые присущи всем дочерним компаниям Berkshire. Мы не создаем их - мы выбираем компании, у которых они уже есть, мы просто не портим их. Мы децентрализовали власть до такой степени, что не смогли полностью отказаться от нее".

Синергия

Причина, по которой мы избегаем слова "синергия", заключается в том, что люди обычно утверждают, что синергия приносит больше пользы, чем приносит. Да, она существует, но очень много ложных обещаний. Беркшир полон синергии - мы не избегаем синергии, мы лишь утверждаем о ней.

Принятие правильных кадровых решений

Удивительно, как мало раз за десятилетия нам приходилось увольнять людей - гораздо реже, чем другим компаниям. Дело не в том, что мы мягкие или глупые, а в том, что мы мудрее и удачливее. Большинство людей, оглянувшись назад, скажут, что их худшей ошибкой было то, что они не уволили кого-то достаточно быстро. [Мы так не говорим. У нас потрясающий послужной список. Мы старомодны. Например, в случае с CORT Business Services [компания по аренде мебели, которую приобрела Wesco] Уоррен сказал мне: "Тебе понравится Пол Арнольд [генеральный директор CORT]". И он был прав. Пол руководит бизнесом с тех пор, как учился на юридическом факультете, и ему это нравится.

Страховые операции Berkshire

Перестрахование - не такой уж и товарный бизнес, как может показаться. Между моментом написания полиса и моментом его оплаты проходит такой большой промежуток времени, что клиент должен оценить будущую готовность и способность страховщика платить. У нас есть репутационное преимущество, хотя оно не так велико, как должно быть.

Я думаю, что мы получаем некоторое преимущество в перестраховании, потому что люди доверяют нашей готовности и способности платить, так что это не товар. Думаю, у нас есть особые таланты. При этом я считаю, что полагаться на особые методы опасно, лучше владеть множеством монопольных предприятий с нерегулируемыми ценами. Но сегодня мир не таков. Мы зарабатывали деньги, используя свои таланты, и будем продолжать это делать.

Я рад, что у нас есть страховка, хотя это не просто так, предупреждаю вас. Мы должны быть умными, чтобы все получилось. В целом мы собираемся работать довольно хорошо, то есть входить в десятку лучших [в отрасли], потому что мы делаем разные вещи и готовы делать некоторые неприятные вещи. В целом, мы с легким оптимизмом смотрим на наши страховые операции.

Выращивать плавсостав значительными темпами при низких затратах практически невозможно, но мы все равно намерены это сделать.

Я был поражен ростом и стоимостью нашего плавсредства. Это замечательно - генерировать

Миллиарды долларов в обращении по цене намного ниже казначейских облигаций.

Неустойчивые результаты и готовность выписывать меньше страховок при неблагоприятных рыночных условиях... это одно из наших преимуществ как страховщика - нам плевать на неустойчивые результаты. Все остальные пытаются угодить Уолл-стрит. Это не маленькое преимущество.

Никто из Else так не поступает, но, на мой взгляд, не беспокоиться о том, чтобы угодить Уолл-стрит, - это, очевидно, единственный путь, по которому можно пойти, ведь для Berkshire ключевым моментом является наличие контролирующих владельцев.

Berkshire Hathaway Выкуп акций

В прошлом, когда Berkshire дешевели, мы находили другие, еще более дешевые акции, которые можно было купить. Я всегда предпочитал это, так как веселее иметь компании с такой низкой репутацией, что мы можем сделать деньги для одних акционеров, выкупив других.

Разделение задней части акций для создания большей ликвидности

Я думаю, что представление о том, что ликвидность обращающихся обыкновенных акций является большим вкладом в развитие капитализма, - это в основном чепуха. Ликвидность дает такие сумасшедшие бумы, поэтому у нее столько же проблем, сколько и достоинств.

[Баффет: Berkshire торгует акциями на 50 миллионов долларов в день, так что мало у кого возникнут проблемы с их продажей.

Но мы пытаемся создать больше людей, которые сталкиваются с проблемой владения акциями, стоящими так много, что ликвидность становится проблемой.

Почему больше компаний и инвесторов не копируют Berkshire Hathaway?

Это хороший вопрос. Наш подход работает на нас. Посмотрите, как весело живем мы, наши менеджеры и наши акционеры. Больше людей должны копировать нас. Это не сложно, но выглядит сложно, потому что это нетрадиционно - не так, как это обычно делается. У нас низкие накладные расходы, нет квартальных целей и бюджетов или стандартной системы персонала, а наши инвестиции гораздо более концентрированы, чем в среднем. Все просто и со здравым смыслом.

Недавно я разговаривал с Джеком Макдональдом, который преподает в Стэнфордской школе бизнеса курс по инвестированию, основанному на наших принципах. Он сказал, что это одиноко - как будто он мастер по ремонту бытовой техники Maytag (из-за высокой надежности продукции Maytang мастер по ремонту бытовой техники становится самым одиноким человеком в городе).

Комментарии к книге "Баффет

Трудно поверить, что с каждым годом он становится все лучше. Это не будет продолжаться вечно, но Уоррен действительно становится лучше. Это поразительно: Большинство семидесятидвухлетних мужчин не поправляются, а Уоррен - да.

Влияние Чарли на Уоррена

Думаю, эти авторы отдают мне большее предпочтение, чем я заслуживаю. Это правда, что у Уоррена был заторможенный мозг.

После работы под руководством Бена Грэма и зарабатывания огромных денег трудно отказаться от того, что так хорошо работало. Но если бы Чарли Мангер никогда не жил, рекорд Баффета был бы практически таким же, как сейчас.

Мне кажется, в этой идее есть какая-то мифология, что я была великим просветителем Уоррена. Он не так уж и нуждался в просвещении. Но сейчас мы знаем больше, чем пять лет назад.

Что произойдет, когда Баффет уйдет?

Главное - иметь хороший бизнес. Здесь есть большой импульс. [Однако я не думаю, что наши преемники будут так же хороши, как Уоррен, в распределении капитала.

Berkshire утопает в деньгах - у нас есть отличные предприятия, которые приносят деньги. Если акции упадут, Berkshire сможет их выкупить. Нет причин думать, что компания попадет в ад в ведре, и я думаю, что есть основания полагать, что она может продолжать существовать вполне успешно. Я буду в ужасе, если со временем, даже после смерти Уоррена, она не станет больше и лучше.

Когда Уоррена не станет, дела Berkshire в сфере приобретений пойдут не так хорошо, но остальные дела пойдут хорошо. И с приобретением все будет в порядке. В любом случае, мы гарантировали вам, что исторические темпы роста снизятся, и мы не хотели бы делать из меня лжеца. Я думаю, что топ-парень не будет таким умным, как Уоррен. Но глупо жаловаться: "Что это за мир, в котором я сорок лет живу с Уорреном Баффетом, а потом появляется какой-то ублюдок, который еще хуже?".

Если у кого и есть повод для беспокойства, так это у меня, но, зная семью Баффетт на протяжении десятилетий, я говорю вам: "Не беспокойтесь об этом. Вам должно очень повезти".

Что, если Чарли умрет?

Как вы уже поняли, мы планируем бессмертие. Что вам нужно - сидеть на куче денег и Уоррен Баффет в головной корпорации?

Чарли в роли Мерзкого Нелюдя

Баффет: Вы просто должны научиться калибровать его ответы. Если вы спрашиваете Чарли о чем-то, а он отвечает "нет", то мы вкладываем в это все наши деньги. [Если он скажет "это самая глупая вещь, которую я когда-либо слышал", то мы сделаем более умеренные инвестиции. Если вы выверяете его ответы, то получаете много мудрости.

Чарли, отвратительный нелюдь

Обмен мнениями на недавнем собрании акционеров Berkshire: "Уоррен: "Чарли, у тебя есть какие-нибудь дополнительные комментарии?".

Чарли: "Нет. По-моему, ты прекрасно сказал "хо"".

Чак Рикерсхаузер. бывший партнер и друг компании Munger Tolles с 1964 года

Уоррен рассказал мне однажды историю о том, что на заре их отношений, когда у них не было финансовых связей, а у каждого было свое инвестиционное партнерство, Уоррен часто звонил Чарли и говорил: "Я думаю сделать то-то", описывал это, а Чарли отвечал: "Боже мой, ты шутишь? Есть такой риск и такой риск". Они проходили через все эти риски, которые видел Чарли, и Уоррен обычно говорил: "Я думаю, ты прав". Но время от времени он говорил: "Чарли, я выслушал все, что ты сказал, но, пожалуй, я пойду дальше". По словам Уоррена, только в этот момент он узнавал, что на самом деле думает Чарли, потому что иногда Чарли отвечал: "Уоррен, если ты сделаешь это, могу ли я получить процент от этого?". Люди часто думают о Чарли как о человеке, который определяет риски и говорит: "Нет", но именно его способность определить момент, когда нужно попросить процент, была наиболее ценной".

Отис Бут. друг и деловой партнер с 1956 года

Чарли понимает, что трудно найти что-то действительно хорошее. Поэтому, если вы говорите "нет" в девяноста процентах случаев, вы не так уж много теряете в этом мире".

Инвестиционные консультации

Важность темперамента, терпения и любопытства

[Одним из ключевых элементов успешного инвестирования является правильный темперамент - большинство людей слишком раздражительны, они слишком много беспокоятся. Успех означает быть очень терпеливым, но агрессивным, когда приходит время. И чем больше тяжелых уроков вы сможете усвоить не на собственном опыте, а на практике, тем лучше.

Я считаю, что нужно развивать в себе способность владеть акциями без лишних хлопот. [Но один лишь темперамент не поможет. Вам нужно много любопытства в течение долгого-долгого времени.

Вы должны быть страстно заинтересованы в том, почему все происходит. Такой склад ума, сохраняющийся в течение длительного времени, постепенно улучшает вашу способность фокусироваться на реальности. Если у вас нет такого склада ума, вы обречены на провал, даже если у вас высокий I.Q.

Фокусное инвестирование

Наш стиль инвестирования получил название - фокусное инвестирование, которое подразумевает наличие десяти, а не ста или четырехсот активов. Идея о том, что трудно найти хорошие инвестиции, поэтому нужно сосредоточиться на нескольких, кажется мне безусловно хорошей. Но девяносто восемь процентов инвестиционного мира так не думают. Для нас - и для вас - хорошо, что мы так поступили. Самое смешное, что большинство крупных инвестиционных организаций так не думают. Они нанимают кучу людей, оценивают Merck против Pfizer и все акции S&P 500 и думают, что смогут обыграть рынок. Вы не можете этого сделать.

Наша игра заключается в том, чтобы распознать бизнес-идею, когда она появляется, когда она появляется не так часто, возможность приходит к подготовленному уму...

У нас есть такая инвестиционная дисциплина - ждать жирной подачи. Если бы мне предложили заняться бизнесом, где люди будут соизмерять меня с контрольными показателями, заставлять меня полностью вкладываться, ползать вокруг, заглядывая через плечо, и т. д., я бы возненавидел это. Я бы расценил это как то, что я попал в кандалы. Очень немногие люди приняли наш подход. Фокусное инвестирование получает некоторое развитие, но что действительно растет, так это неограниченное использование консультантов для рекомендаций по распределению активов, анализа других консультантов и так далее. Может быть, два процента людей придут в наш угол палатки, а остальные девяносто восемь процентов будут верить в то, что им говорили [например, что рынки абсолютно эффективны.

Неправильное обучение инвестированию

Бета, современная портфельная теория и тому подобное - все это не имеет для меня никакого смысла. Мы пытаемся купить компании с устойчивыми конкурентными преимуществами по низкой или даже справедливой цене. Как профессора могут распространять эту [чушь о том, что волатильность акций - это мера риска]? Я десятилетиями ждал, когда это безумие закончится. Оно было разрушено, но все еще существует. Уоррен как-то сказал мне: "Я, наверное, неправильно оцениваю академическую науку в целом [так плохо о ней думаю], потому что люди, которые со мной общаются, придерживаются безумных теорий".

Диверсификация

Идея чрезмерной диверсификации - это безумие, мы не верим, что широкая диверсификация даст хороший результат, мы считаем, что почти все хорошие инвестиции предполагают относительно низкую диверсификацию, если бы вы охватили 15 лучших решений, у нас был бы довольно средний рекорд. Это была не гиперактивность, а помощь большого терпения, использование грузовика в соответствии с вашими принципами, и когда появлялись возможности, вы набрасывались на них с энергией.

Инвестирование без отрыва от производства

Если вы покупаете что-то, потому что оно недооценено, то вам придется думать о продаже, когда оно приблизится к вашему расчету его внутренней стоимости, что трудно, но если вы купите несколько отличных компаний, то сможете сидеть на заднице, и это хорошо, что мы неравнодушны к выкладыванию больших сумм денег, когда нам не нужно принимать другое решение.

Какой бизнес лучше

Есть два вида бизнеса первый и 12% и вы можете вывести прибыль в конце года второй и 12% но на избыток денег нужно реинвестировать там никогда нет денег это напоминает мне парня который продает строительную технику он смотрит на свои подержанные машины взятые как клиенты купили новые и говорит вот вся моя прибыль ржавеет у меня во дворе мы ненавидим этот вид бизнеса

See's Candy: пример лучшего бизнеса

Если бы за See's Candy, когда мы ее покупали, просили на сто тысяч долларов больше, Баффетт подхватил: на 10000 долларов больше, мы бы с Уорреном ушли, вот какими тупыми мы были.

Айра Маршалл сказал, что вы, ребята, сумасшедшие - есть вещи, за которые нужно платить, например, качественные предприятия и люди. Вы недооцениваете качество. Мы прислушались к критике и изменили свое мнение. Это хороший урок для любого человека: умение конструктивно воспринимать критику и извлекать из нее уроки. Если взять косвенные уроки, которые мы извлекли из See's, то можно сказать, что Berkshire был построен на конструктивной критике.

Ошибки

Самыми серьезными ошибками в истории Berkshire были ошибки бездействия. Мы видели, но не приняли меры. Это огромные ошибки - мы потеряли миллиарды. И мы продолжаем это делать. Мы становимся лучше в этом. Но мы никогда не забываем об этом.

Существует два типа ошибок:

1) ничего не делать, что Уоррен называет "сосать палец" и

2) покупать с помощью пипетки то, что мы должны покупать много.

После того как мы чуть не совершили ужасную ошибку, не купив See's, мы много раз совершали подобные ошибки. Видимо, мы медленно учимся. Эти альтернативные издержки не отражаются в финансовых отчетах, но стоили нам многих миллиардов. Поскольку ошибки упущения [не видны], большинство людей не обращают на них внимания. Мы утираем нос ошибкам упущения, как это было только что. [Они только что обсуждали, что не купили акции Walmart, потому что они немного подорожали, - ошибка на 10 миллиардов долларов.

Покупка акций на спадах

За многие десятилетия мы привыкли к тому, что если [акции понравившейся нам компании падают, мы покупаем все больше и больше. Иногда что-то случается, вы понимаете, что ошиблись, и выходите из игры. Но если вы выработали правильную уверенность в своих суждениях, покупайте больше и пользуйтесь преимуществами цен на акции.

Привлекательные инвестиционные возможности, как правило, эфемерны. По-настоящему хорошие инвестиционные возможности появляются нечасто и недолго, поэтому вы должны быть готовы действовать. Будьте готовы к действиям.

Возможности для мелких инвесторов

Если у вас есть небольшой капитал и вы молоды, то сегодня у вас меньше возможностей, чем когда я был молод. Тогда мы только что вышли из депрессии.

Капитализм был плохим словом.

В 1920-х годах были и злоупотребления. В то время ходила шутка о парне, который говорил: "Я купил акции на старость, и они сработали - через полгода я чувствую себя стариком!".

Вам будет сложнее, но это не значит, что у вас ничего не получится, просто на это может уйти больше времени. Но что с того. Вы можете прожить дольше. Я бы работал с очень мелкими акциями, выискивая необычные возможности по неправильной цене, но мир так тесен.

Короткие продажи

Быть коротышкой и видеть, как промоутер поднимает акции, очень раздражает. Не стоит иметь в своей жизни столько раздражения.

Рвы и устойчивое конкурентное преимущество

Старые рвы засыпают, а новые предсказать сложнее, поэтому они становятся все прочнее.

Процесс обучения

Я не знаю никого, кто бы научился быть великим инвестором] с огромной скоростью. За то время, что я его знаю, Уоррен стал чертовски лучшим инвестором, как и я. Так что игра заключается в том, чтобы продолжать учиться. Вам должен нравиться процесс обучения.

Я наблюдаю за Уорреном уже несколько десятилетий. Уоррен многому научился, что позволило ему [расширить круг своей компетенции, чтобы он мог инвестировать в такие компании, как PetroChina. Если вы собираетесь стать инвестором, вы будете делать некоторые инвестиции, в которых у вас не будет всего необходимого опыта. Но если со временем вы будете стараться стать немного лучше, вы начнете делать инвестиции, которые практически наверняка будут иметь хороший результат. Главное - дисциплина, упорный труд и практика. Это как игра в гольф - вы должны работать над этим.

Если вы не будете продолжать учиться, другие люди будут проходить мимо вас.

Круг компетенции и его границы

Мы многое пропускаем через себя. У нас есть три корзины: "туда", "наше" и "слишком сложно". У нас должно быть особое понимание, иначе мы положим это в корзину "слишком сложно". Все, что вам нужно, - это найти особую область компетенции и сосредоточиться на ней.

Если у вас есть компетенция, вы знаете границы. Это была бы не компетенция, если бы вы не знали, где проходят границы. [Вопрос о том, прошли ли вы границу, - это] вопрос, который почти отвечает сам на себя.

Стоимость капитала и затраты на использование возможностей

[Баффет: Мы с Чарли не знаем, какова наша стоимость капитала. Этому учат в бизнес-школах, но мы относимся к этому скептически. Мы просто стараемся делать наиболее разумные вещи с тем капиталом, который у нас есть. Мы оцениваем все в сравнении с альтернативами. Я никогда не видел расчета стоимости капитала, который имел бы для меня смысл. А вы, Чарли?]

Никогда. Если вы возьмете лучший учебник по экономике Манкива, он говорит, что умные люди принимают решения на основе альтернативных издержек - другими словами, важны именно ваши альтернативы. Именно так мы принимаем все наши решения. Весь остальной мир сбился с пути - здесь даже есть стоимость акционерного капитала. Совершенно удивительное нарушение психики.

Очевидно, что учет затрат имеет ключевое значение, включая альтернативные издержки. Конечно, капитал не бесплатен. Легко определить стоимость заемных средств, но теоретики сходят с ума по стоимости акционерного капитала. Они говорят, что если вы получаете стопроцентную прибыль на капитал, то не стоит инвестировать в то, что приносит восемьдесят процентов прибыли на капитал. Это безумие.

Стоимость прогнозов

У людей всегда была тяга к тому, чтобы кто-то предсказывал им будущее. Давным-давно короли нанимали людей, чтобы те читали овечьи кишки. Всегда существовал рынок для людей, которые притворялись, что знают будущее. Слушать современных прогнозистов - такое же безумие, как когда король нанимал человека, чтобы тот смотрел на овечьи кишки. Это происходит снова, снова и снова.

IPO

Вполне возможно, что вы сможете использовать наши ментальные модели для поиска хороших IPO для покупки. Ежегодно проводится бесчисленное количество IPO, и я уверен, что есть несколько "фишек", на которые вы могли бы запрыгнуть. Но обычные люди будут обмануты. Так что если вы считаете себя талантливым, удачи.

IPO слишком малы для нас или слишком высокотехнологичны - мы их не поймем. Так что, если Уоррен и смотрит на них, я об этом не знаю.

Комментарии к рынку

Акции, Рембрандты и пузыри

Акции оцениваются отчасти как облигации, на основе примерно рациональных прогнозов получения денежных средств в будущем. Но они также оцениваются отчасти как картины Рембрандта, которые покупаются в основном потому, что их цены выросли до сих пор. Такая ситуация в сочетании с большими "эффектами богатства", сначала повышающимися, а затем понижающимися, может привести к большим бедам.

[Апрель 2000] Это самый экстремальный случай в современном капитализме. В 1930-х годах мы пережили самую страшную депрессию за последние 600 лет. Сегодняшний день почти столь же экстремален в противоположном смысле..... Мы используем фразу "жалкие излишества", потому что последствия их плачевны.

Облигации гораздо более рациональны. Никто не думает, что стоимость облигации взлетит до Луны.

Будущая рыночная доходность

[Ноябрь 2000 г.] Если акции будут расти на пятнадцать процентов, то это произойдет из-за большого "эффекта Рембрандта". Это нехорошо. Посмотрите, что произошло в Японии, где акции торговались с пятидесяти-шестидесятикратной доходностью. Это привело к десятилетней депрессии. Но я думаю, что это была особая ситуация. Я думаю, что мы не дойдем до экстремальной "рембрандтизации", и доходность [после этого] составит шесть процентов". Если в будущем акции будут торговаться как "Рембрандты", то акции будут расти, но у них не будет якорей. В этом случае трудно предсказать, как далеко, как высоко и как долго это продлится.

[Апрель 2001] Я считаю, что американским инвесторам следует снизить свои ожидания. Люди ведут себя не немного глупо, а очень глупо. Однако никто не заинтересован в том, чтобы говорить об этом.

[Май 2001] Мы переживаем период "свиного рая". Инвестиционная игра становится все более и более комПетитивной.

Я не знаю, увидим ли мы когда-нибудь акции в целом на тех аппетитных уровнях, которые наблюдались в 1973-74 годах или даже в 1982 году. Думаю, есть большая вероятность, что ни Уоррен, ни я больше не увидим таких возможностей, но это не так уж и плохо. Мы просто будем продолжать работать.

[Баффет: Это не исключено. Никогда нельзя предсказать, как поведут себя рынки. В Японии доходность десятилетних облигаций составляет пять восьмых процента. Кто бы мог такое представить?]

Если такое может произойти в Японии, то в США может случиться нечто гораздо менее страшное. Нас может ждать период, когда средний высокооплачиваемый инвестиционный консультант просто не сможет добиться хороших результатов.

Текущие перспективы

[Май 2004] Если говорить об общем климате, то, на мой взгляд, он довольно плачевный для тех, кто любит легкие и надежные деньги. Обычные акции могут быть достаточно справедливо оценены, но они не являются сверхвыгодными сделками. Наши деньги говорят сами за себя. Если бы у нас было много замечательных идей, у нас не было бы столько наличности. Berkshire и Wesco полны наличности, с которой мы не знаем, что делать. У Berkshire 70 миллиардов долларов, если считать с облигациями, а Wesco тонет в наличности. Это самый экстремальный случай за всю историю. В прошлом мы просто проявляли терпение, и нам удавалось использовать их в работе.

"Нечего добавить" Номер два

Мы продолжаем разговор о том, как Чарли отслеживает общие экономические тенденции и изменения:

Вопрос: "Какую макростатистику вы регулярно отслеживаете или считаете полезной в попытках понять более широкий экономический ландшафт?"

Ответ: "Нет. Я считаю, что, находясь в курсе дел наших дочерних компаний в Беркшире и регулярно читая деловые газеты и журналы, я знакомлюсь с огромным количеством материалов на микроуровне. Я считаю, что то, что я вижу, происходит там, в значительной степени информирует меня о том, что происходит на макроуровне".

Критика корпоративного менеджмента

Манипулирование доходами и бухгалтерские махинации

Когда на цифрах завязано так много денег, человеческая природа требует манипулировать ими. А когда так много людей делают это, возникает эффект Серпико, когда каждый рационализирует, что это нормально, потому что так делают все остальные. Так было всегда. Теперь это цепная механика. Поскольку она смешивается с законной деятельностью, такой как венчурный капитал, она выглядит респектабельно. Но мы смешиваем респектабельную деятельность с неуважаемой - отсюда мой комментарий на ежегодном собрании Berkshire Hathaway о том, что если смешать изюм с дерьмом, то получится дерьмо. В бухгалтерском учете нет ничего, что могло бы помешать недобросовестным менеджерам совершить мошенничество по типу "цепной буквы".

Выявление криворуких менеджеров

Берни Эбберс и Кен Лэй были карикатурами - их легко было узнать. Они были почти психопатами. Но гораздо сложнее обнаружить проблемы в таких компаниях, как Royal Dutch [Shell].

Но мы не учимся, потому что я все еще ожидаю, что цифры Exxon справедливы. Я хочу принести извинения. Вчера вечером, говоря о некоторых современных бизнес-магнатах, я сказал, что когда они говорят, они лгут, а когда молчат, они воруют. Это не мое остроумие, оно было использовано давным-давно] для описания баронов-разбойников.

Зависимость корпоративной Америки от чрезвычайных расходов

Если это происходит каждый год, как по расписанию, что в этом такого необычного?

Корпоративное управление

Дело реформ только вредит, а не помогает, когда активист выдвигает идиотское предложение вроде того, что присутствие Уоррена в совете директоров Coke противоречит интересам Coke. Безумное поведение подрывает их дело.

Критика бизнеса по управлению деньгами

Неправильные стимулы

Общие системы управления деньгами [сегодня] требуют от людей притворяться, что они делают то, чего не могут, и любят то, чего не любят. [Это ужасный способ провести свою жизнь, но он очень хорошо оплачивается.

Без добавленной стоимости

Паевые инвестиционные фонды берут два процента в год, а затем брокеры меняют людей между фондами, что стоит еще три-четыре процентных пункта. Бедный обыватель получает от профессионалов ужасный продукт. Я считаю, что это отвратительно. Гораздо лучше быть частью системы, которая приносит пользу тем, кто пробует продукт. Но если это приносит деньги, то в этой стране мы склонны делать это.

[Это забавный бизнес, потому что в чистом виде весь бизнес по управлению инвестициями вместе взятый не дает никакой добавленной стоимости всем покупателям вместе взятым. Так и должно быть.

Биржевые брокеры против индексных фондов

Трудно сидеть здесь, на этом ежегодном собрании, в окружении умных, благородных биржевых брокеров, которые делают все возможное для своих клиентов, и критиковать их. Но биржевые маклеры, в целом, будут работать настолько плохо, что индексный фонд будет работать лучше.

Я считаю, что индексирование - это более правильный выбор для среднего фонда, чем то, что он делает сейчас, инвестируя в акции без заемных средств, и особенно потому, что его нынешние общие расходы на крупье превышают один процент от основной суммы долга в год. Индексирование не может работать вечно, если к нему прибегают почти все. Но оно будет работать хорошо в течение длительного времени.

Скандал с паевыми инвестиционными фондами

Недавно выяснилось, что выбор инвестиционных менеджеров еще сложнее.

Разоблачение того, что значительная часть менеджеров взаимных фондов брала взятки, чтобы предать своих

акционеры.

Как будто человек подошел и сказал: "Почему бы нам не убить твою мать, а деньги по страховке разделить?" И многие люди ответили: "Да, я бы хотел получить часть страховки".

И многие из них считают, что то, что с ними произошло, было несправедливо.

Критика Уолл-стрит

Отсутствие этики на Уолл-стрит

Этика Уолл-стрит всегда будет в среднем посредственной в лучшем случае..... Это не значит, что на Уолл-стрит нет замечательных, умных людей - они есть, как и те, кто находится в этом зале, - но все, кого я знаю, вынуждены бороться с собственной фирмой [чтобы поступать правильно.

Общая культура инвестиционно-банковской деятельности с годами ухудшилась. Много лет назад мы заключили сделку на сумму 6 миллионов долларов для Diversified Retailing, и нас тщательно и грамотно проверили. Банкиры заботились о своих клиентах и хотели их защитить.

Сейчас культура такова, что все, что можно продать с выгодой, будет продано. "Можешь ли ты это продать?" - вот моральный критерий, и это неадекватный критерий.

Salomon Case Study

Удивительно, но Соломон был по крайней мере дисциплинирован и рационален, как и другие инвестиционные банки, но к концу Соломон выпрашивал инвестиционный бизнес у Роберта Максвелла, чье прозвище было "прыгающий чех". Можно подумать, что если бы это было его прозвище, инвестиционные банки не стали бы покупать его бизнес.

Баффет: в тот день, когда его нашли в воде, он покончил с собой, так как эта свеча о его промахе, мы, Соломон, послали ему в обмен на деньги, которые он посылал нам, но он не заплатил. поэтому мы отправились в Англию, чтобы забрать его сыновей, и это был беспорядок. мы получили то, что заслужили. (примечание редактора: в отличие от большинства кредиторов Соломон в конце концов получил деньги, как Charlie Puth Shit, это было маленькое чудо, мы не заслуживали того, чтобы получить их обратно)

Заработок инвестиционного банкира значительно увеличится, если он выпишет еще несколько билетов в Максвелл. Вы должны контролировать это, если ребята могут зарабатывать деньги, пронося в дверь сомнительные вещи.

Дело о Нормандии Америка

Уоррен и Чарли посмеивались про себя, вспоминая, как Саломон вел дела с другим сомнительным персонажем, которого они не назвали. Однако на ежегодном собрании 2002 года Чарли назвал эту компанию Normandy America Inc., IPO которой Саломону пришлось отменить до того, как деньги перешли в другие руки, когда выяснилось, что промоутер полностью сфабриковал свой отчет. Согласно отчету на сайте SEC, "акции Normandy начали торговаться на Национальной рыночной системе NASDAQ 15 августа 1995 года. Через день Normandy отозвала свое предложение с рынка и аннулировала все сделки".

Это был замечательный опыт [с сарказмом]. Уоррен, Лу Симпсон и я входили в совет директоров [Salomon], мы были крупнейшими акционерами, и мы сказали: "Не ведите дела с этим парнем". Но они проигнорировали нас и сказали, что комитет по андеррайтингу одобрил это.

[На нем была неоновая надпись "КРУК". Его посадили в тюрьму. Кстати, он утверждал, что владел большим количеством акций Berkshire и заработал на них кучу денег, но я проверил записи акционеров и не нашел их. Они могли быть на имя улицы, но для такого большого пакета, я думаю, я бы нашел их (так что он, вероятно, лгал о своих акциях Berkshire).

Критика бухгалтеров

Упадок этики среди крупных бухгалтерских фирм

Когда я был моложе, крупные бухгалтерские фирмы были вполне этичными местами, и никто не разбогател до неприличия. Но в течение двадцати пяти лет они продались ужасному поведению, один маленький шаг за другим. Стоит только начать делать что-то плохое, потом легко сделать следующий шаг - и в итоге ты превращаешься в моральную канализацию. Идея о том, что крупнейшие бухгалтерские фирмы страны будут продавать явно мошеннические налоговые убежища. . . .

Слишком много юридических и бухгалтерских фирм ввязываются в сомнительные дела. Например, налоговые убежища с их условными гонорарами и секретностью - это полная мерзость. Вы лучше поймете зло, когда ведущие аудиторские фирмы начинают продавать мошеннические налоговые убежища, когда я расскажу вам, что одна из них сказала мне, что они лучше [чем другие], потому что они продают эти схемы только двадцати своим лучшим клиентам, так что никто не заметит.

Агрессивная бухгалтерия

Нас настолько ужасает агрессивная бухгалтерия [которая процветает в корпоративной Америке], что мы ищем способы быть консервативными. Это помогает нам принимать деловые решения и защищает Беркшир. Как мы оказались в ситуации, когда все мы так близко к черте? Креативная бухгалтерия - это абсолютное проклятие для цивилизации. Можно утверждать, что бухгалтерский учет с двойной записью был одним из величайших достижений истории. Использование бухгалтерии для мошенничества и глупости - это позор. В демократической стране часто требуется скандал, чтобы начать реформы. Компания Enron стала самым ярким примером неправильной культуры ведения бизнеса за долгое-долгое время.

Неправильное использование показателя EBITDA

Я считаю, что каждый раз, когда вы видите слово EBITDA [прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации], вы должны заменить его словами "фиговая прибыль".

Артур Андерсен

Я считаю [то, что произошло с ни в чем не повинными сотрудниками Arthur Andersen] очень несправедливым, но капитализм без неудач - это как религия без ада. Когда все становится настолько плохо и отсутствуют системы контроля - а у Arthur Andersen их не было, - возможно, фирма должна просто закрыться.

Мы не могли сделать ничего, что могло бы обрушить Berkshire. Arthur Andersen была особенно уязвима, потому что это было партнерство. Партнерство должно быть очень осторожным в своем поведении, выборе клиентов и т. д.

Скандал с бухгалтерией американских пенсионных фондов

Нынешняя практика [использование нереально высоких предположений о доходности пенсионных планов] - это глупый и неправильный способ ведения дел. Но если поговорить с руководством, их глаза стекленеют еще до того, как появляется враждебность,

Бухгалтерский учет в Пенсионном фонде скатывается к скандалу из-за использования нереалистичных предположений. Это человеческая природа - экстраполировать недавнее прошлое на будущее, но ужасно, что руководство идет на это.

Компания IBM только что повысила ожидаемую доходность своего пенсионного фонда до десяти процентов. [Большинство компаний рассчитывают на девять процентов. Мы считаем, что шесть процентов - это более реалистично. [Руководители компаний могут верить в это - они честные люди, но подсознательно они верят в это, потому что хотят в это верить. Они хотят, чтобы доходы были хорошими, чтобы они могли продвигать акции.

Причина, по которой бухгалтеры ничего не говорят, лучше всего выражается в поговорке: "Чей хлеб ем, того и пою". Я думаю, что в американской бухгалтерии вы получаете очень глупые цифры. Я не думаю, что это умышленная нечестность, но вполне может быть.

Плохая бухгалтерия ведет к безнравственности

Люди, которые не придерживаются стандартов бухгалтерского учета, просто приглашают к совершенно ужасному поведению других людей. И это грех, абсолютный грех. Если вы пронесете по гетто корзины, полные денег, и сделаете их легкими для воровства, это будет значительным человеческим грехом, потому что вы станете причиной множества плохих поступков, и эти поступки будут распространяться. Аналогично, организация, которая использует небрежную бухгалтерию, совершает настоящий человеческий грех, и это также глупый способ ведения бизнеса.

Критика опционов на акции

Опционы на акции как компенсация

Если вы посмотрите на влияние опционов на акции, то увидите множество ужасных поступков. Давать много опционов генеральному директору, который построил бизнес и которому уже за шестьдесят, чтобы стимулировать лояльность, - это безумие. Стали бы врачи в клинике Майо или юристы в Cravath, которым за шестьдесят, работать усерднее, если бы у них были опционы?

Как известно нашим акционерам, наша система отличается от большинства крупных корпораций. Мы считаем ее менее капризной. Система фондовых опционов может дать чрезвычайное вознаграждение некоторым людям, которые ничего не сделали, и ничего не дать тем, кто заслуживает многого. За исключением тех случаев, когда мы получаем ее в наследство [программу опционов], мы ее не используем".

Оценка стоимости опционов и модель Блэка-Шоулза

Система Блэка-Шоулза подходит для краткосрочных опционов, но если речь идет о долгосрочном опционе и вы думаете, что знаете что-то [о базовом активе], то использовать систему Блэка-Шоулза - безумие. Система Блэка-Шоулза - это система "все знают". Если вы ничего не знаете о стоимости - только о цене, - то система Блэка-Шоулза позволяет довольно точно определить, сколько может стоить девяностодневный опцион. Но как только вы переходите к более длительным периодам времени, использовать систему Блэка-Шоулза становится безумием.

Например, в компании Costco мы выпустили опционы на акции с ценами исполнения $30 и $60, и по Блэку-Шоулзу опционы на $60 оцениваются выше. Это безумие.

Учет опционов на акции

Теория о том, что опционы не имеют стоимости, способствовала появлению большого количества эксцессов, что плохо для страны, поскольку корпоративное вознаграждение воспринимается как несправедливое.

Я так устал от этой темы. Я так долго занимался этой темой. Это такой гнилой способ управления цивилизацией - неправильно вести бухгалтерский учет. Это все равно что ошибиться в проектировании при строительстве моста. Когда вполне респектабельные люди говорят, что опционы не должны списываться в расходы, это возмутительно.

Опцион на акции - это и расход, и разводнение Утверждать что-либо иное - безумие. Эти люди [восемьдесят восемь сенаторов, проголосовавших за сохранение статус-кво, согласно которому опционы на акции не учитываются в расходах] глупы и бесчестны. 'Они знали, что это неправильно, и все равно сделали это'. Единственное, в чем мы сходимся, так это в том, что все это отвратительно".

Я скорее заработаю деньги, играя на пианино в борделе, чем буду учитывать опционы, рекомендованные Джоном Дорром.

Предупреждения о финансовых институтах и деривативах

Риски финансовых институтов

Природа финансового института такова, что существует множество способов попасть в ад на грузовике. Вы можете зайти слишком далеко в кредитовании, совершить глупое приобретение, чрезмерно использовать заемные средства - не только деривативы [могут привести вас к краху].

Может быть, это свойственно только нам, но мы очень чувствительны к финансовым рискам. Финансовые институты заставляют нас нервничать, когда они пытаются добиться успеха.

Мы исключительно трепетно относимся к финансовым учреждениям с заемным капиталом. Если они начинают говорить о том, как хорошо они управляют рисками, это заставляет нас нервничать.

Мы начинаем волноваться гораздо раньше, чем другие люди. Из-за раннего беспокойства мы оставили на столе много денег. Мы такие - вам придется с этим смириться.

Производные финансовые инструменты

Система почти безумно безответственна. И то, что люди считают исправлениями, на самом деле таковыми не являются. Это настолько сложно, что я не могу описать это здесь, но вы не можете поверить в триллионы долларов. Вы не можете поверить в сложность. Вы не можете поверить, насколько сложно вести бухгалтерский учет. Вы не можете поверить, насколько велики стимулы для того, чтобы выдавать желаемое за действительное и принимать желаемое за действительное в отношении способности к расчистке.

Люди не задумываются о последствиях. Вначале люди пытаются хеджировать изменения процентных ставок, что очень трудно и сложно. Затем хеджирование делает [отчетную прибыль] неравномерной. Тогда они используют новые деривативы, чтобы сгладить это. Ну, теперь вы превратились в лжеца. Это превращается в чаепитие Безумного Шляпника. Такое случается с огромными, сложными корпорациями. Кто-то должен вмешаться и сказать: "Мы не будем этого делать - это слишком сложно".

Я думаю, что хорошей лакмусовой бумажкой для проверки умственных и моральных качеств сотрудников любого крупного учреждения [со значительным объемом деривативов] был бы вопрос: "Вы действительно понимаете свою книгу деривативов?" Любой, кто ответит "да", либо сумасшедший, либо лжет.

Легко понять [опасность], если вспомнить, что произошло с деривативами на энергоносители - они пошли коту под хвост. Когда [компании] потянулись к активам, которые были у них на балансе, денег там не оказалось. Когда речь идет о финансовых активах, такой развязки еще не было, и бухгалтерский учет не изменился, так что развязка (заключительная часть пьесы, фильма или повествования, в которой нити сюжета связываются воедино, а вопросы объясняются или решаются) еще впереди.

Деривативы полны оговорок, в которых говорится, что если кредитоспособность одной из сторон понизится, то она должна внести залог. Это как маржа - вы можете разориться [просто внеся еще больше маржи]. Пытаясь защитить себя, они внесли нестабильность. Похоже, никто не понимает, какую катастрофу они создали. Это безумная система.

В технике люди имеют большой запас прочности. Но в финансовом мире люди не заботятся о безопасности. Они позволяют ему раздуваться, раздуваться и раздуваться. Этому способствует ложная бухгалтерия. Я настроен более пессимистично, чем Уоррен.

Неправильное использование деривативов:

Чаепитие в стиле Безумного Шляпника

"Выпей еще чаю", - серьезно сказал Алисе Мартовский Заяц.

"У меня еще ничего не было, - обиженно ответила Элис, - так что я не могу взять больше".

"Вы хотите сказать, что не можете взять меньше, - сказал Шляпник, - очень легко взять больше, чем ничего".

Из книги Льюиса Кэрролла "Приключения Алисы в Стране чудес".

Шляпник, известный в народе как "Безумный шляпник", - загадочный персонаж, встречающийся на чаепитии, а затем выступающий в качестве свидетеля на суде в книге Льюиса Кэрролла "Приключения Алисы в Стране чудес". Принято считать, что настоящий Шляпник - это Теофилус Картер, изобретатель кровати с будильником, представленной на Великой выставке 1851 года, который опрокидывал спящего в момент пробуждения. Позже Картер владел мебельным магазином и стал известен как "Безумный шляпник" из-за своей привычки стоять в дверях магазина в шляпе. Сэр Джон Тенниел, как сообщается, приехал в Оксфорд с явной целью сделать набросок Картера для одной из своих иллюстраций к Стране чудес.

Учет производных инструментов

Я страстно ненавижу GAAP [Общепринятые принципы бухгалтерского учета] в применении к деривативам и свопам. JP Morgan продался этому типу учета, чтобы получить прибыль. Я считаю это позором.

Это безумие, и бухгалтеры продались. Все уступили, приняли свободные стандарты [бухгалтерского учета] и создали экзотические деривативы, привязанные к теоретическим моделям. В результате всевозможные доходы, благословленные бухгалтерами, на самом деле не зарабатываются. Когда вы достаете деньги, они тают. Их там никогда не было.

Это [учет деривативов] просто отвратительно. Это канализация, и если я прав, то в свое время за это придется расплачиваться. Всем вам придется готовиться к тому, что книги по деривативам будут взорваны.

Сказать, что учет деривативов в Америке - это канализация, значит оскорбить sewAge.

Вероятность взрыва деривативов

Мы пытались продать деривативы Gen Re, но не смогли, поэтому начали их ликвидировать. Нам пришлось сильно подешеветь. Я бы с уверенностью предсказал, что большинство деривативов крупнейших банков страны не смогут быть ликвидированы ни за какие деньги, кроме тех, по которым они числятся на счетах. Когда произойдет развязка и насколько серьезной она будет, я не знаю. Но я боюсь, что последствия могут быть ужасающими. Я думаю, что есть серьезные проблемы, хуже, чем в энергетическом поле, и посмотрите на разрушения там.

Я буду поражен, если в ближайшие пять-десять лет не произойдет какого-то значительного взрыва [связанного с деривативами].

Я думаю, что мы единственная крупная корпорация в Америке, которая работает по производной книге. Это безумная идея для людей, которые уже богаты, как Berkshire, - заниматься этим бизнесом. Это безумный бизнес для крупных банков.

"Вам было бы противно, если бы вы, обладая честным умом, потратили месяц на то, чтобы по-настоящему разобраться в большой производной операции. Вы бы подумали, что это Льюис Кэрролл [автор "Приключений Алисы в Стране чудес"], вы бы подумали, что это "Чаепитие у Безумного Шляпника". Ложная точность этих людей просто невероятна. На их фоне худшие профессора экономики выглядят богами. Более того, глупость дополняется развратом. Прочитайте книгу "F.I.A.S.C.O." профессора права и бывшего трейдера деривативами Фрэнка Партноя - это инсайдерский рассказ о разврате в торговле деривативами в одной из крупнейших и самых известных фирм Уолл-стрит. От этой книги у вас перевернется желудок".

Критика юристов, юридических фирм и судебных процессов

Упадок этики среди юридических фирм

У меня нет ни малейшего желания защищать преступников и помогать им вести себя плохо. Но общее мнение таково: то, что сделал Джонни Кокран [освободив О. Дж. Симпсона], - это замечательно.

Адвокаты не справились с делом Марты Стюарт

В случае с Мартой Стюарт все произошло так: она услышала какие-то новости, запаниковала и продала акции. Оказалось, что если бы она просто сказала правду, то все было бы в порядке. Но поскольку у нее было смутное представление о том, что она поступила неправильно, то, когда пришли следователи, она рассказала совершенно фальшивую историю и солгала им, а это уже уголовное преступление. И она совершила эти действия после того, как наняла высококлассных адвокатов! И я уверен, что они выставили ей большой счет. Я не придумываю эти истории.

Будь я ее адвокатом, я бы сказал: "Знаете, Марта, это интересная история, и я ваш адвокат, поэтому я обязан вам верить, но никто другой не поверит. Так что вам придется придумать другую историю или рассказать ее через другого адвоката, потому что я не люблю проигрывать дела". И это сработает. Это так просто. Буквально, она попала в тюрьму за свое поведение после того, как наняла адвоката!

Судебная система

Особенно пагубным является рост политической власти адвокатуры истцов. Судьи верховного суда штата обычно назначаются пожизненно. Единственное, что может поставить это под угрозу, - если они действительно разозлят какую-то важную группу, например адвокатуру истцов. Таким образом, судьи разрешают недобросовестную науку и тому подобное.

Из-за системы правонарушений существуют целые области, которые богатые люди могут избегать. Например, компания разработала новый, более безопасный и лучший полицейский шлем, но продала его компании, защищенной от судебных разбирательств, [потому что разработчик шлема боялся ответственности]. Было бы безумием, если бы компания Berkshire занималась предоставлением охранников в аэропортах. Система не позволяет лучшим компаниям входить в определенные отрасли.

предприятия.

Асбест и судебная реформа

Асбест превратился в ситуацию с огромным количеством мошенничества. Страдают люди с серьезными травмами [в то время как все больше и больше денег поступает в адвокатуру истцов и к заявителям, не имеющим травм]. Верховный суд практически предложил Конгрессу вмешаться, но Конгресс отказался из-за влияния судебных адвокатов. Я буду удивлен, если в ближайшие пять лет будет найдено конструктивное решение. Я ожидаю, что будет только больше нынешнего беспорядка.

В случае с асбестом происходит так: определенная группа людей заболевает мезотелиомой - ужасным раком, который возникает только от воздействия асбеста и убивает людей. Есть и другая группа истцов, которые выкуривают по две пачки сигарет в день и имеют пятно на легком. Затем появляется адвокат, который заставляет врача дать показания, что каждое пятно вызвано асбестом. Как только вы эффективно подкупите врача, вы сможете заставить миллионы людей подать в суд под страхом заболеть раком.

Но денег не хватает [чтобы заплатить всем истцам], поэтому люди, которым действительно причинен вред, не получают достаточно. В южном штате с пулом присяжных, которые ненавидят все крупные компании [вы получаете крупные судебные решения], но адвокаты крадут деньги у пострадавших людей и отдают их тем, кто не имеет на это права. Это безумная система, но с федерализмом [правами штатов] ее не остановить. Верховный суд отказался вмешаться.

Пытаться подкупить людей - все равно что пытаться потушить пожар, обливая его бензином". С помощью текстовых процессоров юристы могут легко составить бесчисленное количество заявлений. Но только двадцать пять процентов денег достается заявителям - остальное идет адвокатам, врачам и т. д.

Если вы хотите быть циничным, посмотрите на лжесвидетельства". Осталось всего три платежеспособные компании, которым предъявлены иски по асбестовым делам], поэтому истцы могут вспомнить только эти три названия [когда вспоминают, с какими продуктами они столкнулись десятилетия назад].

Это случай лжесвидетельства, которое дают практикующие юристы.

Единственные люди, которые могут исправить ситуацию, - это Верховный суд или Конгресс. Верховный суд, по мнению некоторых, справедливо отказался вмешиваться, но я считаю, что они струсили, а Конгресс, учитывая политику, еще не вмешался.

Здесь кроется важный урок: Как только злоумышленники разбогатеют, они получат огромную политическую власть, и вы не сможете это остановить, поэтому главное - пресекать подобные вещи в зародыше.

Решить проблему легко: правильный путь - сказать, что мы не собираемся выплачивать все эти мелкие претензии.

Правительственный иск против Microsoft

[Апрель 2000] Кто-то, чья зарплата выплачивается американскими налогоплательщиками, рад резко ослабить единственное место, где мы одерживаем большие победы?!

Каждый бизнес пытается превратить успех этого года в еще больший успех следующего. Мне трудно понять, почему Microsoft грешит этим. Если это грех, то я надеюсь, что все дочерние компании Berkshire Hathaway грешны.

Ментальные модели

Важность нескольких ментальных моделей

Вы должны знать основные идеи крупных дисциплин и регулярно использовать их - все, а не только некоторые. Большинство людей обучаются одной модели - например, экономике - и пытаются решить все проблемы одним способом. Вы знаете старую поговорку: Для человека с молотком мир выглядит как гвоздь. Это глупый способ решения проблем.

Для разных компаний нужны разные контрольные списки и разные ментальные модели. Я никогда не смогу упростить задачу, сказав: "Вот три вещи". Вы должны сделать это сами, чтобы закрепить это в своей голове на всю оставшуюся жизнь.

Вы не можете выучить те сто больших идей, которые вам действительно нужны, так, как это делают многие студенты: выучить их достаточно хорошо, чтобы отчитать профессора и получить оценку, а потом выкинуть их, как будто вы опорожняете ванну, чтобы в следующий раз набрать больше воды. Если вы так выучите сто больших моделей, которые вам понадобятся, [вы будете] "тоже бегать" в игре жизни. Вы должны выучить модели так, чтобы они стали частью вашего постоянно используемого репертуара.

Кстати, нет такого правила, что вы не можете добавить еще одну или две модели даже довольно поздно. На самом деле, я именно так и поступил. Однако большинство крупных моделей я приобрел довольно рано.

Более счастливая ментальная сфера, которую я рекомендую, - это та, из которой никто не хочет возвращаться. Возвращение было бы подобно отрубанию рук.

Этика не обманывать себя

Нелепо то, как много людей играют в провальные идеи Кейнса. Это не привнесение новых идей, что так трудно, это избавление от старых.

Этика не обманывать себя - одна из лучших, которые только могут быть. Она сильна, потому что встречается так редко.

Обычный (и необычный) смысл

Организованный здравый (или неординарный) смысл - очень базовые знания - является чрезвычайно мощным инструментом. Компьютеры таят в себе огромные опасности. Люди слишком много вычисляют и слишком мало думают. Часть [наличия здравого смысла] - это умение отсеивать глупость, а не повторение мудрости. Если вы избавляетесь от многих вещей, вы не захламляете себя. Мы много читаем. Я не знаю ни одного мудрого человека, который бы не читал много. Но этого недостаточно: у вас должен быть характер, чтобы хватать идеи и делать разумные вещи. большинство людей не хватают правильные идеи или не знают, что с ними делать

Чем больше базовых знаний у вас есть, тем меньше новых знаний вам нужно получить парень, который играет в шахматы с завязанными глазами шахматный мастер приезжает в Омаху во время Беркширской ежегодной встречи мы можем добавить в выставке место несколько игроков с завязанными глазами он имеет знания доски позволяет им сделать это

Генри Э. Синглтон (1916_1999)

Бизнесмен и шахматный мастер

Синглтон был соучредителем компании Teledyne, Inc. и руководителем высшего звена конгломерата, расположенного в Лос-Анджелесе, на протяжении трех десятилетий. Он учился в Военно-морской академии, затем перевелся в Массачусетский технологический институт, где получил степени бакалавра, магистра и доктора наук по электротехнике. Очень искусный шахматист, он был всего на 100 пунктов ниже уровня гроссмейстера и мог играть, не глядя на доску.

С 1963 по 1990 год компания Glendyne принесла акционерам поразительную совокупную годовую прибыль в размере 20,4 %, в то время как доходность S&P 500 составляла 8,0 %. Умело выкупив 90 % акций Teledyne, находящихся в обращении, в основном в период с 1972 по 1984 год, Синглтон создал репутацию менеджера и специалиста по распределению капитала, равных которому в современной истории бизнеса практически нет.

Разделяя восхищение Баффета Генри Э. Синглтоном, Чарли задается вопросом: "Учитывая многочисленные таланты и рекорды, достаточно ли мы научились у него?"

"Генри Синглтон имеет лучшие показатели по операционной деятельности и размещению капитала в американском бизнесе... Если взять 100 лучших выпускников бизнес-школ и составить сводную таблицу их триумфов, то их показатели не будут такими хорошими, как у Синглтона".

Академическая критика

Роковая связь

В американских университетах многое не так. Я бы убрал три четверти преподавателей - все, кроме естественных наук. Но никто не собирается этого делать, поэтому нам придется жить с недостатками. Удивительно, насколько неправильно поставлено преподавание, есть фатальная разобщенность, есть эти бестолковые люди на каждом факультете, которые не видят общей картины.

Я думаю, что преподаватели либеральных искусств в крупных университетах используют не очень здравый подход, по крайней мере, в вопросах публичной политики, хотя они могут знать много французского Уайтхед говорил о скотстве и связанности академических дисциплин, когда каждый профессор даже не знал моделей других дисциплин и тем более не пытался синтезировать эти дисциплины со своей собственной Я думаю, что есть современное название для этого подхода, который не нравился Уайтхеду, и это название - bonkers.

Как стать счастливым, разбогатеть и другие советы

Совет* о том, как стать счастливым и успешным

Если все, что вам удается сделать в жизни, - это разбогатеть, покупая маленькие бумажки, то это неудавшаяся жизнь. Жизнь - это нечто большее, чем проницательность в накоплении богатства. Многое в жизни и бизнесе зависит от знания того, чего вы хотите избежать: ранней смерти, неудачного брака и т. д.

Просто избегайте таких вещей, как ситуации СПИДа, гонки с поездами на перекрестке и употребление кокаина. Развивайте хорошие психические привычки.

Избегайте зла, особенно если это привлекательные представители противоположного пола.

Если ваше новое поведение вызовет временную непопулярность среди сверстников, то черт с ними.

Будьте довольны тем, что у вас есть

Есть одна истина, с которой, возможно, не согласится типичный советник по инвестициям, если вам удобно быть богатым, а кто-то другой богатеет быстрее вас, например, инвестируя в рискованные акции, так что кто-то всегда будет богатеть быстрее вас, и это не трагедия. Посмотрите на Стэнли Друкенмиллера, который управлял одним из фондов Джорджа Сороса, понесшим большие потери на спекулятивных акциях Tech и Biotech, он всегда должен был быть лучшим и не мог смириться с тем, что другие побеждают его, инвестируя в эти сектора.

Сорос не мог смириться с тем, что другие делают деньги в технологическом секторе без него, и его убили. Нас это совершенно не беспокоит [то, что другие делают деньги в технологическом секторе].

Остерегайтесь зависти

Зависть к тому, что кто-то зарабатывает деньги быстрее, чем вы, - один из смертных грехов. Зависть - очень глупый грех, потому что это единственный грех, от которого вы никогда не получите удовольствия. Там много боли и никакого удовольствия. Почему вы хотите сесть в этот троллейбус?

Как разбогатеть

[Молодой акционер спросил Чарли, как ему пойти по его стопам, и Чарли, собрав зал, ответил:] Мы часто получаем такие вопросы от молодых предприимчивых людей. Это очень умный вопрос: вы смотрите на богатого старика и спрашиваете: "Как мне стать таким же, как вы, только быстрее?" Проводите каждый день, стараясь стать немного мудрее, чем вы были, когда проснулись. Добросовестно и хорошо выполняйте свои обязанности. Шаг за шагом вы продвигаетесь вперед, но не обязательно быстрыми рывками. Но вы укрепляете дисциплину, готовясь к быстрым рывкам..... Продвигайтесь вперед по одному дюйму за раз, день за днем. В конце концов - если вы проживете достаточно долго - большинство людей получают то, что заслуживают.

Как найти хорошего супруга

Как лучше всего заполучить хорошего супруга? Самый лучший способ - заслужить

потому что хороший супруг по определению не может быть психом.

Важность чтения

За всю свою жизнь я не знал ни одного мудрого человека (в широкой предметной области), который бы не читал постоянно - ни одного, ни одного. Вы будете поражены тем, как много читает Уоррен и как много читаю я. Мои дети смеются надо мной. Они думают, что я - книга, у которой торчит пара ног.

Я сам себе не биография. И я думаю, что когда вы пытаетесь научить великим концепциям, которые работают, это помогает связать их с жизнью и личностью людей, которые их разработали. Я думаю, что вы лучше усвоите экономику, если сделаете Адама Смита своим другом. Это звучит смешно - заводить друзей среди выдающихся мертвецов, но если вы пройдете через всю жизнь, подружившись с выдающимися мертвецами, у которых были правильные идеи, я думаю, это будет лучше работать в жизни и лучше работать в образовании. Это гораздо лучше, чем просто получить базовые понятия.

Сократите потребность в материалах

Если вы беспокоитесь об инфляции, большинство людей будут наблюдать снижение доходности.

Филантропия

[Мы с Уорреном считаем, что те из нас, кому очень повезло, обязаны отдавать долг. Отдавать ли много по мере жизни, как я, или немного, а потом много [после смерти], как Уоррен, - это вопрос личных предпочтений. Я бы не хотел, чтобы люди целыми днями просили у меня денег. Уоррен не мог этого вынести.

Избегайте долгов

Как только вы влезли в долги, выбраться из них - сущий ад. Не позволяйте долгам по кредитной карте переходить на вас.

Вы не сможете добиться успеха, платя восемнадцать процентов.

Упадок государственных школ

Можно утверждать, что [упадок государственных школ] - это одна из главных катастроф нашей жизни. Мы взяли один из величайших успехов в истории Земли и превратили его в одну из величайших катастроф в истории Земли.

Рецессия в Японии

Любой человек должен быть поражен рецессией в Японии, которая длится уже десять лет, несмотря на процентные ставки ниже одного процента. Правительство играет во все монетарные игры, но это не работает. Если бы вы описали эту ситуацию гарвардским экономистам, они могли бы сказать, что это невозможно. И в то же время в Гонконге наблюдается пузырь активов. Почему? Потому что Япония и Китай - две совершенно разные культуры, китайцы - азартные игроки.

Это классический пример белого цвета, чтобы стать успешным инвестором, необходимо изучить множество дисциплин Представьте себе экономиста, выступающего на собрании экономистов и дающего свое объяснение Это было бы неполиткорректно, но инструменты экономики не объясняют происходящего

Юмор

Я скорее брошу гадюку в рубашку, чем найму консультанта по компенсациям.

Когда на коктейльной вечеринке его спросили, играет ли он на пианино, Чарли ответил: "Не знаю, никогда не пробовал".

Мне всегда нравится, когда кто-то привлекательный для меня соглашается со мной, поэтому у меня приятные воспоминания о Филфишере.

Конечно, это нормально, когда самооценка более позитивна, чем внешняя оценка, и, возможно, именно эта проблема стала причиной того, что вы сегодня выступаете.

В корпоративном мире, если у вас есть аналитики, должная осмотрительность и отсутствие лошадиного чувства, вы только что описали ад.

Мы так давно ничего не покупали, что [спрашивать нас о влиянии на рынок, когда мы торгуем] - все равно что спрашивать Рипа Ван Винкля о последних двадцати годах.

Когда я только переехал в Калифорнию, там было неполное законодательное собрание, которое контролировали игроки, владельцы ипподромов и дистрибьюторы спиртного, которые кормили и потчевали законодателей, поставляли им проституток и т. д. Думаю, мне больше нравится та законодательная власть, чем сегодняшняя, работающая на полную ставку.

[О книге "Глубокая простота"], что понять все довольно сложно, но если вы не можете понять, то всегда можете отдать ее более умному другу.

Если вы поднимаетесь по карьерной лестнице, то должны вести себя определенным образом. Вы можете пойти в стриптиз-клуб, если вы пьющий пиво песочник, но если вы епископ Бостона, вам не стоит туда идти.

Я думаю, что люди, которых привлекает работа тюремного надзирателя, изначально не являются благородными от природы.

Вы же не хотите быть похожими на руководителя кинокомпании, на похоронах которого было много людей, но они были там только для того, чтобы убедиться, что он мертв. Или как тот парень, на похоронах которого священник сказал: "Никто не встанет и не скажет ничего хорошего об усопшем?", и в конце концов кто-то сказал: "Ну,

Его брат был еще хуже".

[Отвечая на вопрос о проблеме соответствия 2000 году, заданный на ежегодном собрании Berkshire Hathaway в 1999 году, Мангер ответил:] Мне кажется интересным, что существует такая проблема. Вы знаете, было предсказуемо, что наступит 2000 год.

Когда вы смешиваете изюм с изюмом, у вас все равно получается СПИД, сравнивая пользу, которую интернет и технологии приносят обществу, с пороком спекуляций акциями в этих секторах.

Бен Франклин был очень хорошим и лучшим человеком, и что бы с ним ни происходило, с точки зрения Джона Адамса, я уверен, что он помог ему с французами.

Симпсон о Мангере

Когда я впервые встретил Чарли Мангера, я понял, что он - уникальная личность, но не осознавал, насколько уникальная, пока не узнал его получше.

Я знаю Чарли уже двадцать пять лет и имел возможность наблюдать за ним в самых разных обстоятельствах, включая последствия кризиса облигаций Salomon в начале девяностых годов, когда мы оба входили в совет директоров. Я могу подтвердить, что Чарли обладает таким сочетанием качеств, которое я не встречал ни в одном другом человеке. Он обладает необыкновенным и глубоким интеллектом, охватывающим широкий круг интересов, и, кажется, никогда ничего не забывает, независимо от того, насколько это заумно или тривиально. Вдобавок ко всем этим качествам он абсолютно привержен честности, этике и порядочности - Чарли никогда не "хватается" за себя, и ему можно безоговорочно доверять. Если и этого недостаточно, он обладает темпераментом труса, который можно назвать идеальным: непреклонное терпение, дисциплина и самообладание - Чарли просто не сломается и не поступится своими принципами, какой бы стрессовой ни была ситуация.