Биржевые маги. Интервью с топ-трейдерами

Например, в условиях стресса люди чаще всего вообще отказываются от решений. Они делают то, что делали, когда были новичками, или то, что советует брокер. Короче говоря, люди делают что-

нибудь простое. А простые решения редко бывают правильными. Кроме того, в состоянии стресса

люди склонны следовать за толпой — поведение окружающих дает им простой пример для

подражания. Тем, кто следует за толпой, не нужно принимать решений, но такой образ действий —

это верный способ потерять деньги на рынке.

Второе важное проявление реакции «драться/убегать» состоит в повышенном расходе энергии.

Сталкиваясь со стрессом, люди тратят больше сил даже на те считанные альтернативы, которые они

рассматривают. Они продолжают делать то же самое, что и раньше, только делают это усерднее.

Если в принятие решений на рынке вкладывать больше сил, то большей прибыли это не принесет.

Напротив, усиливается тенденция к поспешным, иррациональным предпочтениям, на что уходит

дополнительная энергия. Вы, скорее всего, затратите больше сил на проигрышную позицию, активно

сопротивляясь ее закрытию. А итогом будут еще большие потери. Суммируя, получим, что реакция

«драться/ убегать» снижает эффективность деятельности трейдера, вынуждая его сузить выбор

решений и сосредоточить больше энергии на оставшихся альтернативах.

Стресс можно преодолеть, работая над его причинами и развивая защитные механизмы. Я бы

рекомендовал тем, кто подвержен стрессам, пройти программу обучения управления стрессом.

Кроме того, важно понять, что многие события оказывают стрессовое воздействие только потому, что их таковыми воспринимают. Изменив восприятие события, вы измените и свою реакцию на него.

Так, отношение выигравших и проигравших к потерям обычно различается. Большинство людей

начинают переживать о потерях, в то время как удачливые спекулянты знают, что непременная

предпосылка выигрыша — это спокойное отношение к потерям. Поскольку в нашей культуре

одобряется только выигрыш, для достижения успеха многим инвесторам необходимо изменить свое

отношение к потерям.

Третья важная проблема — это преодоление внутреннего конфликта. Личность человека состоит из

множества частей, имеющих позитивную мотивацию. Например, у кого-то может быть часть, ответственная за зарабатывание денег, другая часть, которая защищает его от провала, третья —

ответственна за благоприятное отношение к себе, еще одна — содействует благосостоянию семьи и

так далее. Обнаружив эти части у себя, вы обычно позволяете им действовать подсознательно. В

результате этого упомянутые части постоянно формируют новое поведение, реализуя таким образом

свои целевые установки. Иногда поведенческие элементы вступают в крупные конфликты.

Описанная модель конфликта — один из моих наиболее полезных инструментов. Я не хочу сказать, что люди действительно состоят из частей. Просто такое представление мне очень удобно, ибо дает

возможность помогать людям в решении их торговых проблем. Нужно лишь помочь человеку

осознать свои части, а затем помочь согласовать их между собой, дабы каждая часть была

удовлетворена. По возможности хорошо бы объединить эти части в единое гармоничное целое.

Положение о том, что люди состоят из различных частей, конфликтующих друг с другом,

сложновато для восприятия. Не могли бы вы привести какой-нибудь пример?

Я работал с одним биржевым трейдером, чей отец был вполне удачлив. Однако он не мог считать

его образцом для себя, поскольку тот был алкоголиком. В результате у этого трейдера развилась

защитная часть, не позволявшая ему быть похожим на отца. На бирже он спокойно мог зарабатывать

около 75000 долл. в год, но, когда превышал эту сумму, вмешивалась его защитная часть, которая не

давала ему добиваться слишком большого успеха. Это был тот самый биржевик, который после того, как мы провели согласование между его частями, заработал 650000 долл. за два месяца.

Вы хотите сказать, что некоторые люди подсознательно стремятся к проигрышу, поскольку он

реализует какое-то другое позитивное намерение? Насколько часто это встречается?

Судя по моей практике, у половины трейдеров имеются подобные проблемы. Думаю, это достаточно

распространено.

Итак, среди препятствий на пути к торговому успеху вы назвали неверное отношение к риску, стресс

и внутренний конфликт. С какими еще серьезными проблемами сталкиваются трейдеры?

Четвертая серьезная проблема состоит в том, что многие позволяют своим эмоциям управлять их

торговлей. Более того, похоже, что большинство торговых проблем, так или иначе, связано с

эмоциональным контролем. Мне известно, как минимум десять способов помочь людям управлять

своим психическим состоянием. Простейший способ, доступный в любой момент, —

контролировать свою позу, дыхание и напряжение мышц. Попробуйте их изменить, и вы, скорее

всего, заметите, что иным стало и ваше эмоциональное состояние.

Наконец, последняя крупная проблема — это принятие решений. Не умаляя многогранности

проблемы в целом, можно сказать, что, торгуя на рынках, люди чаще всего пользуются привычными

методами принятия решений. К примеру, как человек покупает новую машину? Он должен подумать

о модели, производителе, оформлении покупки, обслуживании, цене, аксессуарах и прочем. На

оценку этих факторов и принятие решения может уйти неделя. Такой же принцип принятия решений

большинство использует и при биржевой торговле, где он просто не годится. Он требует слишком

большого времени. Выходом из положения является использование какой-нибудь торговой системы, которая снабжает вас сигналами к действию. Однако большинство трейдеров, у которых есть

система торговли, продолжают пользоваться своим обычным методом принятия решений, но теперь

уже по отношению к сигналам системы. Естественно, это не срабатывает. Самый лучший из

найденных мной методов преодоления долгих и непроизводительных колебаний при принятии

решений состоит в подавлении их с помощью процесса, называемого фиксацией. Но это достаточно

сложный процесс, и я не буду сейчас подробно на нем останавливаться.

Вы считаете, что большинство людей могут быть удачливыми трейдерами, если научатся подавлять

отрицательные эмоции?

Ну, тогда из этого следовало бы, что отрицательные эмоции являются причиной торговых проблем.

Я считаю их лишь симптомом главной проблемы. По-моему, во многих случаях для достижения

успеха даже не требуется решать какие-то особые проблемы. Нужно только научить людей

действовать эффективно. Впрочем, процесс такого обучения включает работу со способом

мышления людей, чему большинство консультантов не придают особого значения.

В настоящий момент я считаю себя экспертом в области моделирования. То есть если кто-то делает

что-то хорошо, то я могу определить, как именно он это делает, и научить других. Мое внимание

сосредоточено на моделировании торгового и инвестиционного совершенства. А значит, у меня есть

основания полагать, что я могу помочь любому трейдеру, твердо намеренному добиться успеха, стать одним из лучших.

В чем причина успеха выдающихся трейдеров — в лучших аналитических навыках или в большей

эмоциональной сдержанности?

В лучшем управлении эмоциями, хотя, на мой взгляд, роль обоих этих факторов преувеличена.

Что нужно для копирования успеха в торговле?

Существует три главных фактора копирования успеха — психологические установки, психические

состояния и стратегии мышления. Если скопировать способы использования лучшими трейдерами

этих трех факторов во всех аспектах торговой задачи, то можно воспроизвести и результаты, которые они получают. Приведу пример из другой области: большинство мастеров боевых искусств

считают, что переломить доску голой рукой можно лишь после многолетних тренировок. Однажды я

около пятнадцати минут наблюдал, как это делается, после чего разбил голой рукой две сосновые

доски толщиной около сантиметра каждая. Я даже научил этому своего сына (ему тогда было десять

лет). Такова реальная сила моделирования.

Дело заключается в том, что мастерство большинства экспертов своего дела подсознательно. Они

отлично справляются со своими задачами, ибо выполняют их автоматически. Например

большинство людей мастерски водят автомобиль. Но они даже не задумываются о том, что делают, находясь за рулем. Если человек, не осознающий природу своей компетентности, пытается

объяснить кому-то другому, что он делает, то самое важное остается за бортом. Поэтому я

сосредоточиваюсь на том, чтобы обнаружить эти недостающие сведения и помочь людям их

усвоить.

Обсудим первый фактор — установки. Насколько они важны для торгового успеха?

Позвольте мне привести пример моделирования из другой области. В армии смоделировали приемы

стрельбы двух самых лучших снайперов США. На этой основе оказалось возможным организовать

учебные курсы для новобранцев, причем срок обучения сократился с четырех до двух дней, а

количество успешно прошедших квалификационные стрельбы выросло с 80 до 100 процентов.

Кроме того, тот же подход удалось использовать и для повышения профессионального уровня

лучших стрелков. Особенно интересной оказалась собранная информация относительно взглядов на

стрельбу.

Так, два лучших стрелка считали, что:

•

хорошо стрелять нужно для того, чтобы выжить;

•

прицеливание — это развлечение;

•

для успеха важно «мысленное репетирование»;

•

всякий промах есть результат моих действий.

Когда эти два снайпера соревновались между собой, то один из них всегда побеждал. Разница между

ними была четко связана с их установками. Так, победитель считал, что накануне вечером важно

мысленно прорепетировать все 1000 выстрелов предстоящего состязания, в то время как второй

просто считал важным такое репетирование. Кроме того, лучший стрелок считал важным при

каждом выстреле попадать точно в центр яблочка мишени (даже если за это он не получал

дополнительных очков), в то время как второй считал важным лишь вообще попасть в яблочко.

Смогли бы вы догадаться о том, почему один оказался лучше другого, только исходя из их

установок?

А теперь сравним установки лучших стрелков с установками новобранцев. Некоторые считали, что:

•

оружие — это зло, оно убивает;

•

если стрелять слишком много, то можно оглохнуть;

•

если не попадаешь в мишень, то, значит, у оружия сбит прицел.

Я думаю, что на основе сравнения одних только установок станет понятно, отчего лучшие стрелки

были настолько лучше необстрелянных новобранцев.

Теперь позвольте мне рассказать о том, что я обнаружил, работая с ведущими трейдерами.

Некоторые из приведенных точек зрения, возможно, подтверждаются в других интервью из вашей

книги. В целом ведущие трейдеры считают, что:

•

деньги — это НЕ ГЛАВНОЕ;

•

проигрыш на рынках — это НОРМАЛЬНО;

•

торговля — это ИГРА;

•

для успеха важно «мысленное репетирование»;

•

игра выиграна, еще не начавшись.

Помимо этих пяти основных установок есть и множество других, но эти мне кажутся самыми

важными. Большинство людей обращаются к торговле для того, чтобы заработать много денег, и это

одна из главных причин их проигрыша. Поскольку деньгам придается такое большое значение, трейдерам трудно принимать потери и позволять расти прибыли. При ином подходе, когда торговля

воспринимается как некая игра, в которую следует играть по определенным правилам, становится

намного легче следовать этим двум золотым правилам.

Кроме того, благодаря мысленной репетиции и основательному планированию ведущие трейдеры

заранее проходят через все пробы и ошибки еще до начала торговли. Отсюда их уверенность в

выигрышном исходе, которая позволяет легче справиться с мелкими текущими неудачами.

Вы упомянули о том, что победители знают, что они выиграли игру, еще и не начав ее. Хотя я без

труда могу представить себе, насколько полезна такая уверенность для сложившегося удачливого

трейдера, но не будет ли эффект обратным для начинающего трейдера? Например, в первую неделю

занятий горнолыжным спортом уверенность новичка в том, что он легко осилит трудный спуск, может оказать ему плохую услугу. Как не слишком опытный трейдер может отличить обоснованную

уверенность от необоснованной?

Лучшие трейдеры, с которыми я работал, начинали свою карьеру с тщательного исследования

рынков. Они разрабатывали и совершенствовали модели успешной торговли. Они постоянно

мысленно репетировали все свои будущие действия до тех пор, пока не обретали уверенность в

своем выигрыше. К тому моменту у них были и убежденность, и стремление, столь необходимые для

успеха. Вдобавок у них имелся весь набор психологических установок, о которых мы только что

говорили. Исходя из этого, можно указать на три основных отличия между обоснованной и

необоснованной уверенностью. Во-первых, обоснованная уверенность зиждется на таком сочетании

психологических установок, которое я только что описал. Если у трейдера нет ничего, кроме

уверенности, то его, вероятно, ждут большие неприятности. Во-вторых, обоснованная уверенность

базируется на результатах скрупулезного тестирования определенной модели торговли. Если у

трейдера нет такой надежно испытанной модели, то его уверенность, скорее всего, необоснованна.

В-третьих, обоснованная уверенность опирается на внутреннюю приверженность идее стать

преуспевающим трейдером. Большинство пытающихся стать трейдерами лишены такого желания —

им только кажется, будто оно у них есть. В стихотворении У. Н. Мюррея, участника шотландской

экспедиции в Гималаи, есть такие строки: «И в миг, когда решишься наконец, тебе поможет

Провидение само».

При наличии действительно сильного стремления человек не только уверен в правильности своих

действий — сами обстоятельства словно идут ему навстречу. Тот, кто действительно стремится быть

трейдером, вероятно, и сам понимает, о чем идет речь. Вероятно, он понимает даже и то, что те

события, которые помогают ему, могли бы обернуться крупными потерями. Но тот, у кого нет

подобного стремления, скорее всего, скажет: «Я не понимаю, о чем говорит доктор Тарп.

Стремление у меня есть, но обстоятельства явно работают против меня».

Ранее вы упомянули «психические состояния» в качестве второго решающего фактора при

моделировании успеха. Не могли бы вы остановиться на этом подробнее?

Если вы попросите людей перечислить свои торговые или инвестиционные проблемы, то они

разделят их на два типа — «внешние» и «внутренние». С внешними они свяжут причины своих

неудач, относимые к неправильному поведению рынка, биржевого трейдера или других участников

рынка, инсайдерским сделкам, ошибкам своих брокеров или собственной торговой системы.

Человеку свойственно обвинять в неудачах не себя, а других. Это поддерживается и обществом.

Например, недавно средства массовой информации так освещали программную торговлю, что

получалось, будто бы инвесторы потеряли деньги на рынке акций именно из-за нее, а не из-за

собственных ошибок. Однако, обвиняя других, человек рискует повторять ошибку вновь и вновь, поскольку в его представлении она была результатом того, что ему неподконтрольно.

Если дела пошли плохо, то лучшее, что может сделать инвестор, — это разобраться в том, как он к

этому пришел. Но не для того, чтобы начать винить себя. А для того, чтобы понять, что в какой-то

момент он сделал выбор, который и привел к таким результатам. Определите, каким был этот выбор

и заготовьте иные варианты решений для подобных случаев в будущем. Измените свой выбор в

похожих случаях в будущем, и вы измените получаемый результат. Мысленно представьте себе, что

проделываете все это уже сейчас, и тогда вы легко сможете выбирать такие альтернативы в

будущем.

Когда люди начинают разбираться со своими внутренними проблемами, то обычно обнаруживают, что они коренятся в определенном состоянии их собственной психики. Вот типичные примеры:

•

я слишком нетерпелив на рынках;

•

я злюсь на рынки;

•

я не вовремя пугаюсь;

•

я чрезмерно оптимистичен в прогнозах.

Это лишь небольшая иллюстрация проблем, связанных с психическими состояниями. Как только

проблема выявлена, с ней уже можно что-то сделать, ибо такого рода проблемы находятся под

вашим контролем. Я уже говорил, как можно управлять психическим состоянием, меняя позу, ритм

дыхания и мышечное напряжение. Поэкспериментируйте над собой. Зайдите в крупный магазин и

обратите внимание на походку разных людей. Скопируйте десяток походок, и вы заметите, как

всякий раз меняется ваше психическое состояние.

Конечно, управление психическим состоянием — это не панацея торгового успеха. Это лишь часть

ответа. Признав, что решение в вас самих, вы, тем самым, уже значительно приблизитесь к нему.

Понимание того, что вы ответственны за тот результат, который получаете, — вот ключ к

успешному инвестированию. Победители знают, что они в ответе за собственные результаты; неудачники думают иначе.

Не могли бы вы привести практический пример того, как можно управлять своим психическим

состоянием?

Ну, управление психическим состоянием — это то, что большинство людей называют дисциплиной.

Я могу научить вас очень простому способу, который можно применить в любой момент.

Предположим, что вы сидите за рабочим столом и вдруг понимаете, что вам хотелось бы изменить

свое психическое состояние. Встаньте из-за стола, сделайте несколько шагов, а затем представьте

себе, как вы выглядели в этом кресле. Отметьте свою позу, дыхание и выражение лица. Затем

представьте себе, как бы вы выглядели в желаемом вами психическом состоянии. Когда вы сможете

четко это увидеть, снова сядьте за стол и примите только что представленное вами положение. Это

упражнение действует почти в любой ситуации, так как реализует несколько важных принципов: изменение позы тела, более объективный взгляд на самого себя и визуализацию себя в более

творческом состоянии.

Расскажите, пожалуйста, подробнее о «стратегиях мышления» — третьем важном компоненте

копирования успеха из упомянутых вами. Не могли бы вы привести несколько примеров?

Чтобы разобраться в стратегиях, необходимо понять, как люди думают. Люди думают в терминах

своих пяти чувств, то есть с помощью зрительных образов, звуков, ощущений, а некоторые — еще и

с помощью запахов и вкусовых ощущений. Для стратегий мышления эти пять характеристик

подобны тому, чем служит алфавит для прекрасного романа или ноты для великой симфонии. Дело

не в этих элементах, а в том, как эти элементы соединить. Стратегия мышления — это, фактически, последовательность ваших мыслей.

Не пускаясь в изложение столь сложной темы, которая, как мне кажется, выходит за рамки данного

интервью, поясню суть дела двумя конкретными примерами. Представьте себе, что у вас есть

торговая система, которая подает вам определенные сигналы. Поскольку большинство торговых

сигналов имеет визуальную форму (некая фигура на графике или какие-то сигналы на мониторе

компьютера), то пусть и у нас эти сигналы будут визуальными. Теперь попробуйте следующую

стратегию:

•

разглядите сигнал;

•

опознайте в нем известный вам сигнал;

•

представьте себе возможные негативные последствия принятия этого сигнала к действию;

•

начните переживать по этому поводу.

Будет ли эффективной ваша торговля при такой стратегии? Откликнитесь ли вы на подобный

сигнал? Скорее всего, нет!

А теперь попробуем такую стратегию:

•

разглядите сигнал;

•

опознайте в нем известный вам сигнал;

•

вдохновитесь положительными ожиданиями.

Сможете ли вы торговать при таком сигнале? Видимо, да. Итак, хотя две стратегии похожи друг на

друга, применительно к торговле они дают совершенно разные результаты. Если торговать на основе

системы, то, для того чтобы использовать ее эффективно, вам понадобится простая стратегия типа

последней.

У двух лучших трейдеров, которые участвовали в ваших исследованиях по моделированию успеха, были совершено разные стили торговли. Если один действует чисто механически, то другой более

полагается на интуицию. Не могли бы вы показать, в чем они похожи и чем отличаются?

Позвольте мне начать со сходств, ибо они существенны. Вообще говоря, обнаружив множество

общих черт у двух выдающихся, но кажущихся столь различными трейдеров, можно предположить, что эти черты и есть необходимые условия успешной торговли. Например, оба трейдера разработали

модели функционирования рынков и провели обширные исследования для проверки этих моделей.

При всем различии их подходов сам факт разработки и проверки определенной модели, по-моему, крайне важен. Кроме того, оба трейдера имеют одинаковые психологические установки, которые я

описал ранее, как присущие трейдерам-победителям. И наконец, оба трейдера четко представляют

себе свои цели в жизни и в торговле. Они осознают себя частью некоторой «более масштабной

картины» и просто движутся вместе с потоком.

Механический трейдер сугубо логичен. Он создает свои модели визуально в собственном

воображении. Его язык и мышление отличаются ясностью и четкостью. В его моделях отражается

квинтэссенция его понимания того, что является успешной торговлей, и того, как функционирует

экономика. Он не считает модели удовлетворительными до тех пор, пока они не будут

преобразованы в компьютерные алгоритмы, согласующиеся с его собственным процессом

мышления. Следуя своим установкам, он прогоняет модели на компьютере, изменяя и свой

исходный замысел, и его компьютерную реализацию, подстраивая их друг к другу до тех пор, пока, по его выражению, «оба они не будут выглядеть так, как надо». Это очень долгий и трудоемкий

процесс. Я думаю, что это мешает ему принимать решения по текущим событиям и он склонен

согласиться со мной. Но в конечном итоге это ему помогает. Когда его мысленный образ и

компьютерная модель совпадут, он фактически отворачивается от картины торговли. Все делает

компьютер, теперь принятие решений его не затрудняет.

Интуитивный трейдер, напротив, разработал не столько модель успешной торговли, сколько модель

функционирования рынков. Кроме того, он считает более важным лично следить за постоянными

изменениями в поведении рынков, нежели настраивать и тестировать модели, программируя и

прогоняя их на компьютере. Он торгует на основе своих визуализированных ожиданий будущего

поведения рынка. Однако, как мне кажется, он склонен преобразовывать их в чувственную форму.

Чувствование — это тоже способ мышления, но его сложно передать другим или

запрограммировать. Поэтому он считает такие затеи, как компьютеризованные торговые системы, пустой тратой времени. Следует помнить, что он акцентирует свое внимание на закономерностях

поведения рынков (а не на самой торговле) и считает, что рынки постоянно изменяются. Поэтому

ему трудно объяснить кому-то другому, как он торгует. Он просто называет это интуицией. В то же

время ему легко принимать повседневные решения — разительный контраст с механическим

трейдером, который не успокоится, пока не проверит свою работу с помощью компьютера.

Какие проблемы решить сложнее всего?

Я думаю, сложных проблем всего две. Первая — это недостаточное желание торговать. Человек не

станет выполнять мои требования, не стремясь стать хорошим трейдером. Поэтому с трейдерами, не

обладающими такой целеустремленностью, я сотрудничаю крайне редко. Их я наблюдаю от случая к

случаю, когда даю бесплатную консультацию или консультацию со скидкой. Классический пример

— тот человек, который хотел остаться маленьким мальчиком и пытался использовать торговлю как

средство достижения этой цели. К счастью, такие оплошности я допускаю нечасто.

Вторая серьезная сложность — это трейдер, который не осознает своих проблем. Такой человек

будет повторять ошибки, так как не понимает их причины. Подобных людей я опять-таки избегаю.

Те, кто обращается ко мне, понимают, что сами в чем-то виноваты. Хотя каждый, в какой-то

степени, зависит от чего-то, что он не в силах изменить, — даже мои клиенты.

Самая сложная категория среди тех, кого я консультирую, — это азартные игроки. Поскольку такие

люди обычно жаждут возбуждения рынков, они обращаются ко мне за помощью, лишь оказавшись

сильно в долгах. На этом этапе я направляю их в Общество анонимных игроков или в какую-нибудь

местную организацию, где им смогут помочь. Впрочем, среди моих клиентов был один такой

азартный трейдер. Сейчас он проходит мою супертрейдерскую программу. Я просто перенацелил

его азарт с рынка на работу над собой.

И все же я не уверен, что все исчерпывается только работой над уже возникшими проблемами.

Например, некую группу можно обучить торговле так: на первом занятии рассказать о

фундаментальных факторах, а на втором — дать простую торговую систему. Тогда оставшиеся

занятия можно посвятить анализу возникающих проблем при торговле с помощью этой системы.

Такая группа, вероятно, показала бы высокие результаты. С другой стороны, ту же группу можно

сначала ознакомить с фундаментальными факторами, а затем — с установками, психическими

состояниями и стратегиями мышления, необходимыми для торговли с помощью определенной

системы. Наконец, им можно дать и саму систему. Побьюсь об заклад, что второй метод

эффективнее первого. По крайней мере, я работаю именно в этом направлении.

Расскажите об истоках, концепциях и направленности вашей супертрейдерской программы.

Все началось однажды накануне Рождества: мне позвонил тот самый трейдер, который сообщил, что

заработал 650000 долл. за два месяца после того, как я закончил заниматься с ним. В каком-то

смысле мне казалось, что мы только начали работать вместе. Чем больше я об этом думал, тем чаще

у меня возникала мысль: «А если бы мы продолжили дальше? На что он способен по максимуму?»

Так из этих мыслей родилась идея супертрейдерской программы. Я позвонил ему и предложил эту

идею. Разумеется, он был только рад этому.

На сегодня уже четыре моих клиента прошли курс супертрейдерской подготовки. Это означает, что

я продолжаю регулярно (обычно раз в полгода) работать с ними. Главная цель — добиться

максимальной результативности. Мало кто бывает готов к этому, но среди моих клиентов таких

людей хватает. Кто знает, может быть, через три-четыре года я буду работать на постоянной основе

с пятьюдесятью трейдерами! Кстати, лучшие мои клиенты уже сейчас являются прекрасными

моделями для изучения феномена трейдера-победителя.

Я иногда вижу сны, в которых указывается будущее направление рынка. Хотя это случается редко, оно почти всегда оказывается правильным. Насколько это необычно?

Думаю, что это вполне обычное явление, поскольку мне об этом постоянно рассказывают трейдеры, особенно лучшие. Так, супертрейдеры, о которых мы говорили ранее, — и механический, и

интуитивный — признавались, что они видели поразительно точные сны о рынке. Однако

большинство трейдеров говорят, что такие сны бывают у них слишком редко, поэтому они не могут

регулярно торговать на их основе. Такие явления встречаются гораздо чаще, чем мы думаем, но в

неявном виде. А поскольку мало кто считает нужным толковать свои сны, эти завуалированные

предсказания оказываются невостребованными. Тем не менее должен признать, что при всем

интересе к этой теме я слишком мало ее исследовал.

Мне известно множество случаев, когда гениальные люди заявляли, что их творчество частично

основано на снах. Майкл Джексон утверждает, что не пишет песен — они сами приходят к нему.

Пол МакКартни рассказывал, что услышал песню «Yesterday» во сне. Эйнштейну теория

относительности почти целиком приснилась. Список таких примеров наверняка можно продолжить.

Все это сводится к тому, что действительно представляет собой интуиция, но едва ли я смогу

объяснить это сегодня. Я пока не понимаю этого — ПОКА!

Я предполагаю, что вы лично отошли от торговли, ибо считаете, что это помешало бы объективно

относиться к вашим клиентам. Однако с учетом всего того, что вы узнали об успешной торговле за

последние пять лет, вы должны испытывать соблазн возобновить торговлю. Как вы решаете эту

проблему? Как это видится вам в долгосрочной перспективе?

Я сам не торгую по двум причинам. Первую вы назвали — желание быть объективным с клиентами.

Если я помогаю кому-то торговать и при этом занимаю противоположные позиции, то я могу не

слишком объективно оценить действия других. Однако не менее важна и вторая причина: я весьма

ответственно отношусь к своему делу. Мне нравится помогать кому-то, писать, выступать с

докладами и так далее. Я получаю от этого огромное удовлетворение. К тому же теперь моя рабочая

неделя составляет шестьдесят часов. Если бы я начал сейчас торговать, то вынужден был бы уделять

этому почти столько же времени, по крайней мере поначалу. Так зачем мне это начинать, отказываясь от того, что я уже умею и люблю делать? В большинстве видов спорта играющие

тренеры обычно не очень сильны ни в игре, ни в тренинге.

Судя по вашему вопросу, вы считаете, что я хочу торговать и поэтому испытываю некий внутренний

конфликт. На самом деле мне все меньше и меньше хочется торговать самому, так как все больше

нравится способствовать успеху других. Теперь я инвестирую в самого себя и в свой бизнес. Я

постоянно работаю над совершенствованием своих навыков и знаний, и этот труд хорошо окупается.

Какой же смысл мне распыляться? Возможно, что когда-нибудь я решу, что сделал все, что мог, или

захочу сменить род занятий, или же мне просто понадобится перерыв. Например, не исключено, что

через три-четыре года я буду работать с пятьюдесятью лучшими трейдерами или еще больше того. В

таком случае я, возможно, и сам стану торговать, но в ближайшем будущем мне это едва ли грозит.

Сделка

Из личного опыта

В ходе бесед с трейдерами я постепенно понял, что одним из главных стимулов всего этого

предприятия является мое стремление к самоосознанию. Хотя из года в год я заканчивал с чистой

прибылью (и даже значительно увеличил свой небольшой исходный капитал в двух отдельных

случаях), меня не оставляло отчетливое ощущение своей неудачливости в торговле. С моим опытом, знанием рынков и торговли, многократно подтвержденными точным предвидением крупных

движений цены, я должен был бы добиться гораздо большего, по сравнению с чем все мои победы

— это просто пустяк.

Во время одной из поездок, связанных с работой над книгой, я встретился с доктором Ван Тарпом. В

тот вечер не я, а он долго расспрашивал меня о моей торговле. А буквально на следующий вечер

моим экзаменатором стал проницательнейший Эд Сейкота. Благодаря этим взаимным интервью я

стал усиленно работать над своими недостатками, которые не позволили мне реализовать того

трейдерского потенциала, который я чувствовал в себе.

В результате такого самоанализа я осознал, что одна из моих главных ошибок состояла в том, что

мне не удавалось воспользоваться крупными ценовыми движениями, которые я верно предугадывал.

Вдобавок моя исходная позиция неизменно оказывалась слишком мелкой по сравнению с

возможностями, которые я видел в подобных сделках. Кроме того, я слишком рано ликвидировал и

эту позицию. Как правило, я снимал прибыль на первом этапе ценового движения в расчете вновь

открыться при коррекции. Но обычно эти коррекции не дотягивали до намеченных мной уровней

следующих вхождений в рынок, и я, отказавшись от преследования рынка, оставался сторонним

наблюдателем развертывающегося движения цены. «В следующий раз я уж постараюсь выжать из

сделки весь ее потенциал», — поклялся я себе.

Случай не заставил себя ждать. Полмесяца спустя, сидя в самолете, летящем в Чикаго, где меня

ждали очередные интервью, я размышлял о результатах своего вчерашнего анализа ценовых

графиков. Меня не оставляло ощущение, что рынок цветных металлов готов к подъему, а рынки

мировых валют, наоборот, чреваты дальнейшим спадом. Внезапно меня словно озарило: -я понял, какой должна быть нужная мне сделка. Обобщив свои оценки, я пришел к выводу, что особенно

привлекательной была бы длинная позиция по драгоценным металлам и короткая по валютам.

(Поскольку эти рынки обычно идут в одном направлении, такая комбинация позиций была менее

рискованной, чем просто длинная позиция по драгоценным металлам.) И я дал себе обещание, что

при первой же возможности построю графики для такой сделки.

На следующее утро я нашел котировочный аппарат с функцией построения ценовых графиков и

засел за анализ различных ценовых соотношений. Прежде всего, оценив соотношения цен на

серебро, золото и платину, я сделал вывод в пользу покупки серебра. Затем я рассмотрел

соотношения различных мировых валют: получалось, что самой слабой из них был швейцарский

франк. Далее, с учетом этих двух выводов, я проанализировал графики кросс-курса серебра к

швейцарскому франку в различных временных интервалах, начиная с десяти лет и кончая месяцем.

Этот анализ привел меня к заключению, что мы стоим на пороге многолетнего роста серебра по

отношению к швейцарскому франку. И хотя я уже решил отказаться от торговли из-за разъездов, мешавших следить за рынками, перспективы, которые предоставляла такая ситуация, были

настолько обещающими, что я не мог не открыть хотя бы минимальной позиции. По правилам

сделка с кросс-курсами должна состоять из примерно равных долларовых позиций на каждом из

рынков. Я тут же подсчитал, что при имеющихся ценовых соотношениях один короткий контракт по

швейцарскому франку соответствует примерно трем длинным контрактам по серебру.

Ознакомившись с краткосрочным графиком кросс-курса серебра к швейцарскому франку, я

обнаружил, что с момента моего вчерашнего решения этот курс уже двинулся в направлении

планируемой мной сделки. Даже на момент открытия торгов в то утро сделку все еще можно было

совершить на гораздо более выгодных ценовых уровнях, чем теперь. Пока я раздумывал, как

поступить, курс серебра к французскому франку продолжал расти. И я понял: пора действовать —

иначе можно вообще упустить сделку. Я тут же отдал приказ открыть минимальную позицию из

трех длинных контрактов по серебру и одного короткого по швейцарскому франку. Едва приказ был

размещен, как курс, похоже, достигнув вершины, пошел вниз. Откат продолжался и в последующие

два дня. Оказалось, что я ухитрился начать сделку в самое неподходящее время, считая с момента

возникновения идеи. Однако соотношение цен быстро выправилось, и через несколько дней я уже

был в большом выигрыше.

Тогда я вспомнил свои размышления о неумении использовать крупные ценовые движения. И решил

сохранить позицию, выбрав к тому же уровень отката цен для ее удваивания. Коррекция произошла

почти через неделю, и я действовал согласно своему торговому плану. Мой расчет по времени

оказался верным, так как рынок снова пошел в сторону моей сделки, причем на этот раз с удвоенной

исходной позицией. При моем тогдашнем счете (около 70 000 долл.) образованная позиция — шесть

длинных контрактов по серебру на два коротких по швейцарскому франку — почти вдвое

превышала обычную для меня в подобных случаях. Выходило, что я не зря поработал над

упомянутыми недостатками своей торговли. В последующие две недели рынок уже летел в мою

пользу. За месяц с начала этой сделки мой счет вырос более чем на 30 процентов.

Теперь передо мной возникла дилемма. С одной стороны, согласно своему обновленному

пониманию торговли на крупных движениях рынка я должен оставаться в этой сделке как можно

дольше. С другой стороны, следуя другому из моих правил, если посчастливилось выиграть много и

быстро, то нужно снять прибыль. Затем обычно появляется шанс снова вступить в сделку, но уже на

гораздо более выгодном уровне. Это второе правило напомнило о себе, когда курс серебра к

швейцарскому франку пошел вниз.

Беглый обзор ценовых графиков показал, что, возможно, есть смысл снять прибыль, хотя бы

частично. Для окончательного решения следовало дополнительно изучить ситуацию. Но у меня

тогда были и другие заботы — новая работа, написание книги. Так что на прочее, в том числе и на

торговлю, времени и сил почти не оставалось. И вместо дополнительного анализа сделки я наскоро

решил сохранить ее. Между тем рынок быстро двинулся в обратную сторону, и за неделю я проиграл

значительную часть предыдущей прибыли.

По моим расчетам недельной давности полученная крупная прибыль должна была послужить мне

надежным буфером на случай отката рынка. Теперь же, когда он произошел, я увидел, что сильно

ошибся в надежности этого буфера. Более того, я вдруг понял, что мне грозит полная потеря

прибыли, а может быть, и вообще проигрыш сделки. Как быть: свернуть позицию или же сохранить

согласно исходному плану?

В ту ночь мне приснился сон, в котором я разговаривал с одним из приятелей, занимавшимся

разработкой компьютерных программ для анализа фьючерсных и опционных рынков, но не

торговавшем на них. В моем сне он стал трейдером и мы с ним обсуждали мою нынешнюю дилемму

со сделкой по серебру и франку.

Приятель так прокомментировал ситуацию: «Каждый получает на рынке то, чего добивается». —

«Ты говоришь, прямо как Эд Сейкота», — слегка удивился я, поскольку он, помнится, даже не знал

этого Сейкоту». — «Я ведь общался с ним одно время, — к моему еще большему удивлению ответил

он. — И после этого стал постоянно выигрывать».

Перед ним на столе лежала ведомость, где в одном из столбцов значились суммы его итогового счета

по месяцам. Я взглянул — и обомлел: последняя сумма перевалила за 18 миллионов! «18 миллионов

прибыли! От торговли! Ну ты даешь, Берт! Теперь миллион-другой можно снять про запас, да?» —

«Нет, — возразил Берт. — Все деньги нужны мне для торговли». — «Но это же бред какой-то.

Сними хоть миллиона три-четыре. Тогда, чтобы ни случилось, у тебя будет надежная страховка и

задел на будущее». — «Никакого бреда. Пока я изо дня в день буду заниматься графиками и

анализом, мне волноваться не о чем», — ответил он.

Из его объяснений я отчетливо понял, что не слишком прилежно занимаюсь своим ежедневным

анализом рынков. Его мысль, хотя и не высказанная прямо, была совершенно ясна: если бы я

ежедневно анализировал ситуацию на рынках, то я бы сам понимал, почему для подстраховки не

нужно снимать со счета эти миллионы, почему не нужно бояться потерять и весь выигрыш при

дальнейшей торговле.

«Говоришь, не хватает времени заниматься рынками каждый день? По горло занят новой работой и

книгой? А теперь послушай, что я тебе скажу». И он забросал меня предполагаемыми цифрами

проданного тиража моей книги, гонораром за один проданный экземпляр и общим временем в часах, потраченным на работу над книгой. Затем он что-то подсчитал на листочке и пришел к итогу в 18,50

долларов в час. «Видишь теперь, сколько ты зарабатываешь на книге», — сказал он таким тоном, что

стало ясно, кто страдает безумием, подставляя под удар десятки тысяч долларов ради каких-то

грошей. [Напоминаю, это был сон. Поэтому 18,50 долл. в час, скорее, были мечтой, нежели реальностью.]

Как раз накануне этого сна я отредактировал раздел с интервью Марти Шварца, где говорилось о его

скрупулезном ежедневном анализе ситуации на рынках. Это не было совпадением — мое

подсознание само пришло к выводу: без прилежания не обойтись. Хочешь быть хорошим трейдером

— занимайся рынками ежедневно. Не хватает времени — сделай так, чтобы хватало. Расплата за

уклонение от этой ежедневной работы — в виде упущенных выигрышей и понесенных потерь —

может быть весьма существенной. Наверное, это имел в виду мой внутренний голос, когда говорил

мне во сне: «Хочешь всерьез заниматься торговлей — перераспредели свое время».

Постскриптум

Сновидения и торговля

Связь между снами и торговлей — захватывающая тема. С некоторыми соображениями по этому

вопросу читатель может познакомиться в интервью Сейкоты и Тарпа. Было и еще одно интервью, в

котором эта тема была представлена особенно выпукло. Однако трейдер не дал согласия на

использование его в книге. «Что же вы нашли такого обидного, что даже передумали?» —

недоумевал я, поскольку получившаяся глава была в целом лестной для него. «Абсолютно ничего,

— ответил он. — На самом деле у вас я выгляжу почти по-человечески». Оказалось, что он

расстроился из-за того, что его процитировали в какой-то другой недавно опубликованной книге, и

был решительно против появления своего имени в любой публикации. Даже предложение об

анонимности не смогло изменить его решения. Однако я все же ухитрился получить его разрешение

использовать часть интервью, где говорится о снах. [Имя, упомянутое в разговоре далее, изменено.]

В 1980 году, когда цена на кукурузу установилась на рекордно высокой отметке, я играл на

повышение с максимальным размером позиции. Как-то ночью мне приснился сон, где я

разговариваю сам с собой:

—

Слушай, Джерри, где будет цена на кукурузу?

—

Около 4,15 долл.

—

А где она сейчас?

—

На 4,07.

—

И ты рискуешь всем из-за каких-то восьми центов? Ты что, спятил?

Я мгновенно проснулся: надо закрыть всю позицию по кукурузе, как только рынок откроется на

следующий день.

Наутро рынок открылся немного выше, и я начал продавать. Рынок поднялся еще чуть-чуть, и я стал

продавать активнее. Рынок продвинулся еще немного. Я подумал, что, может быть, биржевой брокер

ошибся и выполнил мой приказ наоборот. Но нет, он сделал все правильно.

Так или иначе, но через несколько минут я окончательно закрыл позицию — и тут зазвонил телефон.

Это был мой друг Карл, тоже хороший трейдер и тоже с длинной позицией по кукурузе. Он спросил:

—

Джерри, так это все твои продажи?

—

Да, вот только что закрыл позицию.

—

Ты что?!

—

Послушай, Карл, где будет цена на кукурузу?

—

Около 4,15-4,20.

—

А где она сейчас?

В ответ — лишь щелчок в телефонной трубке. Карл даже не сказал до свидания.

Это была вершина рынка кукурузы?

Рынок мог бы подняться и в другой день, но был уже почти на вершине. Если бы он начал падать, я

бы не смог избавиться от такой большой позиции.

Рассказ этого трейдера о вещем сне показался мне особенно любопытным, поскольку у меня самого

бывали подобные случаи. Обычно, как я заметил, если вы начинаете грезить какой-то сделкой, не

зная на что решиться (неважно, войти в рынок или выйти из него), то ждите вещего сна. Конечно, как и все остальное, это не всегда срабатывает, но шансов «за», пожалуй, больше.

В моем понимании сновидение — это средство, с помощью которого подсознание проникает через

барьеры, которыми мы иногда отгораживаемся от восприятия реальных результатов анализа рынка.

Например, если я настроен по-бычьи, но остаюсь вне рынка, то я могу оправдать это тем, что

разумно подождать коррекции рынка, прежде чем начинать сделку, даже если по реалистичной

оценке такое развитие событий маловероятно. Ведь если войти в рынок при более высокой цене, то

это, в определенной степени, будет подтверждением того, что я уже проиграл (то есть не купил

раньше). А это признавать неприятно. В таком случае вещий сон, где рынок собирался стремительно

уйти вверх, станет тем способом, с помощью которого подсознание прорывает барьеры,

воздвигнутые разумом.

Послесловие

«Биржевые маги» опробовали всевозможные методики торговли: от чисто технических до чисто

фундаментальных, включая их разновидности и комбинации. Следуя им, они держали свои позиции

от нескольких минут до нескольких лет. Однако «Священного Грааля» (У средневековых христиан

«Священный Грааль» (потир, сосуд особой формы, использованный Иисусом во время Тайной Вечери) символизировал

истинные знания, необходимые для обретения спасения.), который даровал бы торговый успех, так и не

нашли. Двигаясь своими неповторимыми путями, они, тем не менее, приобрели ряд очевидных

общих свойств:

1.

Общим движущим стимулом всех проинтервьюированных было горячее желание стать

преуспевающими трейдерами, во многих случаях помогавшее им преодолевать значительные

препятствия на пути к цели.

2.

Никто не сомневался в своей способности стабильно выигрывать в течение длительного

времени. Едва ли не каждый считал собственную торговлю лучшим и наиболее безопасным

вложением своих денег.

3.

Каждый трейдер нашел методику, которую он считал подходящей для себя, и твердо ее

придерживался. В этой связи очень часто указывалось на необходимость неуклонного соблюдения

выбранной методики торговли.

4.

Лучшие трейдеры относятся к своей торговле очень серьезно. Большинство посвящают

значительную часть своего бодрствования анализу рынка и совершенствованию торговой стратегии.

5.

Одним из ключевых элементов торговых стратегий практически всех опрошенных является

жесткий контроль над риском.

6.

Многие трейдеры в той или иной форме отмечали, как важно терпеливо ждать удобного

случая для начала сделки.

7.

Часто подчеркивалось, что важно действовать независимо от поведения толпы.

8.

Все ведущие трейдеры понимают, что потери на рынке — это часть игры.

9.

Все они влюблены в дело, которым занимаются.

Приложение 1

Программная торговля и страхование портфеля

Программная торговля относится к числу вопросов, получивших за последние годы широкую

известность. История финансовых рынков, пожалуй, не знала другого торгового метода, который

вызвал бы столько критики и непонимания. Рискну предположить, что из десяти человек,

выступающих против программной торговли, вряд ли найдется хотя бы один, кто не затруднился бы

в определении этого термина. Одним из источников путаницы здесь является то, что термин

программная торговля попеременно используется как для описания самой этой операции, так и в

качестве обобщенного наименования самых разных торговых стратегий, реализованных в виде

компьютерных систем (например, страхование портфеля).

По своей сути программная торговля представляет собой классическую арбитражную операцию, в

ходе которой на одном из двух взаимосвязанных рынков производится покупка, а на другом —

эквивалентная короткая продажа. Целью операции является получение небольшой, почти

безрисковой прибыли за счет кратковременного рассогласования цен на таких рынках. При

программной торговле покупают или продают наборы индивидуальных акций против

эквивалентных по цене вложений во фьючерсную позицию на индекс акций, когда эти акции

считаются недо- или переоцененными, по сравнению с фьючерсами. За счет этого программная

торговля обычно способствует согласованию цен на сами акции и фьючерсных цен на индекс акций.

Как правило, любая программно-ориентированная продажа акций закрывается их последующей

(офсетной) покупкой. Учитывая это обстоятельство, а также то, что большинство программных

трейдеров начинают торговлю с длинных позиций по акциям, скомбинированных с короткими

позициями по фьючерсам (из-за правила дополнительного тика при закорачивании самих акций), следует признать крайне слабыми доводы тех, кто винит программную торговлю в спадах на рынках

акций. Более того, в свете изобилия экономических свидетельств снижения волатильности

родственных рынков за счет арбитражных сделок связь между волатильностью и программной

торговлей становится, в лучшем случае, спорной.

Страхование портфеля — это систематическая продажа фьючерсов на индекс акций при снижении

стоимости их портфеля в целях понижения инвестиционного риска. Сократившиеся нетто-длинные

позиции затем снова восстанавливают до начального уровня по мере роста цены соответствующего

индекса акций. Страхование портфеля основано на концепции плавности движения рыночных цен. В

случае резких, крупных движений результаты применения данной тактики могут существенно

разойтись с теорией. Подобное наблюдалось 19 октября 1987 года, когда цены, перескочив через

пороговые уровни продаж страхования портфеля, вызвали лавину приказов о продаже, которые

были выполнены по ценам значительно ниже теоретических уровней. Возможно, страхование

портфелей и подстегнуло тот октябрьский обвал. Но резонно отметить и то, что стоящие за этим

обвалом движущие силы все равно привели бы к аналогичному падению рынка, пусть и в течение

более длительного времени, даже если бы никакой программной торговли не было. Так ли это — мы

уже не узнаем никогда. (Программная торговля, в принятом выше определении, вряд ли могла

сыграть важную роль в крахе той октябрьской недели, так как большая задержка с открытием торгов

по индивидуальным акциям, сильная путаница в доминирующих ценовых уровнях и биржевые

правила, ограничивающие применение автоматизированных систем инициации сделок, серьезно

помешали ее развертыванию.)

Приложение 2

Опционы — основные понятия

(Изложено по материалам книги Джека Д. Швагера «Полное руководство по фьючерсным рынкам» (A Complete Guide to the Futures Markets, изд-во John Wiley"& Sons, New York, NY, 1984).)

Известны два основных вида опционов: коллы и путы. Приобретая колл-опцион, покупатель

получает право (но не обязанность) приобрести основной актив по определенной цене, которая

называется страйковой ценой, или ценой исполнения, в любой момент — вплоть до даты истечения

действия опциона. Пут-опцион дает покупателю право (но не обязанность) продать основной актив

по цене исполнения в любой момент вплоть до даты истечения действия опциона. Обратите

внимание на то, что покупка пута является, таким образом, медвежьей сделкой, а его продажа —

бычьей. Цена опциона называется премией. Пример опциона — апрельский колл «IBM» 130: он дает

покупателю право приобрести 100 акций «IBM» по цене 130 долл. за акцию в любой момент срока

действия опциона.

Покупатель колла рассчитывает выиграть на предполагаемом росте цен за счет неизменности

оговоренной цены покупки. Максимально возможные потери, которые может понести владелец

колла, будут равны премии, уплаченной за опцион. Такие максимальные потери принесет опцион, не

реализованный до окончания его действия, если цена исполнения окажется выше превалирующей

рыночной цены. Например, если на момент истечения срока действия 130-долларового опциона

акции «IBM» будут котироваться на уровне 125 долл., то опцион закончит свое действие, не принеся

никакой пользы. Если же на момент истечения опциона цена на основной актив станет выше

страйковой, то опцион приобретет определенную ценность и может быть реализован. Однако если

разница между данными ценами окажется ниже премии, уплаченной за опцион, то чистый результат

сделки будет отрицательным. Чтобы покупатель колл-опциона получил чистую прибыль, разница

между рыночной и страйковой ценами должна превысить уплаченную премию в момент покупки

колла (после выплаты комиссионных). Чем выше рыночная цена, тем выше итоговая прибыль.

Покупатель пута надеется выиграть на предполагаемом падении цен за счет неизменности цены

продажи. Его максимально возможные потери, как и у владельца колла, ограничиваются размером

премии, уплаченной за опцион. Пут, сохраненный до срока истечения, дает чистую прибыль, если

его страйковая цена будет больше рыночной цены на величину премии и более (после выплаты

комиссионных).

Таким образом, для покупателя колла или пута риск ограничен, а потенциальная прибыль —

беспредельна. Для продавца же ситуация обратная. Продавец опциона, часто называемый райтером

(writer), получает премию в обмен на обязательство занять противоположную позицию по

страйковой цене при исполнении опциона. Для исполнения колла продавец должен открыть

короткую позицию в основном активе по цене исполнения опциона (так как, реализуя колл, покупатель открывает длинную позицию по этой цене).

Продавец колла рассчитывает выиграть в случае ожидаемого горизонтального или умеренно

опускающегося рынка. В этом случае наиболее привлекательной является премия, зарабатываемая

на продаже колла. Но если трейдер предвидит крупный спад, то ему лучше открыть короткую

позицию по основному активу или купить пут — при этих сделках потенциал прибыли неограничен.

Аналогично продавец пута надеется выиграть на предполагаемом горизонтальном или умеренно

растущем рынке.

Некоторые новички с трудом понимают, почему трейдер не всегда предпочитает роль покупателя

опциона (колла или пута — в зависимости от настроения рынка). Ведь такая сделка имеет

безграничный потенциал при ограниченном риске. Это непонимание говорит об игнорировании

фактора вероятности. Хотя для продавца опциона теоретический риск неограничен, но, с другой

стороны, весьма реальна и чистая прибыль, которая связана с наиболее вероятными ориентирами

движения цен (то есть близкими к рыночному уровню на момент опционной сделки). Грубо говоря, покупатель опциона соглашается на большую вероятность малого риска в обмен на малую

вероятность большой прибыли, в то время как продавец опциона соглашается на малую вероятность

больших потерь, но зато и на большую вероятность малой прибыли. При эффективном рынке ни

одна из сторон — ни стойкие покупатели, ни последовательные продавцы опционов — не будет

иметь длительного и весомого преимущества.

Премия опциона имеет две составляющие — это внутренняя стоимость и временная стоимость.

Внутренняя стоимость колл-опциона — это величина, на которую текущая рыночная цена

превосходит страйковую цену. (Соответственно внутренняя стоимость пут-опциона — это величина, на которую текущая рыночная цена ниже страйковой.) Фактически внутренняя стоимость — это та

часть премии, которую можно реализовать в случае исполнения опциона по текущей рыночной цене.

Очевидно, что внутренняя стоимость является минимальной ценой опциона. В противном случае, купив и тут же реализовав опцион, трейдер смог бы немедленно с прибылью закрыть получившуюся

позицию (при условии, что полученная прибыль, как минимум, покрывает расходы по сделке).

Опционы, имеющие внутреннюю стоимость (то есть коллы со страйковой ценой ниже рыночной и

путы со страйковой ценой выше рыночной), называются опционами с выигрышем. Опционы, не

имеющие внутренней стоимости, называются опционами с проигрышем. Опционы со страйковой

ценой, очень близкой к рыночной, называются опционами без выигрыша.

Опцион с проигрышем, внутренняя стоимость которого, по определению, равна нулю, все же имеет

некоторую стоимость, так как не исключено, что до его истечения рыночная цена может подняться

выше страйковой. Опцион с выигрышем будет иметь стоимость выше внутренней, так как трейдер

предпочтет позицию по опциону позиции по основному активу. Почему? Потому что максимальные

потери от опциона ограничены, а прибыль обеих позиций в случае благоприятного ценового

движения будет одинакова. Та часть премии, на которую она превосходит внутреннюю стоимость, называется временной стоимостью.

Временная стоимость зависит от трех важнейших факторов, которыми являются следующие:

1.

Соотношение страйковой и рыночной цен. — Опционы с большим проигрышем (deeply out-

of-the-many) будут иметь низкую временную стоимость, поскольку до истечения срока рыночная

цена, по всей вероятности, не достигнет (или не превысит) страйковую. Опционы с большим

выигрышем (deeply in-the-many) имеют низкую временную стоимость, так как позиции по ним очень

близки к позициям на базовом рынке: обе будут одинаково прибыльны или убыточны (в

количественном плане) во всех ситуациях, кроме крайне неблагоприятного ценового хода. Иначе

говоря, в случае опциона с большим выигрышем фактор ограниченного риска малозначим,

поскольку страйковая цена слишком далека от доминирующей рыночной.

2.

Время до истечения срока действия. — Чем больше остается этого

времени, тем выше стоимость опциона. Ведь при более длительном сроке действия выше и

вероятность того, что к моменту истечения внутренняя стоимость сможет возрасти на требуемую

величину.

3.

Волатильность. — Временная стоимость меняется в прямой зависимости от оценки

волатильности (показатель изменчивости цен) рынка базового актива за оставшееся время действия

опциона. Такое соотношение между ними отражает то обстоятельство, что с ростом волатильности

повышается и вероятность приращения внутренней стоимости до истечения срока на любую, наперед заданную величину. Иными словами, чем выше волатильность, тем шире возможный

ценовой диапазон рынка. Хотя волатильность и является крайне важным фактором при определении

размера премии опциона, следует заметить, что будущая волатильность рынка никогда не известна

заранее. [По контрасту со временем, оставшимся до истечения срока, и разностью между текущей рыночной и

страиковои ценами, которые можно точно определить в любой момент.] Поэтому волатильность должна

оцениваться на основе данных исторической волатильности. Оценка будущей волатильности на

основе ожиданий участников рынка [например, в зависимости от размера текущих опционных премий], которая

может оказаться выше или ниже исторической волатильности, называется ориентировочной, или

подразумеваемой, волатильностью.

Глоссарий

Анализ по Ганну (Gann analysis). — Метод анализа рынка на основе ряда технических положений, которые разработал Уильям Ганн — знаменитый трейдер товарных рынков и рынка акций первой

половины XX века.

Анализ по Эллиоту (Elliott wave analysis). — Метод анализа рынка, основанный на концепциях

Ральфа Нельсона Эллиота. Будучи относительно сложным, этот метод основывается на наглядной

гипотезе о волнообразном движении рынков, развивающемся по некой общей схеме из пяти волн

(или этапов различной рыночной активности) в направлении основной тенденции, за которыми

следуют три корректирующие волны в обратном направлении. Согласно одному из положений

метода, каждую из этих волн можно разбить на пять или три более мелких волны, в связи с чем и

сама эта исходная волна может рассматриваться как часть более крупной волны.

Арбитражеры (arbitrageurs). — Трейдеры, специализирующиеся на арбитражных сделках.

Арбитражеры стремятся получить определенную прибыль от временного рассогласования цен на

родственных рынках в отличие от прочих, пытающихся выиграть за счет правильного прогноза

направления рынка.

Арбитражная сделка (arbitrage). — Покупка на одном рынке с одновременной эквивалентной

продажей на родственном ему рынке в расчете на получение прибыли вследствие временного

рассогласования цен на этих рынках.

Баланс счета (equity). — Общая величина счета в долларах.

Биржевое членство (seat). — Членство на бирже; может не означать фактического рабочего места

на бирже.

Биржевой круг (ring). — Место в биржевом зале, где осуществляются фьючерсные сделки. Иногда

для его именования используется также термин pit (англ.).

Биржевой трейдер (floor trader). — Член биржи, торгующий только за свой счет и в целях

собственной прибыли.

Бойлерная (boiler room operation). — Нелегальные или полулегальные операции телефонных

продаж на основе сильного давления на неопытных инвесторов для сбыта им финансовых

инструментов или товаров по вздутым ценам или с завышенными комиссионными. Например,

контракты по драгоценным металлам (или опционы по драгоценным металлам) могут быть проданы

по цене, которая намного превышает уровень, преобладающий на организованных биржах. Иногда

подобные операции оказываются мошенничеством «чистой воды», а проданные контракты —

фальшивыми.

Бык (bull). — Некто, рассчитывающий на подъем цен.

Бычий рынок (bull market). — Рынок, характеризующийся растущими ценами.

Волатильность (volatility). — Критерий изменчивости цен на данном рынке. Волатильный рынок —

это рынок, подверженный крупным колебаниям цен.

Восходящая тенденция (uptrend). — Общая тенденция к росту цен на данном рынке.

Горизонтальный рынок (рейндж, флет) (trading range). — Горизонтальный коридор, охватывающий все ценовые ходы за данный период. Торговый диапазон говорит о бестрендовом

характере рынка.

График (chart). — Кривая, изображающая движение цены на данном рынке. Наиболее

распространенный тип — дневной столбиковый график, (daily bar chart), где одним столбиком

обозначены максимум, минимум и цена закрытия каждого дня на данном рынке.

Графический анализ (chart analysis). — Изучение ценовых графиков с целью выявления моделей

или структур, которые ранее предшествовали росту или падению цен. Основная идея сводится к

тому, что образование аналогичных моделей на данном этапе может служить сигналом о вероятном

движении рынка в том же направлении. Лица, занимающиеся графическим анализом, часто

именуются графическими аналитиками, чартистами (chartists) или техническими аналитиками

(technicians).

День разворота (reversal day). — День, в который рынок, достигнув нового максимума (минимума), разворачивается и закрывается ниже (выше) одного или нескольких предыдущих дневных уровней

закрытия. Дни разворота считаются более значимыми («ключевыми»), если им сопутствуют высокий

объем и особенно широкий ценовой диапазон.

Диверсификация (diversification). — Торговля на многих независимых рынках с целью уменьшения

риска.

Длинная позиция (long). — Позиция, которая открывается по приказу о покупке и дает прибыль

при росте рынка. В английском варианте термин long означает также владельцев (лицо или

организацию) длинных позиций, что в русском переводе принято передавать термином «быки».

Дневная сделка (day trade). — Сделка, которая завершается в день ее заключения.

Доход на акцию (earnings per share, EPS). — Суммарная прибыль компании после вычета налогов на

прибыль, поделенная на число обыкновенных акций в обращении.

Закрыть позицию (to cover). — Ликвидировать существующую позицию (то есть продать, если она

длинная; купить, если она короткая).

Застой (congestion). — Ценовая модель, характеризуемая длительным горизонтальным движением

цены.

Идентификация модели (pattern recognition). — Здесь' метод прогнозирования цен, основанный на

использовании графических моделей прошлого для проведения аналогий с текущей ситуацией. (В

более широкой трактовке — раздел прикладной математики и кибернетики, называемый «Распознавание образов») Инакомыслящий (contrarian). — Трейдер, действующий по методу «от обратного» (см. Метод «от

обратного»).

Индикатор «перекупленности/перепроданности» (overbought/oversold indicator). — Технический

индикатор, используемый для выявления ситуаций, когда цены поднялись (упали) слишком сильно и

слишком быстро и, следовательно, чреватых коррекцией в противоположном направлении. Понятие

«перекупленности/перепроданности» также используется в контексте методологии «от обратного»

для характеристики ситуаций, в которых значительное большинство трейдеров настроены no-бычьи

или по-медвежьи.

Колл-опцион (call option). — Контракт, при котором покупатель имеет право (но не обязан) приобретать базовый финансовый инструмент или товар по оговоренной цене в течение

оговоренного периода времени.

Консолидация (consolidation). — См. Застой.

Контракт (contract). — Стандартизованный инструмент торговли на фьючерсных рынках, определяющий количество и номенклатуру товара (или финансовых активов), для поставки (или

расчета наличными) в определенный день в будущем. Подробности см. в разделе «Фьючерсы без

ореола тайны» данной книги.

Контроль над риском (risk control). — Использование торговых правил для ограничения потерь.

Короткая позиция (short). — Позиция, открываемая продажей и прибыльная на понижающемся

рынке. В английском варианте термин short означает также владельцев (лицо или организацию) коротких позиций, что в русском переводе принято передавать термином «медведи».

Коррекции Фибоначчи (Fibonacci retracements). — Концепция, согласно которой типичный

масштаб коррекций предыдущих тенденций приближенно составляет 38,2 или 61,8 процента. Эти

значения определены соотношениями между членами последовательности Фибоначчи (См.

Последовательность Фибоначчи).

Коррекция (retracement). — Движение цен в сторону, обратную предыдущей тенденции. Например, 60-процентная коррекция восходящего рынка означает падение цен на 60 процентов относительно

предыдущего подъема.

Котировочный трейдер (tape reader). — Трейдер, который пытается определить ближайшее

движение рынка, тщательно наблюдая за изменением котировок и сопутствующими показателями

объема.

Коэффициент «пут/колл» (put/call ratio). — Отношение объемов пут-опционов и колл-опционов, используется в качестве меры выраженности «инакомыслия» или достигнутой степени

перекупленности/перепроданности. Обосновывается тем, что высокое значение этого коэффициента

(то есть когда покупка путов превосходит покупку коллов), соответствующее медвежьему настрою

слишком многих трейдеров, нужно рассматривать как указание на скорую бычью переориентацию

рынка. Аналогично малое значение коэффициента указывает на скорую медвежью переориентацию.

Коэффициент «риск/прибыль» (risk/reward ratio). — Отношение между оценками потенциальных

потерь и прибылей от сделки. Несмотря на то, что в расчетных оценках величины прибылей и

потерь, согласно теории, нужно учитывать их вероятности, этот коэффициент часто по наивности

рассчитывают только на оценках величины прибылей и потерь.

Коэффициент «цена/доход» (price/earnings ratio, P/E). — Цена акции, деленная на годовой доход

компании.

Ликвидность (liquidity). — Уровень ликвидности рынка.

Ликвидный рынок (liquid market). — Рынок, на котором за день совершается достаточно большое

количество сделок, так что большинство приказов о покупке и продаже разумных размеров могут

исполняться без сильного колебания цен. Иначе говоря, ликвидный рынок позволяет трейдеру

относительно легко открывать и закрывать сделки.

Лимитная позиция (limit position). — Предельный размер (в числе контрактов) спекулятивной

позиции, действующий на многих фьючерсных рынках в рамках их государственного

регулирования.

Линия роста/падения (advance/decline line). — Накопленная сумма значений дневной разности

между числом возросших и числом упавших акций на Нью-Йоркской фондовой бирже. Расхождения

между направлением линии роста/падения и такими рыночными индексами, как промышленный

индекс Доу-Джонса (DJIA), могут иногда служить рыночным сигналом. Так, если после спада этот

индекс достигает новой высоты, а линия — нет, то такое ценовое движение может отражать

внутреннюю слабость рынка.

Ложный прорыв (false breakout). — Краткосрочный ход цены, при котором она, прорвав

предыдущий максимум или минимум, совершает отчетливый откат. Допустим, цена акции, которая в

течение полугода котировалась в диапазоне 18-20 долл., возросла до 21, а затем быстро упала ниже

18. Движение цены к 21 долл. может быть названо ложным прорывом.

Ложный ход (whipsaw). — Ценовая модель, которая характеризуется резкими периодическими

разворотами тенденции. Этот термин часто используется при описании потерь от операций на

основе сигналов систем, следующих за тенденцией, на неустойчивых или бестрендовых рынках. На

таких рынках эти системы склонны подавать сигналы к покупке непосредственно перед ценовым

разворотом вниз, а сигналы к продаже — перед разворотом вверх.

Локал (local). — Разновидность скальпера, иначе называемая также биржевым торговцем, для

которого характерна очень короткая длительность сделок, выполняемых за свой счет. Подобно

маркетмейкерам они должны иметь запас фьючерсных контрактов и могут выступать в качестве

дилеров.

Лот (lot). — Синоним термина «контракт» для фьючерсных рынков.

Маркетмейкер (market-maker)2. — Дилер рынка ценных бумаг (акций, облигаций, закладных, опционов и фьючерсов), который систематически объявляет твердые котировки на покупку и

продажу и вступает в сделки за свой собственный счет.

Маскировать (fade). — Здесь: торговать против рыночного сигнала или прогноза аналитика.

Допустим, трейдер открывает короткую позицию, после того как цены прорывают верхнюю границу

предыдущей области консолидации, то есть после такого движения цены, которое большинство

технически ориентированных трейдеров воспринимают как сигнал к покупке или сохранению

длинной позиции. Про такого трейдера можно сказать, что он маскирует или смазывает ценовой

прорыв.

Медведь (bear). — Тот, кто рассчитывает на падение цен.

Медвежий рынок (bear market). — Рынок, характеризуемый падением цен.

Межбанковский рынок (interbank market). — См. раздел «Общее понятие о межбанковском

валютном рынке» в данной книге.

Метод «от обратного» (contrary opinion). — Мировоззренческая концепция, согласно которой

можно достичь выигрыша, действуя вразрез с большинством трейдеров. Она основана на

предположении, что если среди трейдеров преобладает бычий настрой, то большинство участников

рынка, рассчитывающих на рост цен, уже играют на повышение и, следовательно, наименьшее

сопротивление будет на пути вниз. Аналогичная аргументация применима и для случая

подавляющего медвежьего настроя. Индикаторы для метода «от обратного» предлагаются

различными службами отслеживания поведения трейдеров, биржевыми бюллетенями и торговыми

консультантами.

Механическая система (mechanical system). — Торговая система (обычно компьютерная), подающая сигналы к покупке и продаже. Пользователь такой системы (mechanical system trader) следует ее сигналам, несмотря на собственную оценку рынка.

Непокрытый, или «голый», опцион (naked option). — Короткая опционная позиция трейдера, не

владеющего базовым товаром или финансовым инструментом.

Нисходящая тенденция (downtrend). — Общая тенденция к падению цен на данном рынке.

Объем (volume). — Общее число акций или контрактов, задействованных в торгах за данный

период.

Опережение (frontrunning). — Неэтичная, а иногда и незаконная операция, когда брокер размещает

свой приказ раньше, чем клиентский, в расчете, что последний должен двинуть рынок в нужную ему

сторону.

Опционы (options). — См. Приложение 2.

Ориентировочная волатильность (implied volatility). — Ожидаемая волатильность будущей цены, оцениваемая исходя из текущих значений опционных премий и цен.

Откат, или реакция (reaction). — Движение цены в сторону, обратную преобладающей тенденции.

Открытый интерес (open interest). — На фьючерсных рынках суммы открытых длинных и коротких

позиций всегда равны. Эта сумма (длинных или коротких позиций) называется открытым интересом.

По определению, в момент начала торговли в контрактный месяц открытый интерес равен нулю.

Затем он достигает пика и падает по мере ликвидации позиции к моменту истечения срока их

действия.

Относительная сила (relative strength). — На рынке акций служит мерой «силы» данной акции по

отношению к индексу широкого набора акций. Этот термин используется и в более широком смысле

для обозначения группы индикаторов типа «перекупленности/перепроданности».

Поддержка (support). — В техническом анализе обозначает ценовой горизонт, на котором

падающий рынок сталкивается с возрастающей поддержкой покупателей, способной остановить или

развернуть его.

Понижение (drawdown). — Уменьшение денежного эквивалента счета. Максимальное понижение

(maximum drawdown) — это наибольшая разность между относительным верхом денежного

эквивалента и его любым последующим минимумом. Малое понижение — желательная

характеристика действия как трейдера, так и торговой системы.

Последовательность Фибоначчи (Fibonacci sequence). — Ряд чисел, начинающийся с «1», «1» и

продолжающийся до бесконечности, в котором каждое последующее число равно сумме двух

предыдущих. Так, первыми членами последовательности будут: 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89 и так

далее. Отношение между соседними членами ряда по мере их роста стремится к 0,618, а между

членами ряда через один (например, 21 и 55) — к величине 0,382. Эти значения — 0,618 и 0,382 —

широко используются для прогнозирования величины коррекции предыдущих ценовых движений.

Построение пирамиды (pyramiding). — Использование нереализованной прибыли по имеющимся

позициям в качестве гарантийного взноса для наращивания позиции. Увеличивая рычаг сделки, пирамида увеличивает уровень прибыли, а также риска.

Правило дополнительного («верхнего») тика (uptick rule). — Правило торговли на рынке акций, по которому короткая продажа допустима лишь по цене выше предыдущей сделки.

Предельный ход цены (limit price move). — Для многих фьючерсных контрактов на биржах

устанавливаются ограничения максимально допустимого изменения цены за день. Если рынок

возрастает на этот максимум, то он называется рынком верхнего предела (limit-up), если рынок

падает на этот максимум, то он называется рынком нижнего предела (limit-down). Если же

свободные рыночные силы в поиске равновесной цены выходят за пределы границ, обусловленных

лимитом, то рынок останавливается на этом уровне и торги фактически замирают. В случае

растущего рынка подобная ситуация называется блокировкой на верхнем пределе (locked limit-up), или пределом спроса (limit-bid). Падающему рынку соответствуют термины блокировка на нижнем

пределе (locked limit-down), или предел предложения (limit-offer).

Программная торговля (program trading). — См. Приложение 1.

Прорыв (breakout). — Движение цен за пределы предыдущего максимума (или минимума) или

выход из предшествующей области консолидации.

Проскальзывание (skid). — Здесь: разница между теоретической ценой исполнения сделки

(например, серединой интервала открытия) и фактической ценой реализации.

Простая (или прямая) позиция (outright position). — Длинная или короткая позиция в чистом виде

(по контрасту со спрэдами и арбитражными сделками, уравновешенными противоположными

позициями по сопряженным инструментам).

Психологический индикатор (sentiment indicator). — Критерий соотношения интенсивности

бычьих и медвежьих настроений. Используется при торговле по методу «от обратного». Одним из

таких индикаторов является коэффициент «пут/колл».

Пут-опцион (put option). — Контракт, по которому покупатель имеет право (но не обязан) продать

базовый финансовый инструмент или товар по оговоренной цене в течение определенного периода

времени.

Равнение на рынок (mark to the market). — Оценка открытых позиций по текущим доминирующим

ценам закрытия. Иными словами, если позиция равняется на рынок, то нет различия между

реализованными и нереализованными потерями (или прибылью).

Разрыв (gap). — Ценовой интервал, в котором нет сделок. Допустим, рынок с предыдущим

максимумом в 20 долл. открывается на следующий день на уровне 22, а затем уверенно идет вверх.

Ценовой интервал между 20 и 22 и есть разрыв.

Расхождение (divergence). — Отсутствие согласованности в поведении рынка или индикатора по

сравнению с родственным рынком или индикатором, когда те достигают нового максимума или

минимума. Некоторые аналитики следят за расхождениями как признаками близкой вершины или

основания рынка.

Свободный трейдер (discretionary trader). — В широком смысле это трейдер, обладающий правами

поверенного в части проведения операций со счетами клиентов без их предварительного согласия.

Однако этот термин нередко используют и в его более узком смысле: для обозначения трейдера, который принимает решения исходя из собственной оценки рынка, а не сигналов компьютерной

системы.

Система (system). — Определенный набор правил, используемый для получения сигналов к покупке

или продаже на данном рынке или группе рынков.

Система, следующая за тенденцией (trend-following system). — Система, подающая сигналы к

покупке или продаже в направлении обнаруженной тенденции в предположении, что она

(тенденция) продлится.

Системный трейдер (systems trader). — Трейдер, который принимает решение о покупке или

продаже на основе сигналов систем, а не собственной оценки рыночной ситуации.

Скальпер (scalper). — Биржевой трейдер, который торгует только за свой счет, стремясь выиграть

на малейших колебаниях цен. Обычно для этого он использует свое преимущество продавать по

цене спроса и покупать по цене предложения. Благодаря деятельности скальперов во многом

обеспечивается ликвидность рынка.

Скользящая средняя (moving average). — Метод сглаживания значений цен, облегчающий

распознавания тенденций. Простая скользящая средняя (simple moving average) — это средняя цена

за последний период из определенного количества дней. В некоторых простых системах, следующих

за тенденцией, пересечения ценовой кривой и скользящей средней или двух скользящих средних (то

есть одна кривая пересекает другую снизу вверх или наоборот) используются как сигналы к покупке

и продаже.

Совет Федеральной резервной системы (Fed Board). — Руководящий орган Федеральной

Резервной Системы, задача которого — регулировать положение в экономике с помощью той или

иной финансовой политики.

Сопротивление (resistance). — В техническом анализе обозначает ценовой горизонт, на котором

растущий рынок сталкивается с возрастающим давлением продаж, способным остановить или

развернуть его.

Спекулянт (speculator). — Участник рынка, который готов рисковать, покупая и продавая

финансовые инструменты или товары, в расчете выиграть от предполагаемого движения цен.

Спрэд (spread). — Комплексная операция, включающая покупку фьючерсного контракта (или

опциона) и продажу другого контракта (или опциона) на том же или другом тесно взаимосвязанном

рынке. Примеры спрэдов: покупка июньских казначейских облигаций/продажа сентябрьских

казначейских облигаций; покупка немецких марок/продажа швейцарских франков; покупка колла

«IBM» 130/продажа колла «IBM» 140.

Стоп-приказ (stop order). — Приказ о покупке, размещенный выше уровня текущих цен (или приказ

о продаже, размещенный ниже уровня текущих цен), который реализуется по достижении

оговоренной цены. Хотя иногда стоп-приказы используются для открытия позиций, наиболее часто

они предназначены для ограничения потерь. В этом качестве они называются защитными стоп-

приказами (stop-loss order).

Страхование портфеля (portfolio insurance). — См. Приложение 1.

Тенденция (trend). — Тяготение цен к движению в определенном общем направлении (вверх или

вниз).

Технический анализ (technical analysis). — Методы прогнозирования цен на основе анализа

предыдущего поведения этих цен (иногда с привлечением показателей объема и открытого

интереса), а не на основе исходных фундаментальных (то есть экономических) факторов рынка.

Технический анализ часто противопоставляют фундаментальному.

Тик (tick). — Минимально возможное движение рынка вверх или вниз.

Торговый зал (pit). — Место торговли фьючерсными контрактами на площадке биржи. Другое

название — биржевой круг (ring).

Управление капиталом (money management). — Использование различных методов контроля над

риском в торговле.

Усреднение (averaging losers, averaging down). — Добавление к убыточной позиции после

неблагоприятного ценового хода.

Фундаментальный анализ (fundamental analysis). — Использование экономических данных для

прогнозирования цен. Например, для фундаментального анализа валюты могут быть привлечены

такие показатели, как относительный уровень инфляции, относительный уровень процентных

ставок, относительный уровень экономического роста и политические факторы.

Фьючерсы (futures). — См. раздел «Фьючерсы без ореола тайны» данной книги.

Хедж (hedge). — Позиция (или открытие позиции), используемая для компенсации риска, связанного

с изменением стоимости имеющегося запаса некоторого актива, цены его предполагаемой будущей

покупки или продажи. В качестве примера хеджа можно привести случай, когда до созревания

кукурузы фермер продает кукурузные фьючерсы со сроком поставки после сбора ожидаемого

урожая. В этом случае продажа фьючерсов эффективно фиксирует цену на прогнозируемом уровне

будущих продаж кукурузы, ограничивая тем самым степень риска, связанного с последующими

колебаниями цен.

Хеджер (hedger). — Участник рынка, открывающий позицию для уменьшения ценового риска.

Страховочная позиция хеджера — прямая противоположность позиции спекулянта, идущего на риск

во имя получения прибыли от ожидаемых ценовых ходов.

Шип (spike). — Ценовой максимум (минимум), который сильно превосходит максимумы

(минимумы) предыдущих и последующих дней. Обычно шипы представляют собой временную

кульминацию давления покупок (продаж), но иногда оказываются крупными вершинами или

основаниями рынка.

Эффект рычага (leverage). — Возможность управлять денежным эквивалентом некоторого актива, размер которого больше вложенного капитала. Чем больше рычаг позиции, тем больше

потенциальная прибыль или потеря.