Дао Уоррена Баффета. Коллекция афоризмов великого инвестора

Наставники Уоррена

Сегодня кто-то наслаждается тенью, потому что давным-давно посадил дерево.

Если бы не упорный труд Бенджамина Грэма, учителя Уоррена, разработавшего концепцию стоимостного инвестирования, Уоррен, возможно, так и не вышел бы из-за прилавка бакалейной лавки своего отца. Когда стоишь на плечах гиганта, преуспеть легко – фокус лишь в том, чтобы выбрать правильного гиганта. Уоррен выбрал Грэма, человека, которого называли «деканом Уолл-стрит». Грэм разработал теорию стоимостного инвестирования и читал соответствующий курс в Колумбийском университете Нью-Йорка. Уоррен записался на курс Грэма, и, по словам его однокашника Билла Руана, «между ними пробежала искра». После окончания университета Уоррен поступил на работу в инвестиционную фирму Грэма на Уолл-стрит, и это стало началом будущей финансовой легенды.

Обладая достаточной информацией для внутреннего пользования и миллионом долларов, разориться можно за год.

Давайте смотреть правде в глаза: когда внутренняя информация о положении интересующей вас компании доходит до вас, все остальные о ней уже знают и давно ею воспользовались. Кроме того, операции с ценными бумагами на основе внутренней информации противозаконны. Уоррен говорил, что одно из преимуществ жизни в Омахе – то, что за ланчем никто не нашептывает вам сенсационные новости, полученные от источников внутри компаний. Часто бывает, что нечистоплотные люди распространяют слухи с тем, чтобы вызвать ажиотажное повышение котировок и сбыть подорожавшие на время акции доверчивым инвесторам. Знаменитый в 1920-е годы Бернард Барух славился тем, что продавал акции, как только кто-нибудь нашептывал ему, что они вот-вот подорожают. Кстати, Барух умер очень богатым человеком.

Читайте Бенджамина Грэма и Фила Фишера, читайте годовые отчеты, но только не решайте уравнения с греческими буквами.

Бенджамин Грэм учил, что покупать акции нужно только тогда, когда они продаются по низкой относительно их долгосрочной стоимости цене. Покупая акции по низкой цене, вы оберегаете себя от разных биржевых неурядиц. Фил Фишер говорил, что покупать нужно только акции высококачественных компаний, а затем держать их как можно дольше, чтобы их ценность возрастала за счет нераспределенной прибыли. Уоррен соединил совет Грэма («Покупай дешево, чтобы иметь запас прочности») с рекомендацией Фишера («Покупай высококачественные компании и держи их вечно») и получил свою стратегию: «Покупай высококачественные компании по низкой относительно их истинной стоимости цене, а потом держи их как можно дольше». Это одно из тех уравнений, где результат больше суммы слагаемых. В конце концов Уоррен заработал намного больше денег, чем Бенджамин и Фил, хотя в свое время они были великими инвесторами. Что же касается уравнений с греческими буквами, то пусть их решают типы с Уолл-стрит, которые не удосужились прочитать Бенджамина и Фила.

Я становлюсь лучше как инвестор потому, что являюсь бизнесменом, и становлюсь лучшим бизнесменом потому, что являюсь инвестором.

Умный бизнесмен может отличить хорошее предприятие от плохого, а умный инвестор знает, дешево оно продается или дорого. Поэтому, когда вы хотите преуспеть в роли инвестора, вам надо быть бизнесменом, умеющим отличить хороший бизнес от плохого, а когда вы намерены купить бизнес, вам надо быть умным инвестором, знающим толк в цене. Соедините эти два качества – и вы станете миллиардером. Это одновременно просто и сложно.

В первые дни своей инвестиционной карьеры Уоррен интересовался лишь финансовой историей приобретаемых компаний, а не теми товарами, которые они производят. Его учитель Грэм верил, что в цифрах отражается все, что нужно знать о компании, и не проводил различия между предприятиями сырьевого типа, имеющими слабую долгосрочную экономическую ценность (текстильная фабрика), и предприятиями, обладающими потребительской монополией и огромной долгосрочной экономической силой, типа Coca-Cola. Но, когда Уоррену самому пришлось управлять борющейся за выживание компанией сырьевого типа, он очень скоро понял, что именно компании с потребительской монополией имеют конкурентное преимущество и добиваются наилучших экономических результатов. Грэм был готов покупать все, что продается дешево. Уоррен покупает в том числе и предприятия типа потребительской монополии, обладающие конкурентным преимуществом, и не ждет, чтобы они продавались дешево. Если купить акции подходящей компании по справедливой цене и держать их достаточно долго, они принесут миллиарды.

Если принципы устаревают, это не принципы.

Однажды утром Уоррен проснулся и обнаружил, что принципы, которые проповедовал его учитель Грэм, утратили свою силу. Грэм учил покупать дешевые компании, какой бы ни была их экономическая основа. Эта стратегия приносила свои плоды в 1940-е и 1950-е годы, но утратила эффективность, когда ее стало использовать все большее число инвесторов – в условиях острого соперничества между ними становилось все труднее и труднее находить «золотые яйца». Тогда Уоррен сошел с этой наезженной дороги и стал приверженцем философии вложения капитала исключительно в компании с устойчивым конкурентным преимуществом, если их акции продаются по разумной цене. Он рассуждал, что с течением времени котировки приобретенных им акций обязательно вырастут вслед за увеличивающейся за счет прибылей их балансовой стоимостью. Эта новая философия позволила ему превратиться из богатого человека в супербогатого.

Превосходным примером такого рода философии стали инвестиции Баффета в компанию Coca-Cola, за акции которой он заплатил цену, примерно в двадцать раз превышавшую величину приносимой ими годовой прибыли. Прежний Уоррен никогда не купил бы эти акции, потому что по грэмовской схеме расчета их следовало бы признать слишком дорогими. Но для Уоррена нового это была более чем справедливая цена, воздавшаяся миллиардами.

Если вы покупаете акции, которые нравятся всем, значит, вы платите за них слишком дорого.

Если все согласны с тем, что некая компания обещает стать новой Microsoft, значит, за ее покупку вы наверняка заплатите слишком много – что оставляет мало места для потенциального роста и очень много места для потенциального падения. Вам нужны такие акции, на которые никто не смотрит или которые утратили доверие крупных инвестиционных фондов и продаются по низкой относительно их долговременной экономической ценности стоимости. «Многие возвысившиеся упадут, а многие упавшие вновь возвысятся» – таким был боевой клич Бенджамина Грэма, учителя Уоррена. Нас интересует вторая часть формулы – про тех, которые вновь поднимутся. Мы не хотим покупать сверхдорогие акции, которые только и ждут подходящего момента, чтобы упасть. Мы хотим покупать дешевые бумаги, которые ждут возможности подняться.