Эксперт № 51 (2014)

Глубокий спад в отраслях услуг в ноябре

Вывоз капитала по итогам года повторит рекорд 2008 года Уже полтора года депозиты населения растут медленнее инфляции

section class="tags"

Теги

Индикаторы

/section

Совокупный индекс объемов производства PMI, рассчитываемый по итогам опросов специалистами банка HSBC, указал в ноябре на максимальное сокращение деловой активности в России с мая. При этом показатели деловой активности в обрабатывающей промышленности заметно выросли, и, согласно комментарию банка HSBC, объясняется это тем, что производители либо извлекли выгоду из импортозамещения, либо неправильно истолковали временный всплеск спроса на фоне возросших инфляционных ожиданий. В первом случае высокая активность в обрабатывающих отраслях продолжится в краткосрочной перспективе, во втором — производители столкнутся со снижением спроса уже в ближайшее время.

figure class="banner-right"

//var rnd = Math.floor((Math.random() * 2) + 1); var rnd = 1; if (rnd == 1) { (adsbygoogle = window.adsbygoogle []).push({}); document.getElementById("google_ads").style.display="block"; } else { }

figcaption class="cutline" Реклама /figcaption /figure

Однако глубокий спад в сфере услуг затмил обнадеживающие показатели в обрабатывающих отраслях. Услуги в большинстве своем относятся к неторгуемому сектору, который никак не выигрывает от ослабления валюты и в то же время теряет от более быстрого роста цен, сопровождающего обесценение рубля и негативно влияющего на рост заработной платы, доходов и прибыли. Деловые ожидания в сфере услуг безрадостны и сопоставимы только с теми, которые наблюдались в разгар кризиса 2008–2009 годов. На этот раз ожидания ухудшились из-за замедления темпов роста экономики, слабой валюты, политической неопределенности и санкций. Эти факторы вряд ли скоро исчезнут.

По предварительной оценке «Эксперта», нетто-отток частного капитала из страны в четвертом квартале составит 50–60 млрд долларов, а в целом по итогам года — порядка 140–150 млрд долларов. В абсолютной величине это превысит рекордный отток кризисного 2008 года (133 млрд долларов), но по отношению к ВВП будет несколько меньшим (порядка 7,5% ВВП).

Примерно половина вывоза капитала в октябре–декабре, по нашей оценке, придется на чистые покупки наличной валюты населением.

По традиции спрос на наличную валюту играет заметную роль в периоды ослабления рубля — едва ли меньшую, а в последнее время, вероятно, даже и большую, чем долларизация депозитов населения, опасающегося ограничений на их использование или принудительной конвертации в рубли по невыгодному курсу. К сожалению, статистика движения наличной валюты сильно запаздывает и пока что ограничена августом. Так что самое интересное, происходившее на этом рынке в последние три с лишним месяца, пока находится вне зоны наблюдений. Но некоторую информацию для обобщений и экстраполяций дают данные о прошлых эпизодах валютной паники — с сентября 2008-го по январь 2009-го, а также эпизод в начале текущего года, ставший, правда, лишь наиболее ярким (из видимого в доступной статистике) в цепи практически непрерывной скупки наличной валюты населением, идущей с мая прошлого года и, очевидно, по сей день.

Всего с начала 2008-го по август 2014 года включительно чистый ввоз наличной валюты банками составил 67,3 млрд долларов, из которых основная часть пошла на операции с населением (продажу, снятие с валютных счетов, переводы за границу без открытия счета). Эта сумма в рублевом эквиваленте вполне сопоставима с приростом наличных рублей в обращении за тот же период — 3,7 трлн рублей по курсу 55 против прироста наличных примерно на 2,8 трлн. Хотя, разумеется, далеко не вся ввезенная банками валюта осела здесь в виде сбережений. Последнее Банк России пытается оценивать в платежных балансах. По его расчетам, за период с 2008-го по третий квартал 2014 года включительно внутри страны осело лишь около 16 млрд долларов. Остальная часть ввезенной наличной валюты истрачена в зарубежных туристических и прочих поездках, а также в наличных расчетах с нерезидентами.

Однако в кризисные периоды накопление наличной валюты, по-видимому, оказывает весьма заметное влияние на платежный баланс и обменный курс, замещая в качестве инструмента сбережения деньги, учитываемые в составе денежной массы.

Банковские депозиты населения демонстрируют типичную для протяженного финансового кризиса динамику: за октябрь (ноябрьская статистика пока недоступна) рублевые вклады сократились примерно на 50 млрд рублей, в то время как валютные вклады выросли на 2 млрд долларов. Совокупная рублевая оценка вкладов выросла совсем чуть-чуть: уже полтора года общая стоимость депозитной массы в банковской системе растет в целом медленнее инфляции (с мая 2013 года по октябрь 2014-го суммарные депозиты сократились в реальном выражении на 5%). Крупные вклады (на суммы свыше 700 тыс. рублей) перестали расти еще в четвертом квартале 2013 года, под влиянием «зачистки» рынка Центробанком. Состоятельные вкладчики предпочли альтернативные инвестиции: наличную валюту, иностранные ценные бумаги, недвижимость. Ну а две волны девальвации нынешнего года все сильнее отваживают от рублевых вкладов и массового вкладчика.

В результате банки вынуждены все большую часть ресурсов привлекать у ЦБ. Средства, занятые у регулятора, к концу октября 2014 года превысили 6,1 трлн рублей — это более 10% привлеченных средств банковской системы. За вычетом ресурсов на счетах в ЦБ нетто-рефинансирование достигло 7,2% привлеченных средств — больше, чем в разгар кризиса 2008–2009 годов.