Инвестиционное право. Учебник

В число «иных» прав входят:

– право на соответствующую долю в акционерном капитале компании и остаток активов при ее ликвидации;

– право на пропорциональную часть в форме дивидендов;

– право на участие в управлении компанией, как правило, посредством голосования на собрании акционеров при выборе его исполнительных органов и принятии стратегических направлений деятельности компании;

– право продажи или уступки акции ее владельцем какому‑либо другому лицу;

– право на получение информации о деятельности компании, главным образом той, которая представлена в публикуемом годовом отчете.

Вместе с тем приобретение акций связано с определенным риском:

– выплата дивидендов не гарантируется;

– право акционера на часть имущества при ликвидации реализуется в последнюю очередь;

– значительное влияние на принятие решений в процессе управления имеет только держатель крупного пакета акций при обычной форме голосования;

– рост цен акций нестабилен, к тому же он характерен для крупных, успешно работающих акционерных обществ.

Если рассматривать акции как финансовый инструмент, то будет справедливо сказать, что это финансовые вложения в собственный капитал предприятия с целью получения дохода, складывающегося из роста курсовой стоимости акции и суммы дивидендов.

Акции выпускаются только негосударственными предприятиями и организациями и в отличие от облигаций и других долговых ценных бумаг не имеют установленных сроков обращения.

Акции обладают следующими свойствами:

– акция – это титул собственности, т. е. держатель акции является совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами;

– она не имеет срока существования, т. е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;

– для нее характерна ограниченная ответственность, так как акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества. Поэтому при банкротстве инвестор не потеряет больше того, что вложил в акцию;

– для акции характерна неделимость, т. е. совместное владение акцией не связано с делением прав между собственниками, все они выступают как одно лицо;

– акции могут расщепляться и консолидироваться.

При расщеплении одна акция превращается в несколько. Эмитентом это свойство акций может быть использовано для увеличения предложения акций данного вида. При расщеплении не изменяется величина уставного капитала. Например, при номинальной стоимости 1 акции в 1 тыс. руб. выпускаются четыре новых, поэтому номинальная стоимость новых акций становится равной 250 руб. У акционеров изымаются старые сертификаты и выдаются новые, в которых указывается, что они владеют большим числом акций.

При консолидации число акций уменьшается, что может привести к росту их рыночной цены. Их номинальная стоимость возрастает, а размер уставного капитала остается прежним. Владельцы акций также получают новые сертификаты взамен изымаемых, в которых будет указано меньшее число новых акций.

Акция может быть выпущена как в документарной (бумажной, материальной) форме, так и в бездокументарной форме – в виде соответствующих записей на счетах. При документарной форме выпуска акций возможна замена акции сертификатом, который представляет собой свидетельство о владении названным в нем лицом определенным количеством акций. При полной оплате акций акционер получает один сертификат на все количество приобретенных им акций. Сертификат акций должен содержать те же реквизиты, которые характерны для акции, а также указание на количество акций, которые принадлежат владельцу (акционеру). В некоторых нормативных документах сертификат акций относят к ценным бумагам, хотя это утверждение довольно спорно и может усложнить обращение ценных бумаг, привести к одновременному обращению как акций, так и их сертификатов

В связи с тем что акционерные общества могут быть открытыми и закрытыми, следует различать выпускаемые ими акции. Их различие состоит в том, что акции открытых акционерных обществ могут продаваться их владельцами без согласия других акционеров этого общества. При реализации акций закрытого акционерного общества необходимо учитывать, что его акционеры имеют преимущественное право на их приобретение. При этом срок реализации этого права не может быть менее 30 дней и не более 60 дней.

Кроме того, следует иметь в виду, что акции закрытых акционерных обществ могут выпускаться только в форме закрытой эмиссии и не могут быть предложены для приобретения неограниченному кругу лиц.

Открытое акционерное общество может проводить как открытую, так и закрытую эмиссии.

Акции акционерного общества можно разделить на размещенные и объявленные. Размещенными считаются акции, уже приобретенные акционерами. Объявленными являются акции, которые акционерное общество может выпустить дополнительно к размещенным акциям. Поэтому акционерное общество может принять решение о дополнительном выпуске акций только при наличии в уставе сведений об объявленных акциях, причем объем выпускаемых дополнительных акций не может быть больше объявленных.

В зависимости от порядка владения различают следующие основные виды акций: именные и на предъявителя; обыкновенные (простые) и привилегированные.

Именные акции записываются в специальный журнал регистрации, который ведется в акционерном обществе. В нем содержатся данные о каждой именной акции, времени ее приобретения, количестве таких акций у отдельных акционеров. Движение именных акций подлежит обязательной регистрации, а передача акции другому владельцу требует нотариального оформления. Что касается акций на предъявителя, то в журнале регистрации фиксируется лишь общее их количество.

Обыкновенная акция дает право на получение плавающего дохода, т. е. дохода, зависящего от результатов деятельности общества, а также право на участие в управлении (одна акция – один голос). Распределение чистой прибыли среди держателей обыкновенных акций осуществляется после выплаты дивидендов по привилегированным акциям и пополнения резервов, предусмотренных учредительными документами и решением собрания акционеров. Кроме того, держатели обыкновенных акций могут заявлять претензии на пропорциональную количеству принадлежащих им акций долю АО, которое осталось в случае ликвидации после удовлетворения претензий кредиторов и владельцев привилегированных акций.

Владелец привилегированной акции имеет преимущественное право на получение дивидендов в форме гарантированного фиксированного процента, а также на долю в остатке активов при ликвидации общества. Дивиденды по таким акциям должны выплачиваться независимо от результатов деятельности общества и до их распределения между держателями обыкновенных акций. Тем самым обусловливается относительно меньшая рискованность привилегированных акций; одновременно это отражается и на величине дивидендов, уровень которых в среднем, как правило, более низкий по сравнению с уровнем дивидендов, выплачиваемых по обыкновенным акциям. Кроме того, привилегированная акция не дает права на участие в управлении обществом, если иное не предусмотрено уставными документами. Привилегированные акции по своей природе занимают промежуточное положение между облигациями корпорации и обыкновенными акциями.

С облигациями привилегированные акции роднят фиксированность дохода и привилегии, которые получают держатели в случае раздела имущества при ликвидации предприятия, а также то, что ни владельцы привилегированных акций, ни облигационеры не имеют права голоса на собрании. Однако есть и отличия. Привилегированные акции – это не долговые, а долевые ценные бумаги. Они бессрочные, и по ним нельзя требовать дивидендов, если компания решила не выплачивать их в случае отсутствия средств.

В мировой практике известны различные виды привилегированных акций: кумулятивные, подлежащие выкупу в предусмотренное время, конвертируемые, с плавающей ставкой дивиденда.

Кумулятивность начисления и выплаты дивидендов означает, что если прибыли текущего года недостаточно для выплаты дивидендов по привилегированным акциям, невыплаченная сумма аккумулируется и подлежит выплате в последующие годы в первоочередном порядке по отношению к выплате текущих дивидендов владельцам обыкновенных акций.

Привилегированные акции помимо отмеченной выше кумулятивной (преференциальной) разновидности, позволяющей накапливать невыплаченные дивиденды, имеют и другие.

Так, существуют привилегированные акции, позволяющие получить дополнительные (по сравнению с фиксированными) дивиденды в том случае, если они предусматривают дивиденды выше, чем по обыкновенным акциям. В период инфляции привилегированные акции могут иметь плавающий дивиденд, нижний предел которого зафиксирован, верхней границей учетной банковской ставки.

Привилегированные акции бывают отзывными, допускающими выкуп их акционерным обществом у акционера по цене 101 % от номинала. Отзыв, или возвратность, акционерное общество может обеспечить разными способами:

– выкуп с премией. Премия выступает в роли своеобразной компенсации инвестору за то, что он теряет принадлежащий ему источник дохода. При этом выкуп может происходить целиком в любое время после уведомления о выкупе или частями в установленные сроки. Погашение происходит по цене, устанавливаемой выше номинала;

– выкуп через выкупной или отложенный фонд. Формирование выкупного фонда дает возможность ежегодно выкупать через вторичный рынок определенную часть привилегированных отзывных акций и тем самым способствовать стабилизации рынка своих акций. Отложенный фонд формируется акционерным обществом для того, чтобы произвести выкуп по рыночной цене.

Обеспечение гарантий досрочного выкупа по инициативе держателя за счет выпуска особого вида привилегированных акций. К их выпуску прибегают тогда, когда у эмитента нет абсолютных гарантий отзыва привилегированных акций путем погашения с помощью выкупа. При выпуске таких типов привилегированных акций держатель (инвестор) сам устанавливает срок гашения, уведомляет об этом эмитента и при наступлении срока гашения предъявляет их.

Ретрективные привилегированные акции дают право отзыва акций не АО, а акционеру на заранее оговоренных условиях.

В отношении привилегированных акций, подлежащих выкупу, компания берет на себя обязательства перед владельцами выкупить их в определенное время. Период выкупа может растягиваться на несколько лет; все детали процесса выкупа акций (начало скупки, продолжительность периода скупки, цена, доля акций, подлежащих скупке каждый год, и др.) определяются в условиях выпуска акций данного типа.

Привилегированные акции могут выпускаться в виде конвертируемых акций, т. е. с опционным конвертированием в обыкновенные акции того же эмитента в определенных условиях и пропорции. Ставка дивидендов по конвертируемым привилегированным акциям обычно ниже ставки по неконвертируемым привилегированным акциям, поскольку владелец конвертируемой акции имеет дополнительную привилегию обменять ее на обыкновенную акцию и получить дополнительный доход в случае, если рыночная цена обыкновенной акции в силу складывающейся конъюнктуры рынка растет. Условия конверсии акций определяются заданием либо коэффициента конверсии (конверсионного соотношения), либо конверсионной цены. Коэффициент конверсии характеризует количество обыкновенных акций, на которые может быть обменена одна привилегированная акция. Конверсионная цена рассчитывается делением номинальной цены привилегированной акции на коэффициент конверсии и представляет собой цену, по которой акционер может приобрести одну обыкновенную акцию в результате конверсии. Конверсионную цену, таким образом, уже можно сравнивать с рыночной ценой обыкновенной акции, определяя целесообразность конверсии. Конверсионная цена обычно превышает рыночную цену обыкновенной акции, с тем чтобы избежать преждевременной конвертируемости акций.

Плавающая ставка может означать, например, возможность повышения суммы процентов, выплачиваемых по привилегированным акциям до размера дивидендов по обыкновенным акциям, если величина последних установлена на более высоком уровне.

Различают привилегированные акции нескольких типов: тип А, тип Б, «золотая акция». Акции типа А и Б применяются в процессе приватизации государственных предприятий и реализуются по закрытой подписке. Закрытая подписка – это продажа или передача акций работникам приватизируемого предприятия или лицам, приравненным к ним в соответствии с законодательством о приватизации на льготных условиях (безвозмездная передача, продажа по цене ниже номинала, продажа в рассрочку и др.). Акции типа Б выпускаются в счет доли уставного капитала, держателем которого выступает фонд имущества. Последний и является исключительным держателем этих акций. В момент продажи фондом имущества таких акций в процессе приватизации они автоматически конвертируются в обыкновенные акции в соотношении один к одному.

«Золотые акции» выпускаются в процессе приватизации некоторых видов предприятий (оптовой книжной торговли, культуры, сферы химического комплекса, имеющих объекты с токсичными веществами, и др.) с целью недопущения их перепрофилирования и дают ее владельцу на срок до трех лет право вето при принятии собранием акционеров решений о внесении изменений и дополнений в устав акционерного общества, его реорганизации и ликвидации, продаже и отчуждении иными способами его имущества, передаче в залог или аренду и др. Передача «золотой акции» в залог или траст не допускается, а ее отчуждение до истечения срока действия возможно лишь с разрешения органа, принявшего решение о ее выпуске при учреждении акционерного общества. При продаже и отчуждении «золотая акция» конвертируется в обыкновенную акцию, а особые права, предоставленные ее владельцу, прекращаются.

В процессе приватизации могут выпускаться также акции трудового коллектива и акции предприятия; первые распространяются исключительно среди работников данного предприятия, вторые – среди других юридических лиц. Эти акции не дают держателям право на участие в управлении предприятием, не меняют правового положения и формы собственности предприятия, выпустившего их, и по существу являются лишь средством мобилизации дополнительных финансовых ресурсов.

Бланк акции содержит следующие реквизиты: фирменное название акционерного общества; наименование ценной бумаги – «акция»; серию и порядковый номер; дату выпуска; вид акции и ее номинальную стоимость; имя держателя (для именной акции); размер уставного капитала на день выпуска акции; количество выпускаемых акций; срок выплаты дивидендов; подпись уполномоченного лица.

Акции могут и не выдаваться их владельцам на руки; в этом случае каждый акционер получает сертификат акций, который представляет собой ценную бумагу, удостоверяющую факт владения поименованным в нем лицом определенным числом акций общества. В сертификате указываются: его номер, количество акций, номинальная цена, наименование и статус эмитента, категория акций, наименование (имя) владельца, ставка дивиденда (по привилегированным акциям), подписи, печать. Передача сертификата от одного лица к другому означает совершение сделки и переход права собственности на акции только в случае регистрации операции в установленном порядке. Первичная выдача сертификата осуществляется бесплатно.

Часто акции классифицируют по степени ликвидности.