Инвестиционное право. Учебник

Цена опциона фактически представляет собой страховую премию продавца, которая уплачивается покупателем в момент покупки опциона. Подобно другим производным ценным бумагам, исходным активом опционов могут быть различные товарные и финансовые активы. Опционы бывают двух типов: «колл» – опцион на покупку и «пут» – опцион на продажу. Опцион типа «колл» позволяет его владельцу купить (а «пут» – продать), например, определенное количество акций компании по фиксированной цене в определенный момент в будущем или в течение установленного периода времени.

Таким образом, в опционной сделке принимает участие продавец опциона (надписатель опциона) и его покупатель (держатель опциона). Держатель опциона приобретает право (но не обязательство) купить или продать определенный актив в будущем по цене, фиксированной в момент заключения сделки. Возможны три варианта действий держателей опционных контрактов: исполнить контракт, т. е. воспользоваться вытекающими из опциона правами; оставить контракт без исполнения; продать контракт другому лицу до истечения срока его действия. Надписатель опциона принимает на себя обязательство купить (или продать) актив, лежащий в основе опционной сделки по заранее оговоренной цене. Так как риск потерь надписателя опциона, связанный с изменением валютного курса, значительно выше, чем у держателя опциона, то в качестве платы за риск держатель опциона в момент его заключения выплачивает надписателю премию.

Определение размера премии – сложная задача. Премия должна быть достаточно высокой, чтобы убедить продавца опциона взять на себя риск убытка, и достаточно низкой, чтобы заинтересовать покупателя в хороших шансах получить прибыль. Размер премии определяется действием таких факторов, как:

– внутренняя ценность опциона – та прибыль, которую мог бы получить его владелец при немедленном исполнении;

– срок опциона – срок, на который заключен опционный контракт;

– подвижность валют – размер колебаний рассматриваемых валют в прошлом и будущем;

– процентные издержки – изменение процентных ставок по той валюте, в которой должна быть выплачена премия;

– взаимосвязь между ценой исполнения опциона и ценой спот базисного актива.

Валютные опционы в основном обращаются на биржах. При этом для данного сегмента биржевого рынка характерны постоянные изменения и различия в способах свершения сделок по различным биржам. Фьючерсы, форварды и опционы, часто также называемые срочными контрактами, используются участниками рынка как для спекулятивных операций, так и для построения сложных стратегий, направленных на снижение риска. В России, также как и в других странах, рынок срочных контрактов является одним из наиболее динамично развивающихся сегментов финансового рынка. Наиболее развитым и ликвидным в настоящее время является биржевой рынок валютных фьючерсов. Торгуются также фьючерсы на ГКО и некоторые из «голубых фишек» (НК «ЛУКОЙЛ», РАО «ЕЭС России» и др.). Достаточно распространены внебиржевые форвардные сделки с валютой и наиболее ликвидными акциями. Опционы пока не получили значительного распространения на российском рынке.

Следует отметить, что в отличие от срочных рынков развитых стран, где в структуре участников поддерживается баланс между хеджерами, стремящимися скомпенсировать свои риски, и спекулянтами, принимающими на себя дополнительные риски, в России имеет место явное преобладание спекулятивной составляющей рынка срочных контрактов на акции и ГКО.