Итоги № 43 (2011)

Свобода свопа / Дело

На прошлой неделе стало окончательно ясно: дефолт Греции — вопрос ближайшего времени. 9 октября президент Франции и канцлер Германии договорились насчет рекапитализации национальных банков, которые пострадают в случае списания афинского долга. Впрочем, никто точно не знает, сколько дополнительных средств понадобится европейским — и даже американским! — фининститутам, чтобы не лопнуть после того, как обанкротится маленькое государство еврозоны. Ведь проблема не в самом греческом или там итальянском долге (470 миллиардов и 2,6 триллиона долларов соответственно), а в завязанных на них производных финансовых инструментах, чей объем, по оценкам, кратно больше самих этих обязательств. Случись дефолт, под ударом окажутся крупнейшие финансовые структуры Европы и США. Далее — везде.

Инструмент дьявола

Имя «инструменту дьявола», который вонзится в спину банков и пенсионных фондов, — кредитно-дефолтный своп, или CDS.

По степени закрытости рынок контрактов CDS не уступает такой «отрасли», как торговля оружием. В СМИ периодически просачивается скудная информация о некоторых сделках, но четких представлений о том, каков их реальный объем, не было и нет. Тем не менее даже отрывочные данные о темпах роста этого рынка показывают, насколько популярен данный инструмент. В 1998 году совокупный объем свопов оценивался в 300 миллиардов долларов, в конце 2002 года — уже более чем в 2 триллиона, а к концу 2007 года составлял уже порядка 62,2 триллиона долларов! К слову, последняя цифра сопоставима с годовым ВВП всей планеты Земля…

Как отметил в одном из обращений к акционерам своего фонда Berkshire инвестиционный гуру Уоррен Баффет, «вариации деривативных контрактов ограничены лишь воображением человека (порой кажется, что сумасшедшего)».

Секрет бешеной популярности CDS кроется в его специфической начинке. Допустим, мы имеем дело с неким субъектом финансового рынка (это может быть компания или даже целое государство), который имеет долги. Предположим, что некий банк является в этой схеме кредитором. На случай, если заемщик вздумает объявить дефолт, банк создает дополнительные резервы, чтобы при необходимости снизить свои потери. Банк располагает информацией, что сейчас должник прочно стоит на ногах, а потому велик соблазн пустить эти резервы в оборот. Чтобы высвободить часть резервов, банк-кредитор на рынке покупает контракт CDS у третьей стороны (как правило, это хедж-фонд). Эта третья сторона берет на себя риски невыплаты по долгам. За это банк перечисляет ей премиальные платежи. Если заемщик не банкротится, а срок контракта истекает, то банк и третья сторона полюбовно расстаются. Но если вдруг заемщик объявляет дефолт, то банк получает застрахованную сумму.

Казалось бы, все довольны, риски сведены к минимуму. Но как тут не вспомнить знаменитое четверостишие Заходера о том, что сотворенное дураками — «пустяки, в сравненьи с тем, что может сделать гений. Особенно — из лучших побуждений». Поскольку до кризиса ежегодно банкротилось лишь 0,2 процента компаний, имеющих инвестиционные рейтинги надежности, никому и в голову не могло прийти, что ситуация когда-либо может резко ухудшиться. И уж кто мог подумать, что банкротами могут стать вполне себе крепкие государства — Италия, Испания, Греция, Португалия и даже США!

Сейчас через CDS страхуется все, что можно: от государственных долгов (в том числе и не очень надежных) до рисков непоставки товаров. Этот инструмент привлекателен еще и тем, что он никем и ничем не регулируется. Кризис 2008 года показал, к чему приводит злоупотребление кредитными свопами. Когда пал американский банк Bear Stearns, все еще думали, что мировую финансовую систему шторм минует, однако после банкротства Lehman Brothers выяснилось, что на выплату по CDS необходимо срочно изыскать 400 миллиардов долларов. Еще якобы 100 миллиардов всплыло в результате коллапса страхового гиганта AIG. Поговаривают, что именно CDS привели к банкротству в 2009 году General Motors. Держатели долга компании накупили свопов на эти долги и в итоге выиграли вдвойне: с ними расплатился и автоконцерн, и те, кто страховал от дефолта GM.

В апреле 2010 года Блайт Мастерс, топ-менеджер банка J.P. Morgan, придумавшая СDS вместе с единомышленниками почти 20 лет назад, заявила следующее: «Нам необходимо усвоить урок, преподанный этим кризисом. Лично мне кажется, что я его поняла, и в свое время некоторые вещи, наверное, нужно было сделать по-другому». Публичное озарение нашло и на всем известных финансовых гуру. Уоррен Баффет назвал CDS «финансовым оружием массового поражения», а Джордж Сорос — токсичными активами, угрожающими финансовой стабильности.

Сейчас, когда дефолт Афин уже не за горами, стоит призадуматься над тем, какого джинна может выпустить из бутылки этот финансовый инструмент.

Сумерки дефолта

Ни у кого сегодня нет четкого представления об истинных размерах той финансовой дыры, в которую вот-вот вылетят Греция и другие проблемные страны еврозоны. По данным Reuters, объем кредитных свопов по Афинам составляет жалкие 4,17 миллиарда долларов. Однако в июне этого года компания DTCC оценила объем рынка греческих CDS в 78 миллиардов евро (более 106 миллиардов долларов)!

Летом Bank of America предположил, что на балансах американских банков находится всего лишь 7,3 миллиарда долларов греческих долгов. Однако согласно данным Банка международных расчетов американские финансовые институты гарантируют контракты по греческим CDS на 32,7 миллиарда долларов. И в случае дефолта Эллады Уолл-стрит придется так же несладко, как и европейским кредиторам. Если не хуже. «По некоторым оценкам, американские банки (J.P. Morgan, Citi, Goldman Sachs) как крупнейшие продавцы CDS на греческие долги попали на 600—700 миллиардов долларов», — поделился с «Итогами» эксперт РБК-ТВ Степан Демура.

В мае этого года журналисты газеты Financial Times Дэвид Окли и Трейси Аллоуэй в своей заметке о влиянии CDS на долговой кризис высказали следующее предположение: «В конце концов финальное решение по поводу реструктуризации греческих долгов находится в руках восьми из крупнейших мировых банков и четырех крупнейших американских хедж-фондов, а также фонда PIMCO. Все они являются членами так называемой комиссии реагирования под крылом Международной ассоциации свопов и деривативов, и именно они решают, является ли реструктуризация греческих долгов поводом для выплат по CDS или нет». Вот вам и теория заговора в действии: политики не пойдут на решительные шаги до тех пор, пока не получат отмашки от крупнейших финансовых институтов планеты.

...В час «Х» все контракты CDS выставят к погашению. И тогда уже будет все равно, в Европе ли бушует финансовый шторм или в США — волной цунами накроет всю планету.

Константин Полтев

Еле­на Пока­та­ева