Инвестиционное право. Учебник

Владелец пая не связан обязательством распорядиться своим паем исключительно в форме его погашения управляющей компанией. Следует также отметить, что Гражданским кодексом установлено, что к передаче прав на именные ценные бумаги применяются правила о цессии (уступка требования) (п. 2 ст. 146). Основаниями для цессии являются не только сделки, но и императивные правила других законов, т. е. права на инвестиционные паи могут переходить и по основаниям, предусмотренным в Законе «об инвестиционных фондах», например при наследовании и принудительном взыскании по долгам.

Согласно пункту 1 ст. 1112 ГК РФ в состав наследства входят принадлежавшие наследодателю на день открытия наследства вещи, иное имущество, в том числе имущественные права и обязанности.

Выдача инвестиционных паев осуществляется на основании заявок на их приобретение, которые носят безотзывной характер. Отказ в приеме заявок допускается только в случаях:

– несоблюдения порядка и условий подачи заявок, установленных правилами доверительного управления ПИФом;

– если приобретателем инвестиционного пая является лицо, которое в соответствии с Законом «Об инвестиционных фондах» не может быть владельцем инвестиционных паев;

– принятия решения о приостановлении выдачи инвестиционных паев.

Правилами доверительного управления открытым ПИФом может быть предусмотрена возможность обмена инвестиционных паев по требованию их владельцев на инвестиционные паи другого открытого ПИФа, находящегося в доверительном управлении той же управляющей компании. Правилами доверительного управления интервальным ПИФом может быть предусмотрена возможность обмена инвестиционных паев по требованию их владельцев на инвестиционные паи другого интервального ПИФа, находящегося в доверительном управлении той же компании.

Из ПИФа, заявка на обмен инвестиционных паев которого подана, в ПИФ, на инвестиционные паи которого осуществляется обмен, передаются денежные средства или иное имущество, стоимость которого соответствует расчетной стоимости инвестиционных паев фонда, заявка на обмен которых подана.

Требования о погашении инвестиционных паев подаются в форме заявок на их погашение; требования об обмене инвестиционных паев – соответственно в форме заявок на их обмен. Заявки на погашение и обмен инвестиционных паев носят безотзывный характер.

Заявки на погашение и обмен инвестиционных паев подаются владельцем инвестиционных паев, а в случае если инвестиционные паи учитываются в реестре владельцев инвестиционных паев ПИФа на лицевом счете номинального держателя – соответствующим номинальным держателем. Номинальный держатель подает заявки на погашение и обмен инвестиционных паев на основании соответствующего поручения владельца инвестиционных паев. Заявки на погашение и обмен инвестиционных паев удовлетворяются в пределах количества инвестиционных паев, учтенных на соответствующем лицевом счете.

В течение срока формирования ПИФов заявки на погашение и обмен инвестиционных паев не принимаются.

Инвестиционный пай не может указывать на срока платежа, поскольку инвестор открытого инвестиционного фонда может по своему усмотрению в любой рабочий день обратиться к управляющему с требованием о выкупе последним его пая. Инвестор интервального паевого фонда вправе воспользоваться такой возможностью не реже одного раза в год в течение срока, определенного правилами доверительного управления этим фондом, но опять же по своему усмотрению. Соответственно инвестор закрытого ПИФа может требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, в случаях если правилами доверительного управления этим фондом предусмотрена выплата дохода от доверительного управления имуществом, составляющим этот фонд, право на получение такого дохода.

Выплата денежной компенсации в связи с погашением инвестиционных паев осуществляется за счет денежных средств, составляющих ПИФ. Выплата денежной компенсации в связи с погашением инвестиционного пая открытого ПИФа должна быть осуществлена в течение срока, определенного правилами доверительного управления этим фондом, но не позднее 15 дней со дня погашения инвестиционного пая.

Выплата денежной компенсации в связи с погашением инвестиционного пая интервального ПИФа должна быть осуществлена в течение срока, определенного правилами доверительного управления этим фондом, но не позднее 15 дней со дня окончания срока принятия заявок на погашение инвестиционных паев, в течение которого была подана соответствующая заявка.

В случае недостаточности денежных средств, составляющих ПИФ, управляющая компания вправе использовать для выплаты денежной компенсации собственные денежные средства.

Определение суммы, на которую выдается инвестиционный пай, и суммы денежной компенсации, подлежащей выплате в связи с его погашением. До завершения формирования ПИФа сумма денежных средств (стоимость имущества), внесенных в него, на которую выдается один инвестиционный пай, определяется правилами доверительного управления этим фондом и должна быть единой для всех.

После завершения формирования ПИФа сумма денежных средств (стоимость имущества), внесенных в него, на которую выдается (в том числе при обмене) один инвестиционный пай, и сумма денежной компенсации, подлежащая выплате владельцу в связи с погашением инвестиционного пая (за исключением прекращения этого фонда), должны определяться исходя из расчетной стоимости инвестиционного пая.

В соответствии с постановлением ФКЦБ России 2003 г. «О порядке и сроках определения стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов, стоимости чистых активов паевых инвестиционных фондов и расчетной стоимости инвестиционного пая паевого инвестиционного фонда» расчетная стоимость инвестиционного пая ПИФа определяется на дату определения стоимости чистых активов такого фонда путем деления этой стоимости на количество инвестиционных паев, указанное в реестре владельцев инвестиционных паев этого фонда на ту же дату.

Имущество, составляющее ПИф, обособлено от имущества управляющей компании этого фонда, имущества владельцев инвестиционных паев, имущества, составляющее иные ПИФы, находящиеся в доверительном управлении или по иным основаниям у управляющей компании. Имущество, составляющее ПИФ, учитывается управляющей компанией на отдельном балансе, и по нему ведется самостоятельный учет.

Для расчетов по операциям, связанным с доверительным управлением ПИФом, открывается отдельный банковский счет (счета), а для учета прав на ценные бумаги, составляющие ПИФ, – отдельные счета депо. Такие счета, за исключением случаев, установленных законодательством, открываются на имя управляющей компании ПИФа с указанием на то, что она действует в качестве доверительного управляющего, и названия этого фонда. Имена (наименования) владельцев инвестиционных паев при этом не указываются.

Обращение взыскания по долгам владельцев инвестиционных паев, в том числе при их несостоятельности (банкротстве), на имущество, ссоставляющее ПИФ, не допускается. По долгам владельцев инвестиционных паев взыскание обращается на принадлежащие им инвестиционные паи. В случае несостоятельности (банкротства) владельцев инвестиционных паев в конкурсную массу включаются принадлежащие им инвестиционные паи.

Если управляющая компания ПИФа признана несостоятельной (банкротом) имущество, составляющее фонд, в конкурсную массу не включается.

Нет юридических препятствий для производства в отношении должника – владельца инвестиционных паев действий по исполнению вступившего в законную силу решения суда о взыскании с него денежной суммы. Взыскание по долгам таких владельцев производится не на имущественный комплекс, составляющий данный фонд или его часть, а на принадлежащие должнику – владельцу инвестиционных паев ценные бумаги – инвестиционные паи. И в отношении именно их производятся предусмотренные исполнительным производством действия (арест, оценка, реализация и т. п.). Нет запретов на обременение инвестиционных паев: залог инвестиционного пая ПИФа по соглашению с владельцем инвестиционного пая вправе оформить и банк, и заимодавец.

Правила доверительного управления ПИФом должны содержать следующие сведения:

– название ПИФа;

– вид ПИФа (открытый, интервальный, закрытый);

– полное фирменное наименование управляющей компании;

– полное фирменное наименование специализированного депозитария;

– полное фирменное наименование лица, осуществляющего ведение реестра владельцев инвестиционных паев;

– полное фирменное наименование аудитора;

– инвестиционную декларацию;

– стоимость имущества, составляющего ПИФ, по достижении которой он является сформированным и которая не может быть менее суммы, определенной федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

– срок формирования ПИФа, который должен начинаться не позднее шести месяцев с момента регистрации правил доверительного управления им и не должен превышать трех месяцев;

– права и обязанности управляющей компании;

– срок действия доверительного управления;

– порядок подачи заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев;

– порядок и сроки включения включения в состав ПИФа внесенных денежных средств (иного имущества);

– порядок и сроки выплаты денежной компенсации в связи с погашением инвестиционных паев;

– порядок определения расчетной стоимости инвестиционного пая, суммы, на которую он выдается, а также суммы денежной компенсации, подлежащей выплате в связи с его погашением;

– порядок и сроки внесение в реестр владельцев инвестиционных паев записей о приобретении, об обмене, о передаче и погашении инвестиционных паев;

– права владельцев инвестиционных паев;

– размер вознаграждения управляющей компании, специализированного депозитария, лица, осуществляющего ведение реестра владельцев инвестиционных паев, аудитора;

– виды и максимальный размер расходов, связанных с доверительным управлением ПИФом, подлежащих оплате за счет имущества, составляющего этот фонд;

– порядок раскрытия информации о ПИФе, в том числе название печатного издания, в котором публикуется информация об этом фонде.

Правила доверительного управления интервальным ПИФом наряду с этими сведениями должны содержать сведения о сроках приема заявок на погашение инвестиционных паев.

Правила доверительного управления закрытым ПИФом должны также содержать сведения о количестве инвестиционных паев этого фонда и о порядке созыва и проведения общего собрания владельцев инвестиционных паев.

Правила доверительного управления ПИФом каждого вида должны соответствовать типовым правилам доверительного управления ПИФом соответствующего вида, утвержденным Правительством Российской Федерации.

Управляющая компания вправе внести изменения и дополнения в правила доверительного управления ПИФом. Изменения и дополнения в правила доверительного управления закрытым ПИФом утверждаются общим собранием владельцев инвестиционных паев этого фонда.

Управляющие компании открытого и интервального ПИФов вправе приостановить выдачу инвестиционных паев, если это предусмотрено правилами доверительного управления этими фондами. Погашение и обмен инвестиционных паев могут быть одновременно приостановлены управляющей компанией ПИФа только с одновременно с приостановлением выдачи инвестиционных паев этого фонда.

Выдача, погашение и обмен инвестиционных паев могут быть одновременно приостановлены только в случаях, предусмотренных правилами доверительного управления ПИФом, и в соответствии с нормативно – правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Такое приостановление может произойти, в момент когда этого требуют интересы учредителей доверительного управления, на срок действия обстоятельств, послуживших причиной такого приостановления.

В случае одновременного приостановления вышеназванных операций управляющая компания обязана в тот же день письменно уведомить об этом федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг с указанием причин такого приостановления, а также раскрыть эту информацию в порядке, установленном указанным органом исполнительной власти.

Управляющая компания обязана приостановить выдачу, погашение и обмен инвестиционных паев в случаях:

– приостановления действия соответствующей лицензии как у нее, так и у специализированного депозитария или лица, осуществляющего ведения реестра владельцев инвестиционных паев;

– аннулирование соответствующей лицензии как у нее, так и у специализированного депозитария или лица, осуществляющего ведения реестра владельцев инвестиционных паев;

– получения соответствующего требования федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

– невозможности определения стоимости активов ПИФа по причинам, не зависящим от нее.

Доверительное управление паевым инвестиционным фондом (деятельность управляющей компании). Управляющая компания – главное действующее лицо в структуре ПИФа. Почти всегда она выступает инициатором создания паевого инвестиционного фонда, от нее зависит, насколько эффективно будут работать средства инвесторов. Прежде чем предложить пай нового фонда, управляющая компания предоставляет потенциальным инвесторам инвестиционную декларацию. В ней обязательно должна быть указана цель инвестиционной политики, подробно раскрыта структура активов паевого фонда, определены возможные объекты для инвестирования, описаны риски, связанные с вложением в эти активы. Для инвестора инвестиционная декларация имеет большое значение, так как управляющая компания должна ей следовать и не вправе отступать от ее положений.

Как сказано в Законе об инвестиционных фондах, «управляющей компанией могут быть только открытое или закрытое акционерное общество, общество с ограниченной (дополнительной) ответственностью, созданные в соответствии с законодательством Российской Федерации. Российская Федерация, субъекты Российской Федерации и муниципальные образования не вправе являться участниками управляющей компании.

Управляющая компания может использовать в своем наименовании слова «инвестиционный фонд», «акционерный инвестиционный фонд» или «паевой инвестиционный фонд» в сочетании со словами «управляющая компания».

Управляющая компания может осуществлять предусмотренную выше названным Федеральным законом деятельность только на основании специального разрешения (лицензии)» (ст. 38 Закона). Любой желающий вправе потребовать от нее предъявить такую лицензию. Наличие лицензии свидетельствует о контроле государства над деятельностью компании. Она может совмещать свою деятельность только с деятельностью по доверительному управлению ценными бумагами, управлению пенсионными резервами негосударственных пенсионных фондов и управлению страховыми резервами страховых компаний.

Из анализа статьи 38 Закона об инвестиционных фондах, следует то, что управляющая компания является коммерческой организацией, преследующее, в качестве основной цели своей деятельности по управлению инвестиционным фондом преследует частный предпринимательский интерес, т. е. извлечение прибыли.

Управляющая компания обязана:

– передать имущество, составляющее ПИФ, для учета и (или) хранения специализированному депозитарию;

– передавать специализированному депозитарию незамедлительно с момента их составления или получения копии всех первичных документов в отношении имущества фонда, а также подлинные экземпляры документов, подтверждающих права на недвижимость;

– представлять в федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг (т. е. в Федеральную службу по финансовым рынкам – ФСФР России) отчетность в установленном порядке;

– раскрывать информацию.

Таким образом, управление есть систематическая профессиональная деятельность, направленная на объект либо его элементы, и преследующая определенные цели. Целью может быть увеличение, сохранение, уменьшение объекта, перевод его в новое качество. В научной литературе высказывается мнение о том, что целью управленческой деятельности всегда является лишь извлечение прибыли. В частности, Л. Г. Ефимов обосновывает данное предложение в отношении договора доверительного управления [224] . Однако необходимо отметить следующее: то, что справедливо по отношению к отдельному договору доверительного управления, не обязательно применимо к универсальному определению управления в законодательстве. Поэтому управление следует рассматривать как систематическую, профессиональную деятельность, направленную на объект гражданских прав, осуществляемую такими способами и в таких целях, которые не противоречат закону и иным правовым актам.

Итак, какова же природа договора, заключаемого между инвестиционным фондом и его управляющим?

Как отмечалось выше, акционерные и паевые инвестиционные фонды по – разному строят свои отношения с управляющей компанией. В частности, АИФы, заключают договор с управляющим об управлении. В то время как правовой основой осуществления управленческих функций в отношении имущества ПИФов выступает заключаемый между управляющим и владельцами инвестиционного пая договор доверительного управления.

Российское гражданское законодательство не содержит понятия управления. Однако Гражданский кодекс Российской Федерации содержит понятие доверительного управления, его глава 53 так и называется: «Доверительное управление имуществом». Сравнительный анализ отдельных положений Гражданского кодекса относительно доверительного управления и Типового договора об управлении инвестиционным фондом позволяет сделать вывод, что природа доверительного управления значительно отличается от обычного управления. Договор доверительного управления является самостоятельным договором и занимает в Кодекса место среди обязательств поручения, комиссии, агентирования, коммерческой концессии. В нашем случае имеет смысл остановится на анализе названного договора.

Сторонами договора доверительного управления являются собственник (учредитель управления) и доверительный управляющий. Учредитель может подписать с управляющим отдельный письменный документ – договор о доверительном управлении, но может составить декларацию об учреждении доверительного управления, которая затем принимается управляющим и становится самостоятельным договором.

В случае с ПИФом учредителями управления являются сами инвесторы. Законодателем закреплен порядок, при котором «присоединение к договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом осуществляется путем приобретения инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда, выдаваемых управляющей компанией, осуществляющей доверительное управление этим паевым инвестиционным фондом» (ст. 11 Закона об инвестиционных фондах).

Учредитель как субъект правоотношения в сфере предпринимательства сам предпринимателем не является. Его деятельность не является ни самостоятельной, ведущейся от своего имени, ни совершаемой за свой счет. Только доверительный управляющий является в данном случае предпринимателем. Учредителем доверительного управления может быть только собственник имущества, но не обладатель производного вещного права. Учредитель и доверительный управляющий должны быть полностью дееспособными лицами.

Существенными условиями договора доверительного управления являются: предмет, т. е. состав имущества, передаваемого в доверительное управление, наименование (имя) выгодоприобретателя (или учредителя, если учредитель и выгодоприобретатель совпадают в одном лице), размер и форма вознаграждения управляющего, срок действия договора. Статья 41 Закона об инвестиционных фондах гласит: «Вознаграждение управляющей компании… Выплачивается за счет имущества акционерного инвестиционного фонда и имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, и их сумма не должна превышать 10 процентов среднегодовой стоимости чистых активов акционерного инвестиционного фонда и чистых активов паевого инвестиционного фонда.

Договором между акционерным инвестиционным фондом и управляющей компанией может быть предусмотрена выплата вознаграждения управляющей компании за счет доходов от управления акционерным инвестиционным фондом. Правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом может быть предусмотрена выплата вознаграждения управляющей компании в зависимости от увеличения стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд».

Обязательства доверительного управления характеризуются признаками двусторонности, взаимности, возмездности.

Договор доверительного управления имуществом является реальным, т. е. для его заключения необходима передача имущества доверительному управляющему непосредственно.

Для подтверждения заключения договора о доверительном управлении необходима надлежащим образом оформленная и подписанная сторонами (управляющим и инвестором) заявка на приобретение инвестиционных паев и квитанция об оплате указанного в заявке количества паев.

Таким образом, подача заявки на приобретение инвестиционных паев и их оплата являются не чем иным, как акцептом со стороны инвестора публичной оферты, сделанной управляющей компанией, путем публикации, правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом и сведений об агентах действующих от имени и по поручению управляющей компании, по выдаче инвестиционных паев.

В течение 180 дней после объявления о создании ПИФа управляющая компания должна собрать не менее 2,5 млн руб. для открытого фонда и не менее 5 млн руб. для интервального фонда. Если ей это не удается, фонд считается несформированным и инвесторам возвращаются их вложенные денежные средства.

Прекращение деятельности паевого инвестиционного фонда . Как уже отмечалось, основания прекращения паевого инвестиционного фонда корректнее следовало бы назвать основаниями прекращения договора доверительного управления в целом. Перечень таких оснований установлен статьей 30 Закона об инвестиционных фондах.

Согласно пункту 1 ст. 31 Закона обязанности по прекращению ПИФа возлагаются на управляющую компанию. Действительно, согласно пункту 1 ст. 1012, статьям 1020 и 1024 ГК РФ обязанность по возврату имущества, находящегося в доверительном управлении, учредителям доверительного управления, а также обязанности по сделкам, заключенным в рамках осуществления доверительного управления, должен нести доверительный управляющий.

Порядок прекращения паевого инвестиционного фонда можно условно разделить на несколько стадий (ст. 31 и 32 Закона).

1. Опубликование сообщения о прекращении ПИФа.

2. Предъявление требований кредиторами по договору доверительного управления фондом и сделкам, совершенным на основании этого договора за счет имущества ПИФа.

3. Составление и направление в ФСФР сведений о составе имущества паевого инвестиционного фонда и предъявленных кредиторами требованиях.

4. Реализация имущества фонда и осуществление расчетов с кредиторами.

В случае прекращения ПИФа имущество, составляющее фонд (за исключением денежных средств), подлежит реализации, т. е. продаже. В данном случае будет происходить изменение состава и структуры активов ПИФа, поскольку в состав ПИФа будут включаться денежные средства, вырученные от продажи неденежных активов ПИФа, которые и станут единственным активом ПИФа, составляющим 100 % его состава.

Денежные средства, составляющие ПИФ, распределяются в следующем порядке.

В первую очередь они перечисляются кредиторам (за исключением управляющей компании ПИФа), требования которых должны удовлетворяться за счет имущества, составляющего ПИФ. Во вторую очередь денежные средства перечисляются лицу, осуществлявшему прекращение ПИФа, в счет возмещения связанных с этим расходов. Далее осуществляется выплата управляющей компании вознаграждения, начисленного ей как на день, так и после дня возникновения основания прекращения ПИФа, а также выплаты специализированному депозитарию, лицу, осуществляющему ведение реестра владельцев инвестиционных паев, оценщику и аудитору вознаграждений, начисленных им после дня возникновения основания прекращения фонда.

В последнюю очередь выплачиваются денежные компенсации владельцам инвестиционных паев путем распределения оставшегося имущества пропорционально количеству принадлежащих им инвестиционных паев.

5. Составление отчета о прекращении паевого инвестиционного фонда и утверждение его ФСФР с внесением записи в реестр о прекращении ПИФа.

Даже беглый анализ стадий прекращения деятельности фонда позволяет сделать очевидный вывод: порядок прекращения ПИФа, т. е. порядок прекращения договора доверительного управления ПИФом, некритично заимствован законодателем с порядка ликвидации юридического лица (ст. 63 и 64 ГК РФ).

Представляется, что в части выплаты денежных средств учредителям доверительного управления (владельцам инвестиционных паев) пропорционально их долям в праве общей собственности на ПИФ данные предписания не противоречат Гражданскому кодексу. Прежде всего, соблюдается требование пункта 3 ст. 1024 Кодекса о возврате учредителям управления имущества, находящегося в управлении, в случае прекращения договора доверительного управления. Далее, поскольку выдел долей в имуществе, составляющем ПИФ, в натуре запрещен, все учредители управления получают денежную компенсацию, т. е. соблюдаются нормы статьи 250 ГК РФ и статьи 11 Закона об инвестиционных фондах. Не противоречит требованиям Гражданского кодекса и процедура реализации имущества ПИФа для удовлетворения требований кредиторов управляющей компании по денежным обязательствам, возникающим из сделок, заключенных за счет имущества ПИФа в процессе осуществления доверительного управления.

Однако в части выплаты денежных сумм всем кредиторам управляющей компании ПИФа по неденежным обязательствам, возникшим в связи с осуществлением доверительного управления, нормы Закона не выдерживают никакой критики. По сути, они предусматривают произвольную замену предмета и способа исполнения обязательств. Так, кредитор по договору купли – продажи, который приобрел пакет ценных бумаг, входящих в состав ПИФа, получит не предусмотренные договором ценные бумаги, а денежные средства, соответствующие, в лучшем случае стоимости приобретенного пакета. Кроме того, нарушается принцип надлежащего исполнения обязательств управляющей компанией по сделкам, заключенным при осуществлении доверительного управления фондом, за счет имущества, находящегося в доверительном управлении, а в случае его недостаточности – за счет имущества управляющей компании ПИФа (п. 1 ст. 408, п. 3 ст. 1022 ГК РФ).

Таким образом, предусмотренный статьей 32 Закона об инвестиционных фондах порядок исполнения лицом, осуществляющим прекращение ПИФа, неденежных обязательств управляющей компании перед кредиторами по сделкам в виде выплаты им денежных сумм не соответствует требованиям гражданского права. В связи с этим в статью 32 Закона об инвестиционных фондах для установления следующего порядка прекращения договора доверительного управления ПИФом целесообразно внести следующие изменения: с моментом возникновения основания для прекращения ПИФа срок исполнения обязательства управляющей компании по сделкам, совершенным за счет имущества ПИФа, считается наступившим. Требования кредиторов по данным обязательствам должны удовлетворяться в соответствии с условиями заключенных договоров (т. е. изменяется только срок, но не предмет исполнения). В случае недостаточности имущества ПИФа взыскание обращается на имущество управляющей компании.

После удовлетворения всех указанных требований кредиторов в полном объеме остающаяся часть имущества, находящегося в доверительном управлении, подлежит реализации. После этого распределение денежных средств, составляющих ПИФ, осуществляется в порядке, предусмотренном статьей 32 Закона для удовлетворения требований кредиторов второй – четвертой очередей.

По аналогии с АИФами можно представить особенности ПИФов следующим образом:

– это не корпорация, а особый имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления;

– в основе создания паевых инвестиционных фондов лежит условие объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления;

– доля в праве собственности не данное имущество удостоверяется ценной бумагой (инвестиционный пай), выдаваемой управляющей компанией;

– названные формирование не является юридическим лицом и не имеет никакой внутренней организационной структуры.