Инвестиционное право. Учебник

На рынке обращаются еврооблигации Правительства России сроком до 30 лет и средней доходностью около 15 % годовых (на вторичном рынке). Подобные обязательства выпустили крупные российские города и регионы – Москва, Санкт – Петербург, Нижний Новгород и др. Доходность этих облигаций на вторичном рынке заметно выше в сравнении с федеральными бумагами – от 18 % по обязательствам Москвы до 41 % по нижегородским облигациям. Неустойчивость курса рубля вынуждает крупные российские предприятия также эмитировать в основном еврооблигации. Еврооблигации на сегодняшний день разместили около десятка крупнейших российских компаний. В середине 1999 г. сразу несколько российских компаний (ЛУКОЙЛ, «Газпром», Тюменская нефтяная компания и др.) анонсировали выпуск своих еврооблигаций сроком от трех до пяти лет. К настоящему времени на рынке обращаются также бумаги более ранних выпусков таких предприятий как Сибнефть, Мосэнерго, Альфа – банк и др. Срок погашения наиболее длительных из этих облигаций истекает к октябрю 2002 года. Уровень приносимого ими дохода (в долларах США) колеблется от 19,4 % годовых по обязательствам Сибнефти до 30,54 % по обязательствам Альфа – банка.

Распространяются еврооблигации через европейские клиринговые системы Euroclear и CEDEL, а при наличии американского транша и через американскую Depository Trust Company. Еврооблигации российских эмитентов покупают главным образом управляющие компании инвестиционных фондов, банки, а также крупные частные инвесторы. Например, 65 % первого транша российских еврооблигаций было размещено среди инвестиционных фондов, 29 % среди банков, 6 % среди частных инвесторов. Основная масса инвесторов – из США, Великобритании, Германии и стран Юго – Восточной Азии. Необходимым условием эмиссии еврооблигаций является определение рейтинга заемщика одним из авторитетных мировых агентств (например, Standard & Poor\'s или Moody\'s). Рейтинг должен справедливо отражать кредитную и финансовую надежность компании, ее способность расплачиваться по своим долгам. Величина рейтинга является важным фактором при определении цены еврооблигаций и годовой процентной ставки. Основное преимущество еврооблигационных займов – возможность привлечения денежных ресурсов на продолжительные сроки (до 10 лет), причем по ставкам значительно ниже внутренних.

Доходность облигаций характеризуется несколькими показателями. Различают купонную (coupon rate), текущую (current, running yield) и полную доходность (yield to maturity, redemption yield, yield).

Купонная доходность определена при выпуске облигации, и, следовательно, нет необходимости ее рассчитывать. Текущая доходность характеризует отношение поступлений по купонам к цене приобретения облигации. Этот параметр не учитывает второй источник дохода – получение номинала или выкупной цены в конце срока. Поэтому он непригоден при сравнении доходности разных видов облигаций. Достаточно отметить, что у облигаций с нулевым купоном текущая доходность равна нулю. В то же время они могут быть весьма доходными, если учитывать весь срок их «жизни».

Поскольку номиналы у разных облигаций существенно различаются между собой (например, в США облигации выпускаются с номиналами от 25 до 100 тыс. долл.), то часто возникает необходимость в сопоставимом измерителе рыночных цен. Таким показателем является курс (quote, quoted price). Под курсом понимают цену одной облигации в расчете на 100 денежных единиц номинала.