В феврале 1902 года генеральный прокурор Филандер Нокс подал иск против Northern Securities Company. 137 В 1904 году Верховный суд подтвердил решение суда низшей инстанции, признавшего Northern Securities нарушившей Закон Шермана. 138 Проголосовав 5:4, суд решил, что, несмотря на отсутствие картельных соглашений, создание Northern Securities Company было антиконкурентным слиянием ранее конкурировавших железных дорог и, следовательно, "ограничением торговли". На самом деле, конечно, создание Northern Securities не было ничем подобным. Хилл и Гарриман уже владели значительными долями в дорогах, и цены уже были скоординированы. 139 В этом и заключался смысл общности интересов. Судебное решение заключалось в том, что владельцам Northern Securities было предписано обменять акции холдинговой компании на акции входящих в нее железных дорог, что ничего не меняло в управлении железными дорогами. В своем несогласии судья Уайт выразил удивление тем, что "постановление, запрещая использование акций Northern Securities Company, разрешает их возврат предполагаемым участникам сговора и не ограничивает их в осуществлении контроля, вытекающего из права собственности". 140.
Как выразился один из современных комментаторов, смысл решения Northern Securities заключался в том, что бизнес "должен избегать формальности конкретного типа холдинговой компании, которую представляла Northern Securities Company." 141 Это послание было воспринято громко и ясно. Менее чем за десять лет форма холдинговой компании превратилась из юридического убежища в источник опасности. И снова фирмы отреагировали на изменившиеся стимулы. В случае с чандлеровскими предприятиями массового производства и массового распространения это означало дополнительный стимул к полной интеграции. Юристы стали советовать руководителям корпораций избавиться от любых пережитков формы холдинговой компании (и, конечно, от любых пережитков картельных соглашений) и вместо этого интегрироваться в централизованно управляемое подразделение. Уже в 1903 году юристы Du Pont предупреждали, что структура корпорации, владевшей акциями юридически отдельных компаний и участвовавшей в пороховом картеле, "стала "абсолютно незаконной", и что юридическая безопасность заключается в отказе от старых методов и концентрации усилий на создании одной большой компании". 142
Как и проблемы железных дорог, проблемы нефтяной промышленности в двадцатом веке сильно отличались от тех, что были в девятнадцатом. Девятнадцатый век для Standard Oil был временем быстрого роста, инноваций и консолидации, которые привели к горизонтальной и вертикальной интеграции и способствовали ей. К началу двадцатого века Standard столкнулась с проблемой управления разросшимся и во многом громоздким предприятием в условиях жесткой конкуренции, вызванной новыми и более крупными месторождениями нефти по всему миру и растущим спросом на керосин, бензин и промышленный мазут. Если в 1899 году скважины Standard давали 23 процента всей нефти в США, то в 1911 году - только 14 процентов; если в 1899 году нефтеперерабатывающие заводы Standard обеспечивали 86 процентов нефтепродуктов, то за пять лет до 1911 года они производили менее 70 процентов. 143 Как отмечают Ральф и Мюриэл Хиди в своей монументальной истории компании, к началу XX века "процесс сокращения Standard Oil до разумных размеров внутри отрасли был уже далеко продвинут". 144
Самой большой проблемой Standard в ту эпоху, конечно же, были отношения с общественностью и правительством. В 1907 году судья с великолепным именем Кенесоу Маунтин Лэндис, который стал еще более известен как комиссар бейсбола, председательствовавший на скандале с Black Sox, наложил на Indiana Standard огромный штраф в 29 миллионов долларов за нарушение закона Элкинса о борьбе с коррупцией. Хотя штраф был отменен в результате апелляции, сам Джон Д. Рокфеллер был вызван в суд, чтобы лично явиться в цирковую атмосферу. 145 Самым значительным из судебных исков был иск Шермана, поданный в 1906 году. В 1909 году окружной суд в Сент-Луисе единогласно постановил, что холдинговая компания и тридцать семь ее дочерних компаний нарушили закон. Standard подала апелляцию, но в 1911 году Верховный суд подтвердил это решение. 146
Дело Standard Oil было по сути идентично делу Northern Securities: решающим антиконкурентным фактором была холдинговая компания. Адвокаты Standard утверждали (среди прочего), что какие бы антиконкурентные действия компания ни совершала в прошлом, она больше не виновна в них и поэтому не имеет вины. Окружной суд в Сент-Луисе, который также рассматривал дело Northern Securities, ответил, что само устройство холдинговой компании ipso facto является ограничением торговли. Право голосовать акциями и избирать должностных лиц дочерних компаний "было незаконно предоставлено Standard Oil Company of New Jersey в 1899 году". 147 Судья Уильям К. Хук выразился лаконично: "Холдинговая компания, владеющая акциями других предприятий, чья коммерческая деятельность, если бы она была свободной и независимой от общего контроля, естественно, привела бы их к конкуренции друг с другом, является формой треста или комбинации, запрещенной разделом 1 Закона Шермана. Standard Oil Company of New Jersey является такой холдинговой компанией". 148 Важна была не конкуренция между Standard Oil и независимыми конкурентами, а то, что собственные внутренние подразделения Standard, которые, в конце концов, были созданы как юридически отдельные компании, теоретически могли конкурировать друг с другом.
Как и в случае с Northern Securities, решением проблемы стало распределение акций Jersey Standard между акционерами дочерних компаний. Jersey Standard сохранила бы некоторые пакеты акций и стала бы равноправной операционной компанией, хотя и самой крупной. Как и в случае с Northern Securities, это мало что изменило в отношении собственности компаний, поскольку дочерние компании контролировались теми же мажоритарными владельцами, что и холдинговая компания. Standard стала бы более горизонтальной бизнес-группой - сообществом интересов. 149 Кроме того, основные компании, входящие в состав Standard, были региональными, поэтому расформирование дало дочерним компаниям значительную географическую рыночную власть. 150 Пройдет еще немало времени, прежде чем операционные компании Standard начнут серьезно конкурировать друг с другом на товарных рынках. 151
Удивительные непредвиденные последствия решения Верховного суда сказались на рынке капитала. Рокфеллер и еще несколько человек владели контрольным пакетом акций до распада Standard, но были и сотни миноритарных акционеров. Standard долгое время развивалась за счет нераспределенной прибыли, и в период до 1911 года она продолжала вливать свободные денежные средства в производственную деятельность. Рокфеллер всегда упорно отказывался размещать акции Standard на Нью-Йоркской фондовой бирже, и, в отличие от предприятий Morgan, компания остерегалась раскрывать внутреннюю финансовую информацию даже потенциальным инвесторам. Когда правительственные следователи смогли заглянуть внутрь, они увидели, что норма прибыли компании казалась чрезвычайно высокой по сравнению с ее номинальной капитализацией. 152 По сути, компания была недооценена. В то же время большинство дочерних компаний, включая основные, отделенные судом, находились в полной собственности и, таким образом, были изолированы от рынков капитала и подвержены специальным и несистематическим процедурам внутреннего распределения капитала. 153 Когда в декабре 1911 года начались торги, акции дочерних компаний резко выросли. Рынок показал, что в совокупности компоненты Standard стоят гораздо больше, чем первоначальная стоимость холдинговой компании. 154 Джон Д. Рокфеллер, который ушел с поста директора при распаде компании, увидел, как его собственная чистая стоимость утроилась в период с 1911 по 1913 год и составила чуть менее миллиарда долларов.
Холдинговая компания Standard Oil была в высшей степени вертикально интегрирована, но вертикальная интеграция осуществлялась бессистемно, через юридически обособленные фирмы. Новые независимые компании, такие как Gulf Oil, Shell Oil и Texas Company, с которыми конкурировала Standard, были полностью интегрированы; но, за исключением Standard of California, географические операционные компании Standard сильно различались по уровню интеграции . 155 Некоторые этапы производства, например трубопроводы, находились в руках специализированных компаний. Хотя каждое подразделение было зарегистрировано отдельно, взаимодействие между ними не было четко модульным. Как выразился Ральф Хиди, координация происходила через "галактику комитетов". 156 Комитеты или отдельные руководители не специализировались на подразделениях, а выполняли специализированные функции в разных подразделениях и часто технически работали более чем в одной субкомпании. 157 После распада региональным операционным компаниям пришлось искать подходящий персонал, быстро продвигая младших сотрудников; в некоторых случаях руководители просто меняли офис на 26 Broadway. 158 Однако, что более важно, дочерние компании начали медленно заполнять дыры в структуре вертикальной интеграции, с которой они остались, обычно путем покупки соответствующих независимых компаний. Операционные компании после распада все больше и больше становились похожими на своих интегрированных конкурентов. 159
Таким образом, американская нефтяная промышленность приобрела вертикально интегрированную структуру, которая сохранилась до конца века. Новые независимые компании интегрировались вертикально отчасти потому, что бизнес-группа Standard контролировала большую часть производственной цепочки; что еще важнее, они осваивали новые географические территории, где производственную цепочку приходилось создавать с нуля. 160 До распада члены группы Standard могли использовать в своих интересах части производственной цепочки, принадлежавшие другим членам группы, благодаря процессу, который, по сути, являлся централизованным планированием. После распада компании старые отношения некоторое время удавалось поддерживать с помощью контрактов, но это оказывалось все менее эффективным по мере того, как неожиданно появлялись новые месторождения, сокращались старые, и возникали новые источники спроса - в частности, бензин для автомобилей. Особенно на Юге и Западе антимонопольная политика штатов препятствовала масштабным контрактным отношениям с компаниями Standard, а федеральная лизинговая политика и общее предубеждение против работы с Standard мешали заключению контрактов в целом. 161 Вертикальная интеграция обеспечивала защиту от рыночной неопределенности в мире, где промежуточные рынки были тонкими или вовсе отсутствовали. 162
29 мая 1911 года, через две недели после решения Standard Oil, Верховный суд вынес почти такое же решение против "табачного треста". 163 Производители табачных изделий в XIX веке предпринимали обычные попытки создать картель, но, как правило, безуспешно. Джеймс Бьюкенен Дьюк, выходец из семьи табаководов из Северной Каролины, первым механизировал скручивание сигарет, которые в то время были небольшим и новым форпостом табачного рынка. 164 Дьюк арендовал оборудование у изобретателя из Вирджинии, работая над устранением недостатков, из-за которых его конкуренты отказались от механизации. Он также в некоторой степени интегрировался в закупки, сушку и складирование табака, а также в продажи. В 1890 году Дюк стал одним из первых, кто принял форму холдинговой компании в Нью-Джерси (без помощи городских инвестиционных банков), когда он объединился с четырьмя своими основными конкурентами по производству сигарет и создал American Tobacco. Новая компания сосредоточила свои операции в штаб-квартире на Пятой авеню, 111, и, используя ренту от механизированного производства сигарет, отправилась завоевывать более массовые рынки трубочного табака, жевательного табака и нюхательного табака. (American также вкладывала деньги в сигары, наиболее популярную форму потребления табака, но потерпела поражение из-за трудоемкости и отсутствия эффекта масштаба в производстве сигар). Переход к производству других табачных изделий был осуществлен с помощью холдинговых компаний-пирамид. Однако, встревоженная решением Northern Securities в 1904 году, American начала распускать некоторые из крупных холдинговых компаний и юридически интегрировать их операции в центральную холдинговую компанию.
Этого было недостаточно для Министерства юстиции, которое подало иск в июле 1907 года. В ноябре 1908 года суд низшей инстанции вынес решение не в пользу American, которая подала апелляцию в Верховный суд. И снова дело было не в том, с какой конкуренцией сталкивалась компания в данный момент. Все упиралось в то, что American состояла из некогда независимых компаний, которые больше не могли конкурировать друг с другом: в этом и заключалось ограничение торговли. Эдвард Уайт снова писал для суда, ссылаясь в качестве образца на свое недавнее решение по делу Standard Oil. Однако эти дела не были идентичными. Дело American Tobacco, писал Уайт, "сопряжено с большими трудностями в применении средств защиты, чем те, которые возникали в любом деле, связанном с Антитрестовским законом". 165 Хотя Лесли Ханна считает "фантазией" идею о том, что компания полностью централизованно управлялась с Пятой авеню, 111, многие из бывших независимых компаний все же были объединены юридически и в значительной степени объединены административно. 166 Суд не мог просто разорвать связи между холдинговыми компаниями и перераспределить права собственности. Уайт решил эту проблему, передав всю эту неразбериху обратно в окружной суд, который немедленно обратился за помощью в Министерство юстиции.
Решение было простым по своей концепции: если нет холдинговых компаний, которые можно было бы разделить, создайте несколько и передайте им активы материнской компании. В окончательном плане урегулирования активы American должны были быть распределены между шестнадцатью компаниями (включая American), некоторые из которых существовали ранее, а некоторые были созданы заново. 167 По сути, план действовал по принципу сначала создания пирамиды, а затем ее разрушения. Двумя основными созданиями были P. Lorillard Company и Liggett & Myers Tobacco Company. Они получали активы от American, которая взамен получала акции. Теперь можно было применить модель Northern Securities-Standard Oil: American распределяет акции Lorillard и Liggett & Myers среди своих акционеров. Поскольку основными акционерами новых компаний стали бы основные акционеры American, это вновь создало бы общность интересов. В прессе и в выступлениях в Конгрессе Луис Брандейс осуждал это решение именно по этой причине, призывая к независимого владения и независимых директоров - идея, которая станет главной темой книги "Деньги других людей". 168 Тедди Рузвельт ворчал, что "Табачный трест просто вынужден был переодеться". 169
Как и в случае со Standard Oil, при заключении соглашения дочерним компаниям была предоставлена определенная рыночная власть, на этот раз за счет выделения им в основном различных рыночных ниш. 170 Также как и в случае со Standard Oil, новые независимые подразделения начали интегрироваться и диверсифицироваться. Например, небольшая теперь уже независимая дочерняя компания, которая всегда сохраняла свою отдельную идентичность, впервые начала диверсифицировать производство сигарет в 1913 году, представив марку со смешанными американскими и турецкими табаками - Camel. О компании R. J. Reynolds мы расскажем гораздо позже.
Пороховой бизнес в XIX веке стал еще одной сферой, в которой мелкие производители объединились в картель, но опять же без особого успеха. 171. К концу XIX века картель фактически превратился в сообщество по интересам: три крупнейших производителя, Du Pont, Hazard и Laflin & Rand, владели акциями друг друга, а также акциями многих более мелких компаний. 172 В 1895 году эти трое создали холдинговую компанию Eastern Dynamite Company для управления новым бизнесом взрывчатых веществ. Когда в 1899 году появилась форма холдинговой компании, компания Du Pont официально зарегистрировалась. Три года спустя трое двоюродных братьев Дюпон создали холдинговую компанию, чтобы приобрести акции семейной корпорации, и обратили свой взор на скупку своих главных конкурентов и как можно большей части порохового картеля. В результате получилась пирамидальная группа, вызывающая недоумение. К 1907 году холдинговая компания кузенов владела акциями двух других холдинговых компаний, которые владели акциями еще около ста компаний, некоторые из которых сами были чистыми холдинговыми компаниями. 173 Отчасти благодаря своему опыту в области передовых методов управления, в том числе работе с Фредериком Уинслоу Тейлором, а отчасти из-за острого осознания решения Northern Securities, к 1904 году кузены начали всерьез ликвидировать пирамиду, заменив ее функционально организованным предприятием, "Большой компанией". 174 Это был тот же подход, который Джеймс Б. Дьюк использовал в American Tobacco, хотя, возможно, в гораздо больших масштабах. Альфред Чандлер, знавший своего Макса Вебера, считал Du Pont "идеальным типом интегрированного, централизованного, функционально департаментированного предприятия". 175
Когда Министерство юстиции подало иск в июле 1907 года, через пару недель после того, как оно подало иск против American Tobacco, процесс ликвидации холдинговых компаний все еще не был завершен, хотя это уже стало несущественным для антимонопольных вопросов. Окружной суд штата Делавэр вынес свой неблагоприятный вердикт в ноябре 1911 года, на фоне распада Standard Oil и American Tobacco. 176 Du Pont даже не потрудилась подать апелляцию в Верховный суд. План урегулирования, разработанный совместно с правительством - президент Тафт фактически сам присутствовал на слушаниях по урегулированию и назначил своего брата Чарльза личным представителем на переговорах - принял форму, почти идентичную той, что была у American Tobacco. 177 Холдинговая компания кузенов должна была быть ликвидирована в пользу единой операционной компании, а две новые компании, Hercules Powder и Atlas Powder, должны были быть выделены. Акционерный капитал новых компаний будет распределен между акционерами, но облигации останутся у Du Pont. Две новые компании должны были получить 42 % динамитного бизнеса и 50 % бизнеса по производству черного пороха. Однако Du Pont могла оставить за собой весь бизнес по производству бездымного пороха. Армия и флот США направили старших офицеров, чтобы те заявили, что в интересах национальной безопасности бездымный бизнес должен быть передан одному крупному, хорошо финансируемому предприятию, тем самым предвещая то, что станет основной темой федеральной политики в отношении корпораций в двадцатом веке.
Всепроникающий принцип Вселенной
После победы над Брайаном в 1896 году Уильям Маккинли вступил в новый век со старомодной республиканской администрацией. 178 Тарифы, которые были немного снижены при Кливленде, были восстановлены, и страна начала империалистическую авантюру с испано-американской войной, оккупацией Филиппин и различными политиками "открытых дверей" в Азии. Это был также период быстрого экономического роста, во время которого США начали превращаться из нетто-импортера в нетто-экспортера промышленных товаров. Эта трансформация произошла вопреки, а не благодаря тарифам. 179 Сторонники тарифов обычно утверждали, что ограничение импорта ускорит рост производительности американских фирм; на самом деле в этот период рост производительности был незначительным. В период с 1871 по 1913 год объем производства рос почти на 4,5 процента в год, в то время как совокупная производительность, правильно скорректированная на качество производственных ресурсов, увеличивалась лишь на 0,21 процента с 1871 по 1891 год и лишь на 0,86 процента с 1891 по 1913 год. 180 Рост происходил за счет увеличения капиталовложений, а тарифы привели к тому, что капитал стал дороже, а не дешевле. Более того, свободная иммиграция, по сути, отменила тарифы по важным параметрам, поскольку позволила США воспользоваться преимуществами недорогой иностранной рабочей силы по другому каналу. 181 В конечном счете, зарождающееся конкурентное преимущество Америки в этот период было построено на изобилии сырья, например, на железной цепи Месаби, которая дала США явное преимущество по затратам на производство стали, основной технологии Второй промышленной революции. 182 Действуя в рамках географического пространства, которое само по себе являлось огромной зоной свободной торговли, американский капитал и технологические изменения развивались так, чтобы дополнять эти относительно богатые ресурсы. "Изобилие минеральных ресурсов, - утверждает Гэвин Райт, - само по себе было следствием технологического прогресса Америки". 183
6 сентября 1901 года, в начале своего второго срока, Маккинли присутствовал на Панамериканской выставке в Баффало - витрине возможностей нового века, - когда в него дважды выстрелил анархист по имени Чолгош. Через несколько дней он умер от инфекции. Теодора Рузвельта, не имеющего никакого отношения к Республиканской партии и уже ставшего знаменитостью в средствах массовой информации, оставили на посту вице-президента, чтобы уберечь от неприятностей. Теперь он стал президентом. Если Маккинли стоял на ногах в девятнадцатом веке, то Рузвельт был готов шагнуть в новую эру. "И никогда еще ни один президент так не отражал качество своего времени", - восхищался потрясенный Уэллс после аудиенции с великим человеком. 184 Качеством времени Рузвельта, конечно же, был Прогресс. Как считают многие, Рузвельт создал первое современное президентство, основанное на личной харизме и средствах массовой информации, а не на партийных связях. 185 Он безоговорочно верил в свои собственные суждения и не терпел правил и ограничений. Это сделало его идеальным прогрессивным реформатором. По словам Герберта Кроли, Рузвельта "можно представить как Тора, с силой и эффектом орудующего кувалдой в деле национальной праведности" 186 Нигде зависимость Рузвельта от личных суждений и авторитета не проявилась так ярко, как в его отношении к промышленным комбинациям - одному из центральных вопросов его президентства.
В 1898 году Конгресс создал промышленную комиссию для изучения проблемы трестов под руководством корнельского экономиста Джеремайи Дженкса, который станет одним из главных советников Рузвельта по антимонопольному законодательству. После восемнадцати месяцев слушаний комиссия пришла к полезному выводу о трестах: "Их сила зла должна быть уничтожена, а их средства добра сохранены". 187 Это стало основой доктрины Рузвельта, который рассматривал крупные фирмы как неизбежные и потенциально выгодные, но при этом знаменито разделил мир на "хорошие тресты" и "плохие тресты". 188 Действительно, в этот период такая доктрина была практически у всех. За исключением меньшинства, включая Уильяма Дженнингса Брайана и Луиса Брандейса, которые выступали против всех крупных фирм, прогрессисты видели необходимость крупных предприятий: размер не мог быть критерием. 189 Почти все придерживались мнения, что важно не размер или доля рынка, а плохое поведение. Но не было согласия, и тем более конкретики, относительно того, что является плохим поведением. 190
Для судов, которые могли руководствоваться только Законом Шермана, эта необходимость вращалась вокруг понятия "ограничение торговли". Этот термин пришел из общего права, где он никоим образом не относился к монополии, поскольку в средневековые и ранние современные времена монополия была повсеместной и не подвергалась сомнению. 191 В языке общего права вместо этого упоминались такие виды практики, как forestalling, regrating и engrossing, которые представляли собой формы спекуляции и арбитража; хотя обычно они были экономически эффективными, иногда они приводили к передаче ренты купцам за счет городских жителей. 192 Под влиянием мыслителей эпохи Просвещения, таких как Адам Смит, Британия перестала объявлять такие практики вне закона к 1844 году. 193 Сама фраза "ограничение торговли" имела мало отношения к картелям, но применялась в основном к тому, что мы сейчас считаем оговорками о неконкуренции: например, владелец магазина, продающий свою лавку, мог заключить договор о том, чтобы не открывать другую лавку в пределах определенного расстояния от проданной. Суды признают такие ограничения "разумными", если они не заходят слишком далеко (обычно в прямом географическом смысле). 194 Что касается картельных соглашений, то к концу XIX века в Британии они были в основном неисполнимы, но не незаконны. 195 В этот период Британия, находясь на пике своего расцвета, снижала тарифы, пока Америка их повышала, и имела совершенно иной взгляд на политику конкуренции. В результате из пятидесяти крупнейших промышленных компаний США в начале двадцатого века одиннадцать получили антимонопольные иски на апелляционном уровне, а из пятидесяти крупнейших в Британии - ни одной. 196
Американская версия общего права была наложена на Закон Шермана. Центральным вопросом быстро стал вопрос о том, впитал ли Шерман принципы общего права или заменил его. 197 Если Шерман впитал принципы общего права, то незаконными будут только "неразумные" ограничения торговли; если Шерман заменил общее право, то, исходя из простого языка Закона, незаконными будут все ограничения торговли, "разумные" или нет. Примерно с 1897 по 1911 год большинство членов Верховного суда, мнения которых резко разделились, выступало за последнее толкование. Судья Пекхэм впервые сформулировал эту точку зрения в деле Trans-Missouri Freight (1897), прямо отвергнув понятие разумности в общем праве. 198 Хотя его аргументы основывались на строгом прочтении закона, Пекхэм дал понять в дикте, что считает запрет всех договорных ограничений благом для общества по тем противоречивым причинам, что он обуздает картели, повышающие цены, и в то же время защитит малые предприятия от более эффективных промышленных объединений. 199 В своем несогласии судья Уайт утверждал, что идея разумности заложена в самом значении термина "ограничение торговли" и что строгое толкование, запрещающее все договорные ограничения, уничтожит свободу договора, сделав все контракты предметом "простого каприза судебной власти". Контракты, по его мнению, должны оцениваться "в свете разума и необходимости современного общества". 200
Уайт уловил внутреннее противоречие Закона Шермана. Конкуренция требует свободы договора, но все договоры по определению являются добровольными ограничениями на действия. Строгая конструкция суда, да и, пожалуй, все конструкции, внесли бы неопределенность и случайные искажения в конкурентное поведение. И действительно, большинство быстро было вынуждено отступить от строгой конструкции. В деле United States v. Joint Traffic Ass'n Пекхэм был вынужден признать, что запрет всех ограничений был абсурдным. Закон применялся только к прямым ограничениям, но не к ограничениям, которые "косвенно и дистанционно" влияют на межштатную торговлю. 201 Уильям Говард Тафт, будучи судьей апелляционного суда по делу Addyston Pipe, сделал Пекхэма лучше, постановив, что именно таков был смысл общего права. 202 Верховный суд немедленно согласился с ним. Конечный результат был далек от того правила разума, которое имел в виду Уайт, а именно, что прямые договорные ограничения могут быть также разумными, если они имеют смысл в контексте растущей экономики с крупными фирмами и экономией на масштабе. Строгая конструкция Шермана не защищала свободу договора и не отвечала проблемам современной промышленности. 203
Как и многие, включая некоторых судей, которым пришлось определять, что является ограничением торговли по Шерману, Рузвельт считал, что корпоративное, а не антимонопольное законодательство является надлежащим местом для регулирования крупных предприятий, и он хотел принять федеральный закон об инкорпорации. В качестве шага в этом направлении он инициировал создание Бюро корпораций в рамках нового Министерства торговли и труда в 1903 году. Бюро было поручено изучать и представлять отчеты о состоянии промышленности, в принципе, как своего рода "солнечная комиссия", но на самом деле как следственный орган. 204 Первоначально под руководством Джеймса А. Гарфилда, сына бывшего президента, Бюро получило от Конгресса те же права на вызов в суд информации, которыми обладала ICC, а последующие поправки предоставили президенту исключительные полномочия по выпуску и использованию собранной информации. Рузвельт твердо верил в то, что с помощью "кафедры задиры" - в данном случае раскрытия информации о деятельности крупных предприятий - можно контролировать крупные фирмы, но он также рассматривал Бюро как предвестника того административного контроля над бизнесом, к которому он стремился.
Еще раньше антимонопольная политика повлияла на форму слияния International Harvester. На протяжении последних десятилетий XIX века передовая компания McCormick Harvesting Machine Company соперничала с новичком Deering в производстве сельскохозяйственного оборудования, и это соперничество получило название "война харвестеров", в ходе которой реальные цены на сельскохозяйственную технику стремительно падали. 205 Две компании годами танцевали вокруг идеи слияния, но образование U.S. Steel заставило их действовать. Обе компании, особенно Deering, уже начали интегрироваться в производство стали и руды, чтобы избежать проблем с рыночной властью и удержанием. В июне 1902 года, спустя всего несколько месяцев после того, как администрация Рузвельта подала иск к Northern Securities, компании всерьез приступили к процессу слияния. Важно отметить, что Фрэнсис Линд Стетсон посоветовал им не создавать общность интересов - перекрестное владение акциями, - поскольку был уверен, что это вызовет антимонопольный иск. 206 Вместо этого обе компании обратились к партнеру Morgan Джорджу В. Перкинсу, который разработал сделку, по которой новая корпорация покупала бы активы, а не акции сливающихся компаний, объединяя их добывающие операции в отдельные дочерние компании. 207 Компания International Harvester была зарегистрирована в Нью-Джерси, а все ее акции изначально находились в краткосрочном трасте с правом голоса, попечителями которого были Сайрус Маккормик, Чарльз Диринг и Перкинс. 208 Совет директоров был набит ставленниками Моргана.
Как и U.S. Steel, International Harvester была одной из "хороших" корпораций Рузвельта. Что нужно было сделать, чтобы оказаться на хорошей стороне бухгалтерской книги? Конечно, на сайте эти компании можно рассматривать как "национальных чемпионов", что отвечало стремлению Рузвельта проецировать американскую мощь. International Harvester была крупным игроком на зарубежных рынках, отсюда и выбор названия. 209 Однако то же самое можно сказать и о другой паре компаний - Standard Oil и чикагских мясокомбинатах, которые не были в фаворе у Рузвельта.
Как и все высокопроизводительные отрасли конца XIX века с высокими фиксированными затратами, мясокомбинаты страдали от разрушительного воздействия динамичной конкуренции, усугубляемого в их случае скоропортящимся характером продукта. Четыре крупных упаковщика - Свифт, Армор, Моррис и Хаммонд - тщетно пытались стабилизировать цены и объемы производства с помощью сложной серии пулов. Этот процесс осложнялся быстрым развитием отрасли и появлением новых конкурентов, таких как Cudahy и Schwarzchild & Sulzberger. 210 К весне 1902 года упаковщики официально отказались от попыток сговориться и решили создать единую холдинговую компанию по образцу U.S. Steel, которая владела бы акциями всех шести фирм и множества более мелких. Холдинговая компания будет принадлежать лично Густавусу Свифту, Дж. Огдену Армуру и Эдварду Моррису. Джейкоб Шифф из Kuhn, Loeb должен был организовать сделку и финансирование, часть которого должна была поступить от Эдварда Гарримана. Однако, будучи втянутым в дело Northern Securities, Шифф в последний момент отказался от сделки, будучи уверенным, что объединение привлечет внимание антимонопольного ведомства. Как раз в тот момент, когда мясокомбинаты отказались от картельных соглашений, газеты, включая New York Herald и Chicago Tribune, запустили барабанный бой разоблачительных статей против "Биф Траст", принимая доказательства попыток сговора за доказательства успешного сговора. Администрация Рузвельта прислушалась к призывам СМИ, и через неделю после того, как упаковщики собрались для прекращения сговора, Министерство юстиции подало иск в Федеральный окружной суд в Чикаго с требованием запретить сговор в соответствии с законом Шермана. Запрет был быстро удовлетворен. 211 Не сумев создать мега-объединение, упаковщики остановились на гораздо меньшем предприятии под названием National Packing Company, холдинговой компании, которая владела Хаммондом и группой более мелких фирм; National Packing, в свою очередь, принадлежала Свифту, Амуру и Моррису - компаниям, а не отдельным людям. National создала административную структуру на базе Hammond, чтобы координировать деятельность дочерних фирм, в то же время помогая координировать деятельность материнских компаний, выступая в роли "ровесника" на рынке. 212
Бюро корпораций продолжало расследование деятельности мясокомбинатов, и Рузвельт хотел использовать его результаты для судебного преследования Шермана. Это дало обратный эффект. 213 В отчете Бюро, опубликованном в 1905 году, фактически не было найдено ничего, на что можно было бы пожаловаться, что возмутило общественность, которая была взбудоражена "грязными делами". В то же время упаковщики были возмущены тем, что информация, предоставленная под видом "солнечного света", использовалась для судебного преследования, и утверждали, что было нарушено их право на самообвинение. (В 1906 году суд согласился с этим, но Конгресс поспешно принял закон, уточняющий, что корпоративное раскрытие информации не защищено Пятой поправкой). После того как Бюро опубликовало свой отчет о мясокомбинатах, оно всерьез принялось за Standard Oil, с которой Рузвельт давно враждовал. 214 На этот раз отчет был более подстрекательским, и президент ловко манипулировал его выпуском в преддверии иска Министерства юстиции в конце 1906 года. Рузвельт почти наверняка поместил и Standard, и мясокомбинаты в колонку "плохих", потому что общественность уже была предрасположена к согласию - отчасти, конечно, из-за риторики самого Рузвельта. Однако, вероятно, не помогло и то, что и мясокомбинаты, и Standard находились на оси Рокфеллер-Кун, Лёб, а не Морган.
Общим для U.S. Steel и International Harvester было не только то, что они были предприятиями Моргана, но и то, что они были тесно связаны с Джорджем В. Перкинсом, архитектором слияния с Harvester и председателем влиятельного финансового комитета U.S. Steel. Человек прогрессивных настроений, Перкинс также был политическим и финансовым сторонником Рузвельта еще со времен его губернаторства в Нью-Йорке, а в дальнейшем стал главным финансовым спонсором партии "Бычий лось". 215 Однако, хотя магнаты с Уолл-стрит считали президента, как и лидеров организованного труда, просто товарищами-магнатами, с которыми можно заключать сделки, Рузвельт не считал себя просто равным, даже тем, кто поддерживал его кампанию. Решающим в итоге стало то, что Дом Морганов решил сотрудничать с Бюро корпораций и в целом с концепцией Рузвельта об административном, а не судебном регулировании корпораций. 216 И U.S. Steel, и International Harvester с энтузиазмом открыли свои книги для Бюро. После переговоров с самим Рузвельтом по одному делу и с Бюро по другому, Дом Моргана пришел к джентльменскому соглашению, что дальнейшее сотрудничество позволит избежать судебного преследования. 217
Рузвельт хотел создать более формализованную версию подобного джентльменского соглашения. Крупные предприятия, которым угрожала неопределенность, проистекающая из судебной практики по Закону Шермана, и которые страдали от антимонопольных действий на уровне штатов, хотели того же самого. Как выразился Мартин Скляр, "рынок без ясности и стабильности закона похож на местность с внезапной потерей гравитации, где все дезориентированы и никто не знает, где верх, а где низ". 218 Никто не воплотил эти опасения более четко, чем Перкинс. В своей речи, которую он произнес в Колумбийском университете в начале 1908 года, он защищал крупную корпорацию и осуждал конкуренцию как расточительную, архаичную и хаотичную. Корпорация, говорил он аудитории, - это естественное проявление организации, "всепроникающего принципа Вселенной", и ее следует рассматривать как механизм социальной стабильности и материального прогресса. 219 Благодаря сотрудничеству и планированию крупная корпорация могла бы стандартизировать продукцию, справедливо обращаться с рабочей силой и устранить нестабильность цен, возникающую в результате спроса и предложения. 220 Крупная корпорация также поможет демократизировать общество, устранив магната в пользу высокооплачиваемых, но наемных менеджеров, которые, как он ясно дал понять, будут набраны из числа слушателей его Лиги плюща, и широко распространив право собственности через владение акциями. В самом деле, менеджер станет "квазигосударственным служащим", которого будет сдерживать не только социальная ответственность корпорации, но и мудрое и взаимовыгодное регулирование со стороны федерального правительства: "Такой экспертный, высокоумный надзор не будет противоречить интересам бизнеса". 221
В период с начала века по 1907 год на рассмотрение Конгресса было вынесено не менее шести законопроектов о создании некой системы федерального лицензирования деятельности межштатных корпораций, включая крупное предложение о передаче лицензионных полномочий Бюро корпораций. 222 По сути, это было движение в сторону федеральной инкорпорации. Важный толчок в этом направлении был сделан в 1907 году группой под названием "Национальная гражданская федерация". 223 Созданная еще до начала века, федерация представляла собой звездную силу, пытавшуюся объединить разрозненные группы интересов, особенно, но не исключительно, крупный бизнес и организованный труд, для решения основных социальных проблем путем сотрудничества, а не конфликта. Это была прогрессивная организация с основной родословной. Членами организации были Джейн Аддамс, Эндрю Карнеги, Гровер Кливленд, Сэмюэл Гомперс и Джордж У. Перкинс; среди экономистов - Ирвинг Фишер, Джеремайя Дженкс, Э. Р. А. Селигман и Фрэнк Тауссиг. Организация провела крупный съезд по трастам в Чикаго в 1907 году. За исключением одного незадачливого чиновника из Министерства юстиции, участвовавшего в судебном преследовании Standard Oil, все выступавшие критиковали не только закон Шермана, но и саму идею конкуренции, под которой смутно понимался мир мелких фирм, не координирующих свои действия сознательно. Акт Шермана, заявил один из ораторов, "сделал экономику преступлением, прогресс - проступком, а эффективность - преступлением". 224 Нужна была промышленная кооперация и эффективное государственное регулирование. Лидеры профсоюзов, которые предпочитали иметь дело с несколькими крупными фирмами, а не с множеством мелких, были во многом согласны с осуждением Шермана, который долгое время был направлен против профсоюзов.
После съезда Федерация приступила к разработке законодательства под руководством Дженкса и с помощью Перкинса, Стетсона и Виктора Мораветца, известного корпоративного адвоката. Как сказал бы в 1909 году магнат коммунальных предприятий Сэмюэл Инсулл, когда регулирование становится неизбежным, лучше попытаться сформировать правильный вид регулирования, чем в итоге получить неправильный вид. 225 Первоначальное предложение Федерации предусматривало внесение поправок в Закон Шермана, уточняющих, что он применяется только к "неразумным" ограничениям торговли, и освобождающих от его действия профсоюзы и сельскохозяйственные гильдии. 226 Это было далеко не то, чего хотел Рузвельт, но он рассматривал инициативу Федерации как стратегическое начало и преследующую лошадь. В своем ежегодном обращении в декабре 1907 года он прямо призвал к федеральной регистрации, федеральному лицензированию или к тому и другому, и поручил Гарфилду, теперь уже министру внутренних дел, и Герберту Ноксу Смиту, новому комиссару по корпорациям, разработать законопроект по его вкусу.
Начались переговоры. Федерация, конечно, не была против федерального регулирования, и к середине февраля 1908 года группа разработчиков подготовила предложение, которое вводило правило разума в Шермана, но также устанавливало систему лицензирования. В этом варианте одобрение контрактов и комбинаций исполнительным лицензирующим органом - ICC в случае с перевозчиками общего пользования и Бюро в других случаях - защищало бы фирму от судебного преследования по Шерману. Это не понравилось Рузвельту, и он ускорил темп, создав серию пересмотров в течение нескольких недель. С каждой новой редакцией предложение все больше приближалось к мнению Рузвельта и отдалялось от первоначального предложения Федерации. Законопроект, получивший название "Поправки Хепберна к Закону Шермана" - по имени его спонсора в Палате представителей, хотя Конгресс практически не имел права голоса в этом вопросе, - был представлен как инициатива Федерации, но все дело было в Рузвельте. Законопроект оставил бы Закон Шермана без изменений: в нем не было бы правила разума. В то же время он должен был создать систему детального федерального надзора за корпорациями, официально переданную в руки самого президента, а не Бюро. Очень важно, что не должно было быть амнистии за прошлые правонарушения, а также гарантий того, что контракты и комбинации, однажды одобренные, останутся одобренными. Президент мог распоряжаться ими по своему усмотрению.
Как только стали известны подробности законопроекта, некогда крепкая коалиция распалась. Лейбористы, все еще не оправившиеся от единогласного поражения в Верховном суде по делу о шляпниках из Дэнбери, считали, что законопроект слишком мало сделает для защиты профсоюзов от Шермана. 227 Малые предприятия (как и шляпники) считали, что существующий режим хорошо работает в отношении труда, и опасались, что централизованное регулирование в предлагаемых поправках поставит их в невыгодное положение по сравнению с более крупными фирмами. 228 А крупные предприятия, которые наиболее активно выступали за лицензирование, были в ужасе от чрезмерных действий Рузвельта, и они не видели причин продолжать поддерживать систему, которая заменит судебную неопределенность исполнительной. Законопроект так и не вышел из комитета, и антимонопольная эра Рузвельта умерла с хрипом.
Однако в одной области администрация Рузвельта фактически продвинула программу централизованного регулирования промышленности: это железные дороги. Проблемы железных дорог в XIX веке были связаны с чрезмерным строительством, раздробленностью и тарифными войнами, которые Закон о межгосударственной торговле мало чем помог решить. К началу двадцатого века проблемы были совершенно иными, хотя политическое мнение еще не успело перестроиться. 229 В благополучные годы после выхода из депрессии 1893 года сообщества по интересам, поддерживаемые инвестиционными домами Уолл-стрит, возникли для реорганизации и рационализации железных дорог, создав железнодорожную систему, которая начала впечатлять иностранных гостей своими масштабами и эффективностью. Это было время роста, когда дороги вкладывали значительные средства не в новые маршруты, а в такие улучшения, как станции, железнодорожные дворы и двойные пути. 230 Скидки больше не были важны для дорог, которые все чаще видели себя жертвами могущественных грузоотправителей, желающих получить уступки. При поддержке железнодорожных кругов Конгресс в 1903 году принял закон Элкинса, запрещающий скидки, который, как не удивительно, оказалось трудно исполнять.
Это также был период инфляции, и грузоотправители, которым часто приходилось сталкиваться с ростом тарифов, продолжали агитировать за регулирование тарифов со стороны ICC. 231 Рузвельт с энтузиазмом поддержал эту идею. "Что нам нужно сделать, - сказал президент, - так это создать упорядоченную систему, а такая система может быть создана только путем постепенного расширения использования права эффективного государственного контроля". 232 В 1906 году Конгресс принял Акт Хепберна (не путать с более поздними, неудачными, поправками Хепберна к Акту Шермана). Подготовленный самой ICC, законопроект расширил состав Комиссии и наделил ее полномочиями устанавливать "справедливые и разумные" максимальные железнодорожные тарифы при любой жалобе грузоотправителя или конкурирующей железной дороги. Значение термина "справедливый и разумный" законодательство не разъяснило. Поскольку грузоотправители сразу же жаловались, как только их тарифы повышались, краткосрочным эффектом закона стало замораживание железнодорожных тарифов на уровне 1906 года, который был не намного выше уровня 1899 года. Более долгосрочный эффект заключался в сдерживании притока капитала в железнодорожную отрасль. 233 Кроме того, как отметил Чандлер, передача Комиссии ключевых функций по принятию решений бюрократизировала дороги, уменьшив "необходимость долгосрочного планирования будущих мероприятий и тщательной оценки и координации существующих". 234
Уильям Говард Тафт был преемником Рузвельта; однако по темпераменту он был противоположностью Рузвельта. Если Рузвельт излучал харизму и верил в неограниченную свободу действий исполнительной власти, то Тафт не мог похвастаться особой харизмой и неявно верил в верховенство закона, включая Закон Шермана, в толковании которого он принимал участие. Тафт считал, что ограниченное правило разума, которое он одобрил в Addyston Pipe, - различение "прямых" и "вспомогательных" ограничений - достаточно, чтобы отделить комбинации, созданные для эффективности, от комбинаций, созданных для монополии. 235 Судебные процессы, а не джентльменские соглашения, должны были стать его политикой. Тафт подаст больше антимонопольных исков, чем все предыдущие президенты вместе взятые, и его мишенями станут многие "хорошие" корпорации Рузвельта. 236 В то же время быстрая смена состава Верховного суда приведет к тому, что Эдвард Уайт займет пост председателя суда и радикально изменит антимонопольную юриспруденцию. В деле Standard Oil в 1911 году Уайт, за которым стояло большинство единомышленников, разработает менее ограничительную версию правила разума. 237 Закон Шермана, едва избежавший поправок и затмения федеральным лицензированием, был готов к впечатляющему возвращению.
Однако, несмотря на вьюгу исков, которую породила администрация Тафта, включая удивительный шквал после того, как Тафт проиграл выборы 1912 года, лишь немногие из них закончились расторжением брака. 238 Большинство закончились постановлениями о согласии, которые редко требовали большего, чем выделение некоторых холдингов. Среди исков, закончившихся постановлениями о согласии, были иски против American Coal Products, American Corn Products, American Thread, Burroughs, General Electric и Otis Elevator. 239 Нет нужды говорить, что многие иски Тафта затянулись и были окончательно решены только после его ухода с поста. Среди них были и хорошие корпорации Рузвельта: Решение по делу U.S. Steel было принято только в 1920 году, а последнее слово по делу International Harvester было сказано только в 1927 году.
Угол наклона
В 1911 году, как это было принято на протяжении предыдущих десятилетий, Конгресс провел слушания о целесообразности изменения антимонопольного законодательства. В декабре сенатский комитет по межгосударственной торговле под председательством Мозеса Клэппа из Миннесоты собирался несколько дней подряд, чтобы заслушать двух главных свидетелей: Джорджа В. Перкинса и Луиса Д. Брандейса. 240 Поразительно разные свидетельства соответствовали - более того, являлись воплощением - двух конкурирующих подходов к антимонопольному законодательству в начале XX века. В течение трех лет эти подходы переплетутся в странный компромиссный закон о Федеральной торговой комиссии и закон Клейтона, который, наряду с законом Шермана, станет контейнером американской антимонопольной политики на всю оставшуюся часть двадцатого века.
Упомянув имя Эдисона, Перкинс указал на те великие изобретения современной эпохи, которые "уничтожили расстояние" и привели к "колоссальному развитию межкоммуникаций". Такое сокращение расходов на связь вызвало революцию в организации бизнеса, сделав централизацию необходимой. Масштабы и комбинирование необходимы и желательны. Антимонопольная служба должна осознать это. Нынешний режим судебного обеспечения соблюдения антимонопольного законодательства, заявил Перкинс комитету, губителен для современного бизнеса, который полагается на планирование и контроль. Перкинс предложил усилить Бюро корпораций и наделить его полномочиями по выдаче федеральных лицензий. Только это позволило бы "избавиться от неопределенности, в которой оказывается каждый бизнесмен, занимающийся чем-либо, приближающимся к крупному бизнесу". 241 Перкинс признался в ходе допроса, что ему больше нравится идея федеральной инкорпорации, но он не считает ее политически осуществимой. Во время слушаний член комитета Фрэнсис Г. Ньюлендс из Невады представил гораздо более слабый законопроект, который превратил бы Бюро в независимую комиссию с полномочиями предоставлять (и аннулировать) федеральную "регистрацию", которую фирмы могли бы рекламировать как знак одобрения. Эта версия предложения Ньюлендса была лишь одним из многих вариантов идеи комиссии , которые остались в игре после поражения поправок Хепберна, некоторые из них были разработаны Национальной гражданской федерацией. 242
Брандейс присутствовал при даче показаний Перкинса. Когда на следующий день настала его очередь, он начал яростную атаку на "тресты". Используя то, что экономисты назвали бы аргументом в пользу уменьшения отдачи от управления, он настаивал на том, что размер неэффективен, а не эффективен. Он подробно описал неэффективность трестов и множество ошибок, которые, по его мнению, они совершили. Решение этих проблем заключается не в регулировании крупных фирм, а в регулировании "конкуренции". Это не свобода, говорил Брандейс,
чтобы один человек мог ударить другого по голове, убить его или покалечить только потому, что у него больше силы. Мы сочли необходимым регулировать свободу, поэтому мы сочли необходимым регулировать конкуренцию. Неограниченная свобода обязательно приведет к абсолютизму или олигархии. Неограниченная конкуренция неизбежно приведет к монополии. Представленную нам альтернативу "неограниченная и разрушительная конкуренция с одной стороны или регулируемая монополия с другой" мы вполне можем отвергнуть. На самом деле вопрос стоит так: "Регулировать конкуренцию или регулировать [sic] монополию". И соответственно, как вы хотите монополию или как вы хотите конкуренцию, ваше законодательство должно быть направлено на регулирование того или другого. 243
Таким образом, и Перкинс, и Брандейс рассматривали активную, динамичную конкуренцию как центральную проблему промышленного порядка. Но если Перкинс считал такую конкуренцию дестабилизирующей размер и контроль, то Брандейс видел, что она неизбежно ведет к размеру и контролю. Как язвительно заметил Джонатан Хьюз, "американский капитализм - это обычно мир структурированной экономической власти, в котором конкуренция постоянно находится под угрозой, и ... конкуренция не может выжить в этом мире, если она не будет постоянно защищена от рыночных сил". 244
Таким образом, антитрестовское законодательство не должно стремиться к регулированию или даже "уничтожению" трестов; поскольку размер не является естественной эффективностью, достаточно перечислить и запретить "нечестные" методы конкуренции, которые позволяют фирмам разрастаться, практики, "которые, согласно опыту, накопленному за эти годы, и согласно нашему современному моральному чувству, являются вредными для общества"." 245 Объявление вне закона "нечестных" методов конкуренции было центральным элементом модели антитрестовского законодательства, основанной на преступлении и деликте, которую исповедовал Брандейс и которая так контрастировала с регулятивной моделью, исповедовавшейся Рузвельтом. Мы уже видели, что судам приходилось иметь дело с одной из форм "нечестной" конкуренции, а именно с "ограничениями торговли", понимаемыми как картельные соглашения. Но для Брандейса и других создателей законов Клейтона и Федеральной торговой комиссии "нечестная" конкуренция выходила далеко за рамки картельных соглашений.
Используя призму теории цен и анализа рыночной структуры, современные экономисты анахронично оглядываются на истоки Шермановского закона и на дебаты начала века, которые привели к принятию законов Клейтона и ФТК. Хотя корни экономического анализа более позднего века уже были видны, некоторые из них - в работах Альфреда Маршалла, большинство современников понимали конкуренцию совершенно иначе. 246 Экономисты laissez-faire, а зачастую и их оппоненты, не мыслили в терминах эффективного равновесия цен, количества и числа фирм; скорее, следуя Адаму Смиту, они придерживались динамичного взгляда на конкуренцию как на активное стремление. 247 Активная конкуренция происходила по многим направлениям, включая как инновации, так и вход. Результатом активной конкуренции было не эффективное распределение ресурсов в любой момент времени, а динамичный процесс экономического роста. Таким образом, ключом к здоровой экономике является свобода договора, которая подразумевает как свободу от правовых ограничений, особенно ограничений на вход, так и свободу участия в инновационных экономических механизмах. В тогдашних формулировках это можно было обеспечить, если существовала потенциальная конкуренция - если двери были оставлены открытыми для выхода других на рынки и внедрения инноваций в технологическом, организационном и даже контрактном аспектах. 248 Поскольку конкуренция заключается в действиях, а не в структуре рынка, конкурентная политика в таком понимании должна быть направлена на то, что может остановить конкурентное поведение. В дебатах о конкурентной политике до Первой мировой войны такая роль отводилась "нечестной" конкурентной практике.
Самым важным выразителем этого взгляда на антимонопольное регулирование и значительным влиятелем на принятие законов Клейтона и ФТК был Уильям Х. С. Стивенс, который со временем стал помощником главного экономиста ФТК. В паре научных статей, опубликованных в 1914 году, Стивенс перечислил, по его мнению, одиннадцать форм "недобросовестной" конкуренции. 249 Некоторые из перечисленных им видов практики, например угрозы и запугивание, почти наверняка являются правонарушениями и уже были незаконными. (Брандейс, как мы только что видели, также не гнушался приправлять свои показания упоминанием практик, которые уже были преступлениями или деликтами). Но большинство из этого списка - это либо поведение, соответствующее активной конкуренции, либо сложные формы заключения контрактов, для которых Стивенс и не думал искать экономическое объяснение.
Выступая в Сенате в 1911 году, Брандейс вместе с Робертом Ла Фоллеттом работал над антимонопольным законопроектом, в котором, помимо прочего, перечислялись "недобросовестные" практики. Первой в списке стояла "хищническая" или "жестокая" конкуренция, при которой крупные фирмы ущемляют мелких конкурентов. 250 Нет необходимости говорить о том, что занижение цен на продукцию конкурентов на самом деле является сутью (динамической) конкуренции, и современные экономисты понимают, что действительно хищническое снижение цен - занижение цен на продукцию конкурентов, когда у вас нет преимущества в издержках - является трудновыполнимой стратегией, и она никогда не сработает, если у преступника нет способа остановить конкурентов от повторного выхода на рынок, когда цены снова поднимутся. 251 Любая антимонопольная политика, опирающаяся на эту логически возможную, но редкую и эмпирически проблематичную стратегию, с гораздо большей вероятностью будет наказывать подлинно конкурентное поведение. 252 Что, конечно же, именно так и задумывалось Брандейсом.
Всевозможные формы нестандартных контрактов вызывали недоумение у современников, даже у экономистов, и их легко было счесть гнусными. Однако после революции в области транзакционных издержек, произошедшей в конце XX века, современные экономисты стали рассматривать их как в основном эффективные решения проблем дорогостоящей информации и выравнивания стимулов. 253 Хорошей иллюстрацией является одна "несправедливая" практика, которую Брандейс одобрил, - поддержание цены перепродажи, которую в 1911 году суд уже объявил вне закона в деле доктора Майлса. 254 RPM обязывает продавцов (явно или путем угрозы отказа от сделки) поддерживать цену, установленную производителем. 255 Для судов и большинства случайных наблюдателей это явное "ограничение торговли", поскольку продавцы лишены возможности предлагать скидки, то есть лишены возможности конкурировать по цене. Суду, возможно, простительно ошибаться, поскольку только во второй половине века даже экономисты начали понимать логику РПМ и других вертикальных соглашений, а видные современные экономисты, включая Фрэнка Тауссига, в основном несли чушь по этому поводу. 256 В блестящей статье в Harper's Weekly Луис Д. Брандейс, однако, предвосхитил все современные аргументы в пользу РПМ. 257
Прежде всего, обратите внимание на то, что такая практика не может преследовать цель создания картеля среди торговых посредников, поскольку в отсутствие проблем с информацией и транзакционными издержками у производителей нет стимула допускать это. Заметьте также, что РПД устраняет ценовую конкуренцию между продавцами продукции конкретного производителя, но не устраняет конкуренцию между производителями. Можно было бы неопределенно возразить, что РПД может облегчить производителям мониторинг цен друг друга и, таким образом, негласный сговор. Но есть гораздо более веские причины для RPM. Производители могут захотеть устранить ценовую конкуренцию между торговыми посредниками, чтобы заставить их конкурировать по различным неценовым параметрам, особенно по усилиям продавцов и предпродажному или послепродажному обслуживанию. Если некоторым посредникам разрешить делать скидки, покупатели смогут бесплатно пользоваться услугами тех, кто не делает скидок, а затем покупать у тех, кто делает скидки, что создаст стимул для того, чтобы никто не предоставлял услуги и не прилагал усилий по сбыту. 258 Производители могут также захотеть контролировать цену перепродажи, чтобы послать сигнал о качестве. 259
Однако важно то, что эффективно или нет, но RPM - это договорное соглашение, которое может быть эффективно воспроизведено вертикальной интеграцией. Если производитель владеет всеми собственными точками перепродажи, он может установить любую цену перепродажи, какую захочет. Он может сделать это, даже если вертикальная интеграция сопряжена с определенными издержками: производителю, возможно, придется развивать новые возможности в сфере дистрибуции, и он лишится преимуществ местного знания и мощных стимулов, которые приходят с местной собственностью. (Франчайзинг был бы способом обойти эти издержки, но франчайзинг подразумевает эксклюзивные сделки, а значит, сам по себе является "несправедливой" практикой). И снова антимонопольная политика создала стимул для координации через интеграцию, а не через контракт. И снова закон, введенный в действие при поддержке малого бизнеса , в итоге нанес вред малому бизнесу. Как выразился Брандейс в письме министру торговли Уильяму К. Редфилду в 1913 году, ограничивая вертикальные контракты, антимонопольная политика "играла на руку" крупным универмагам и сетевым магазинам, которые начали появляться в начале XX века, и давала преимущество таким крупным концернам, как Standard Oil, которые "могут продавать товар в розницу, а также производить его". 260 Во многом именно из-за противодействия малого бизнеса политика США в отношении РПД, как судебная, так и законодательная, со времен доктора Майлза ходила взад-вперед.
Таким образом, в преддверии выборов 1912 года существовало три подхода к антимонопольному регулированию: сохранение Закона Шермана в его нынешнем виде; создание системы федерального лицензирования или инкорпорации; или перечисление "нечестных" практик. Эти три подхода, не всегда взаимоисключающие, примерно соответствовали позициям трех основных кандидатов на выборах. Все трое были прогрессистами - четвертым был социалист Юджин В. Дебс, - но прогрессивная политика начала дифференцироваться на отдельные течения.
Как и в XIX веке, в начале XX века вопросы тарифов и денежно-кредитной политики переплелись с антимонопольной политикой. Традиционное крыло Республиканской партии оставалось твердым сторонником защитных тарифов, но прогрессивные республиканцы начали верить в тарифную реформу того или иного рода. Среди них был Уильям Говард Тафт, который в большей степени, чем Рузвельт, считал себя "человеком нисходящей ревизии". 261 Однако, хотя он и инициировал тарифную реформу, выступив в Конгрессе со скупой речью, он не принял никакого участия в процессе. 262 Палата представителей подготовила законопроект под авторством конгрессмена из Нью-Йорка Серено Пейна, который в целом снижал тарифные ставки, хотя и содержал несколько "печенек" для особых интересов. Когда законопроект поступил в Сенат, его взял в свои руки влиятельный сенатор Нельсон Олдрич из Род-Айленда, сторонник тарифов и твердый республиканец. Умело манипулируя местными интересами демократов и республиканцев, выступающих за снижение тарифов, Олдрич смог разработать закон, тариф Пейна-Олдрича, который в целом был более протекционистским, чем тот, который он заменил. 263 Тафт подписал законопроект, очевидно, потому, что считал его лучшим, что можно было ожидать от республиканского Конгресса. 264
Вернувшись в Ойстер-Бей после сафари в Африку, Теодор Рузвельт все больше и больше погружался в статский прогрессивизм, пропагандируемый Гербертом Кроли. Он также кипел. Хотя сам Рузвельт никогда не сталкивался с проблемой тарифов, бездействие Тафта в вопросе снижения тарифов было одним из многих вопросов, которые начали его раздражать в президентстве его бывшего близкого друга. Однако что его действительно раздражало, так это решение Тафта преследовать в судебном порядке его доброе доверие, компанию U.S. Steel. 265 Рузвельт выступил в прессе, чтобы осудить саму идею судебного регулирования конкуренции. Он писал, что стране нужна комиссия, уполномоченная контролировать всю межгосударственную торговлю. Она должна контролировать не только конкурентную практику, но и трудовые отношения, и даже могла бы диктовать цены, когда это необходимо. Только такая государственная власть могла бы стать подлинным прогрессивизмом: "Дело в том, что многие из тех, кто называет себя прогрессистами, и кто, безусловно, считает себя прогрессистами, на самом деле представляют в этом вопросе не прогресс, а своего рода искренний сельский торизм". 266
Многие прогрессивные республиканцы разделяли негативное мнение Рузвельта о Тафте, особенно после того, как незадачливые демократы захватили Палату представителей в результате катастрофических промежуточных выборов. 267 Заскучавший Рузвельт подумывал о том, чтобы бросить вызов Тафту на предстоящих выборах, и многие внутри и вне партии призывали его к этому. В итоге Рузвельт выиграл народное голосование на всех праймериз, но, будучи действующим президентом, Тафт воспользовался преимуществами партийного механизма и выиграл номинацию. 268 Тогда Рузвельт принял роковое решение баллотироваться как независимый кандидат, уведя за собой большую часть прогрессивного элемента Республиканской партии, включая бизнесменов вроде Перкинса, которые поддерживали его схему централизованного федерального надзора за промышленностью.
Возрождающиеся демократы выдвинули на первый план маловероятного политика: Вудро Вильсон, бывший президент Принстонского университета. В Принстоне Вильсон представлял себя золотым демократом, выступающим за ограниченное правительство и свободу контрактов. Он считал закон Шермана и комиссии по регулированию неэффективными. 269 Однако в 1908 году, когда он задумался о политической должности, Вильсон совершил явный поворот и стал поддерживать позиции прогрессистов. Избранный губернатором Нью-Джерси в 1910 году, он начал реализовывать различные пункты повестки дня прогрессистов, включая ограничения на регистрацию корпораций, которые положили конец господству штата в качестве предпочтительного убежища для холдинговых компаний. Историки долгое время спорили о характере и сроках этого обращения, задаваясь вопросом, сколько в нем политического расчета, а сколько убеждений. Все чаще ученые обнаруживают прогрессивные взгляды с самого начала. Возможно, Вильсон когда-то придерживался либеральных экономических взглядов по условным причинам, но он никогда не был политическим либералом. Он верил в органическое государство, не сдерживаемое конституционными ограничениями. 270 Хотя влияние его бывшего профессора Ричарда Т. Эли неясно, Вильсон присутствовал не только на первом собрании Движения социального евангелия, но и, будучи молодым политическим экономистом в Брин-Море, на первом собрании Американской экономической ассоциации в Саратога-Спрингс в 1885 году. 271
Соответственно, многие историки также пытались свести к минимуму различия между кандидатами 1912 года, особенно Рузвельтом и Вильсоном. Роберт Вибе считал, что "Новый национализм" Рузвельта и "Новая свобода" Вильсона сходятся на бюрократических решениях социальных проблем. 272 Левые историки-ревизионисты, такие как Габриэль Колко и Мартин Скляр, считают Рузвельта и Вильсона одинаково сговорчивыми с интересами бизнеса; Вильсон был "корпоративным либералом". 273 Однако на самом деле между Рузвельтом и Вильсоном были существенные различия, как в избирателях, так и во взглядах, которые определили направление экономического регулирования в начале века.
Хотя Тафт был по-своему прогрессистом, он стал "консервативным" кандидатом, поскольку унаследовал старую линию республиканцев, выступавших за тарифы и бизнес. Несмотря на то, что партия "Бычий лось" на словах обращалась к фермерам, она была в значительной степени городской по своей ориентации и привлекательности. 274 В отличие от этого, Демократическая партия была сильно пропитана сельским популизмом, особенно с Юга, и была ему обязана. Сам южанин, переехавший на северо-восток, Вильсон представлял крыло партии, которое было скорее прогрессивным, чем популистским, но Уильям Дженнингс Брайан оставался влиятельной фигурой в партии, и большая часть поддержки партии по-прежнему приходила с сельского Запада и Юга. 275 Республиканцы выступали за статус-кво высоких тарифов; партия Рузвельта выступала за протекционизм на более низком уровне; демократы были против тарифов. Республиканская платформа призывала к ограничению иммиграции; "Бычий лось" хотел федеральных программ по перераспределению иммигрантов от городов и побуждению их к ассимиляции; демократы, с их растущей поддержкой городских этносов, хранили молчание по этому вопросу. 276 В расовом вопросе позиции поменялись: Афроамериканцы поддерживали партию Линкольна, считая "Бычьего лося" "лилейно-белым", несмотря на то, что Рузвельт обратился к Букеру Т. Вашингтону. 277 По причинам, которые выходили за рамки давления на его южный электорат, Вильсон поддерживал сегрегацию и собирался вновь ввести сегрегацию в федеральной гражданской службе, как только достигнет своего поста. 278
Есть также основания полагать, что отношение Вильсона к конкуренции и промышленному порядку значительно отличалось от отношения Рузвельта. Хотя, безусловно, верно, что Вильсон был гамильтонианцем в своей концепции федеральной власти, он был Джефферсоном в том смысле, что считал, что федеральная власть должна использоваться для защиты фермеров и мелких землевладельцев от конкуренции крупных предприятий. Такая позиция проистекала не из либеральной идеологии, а скорее из религиозной, моралистической стороны Вильсона, который видел в экономическом агенте прежде всего морального агента и боялся моральных издержек крупномасштабного капитализма. 279 Крен Вильсона в сторону фермеров и малого бизнеса усиливался надвигающимся присутствием самого Коммонера, который станет первым государственным секретарем Вильсона. Он также усиливался и модулировался растущим влиянием Луиса Д. Брандейса, который разделял моралистическое отношение Вильсона к конкуренции. 280 Отказавшись от радикального республиканца Ла Фоллетта, Брандейс предстал перед кандидатом Вильсоном в Си Гирт, Нью-Джерси, 28 августа 1912 года, и они начали обсуждать экономическую политику "Новой свободы".
Вильсон победил на выборах, набрав более шести миллионов голосов и одержав победу в коллегии выборщиков, а также обеспечив себе демократическое большинство в Конгрессе. 281 (Рузвельт набрал чуть более четырех миллионов голосов, а Тафт - менее 3,5 миллиона. Социалист Юджин В. Дебс набрал почти миллион голосов). Вильсон был более решительным и целенаправленным руководителем, чем Тафт, и он выстроил законодательных инициатив, начиная с тарифной реформы, которую протарифные силы признали делом решенным еще в день выборов. Тариф Андервуда снизил ставки до уровня, существовавшего до Гражданской войны, и перевел их на адвалорную, а не протекционистскую основу, компенсировав потерю доходов за счет подоходного налога на очень богатых, который стал возможен после принятия Шестнадцатой поправки.
Самым важным вопросом, который предвосхитил и даже затмил антитрестовские инициативы Вильсона, была денежная реформа. Все вопросы централизации и децентрализации, государственного и частного, федерального и местного контроля были бы поставлены здесь. Можно также утверждать, что создание Федеральной резервной системы само по себе будет иметь последствия для корпорации в двадцатом веке гораздо более значительные, чем антитрестовская политика 1914 года.
Популярная история создания ФРС, как правило, безмятежно виггистская: несколько блестящих и смелых реформаторов взяли на себя труд привести в современный мир устаревшую, раздробленную и нерегулируемую американскую банковскую систему. 282 Может, она и была устаревшей, и раздробленной, но, как это было характерно для политэкономии XIX века, американская банковская система на самом деле сильно регулировалась, как на федеральном уровне, так и на уровне штатов. Именно этим регулированием объясняется нестабильность системы, которая была уникальной с международной точки зрения. Более того, то, что создали реформаторы, изначально не было современным центральным банком.
Во время Гражданской войны Конгресс принял Закон о национальных банках, который создал систему национальных банков, зафрахтованных федеральным правительством. 283 Эти банки могли выпускать банкноты - бумажные деньги, - которые должны были быть обеспечены резервами государственных облигаций. Это был способ укрепить рынок государственных облигаций и таким образом снизить расходы на финансирование войны. Банкноты были обязательствами банков, а не правительства, но они обращались как деньги, потому что Законы требовали, чтобы национальные банки обменивали банкноты по номиналу, тем самым снижая дисциплину, которую дисконтирование наложило бы на банки, но также снижая операционные издержки, и потому что федеральное правительство принимало их в оплату налогов и пошлин. В то же время Законы (и поправки к ним) попытались вытеснить банки, зарегистрированные в штатах, из бизнеса по выпуску векселей, установив 10-процентный налог на их векселя. В ответ на это банки штатов перешли к более прибыльному бизнесу депозитов до востребования, что позволило им заниматься дробным резервированием, используя в качестве резервов свои счета в региональных или нью-йоркских национальных банках. Кроме того, в отличие от национальных банков, банкам штатов было разрешено выдавать кредиты под залог земли, и они стали доминирующим источником ипотечных кредитов, особенно в сельской местности.
Как национальные банки, так и банки штатов подлежали регулированию на уровне штата в виде законов о единичных банках. Это означало, что ни одному банку не разрешалось иметь филиалы; каждый банк должен был быть самостоятельной организацией. Требования к капиталу, привязанные к численности населения населенных пунктов, в которых открывались банки, также были низкими. В результате по всей стране появились десятки тысяч крошечных банков: в 1914 году их было 27 349, 95 процентов из которых не имели филиалов. 284 По сути, в конце XIX века фрахтование банков пошло по пути, противоположному фрахтованию промышленных корпораций. В то время как государственная хартия разрушила систему ограничительных государственных хартий для небанковских корпораций в пользу либеральной государственной инкорпорации, банковские хартии оставались усеянными ограничениями, такими как паевой банкинг. Это произошло во многом потому, что избиратели, которые были непропорционально большими должниками в по-прежнему преимущественно сельской стране, решительно поддержали систему банковских паев. Почему? С одной стороны, эти небольшие банки обладали географической рыночной властью, и система в целом имела тенденцию переводить ресурсы из сельского хозяйства в промышленность, которая могла получить выгоду от более крупных и конкурентоспособных городских банков. 285 Но с другой стороны, рыночная власть была в некотором роде двусторонней, и фермеры и банки были связаны симбиотическими отношениями, играя в то, что экономисты назвали бы повторяющейся игрой. Местные заемщики предпочитали иметь дело с мелким кредитором, которого они знали лично и на которого могли повлиять в трудную минуту, чем с филиалом крупного банка. Более высокие процентные ставки, которые платили заемщики, были своего рода страховым полисом. 286
Это была уязвимая и неэффективная система. 287 Барьеры для входа означали, что у банков было мало стимулов для совершенствования своей практики, а конкуренция не могла отсеять слабые банки. Небольшие местные банки не могли удовлетворить потребности промышленных фирм, которые появлялись в ту эпоху. А без филиалов и других ограничений банки не могли диверсифицировать свои активы и пассивы, а также легко перемещать средства по регионам. Опасности действовали в обоих направлениях. Поскольку банки штатов размещали свои резервы в основном в нью-йоркских банках, это делало местные банки уязвимыми перед кризисами, возникающими в результате более крупных финансовых операций в Нью-Йорке. В то же время нью-йоркские банки были уязвимы перед сельскохозяйственными циклами в стране. Поскольку фермеры, как правило, держали банкноты, а не размещали деньги на банковских депозитах, потребности в наличных резко менялись в течение посевных и уборочных циклов. В результате процентные ставки совершали дикие колебания. 288 Большинство паник девятнадцатого века было вызвано экзогенными потрясениями в сельском хозяйстве, особенно при сборе хлопка. 289
Все эти недостатки резко проявились во время Паники 1907 года. 18 апреля 1906 года землетрясение магнитудой 7,8 прорвало разлом Сан-Андреас и разрушило город Сан-Франциско, нанеся ущерб, равный примерно 1 проценту ВВП США. Иностранные страховщики были вынуждены отправлять золото в Сан-Франциско для выплаты страховых возмещений. Европейские центральные банки отреагировали на отток золота резким повышением процентных ставок осенью 1906 года, а Банк Англии начал оказывать давление на частные банки, требуя возврата американских кредитов в срок. К весне 1907 года последствия этого проявились на американских финансовых рынках, и начался спад . 290 Спад не стал серьезным - не перерос в панику - до тех пор, пока осенью 1907 года не потерпела крах трастовая компания Knickerbocker Trust Company. Трастовые компании (не путать с "трастами" в антитрестовском смысле) были новшеством конца XIX века. Изначально эти компании занимались управлением состоянием богатых людей (отсюда и название "траст"), но затем они стали активно участвовать в банковской деятельности, поскольку спрос на финансовые услуги рос быстрее, чем регулируемая банковская система могла адаптироваться. 291 По крайней мере вначале они были тем, что мы сейчас называем небанковскими банками. 292 За десятилетие до паники 1907 года трастовые компании росли более чем в два с половиной раза быстрее национальных и государственных банков, владея активами в размере 1,46 миллиарда долларов по сравнению с 1,8 миллиарда долларов у национальных банков и 541 миллионом долларов у государственных банков в 1907 году. 293
Банкноты и депозиты до востребования - это краткосрочные кредиты или ОВУ. Банкноты представляют собой требование к банку-эмитенту, и они являются облигациями на предъявителя, то есть могут быть погашены любым владельцем. Депозиты до востребования, напротив, представляют собой требования к конкретному счету в конкретном банке, что означает, что информационные издержки гораздо выше, чем для банкнот. Банкноты легко обращаются на вторичном рынке, но индоссированные чеки (эквивалентный инструмент для вкладов до востребования) обычно конвертируются в банкноты (или вклады на другой счет до востребования) как можно быстрее клиринговыми палатами. 294 В связи с информационными издержками и тем, что активы банка (его кредиты) менее ликвидны, чем его обязательства (его вклады), банки чувствительны к информационным каскадам, что приводит к бегству, когда вкладчики в спешке пытаются конвертировать свои вклады до востребования в банкноты. В 1907 году существовало три института для борьбы с банковскими бегствами. Первым и самым важным была клиринговая палата, которая в чрезвычайных ситуациях выступала в качестве своего рода "суперфирмы" своих членов, выпуская сертификаты клиринговой палаты для эффективного увеличения предложения денег. 295 Вторым было Министерство финансов Рузвельта, которое действовало, вероятно, незаконно, как центральный банкир, проводя операции на открытом рынке. И третьим был Дж. П. Морган.
В октябре 1907 года два брокерских дома потерпели крах после неудачной попытки - такие попытки всегда оказывались неудачными, - загнать в угол рынок акции медной компании. 296 Когда общественность узнала об этом, в нескольких нью-йоркских национальных банках, связанных с преступниками, начался арест. Нью-Йоркская клиринговая палата, членами которой являлись национальные банки, вмешалась и поддержала банки, потребовав провести чистку всех, кто был связан с махинациями. Одновременно с этим начался ажиотаж в банке Knickerbocker Trust. Президент Чарльз Т. Барни, имевший дело с запятнанными брокерами, был уволен. (Но Knickerbocker не был членом Нью-Йоркской клиринговой палаты, поскольку клиринговая палата требовала, чтобы трастовые компании приняли те же резервные требования, что и банки, а немногие трастовые компании присоединились к ней. 297 В результате клиринговая палата отказалась поддержать Knickerbocker. Фирма обратилась к Дж. П. Моргану, который спешил вернуться с епископальной конференции. Морган собирал команду, в которую входили его будущий партнер Генри Дэвисон и молодой банкир Бенджамин Стронг, чтобы разобраться с проблемой. Но прежде чем Морган успел или захотел вмешаться, "Никербокер" потерпел крах.
На протяжении всей администрации Рузвельта министр финансов выступал в роли центрального банкира, играя на денежных рынках, когда считал нужным, по крайней мере, когда средства казначейства не требовались для таких отвлекающих операций, как строительство Панамского канала. 298 В 1907 году этим секретарем был Джордж Кортелиу. Летом он уже начал размещать средства Казначейства в национальных банках, чтобы противостоять спаду, а в сентябре и начале октября разместил еще 28 миллионов долларов. Когда началась "паника", Кортелоу поспешил в Нью-Йорк, где встретился с Морганом. Однако, начав процесс в начале года, Казначейство располагало лишь 35 миллионами долларов для борьбы с кризисом, 25 миллионов из которых Кортелоу разместил в четырех нью-йоркских банках. 299 Другие трастовые компании начали терпеть крах. Морган поддержал их, организовав помощь других финансистов. В начале ноября он, как известно, запер группу президентов трастовых компаний в своей библиотеке на ночь, пока они не согласились выручить своих обанкротившихся конкурентов. В то же время брокерская фирма Moore and Schley также испытывала проблемы, и фондовый рынок пострадал бы, если бы брокер был вынужден избавиться от своей крупной доли в Tennessee Coal, Iron and Railroad Company. Поэтому Морган договорился с U.S. Steel выкупить их, обменяв акции TCI&R на гораздо более ликвидные облигации U.S. Steel. 300 Генри Клей Фрик и судья Элберт Х. Гэри из U.S. Steel отправились ночным поездом в Вашингтон и предстали перед Рузвельтом, когда тот завтракал. 301 Вызовет ли приобретение TCI&R антимонопольные опасения? Нет, сказал Рузвельт. Когда позже министерство юстиции Тафта посчитало иначе, это стало еще одной больной точкой в отношениях между двумя президентами. 302
Хотя к концу года финансовые рынки Нью-Йорка успокоились, "паника" еще не закончилась. Опасаясь за свои вклады в городских национальных банках, многочисленные сельские банки конвертировали эти вклады в банкноты, что в то время называлось "скопидомством". 303 К началу ноября расчетные палаты по всей стране были вынуждены приостановить платежи, что означало, что отдельным банкам больше не разрешалось конвертировать вклады в банкноты. 304 Чтобы обеспечить ликвидность, расчетные палаты выпустили сертификаты расчетных палат для банков и широкой общественности. Это были банковские векселя, оплачиваемые за счет резервов всех банков-членов, а не за счет конкретных вкладов в конкретных банках, что делало их гораздо менее рискованными в глазах населения. 305 В итоге клиринговые палаты вложили в сертификаты до 500 миллионов долларов, что намного больше, чем совместные усилия Моргана и Казначейства. 306 К январю банки возобновили платежи, а к июню 1908 года рецессия закончилась.
Паника была почти полностью делом рук трастовых компаний, и если бы они были членами клиринговых палат, ее могло бы и не быть. Но все видели в нестандартной реакции на кризис свидетельство фундаментальных проблем, лежащих в основе американской банковской системы. Никто не понимал этого яснее, чем нью-йоркские финансовые лидеры, только что пережившие панику. Именно бизнесмены, а не прогрессивные реформаторы, должны были стать инициаторами перемен. Ответственность быстро легла на плечи человека, не привыкшего к реформам, - влиятельного председателя финансового комитета Сената Нельсона Олдрича. Олдрич был хорошо вписан в финансовую элиту Америки: он сколотил состояние, продав свою коллекцию тягловой недвижимости на Род-Айленде компании Моргана New Haven Railroad, а его дочь вышла замуж за Джона Д. Рокфеллера-младшего. 307 Действительно, Олдрич олицетворял сотрудничество между двумя гигантскими бизнес-группами Америки по вопросу банковской реформы.
В 1908 году Олдрич провел через Конгресс законопроект Олдрича-Вриланда, который устанавливал систему сотрудничества национальных банков в случае кризиса (однажды использовавшуюся в начале Первой мировой войны) и, что более важно, создавал Национальную валютную комиссию для изучения банковской реформы. 308 С Олдричем во главе комиссия незамедлительно отправилась на поиски фактов, чтобы опросить европейских банкиров и чиновников казначейства. Олдрич взял с собой Генри Дэвисона, назначенного Морганом; чикагского банкира Джорджа Рейнольдса, который был президентом Американской ассоциации банкиров; и А. Пиатта Эндрю, молодого экономиста, которого лично рекомендовал президент Гарварда. Однако в некотором смысле Европа уже приехала в Америку в лице Пола Варбурга, отпрыска немецкой банковской семьи Варбургов, который женился на семье Лёб и стал партнером в Kuhn, Loeb. Варбург был поражен американской банковской системой, с которой он столкнулся, и немедленно начал агитировать за ее реформирование по немецкому образцу. В январе 1907 года он опубликовал в газете New York Times пространную статью, в которой призывал к созданию валюты, основанной на коммерческих бумагах, а не на государственных облигациях, и контролируемой независимым центральным банком с отделениями в крупных городах. 309 Он был не одинок. В разгар кризиса в ноябре Нью-Йоркская торговая палата повторила почти такой же призыв, написанный в основном Фрэнком А. Вандерлипом, вице-президентом (а вскоре и президентом) Национального городского банка, в котором доминировал Рокфеллер. 310
Консервативный Олдрич выступал за реформы, и у него не было проблем с центральным банком, в котором доминировали бы банкиры, но поначалу он не мог смириться с идеей изменения основы эмиссии банкнот. Однако к тому времени, когда делегаты Комиссии достигли Берлина, он начал прозревать. 311 Оставались лишь детали. Осенью 1910 года Олдрич, как известно, отправился с небольшой командой в деревенский, но ультраэксклюзивный клуб Jekyll Island Club у побережья Джорджии, притворяясь, почти с питоновской нелепостью, что собирается поохотиться на уток. (Вместе с Олдричем и его личным секретарем охотниками были Эндрю, Дэвисон, Вандерлип и Варбург. 312 Нужно было проработать множество деталей, но основная идея была той, о которой Вандерлип и Варбург говорили все это время. Однако теперь все понимали, что центральный банк с филиалами не пройдет по политическим мотивам. Сам термин был опасен. Приняв предложение, приписываемое Виктору Моравецкому, но явно витавшее в воздухе, план предусматривал создание федерации региональных банков. 313 Популизм должен был быть учтен, хотя бы в какой-то мере, с самого начала.
Структурную хрупкость американской банковской системы можно было бы устранить, разрешив филиалы и отменив другие правила, например жесткие требования к резервам. В Канаде, где существовала лишь горстка крупных банков с филиалами по всей стране, была достигнута невиданная в США стабильность банковской системы. 314 И в 1907 году Канада делала это без центрального банка. Конечно, в Соединенных Штатах предпринимались попытки обойти банковскую систему. Действительно, многие банки и трастовые компании в ту эпоху представляли собой сообщества по интересам или горизонтальные бизнес-группы. Например, Джеймс Стиллман, предшественник Вандерлипа на посту главы National City Bank, имел личные пакеты акций в ряде небольших банков в Нью-Йорке и других штатах, и ему удавалось в определенной степени интегрировать операции этих банков, превращая их в псевдофилиалы. 315 В 1911 году Вандерлип захотел формализовать этот процесс. Он создал холдинговую компанию National City Company, чтобы владеть National City Bank и выкупить доли Стиллмана и других акционеров в нескольких других банках Нью-Йорка и других штатов. 316 Эта идея не была новой: Джордж Ф. Бейкер из Первого национального банка создал в 1908 году корпорацию First Security, а Первый национальный банк Чикаго сделал нечто подобное, причем оба раза это прошло незаметно. Но National City был крупнейшим национальным банком страны; кроме того, среди акций National City Company должно было быть 9 800 акций (3,9 % от общего количества) National Bank of Commerce, второго по величине банка в Нью-Йорке, акционерами которого также были Бейкер и Дж. П. Морган. Это привлекло внимание генерального прокурора Викершама, который, не посоветовавшись с секретарем казначейства, начал расследование в отношении National City на предмет возможного нарушения Закона о национальных банках. Как бы поступил Тафт? Если бы он решил разрешить новой холдинговой компании работать, он мог бы направить американское банковское дело по совершенно иному пути. Вместо этого он раздумывал, и в ноябре Вандерлип начал продавать все принадлежащие компании пакеты акций отечественных банков. 317
Таким образом, унитарная банковская система оставалась незыблемой политикой в США, каковой она и оставалась до самого конца века. 318 Это означало, что единственной альтернативой реформе была некая центральная банковская система с полномочиями кредитора последней инстанции, привитая поверх раздробленной банковской системы. Партия острова Джекил хотела иметь банк, независимый от политики, укомплектованный банкирами и в конечном итоге контролируемый банкирами. Именно такое управление с помощью экспертов было отличительной чертой прогрессивного мышления. Не нужно обладать талантами теоретика заговора - а их с годами будет немало - чтобы рассматривать план Джекил-Айленда как попытку монополизировать или картелизировать американскую банковскую и финансовую систему. На самом деле, однако, это была искренняя, хотя и ограниченная, попытка реформирования - искренняя, потому что надежные банковские учреждения (даже второсортные) представляли собой ценное общественное благо, от которого выигрывали все участники.
Однако к тому времени, когда план Олдрича был распространен, демократы взяли Палату представителей, и политический климат изменился. Тафт поддержал план, но его звезда заходила; Рузвельт, который превратил своих секретарей казначейства в центральных банкиров, отнесся к этой идее прохладно. А демократы категорически выступили против центрального банка, записав свое несогласие в партийной платформе. Когда в январе 1912 года план Олдрича был наконец представлен на рассмотрение Конгресса, он умер быстрой смертью. 319
Перспективы реформ приняли, казалось бы, еще более плачевный оборот в 1911 году, когда популистский конгрессмен из Миннесоты Чарльз Линдберг, отец будущего авиатора, призвал Конгресс провести расследование того, что он назвал "денежным трестом". Весной 1912 года Конгресс обязался это сделать, созвав специальный подкомитет банковского и валютного комитета Палаты представителей под председательством конгрессмена от Луизианы Арсена Пужо, который был членом Денежной комиссии. Настоящим церемониймейстером, однако, стал амбициозный и грубый главный адвокат Сэмюэл Унтермайер, который притащил в комитет практически всех важных финансистов Нью-Йорка. 320 Его беседа со стареющим, но неподвижным Дж. П. Морганом, возможно, является величайшим в истории эпизодом финансового театра.
Нью-йоркские банки и инвестиционные дома явно не были "трестом" в смысле, скажем, U.S. Steel, поскольку не находились в общей собственности; по любым меркам, банковское дело было высококонкурентным. Вместо этого Унтермайер обратил внимание на "конфликт интересов" - широко распространенную тенденцию финансистов входить в несколько советов директоров, иногда даже технически представляя фирмы с обеих сторон сделки. Для популистов, да и для большинства людей, такая схема могла означать только заговор против потребителей и миноритарных акционеров. Брандейс, безусловно, был с этим согласен: именно слушания по делу Пуджо вдохновили его на написание книги "Деньги других людей", в которой он резко осуждал дублирующие друг друга советы директоров, особенно в финансовой сфере. 321 Но управление не бывает свободным, и экономисты все больше понимают, что подобная структура бизнес-групп на самом деле играет важную роль в мониторинге организаций от имени инвесторов, особенно в развивающихся экономиках, подобных той, что была в США в начале XX века. 322
Хотя слушания в Пуджо были направлены непосредственно против созвездия интересов, разработавших план Олдрича, на самом деле они послужили поддержанию внимания к банковской реформе. Олдрич уходил в отставку из Сената, но Варбург и другие старались сохранить свои идеи, создав Национальную гражданскую лигу по продвижению разумной банковской системы. Официально базируясь в Чикаго, чтобы избежать токсичной связи с Уолл-стрит, Лига одобрила основные положения плана Олдрича. 323 Идейными вдохновителями Лиги были Дж. Лоренс Лафлин из Чикагского университета и его бывший студент Г. Паркер Уиллис. С демократом в Белом доме и демократическим контролем над обеими палатами Конгресса любая реформа должна была стать проектом демократов. Когда Комитет Палаты представителей по банковскому делу и валюте создал подкомитет Пуджо для расследования "денежного траста", он также создал другой подкомитет, под руководством Картера Гласса из Вирджинии, для разработки законодательства. Подкомитету Гласса нужен был сотрудник, который действительно что-то знал о банковском деле, и сыновья Гласса порекомендовали своего старого учителя экономики в Вашингтоне и Ли - одного Х. Паркера Уиллиса.
Главной темой реформаторов было то, что американская валюта "неэластична". Они подразумевали это в двух смыслах, один из которых был верным, а другой в конечном итоге привел бы к беде. 324 Выпуск банкнот в США все еще регулировался Национальным банковским актом времен Гражданской войны: банкноты должны были быть обеспечены государственными облигациями. Это означало, что количество банкнот в обращении зависело от цен на облигации, а не от спроса на валюту. (Такой системы не было ни в одной другой стране. Когда Валютная комиссия спросила европейских банкиров о проблеме "эластичности", их встретили недоуменными взглядами.) 325 Эта проблема особенно остро вставала во время кризисов. Реформаторы хотели подражать европейской практике и подкреплять векселя коммерческими бумагами, то есть секьюритизированными краткосрочными бизнес-кредитами, а не государственными облигациями. Пока все было хорошо. Однако Лафлин и Уиллис пошли дальше. Они считали, что до тех пор, пока векселя будут обеспечены займами для реального производства товаров и услуг, а не для "спекуляций", создание денег будет самоограничиваться. Это темная сторона стремления к эластичной валюте - ошибочная доктрина реальных векселей, которая, благодаря Лафлину и Уиллису, была включена в Закон о Федеральной резервной системе. 326 Предложение, которое Уиллис написал для Картера Гласса, по сути, было чикагской версией плана Олдрича: центрального банка не будет, вместо него будет децентрализованная система региональных банков, контролируемых банкирами, и валюта, основанная на "реальных векселях".
Как только Вудро Вильсон вернулся из поездки после инаугурации, он пригласил Гласса и Уиллиса в Принстон. 327 План понравился Вильсону, но он настаивал на создании централизованного наблюдательного совета, возглавляющего банки. По разным причинам Гласс и Уиллис считали такую централизацию ненужной и, возможно, опасной, но они согласились и разработали законопроект. Когда контуры законопроекта просочились, он вызвал гораздо более бурную реакцию, чем ожидали Уилсон и Гласс. Банковское сообщество возражало против государственного контроля, подразумеваемого наблюдательным советом . Популистское крыло партии, возглавляемое Брайаном, протестовало против сохранения значительной доли контроля со стороны банкиров, настаивая на полном государственном контроле над всеми операциями. Поскольку Вильсон ничего не знал о банковском деле и не имел твердых убеждений относительно реформ, он оказался в прекрасном положении посредника. Но что делать? Вильсон снова обратился к Луису Брандейсу, который недвусмысленно напомнил ему, что, как и в случае с антитрестом, сохранение децентрализованной системы потребует сильного централизованного федерального контроля: Брайан и популисты были правы. 328 Компромисс Вильсона заключался в том, что Федеральный резервный совет (как он будет называться) будет состоять из назначенцев президента, а валюта будет состоять из банкнот Федерального резерва, то есть обязательств федерального правительства, а не региональных банков. В остальном региональные банки могли оставаться автономными и управлять резервами сельских районов, которые ранее хранились в Нью-Йорке и других национальных банках резервных городов.
Компромисс был представлен Конгрессу в виде законопроекта Гласса-Оуэна. К удивлению Вильсона и Гласса, популисты были явно недовольны тем, что они по-прежнему считали законопроектом в пользу банков. После того как Вильсон пообещал, что в будущем антимонопольное законодательство объявит вне закона сговоры между директорами банков, Брайан убедил свои силы согласиться. 329 Нью-йоркские банкиры, включая многих из тех, кто был вовлечен в план Олдрича, решительно выступили против Гласса-Оуэна за его замену федерального контроля на контроль банкиров. Но банковское сообщество в целом было расколото на группы - нью-йоркские банки, чикагские банки, сельские банки - с очень разными интересами, и в конце концов не оставалось ничего другого, как пойти на примирение. 330 Гласс-Оуэн прошел подавляющим большинством голосов, и 23 декабря 1913 года Вильсон подписал Закон о Федеральной резервной системе. В награду за примирительное отношение к банкирам он назначил Уорбурга и ни одного демократа от Брайана в совет новой Федеральной резервной системы. 331
Выкованный домами Моргана и Рокфеллера, закаленный молотом южного и западного популизма, Закон о Федеральной резервной системе в итоге стал квинтэссенцией прогрессивных идей. Для поддержания искусственно децентрализованной системы требовался жесткий федеральный контроль и централизованное управление со стороны экспертов. Ирония не была упущена всеми популистами. "Этот закон, - заявил конгрессмен Линдберг, - учреждает самый гигантский трест на земле, подобный тому, который был бы ликвидирован антитрестовским законом Шермана, если бы Конгресс не создал этим законом то, что он запретил этим законом". 332
После битвы за Федеральный резерв антимонопольное законодательство было почти антиклиматическим. Комитет Пуджо опубликовал свой доклад в феврале 1913 года. 31 марта Дж. Пьерпонт Морган умер в Риме в возрасте семидесяти пяти лет, в чем многие его партнеры неправдоподобно обвинили Унтермайера. 333 Сын Пьерпонта Джек Морган теперь полностью руководил империей. Ссылаясь на "очевидное изменение общественных настроений в отношении директорства", Джек и другие партнеры Моргана внезапно вышли из состава советов директоров двадцати семи компаний 3 января 1914 года; их примеру последовали и другие банкиры. 334 Как не преминули заметить многие историки и экономисты, эти отставки отчасти отражают уже наметившуюся тенденцию в финансовой сфере. Как Пьерпонт неоднократно говорил Унтермайеру, то, что Морган должен был продать, - это репутация. 335 С консолидацией отраслей Второй промышленной революции крупные фирмы, которые Морган и другие инвестиционные дома помогли создать, теперь имели собственную репутацию; они могли все чаще иметь дело с инвесторами напрямую и часто финансировать свои инвестиции за счет нераспределенной прибыли. Услуги, которые предоставляли Морган и его конкуренты, становились менее важными. В то же время не стоит недооценивать влияние на финансовые институты политического климата, враждебно настроенного по отношению к корпоративной форме управления в виде бизнес-групп.
Если Джек Морган думал, что отставки предотвратят принятие антимонопольного законодательства, его ждало разочарование. 20 января 1914 года президент Вильсон выступил в Конгрессе с речью на тему антимонопольного законодательства. Он вновь подчеркнул свое обещание упразднить взаимосвязанные директораты, причем не только в финансовой сфере, но и во всех областях, и приветствовал смещение власти от финансов к менеджменту. Люди, "которые были руководящими духами великих инвестиционных банков, узурпировали место, которое принадлежит независимому промышленному менеджменту, работающему в своих интересах". 336 Однако Уилсон не выступал за переход к профессиональному чандлеровскому менеджменту. Совсем наоборот. Возможно, главной темой обращения была центральная роль самой корпоративной формы в проблеме антимонопольного регулирования. Его политика заключалась в том, чтобы пробить корпоративную завесу. Во-первых, он хотел, чтобы антимонопольные штрафы налагались не на корпорацию, а на отдельного нарушителя: "Лишение таких лиц корпоративной маскировки должно быть одной из главных целей нашего законодательства". Более того, Уилсон считал, что холдинговым компаниям должно быть запрещено приобретать акции других компаний. 337 Как и многие его избиратели, он считал холдинговую компанию непрозрачной, непонятной и очевидным злом. 338 В большей степени, чем само слияние, проблема заключалась в холдинговой компании.
К июню Палата представителей под руководством Генри Д. Клейтона, председателя Судебного комитета, приняла законопроект, который содержал все, о чем просил Уилсон: перечень "нечестных" методов, запрет на блокировку директоров и запрет на приобретение акций одной компании другой (с оговорками). 339 Он также предусматривал суровое индивидуальное уголовное наказание для нарушителей. 340 По сути, это был план, который Брэндис и Уилсон изложили в Си Гирт и который, по их замыслу, должен был принести пользу малому бизнесу. 341 Однако внезапно именно от этого электората посыпались телеграммы, выражавшие серьезные опасения по поводу закона. 342 Уилсон заверил Конгресс, что "мы достаточно знакомы с реальными процессами и методами монополии и со многими вредными ограничениями торговли, чтобы сделать определение возможным". На самом деле даже экономисты, не говоря уже о законодательных органах и судах, практически не имели представления о формах нестандартных контрактов, которые закон запрещал, а малые предприятия боялись, что запреты будут распространяться и на них. Больше всего их пугала перспектива тюремного заключения за заключение обычных деловых контрактов. В ответ Сенат вычеркнул формулировку об уголовном наказании, а Сенат и конференц-комитет позаботились о том, чтобы внести различные оговорки в запрет на "нечестную" практику. Другие положения законопроекта уже убрали с арены двух крупнейших сторонников Демократической партии. Профсоюзы хотели, чтобы их полностью освободили от антимонопольного преследования, и Конгресс вставил несколько расплывчатых и двусмысленных формулировок, которые, к изумлению историков, похоже, удовлетворили профсоюзы. Сельскохозяйственные кооперативы были прямо исключены.
Сделав запреты на "нечестную" практику более расплывчатыми и более квалифицированными, мы также сделали применение законопроекта гораздо более неопределенным для бизнеса. "Ничто так не мешает бизнесу, как неопределенность", - заявил Уилсон 20 января. "Ничто так не пугает и не отталкивает его, как необходимость рисковать, подвергаться риску попасть под осуждение закона, прежде чем он сможет убедиться в том, каков этот закон". В том же обращении президент одобрил создание "комиссии по межштатной торговле", но только как "незаменимый инструмент информации и гласности, как центр сбора фактов". Параллельно с законопроектом Клейтона Палата представителей внесла на рассмотрение меру по созданию подобной комиссии "солнечного света". Но если "недобросовестная" практика больше не должна быть так четко и однозначно перечислена, возможно, необходимо создать более мощную комиссию, которая могла бы выносить решения, а также собирать информацию, которая могла бы интерпретировать, что означает "недобросовестная", и давать советы. Брандейс, который уважал экспертизу даже больше, чем Вильсон, уже размышлял в этом направлении. С октября 1913 года он разрабатывал законопроект о создании комиссии, уполномоченной издавать приказы о прекращении деятельности и давать советы бизнесу. Все, что было нужно, - это поддержка Вильсона. 343 На лужайке Белого дома в прекрасный летний день Брандейс и его единомышленники встретились с президентом, чтобы убедить его поддержать создание более мощной торговой комиссии. До промежуточных выборов оставалось всего несколько месяцев, а в бизнесе начался спад, поскольку под собирающимися грозовыми тучами, разрушительную силу которых никто пока не мог себе представить, европейские банки начали ужесточать процентные ставки. Вильсон согласился с предложением Брандейса.
Закон Клейтона не стал бы тем перечнем, которого хотел Вильсон, так же как и Закон о ФТК не смог бы обеспечить мощную комиссию, которую хотел Рузвельт. Но, опять же, все хотели принять закон. Современный экономист Эллин Янг заметил, что Конгресс прекрасно осознавал "тот несомненный факт, что большинство избирателей дома истолкуют голосование конгрессмена против "антитрестовского" закона как голосование за монополию". 344 Куски антитрестовской политики прогрессистов были подброшены в воздух, и они упали обратно в угол своего покоя.
4. Катастрофа «Семь»
Переломный момент в контроле капитализма над экономикой был достигнут во время Первой мировой войны.
-ДЖЕЙМС БЁРНХАМ
Так и получилось, что старая система растаяла в новом яростном жаре националистического видения.
-РЕКСФОРДСКИЙ ПАРЕНЬ ТАГВЕЛЛ
Джордж Ф. Кеннан, чья жизнь практически совпала с двадцатым веком, считал Первую мировую войну "великой катастрофой этого столетия". 1 Особенно с точки зрения Соединенных Штатов, война была катастрофической не столько из-за ее прямых последствий, сколько из-за катастроф, которые она подготовила - Вторая мировая война, большевистская революция (и, соответственно, холодная война, с которой Кеннан был так тесно связан), и даже (как утверждают многие) Великая депрессия. Кеннан, писавший примерно в то же время, что и Альфред Чандлер "Видимая рука", рассматривал Великую войну как первый толчок в направлении того, что, как он был уверен, было продолжающимся "крахом и упадком этой западной цивилизации".
Первая мировая война, безусловно, изменила организацию промышленности в Соединенных Штатах самым непосредственным образом, иногда с долгосрочными последствиями. В значительной степени, как я предположу, война привела к повышению уровня вертикальной и латеральной интеграции, поскольку американские корпорации стремились обеспечить поставки и рынки сбыта в мире быстро растущего спроса и жесткого государственного вмешательства в ценовой механизм. В целом, однако, не будет абсурдной гипотезой задаться вопросом, что, если бы войны не было, 1920-е годы могли бы просто наступить на шесть лет раньше. Последующие катастрофы века оказали бы гораздо большее непосредственное влияние на форму корпорации. Американская мобилизация и участие в войне длились менее пары лет, а федеральная политика во время Первой мировой войны - особенно политика в отношении промышленности - была важна прежде всего потому, что она задала шаблон для федеральной реакции как на Великую депрессию, так и на Вторую мировую войну. 2
Отдел экспорта
В широко читаемой книге "Великая иллюзия", впервые опубликованной в 1910 году, Норман Энджелл осуждал милитаризацию Европы, которую он наблюдал вокруг себя. 3 В современном мире с низкими затратами на связь и сложным разделением труда, писал он, война нерациональна: человеческие и экономические издержки войны постоянно растут, тогда как выгоды от завоеваний уже давно исчезли. Широко распространено, хотя и неверно, понимание того, что Энджелл предсказывал, будто война в современном мире стала маловероятной из-за экономической взаимозависимости. Но в той игре, в которую играли великие державы Европы, решения небольшого числа ограниченных, преследующих собственные интересы и, как правило, дезинформированных людей должны были привести - возможно, случайно, возможно, неизбежно - к результату, гораздо более ужасному, чем Энджелл мог себе представить. 4 Было бы мобилизовано более 70 миллионов солдат; 10 миллионов из них были бы убиты, а также еще семь миллионов гражданских лиц. 5 В отношении экономических последствий Энджелл оказался бы прав: взаимосвязанные экономики Европы лежали бы в руинах, причем Британия потеряла бы 15 процентов национального богатства, а Франция и Германия - по 55 процентов.
Предчувствие войны в Соединенных Штатах ощущалось рано. Еще до убийства эрцгерцога Франца Фердинанда и его жены в Сараево 28 июня 1914 года ведущие державы начали накапливать военные сундуки с золотом. Частично они делали это за счет ликвидации ценных бумаг, номинированных в долларах. Как только были объявлены военные действия, немецкие и австрийские корабли были конфискованы или секвестрированы, а многие британские корабли были переоборудованы для военных целей, что нанесло ущерб американскому экспорту и привело к падению курса доллара по отношению к европейским валютам. 6 Таким образом, золото начало утекать из США. Особенно потому, что все это происходило летом, в разгар сельскохозяйственных заимствований, результатом стал спад. Нью-Йоркская фондовая биржа закрылась, чтобы остановить продажу ценных бумаг и поток золота, а поскольку новорожденная Федеральная резервная система еще не работала, Казначейство организовало временную валюту в соответствии с законом Олдрича-Вриланда.
Однако очень быстро отток золота превратился в его приток. Не импортируя больше товары из Германии и Центральной Европы, Британия и Франция обратились к Соединенным Штатам. С августа 1914 года по начало 1915 года номинальный экспорт США вырос в три раза, а к декабрю золото потекло обратно. 7 В 1915 году положительное сальдо торгового баланса США составило 1 миллиард долларов. Приток золота напрямую привел к росту уровня цен - самой высокой инфляции со времен Гражданской войны. 8 В обычных условиях классического золотого стандарта рост цен в США сделал бы иностранные товары привлекательными для американцев, которые бы увеличили импорт и тем самым отправили золото обратно за границу. Но в военное время Европа производила не на экспорт, а переводила ресурсы на военные нужды, буквально создавая вещи и тут же взрывая их. 9 В результате золото оставалось в США, и цены оставались высокими.
Европейский спрос на американские товары был не просто отвлечением импорта. Воюющие стороны нуждались в оружии и материальных средствах. В период с 1914 по 1916 год объем торговли США с Германией и Австрией упал со 163,9 млн долларов до 1,16 млн долларов, в то время как объем торговли с Тройственной Антантой - союзниками, как их стали называть, - подскочил с 825 млн долларов до 3,2 млрд долларов. 10 Сначала правительства союзников бессистемно заключали прямые контракты с американскими фирмами, но вскоре стало ясно, что необходимы какие-то скоординированные закупки. Сэр Сесил Спринг Райс, британский посол в США и близкий друг семьи Морган, вероятно, был тем, кто первым предложил сохранить за Домом Морганов роль агента по закупкам для британского военного министерства и Адмиралтейства. 11 Уже в ноябре 1914 года делегация британского казначейства, прибывшая в Вашингтон с целью получения кредитов и закупки хлопка, предложила эту идею Генри Дэвисону, который к тому времени официально являлся партнером Морганов. 12 Дэвисон сопровождал представителей казначейства обратно в Лондон, и к январю 1915 года соглашение было заключено. Вскоре министр иностранных дел Франции встретился с Томасом Ламонтом, еще одним партнером Morgan, и к середине мая Франция заключила собственное соглашение. Благодаря своему расположению в центре сети контактов практически во всем американском бизнесе, Дом Морганов имел все возможности для выполнения этой работы. Не помешало и то, что Джек Морган был англофилом в третьем поколении и полгода жил в Англии, а у компании были важные и давно существующие офисы в Лондоне и Париже: Морган был заинтересован в победе союзников. 13
ТЕЛЕГРАМКанал с обзорами, анонсами новинок и книжными подборками
Книжный Вестник
Бот для удобного поиска книг (если не нашлось на сайте)
Поиск книг
Свежие любовные романы в удобных форматах
Любовные романы
Детективы и триллеры, все новинки
Детективы
Фантастика и фэнтези, все новинки
Фантастика
Отборные классические книги
Классика
ВКОНТАКТЕБиблиотека с любовными романами, которая наверняка придётся по вкусу женской части аудитории
Любовные романы
Библиотека с фантастикой и фэнтези, а также смежных жанров
Фантастика
Самые популярные книги в формате фб2
Топ фб2
книги