Краткая история экономики. 77 главных идей о богатстве и бедности от Платона до Пикетти

30 Взгляд в будущее

В жизни вам постоянно приходится гадать, что произойдет. Вы знаете, что дорога до города занимает 20 минут, поэтому если вам нужно быть там в 9 утра, завтра вы придете на автобусную остановку в 8.40. Как вы узнали, что вам потребуется 20 минут на этот путь? Ответ прост: так было сегодня, вчера и все время, что вы помните. Однажды газовая компания объявила о перекрытии дороги с понедельника для прокладывания нового трубопровода. Она предупредила, что необходимый транспорт будет проходить по вашему маршруту. В понедельник ваш путь занял 30 минут из-за скопления машин. Вы думали, что дорога займет 20 минут, потому что так было в прошлом, поэтому вы прибыли в город на 10 минут позже. То же самое будет случаться еще несколько дней, пока вы не поймете, что происходит, и не начнете приходить на автобусную остановку в 8.30.

В 1970-е годы экономисты стали проявлять интерес к прогнозам людей. Все потому, что экономическая деятельность происходит днями, месяцами и годами. Завод шин, построенный сегодня, может начать приносить прибыль лишь через пять лет. Рабочий соглашается на предложенную оплату труда, рассчитывая, что она покроет расходы на аренду жилья за шесть месяцев. Фирмам и сотрудникам приходится предсказывать будущее. Насколько больше будет рынок шин через пять лет? Как поднимется арендная плата в следующие шесть месяцев? При планировании своей поездки, вы использовали адаптивные ожидания: вы делали прогноз на основании того, что происходило до этого момента. Ожидания срабатывали отлично до того, как газовая компания перекопала дорогу. Экономисты начали сомневаться в широко используемой теории адаптивных ожиданий. Вы не были полностью рациональны, когда планировали поездку. Вы могли все устроить лучше, если бы проверили отчеты о поездках и немедленно учли бы последствия дорожных работ на вашем пути. Фирмы и рабочие также терпят неудачу, если не используют всю доступную информацию при прогнозировании. Если компания по изготовлению автомобильных шин не примет во внимание новые ограничения производства автомобилей, то ее прогнозы будущего размера своего рынка окажутся слишком оптимистичны, и она построит завод, который будет неприбыльным.

Экономисты приняли новую теорию: рациональные ожидания. Идея была предложена американским экономистом и математическим гением Джоном Мутом (1930–2005 гг.), человеком, который очень взвешенно относился к своей деятельности. Говорят, он прятал кучи исследовательских работ, которые, по его мнению, были недостаточно хороши, чтобы показывать их людям. Его передовая статья «Рациональные ожидания и теория движения цен», вышедшая в 1961 году, поначалу осталась незамеченной. Идеи Мута сильно опережали время, и ученый не особо стремился их продвигать. Он отказывался от приглашений на конференции, предпочитая оставаться дома и играть на виолончели. В 1970-е годы новое поколение экономистов поняло, что концепция Мута была революционной. Несколько ученых получили Нобелевскую премию за ее развитие.

Идею Мута просто выразить. С рациональными ожиданиями вас больше не застанут врасплох. Вместо того, чтобы прогнозировать длительность поездки на основе того, сколько она занимала времени в прошлом, вы используете всю информацию, доступную на сегодня, включая объявление газовой компании. Итак, в понедельник вы предсказываете, что поездка на автобусе займет тридцать минут. Ваши прогнозы не всегда будут идеальными. Однажды на дорогу уйдет двадцать восемь минут, когда у сотрудников газовой компании будет выходной, и скопление машин будет меньше. В другой день дорога займет тридцать две минуты из-за ДТП, замедлившего движение. Иногда вы немного не попадете в тридцатиминутный промежуток из-за случайных факторов, влияющих на движение машин. В среднем ваш прогноз тридцатиминутной поездки удачен.

Одним из первых, кто применил идею Мута, был экономист Юджин Фама (1939 г.). Он задался вопросом, что значат рациональные ожидания для функционирования финансовых рынков. Система банков и фондовые биржи направляют деньги от вкладчиков заемщикам. К примеру, человек хочет положить 300 фунтов на банковский счет и снять их через шесть месяцев. Корпорация желает одолжить эти сбережения, но ей нужен для рытья шахты заем в 10 миллионов фунтов, которые она возвратит через пять лет. Финансовая система решает данный вопрос, складывая все накопления миллионов людей в большие суммы, необходимые компаниям, и рассчитывая время притока и оттока денежных средств. Банк осуществляет эту деятельность, выступая посредником между вкладчиками и заемщиками. На фондовом рынке компании делают это, продавая акции. Их покупатели владеют частью фирмы. Быть собственником акций потенциально прибыльно, но также и рискованно. Когда дела у компании идут хорошо, стоимость ценной бумаги растет и ее держатель получает прибыль от ее продажи. Но, если у фирмы проблемы или она разоряется, акционеры терпят убытки.

Чтобы зарабатывать деньги на фондовой бирже, инвестор должен предсказывать повысится или понизится стоимость акции. Трейдеры, пытающиеся разбогатеть, иногда изучают графики прошлого движения цен акции в поиске шаблонов, которые могут помочь понять, как поведет себя ее стоимость завтра. Когда Фама был студентом последнего курса, один из его профессоров нанял его для разработки методов прогнозирования движения цен акций. Ни один из них не работал. Теория Фама продемонстрировала почему. Она подразумевала, что методы прогнозирования были настолько же надежными, как предсказания, например, астрологов о том, когда вы женитесь. Предположим, фондовые брокеры увидели на своих графиках тенденцию к повышению стоимости акции. Они делают вывод, что цена поднимется на следующей неделе. «Это невозможно, если у брокеров рациональные ожидания, – говорит Фама. – Если бы они знали, что цена акции повышается, то купили бы ее сегодня. Если бы они не знали этого, они бы потеряли некоторую часть прибыли, взяв что-то дешевое и продав это дороже. Купив акцию сегодня, брокеры повышают ее цену, поэтому ее рост на следующей неделе не будет столь значительным. Если все равно ожидается увеличение курса, снова применяется логика. На самом деле сегодняшняя цена должна поглотить все изначально ожидаемое повышение стоимости. Если нет, брокеры упустят возможность получения прибыли».

Рассуждения Фама подразумевают, что цены акций нельзя предсказать. Если вы думаете, что курс как-то изменится, то это уже должно быть учтено в сегодняшней цене. Но, конечно, можно подумать, что мы можем обоснованно ожидать повышения цены акций Nifty Wrap Limited, компании, которая, как вы слышали, только что изобрела спрей для упаковки подарков. Разве это не отличная идея приобрести их акции? Нет, необязательно. Самые крупные трейдеры – профессиональные фондовые брокеры, чья работа заключается в том, чтобы быть в курсе экономических тенденций и знать все о компаниях, с акциями которых они имеют дело. Имея рациональные ожидания, эти инвесторы используют каждую крупицу доступной информации, принимая решения по покупке и продаже. Для вас или меня было бы невозможно постоянно обгонять рынок, пытаясь предугадать движение цены акции на следующей неделе. К нашему сожалению, стоимость акции Nifty Wrap уже подскочила ввиду новой аэрозольной оберточной бумаги.

Теория Фама называется гипотезой эффективного рынка. Согласно ей, цены на финансовых рынках отражают всю доступную информацию. Когда она заложена в стоимости акций, инвесторы уже использовали все возможности для получения прибыли. Это не значит, что цены не изменятся – отнюдь нет. Это значит, что вы не сможете предсказать их. Изменения являются результатом непредсказуемых, случайных факторов. Они эквивалент вашего автобуса, опоздавшего на две минуты из-за ДТП.

Американская газета как-то попросила специалистов выбрать лучшие ценные бумаги в следующем году. Также она предложила орангутангу «показать» предпочитаемые акции. В конце года оказалось, что выбор орангутанга был ничем не хуже, чем людей! Вы можете подумать, что произвольность равняется хаосу, но, согласно теории Фама, чем более случайны цены, тем эффективнее рынок, и чем эффективнее финансовые рынки, тем лучше они делают свою работу по направлению денег по руслам экономики.

Рациональные ожидания забивают еще один гвоздь в гроб кейнсианской экономической теории. Напомним, что первый вбил Милтон Фридман. Он утверждал, что кривая Филлипса, основа кейнсианской политики, даст сбой. Кривая подразумевала, что государство может осуществлять расходы для стимулирования экономики, снижая уровень безработицы и повышая инфляцию. Фридман говорил, что она может работать лишь временно. Стимулирование экономики приведет к более высокой оплате труда и побудит больше людей выйти на работу. Проблема в том, что люди не учитывали влияние значительной инфляции. Как только они поймут, что их реальная зарплата (количество товаров, которые они могут купить) не выросла, они вернутся к старому, более низкому уровню занятости.

Американский экономист Роберт Лукас (1937 г.) сказал, что рабочих застали врасплох точно так же, как вас утром понедельника. Они формируют ожидания, оглядываясь на прошлое.

Они понимают, что их реальная зарплата не повысится, и они не трудятся больше, чем надо. Государство в значительной степени не может стимулировать экономику даже в краткосрочном плане. Люди слишком умны, чтобы обманывать их снова и снова.

Лукас также считал, что рынки быстро возвращаются к равновесию: редко бывает слишком низкий спрос или предложение. Чтобы обеспечить это, цены регулируются. Экономисты называют это рыночным саморегулированием. Лукас говорил, что оно применимо и к рынку труда. Стоимость труда (зарплата) упорядочивается так, что предложение рабочей силы (количество людей в поисках работы) равняется спросу (количеству фирм, предлагающих работу). Маловероятна нехватка рабочей силы или рабочих мест. Безработицы не будет, по крайней мере, долгое время. Зарплаты быстро упадут, и фирмы начнут нанимать больше рабочих. Рыночное саморегулирование в сочетании с рациональными ожиданиями было решительным наступлением на Кейнса. Он утверждал, что экономика может застрять в ситуациях, в которых многие люди ищут работу, но не могут найти. Рыночное саморегулирование значит, что любой желающий трудиться за текущую зарплату, может устроиться на работу. Кто ее не нашел, оказался в таком положении по собственному желанию. Рациональные ожидания предполагают, что государство ничего не может сделать, чтобы повысить уровень занятости. Школа мышления Лукаса получила название неоклассическая экономическая теория. Она возродила идеи, против которых боролся Кейнс, те идеи классической школы, которые утверждали, что экономика всегда быстро регулируется для устранения безработицы и что в дальнейшем государственном стимулировании нет смысла.

Неоклассическая экономическая теория противоречива. Во время Великой депрессии в 1930-е годы и последующих рецессий миллионы безработных были в таком положении по своему желанию? Действительно ли рынки приспосабливаются так быстро? Многие в этом сомневаются. Гипотезу эффективных рынков также ставят под вопрос. Действительно ли люди способны быстро собирать и понимать большие объемы экономической информации так, чтобы на финансовых рынках не было неиспользованных возможностей получения прибыли? Здесь некоторые обращаются к истории студента и профессора экономики, приверженца теории рациональных ожиданий, которые идут вместе в аудиторию. Студент замечает на полу десятифунтовую купюру и подходит, чтобы поднять ее. Профессор выражает нетерпение и говорит: «Не стоит. Если бы там действительно было десять фунтов, их бы уже кто-то поднял!» В начале нашего столетия мы наблюдаем экономический кризис, когда финансовая система перестала работать. Оказалось, что люди не были полностью проинформированы и финансовые рынки были далеки от эффективного функционирования. Это также усиливало сомнения в теориях рациональных ожиданий и эффективных рынков.