Пенсионная система перед бурей. То, что нужно знать каждому о финансовом будущем своей страны

Надежда на работодателей

Почти половина работающих американцев состоит в пенсионных системах предприятий^{73}. Системы эти бывают двух видов: пенсионная система с фиксированными выплатами (DB plans), которые обеспечивают рабочим пенсию при увольнении после оговоренной выслуги лет, и пенсионная система с фиксированными взносами (DC plans), которые открывают для участников сберегательные и инвестиционные счета. Если бы обе разновидности пенсионных систем были в равной степени щедры и надежны, работающим можно было бы не опасаться, что рост подоходного налога и сокращение пенсий по социальному страхованию испортят им жизнь на пенсии.

Увы, обе пенсионные системы на самом деле не являются ни щедрыми, ни надежными. Чтобы понять почему, для начала познакомимся с DB plans. Никто не спорит, что получать пенсию из года в год просто чудесно, однако рассчитывать на это может только пятая часть работающих. И для этих редких счастливчиков размер пенсии будет, скорее всего, существенно меньше, чем они полагали. На это есть четыре причины.

Во-первых, в годовых отчетах, рассылаемых участникам пенсионной системы, будущие пенсии выглядят внушительными, потому что суммы не индексированы в соответствии с инфляцией. Поскольку большинство участников не в состоянии самостоятельно провести корректировку на инфляцию, будущий уровень жизни кажется им куда более высоким, чем потом оказывается. Можно свихнуться, когда подумаешь о такой форме отчетности. Однако все это находится в рамках закона.

Во-вторых, в большинстве пенсионных систем формирование реальных (с учетом инфляции) пенсионных выплат сильно сдвинуто к концу трудовой жизни (backloaded)^{74}. Наиболее значительные увеличения в будущих выплатах происходят в последние несколько лет перед выходом на пенсию, после значительной выслуги лет. И это происходит несмотря на запрещающие такую практику положения ERISA – Закона о защите пенсионных доходов наемных работников. Если вы, как и большинство работающих, часто меняете место работы, вряд ли ваша пенсия будет значительной. Более того, чтобы выявить такой сдвиг, нужно обладать навыками профессионального актуария. Добавьте сюда тот факт, что положения договора о пенсионном обеспечении могут быть трудны для понимания, и перед вами снова ситуация, когда рабочим обещают нечто такое, чего они не в силах понять.

В-третьих, раз уж вам начислили определенный размер пенсии, таким он навсегда и останется. Будет инфляция составлять 2 % в год или 20 %, размер пенсии останется неизменным. Соответственно, инфляция может быстро подточить ваши пенсионные доходы.

Чтобы испортить вам жизнь, не нужны большие темпы инфляции. При 3 % годовой инфляции реальная покупательная способность пенсии, которую вы начнете получать в 60 лет, будет ополовинена к 85 годам. При 10 % годовой инфляции покупательная способность вашей пенсии снизится наполовину к 70 годам. А в следующей главе мы покажем, что в будущем высокие темпы инфляции практически гарантированы.

В-четвертых, многие пенсионные системы такого типа недофинансируются и могут усохнуть прежде, чем нынешние участники, большинство которых принадлежит к поколению беби-бума, получат первый пенсионный чек. Наведите справки в Корпорации – гаранте пенсионных выплат (Pension Benefit Guarantee Corporation, PBGC), на которой лежит ответственность за то, чтобы участники частных пенсионных фондов получали свои пенсии. Сегодня она выплачивает более миллиона пенсий участникам 3000 частных пенсионных систем, которые всплыли вверх брюхом. Среди компаний, создавших эти пенсионные фонды, много славных прежде имен. Здесь вы встретите Bethlehem Steel, National Steel, LTV Steel, TWA, Eastern Airlines, Pan American Airlines, Polaroid, Singer, Grand Unions, Bradlees и Caldors. Эти компании уже закрылись и спихнули свои пенсионные обязательства на PBGC. А как насчет тех компаний, которые еще работают? В полном ли порядке их пенсионные системы? Nope, nicht, nada, non – «нет» на любом языке. Их пенсионные фонды в целом недофинансированы на сумму 350 млрд долл!^{75}

Сегодня бюджет PBGC дефицитен и примимает пугающие размеры. С момента основания в 1975 г. на нее взвалили пенсионные обязательства на 17 млрд долл. Вскоре на нее могут возложить обязательства попавших в трудную ситуацию компаний еще на 80 млрд долл. Хотя PBGC – это государственная корпорация, она не получает бюджетных денег и не имеет финансовых гарантий федерального правительства. Это означает, что и сама PBGC может обанкротиться и оставить без поддержки миллионы нынешних и будущих пенсионеров, имеющих право на получение пенсий из фондов уже обанкротившихся или обреченных на банкротство компаний.

С точки зрения наемных работников, главная беда не в том, что PBGC обанкротится. Это маловероятно, потому что на правительство надавят и заставят оказать ей поддержку. Действительная проблема в том, что PBGC гарантирует работникам выплату только тех сумм, которые уже были начислены на их пенсионные счета к моменту банкротства компании-спонсора. И эти суммы намного меньше того, что имели бы работники, если бы компания (и ее пенсионная система) осталась на плаву.

Если вы участвуете в пенсионной системе с фиксированными выплатами (DB plan) и вам уже стало нехорошо, можно надеяться только, что вы не участвуете заодно в пенсионной системе с фиксированными взносами (DC plan), потому что сейчас мы переходим к пенсионным фондам этого типа.

Существует более 700 тыс. пенсионных фондов типа DC plan, и они охватывают почти 56 млн наемных работников^{76}. Для сравнения, фондов типа DB plan всего 56 тыс., и они охватывают лишь 23 млн наемных работников. Пенсионные системы с фиксированными взносами финансируются полностью, и, если исключить случаи мошенничества, банкротство им не грозит. Но мошенничества все же следует опасаться. Обязательства этих пенсионных фондов не имеют гарантий PBGC или любого другого федерального агентства или федерального закона. Если ваш наниматель не делает обещанных взносов на ваш пенсионный счет или каким-нибудь образом умудряется умыкнуть вложенные вами деньги, что ж, худо дело. Вы можете подать на него в суд, и он сядет в тюрьму, но своих денег вам не видать. Кроме того, нельзя исключать и таких возможных случаев, что ваши деньги могут присвоить банк, инвестиционная компания, взаимный фонд или другая группа, в которой ваш наниматель решит разместить ваш пенсионный счет.

Именно это случилось с одним из нас. Четыре года назад Котликофф открыл счет Киу^{77} в Чикагском банке. На следующий день после получения чека на 10 тыс. долл. банк закрылся. Собственно говоря, закрыл его Федеральный резерв, поскольку они «загребли» владельцев и управляющих банка и отправили их за решетку по обвинению в хищении средств клиентов. Счет Котликоффа оставался замороженным в течение трех лет, пока суд вычислял, каким образом справедливо распределить убытки между клиентами банка. У банка были застрахованы только счета до востребования. В конце концов Котликофф потерял 15 % из своих 10 тыс. долл, а также все проценты, дивиденды и прирост капитала, которые принесли бы ему эти деньги, если бы они продолжали «работать».

Мошенничество, к сожалению, возможно, хотя и маловероятно – Котликоффу просто сильно не повезло. Озабоченность (нашу и беби-бумеров) вызывают следующие четыре момента.

1. Нас тревожит то, что беби-бумеры могут не ведать о том, что их накопления в пенсионных фондах типа DC plan подлежат налогообложению в момент изъятия, и вследствие этого переоценивают свою обеспеченность.

2. Мы уверены, что подоходные налоги будут расти, и беби-бумеров это серьезно коснется, когда они начнут расходовать свои пенсионные накопления.

3. Нас беспокоит опасность того, что пенсионные фонды превратятся в налоговую ловушку для беби-бумеров с низкими и средними доходами, поскольку изъятие этих накоплений может привести к налогообложению пенсий по социальному страхованию (подробнее об этом см. в главе 8).

4. Наибольшую озабоченность вызывает вопрос об инвестировании средств, накапливаемых в этих фондах. Инвестирование всех или большей части сбережений в акции своей компании дело крайне рискованное – вам скажут об этом бывшие сотрудники корпорации Enron. Если компания обанкротится, вы потеряете не только работу, но и все сбережения.

В большинстве фондов типа DC plan такие инвестиции запрещены. Но самые крупные фонды, которые охватывают большую часть наемных работников, это разрешают; 40 % участников фондов типа DC plan имеют право вкладывать средства в акции собственной компании^{78}. И участники этих фондов 29 % своих средств вложили в активы тех компаний, на которые они работают. А если взять компании с числом занятых более 5000 человек, то доля средств, вложенных в акции собственной компании, возрастет с 29 % до 43 %^{79}.

Около 10,6 млн участников этих пенсионных фондов более 20 % своих пенсионных накоплений держат в ценных бумагах своей компании. Из них 7,6 млн держат в акциях своих компаний более 40 % накоплений, а 5,3 млн – более 60 % пенсионных накоплений.

Это поразительные факты говорят о том, что крупнейшие и, предположительно, самые ответственные американские корпорации систематически побуждают, поощряют или подталкивают своих работников держать значительную часть своих пенсионных накоплений в акциях компании. Ни один экономист или специалист по портфельным инвестициям не одобрит такую практику^{80}.

Раз уж стольких наемных работников удалось склонить к тому, чтобы они держали свои сбережения в акциях собственной компании, возникает вопрос об инвестиционных решениях работников тех организаций, которые не позволяют вкладывать пенсионные накопления в собственные акции. Некоторые из этих участников так боятся слова акции, что большую часть или все сбережения держат в малодоходных облигационных фондах или на счетах денежных рынков, доходность которых, как правило, отстает от темпов инфляции. Почти 60 % пенсионных средств вложены в ценные бумаги с фиксированным доходом^{81}.

Многие участники пенсионных фондов, вложивших накопления в акции, легко могут запаниковать, когда рынок в очередной раз свалится в пике. Такие игроки, как правило, продают при минимальном значении цены и покупают на самой вершине – хороший способ ликвидации накоплений.

Существует еще одна причина для беспокойства, которую мы подробно рассматриваем в главе 8, – транзакционные издержки, «нагрузки», комиссионные и прочие неявные сборы, которыми администраторы пенсионных фондов и инвестиционные менеджеры облагают пенсионные накопления.

Наконец, существует опасность, что корпорации перестанут участвовать в наполнении пенсионных счетов. Недавно Чарльз Шваб, один из крупнейших администраторов таких пенсионных фондов, заморозил участие своей компании в пополнении пенсионных счетов собственных работников. Если сам Шваб счел возможным пренебречь многочисленными неприятными последствиями и пошел на это, что тогда говорить о прочих компаниях?!

Последним источником беспокойства является то, что многие из работодателей отнюдь не склонны оказывать помощь сотрудникам, когда они начинают приближаться к пенсионному возрасту. Некоторые предпочитают обчищать их карманы. Те же, которые стремятся сделать все возможное, чтобы помочь сотрудникам скопить средства и обеспечить себе достойную старость, не могут гарантировать, что окажутся рядом, когда это потребуется. Если вам нужны дополнительные доказательства, спросите пенсионеров, которым их работодатели обещали медицинское обслуживание по выходе на пенсию. Многие из этих обещаний были нарушены либо попросту аннулированы на основании разных положений и ограничений договора. Отчет Института исследований пенсионного обеспечения, например, показывает, что с 1993 по 2001 г. доля работодателей в пенсионных доходах новых пенсионеров уменьшилась с 46 до 29 %. За тот же период их участие в покрытии медицинских услуг уменьшилось с 40 до 23 %^{82}.

Не поймите нас превратно. Возможно, вашим собственным пенсионным средствам на счетах типа 401 (k), 403(b), Keogh Account, SRA, SEP или в других вариантах пенсионных накоплений типа DC plan совершенно ничто не угрожает, но может быть и наоборот. В таком случае вам, возможно, придется подумать о том, чтобы отложить выход на пенсию. Об этом мы сейчас и поговорим.