Пенсионная система перед бурей. То, что нужно знать каждому о финансовом будущем своей страны

Стань «золотым жуком»: создай альтернативный портфель

В наши дни на доллар много не купишь. А в будущем можно будет купить еще меньше.

Как можно это утверждать, если последние страхи были связаны с дефляцией, а цены многих товаров явно снижаются?

И все же можно. Мы утверждаем это потому, что власти США делают все, что в недалеком будущем обречет экономику на разрушительную инфляцию и слабую валюту.

• У нас большой дефицит федерального бюджета, как его ни считай.

• Мы сокращаем налоги, так что дефицит будет только расти.

• У нас рекордный дефицит торгового баланса. Он продолжает увеличиваться, несмотря на слабую экономику.

• Мы перестали быть страной-кредитором. Мы должны всему миру миллиарды долларов.

• Наше правительство не проявляет признаков обеспокоенности.

• Наши неявные обязательства непомерно велики.

Мы предлагаем – и это совершенно серьезно! – обратить внимание на золото и создать альтернативный портфель, который в какой-то степени защитит вас от последствий инфляции и слабеющей валюты.

Доллар США более шестидесяти лет был мировой резервной валютой. Потому его и прозвали всемогущим. Когда другим правительствам нужно было создать валютные резервы, они хранили доллары. Именно поэтому некоторые говорят, что мы «долларизовали» мир.

Когда дела идут по-настоящему плохо, – как в бывшем СССР и на обширных пространствах, иногда называемых «Хаосстаном», или в любом другом месте, где людей тревожит надежность валюты, – что происходит тогда? Тогда единственной надежной валютой оказывается доллар. Когда дела идут хуже и хуже, цены на все, начиная с нефти, назначаются в долларах.

Большинство из нас принимают это как данность. По сути дела, статус доллара как мировой резервной валюты дарит нам два огромных экономических преимущества. Во-первых, по всему миру мы получаем беспроцентный заем от каждого, кто держит бумажные доллары. Нашими бескорыстными кредиторами являются правительства, создающие валютные резервы, граждане, предпочитающие иметь доллары вместо рублей или песо, тираны, готовящиеся сбежать из страны, и удачливые криминальные организации по всему миру. Все они держат наши доллары и не получают никаких процентов.

Это далеко не пустяк. Количество наших денег в обращении достигает 700 млрд долл. Почти половина этого объема более или менее постоянно находится за пределами США. Это означает, что весь остальной мир предоставил нам беспроцентный заем на сумму 300 млрд долл. Кто не хотел бы быть на нашем месте?!

Во-вторых, важной экономической выгодой является то, что некоторые называют премией за статус резервной валюты: на валютных рынках доллар имеет преимущество перед другими валютами просто потому, что является мировой резервной валютой. Если доллар утратит положение мировой резервной валюты, мы потеряем оба эти преимущества. Цена импортных товаров немедленно вырастет. Поток долларов со всего мира хлынет в Америку, чтобы купить все, что не приколочено намертво гвоздями, и даже многое из приколоченного. Наш уровень жизни, зависящий от импорта дешевых товаров, немедленно понизится.

По сути дела, мы десятилетиями дурачили весь мир. Мы импортируем больше, чем экспортируем, а мир накапливает доллары. Часть из них идет на финансирование преступности, часть – на защиту граждан других стран от их национальной валюты, часть попадает в валютные резервы иностранных правительств.

Есть у нас еще и дефицит федерального бюджета. Этот дефицит восполняется эмиссией новых облигаций американского Министерства финансов, часть которых скупается иностранцами и иностранными правительствами, не знающими, как лучше распорядиться избыточными долларами. На протяжении большей части последнего двадцатилетия это было выгодно иностранцам, потому что существовал долгосрочный рынок «быков» на казначейские облигации. Казначейские векселя и облигации приносили высокий реальный доход. Их привлекательность возрастала.

Все это, увы, в прошлом.

Сегодня процентные ставки в США близки к историческому минимуму, реальная доходность близка к отрицательной, и мы экспортируем рекордное количество долларов. Дефицит торгового баланса достиг 500 млрд долл. в год. Тем временем у еврозоны активный торговый баланс составляет почти 100 млрд долл., а у Японии – почти 77 млрд долл. И у Китая огромный профицит внешнеторгового баланса – 150 млрд долл. Все три зоны импортируют большую часть потребляемых ими энергоресурсов, цены на которые назначаются в долларах.

В конце 1970-х гг., когда в Саудовской Аравии скопились горы нефтедолларов, а в США свирепствовала инфляция, выражающаяся двузначными цифрами, саудовцы заикнулись было о том, что нужна более надежная валюта. Дело кончилось ничем, потому что выбора не было. Евро еще не существовал. Иена была недостаточно сильна, чтобы заменить доллар, а Китай был коммунистическим и только-только начинал переход к капиталистической экономике. По сути дела, альтернативы доллару не было. Это главная причина взлета цен на золото (в 1980 г. цена унции золота достигла 800 долл.). Золото – это валюта без правительства. Учитывая изрядно запятнанную репутацию правительств по всему миру, многие полагают, что золото лучше любой бумажной валюты. Другие просто хотят, чтобы правительство обеспечивало свои бумажные деньги чем-то более существенным, чем… еще большее количество бумаги.

Если разделить количество долларов, обращавшихся в США в 1980 г., на величину золотого запаса, то окажется, что доллар мог бы быть обеспечен золотом, которое стоило бы 800 долл. за унцию.

Проделайте те же вычисления сегодня^{140}, и получится, что если мы хотим обеспечить доллар золотом, то в государственных резервах США^{141} оно должно стоить 6400 долл. за унцию. Это почти в двадцать раз превышает его рыночную цену.

Действительно ли такова истинная цена золота? Не знаем. К тому же вопрос поставлен неверно. Важно другое: какова истинная цена доллара?

Сегодня не 1980 г. Существует евро. Китай – уже капиталистическая страна с активным торговым балансом, огромными валютными резервами и прочной репутацией производителя дешевых товаров. Иена еще в меньшей степени является кандидатом, потому что Япония барахтается в дефляции, близка к экономической депрессии и страдает от огромного бюджетного дефицита.

Сегодня евро является сильной валютой, а китайский юань привязан к доллару. Если европейцы и впредь смогут действовать заодно, наведут долгосрочный порядок в своем фискальном хозяйстве и подопрут евро золотом, они смогут потеснить доллар с позиций мировой резервной валюты.

Мы полагаем, это слишком масштабное «если». Вспомните, Европа стареет быстрее, чем мы, и ее население сокращается. И европейский поколенческий шторм будет пострашнее нашего. Но мы считаем важным признаком то, что европейские правительства больше не продают золото. О, Европа знает его ценность! Если присмотреться к банкноте евро, можно обнаружить там кольцо из звезд, отливающих золотом.

Европа, не уступающая Соединенным Штатам по численности, богатству и образованности населения, начнет пожинать плоды превращения евро в резервную валюту, как только удобные 500-евровые банкноты начнут заменять миллиарды 100-долларовыхбанкнот, циркулирующих в Восточной Европе, бывших советских республиках, измученных войной странах Африки и банановых республиках Южной Америки.

Им это тоже понравится.

Если заглянуть на двадцать лет вперед, то китайский юань покажется еще лучшим кандидатом. Курс китайской валюты занижен. У китайцев впереди десятилетия наращивания инвестиций. У них самый большой в мире внешнеторговый профицит и самый большой запас трудовых ресурсов. Они могут даже впустить в страну потомков давних эмигрантов – миллионы квалифицированных и образованных китайцев. Юань способен стать мировой резервной валютой даже без золотого обеспечения. Мировой центр власти может переместиться из Вашингтона в Пекин, так же как меньше ста лет назад он «переехал» из Лондона в Вашингтон.

Китай может стать не только самым многолюдным, но и самым экономически мощным государством мира. Движение в этом направлении будет означать рост мирового спроса на естественные ресурсы, в частности на нефть.

Вот почему мы думаем, что сбережения каждого американца должны предусматривать существенный элемент хеджирования доллара. Дополняя основу в виде сберегательных облигаций серии I (чтобы иметь облагаемые налогом сбережения) и защищенных от инфляции казначейских облигаций (для пенсионных счетов типа 401 (k)), этот элемент мог бы представлять собой портфель, состоящий из:

• паев нехеджированных международных облигационных фондов;

• паев взаимных фондов, специализирующихся на драгоценных металлах;

• паев взаимных фондов, специализирующихся на энергоресурсах;

• паев международных фондов акций, особенно тех, что специализируются на Китае.

Все эти инвестиции, насколько возможно, должны быть осуществлены через дешевые пассивные индексные фонды.